2020年信用債違約手冊(cè)

2020年信用債違約手冊(cè)

一、2020年信用債違約概況

1.1債券違約的界定

從海外經(jīng)驗(yàn)來看，國際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于債券違約有著

各自明確的界定，綜合三大評(píng)級(jí)公司的標(biāo)準(zhǔn)，債務(wù)違約主要

包括：1）未在到期日償還本金和利息；2）企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)、

清算或被托管；3）企業(yè)發(fā)生債務(wù)置換或重組計(jì)劃等三項(xiàng)事

件的發(fā)生。

從國內(nèi)法律體系看，我國合同法第一百零七條【違約責(zé)

任】規(guī)定，當(dāng)事人一方不履行合同義務(wù)或者履行合同義務(wù)不

符合約定的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)繼續(xù)履行、采取補(bǔ)救措施或者賠償損

失等違約責(zé)任。具體到債券違約的界定，通常是由債務(wù)融資

工具募集說明書中的條款規(guī)定，如根據(jù)2015年由證監(jiān)會(huì)第

113號(hào)文《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第五十七條規(guī)定,

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在債券募集說明書中約定構(gòu)成債券違約的情形、

違約責(zé)任及其承擔(dān)方式以及公司債券發(fā)生違約后的訴訟、仲

裁或其他爭議解決機(jī)制。

從國內(nèi)法律體系看，我國合同法第一百零七條【違約責(zé)

任】規(guī)定，當(dāng)事人一方不履行合同義務(wù)或者履行合同義務(wù)不

符合約定的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)繼續(xù)履行、采取補(bǔ)救措施或者賠償損

失等違約責(zé)任。具體到債券違約的界定，通常是由債務(wù)融資

工具募集說明書中的條款規(guī)定，如根據(jù)2015年由證監(jiān)會(huì)第

113號(hào)文《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第五十七條規(guī)定,

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在債券募集說明書中約定構(gòu)成債券違約的情形、

違約責(zé)任及其承擔(dān)方式以及公司債券發(fā)生違約后的訴訟、仲

裁或其他爭議解決機(jī)制。

不同的債券產(chǎn)品對(duì)違約的界定會(huì)有一些差異，但募集說

明書中對(duì)于債券違約的描述一般會(huì)涉及拖欠付款、企業(yè)解散

和破產(chǎn)三種情況。

1）拖欠付款：

包括未按時(shí)支付本金、未足額支付本金、

未按時(shí)支付利息或未足額支付利息。

2）企業(yè)解散：

指公司在所有債券未贖回或清償前基于

一定法定事由而法律人格消滅。

3）企業(yè)破產(chǎn)：

指公司破產(chǎn)、全面無力償債、拖欠到期應(yīng)

付款項(xiàng)、停止/暫停支付所有或大部分債務(wù)或終止經(jīng)營其業(yè)

務(wù)，或公司根據(jù)《破產(chǎn)法》規(guī)定進(jìn)入破產(chǎn)程序。

1.22020年以來信用債違約延續(xù)常態(tài)化

新增信用債違約主體數(shù)量下降。2020年以來（截至12

月20日），共140只信用債發(fā)生違約[2],違約債券發(fā)行

金額達(dá)到1803.09億元。與去年同期相比，違約債券數(shù)量有

所下降（去年同期181只），而涉及本金金額上升（去年同

期1653.06億元）。此外，今年以來有28家新增違約主體，

相比于去年的43家有明顯下降。

信用債累計(jì)違約率再創(chuàng)新高。違約率方面，我們使用歷

史信用債累計(jì)違約金額除以年初年末信用債存量規(guī)模［3］均

值來計(jì)算信用債累計(jì)違約率。截至2020年12月20日，信

用債累計(jì)違約金額達(dá)到5155.23億元；違約率為1.51%,較

去年上升0.29個(gè)百分點(diǎn)。

1.3國企違約風(fēng)險(xiǎn)明顯提升，首次違約評(píng)級(jí)中樞上移

2020年以來，永煤、華晨等國企相繼違約，“國企信仰”

面臨沖擊。截至12月20日，2020年以來共47只國企債違

約（含央企債25只），28家新增違約主體中有8家是國企，

占比28.57%；2019年共14只國企債違約（含央企債6只），

43家新增違約主體中有7家是國企，占比16.28%。國企累

計(jì)違約金額從去年的457.33億增至1004.15億，累計(jì)違約

率從0.21%增至0.38%,違約風(fēng)險(xiǎn)明顯提升。違約國企不僅

包含校企背景的弱資質(zhì)國企，如清華紫光、北大科技園，也

有國資委背景的永城煤電、華晨汽車等，國企債剛兌信仰受

到較大沖擊。

民企債違約率增速邊際放緩。民企債方面，2020年以來

民企累計(jì)違約金額為3720.57億元，違約率達(dá)到13.71%,較

去年上升2.19個(gè)百分點(diǎn)，民企債違約延續(xù)平穩(wěn)化態(tài)勢(shì)，違

約率增長邊際放緩。

高等級(jí)違約主體增加。違約前一個(gè)月外部評(píng)級(jí)為AAA等

級(jí)的新增違約主體有3家，分別是永煤控股、華晨汽車、紫

光集團(tuán)。由于外部評(píng)級(jí)可能失真，我們觀察首次違約主體前

一個(gè)月評(píng)級(jí)分布時(shí)，選用中債隱含評(píng)級(jí)。2020年以來，違約

前一個(gè)月主體評(píng)級(jí)相對(duì)集中于A等級(jí)，占比23.08%；A+、BBB、

CCC及以下等級(jí)均占比15.38%。2019年，違約前一個(gè)月主體

評(píng)級(jí)則相對(duì)集中于CCC及以下等級(jí)，占比21.43%；A+、BB

等級(jí)均占比16.67%。相比于2019年，2020年首次違約主體

前一個(gè)月隱含評(píng)級(jí)中樞有所上移。

首次違約主體行業(yè)分布較為分散。2020年，28家首次

違約主體覆蓋了14個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)，其中綜合、建筑裝飾、

汽車、房地產(chǎn)、公用事業(yè)行業(yè)均有3家主體。相比之下，2018、

2019年首次違約主體相對(duì)集中分布于綜合類別行業(yè)，而2020

年在行業(yè)分布方面則無明顯規(guī)律，違約主體分布較為分散。

2020年廣東和北京新增違約主體數(shù)量居多。近兩年首次

違約主體相對(duì)集中分布于中原地區(qū)和東南地區(qū)，其中在2020

年，28家新增違約主體中，廣東和北京各占5家，遼寧3家,

天津、重慶、浙江、福建、上海、山東各2家；2019年的

43家新增違約主體中，山東占5家，廣東4家，北京、遼寧、

河南、河北、江蘇各3家。

公司債違約數(shù)量居多。近兩年公司債違約比例最高，

2020和2019年公司債違約數(shù)量分別占違約債券總數(shù)的

53.57%和58.92%,其次是中期票據(jù)，近兩年占比分別為

32.14%和23.24%,隨后是短期融資券和定向工具。企業(yè)債、

可交債、資產(chǎn)支持證券違約數(shù)量相對(duì)較少。

1.4違約后續(xù)回收情況不佳

債券違約后，企業(yè)處置方式可按是否涉及司法訴訟分為兩

類。

非司法手段主要包括企業(yè)自籌資金、引入第三方和債務(wù)重

組三類。自籌資金方面，違約事件發(fā)生時(shí)，企業(yè)可通過資產(chǎn)

變現(xiàn)、抵質(zhì)押融資等方式籌集償債資金。引入第三方具體可

分為引入外部擔(dān)保機(jī)構(gòu)、母公司或關(guān)聯(lián)方及AMC等：首先，

在違約債券設(shè)有外部擔(dān)保的情況下，違約時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)有義務(wù)

按照合同約定替企業(yè)償還部分或全部現(xiàn)金，其次，由于上市

公司本身具有殼價(jià)值、可能對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)或就業(yè)具有重大影

響，母公司、關(guān)聯(lián)企業(yè)甚至是當(dāng)?shù)卣袆?dòng)機(jī)承接公司債務(wù)

或通過資產(chǎn)注入等方式為公司提供流動(dòng)性支持，最后，企業(yè)

也可通過引入資產(chǎn)管理公司（即AMC）來處理公司資產(chǎn)，但

因違約債券難以定價(jià)，目前此種模式并未大規(guī)模推行。債務(wù)

重整可以簡單理解為“債務(wù)打折”，主要包括延長償債期限、

降低償還的本金或利率等?，F(xiàn)實(shí)中，采用延長期限、降低本

金或利率、追加擔(dān)保等方式降低償還壓力的債券較多；部分

企業(yè)也會(huì)采用債轉(zhuǎn)股方式化債。

司法手段主要包括違約求償訴訟和破產(chǎn)訴訟兩類。根據(jù)

《合同法》規(guī)定，債權(quán)人可在債務(wù)人無法按時(shí)償付本息的情

況下向法院提起違約求償訴訟，要求通過查封、扣押、凍結(jié)

等方式控制債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)、防止債務(wù)人惡意逃廢債。另外，

當(dāng)企業(yè)資不抵債或無法及時(shí)償還債務(wù)時(shí)，企業(yè)可能會(huì)進(jìn)入和

解、重整和破產(chǎn)清算等程序；前兩種方式適用于仍有經(jīng)營潛

力的企業(yè)，其中和解僅可由債務(wù)人提出。由于違約企業(yè)往往

存在內(nèi)控問題，債權(quán)人通過非司法手段索債無望，目前國內(nèi)

債券違約處置以司法手段居多。

從2020年新增違約主體后續(xù)償債情況看，由于時(shí)間尚短,

整體回收率偏低。截至2020年12月20日，有兌付金額的

主體（含展期、技術(shù)性違約）為華晨汽車、盛京能源、桑德

工程、巴安水務(wù)、康美藥業(yè)、遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)，其中盛京能源已全

額兌付；除盛京能源違約金額為擔(dān)保人（瀚華融資擔(dān)保股份

有限公司）代償外，其余均為發(fā)行人自籌資金償付。

歷史兌付情況不佳。僅統(tǒng)計(jì)公募債、實(shí)質(zhì)性違約的債券，

同時(shí)剔除違約類型為本息展期、觸發(fā)交叉違約、技術(shù)性違約、

擔(dān)保違約的債券，共選取2014年至今的樣本券398只。從

歷史違約償付情況來看，有償付記錄的債券占總樣本券的

13.82%,其中全額償付的債券占比6.53%。樣本券總違約本

息2805.02億元，兌付本息279.06億元，總回收率為9.95%,

其中國企債（含央企和地方國企）回收率相對(duì)較高，為

10.89%,民企債回收率為10.44%。若僅統(tǒng)計(jì)2014年至2019

年期間違約的債券，則國企債和民企債回收率分別可達(dá)到

22.87%、13.75%O

1.5國企違約風(fēng)波的市場(chǎng)影響

今年以來國企信用事件頻發(fā)，尤其是11月10日永煤事件

持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場(chǎng)悲觀情緒及對(duì)政府信仰的質(zhì)疑。國企違

約風(fēng)波短期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)的影響有以下幾個(gè)方面：

1）一級(jí)市場(chǎng)融資受阻：

自永煤違約后，投資者情緒悲觀，債券價(jià)格劇烈波動(dòng)，引

發(fā)融資端連鎖反應(yīng)，不少債券取消發(fā)行。市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎,

甚至對(duì)部分區(qū)域或行業(yè)“一刀切”，近期河南省信用債券發(fā)

行受阻即為直接反映。弱資質(zhì)主體、部分區(qū)域或行業(yè)的公開

市場(chǎng)融資受到明顯沖擊。

2）二級(jí)市場(chǎng)形成流動(dòng)性負(fù)反饋：

國企違約風(fēng)波下，投資者產(chǎn)生避險(xiǎn)情緒，大量債券遭遇拋

售，從而引發(fā)了“債券拋售一債券估值下行一基金、資管產(chǎn)

品凈值下降一被動(dòng)贖回一債券進(jìn)一步拋售一債券估值繼續(xù)

下行”的惡性循環(huán)，形成流動(dòng)性的負(fù)反饋。

3）部分機(jī)構(gòu)面臨流動(dòng)性沖擊：

隨著恐慌情緒蔓延，出于對(duì)防風(fēng)險(xiǎn)的考慮，機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)控、

降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，同時(shí)提升對(duì)質(zhì)押券、對(duì)手方的要求。質(zhì)押融

資受阻或使得信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，流動(dòng)性分層

現(xiàn)象階段性加劇。

4）信用評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)面臨重塑：

2020年以來的高評(píng)級(jí)國企超預(yù)期違約事件，再一次警示

了當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的潛在問題。在剛兌預(yù)期逐漸打破

的背景下，信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也將逐步由“信仰定價(jià)”回

歸”基本面定價(jià)”，即降低對(duì)國企信仰的加持，提升對(duì)盈利、

內(nèi)生現(xiàn)金流等主體資質(zhì)影響因素的評(píng)價(jià)權(quán)重，信用評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

或?qū)⒅厮堋?/p>

二、違約案例梳理

我們將2020年以來的新增違約主體的違約原因大致分為

以下四類，違約主體往往多個(gè)問題共存。

1）經(jīng)營層面：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)問題，盈利能力、變現(xiàn)

能力下降，尤其是受到疫情沖擊或行業(yè)下行壓力的影響，如

永城煤電、華晨汽車、吉林森工集團(tuán)、宜華企業(yè)、力帆實(shí)業(yè)、

巴安水務(wù)、新華聯(lián)控股、如意科技；

2）投資層面：投資活動(dòng)激進(jìn)，且盈利能力未隨投資擴(kuò)張

顯著提高，多元化業(yè)務(wù)帶來較大資金鏈壓力，導(dǎo)致現(xiàn)金流缺

口擴(kuò)大，如泰禾集團(tuán)、天房集團(tuán)、桑德工程、紫光集團(tuán)；

3）融資層面：公司債務(wù)高企，債券集中到付壓力大，銀

行授信額度不足，股權(quán)質(zhì)押比例高，流動(dòng)性極為緊張，公司

再融資困難，如三盛宏業(yè)、中融新大、鐵牛集團(tuán)、信威通信、

華訊科技、成龍建設(shè)鴻達(dá)興業(yè)；

4）內(nèi)控層面：公司內(nèi)控薄弱，報(bào)表質(zhì)量存疑，實(shí)控人侵

占公司利益，公司高管變動(dòng)頻繁，或強(qiáng)烈依賴擔(dān)保代償，如

康美藥業(yè)、天神娛樂、北大科技園。

疫情對(duì)企業(yè)經(jīng)營有較強(qiáng)沖擊。與以往發(fā)行人違約原因相

比，今年以來新增違約主體更多歸因于經(jīng)營層面，主要是受

到新冠肺炎疫情影響而經(jīng)營受阻。

2.1山東如意科技集團(tuán)有限公司

2.1.1主體介紹

山東如意科技集團(tuán)有限公司是一家中外合資企業(yè)，原名為

濟(jì)寧如意創(chuàng)業(yè)有限公司，公司控股股東為北京如意時(shí)尚投資

控股有限公司，截至2020年n月末持股79.48%,此外伊藤

忠商事株式會(huì)社持股11.72%,公司實(shí)際控制人為自然人邱亞

夫。公司主要從事紡織服裝制造、服裝的批發(fā)及品牌運(yùn)營等

業(yè)務(wù)。據(jù)2019年年報(bào)，公司主營業(yè)務(wù)收入占比由大到小排

列分別為服裝零售、原料經(jīng)營、紡織制造及其他業(yè)務(wù)四大業(yè)

務(wù)板塊，其中服裝零售2019年?duì)I業(yè)收入占比37.29%,毛利

率為55.49%o

2015年7月，大公國際首次發(fā)布如意科技主體評(píng)級(jí)為AA

等級(jí)，2018年6月調(diào)高主體評(píng)級(jí)至AA+,評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

2020年3月11日，大公國際公告稱，山東如意科技集團(tuán)再

融資能力有限，公司及實(shí)控人近期多次被納入被執(zhí)行人名

單，短期償債壓力很大，因此決定將公司主體信用等級(jí)調(diào)降

至AA-,評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面。

2020年3月13日，持有人會(huì)議決議“19如意科技MTN001”

2020年付息時(shí)間展期至2020年6月15日；2020年6月12

日，第二次持有人會(huì)議決議本期利息延期6個(gè)月至2020年

12月15日兌付。

2020年12月14日，公司發(fā)布《2017年度第一期中期票

據(jù)未能按期足額兌付的公告》，公告稱,“17如意科技MTN001”

應(yīng)于2020年12月14日兌付，截至到期兌付日，公司未能

將兌付資金按時(shí)足額劃至托管機(jī)構(gòu)。同時(shí)，公告表示，自去

年以來，公司受自身債務(wù)集中兌付以及融資循環(huán)受限的影

響，出現(xiàn)流動(dòng)性壓力；加之今年新冠病毒疫情的爆發(fā)，公司

生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營活動(dòng)受到嚴(yán)重影響，上半年?duì)I業(yè)收入及現(xiàn)

金流明顯減少，加劇了流動(dòng)性緊張，致使公司無法實(shí)現(xiàn)債券

按期兌付。

2020年12月15日，公司發(fā)布《2019年度第一期中期票

據(jù)2020年度利息未能按期足額兌付的公告》，公告稱，“19

如意科技MTN001”2020年度利息應(yīng)于2020年12月15日兌

付，截至付息日，公司未能將付息資金按時(shí)足額劃至托管機(jī)

構(gòu)。公司未按時(shí)兌付利息已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

2.1.2信用事件主要過程回顧

2020年3月13日，應(yīng)發(fā)行人要求，主承銷商民生銀行

召集并主持‘T9如意科技MTN001”債券持有人會(huì)議，會(huì)議

審議通過：全體持有人將全部通過場(chǎng)外方式收取“19如意科

技MTN001”2020年度利息,同時(shí)，持有人認(rèn)可“19如意科

技MTN001”未通過上海清算所渠道完成2020年度付息事宜

不構(gòu)成違約。

2020年3月13日，大公公告稱，收到由如意科技發(fā)送的

《關(guān)于終止信用評(píng)級(jí)的函》，表示公司決定與大公終止合作,

不再委托大公對(duì)如意科技繼續(xù)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。大公決定終止

如意科技主體及“15如意債”、“18如意01”、“17如意

科技MTN001”和“19如意科技MTN001”的信用等級(jí),原信

用等級(jí)有效期截至2020年3月13日，上述評(píng)級(jí)不再更新。

2020年4月29日，公司公告稱，受新冠肺炎疫情影響，

境外子公司提供數(shù)據(jù)存在困難和延遲，造成審計(jì)工作不能如

期完成，公司預(yù)計(jì)在2020年6月30日前披露2019年年度

報(bào)告和2020年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表。2020年10月30日，公司

表示，將延期披露2020年半年度財(cái)報(bào)和2020年三季度財(cái)報(bào),

預(yù)計(jì)披露時(shí)間為2020年12月31日前。

2020年6月12日，主承銷商民生銀行召開‘T9如意科

技MTN001”第二次持有人會(huì)議，會(huì)議審議了包括“19如意

科技MTN001”2020年利息再次延期等相關(guān)事項(xiàng)的三項(xiàng)議案,

全部議案均獲得全體持有人的一致通過。此前，2020年3月

13日第一次持有人會(huì)議決議“19如意科技MTN001”2020年

付息時(shí)間展期至2020年6月15日，此次會(huì)議決議則表示，

本期利息延期6個(gè)月至2020年12月15日兌付。

2020年7月4日，公司之子公司山東如意毛紡服裝集團(tuán)

股份有限公司（如意集團(tuán)）發(fā)公告稱，如意科技所持如意集

團(tuán)股份已經(jīng)遭法院7次輪候凍結(jié)，其中5次為所持股份100%

全數(shù)遭凍結(jié)；此外，如意科技還被江蘇常州市中院凍結(jié)所持

公司全部股份。

2020年9月21日，公司公告稱，“18如意01”回售金

額12.05億元，公司決定于2020年9月18日至2020年10

月23日對(duì)其全部轉(zhuǎn)售?！?8如意01”存續(xù)規(guī)模15億元，

回售日為2020年9月18日，到期日為2023年9月18日。

2020年12月8日，應(yīng)發(fā)行人要求，主承銷商交通銀行擬

召開“17如意科技MTN001”債券持有人會(huì)議，但因發(fā)行人

需對(duì)持有人會(huì)議議案做出調(diào)整，決定申請(qǐng)取消本次持有人會(huì)

議。

2.2鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)有限公司

2.2.1主體介紹

鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)有限公司是一家民營企業(yè)，前身為成立于

2000年9月7日的廣東成禧經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司，2012年6

月更為現(xiàn)名；經(jīng)多次增資及股權(quán)變更后，截至2020年H月

末，公司股東為周奕豐、鄭楚英夫婦，持股比例分別為72%、

28%O公司涉及四大業(yè)務(wù)，包括化工生產(chǎn)及塑料加工、商貿(mào)

業(yè)務(wù)、電子交易和倉儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)、能源及資源開發(fā)業(yè)務(wù)，其

中化工生產(chǎn)及塑料加工業(yè)務(wù)和商貿(mào)業(yè)務(wù)對(duì)公司收入貢獻(xiàn)較

大,2019年?duì)I業(yè)收入分別占比48.50%和40.40%,毛利率分

別為36.50%和10.18%。此外，能源及資源開發(fā)、電子交易

和物流業(yè)務(wù)營收占比分別為8.03%和3.07%,毛利率分別為

37.00%和35.31%。

2010年10月，新世紀(jì)評(píng)級(jí)首次發(fā)布，鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)主體

信用等級(jí)為AA,評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。2016年12月，新世紀(jì)評(píng)

級(jí)認(rèn)為，氯堿行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善及公司自有技術(shù)投入下，預(yù)

計(jì)發(fā)行人盈利能力預(yù)計(jì)有進(jìn)一步提升，重大建設(shè)項(xiàng)目接近完

工下，未來發(fā)行人投融資壓力有望緩解，基于以上原因，調(diào)

高公司主體評(píng)級(jí)至AA+o2020年12月15日，由于公司于12

月14日未按期兌付債券“20鴻達(dá)興業(yè)SCP001”本息，公司

主體信用評(píng)級(jí)調(diào)降至BB。

2020年12月14日，公司發(fā)布《鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)有限公司

2020年度第一期超短期融資券未能按期足額償付本息的公

告》，公告表示，公司2020年發(fā)行的“20鴻達(dá)興業(yè)SCP001"

未如期償付本金及利息，主要由于公司近年來受限于所持上

市公司股票價(jià)格低迷，且股權(quán)質(zhì)押問題持續(xù)難以得到妥善解

決。公司已與部分持有人簽署了《2020年度第一期超短期融

資券注銷協(xié)議》，將進(jìn)一步與持有人商討注銷方案。

2.2.2信用事件主要過程回顧

2020年5月28日，公司公告稱，鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，

公司決定取消“20鴻達(dá)興業(yè)SCP002”的發(fā)行工作，另擇時(shí)

機(jī)重新發(fā)行。12月11日，公司決定取消“20鴻達(dá)興業(yè)MTN001”

的發(fā)行工作，

2020年12月12日，主承銷商中國建設(shè)銀行召集“20鴻

達(dá)興業(yè)SCP001”2020年度第一期持有人會(huì)議，會(huì)議審核通

過了兩項(xiàng)議案，其中包括《關(guān)于同意辦理“20鴻達(dá)興業(yè)

SCP001”注銷登記的議案》，公司已與部分持有人簽署了注

銷協(xié)議。

2.3寧夏遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司

2.3.1主體介紹

寧夏遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司原名寧夏德龍誠鳳貿(mào)易有限

公司，成立于2010年12月，于2015年1月更為現(xiàn)名，經(jīng)

2020年6月的要約收購后，公司實(shí)際控制人由高紅明變更為

國務(wù)院國資委。公司主要從事風(fēng)塔和鋼結(jié)構(gòu)的生產(chǎn)、銷售以

及銅礦和金剛砂礦的開采、銷售業(yè)務(wù)。據(jù)2019年報(bào)，公司

風(fēng)塔及鋼結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品、銅粉等金屬粉末、金剛砂、煤炭洗選

營收占比分別為42.7%、23.7%、23.2%、6.7%,毛利率分別

為3.44%、5.09%、5.21%、0.37%。

2015年n月，大公國際首次評(píng)定遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)主體評(píng)級(jí)為

AA-O2017年2月，由于風(fēng)電設(shè)備行業(yè)需求增長，主要產(chǎn)品

銷售情況良好，公司主體評(píng)級(jí)調(diào)高為AA,隨后一直維持評(píng)級(jí)

不變。2020年H月3日，大公國際雖維持公司主體評(píng)級(jí)不

變，但指出公司短期債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，經(jīng)營獲現(xiàn)能力持續(xù)

下降，且其間接控股股東華電房地產(chǎn)股權(quán)歸屬問題導(dǎo)致股權(quán)

結(jié)構(gòu)不清晰。n月24日，大公國際認(rèn)為，遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)未能及

時(shí)兌付債券本息已構(gòu)成違約，因此將主體信用等級(jí)調(diào)整為C,

“18遠(yuǎn)高01”信用等級(jí)調(diào)整為C,“16寧遠(yuǎn)高”、“19遠(yuǎn)

高01”、“19遠(yuǎn)高02”的信用等級(jí)調(diào)整為CC。

2020年2月27日，公司發(fā)布《關(guān)于與債券持有人簽署展

期兌付協(xié)議的公告》，公告稱，公司旗下2.5億元規(guī)模的短

期融資券‘T9遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)CP001”本息兌付延期至3月10日。

2020年H月23日，大公國際公告稱，遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)未能按

時(shí)兌付“18遠(yuǎn)高01”本金及利息，已構(gòu)成違約，并觸發(fā)“19

遠(yuǎn)高01"，‘T9遠(yuǎn)高02”的交叉違約保護(hù)條款。

2.3.2信用事件主要過程回顧

2020年2月18日，興業(yè)銀行作為“19遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)CP001”

的主承銷商召集了持有人會(huì)議，會(huì)議通過《關(guān)于展期兌付“寧

夏遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司2019年度第一期短期融資券”的

議案》。2020年2月27日，公司發(fā)布公告稱，目前發(fā)行人

與持有人已完成展期兌付協(xié)議簽署，同意將到期日由2020

年2月27日變更為2020年5月27日。2020年3月10日，

“19遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)CP001”本金及利息完成兌付。

2.4福建福晟集團(tuán)有限公司

2.4.1主體介紹

福建福晟集團(tuán)有限公司是一家民營企業(yè)，經(jīng)2019年12月

的股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司控股股東由福晟集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)變?yōu)閺V

州錢隆投資有限公司，此后持股比例再次發(fā)生變動(dòng)，公司實(shí)

際控制人仍為自然人潘偉明。公司主要從事房地產(chǎn)開發(fā)、建

筑施工和批發(fā)貿(mào)易業(yè)務(wù)；其中公司本部不負(fù)責(zé)具體業(yè)務(wù)運(yùn)

營，營收主要源于子公司福建六建集團(tuán)有限公司及房地產(chǎn)各

項(xiàng)目公司。公司2019年報(bào)顯示，公司建筑施工、房地產(chǎn)開

發(fā)、批發(fā)貿(mào)易營收占比分別為53.4%、20.2%、26.3%,毛利

率分別為16.2%、30.3%、0.04%o

2018年10月，大公國際首次評(píng)定公司主體評(píng)級(jí)為AA+,

隨后一直維持，直到2020年8月，公司主體評(píng)級(jí)調(diào)降至AA,

評(píng)級(jí)調(diào)整理由為：公司控股股東持股比例多次變動(dòng)，同時(shí)高

管及董事會(huì)人員變動(dòng)較大，對(duì)經(jīng)營穩(wěn)定性產(chǎn)生了一定的不利

影響。同年H月，大公國際認(rèn)為公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升、

償債能力明顯下降，再次下調(diào)評(píng)級(jí)至A+,評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

隨后，由于公司未能按期支付“18福晟02”利息及回收本

金，大公決定再次將公司主體評(píng)級(jí)下調(diào)至C；相關(guān)債項(xiàng)方面,

“18福晟02”評(píng)級(jí)由A+調(diào)整為C,“18福晟03”、“19福

晟01”和“19福晟02”評(píng)級(jí)由A+調(diào)整為CCo

2020年n月19日，公司發(fā)布《關(guān)于未能按時(shí)支付“18

福晟02”回售本金及債券利息的公告》，公告顯示，公司應(yīng)

于2020年H月19日支付“18福晟02”已登記回售的債券

本金5.52億元及2019年H月19日至2020年H月18日

期間的債券利息6.31億元。截至2020年H月19日，公司

尚未支付“18福晟02”利息及回售本金。

2.4.2信用事件主要過程回顧

公司由于民間借貸糾紛被路達(dá)（廈門）工業(yè)有限公司起訴,

2020年3月17日，福建省廈門市中級(jí)人民法院公告起訴狀

副本及開庭傳票，判令福建福晟集團(tuán)償還借款2000萬元及

利息2666萬元。隨后在5月，公司又因借款合同糾紛收到

法院開庭傳票，判令償還借款本金3250萬元及利息585萬

yGo

2020年4月28日，福建福晟集團(tuán)公告稱，因受新冠病毒

疫情影響，中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所無法開展全面的現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)

工作，公司2019年年度報(bào)告無法于2020年4月30日之前

公告。

2020年10月29日，由于公司近期涉及多起民事訴訟和

執(zhí)行案件，其能否按期償付債券本息存在重大不確定性，因

此中泰證券作為受托管理人召開福建福晟集團(tuán)多只公司債

的持有人會(huì)議（包括“18福晟02”、“18福晟03”、“19

福晟01”、“19福晟02”2020年第一次債券持有人會(huì)議），

審議表決要求發(fā)行人落實(shí)債券償債保障措施、提供增信措施

等議案。

2020年12月4日,“18福晟02”、“18福晟03”、“19

福晟01”、“19福晟02”2020年第二次債券持有人會(huì)議召

開。會(huì)議原定于12月1日舉行，延期主要是由于新增一項(xiàng)

關(guān)于本期債券加速清償?shù)淖h案。

2.5紫光集團(tuán)有限公司

2.5.1主體介紹

紫光集團(tuán)是一家中央國有企業(yè)，設(shè)立于1993年4月12日，

第一大股東為清華控股有限公司，實(shí)際控制人為中華人民共

和國教育部。公司的相關(guān)子公司在各細(xì)分領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先

地位：子公司紫光展銳是全球第三、國內(nèi)第一的手機(jī)芯片設(shè)

計(jì)廠商；子公司新華三在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)中占有率名列前茅；子

公司紫光國微為國內(nèi)最大的集成電路設(shè)計(jì)上市公司之一。據(jù)

2019年財(cái)報(bào)顯示，公司主營收入主要來源為IT及相關(guān)設(shè)備

制造及服務(wù)、電子元器件及設(shè)備制造，營業(yè)收入分別為537.0

億元、163.0億元；毛利率分別為18.5%,17.1%,均較去年

有所下降。此外，能源環(huán)境、教育培訓(xùn)服務(wù)2019年的營業(yè)

收入分別為29.5億元、4.1億元，毛利率分別為20.4%、

27.0%o

2020年7月6日，中誠信國際首次發(fā)布公司主體評(píng)級(jí)為

AAA,評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。11月12日，由于紫光集團(tuán)戰(zhàn)略重組

事項(xiàng)尚無實(shí)質(zhì)進(jìn)展且面臨很大的不確定性，臨近到期債務(wù)資

金籌措壓力較大，后續(xù)債券兌付仍面臨不確定性，中誠信國

際調(diào)降主體信用等級(jí)至AA。11月16日，公司未能按期償付

到期私募債構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，主體評(píng)級(jí)下調(diào)至BBB。12月8

日，中誠信國際判斷公司流動(dòng)性緊張、公司債付息存在較大

不確定性，再次下調(diào)評(píng)級(jí)至B。

2020年H月16日，“17紫光PPN005”（規(guī)模13億元，

票面5.6%）未完成到期的本金和利息資金劃轉(zhuǎn)，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性

違約。

2020年12月7日，紫光集團(tuán)公告稱，公司公開發(fā)行的“18

紫光04”利息支付存在不確定性，該債券發(fā)行規(guī)模50億元,

票面利率5.2%,付息日為2020年12月10日，到期日為2023

年12月10日。隨后在12月10日，“18紫光04”未按期

足額付息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

2.5.2信用事件主要過程回顧

2020年n月13日，主承銷商上海銀行召集“17紫光

PPN005”2020年度第一次持有人會(huì)議。會(huì)議上，公司尋求支

付即將到期的13億元“17紫光PPN005”的1億元本金及全

部利息，并將剩余部分展期六個(gè)月，該議案未取得全體持有

人的一致同意，表決結(jié)果無效，未形成有效決議。

2020年12月7日，主承銷商中金公司召開“18紫光04”

2020年第一次債券持有人會(huì)議，審議通過了4項(xiàng)議案，包括

要求發(fā)行人為“18紫光04”增加增信措施，要求發(fā)行人履

行償債保障措施，以及要求發(fā)行人就償債計(jì)劃、償債資金來

源等情況進(jìn)行說明等。

2.6成龍建設(shè)集團(tuán)有限公司

2.6.1主體介紹

成龍建設(shè)前身系浙江成龍建筑有限公司，成立于2001年

5月，經(jīng)多次股權(quán)變更后，目前公司第一大股東及實(shí)際控制

人均為自然人劉美產(chǎn)，持股比例30%。公司主營業(yè)務(wù)為建筑

施工，主要包括軌道交通、房屋建筑、公共建筑等細(xì)分領(lǐng)域，

經(jīng)營區(qū)域以浙江省內(nèi)為主。2019年收入構(gòu)成中，公司營業(yè)收

入有93.0%來自建筑施工，毛利率7.2%,其中軌道交通、公

共建筑、房屋建筑的營業(yè)收入分別占比44.6、30.1%、18.3%,

毛利率分別為12.3%,22.5%、2.35%；勞務(wù)業(yè)務(wù)營收占比7.0%,

毛利率O9%o

2016年3月，東方金誠首次給予公司AA評(píng)級(jí)。2020年9

月，東方金誠延期披露公司主體定期跟蹤評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)結(jié)果維

持AA不變，但公告顯示，國內(nèi)新冠肺炎疫情對(duì)公司工程施

工業(yè)務(wù)短期內(nèi)形成負(fù)面影響，后續(xù)將面臨較大資金壓力。

2020年H月9日，東方金誠決定將公司主體信用等級(jí)下調(diào)

至BB,評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面，主要由于近期公司涉及多項(xiàng)訴

訟，同時(shí)多次被納入被執(zhí)行人名單，這將對(duì)公司項(xiàng)目承接和

融資等方面產(chǎn)生重大不利影響。11月13日，因公司未按計(jì)

劃支付債券當(dāng)期利息與本金，主體評(píng)級(jí)下調(diào)至C。

2020年n月13日，公司公告稱，“17成龍03”于2020

年n月13日應(yīng)兌付回售本金1.91億元、第三個(gè)付息年度

利息1520.00萬元，合計(jì)2.06億元。由于公司經(jīng)營困難，

無法按期支付這部分到期的本息，構(gòu)成違約事項(xiàng)。

2.6.2信用事件主要過程回顧

2020年4月27日，公司公告稱，受新型冠狀病毒疫情影

響，公司2019年度審計(jì)工作完成時(shí)間晚于預(yù)期，公司2019

年年度報(bào)告申請(qǐng)延期至2020年5月15日披露。

2020年6月5日，中誠信國際公告，經(jīng)過與成龍建設(shè)多

次溝通，成龍建設(shè)未提供評(píng)級(jí)所需關(guān)鍵材料，我司無法對(duì)成

龍建設(shè)的信用狀況作出判斷，隨后我司收到成龍建設(shè)提供的

《致中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司關(guān)于終止對(duì)公司的

主體信用評(píng)級(jí)及“18成龍01”的債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)的函》，經(jīng)

審議決定，自2020年6月5日起，中誠信國際終止對(duì)成龍

建設(shè)的主體及債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)，并將不再更新其信用評(píng)級(jí)結(jié)

果。2020年6月11日，成龍建設(shè)公告稱，發(fā)行人已與中誠

信國際終止評(píng)級(jí)協(xié)議，”18成龍01”后續(xù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將由東

方金誠擔(dān)任。

2020年12月7日，主承銷長江證券組織召開“17成龍

03”2020年第一次持有人會(huì)議，審議通過了《關(guān)于要求發(fā)行

人對(duì)本期債券提供有效擔(dān)保等增信措施的議案》、《關(guān)于要

求發(fā)行人完成本期債券兌付前不得優(yōu)先償付到期日晚于本

債券債務(wù)的議案》、《關(guān)于要求實(shí)際控制人劉美產(chǎn)夫婦承擔(dān)

連帶保證責(zé)任的議案》等8項(xiàng)議案，《關(guān)于因本期債券逾期

未償付授權(quán)受托管理人向發(fā)行人采取法律措施并由債券持

有人承擔(dān)全部費(fèi)用的議案》和《關(guān)于授權(quán)受托管理人采取其

他相關(guān)行動(dòng)的議案》未獲通過。

2.7永城煤電控股集團(tuán)有限公司

2.7.1主體介紹

永城煤電是一家地方國有企業(yè)，控股股東河南能源是河南

省規(guī)模最大的省級(jí)煤炭企業(yè)集團(tuán)，實(shí)際控制人為河南省國資

委。公司主營業(yè)務(wù)范圍包括煤炭、化工、裝備、有色金屬和

貿(mào)易，其中煤炭業(yè)務(wù)是公司主要收入和利潤來源，公司也是

國內(nèi)領(lǐng)先的精品無煙煤生產(chǎn)龍頭企業(yè)。2019年，煤炭收入

229.9億元，占總收入比重為48.9%；毛利率41.7%,較前兩

年有所上升。

2008年7月，中誠信國際首次發(fā)布永城煤電主體評(píng)級(jí)等

級(jí)為AA,隨后分別于2010年6月和2012年7月調(diào)升至AA+、

AAAo2016年6月，中誠信維持公司主體AAA評(píng)級(jí)，但評(píng)級(jí)

展望下調(diào)至負(fù)面。2020年n月10日，由于公司超十億超短

融違約，公司主體信用等級(jí)調(diào)降至BB。12月7日，中誠信

國際認(rèn)為債券兌付不確定性仍然很高、公司仍將面臨很高的

交叉違約風(fēng)險(xiǎn)，將公司主體評(píng)級(jí)再度調(diào)降至B。

2020年H月10日，永城煤電公告稱，因流動(dòng)資金緊張，

公司未能按期籌措足額兌付資金，“20永煤SCP003”未能

按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，違約本息金額共計(jì)

10.32億元。11月26日，已完成債券50%本金兌付，剩余本

金展期。

2020年n月23日，永城煤電于當(dāng)日到期的“20永煤

SCP004”、“20永煤SCP007”未兌付本息，已構(gòu)成違約。

其中“20永煤SCP004”發(fā)行總額10億元,票息4.35%,到

期日為2020年n月22日；“20永煤SCP007”發(fā)行總額10

億元，票息4.38%,到期日為2020年H月23日。截至12

月8日，已于債券持有人會(huì)議通過議案并完成兩只債券50%

本金的兌付。

2020年12月15日，永城煤電公告稱，“20永煤SCP005”

于12月15日兌付5億元本金及利息，剩余5億元展期本金

將在原兌付日12月15日后展期270天，2021年9月H日

兌付，本計(jì)息期債券利率為4.5%,展期內(nèi)債券利率維持4.5%

不變。

2.7.2信用事件主要過程回顧

2020年8月14日，永城煤電母公司河南能源發(fā)布公告稱，

永城煤電的10億元“20永煤SCP001”將于9月2日到期兌

付，擬發(fā)行10億元中期票據(jù)，為其償還該筆債券。

2020年10月26日，公司公告稱，公司于10月22日發(fā)

行了10億元3年期“20永煤MTN006”，募集資金擬用于償

還‘T9永煤CP002”，因本期中期募集資金到賬前，’T9永

煤CP002”已使用其他資金進(jìn)行償還，因此擬將該中票募集

資金用途變更為用于償還“17永煤MTN001”。

2020年H月12日，公司發(fā)布公告稱，因公司在銀行間

交易商協(xié)會(huì)發(fā)行的存續(xù)債設(shè)置有投資者交叉保護(hù)條款，公司

債券“20永煤SCP003”實(shí)質(zhì)性違約觸發(fā)交叉保護(hù)條款規(guī)定

情形。

2020年H月23日，主承銷商光大銀行、中原銀行主持

召開“20永煤SCP003”2020年第一次持有人會(huì)議，審議關(guān)

于同意發(fā)行人先行兌付50%本金，剩余本金展期270天，展

期期間利率保持不變，到期一次性還本付息，并豁免本期債

券違約的議案。該議案已被表決通過，意味著發(fā)行人將先行

兌付本期超短期融資券50%本金，剩余本金延期兌付。

2020年12月1日，“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”

持有人會(huì)議召開，會(huì)議審議通過發(fā)行人先兌付50%本金，剩

余本金展期，展期期限與債券原期限一致，展期期間利率保

持不變，到期一次性還本付息等議案。此外，河南能源相關(guān)

負(fù)責(zé)人在會(huì)上表示，預(yù)計(jì)明年3月前通過變現(xiàn)、注資籌資達(dá)

到100億左右，解決流動(dòng)性困難問題，平煤神馬集團(tuán)20%的

股權(quán)由國資委持有（65%）,可直接無償注入河南能源。

2020年12月8日，永城煤電公告，“20永煤SCP005”

持有人會(huì)議審議通過關(guān)于同意調(diào)整本次債券持有人會(huì)議召

開程序的、先行兌付50%本金，剩余本金展期270天，展期

期限利率保持不變，到期一次性還本付息，并豁免本期債券

違約等議案。

2020年12月11日，主承銷商中信銀行和東方證券主持

召開“19永煤CP003”第一次持有人會(huì)議，會(huì)議審議通過議

案：將先行兌付50%本金，剩余本金展期，展期期限與債券

原期限一致，展期期間利率保持不變，到期一次性還本付息,

并豁免本期債券違約。

2020年12月16日，“20永煤SCP006”召開持有人會(huì)議,

審議內(nèi)容為：關(guān)于同意發(fā)行人先行兌付50%本金及全額利息,

剩余本金展期270天，展期期間利率保持不變，到期一次性

還本付息的議案。

2.8華晨汽車集團(tuán)控股有限公司

2.8.1主體介紹

華晨集團(tuán)前身為1958年的沈陽汽車制造廠，是遼寧省屬

大型國有企業(yè)，控股股東及實(shí)際控制人均為遼寧省國資委。

公司主營業(yè)務(wù)為汽車整車和核心零部件的研發(fā)、制造及銷

售，2009年10月，公司收購華晨中國的中華轎車業(yè)務(wù)，其

子公司華晨寶馬為國內(nèi)三大豪華車制造商之一。公司收入及

毛利潤主要來源于華晨寶馬整車系列產(chǎn)品；其中，2019年公

司的主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中，整車制造和零部件制造分別占比

86.7%和12.1%,毛利率分別為30.9%和21.3%。

2018年9月，公司首次獲得東方金誠評(píng)定的AAA等級(jí)主

體評(píng)級(jí)。2020年9月28日，東方金誠將公司主體信用等級(jí)

下調(diào)至AA+,評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，主要基于公司歸母凈利潤大

幅下降、多筆銀行貸款利息逾期、未來債券集中兌付壓力較

大等原因。10月15日，公司流動(dòng)性壓力進(jìn)一步上升，未按

時(shí)兌付信托計(jì)劃貸款本息和罰息，主體評(píng)級(jí)調(diào)降為AA-。隨

后10月22日、11月6日又分別調(diào)降至BBB、CCC,主要由

于“17華汽05”發(fā)生違約、多起到期債務(wù)未按時(shí)清償、多

起重大訴訟及有關(guān)資產(chǎn)司法凍結(jié)等負(fù)面因素，此外，預(yù)計(jì)

2022年華晨寶馬股權(quán)轉(zhuǎn)讓也將對(duì)公司產(chǎn)生較大影響。11月

30日，由于法院已裁定公司進(jìn)入重整程序，而公司未能償付

到期債券本息構(gòu)成違約，東方金誠調(diào)降主體信用評(píng)級(jí)至Co

2020年10月21日，公司未按期向中證登上海分公司劃

轉(zhuǎn)私募債”17華汽05”的債券本金10億元以及利息5300

萬元，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

2020年n月20日，沈陽中院受理格致汽車對(duì)公司的重

整申請(qǐng)，因此“18華汽債01/18華汽01申“18華汽債02/18

華汽02”及“17華汽01”于2020年H月20日視為到期,

而公司未償付上述債券到期本息，已構(gòu)成違約。

2.8.2信用事件主要過程回顧

2020年5月8日，受托管理人國開證券召集了華晨汽車

集團(tuán)控股有限公司“17華汽01”2020年第一次債券持有人

會(huì)議，會(huì)議審議并通過了《關(guān)于“17華汽01”增加一次發(fā)

行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回收選擇權(quán)的議案》。

2020年8月，公司旗下多只債券持續(xù)暴跌，華晨汽車債

權(quán)銀行已組成債委會(huì)，光大銀行為主要牽頭行。

2020年H月20日，公司正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。法院

的裁定稱，公司存在資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)的情形，具備

企業(yè)破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)原因；但同時(shí)集團(tuán)具有挽救的價(jià)值和

可能，具有重整的必要性和可行性。

2020年n月30日，國開證券召集“18華汽債01”、“18

華汽債02”、“18華汽債03”、“19華汽債01”、“19

華汽債02”持有人會(huì)議，會(huì)議通過近十項(xiàng)議案，包括建立雙

方定期溝通機(jī)制、履行信披義務(wù)，承諾不逃廢債、制定合理

償債計(jì)劃，披露目前公司財(cái)務(wù)、資產(chǎn)情況，停止處置資產(chǎn)等。

“18華汽債02”關(guān)于債券持有人承擔(dān)全部費(fèi)用議案未獲通

過。

12月4日，華晨集團(tuán)公告稱，公司管理人收到沈陽中院

作出的(2020)遼01破21-1號(hào)《復(fù)函》，沈陽中院許可華

晨集團(tuán)重整期間繼續(xù)營業(yè)。

2.9沈陽盛京能源發(fā)展集團(tuán)有限公司

2.9.1主體介紹

盛京能源(曾用名沈陽公用)是地方國有企業(yè)、遼寧省城

投平臺(tái)，控股股東為沈陽市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，實(shí)

控人為沈陽市國資委。公司主要從事沈陽市城市供暖及有關(guān)

配套服務(wù)，供暖業(yè)務(wù)在沈陽市具有較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)。公司可

獲得公開披露資料有限，從2017年1至3月營業(yè)收入結(jié)構(gòu)

來看,供暖占比92.8%,毛利率9.53%。

2012年9月，大公國際首次給予公司AA的主體信用評(píng)級(jí),

隨后一直維持評(píng)級(jí)不變。最近一期評(píng)級(jí)時(shí)間為2017年7月，

等級(jí)維持AA等級(jí)，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

2020年10月23日，公司收到沈陽市中級(jí)法院送達(dá)的破

產(chǎn)裁定，”18沈公用PPN001”、“17沈公用PPN001”提前

到期并停止計(jì)息，公司未能按期足額償付本息。截至報(bào)告發(fā)

布前，公司已足額償付債券本息。

2.9.2信用事件主要過程回顧

2020年10月23日，公司收到沈陽市中級(jí)法院送達(dá)的破

產(chǎn)裁定，根據(jù)破產(chǎn)法46條規(guī)定：”未到期的債權(quán)，在破產(chǎn)

申請(qǐng)受理時(shí)視為到期，附利息的債權(quán)自破產(chǎn)申請(qǐng)之日起停止

計(jì)息?！薄?8沈公用PPN001”、“17沈公用PPN001”已于

2020年10月23日提前到期并停止計(jì)息。截至到期日終，發(fā)

行人未能按期足額償付本息，違約債券本息最終由瀚華擔(dān)保

有限公司代償完成兌付，構(gòu)成技術(shù)性違約。

2.10上海巴安水務(wù)股份有限公司

2.10.1主體介紹

巴安水務(wù)是一家民營企業(yè)，公司控股股東及實(shí)控人均為自

然人張春霖。公司以市政水、工業(yè)水處理為主營業(yè)務(wù)，同時(shí)

業(yè)務(wù)覆蓋固廢處理和能源行業(yè)。2019年，公司市政工程業(yè)務(wù)

營業(yè)收入5.0億元，毛利率40.0%；工業(yè)水處理營業(yè)收入1.5

億元，毛利率8.2%。

2020年9月28日，公司公告稱，擬以4.42元/股的價(jià)格

向珠海水務(wù)定向發(fā)行1.91億股，募集資金8.45億元，其中

6億元用于償還銀行貸款，剩余部分補(bǔ)充流動(dòng)資金，定增完

成后，珠海水務(wù)將成為其控股股東，實(shí)際控制人則變更為珠

海國資委。但定增因未獲珠海市國資委同意而被終止。

2020年6月，中誠信國際首次評(píng)定巴安水務(wù)主體評(píng)級(jí)為

AA等級(jí)。2020年10月，由于公司未能足額按期償付債券到

期本息，主體信用等級(jí)分別于10月16日、10月20日接連

調(diào)降至BB、B。11月3日，中誠信國際再次將公司主體信用

等級(jí)調(diào)降至CCC,主要由于公司2020年前三季度經(jīng)營情況出

現(xiàn)嚴(yán)重惡化、當(dāng)前可用貨幣資金緊張、公司外部融資環(huán)境無

明顯改善、資金面持續(xù)惡化等原因。

2020年10月19日，公司發(fā)布公告稱，現(xiàn)因公司可用貨

幣資金有限，短期內(nèi)無法完成資金回籠，無法足額支付“17

巴安債”的本金及利息。公司于2020年10月19日?qǐng)鐾庵?/p>

付1億元債券本金和在2019年10月19日至2020年10月

18日期間的利息3250萬元。尚存在約4億元的資金缺口無

法按期支付。

2.10.2信用事件主要過程回顧

2020年10月16日，因珠海水務(wù)就認(rèn)購轉(zhuǎn)售“17巴安債”

的核心條款未達(dá)成一致意見，決定終止認(rèn)購轉(zhuǎn)售“17巴安

債”。

2020年10月29日，主承銷商國泰君安召開“17巴安債”

2020年第一次債券持有人會(huì)議，會(huì)議通過了關(guān)于要求為債券

提供增信措施等七項(xiàng)議案。

2020年H月9日，公司公告稱，擬提出初步的延期兌付

和增信方案，根據(jù)方案，公司將計(jì)劃分五期兌付完畢，每期

支付相應(yīng)的本金及利息，利息為每年6.5%；此外，公司還將

為債券持有人提供股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保，公司實(shí)控人張春霖先生也

將提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

2.11上海三盛宏業(yè)投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司

2.11.1主體介紹

三盛宏業(yè)是一家民營地產(chǎn)企業(yè)，連續(xù)十年獲得“中國房地

產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)”，曾多次被評(píng)為“中國最具影響力地產(chǎn)企業(yè)”。

公司控股股東與實(shí)控人均為自然人陳建銘，持股76.49%。公

司可獲得公開披露資料有限，從2017年主營構(gòu)成來看，房

產(chǎn)銷售占比66.8%,互聯(lián)網(wǎng)（大數(shù)據(jù)）占比23.0%。2019年

中報(bào)顯示，公司營收36.2億元，凈利潤-7.7億元。

2016年2月，公司首次獲得東方金誠主體信用評(píng)級(jí)AA等

級(jí)，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定，隨后一直維持評(píng)級(jí)不變。2019年10月，

東方金誠維持公司主體信用評(píng)級(jí)AA,將公司主體評(píng)級(jí)展望調(diào)

降至負(fù)面。

2020年9月22日，公司公告顯示，公司目前處于債務(wù)重

組的關(guān)鍵階段，資金緊張，未能足額籌措兌付資金，公司無

法按期足額償付“16三盛04”回售日應(yīng)付的本息。公司未

按期兌付回售款和利息已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

2.11.2信用事件主要過程回顧

2019年8月19日，“16三盛04”2019年第一次債券持

有人會(huì)議召開，審議通過《關(guān)于變更“16三盛04”發(fā)行人

上調(diào)票面利率公告日及投資者回售登記期的議案》。

2020年5月28日，上市公司愛建集團(tuán)發(fā)布公告稱，其全

資子公司愛建信托與三盛宏業(yè)及三盛宏業(yè)旗下中昌海運(yùn)等

因信托貸款合同產(chǎn)生債務(wù)糾紛，愛建信托作為債權(quán)人和申請(qǐng)

執(zhí)行人，此前向上海金融法院提起申請(qǐng)，上海金融法院已決

定對(duì)上述兩案件分別進(jìn)行立案起訴和立案執(zhí)行。

2020年9月24日，公司公告顯示，公司自2019年9月

起出現(xiàn)多起未決訴訟與股權(quán)凍結(jié)事項(xiàng)，且公司目前正在進(jìn)行

債務(wù)重組中，各大債權(quán)人已成立金融機(jī)構(gòu)債委會(huì)，接管公司

除上市公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)板塊外的其他版塊業(yè)務(wù)，公司正在積

極配合金融機(jī)構(gòu)債委會(huì)推進(jìn)債務(wù)重組工作，目前處于債務(wù)重

組的關(guān)鍵階段。

2020年12月10日，企查查信息顯示，三盛宏業(yè)董事長

陳建銘新增兩條被限制高消費(fèi)動(dòng)態(tài)，案件號(hào)分別為(2020)

滬0101執(zhí)5064號(hào)、(2020)滬0101執(zhí)2065號(hào)。

2.12天津房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司、天津市房地產(chǎn)信托集

團(tuán)有限公司

2.12.1主體介紹

天房信托是天房集團(tuán)的全資子公司，天房集團(tuán)的控股股東

為天津津誠國有資本投資運(yùn)營有限公司，實(shí)際控制人為天津

市國資委。天房集團(tuán)是天津市乃至全國知名房地產(chǎn)企業(yè)，在

天津市房地產(chǎn)市場(chǎng)具有較強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。天房集團(tuán)可獲

得公開披露資料有限，公司2017年?duì)I業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，房地

產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)板塊占總營業(yè)收入的比例為70.64%,比2016年

同期增長12.16個(gè)百分點(diǎn)，商品銷售板塊和施工板塊分別占

比12.26%和8.73%O

1）天房信托

2014年2月，中證鵬元首次發(fā)布天房信托主體信用評(píng)級(jí)

AA-,隨后一直維持穩(wěn)定，2020年8月，中證鵬元公告稱，

天房信托未公開披露2018年及2019年審計(jì)報(bào)告，也未提供

相關(guān)評(píng)級(jí)資料，對(duì)天房信托主體定期跟蹤評(píng)級(jí)一直無法正常

開展；由于8月24日公司無法按時(shí)償付“16房信01”利息

及回售本金，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，中證鵬元將公司主體長期

信用等級(jí)下調(diào)至C,評(píng)級(jí)展望維持為穩(wěn)定。

2020年8月25日，公司發(fā)布《關(guān)于公司未能按時(shí)兌付“16

房信01”利息及回售本金的公告》，公告表示，公司由于現(xiàn)

金流短缺以及籌融資渠道受限等原因，無法按時(shí)償付本期債

券利息及回售本金。本期債券回售金額人民幣2億元，利息

1580萬元。

2）天房集團(tuán)

2013年5月，中證鵬遠(yuǎn)發(fā)布天房集團(tuán)主體信用等級(jí)AA+,

此后一直維持不變。2017年H月最后一次發(fā)布公司主體信

用評(píng)級(jí)為維持AA+,此后天房集團(tuán)主體評(píng)級(jí)再無更新。

2020年9月10日，公司發(fā)布《關(guān)于“16天房04”公司

債券違約公告》，公告顯示，公司目前資金緊張，未能足額

籌措兌付資金，公司無法按期足額償付本期債券回售日應(yīng)付

的本息，上述事項(xiàng)導(dǎo)致“16天房04”公司債券發(fā)生實(shí)質(zhì)性

違約。

2.12.2信用事件主要過程回顧

2020年4月17日，天房信托公告稱，公司債券“16房信

01”、“18房信01”、“18房信02”、“14津房信債”由

天房集團(tuán)提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。根

據(jù)監(jiān)管部門通知，天房集團(tuán)所持有天津市房地產(chǎn)發(fā)展（集團(tuán)）

股份有限公司的股份被司法凍結(jié)。

2020年4月27日，天房信托公告稱，考慮到大華審計(jì)業(yè)

務(wù)超過一定年限，需按要求進(jìn)行審計(jì)師輪換，大華不再擔(dān)任

公司的審計(jì)機(jī)構(gòu)。公司通過公開招標(biāo)的方式聘請(qǐng)北京興華會(huì)

計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）為公司2019年度財(cái)務(wù)報(bào)告審

計(jì)機(jī)構(gòu)。

2020年4月28日，天房信托公告稱，由于受新冠疫情影

響，公司目前尚未完成2019年年度審計(jì)報(bào)告的審定工作，

預(yù)計(jì)無法按照募集說明書相關(guān)要求如期披露2019年年度報(bào)

告。預(yù)計(jì)披露時(shí)間為2020年6月底前。

2020年8月14日，大公國際發(fā)布《關(guān)于終止天津市房地

產(chǎn)信托集團(tuán)有限公司主體與相關(guān)債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)的公告》，公

告表示，截至本公告出具日，天房信托及其部分債券擔(dān)保主

體天房集團(tuán)均未披露2018年度及2019年度審計(jì)報(bào)告，亦未

提供評(píng)級(jí)所需資料。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，大公國際決定終止對(duì)公

司天房信托的主體及“16房信01”、“18房信01”和“18

房信02”信用評(píng)級(jí)，上述評(píng)級(jí)不再更新。

2020年9月9日，受托管理人浙商證券召集了“16房信

01”2020年第一次債券持有人會(huì)議，會(huì)議審議通過了《關(guān)于

授權(quán)受托管理人向發(fā)行人采取法律措施并由債券持有人承

擔(dān)全部費(fèi)用的議案》、《關(guān)于要求天津市房地產(chǎn)信托集團(tuán)有

限公司為“16房信01”債券提供增信措施的議案》。

2.13鐵牛集團(tuán)有限公司

2.13.1主體介紹

鐵牛集團(tuán)有限公司為一家民營企業(yè)，實(shí)際控制人為自然人

應(yīng)建仁，公司前身系浙江鐵牛實(shí)業(yè)有限公司，經(jīng)3次增資后

于2003年更名為鐵牛集團(tuán)。2019年，公司主營業(yè)務(wù)中，汽

車整車、配件及服務(wù)銷售收入占比由2018年的70.3%下降至

49.4%,毛利率由14.6%下降至-3.67%；此外，五金沖壓件及

模具停止經(jīng)營，貿(mào)易、房地產(chǎn)、電子材料營收占比分別為

18.0%、12.0%,9.4%,毛利率分別為0.06%、15.1%、16.7%。

公司旗下?lián)碛袃杉疑鲜泄?，分別為眾泰汽車股份有限公

司（簡稱：ST眾泰，代碼：000980.SZ）和安徽銅峰電子股

份有限公司（簡稱：銅峰電子，代碼：600237.SH）o截至

2020年H月末，公司持有ST眾泰38.78%的股份，其中質(zhì)

押數(shù)占比82.領(lǐng)、凍結(jié)數(shù)占比100%；公司持有銅峰電子19.79%

的股份，無股權(quán)質(zhì)押。

2016年5月，聯(lián)合評(píng)級(jí)首次評(píng)定，公司主體評(píng)級(jí)為AA,

于2017年5月因收購眾泰汽車的協(xié)同效應(yīng)而升至AA+,并長

期維持穩(wěn)定。直至2019年6月，受汽車行業(yè)景氣度下行及

營業(yè)利潤出現(xiàn)虧損等經(jīng)營因素影響，公司主體評(píng)級(jí)再次下調(diào)

至AA。隨后在2020年8月，由于公司已發(fā)生多起債務(wù)逾期、

所持旗下上市公司股份被司法凍結(jié)，以及旗下核心子公司眾

泰汽車2019年財(cái)務(wù)報(bào)表存疑等因素，持續(xù)經(jīng)營能力存在重

大不確定性，公司評(píng)級(jí)再次下調(diào)至A,評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。9

月4日，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)將鐵牛集團(tuán)的主體長期信用評(píng)級(jí)下調(diào)

至C,同時(shí)將“18鐵牛01”和“18鐵牛02”的信用等級(jí)下

調(diào)至C。

8月24日，公司私募債”16鐵牛01”因未按時(shí)兌付本金

而發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約；隨后在8月31日，公司破產(chǎn)重整的申

請(qǐng)已裁定受理，根據(jù)募集說明書有關(guān)約定，公募債“18鐵牛

01”和“18鐵牛02”隨即因提前到期未兌付而構(gòu)成違約。

2.13.2信用事件主要過程回顧

2020年4月30日，眾泰汽車收到浙江證監(jiān)局關(guān)于責(zé)令改

正措施的決定，主要由于未履行2016年購買永康眾泰100%

股權(quán)時(shí)簽署的盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議。同年5月14日，公司在

整改報(bào)告中回復(fù)稱，擬以注銷股票或償還現(xiàn)金的方式進(jìn)行業(yè)

績補(bǔ)償，現(xiàn)金來源于企業(yè)的資產(chǎn)盤活與處置；公司力爭在

2020年8月25日前完成對(duì)眾泰汽車2018年度業(yè)績補(bǔ)償。

2020年7月10日，中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)鐵牛集團(tuán)

2019年財(cái)務(wù)報(bào)表出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。此外，同

年6月22日，天職國際會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)子公司眾泰汽車2019

年財(cái)務(wù)報(bào)表也出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。

2020年7月20日，眾泰汽車發(fā)布公告稱，日前接到公司

控股股東鐵牛集團(tuán)的告知函，獲悉鐵牛集團(tuán)于近日收到浙江

省永康市人民法院《通知》，對(duì)鐵牛集團(tuán)的預(yù)重整申請(qǐng)受理

登記。2020年9月1日，眾泰汽車發(fā)布公告稱，公司控股股

東鐵牛集團(tuán)于今日收到法院下發(fā)的《民事裁定書》，認(rèn)為鐵

牛集團(tuán)具備破產(chǎn)條件，同時(shí)具有重整價(jià)值，已裁定受理其重

整申請(qǐng)。

2020年H月18日，眾泰汽車發(fā)布公告稱，公司控股股

東鐵牛集團(tuán)于近期收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的《關(guān)于對(duì)鐵牛集團(tuán)

有限公司采取出具警示函措施的決定》，決定書指出鐵牛集

團(tuán)非經(jīng)營性占用眾泰汽車資金逾3億元。對(duì)此，鐵牛集團(tuán)表

示，向眾泰汽車承諾將通過爭取第三方代為現(xiàn)金償還、有價(jià)

值的資產(chǎn)處置及資產(chǎn)抵償?shù)雀鞣N形式積極解決占用資金問

題。

2.14泰禾集團(tuán)股份有限公司

2.14.1主體介紹

泰禾集團(tuán)是一家民營企業(yè)，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，控

股股東為泰禾投資，實(shí)控人為自然人黃其森。公司前身為成

立于1992年12月的福建三農(nóng)化學(xué)股份有限公司，2010年2

月，泰禾集團(tuán)借殼三農(nóng)化學(xué)在深交所主板上市（代碼：

000732.SZ）o

公司主要從事房地產(chǎn)開發(fā)、化工、服務(wù)和零售等業(yè)務(wù)，其

中房地產(chǎn)開發(fā)是公司收入和利潤的最主要來源，房地產(chǎn)項(xiàng)目

主要以開發(fā)高端住宅及商業(yè)地產(chǎn)為主，公司具有國家一級(jí)房

地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)，并已擁有一定的品牌知名度。2019年，公司

房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)占總營業(yè)收入的94.8%；毛利率15.9%,同

比下降14.7個(gè)百分點(diǎn)，毛利率有所下滑主要由于拿地成本

提高。

2015年9月，東方金誠首次評(píng)定，泰禾集團(tuán)主體信用評(píng)

級(jí)為AA,2016年4月調(diào)高至AA+,隨后一直維持穩(wěn)定。2020

年6月，鑒于泰禾集團(tuán)2019年度審計(jì)報(bào)告意見為帶持續(xù)經(jīng)

營重大不確定性段落的無保留意見、公司盈利能力顯著下

滑、債務(wù)負(fù)擔(dān)較重且面臨集中償付壓力等原因，公司主體評(píng)

級(jí)調(diào)降至AA-,評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面。2020年7月3日，由

于公司銷售金額大幅下降、控股股東所持公司股份被凍結(jié)比

例極高等原因，東方金誠決定將公司主體信用等級(jí)調(diào)降至

BB,評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。7月6日，泰禾集團(tuán)首次違約，主體

評(píng)級(jí)再次調(diào)降至C。存續(xù)期內(nèi)非公開發(fā)行公司債券“17泰禾

01”、“17泰禾02"、“18泰禾01”和“18泰禾02”的

信用等級(jí)由“BB”下調(diào)為“C”。

2020年7月6日，公司發(fā)布《關(guān)于2017年度第一期中期

票據(jù)未按期兌付本息的公告》。公告稱，受地產(chǎn)整體環(huán)境下

行、新冠肺炎疫情等疊加因素影響，公司現(xiàn)有項(xiàng)目的去化率

短期內(nèi)有所下降，銷售預(yù)期存在波動(dòng)，同時(shí)由于公司自身債

務(wù)規(guī)模龐大、融資成本高企、債務(wù)集中到付等問題使得公司

短期流動(dòng)性出現(xiàn)困難。公司經(jīng)多方努力籌資，仍未能完成本

次“17泰禾MTN001”本息的按時(shí)兌付。同時(shí)，公司未能按

期兌付期7泰禾MTN001”本息觸發(fā)了期7泰禾MTN002”的

交叉保護(hù)條款。

2020年7月31日，公司公告稱，由于公司自身債務(wù)規(guī)模

龐大、融資成本高企、債務(wù)集中到付等問題使得公司短期流

動(dòng)性出現(xiàn)困難，公司將無法按期完成公司債券“18泰禾01”

本期利息及回售本金的兌付。

2020年8月4日，公司公告稱，公司未能按期完成“17

泰禾MTN002”本息兌付，構(gòu)成違約，本期應(yīng)付本息21.5億

元。此前因“17泰禾MTN001”未按期兌付構(gòu)成違約，觸發(fā)

交叉保護(hù)條款，原定于2020年9月8日到期兌付本息的“17

泰禾MTN002”加速至2020年8月4日進(jìn)行本息兌付。

2020年8月17日、2020年8月25日、2020年10月12

日，公司分別發(fā)布關(guān)于“17泰禾01"、“18泰禾02"、“H7

泰禾02”未按期兌付本息的公告。公告表示，地產(chǎn)環(huán)境下行

疊加新冠疫情，公司存量項(xiàng)目去化率下降，銷售預(yù)期存在波

動(dòng)，同時(shí)公司短期流動(dòng)性因債務(wù)問題而出現(xiàn)困難，因此