電力設(shè)備行業(yè)2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述：風(fēng)光底部明朗電網(wǎng)景氣上行

——電力設(shè)備行業(yè)2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述華龍證券研究所電力設(shè)備行業(yè)SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0230523110001分析師：許紫荊SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0230124020004相關(guān)報(bào)告電力設(shè)備滬深300llll5% -4%-13%-22%-31%-40%llll2023-092024-012024-052024-09《歐盟百億歐元補(bǔ)貼法國(guó)海風(fēng)，國(guó)網(wǎng)第3批輸變電中標(biāo)公示—電力設(shè)備行業(yè)周報(bào)》2024.07.08《6月組件排產(chǎn)下降，江蘇2.65GW海風(fēng)環(huán)評(píng)公示—電新&公用行業(yè)周報(bào)》2024.06.17《光伏協(xié)會(huì)舉辦座談會(huì)，電改有望加速推進(jìn)—電力設(shè)備行業(yè)周報(bào)》2024.05.27表現(xiàn)電力設(shè)備行業(yè)滬深300-0.17-5.57-10.83-10.47-27.63-15.25最近一年市場(chǎng)走勢(shì)（單位：%）最近一年市場(chǎng)走勢(shì)（單位：%）請(qǐng)認(rèn)真閱讀文后免責(zé)條款2摘要摘要光伏：受產(chǎn)能過(guò)剩影響，光伏板塊凈利潤(rùn)首次轉(zhuǎn)負(fù)，業(yè)績(jī)進(jìn)入底部區(qū)間。2024年H1，光伏設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4550億元，同比-25.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11億元，同比-110.13%。2024年H1，光伏設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利率12.90%，同比下降10.13pct；實(shí)現(xiàn)凈利率-0.42%，同比下降14.51pct；ROE為-0.18%，同比下降13.44pct。我們選取41家代表公司分環(huán)節(jié)分析，主產(chǎn)業(yè)鏈承壓，光伏設(shè)備、逆變器業(yè)績(jī)較好。主產(chǎn)業(yè)鏈基本處于虧損狀態(tài)，但2024年Q2板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正；輔材環(huán)節(jié)內(nèi)部分化，玻璃、支架業(yè)績(jī)?cè)鏊偌懊孰p高，玻璃環(huán)節(jié)受益于漲價(jià)及成本端純堿、天然氣價(jià)格下降，光伏支架全球出貨持續(xù)放量，帶動(dòng)公司量利齊升；光伏設(shè)備環(huán)節(jié)整體盈利高企，充分受益于TOPCon產(chǎn)能擴(kuò)張；逆變器環(huán)節(jié)出貨提升，盈利能力取決于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和出貨區(qū)域。展望及投資策略：預(yù)計(jì)主產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)在2024H2至2025年逐步完成產(chǎn)能的出清收縮，一線龍頭現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)能出清中風(fēng)險(xiǎn)較小，具備抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利韌性，有望在行業(yè)格局重塑時(shí)穿越周期。個(gè)股方面，建議關(guān)注光伏龍頭通威股份、隆基綠能、天合光能、晶科能源、阿特斯、TCL中環(huán)，建議關(guān)注盈利能力較強(qiáng)的逆變器環(huán)節(jié)，陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、錦浪科技、上能電氣、禾邁股份等。風(fēng)電：受風(fēng)電項(xiàng)目開工節(jié)奏影響，產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)環(huán)節(jié)出貨量不同程度下降，業(yè)績(jī)同比有所下滑。2024年H1，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入784.51億元，同比-6.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.58億元，同比-20.92%。2024年H1，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利率17.9%，同比下降1.14pct；實(shí)現(xiàn)凈利率5.3%，同比下降1.68pct；ROE為2.2%，同比下降0.94pct。我們選取32家代表公司分環(huán)節(jié)分析，風(fēng)電板塊各環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)出較強(qiáng)一致性。風(fēng)機(jī)/海纜環(huán)節(jié)收入增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)有所下滑，風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)部分公司收入增長(zhǎng)主要受到電站銷售收入增加、發(fā)電業(yè)務(wù)收入增加等因素拉動(dòng)，海纜環(huán)節(jié)部分公司收入增長(zhǎng)主要受到陸纜交付、電網(wǎng)業(yè)務(wù)交付拉動(dòng)；塔筒管樁/鑄鍛件/軸承/葉片環(huán)節(jié)收入凈利潤(rùn)雙降，部分公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系出口收入提升、電站轉(zhuǎn)讓增厚業(yè)績(jī)影響。展望及投資策略：2024年下半年將進(jìn)入風(fēng)電行業(yè)交貨高峰期，部分公司風(fēng)場(chǎng)轉(zhuǎn)讓也有望加快進(jìn)度，海外訂單外溢有望打開我國(guó)海風(fēng)出口空間。個(gè)股方面建議關(guān)注海纜東方電纜；塔筒大金重工、泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能等。33摘要摘要電網(wǎng)設(shè)備：2024年H1，電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3524.00億元，同比+6.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)205.50億元，同比-17.34%。2024年H1，電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利率19.7%，同比下降1.31pct；實(shí)現(xiàn)凈利率6.3%，同比下降2.16pct；ROE為4.3%，同比下降1.16pct。我們選取28家代表公司分環(huán)節(jié)分析，電網(wǎng)設(shè)備板塊各環(huán)節(jié)量利齊升，出海類公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偌坝芰﹄p高。變壓器環(huán)節(jié)部分公司凈利潤(rùn)增速超過(guò)50%，主要系新能源變壓器及配電變壓器等均快速增長(zhǎng)，同時(shí)海外業(yè)務(wù)順利拓展；組合電器受益于特高壓建設(shè)，平高業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)60%，后續(xù)隨特高壓密集開工交付，組合電器環(huán)節(jié)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和毛利率雙重持續(xù)增長(zhǎng)；電表環(huán)節(jié)毛利率最高，上半年國(guó)內(nèi)電表招標(biāo)整體顯著增長(zhǎng)，后續(xù)新興市場(chǎng)有望貢獻(xiàn)增量；繼電保護(hù)環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)穩(wěn)健上行；智能化環(huán)節(jié)增速較弱，隨電網(wǎng)投資加大后續(xù)智能化趨勢(shì)有望加強(qiáng)；出海環(huán)節(jié)公司主要為電表、變壓器業(yè)務(wù)，隨著出海企業(yè)持續(xù)拓展全球化布局，長(zhǎng)期大額訂單有待未來(lái)放量。展望及投資策略：國(guó)家電網(wǎng)公司2024年電網(wǎng)投資將首次超過(guò)6000億元，海外需求高增疊加國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資增長(zhǎng)有望帶動(dòng)電力設(shè)備放量，電網(wǎng)設(shè)備板塊有望維持高景氣。個(gè)股方面建議關(guān)注國(guó)電南瑞、許繼電氣、三星醫(yī)療、海興電力、金盤科技、思源電氣、東方電子、四方股份等。投資建議：行業(yè)方面，展望2024年H2，電新行業(yè)有望延續(xù)積極趨勢(shì)，光伏供給側(cè)過(guò)剩產(chǎn)能出清，電池技術(shù)升級(jí)有望帶來(lái)新機(jī)會(huì)，風(fēng)電和電網(wǎng)設(shè)備有望加速兌現(xiàn)出口訂單。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，光伏板塊建議關(guān)注隆基綠能、天合光能、阿特斯、中信博、陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、奧特維、宇邦新材等；風(fēng)電板塊建議關(guān)注東方電纜、大金重工、泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能等；電網(wǎng)設(shè)備建議關(guān)注平高電氣、許繼電氣、國(guó)電南瑞、思源電氣、金盤科技、華明裝備、三星醫(yī)療、海興電力、安科瑞、國(guó)能日新等。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，政策不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，重要技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，海外貿(mào)易保護(hù)政策，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。44目錄1行情及業(yè)績(jī)回顧123光伏：主產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流改善，光伏設(shè)備、逆變器業(yè)績(jī)較好風(fēng)電：受開工節(jié)奏影響，板塊凈利潤(rùn)下滑，經(jīng)營(yíng)承壓2345電網(wǎng)設(shè)備：量利齊升，海內(nèi)外需求高景氣投資建議456風(fēng)險(xiǎn)提示655 01電新行業(yè)2024年H1行情回顧：電網(wǎng)設(shè)備板塊超額收益突出圖1：電新行業(yè)及子板塊2024年H1行情回顧供需進(jìn)一步惡化，主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格一路下行，虧損由二三線廠商擴(kuò)散至一供需進(jìn)一步惡化，主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格一路下行，虧損由二三線廠商擴(kuò)散至一66 01電新行業(yè)2024年H1業(yè)績(jī)回顧：業(yè)績(jī)整體承壓?2024年H1，電力設(shè)備（申萬(wàn)）行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15554億元，同比-7.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)642億元，同比-52.06%。?2024年H1，電力設(shè)備（申萬(wàn)）行業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利率17.49%，同比下降3.00pct；實(shí)現(xiàn)凈利率4.49%，同比下降5.01pct；ROE為2.82%，同比下降4.19pct。%%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)77目錄1行情及業(yè)績(jī)回顧12光伏：主產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流改善，光伏設(shè)備、逆變器業(yè)績(jī)較好23風(fēng)電：受開工節(jié)奏影響，板塊凈利潤(rùn)下滑，經(jīng)營(yíng)承壓345電網(wǎng)設(shè)備：量利齊升，海內(nèi)外需求高景氣投資建議456風(fēng)險(xiǎn)提示688萬(wàn)）行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4550億元，同比,萬(wàn)）行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4550億元，同比,光伏設(shè)備（申萬(wàn)）行業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利率降13.44pct。02光伏：歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，底部逐漸明朗?受產(chǎn)能過(guò)剩影響，光伏板塊凈利潤(rùn)首次轉(zhuǎn)負(fù)，業(yè)績(jī)進(jìn)入底部區(qū)間。2024年H1，光伏設(shè)備（申-25.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11億元，同比-110.13%。?光伏板塊收入及凈利潤(rùn)均有所下降，主要原因是主產(chǎn)業(yè)鏈公司基本處于虧損狀態(tài)。2024年H112.90%，同比下降10.13pct；實(shí)現(xiàn)凈利率-0.42%，同比下降14.51pct；ROE為-0.18%，同比下%%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所99 02光伏：選取41家代表公司?光伏行業(yè)我們共選取行業(yè)內(nèi)41家公司，分為主產(chǎn)業(yè)鏈（硅料、硅片、電池片、組件）和輔材（玻璃、膠膜、銀漿、焊帶、支架等）、光伏設(shè)備、逆變器等環(huán)節(jié)進(jìn)行分析。金剛線伏設(shè)備金辰股份光0202光伏細(xì)分環(huán)節(jié)對(duì)比：主產(chǎn)業(yè)鏈承壓，光伏設(shè)備、逆變器業(yè)績(jī)較好?分環(huán)節(jié)看，主產(chǎn)業(yè)鏈承壓，光伏設(shè)備、逆變器業(yè)績(jī)較好。光伏主產(chǎn)業(yè)鏈（硅料、硅片、電池片、組件）各環(huán)節(jié)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)均同比下滑，且Q2毛利率均為負(fù)，組件環(huán)節(jié)毛利率相對(duì)具有韌性。輔材營(yíng)收增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)同比下降，內(nèi)部有所分化。光伏設(shè)備、逆變器毛利率維持高位，盈利能力優(yōu)秀。 02主材：業(yè)績(jī)?nèi)€承壓，2024年Q2現(xiàn)金流環(huán)比轉(zhuǎn)正?主材凈利潤(rùn)全線承壓，虧損面環(huán)比擴(kuò)大。2024年H1，光伏硅料/硅片/電池片/組件各環(huán)節(jié)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-38.00億元/-53.06億元/-19.11億元/-37.82億元，分別實(shí)現(xiàn)毛利率6.69%/-4.87%/-0.81%/9.70%，實(shí)現(xiàn)凈利率-7.85%/-22.95%/-16.57%/-1.79%。2024年Q2,光伏硅料/硅片/電池片/組件各環(huán)節(jié)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-33.43億元/-38.21億元/-18.40億元/-31.20億元，分別實(shí)現(xiàn)毛利率3.63%/-17.50%/-9.90%/9.01%，實(shí)現(xiàn)凈利率-15.46%/-40.69%/-34.66%/-2.85%。?受供給過(guò)剩導(dǎo)致的全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降影響，硅料/硅片/電池片/組件各環(huán)節(jié)重點(diǎn)公司多數(shù)處于虧損狀態(tài)，僅阿特斯、晶科能源、天合光能、橫店?yáng)|磁實(shí)現(xiàn)正利潤(rùn)。預(yù)計(jì)主產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)在2024H2至2025年逐步完成產(chǎn)能的出清收縮，一線龍頭現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)能出清中風(fēng)險(xiǎn)較小，具備抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利韌性，有望在行業(yè)格局重塑時(shí)穿越周期。表4：截至2024年6月底，光伏各環(huán)節(jié)價(jià)格---數(shù)據(jù)來(lái)源：TrendForce，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Infolinkconsulting，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Infolinkcons 02主材：業(yè)績(jī)?nèi)€承壓，2024年Q2現(xiàn)金流環(huán)比轉(zhuǎn)正表5：主材（硅料、硅片、電池片、組件）環(huán)節(jié)重點(diǎn)公司2024年凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 02 02主材：業(yè)績(jī)?nèi)€承壓，2024年Q2現(xiàn)金流環(huán)比轉(zhuǎn)正?主材環(huán)節(jié)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額環(huán)比下降。2024年Q2，主材環(huán)節(jié)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額1150億元，環(huán)比減少122億元。主要公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流明顯提升232億元，籌資規(guī)?？s減215億元，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金環(huán)比略降8億元。?2024年Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。2024年Q1光伏主材進(jìn)入虧現(xiàn)金階段，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)-255億元，2024年Q2板塊現(xiàn)金流恢復(fù)至26億元，趨勢(shì)上環(huán)比轉(zhuǎn)正。其中，天合光能、阿特斯、通威股份、晶澳科技、橫店?yáng)|磁、均達(dá)股份等公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。表6：2024年Q2主材環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0202輔材環(huán)節(jié)：內(nèi)部分化，玻璃、支架增速及毛利率雙高?輔材環(huán)節(jié)收入增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)下降。2024年H1，光伏輔材環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入473.36億元，同比+27.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.00億元，同比-3.66%；實(shí)現(xiàn)毛利率16.70%，凈利率7.82%。2024年Q2,光伏輔材環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入241.66億元，同比+23.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.89億元，同比-21.49%;實(shí)現(xiàn)毛利率17.28%，凈利率7.06%。?玻璃、支架業(yè)績(jī)?cè)鏊偌懊孰p高，膠膜、銀漿等環(huán)節(jié)利潤(rùn)承壓。玻璃環(huán)節(jié)毛利率顯著提升，主要受益于玻璃漲價(jià)及成本端純堿、天然氣價(jià)格下降，但受供需影響玻璃價(jià)格4月后開始下跌，因此Q2凈利潤(rùn)增速有所放緩。光伏支架全球出貨持續(xù)放量，帶動(dòng)公司量利齊升。此外，膠膜環(huán)節(jié)上半年價(jià)格及成本雙降，銀漿環(huán)節(jié)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，但受到成本端銀價(jià)快速上漲影響，利潤(rùn)均承壓。凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)14.8911.0861.7961.7430.2710.927.905.47凈利潤(rùn)擴(kuò)張1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.41億元，同比億元，同比+42.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)擴(kuò)張1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.41億元，同比億元，同比+42.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖》，n型TOPCon電池產(chǎn)能擴(kuò)張疊加老舊設(shè)備更換，刻蝕機(jī)龍備龍頭邁為股份計(jì)提信用減值1.9億元， 02光伏設(shè)備環(huán)節(jié)：盈利高企，TOPCon設(shè)備充分受益于產(chǎn)能?光伏設(shè)備環(huán)節(jié)整體盈利高企。2024年H1，光伏設(shè)備環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入282.03億元，同比+43.2+17.24%；實(shí)現(xiàn)毛利率34.15%，凈利率17.16%。2024年Q2,光伏設(shè)備環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.2924.33億元，同比+3.79%;實(shí)現(xiàn)毛利率32.03%，凈利率15.58%。?TOPCon設(shè)備充分受益于產(chǎn)能擴(kuò)張，HJT設(shè)備靜待放量。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)編制的《中國(guó)光的市場(chǎng)占比將從2023年的23%，快速提升至2024年的60%，到2030年仍將接近50%。隨著TOPCon頭捷佳偉創(chuàng)、串焊機(jī)龍頭奧特維、激光設(shè)備龍頭帝爾激光出貨量及業(yè)績(jī)充分受益。HJT整線設(shè)業(yè)績(jī)短期承壓，后續(xù)有望受益于HJT電池?cái)U(kuò)產(chǎn)。表8：光伏設(shè)備環(huán)節(jié)重點(diǎn)公司2024年H凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)0202逆變器環(huán)節(jié)：出貨提升，盈利能力取決于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和出貨區(qū)域?逆變器整體收入增長(zhǎng)。2024年H1，逆變器環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入493.25億元，同比+1.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.60億元，同比-11.17%；實(shí)現(xiàn)毛利率32.40%，凈利率14.92%。2024年Q2,逆變器環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入294.04億元，同比+9.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.91億元，同比-8.39%;實(shí)現(xiàn)毛利率30.70%，凈利率15.57%。?盈利能力取決于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和出貨區(qū)域。以陽(yáng)光電源和上能電氣為代表的集中式逆變器廠商凈利潤(rùn)增速優(yōu)異，2024年H1凈利潤(rùn)增速分別為13.90%/18.90%；以德業(yè)股份、錦浪科技為代表的戶儲(chǔ)廠商受益于亞非拉地區(qū)的光儲(chǔ)平價(jià)、需求高增，出貨及訂單向好，但新興市場(chǎng)產(chǎn)品盈利能力低于歐美市場(chǎng)，因此凈利潤(rùn)同比增速略低。凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)8.319.01凈利潤(rùn)目錄1行情及業(yè)績(jī)回顧12光伏：主產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流改善，光伏設(shè)備、逆變器業(yè)績(jī)較好23風(fēng)電：受開工節(jié)奏影響，板塊凈利潤(rùn)下滑，經(jīng)營(yíng)承壓345電網(wǎng)設(shè)備：量利齊升，海內(nèi)外需求高景氣投資建議456風(fēng)險(xiǎn)提示6 03風(fēng)電：板塊凈利潤(rùn)下滑，經(jīng)營(yíng)承壓?受風(fēng)電項(xiàng)目開工節(jié)奏影響，產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)環(huán)節(jié)出貨量不同程度下降，業(yè)績(jī)同比有所下滑。2024年H1，風(fēng)電設(shè)備（申萬(wàn)）行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入784.51億元，同比-6.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.58億元，同比-20.92%。2024年H1，風(fēng)電設(shè)備（申萬(wàn)）行業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利率17.9%，同比下降1.14pct；實(shí)現(xiàn)凈利率5.3%，同比下降1.68pct；ROE為2.2%，同比下降0.94pct。圖10：2024年H1風(fēng)電設(shè)備行業(yè)收入同比-6.46%圖11：2024年H1風(fēng)電設(shè)備行業(yè)凈利潤(rùn)同比-20.93%%%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍 03風(fēng)電：選取32家公司?風(fēng)電行業(yè)我們共選取行業(yè)內(nèi)32家公司，分為風(fēng)機(jī)、海纜、塔筒管樁、鑄鍛件、軸承和葉片6個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行分析。金雷股份金風(fēng)科技0303風(fēng)電細(xì)分環(huán)節(jié)對(duì)比：開工滯后致整體業(yè)績(jī)承壓，呈現(xiàn)較強(qiáng)一致性?分環(huán)節(jié)看，風(fēng)電板塊各環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)出較強(qiáng)一致性。受上半年風(fēng)電項(xiàng)目開工節(jié)奏影響，產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)環(huán)節(jié)出貨量不同程度下降，業(yè)績(jī)同比有所下滑。業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，風(fēng)機(jī)、海纜、鑄鍛件環(huán)節(jié)凈利潤(rùn)下降幅度較??；盈利能力來(lái)看，塔筒管樁、鑄鍛件毛利率和凈利率在風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中處于較高水平。同比+5.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.42億元億元，同比-3.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比+5.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.42億元億元，同比-3.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)主要系發(fā)電收入增加，2024年Q2實(shí)現(xiàn)凈魯縣明陽(yáng)智慧能源有限公司、奈曼旗明交貨高峰期，部分公司風(fēng)場(chǎng)轉(zhuǎn)讓也有望03風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)：盈利能力分化，電站銷售節(jié)奏影響盈利?風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)整體收入增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)有所下滑。2024年H1，風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入471.25億元，,同比-10.31%；實(shí)現(xiàn)毛利率17.14%，凈利率4.76%。2024年Q2,風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.2114.80億元，同比+34.42%;實(shí)現(xiàn)毛利率14.60%，凈利率5.11%。?板塊收入增長(zhǎng)主要受到電站出售、發(fā)電業(yè)務(wù)收入增加等因素影響。其中，金風(fēng)科技收入增長(zhǎng)利潤(rùn)同比+6251.60%是因?yàn)?023年同期業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)。明陽(yáng)智能收入增長(zhǎng)主要系出售全資子公司開陽(yáng)智慧能源有限公司100%股權(quán)給中廣核，回籠資金15.17億元。2024年下半年將進(jìn)入風(fēng)電行業(yè)加快進(jìn)度。凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)0303海纜環(huán)節(jié)：受益海風(fēng)發(fā)展，未來(lái)放量可期?海纜環(huán)節(jié)整體收入增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)有所下滑。2024年H1，海纜環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.68億元，同比+5.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.45億元,同比-14.74%；實(shí)現(xiàn)毛利率9.60%，凈利率4.17%。2024年Q2,海纜環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.79億元，同比-3.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16億元，同比-30.88%;實(shí)現(xiàn)毛利率9.58%，凈利率3.37%。?上半年多數(shù)項(xiàng)目開工滯后，部分企業(yè)受益于交付節(jié)奏及電網(wǎng)業(yè)務(wù)。東方電纜2024年H1凈利潤(rùn)同比+6.44%，主要受益于陸纜交付量增加；亨通光電2024年H1凈利潤(rùn)同比+28.80%，主要受益于特高壓建設(shè)、電網(wǎng)數(shù)字化智能化升級(jí)、新能源基礎(chǔ)建設(shè)以及海洋通信產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。海纜環(huán)節(jié)長(zhǎng)期受益于海風(fēng)發(fā)展，未來(lái)放量可期。凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)4.803.8325.4635.331.810.35凈利潤(rùn)4.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.92億元，同比元，同比-37.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.92億元，同比元，同比-37.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn),未來(lái)放量可期。泰勝風(fēng)能2024Q2實(shí)現(xiàn)%，出口表現(xiàn)優(yōu)異帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。03塔筒管樁環(huán)節(jié)：收入凈利潤(rùn)雙降，出口成為增量?塔筒管樁環(huán)節(jié)收入凈利潤(rùn)雙降。2024年H1，塔筒管樁環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.98億元，同比-3-43.69%；實(shí)現(xiàn)毛利率23.45%，凈利率10.18%。2024年Q2,塔筒管樁環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.79億3.19億元，同比-56.30%;實(shí)現(xiàn)毛利率21.71%，凈利率7.99%。?上半年多數(shù)項(xiàng)目開工滯后，塔筒管樁環(huán)節(jié)公司出貨不同程度下降，隨后續(xù)海風(fēng)項(xiàng)目陸續(xù)開工凈利潤(rùn)0.75億元，同比+170.07%，主要原因是2024H1公司海外營(yíng)收8.89億元，同比增長(zhǎng)36.83表14：塔筒管樁環(huán)節(jié)重點(diǎn)公司2024年H凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)0303鑄鍛件環(huán)節(jié)：收入凈利潤(rùn)雙降，風(fēng)場(chǎng)轉(zhuǎn)讓影響盈利?鑄鍛件環(huán)節(jié)收入凈利潤(rùn)雙降。2024年H1，鑄鍛件環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.25億元，同比-11.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.47億元，同比-26.58%；實(shí)現(xiàn)毛利率15.74%，凈利率7.50%。2024年Q2,鑄鍛件環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.17億元，同比-9.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.86億元,同比+7.64%;實(shí)現(xiàn)毛利率16.36%，凈利率10.48%。?風(fēng)場(chǎng)轉(zhuǎn)讓節(jié)奏影響2024年H1盈利。日月股份2024年上半年增速較快，主要系轉(zhuǎn)讓了酒泉浙新能風(fēng)力發(fā)電有限公司80%股權(quán)，確認(rèn)的投資收益約2.73億元；上半年多數(shù)項(xiàng)目開工滯后，多數(shù)公司業(yè)績(jī)承壓，下半年交付有望起量。凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)9.893.441.643.348.59凈利潤(rùn)歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比-64.74%；歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比-64.74%；%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比-現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.87億元，同比-56.94%；31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比-03軸承/葉片環(huán)節(jié)：收入凈利潤(rùn)雙降?軸承環(huán)節(jié)收入凈利潤(rùn)雙降。2024年H1，軸承環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.80億元，同比-6.09%；實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)毛利率18.16%，凈利率3.27%。2024年Q2,軸承環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.89億元，同比-5.3063.70%;實(shí)現(xiàn)毛利率17.61%，凈利率3.75%。?葉片環(huán)節(jié)收入凈利潤(rùn)雙降。2024年H1，葉片環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.01億元，同比-6.78%；實(shí)實(shí)現(xiàn)毛利率17.55%，凈利率3.58%。2024年Q2,葉片環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.66億元，同比-14.67.19%;實(shí)現(xiàn)毛利率17.04%，凈利率3.63%。表16：軸承/葉片環(huán)節(jié)重點(diǎn)公司2024年H凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)目錄1行情及業(yè)績(jī)回顧123光伏：主產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流改善，光伏設(shè)備、逆變器業(yè)績(jī)較好風(fēng)電：受開工節(jié)奏影響，板塊凈利潤(rùn)下滑，經(jīng)營(yíng)承壓234電網(wǎng)設(shè)備：量利齊升，海內(nèi)外需求高景氣45投資建議56風(fēng)險(xiǎn)提示60404電網(wǎng)設(shè)備：量利齊升，海內(nèi)外需求高景氣?電網(wǎng)設(shè)備受益于海內(nèi)外需求高景氣，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資增長(zhǎng)，海外存在供需錯(cuò)配的剛性需求。2024年H1，電網(wǎng)設(shè)備（申萬(wàn)）行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3524.00億元，同比+6.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)205.50億元，同比-17.34%。2024年H1，電網(wǎng)設(shè)備（申萬(wàn)）行業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利率19.7%,同比下降1.31pct；實(shí)現(xiàn)凈利率6.3%，同比下降2.16pct；ROE為4.3%，同比下降1.16pct。?剔除特變電工后，電網(wǎng)設(shè)備指數(shù)收入、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2024年H1電網(wǎng)設(shè)備指數(shù)凈利潤(rùn)同比有所下滑，主要原因是板塊中凈利潤(rùn)體量最大的公司特變電工擁有硅料銷售業(yè)務(wù)，2024年H1凈利潤(rùn)同比-59%，其業(yè)績(jī)受到多晶硅降價(jià)沖擊，但輸變電設(shè)備業(yè)務(wù)保持正常增長(zhǎng)。圖13：2024年H1電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)收入%%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍 04電網(wǎng)設(shè)備：選取28家公司?電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)我們共選取行業(yè)內(nèi)28家公司，分為變壓器、組合電器、電表、繼電保護(hù)、智能化5個(gè)環(huán)節(jié)，并篩選金盤科技、伊戈?duì)枴⑷A明裝備、思源電氣、三星醫(yī)療、海興電力構(gòu)成出海環(huán)節(jié)進(jìn)行分析。金盤科技金杯電工0404板塊對(duì)比：電表和出海環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)突出?分環(huán)節(jié)看，電網(wǎng)設(shè)備板塊各環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，出海類公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偌坝芰﹄p高。業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，硬件類投資如電表、組合電器、變壓器凈利潤(rùn)增速較快；軟件類投資如智能化上半年增速較弱。盈利能力來(lái)看，電表環(huán)節(jié)2024年H1毛利率達(dá)到38%，盈利能力最為突出。出海類公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偌坝芰﹄p高。0404變壓器環(huán)節(jié)：量利齊升，全球需求高景氣?變壓器環(huán)節(jié)量利雙增。2024年H1，變壓器環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入306.00億元，同比+16.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.65億元，同比+15.00%；實(shí)現(xiàn)毛利率18.56%，凈利率5.77%。2024年Q2,變壓器環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入174.58億元，同比+21.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.29億元，同比+19.27%;實(shí)現(xiàn)毛利率18.70%，凈利率6.44%。?2024年H1，凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)50%的變壓器企業(yè)有明陽(yáng)電氣、伊戈?duì)?、保變電氣。其中，保變電氣上半年凈利?rùn)同比+157%，主要受2023年同期凈利潤(rùn)為負(fù)，基數(shù)過(guò)低影響；伊戈?duì)柹习肽陜衾麧?rùn)同比+95.38%，海外變壓器需求高增帶來(lái)光伏變壓器及配電變壓器快速增長(zhǎng),同時(shí)照明LED驅(qū)動(dòng)電源業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)需求回暖；明陽(yáng)電氣上半年光/儲(chǔ)/陸風(fēng)和網(wǎng)內(nèi)訂單高增，多場(chǎng)景業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，同時(shí)海外順利拓展。凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)3.178.9816.4613.18凈利潤(rùn)長(zhǎng)0.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.42億元，同億元，同比+8.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)長(zhǎng)0.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.42億元，同億元，同比+8.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)04組合電器環(huán)節(jié)：業(yè)績(jī)高增且平穩(wěn)，特高壓推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增電氣2024年H1凈利潤(rùn)同比+60.00%，在高電新2024年H1毛利率達(dá)到銷售毛利率年起，特高壓工程有望密集開工交付，?組合電器環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)高增且平穩(wěn)。2024年H1，組合電器環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.38億元，同比+1比+37.81%；實(shí)現(xiàn)毛利率28.56%，凈利率12.92%。2024年Q2,組合電器環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.83電氣2024年H1凈利潤(rùn)同比+60.00%，在高電新2024年H1毛利率達(dá)到銷售毛利率年起，特高壓工程有望密集開工交付，?特高壓推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，平高電氣業(yè)績(jī)?cè)鏊俪?0%，長(zhǎng)高電新毛利率達(dá)到43%。其中，平高2024年前三批國(guó)網(wǎng)變電物資招標(biāo)中，公司組合電器中標(biāo)金額占比達(dá)到21%，龍頭地位穩(wěn)固。長(zhǎng)36.4%，同比+3.6pct，主要系產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)化、自制率提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等。2024年下半高壓相關(guān)產(chǎn)品毛利率普遍較高，組合電器環(huán)節(jié)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和毛利率雙重持續(xù)增長(zhǎng)。表20：組合電器環(huán)節(jié)重點(diǎn)公司2024年H凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)0404電表環(huán)節(jié)：國(guó)內(nèi)招標(biāo)顯著增長(zhǎng)，海外需求貢獻(xiàn)增量?電表環(huán)節(jié)量利雙增。2024年H1，電表環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.47億元，同比+23.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.01億元，同比+25.90%；實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.39億元，同比6個(gè)月左右，2023年國(guó)網(wǎng)共開展2個(gè)批次?電表環(huán)節(jié)量利雙增。2024年H1，電表環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.47億元，同比+23.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.01億元，同比+25.90%；實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.39億元，同比6個(gè)月左右，2023年國(guó)網(wǎng)共開展2個(gè)批次國(guó)網(wǎng)電表招標(biāo)增加至3批次，第1批次招拉美、非洲等地有望貢獻(xiàn)明顯的需求增?近年來(lái)國(guó)內(nèi)電表招標(biāo)整體顯著增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量。電表從招標(biāo)到收入確認(rèn)的周期約在招標(biāo)，累計(jì)中標(biāo)金額達(dá)到232.87億元，中標(biāo)前3名分別為寧波三星、河南許繼、威勝；2024年標(biāo)量約4400萬(wàn)臺(tái)，同比顯著增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)電表公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倏沙掷m(xù)。同時(shí)，海外東南亞、量，打開電表未來(lái)成長(zhǎng)空間。凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.61億元，同比億元，同比+4.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.61億元，同比億元，同比+4.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)、智慧用電等各應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)份額穩(wěn)步潤(rùn)同比+10.35%，Q2凈利潤(rùn)同比略下滑04繼電保護(hù)環(huán)節(jié)：持續(xù)穩(wěn)健上行?繼電保護(hù)環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年H1，繼電保護(hù)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入304.27億元，同比+7.77+10.51%；實(shí)現(xiàn)毛利率27.71%，凈利率12.36%。2024年Q2,繼電保護(hù)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入183.7427.47億元，同比+6.22%;實(shí)現(xiàn)毛利率29.90%，凈利率16.15%。?其中，四方股份2024年H1凈利潤(rùn)同比+19.24%，二次設(shè)備產(chǎn)品在智能電網(wǎng)、智慧發(fā)電及新能源提升，毛利率總體保持穩(wěn)定；許繼電氣上半年收入同比-5.10%，或系epc項(xiàng)目剝離所致，凈利,主要原因是上半年是特高壓確收淡季，下半年有望密集交付。表22：繼電保護(hù)環(huán)節(jié)重點(diǎn)公司2024年H凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)歸母凈利潤(rùn)8.03億元，同比+6.14%；實(shí)歸母凈利潤(rùn)8.03億元，同比+6.14%；實(shí);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.30億元，同比4.90%，主要受益于智能配用電及輸變電和47.07%，主要受益于軟件產(chǎn)品占比較大智能化及數(shù)字化投入，電力行業(yè)智能04智能化環(huán)節(jié)：業(yè)績(jī)有所提升，智能化是未來(lái)電網(wǎng)趨勢(shì)?智能化環(huán)節(jié)量利雙增。2024年H1，智能化環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.45億元，同比+4.83%；實(shí)現(xiàn)現(xiàn)毛利率28.12%，凈利率7.55%。2024年Q2,智能化環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.25億元，同比+9.25%+13.97%;實(shí)現(xiàn)毛利率28.38%，凈利率10.94%。?東方電子上半年增速亮眼，國(guó)能日新、安科瑞毛利率突出。其中，東方電子上半年凈利潤(rùn)+2主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，新能源及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)；國(guó)能日新和安科瑞上半年毛利率分別為67.23%高，且微電網(wǎng)業(yè)務(wù)及新能源功率預(yù)測(cè)需求持續(xù)性高。隨新能源高比例接入電網(wǎng)，電網(wǎng)投資加化發(fā)展趨勢(shì)逐步加強(qiáng)。表23：智能化環(huán)節(jié)重點(diǎn)公司2024年H凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)0404出海環(huán)節(jié)：業(yè)績(jī)?cè)鏊偌坝芰﹄p高?出海環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)?cè)鏊偌坝芰﹄p高。2024年H1，出海環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215.08億元，同比+18.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.84億元，同比同比+17.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.62億占比分別達(dá)到29%/13%/25%/63%，金盤科?出海環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)?cè)鏊偌坝芰﹄p高。2024年H1，出海環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215.08億元，同比+18.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.84億元，同比同比+17.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.62億占比分別達(dá)到29%/13%/25%/63%，金盤科務(wù)，變壓器出口驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自歐美電網(wǎng)更新?lián)Q代及升級(jí)需求，同時(shí)新興市場(chǎng)國(guó)?長(zhǎng)期大額訂單有待未來(lái)放量。2024年H1，伊戈?duì)?華明裝備/思源電氣/海興電力海外業(yè)務(wù)收入技和三星醫(yī)療2023年海外收入占比分別為18%/17%。出海電網(wǎng)設(shè)備公司主要為電表、變壓器業(yè)老化帶來(lái)的更新?lián)Q代需求以及新能源發(fā)展帶來(lái)的電網(wǎng)升級(jí)需求；電表出口驅(qū)動(dòng)力來(lái)自歐美地區(qū)家滲透率有望持續(xù)增長(zhǎng)。隨著出海企業(yè)持續(xù)拓展全球化布局，長(zhǎng)期大額訂單有待未來(lái)放量。凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)目錄1行情及業(yè)績(jī)回顧123光伏：主產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流改善，光伏設(shè)備、逆變器業(yè)績(jī)較好風(fēng)電：受開工節(jié)奏影響，板塊凈利潤(rùn)下滑，經(jīng)營(yíng)承壓234電網(wǎng)設(shè)備：量利齊升，海內(nèi)外需求高景氣45投資建議56風(fēng)險(xiǎn)提示606相關(guān)公司及投資建議投資建議：行業(yè)方面，展望2024年H2，電新行業(yè)有望延續(xù)積極趨勢(shì)，光伏供給側(cè)過(guò)剩產(chǎn)能出清，電池技術(shù)升級(jí)有望帶來(lái)新機(jī)會(huì)，風(fēng)電和電網(wǎng)設(shè)備有望加速兌現(xiàn)出口訂單。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，光伏板塊建議關(guān)注隆基綠能、天合光能、阿特斯、中信博、陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、奧特維、宇邦新材等；風(fēng)電板塊建議關(guān)注東方電纜、大金重工、泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能等；電網(wǎng)設(shè)備建議關(guān)注平高電氣、許繼電氣、國(guó)電南瑞、思源電氣、金盤科技、華明裝備、三星醫(yī)療、海興電力、安科瑞、國(guó)能日新等。重點(diǎn)公司股票2024/9/13重點(diǎn)公司股票2024/9/13EPS（元）投資代碼名稱股價(jià)（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E評(píng)級(jí)13.141.429.3-19.913.5未評(píng)級(jí)16.292.556.416.18.66.0未評(píng)級(jí)10.770.8512.713.29.67.5未評(píng)級(jí)78.126.3612.310.29.010.8買入90.034.1721.619.715.612.8未評(píng)級(jí)34.995.596.36.14.84.0未評(píng)級(jí)28.061.4619.214.310.18.3未評(píng)級(jí)46.901.4532.325.317.414.5未評(píng)級(jí)18.820.6728.121.414.310.4未評(píng)級(jí)6.55