農(nóng)林牧漁-行業(yè)周報(bào)：8月豬企銷售月報(bào)解讀

8月豬企銷售月報(bào)解讀8月豬企銷售月報(bào)解讀。（1）出欄量：提速明顯。8月豬企生豬出欄總量同環(huán)比小幅增加，12家上市豬企合計(jì)出欄1233.4萬(wàn)頭。環(huán)比+1.08%，同比+6.26%。頭部集團(tuán)中，牧原股份/溫氏股份/新希望的生豬出欄量環(huán)比分別+1.35%/-0.89%/+1.23%。中游梯隊(duì)里，京基智農(nóng)/正邦科技/東瑞股份環(huán)比增幅較大，分別為22.6%/20.5%/18.8%，其他企業(yè)在8月出欄基本維持穩(wěn)增或是出現(xiàn)了小幅的縮量。具體來(lái)看出欄結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為肥豬略降、仔豬大增。1）商品豬方面，8月12家上市豬企出欄商品豬約1072.25萬(wàn)頭，環(huán)比-0.57%，同比+0.3%。由于牧原等企業(yè)的頭部效應(yīng)影響較大，因此剔除單一龍頭后可以發(fā)現(xiàn)其余企業(yè)商品豬整體是維持增量的。從幅度上來(lái)看，金新農(nóng)、京基智農(nóng)、東瑞股份、正邦科技漲幅較大，唐人神、天康生物、溫氏股份等環(huán)比微增，幅度在5%左右，其余企業(yè)則出現(xiàn)小幅回落。在豬價(jià)季節(jié)性高點(diǎn)兌現(xiàn)的狀態(tài)下，上市公司整體的出欄和7月基本持平，表明產(chǎn)能收縮依然在穩(wěn)步兌現(xiàn)。2）仔豬方面，8月銷量增長(zhǎng)明顯，12家豬企8月仔豬銷售量環(huán)比+14.24%，同比+74.25%。8月肥豬價(jià)格維持高位背景下，仔豬補(bǔ)欄情緒仍然較好。環(huán)比來(lái)看，除溫氏、大北農(nóng)、神農(nóng)、金新農(nóng)有所下降，其余企業(yè)漲幅可觀，其中牧原、正邦、天康、東瑞、京基環(huán)比7月銷量增長(zhǎng)30%以上。（2）出欄價(jià)格：8月豬價(jià)季節(jié)性高點(diǎn)兌現(xiàn)。從各家豬價(jià)絕對(duì)量來(lái)看，即使是豬價(jià)最低的天康，均價(jià)也在19元以上，大部分豬企都已超過(guò)20元/公斤。從增長(zhǎng)幅度來(lái)看，依然是維持了低斜率的健康上漲，多數(shù)豬企8月銷售價(jià)格同比上漲20%左右，環(huán)比漲幅在7%左右。從盈利角度來(lái)看，8月成本控制領(lǐng)先的部分企業(yè)，頭均盈利已超過(guò)800元。9月以后我們看到，季節(jié)性高點(diǎn)兌現(xiàn)完畢后，豬價(jià)回落極其有限，整個(gè)9月上旬豬價(jià)都在20元/公斤附近波動(dòng)，關(guān)于三季度業(yè)績(jī)高增的預(yù)期在持續(xù)強(qiáng)化。（3）出欄均重：均重季節(jié)性下滑。根據(jù)我們的測(cè)算，已公布8月銷售情況的9家企業(yè)平均體重是121.27公斤，環(huán)比降0.2公斤，基本持平略降。一方面是因?yàn)?月天氣炎熱，育肥效率降低，每年到這個(gè)時(shí)間點(diǎn)都會(huì)出現(xiàn)出欄均重的增幅放緩或是短期回落。另一方面，8月豬價(jià)較好的情況下，下半月大廠整體放量降重提速的意愿也較強(qiáng)。具體來(lái)看，其中牧原股份、正邦、新希望企業(yè)出欄均重均出現(xiàn)明顯下降，溫氏、天邦、天康均重基本維穩(wěn)，而唐人神、大北農(nóng)、神農(nóng)集團(tuán)均重略有上升。投資建議1）生豬養(yǎng)殖板塊，9月以后需求將迎旺季回升，由于前期庫(kù)存行為較為理性，預(yù)計(jì)豬價(jià)季節(jié)性回落幅度有限。我們認(rèn)為當(dāng)前預(yù)期已經(jīng)極度悲觀，向下空間有限，且板塊仍有較強(qiáng)現(xiàn)實(shí)盈利作為支撐，后續(xù)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)有望帶動(dòng)板塊估值修復(fù)，依然看好生豬養(yǎng)殖板塊。重點(diǎn)推薦出欄兌現(xiàn)度高，成本改善明顯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)。（2）后周期板塊，豬價(jià)反轉(zhuǎn)將提振飼料、動(dòng)保需求，估值修復(fù)板塊將開(kāi)啟上行。（3）禽板塊，三季度進(jìn)入肉禽消費(fèi)高峰，雞價(jià)上漲帶動(dòng)養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績(jī)回升，有望繼續(xù)催動(dòng)板塊表現(xiàn)。（4）種植鏈，糧食作物價(jià)格底部確認(rèn)，次年種植面積下降已成定局，長(zhǎng)期供給壓力弱化。短期來(lái)看，根據(jù)氣象監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年很可能是厄爾尼諾轉(zhuǎn)拉尼娜的極端天氣事件交界年，建議持續(xù)關(guān)注氣候變化對(duì)種植業(yè)生產(chǎn)影響。風(fēng)險(xiǎn)分析：畜禽價(jià)格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。0%-6%-12%-18%-24%09/2312/2303/2406/24——農(nóng)林牧漁滬深300資料來(lái)源：Wind ）（）（農(nóng)林牧漁 4 62.1行業(yè)表現(xiàn) 62.2個(gè)股表現(xiàn) 6 7 83.2白羽肉雞——供強(qiáng)需弱 93.3黃羽肉雞——景氣回升 103.4飼料板塊 103.5農(nóng)產(chǎn)品 12 農(nóng)林牧漁 6 6 8 8 8 8 9 9 9 9 4 5 5 6 7農(nóng)林牧漁出欄量：提速明顯。8月豬企生豬出欄總量同環(huán)比小幅增加，12家上市豬企合計(jì)出欄1233.4萬(wàn)頭。環(huán)比+1.08%，同比+6.26%。頭部集團(tuán)中，牧原股份/溫氏股份/新希望的生豬出欄量環(huán)比分別+1.35%/-0.89%/+1.23%。中游梯隊(duì)里，京基智農(nóng)/正邦科技/東瑞股份環(huán)比增幅較大，分別為22.6%/20.5%/18.8%，其他企業(yè)在8月出欄基本維持穩(wěn)增或是出現(xiàn)了小幅的縮量。具體來(lái)看出欄結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為肥豬略降、仔豬大增。（1）商品豬方面，8月12家上市豬企出欄商品豬約1072.25萬(wàn)頭，環(huán)比-0.57%，同比+0.3%。由于牧原等企業(yè)的頭部效應(yīng)影響較大，因此剔除單一龍頭后可以發(fā)現(xiàn)其余企業(yè)商品豬整體是維持增量的。從幅度上來(lái)看，金新農(nóng)、京基智農(nóng)、東瑞股份、正邦科技漲幅較大，分別達(dá)到26.7%/20.9%/12%/10%，唐人神、天康生物、溫氏股份等環(huán)比微增，幅度在5%左右，其余企業(yè)則出現(xiàn)小幅回落。在豬價(jià)季節(jié)性高點(diǎn)兌現(xiàn)的狀態(tài)下，上市公司整體的出欄和7月基本持平，表明產(chǎn)能收縮依然在穩(wěn)步兌現(xiàn)。2）仔豬方面，8月銷量增長(zhǎng)明顯，12家豬企8月仔豬銷售量環(huán)比+14.24%，同比+74.25%。8月肥豬價(jià)格維持高位背景下，仔豬補(bǔ)欄情緒仍然較好。環(huán)比來(lái)看，除溫氏、大北農(nóng)、神農(nóng)、金新農(nóng)有所下降，其余企業(yè)漲幅可觀，其中牧原、正邦、天康、東瑞、京基環(huán)比7月銷量增長(zhǎng)30%以上。--資料來(lái)源：各公司公告，光大證券研究所測(cè)算，注：標(biāo)紅表示同比/環(huán)比增長(zhǎng)，標(biāo)綠表示下降，下同；由于溫氏股份24年6月開(kāi)始披露仔豬銷售情況，同比不計(jì)；東瑞股份仔豬銷量屬于估計(jì)值出欄價(jià)格：8月豬價(jià)季節(jié)性高點(diǎn)兌現(xiàn)。從各家豬價(jià)絕對(duì)量來(lái)看，即使是豬價(jià)最低的天康，均價(jià)也在19元以上，大部分豬企都已超過(guò)20元/公斤。從增長(zhǎng)幅度來(lái)看，依然是維持了低斜率的健康上漲，多數(shù)豬企8月銷售價(jià)格同比上漲20%左右，環(huán)比漲幅在7%左右。從盈利角度來(lái)看，8月成本控制領(lǐng)先的部分企業(yè)，頭均盈利已超過(guò)800元。9月以后我們看到，季節(jié)性高點(diǎn)兌現(xiàn)完畢后，豬價(jià)回落極其有限，整個(gè)9月上旬豬價(jià)都在20元/公斤附近波動(dòng)，關(guān)于三季度業(yè)績(jī)高增的預(yù)期在持續(xù)強(qiáng)化。農(nóng)林牧漁資料來(lái)源：各公司公告，光大證券研究所出欄均重：均重季節(jié)性下滑。根據(jù)我們的測(cè)算，已公布8月銷售情況的9家企業(yè)平均體重是121.27公斤，環(huán)比降0.2公斤，基本持平略降。一方面是因?yàn)?月天氣炎熱，育肥效率降低，每年到這個(gè)時(shí)間點(diǎn)都會(huì)出現(xiàn)出欄均重的增幅放緩或是短期回落。另一方面，8月豬價(jià)較好的情況下，下半月大廠整體放量降重提速的意愿也較強(qiáng)。具體來(lái)看，其中牧原股份、正邦、新希望企業(yè)出欄均重均出現(xiàn)明顯下降，溫氏、天邦、天康均重基本維穩(wěn)，而唐人神、大北農(nóng)、神農(nóng)集團(tuán)均重略有上升。資料來(lái)源：各公司公告，光大證券研究所測(cè)算農(nóng)林牧漁2704.09，周下跌2.23%；滬深300指數(shù)收于3159.25，周下跌2.23%；申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)收于2161.00，周下跌2.90%，跑輸上證綜指0.67個(gè)百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)0.67個(gè)百分點(diǎn)。從農(nóng)林牧漁子板塊來(lái)看，本周漁業(yè)/種植業(yè)/農(nóng)產(chǎn)品加工/動(dòng)物保健/畜禽養(yǎng)殖/飼料漲跌幅分別為0.97%/-1.07%/-1.10%/-3.28%/-3.67%/-3.73%。0.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00-3.50創(chuàng)業(yè)板指深證綜指滬深300上證指數(shù)農(nóng)林牧漁資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：農(nóng)林牧漁板塊采用申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類2.000.00-2.00種植業(yè)農(nóng)產(chǎn)品加工動(dòng)物保健畜禽養(yǎng)殖-4.00種植業(yè)農(nóng)產(chǎn)品加工動(dòng)物保健畜禽養(yǎng)殖漁業(yè)飼漁業(yè)資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：各子行業(yè)采用申萬(wàn)農(nóng)林牧漁的二級(jí)行業(yè)分類個(gè)股方面，本周農(nóng)林牧漁板塊市值70億元以上的個(gè)股中，跌幅前五名分別為圣農(nóng)發(fā)展（-8.65%）、巨星農(nóng)牧（-7.42%）、海大集團(tuán)（-5.86%）、立華股份（-5.28%）以及溫氏股份（-5.28%）。資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：由于本周板塊市值70億以上的個(gè)股中上漲個(gè)股不足10家，故有空缺農(nóng)林牧漁價(jià)格/指數(shù)豬----資料來(lái)源：同花順ifind，禽業(yè)協(xié)會(huì)，涌益咨詢，新牧網(wǎng)，光大證券研究所整理農(nóng)林牧漁本周豬價(jià)整體下降。根據(jù)博亞和訊，9月13日生豬價(jià)格19.26元/kg，周環(huán)比下降3.36%；15kg仔豬價(jià)格35.13元/kg，周環(huán)比下跌6.62%。根據(jù)涌益咨詢，本周出欄均重為125.96kg，周環(huán)比下滑0.31kg。屠宰場(chǎng)凍品庫(kù)容率為13.27%，周環(huán)比下跌0.03pct。隨著中秋假期臨近，屠宰企業(yè)節(jié)前逐步提升宰殺量，節(jié)日效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，消費(fèi)需求短期提振。但節(jié)日預(yù)期下，養(yǎng)殖端出欄積極性提高，短期供大于求的局面明顯，北方低價(jià)區(qū)已跌破19元/kg。出售成本均價(jià):仔豬生豬交易市場(chǎng):成交均價(jià)120豬糧比價(jià):全國(guó)平均批發(fā)價(jià):豬肉:全國(guó)豬糧比價(jià):全國(guó)100806040200資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2018-06-15至2024-09-140135130125120115110105100資料來(lái)源：涌益咨詢，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2019-04-11至2024-09-12140135130125120115110105100資料來(lái)源：涌益咨詢，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2019-04-11至2024-09-125045403530252050豬肉:進(jìn)口數(shù)量:當(dāng)月值進(jìn)口量環(huán)比增加進(jìn)口量環(huán)比增加100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2016-11至2024-08農(nóng)林牧漁本周毛雞、雞苗價(jià)格震蕩。本周毛雞價(jià)格為7.22/公斤，環(huán)比下降2.30%，雞苗價(jià)格3.72元/公斤，環(huán)比上漲9.09%。隨著中秋節(jié)臨近，階段性備貨需求逐漸減弱，加之雞肉凍品庫(kù)存仍處于高位，雞價(jià)反彈動(dòng)力不足，短期內(nèi)仍然以窄幅震蕩為主。7676543210 主產(chǎn)區(qū)平均價(jià):肉雞苗資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2020-04-03至2024-09-1390807060504030200后備祖代雞存欄（萬(wàn)套，左軸）在產(chǎn)祖代雞存欄（萬(wàn)套，右軸）160140120100806040202018-4-152020-4-152022-4-152024-4-15資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間2018-04-15至主產(chǎn)區(qū)平均價(jià):白羽肉雞雞肉豬肉價(jià)格比（右軸）8642080%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2022-08-12至2024-09-1319001700150013001100900700后備父母代種雞存欄量（萬(wàn)套，左軸）在產(chǎn)父母代種雞存欄量（萬(wàn)套，右軸）2,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,0002018-4-152020-4-152022-4-152024-4-15資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間2018-04-15至農(nóng)林牧漁黃雞價(jià)格震蕩調(diào)整。截至9月13日，中速雞價(jià)格為6.51元/斤，環(huán)比下降0.46%。近期高溫、強(qiáng)降水等天氣因素影響仍較大，節(jié)日消費(fèi)支撐下雞價(jià)窄幅震蕩，隨著天氣利好，預(yù)計(jì)市場(chǎng)逐步回暖?？齑箅u中速雞慢羽雞9876543資料來(lái)源：新牧網(wǎng)，新禽況，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2023-03-01至2024-09-1316015014013012011010090后備祖代種雞存欄量（萬(wàn)套，左軸）在產(chǎn)祖代種雞存欄量（萬(wàn)套，右軸）1651601551501451401351301251202019-9-12020-9-12021-9-12022-9-12023-9-1資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2019-09-01至110010501000950900850800后備父母代種雞存欄量（萬(wàn)套，左軸）在產(chǎn)父母代種雞存欄量（萬(wàn)套，右軸）1,7001,6001,5001,4001,3001,2002019-9-12020-9-12021-9-12022-9-12023-9-1資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2019-09-01至本周玉米、豆粕、小麥現(xiàn)貨價(jià)格均下跌。截至9月14日，玉米現(xiàn)貨均價(jià)為2335.59元/噸，環(huán)比下跌1.73%；豆粕現(xiàn)貨均價(jià)3117.14元/噸，環(huán)比下跌0.8%；小麥現(xiàn)貨均價(jià)為2468.89元/噸，環(huán)比下跌0.23%。玉米方面，新糧即將上市，市場(chǎng)預(yù)期承壓，整體情緒偏弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米價(jià)格將呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。豆粕方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)充足，但受美國(guó)對(duì)中國(guó)部分商品加征關(guān)稅影響，市場(chǎng)看漲情緒升溫，貿(mào)易商加快提價(jià)銷售，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)偏強(qiáng)上漲態(tài)勢(shì)。小麥方面，秋糧即將全面收割上市，小麥供給增加，院校、節(jié)日備貨訂單逐步完成，面企采購(gòu)積極性下降，供強(qiáng)需弱導(dǎo)致價(jià)格下跌。農(nóng)林牧漁集市價(jià)格:育肥豬配合飼料集市價(jià)格:肉雞配合飼料4.3集市價(jià)格:育肥豬配合飼料集市價(jià)格:肉雞配合飼料4.34.13.93.73.53.33.12.92.72.5 玉米（左軸）3,5003,0002,5002,0001,5001,000小麥（左軸）豆粕（右軸）6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2016-09-18至2024-09-13資料來(lái)源：資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2016-09-18至2024-09-131999-102001-012002-042003-072004-102006-012007-042008-072009-10201999-102001-012002-042003-072004-102006-012007-042008-072009-102011-012012-042013-072014-102016-012017-042018-072019-102021-012022-042023-07大豆:進(jìn)口數(shù)量:當(dāng)月值1,4001,2001,00080060040020007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 巴西大豆至中國(guó)（元/噸）2017-5-262019-5-262021-5-262023-5-26資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為1999-10至2024-08玉米庫(kù)存（百萬(wàn)噸，左軸）35%30%35%30%25%20%15%10%5%0%4003503002502001501005002014-082014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-07資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2014-09至2024-09資料來(lái)源：資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2014-09至2024-09農(nóng)林牧漁白糖價(jià)格下跌。截至8月26日，南寧白糖現(xiàn)貨價(jià)為6390元/噸，環(huán)比下跌1.54%。國(guó)際市場(chǎng)方面，外糖價(jià)格已止跌企穩(wěn)，但整體仍在寬幅震蕩。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)糖目前處于純銷售期，整體庫(kù)存水平較低。但進(jìn)口糖大幅增加，導(dǎo)致加工糖供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)，9月甜菜糖陸續(xù)上市，進(jìn)一步加劇供應(yīng)壓力。國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格下跌。截至9月13日，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨均價(jià)為14874元/噸，環(huán)比上漲0.13%。國(guó)外方面，當(dāng)周美國(guó)棉花出口簽約量和裝運(yùn)量環(huán)比減少，出口銷售疲軟。另一方面，9月美農(nóng)報(bào)告下調(diào)全球棉花庫(kù)存和產(chǎn)量預(yù)估，為外棉價(jià)格提供了短期支撐。國(guó)內(nèi)方面，新疆棉花進(jìn)入裂鈴?fù)滦跗?，坐桃情況良好，預(yù)計(jì)增產(chǎn)。下游需求疲軟，秋冬訂單乏力，棉紗銷售緩慢，部分工廠因訂單不足和高成本維持限產(chǎn)。中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù):CCIndex:3128B25,00020,00015,00010,0005,0000中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù):CCIndex:3128B25,00020,00015,00010,0005,00008,000白砂糖（元/噸，左軸）337,50011號(hào)原糖（美分/磅，右軸）287,0006,500236,0005,5005,0004,5004,0008資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2014-07-18至2024-09-資料來(lái)源：資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2014-07-18至2024-09-86428642050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2004-09-資料來(lái)源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2004-09-16至2024-09-13農(nóng)林牧漁投資建議1）生豬養(yǎng)殖板塊，9月以后需求將迎旺季回升，由于前期庫(kù)存行為較為理性，預(yù)計(jì)豬價(jià)季節(jié)性回落幅度有限。我們認(rèn)為當(dāng)前預(yù)期已經(jīng)極度悲觀，向下空間有限，且板塊仍有較強(qiáng)現(xiàn)實(shí)盈利作為支撐，后續(xù)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)有望帶動(dòng)板塊估值修復(fù)，依然看好生豬養(yǎng)殖板塊。重點(diǎn)推薦出欄兌現(xiàn)度高，成本改善明顯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)。（2）后周期板塊，豬價(jià)反轉(zhuǎn)將提振飼料、動(dòng)保需求，估值修復(fù)板塊將開(kāi)啟上行。（3）禽板塊，三季度進(jìn)入肉禽消費(fèi)高峰，雞價(jià)上漲帶動(dòng)養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績(jī)回升，有望繼續(xù)催動(dòng)板塊表現(xiàn)。（4）種植鏈，糧食作物價(jià)格底部確認(rèn)，次年種植面積下降已成定局，長(zhǎng)期供給壓力弱化。短期來(lái)看，根據(jù)氣象監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年很可能是厄爾尼諾轉(zhuǎn)拉尼娜的極端天氣事件交界年，建議持續(xù)關(guān)注氣候變化對(duì)種植業(yè)生產(chǎn)影響。（1）畜禽產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期。若豬、雞等產(chǎn)品價(jià)格高度不及預(yù)期，甚至可能跌破企業(yè)養(yǎng)殖成本線，企業(yè)將面臨虧損和資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。（2）畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)。一旦大規(guī)模爆發(fā)非洲豬瘟、高致病性禽流感等高致死率畜禽疫病，可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)嚴(yán)重受損，影響企業(yè)收益情況。（3）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。原材料成本占養(yǎng)殖成本的主要組成部分，若玉米、豆粕等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)將直接影響到企業(yè)盈利能力。司司級(jí)級(jí)因無(wú)法獲取必要的資料，或者公司面臨無(wú)法預(yù)見(jiàn)結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無(wú)本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報(bào)告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，并對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備以及撰寫本報(bào)告的所有研究人員在此保證，本研究報(bào)發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映研究人員的個(gè)人觀點(diǎn)。研究人員獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶反饋、競(jìng)爭(zhēng)大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報(bào)酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)有直本報(bào)告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，負(fù)責(zé)本報(bào)告在中華人（僅為本報(bào)告目的，不包括港澳臺(tái)）的分銷。本報(bào)告署名分析師所持中本公司經(jīng)營(yíng)范圍：證券經(jīng)紀(jì)；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動(dòng)