醫(yī)療器械行業(yè)2024年三季報總結(jié)：三季度行業(yè)持續(xù)承壓板塊結(jié)構(gòu)性機會漸顯

證券研究報告證券研究報告|2024年11月5日三季度行業(yè)持續(xù)承壓，板塊結(jié)構(gòu)性機會漸顯——醫(yī)療器械行業(yè)2024年三季報總結(jié)證券分析師：張佳hangjiabo@S0980523050001證券分析師：張hangchao4@S0980522080001聯(lián)系人：凌inglong@聯(lián)系人：賈瑞iaruixiang@請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容1n醫(yī)療設(shè)備板塊：受到行業(yè)整頓及設(shè)備更新延遲落地雙重影響，Q3業(yè)績差強人意。24年Q1-3醫(yī)療設(shè)備板塊（36家樣本標的）收入708億元（-3.4%），歸母凈利潤118億元（-20.1%）。24Q3醫(yī)療設(shè)備板塊（36家樣本標的）收入217億元（-4.6%），歸母凈利潤49億元（-37.1%）；24Q3醫(yī)療設(shè)備板塊業(yè)績同比、環(huán)比均有所下滑，收入環(huán)比24Q2下滑16%，歸母凈利潤環(huán)比下滑49%。醫(yī)療設(shè)備中Q3表現(xiàn)相對較好的細分為家用醫(yī)療器械以及設(shè)備上游，預(yù)計醫(yī)療設(shè)備板塊24Q4起景氣度回升、需求復(fù)蘇、行業(yè)回暖可期。n醫(yī)療耗材板塊：Q3延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，收入及利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。2024Q1-3醫(yī)療耗材板塊（44家樣本標的）收入628億元（+8.2%），歸母凈利潤86億元（+13.1%）。24Q3醫(yī)療耗材板塊收入212億元（+10.6%），扣非歸母凈利潤26億元（+15.1%）。在經(jīng)過2023年毛利率及凈利率下降后，2024Q1-3醫(yī)療耗材板塊盈利能力已逐漸得到改善。醫(yī)療耗材中Q3表現(xiàn)相對較好的細分為電生理、骨科、眼科、內(nèi)鏡耗材、低值耗材，隨著后續(xù)集采、反腐等外部因素影響的逐步出清，醫(yī)療耗材企業(yè)逐步適應(yīng)新的價格體系，同時國內(nèi)手術(shù)量穩(wěn)健增長，增加醫(yī)療耗材使用需求，醫(yī)療耗材板塊逐漸重回穩(wěn)定增長區(qū)間。n體外診斷板塊：Q3收入增速同比轉(zhuǎn)正，持續(xù)消化負面影響。2024Q1-3體外診斷板塊（39家樣本標的）收入481億元（+2.1%），歸母凈利潤102億元（-3.1%），扣非歸母凈利潤93億元（+5.5%）。2024Q3體外診斷板塊收入158億（+4.5%），歸母凈利潤31億（-1.6%），在今年DRG全面執(zhí)行和集采持續(xù)深化背景下，板塊收入增速觸底回升，部分細分領(lǐng)域如化學(xué)發(fā)光、伴隨診斷等保持高景氣度，各龍頭公司的單機和流水線裝機保持良好趨勢，在集采推動進口替代下，板塊有望進一步提速。n醫(yī)療器械板塊投資建議：1）集采影響出清、臨床剛需、創(chuàng)新+出海提供第二增長曲線的心腦血管、骨科耗材龍頭企業(yè)，如骨科耗材企業(yè)愛康醫(yī)療、三友醫(yī)療、威高骨科、大博醫(yī)療等；心腦血管耗材企業(yè)惠泰醫(yī)療、賽諾醫(yī)療等。2）短期有望受益于設(shè)備更新政策，中長期受國內(nèi)市占率提升+出海加速雙重驅(qū)動的醫(yī)療設(shè)備及IVD龍頭企業(yè)，如邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、亞輝龍、華大智造、艾德生物等。3）國內(nèi)外去庫存影響逐漸出清，業(yè)績有望環(huán)比改善的低值耗材及上游公司，如低耗振德醫(yī)療，上游美好醫(yī)療等。4）經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，醫(yī)療消費需求有望持續(xù)回升，特別關(guān)注銀發(fā)經(jīng)濟背景下老年人健康消費需求。關(guān)注呼吸機、康復(fù)、CGM、眼科等醫(yī)療消費細分領(lǐng)域，如怡和嘉業(yè)、愛博醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療等。n風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險、政策風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容01醫(yī)療器械行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤02醫(yī)療器械上市公司24年三季報分析03重點公司盈利預(yù)測與估值04投資建議與風(fēng)險提示請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容1、行業(yè)跟蹤：1-9月份衛(wèi)生健康支出同比減少，后續(xù)月份預(yù)算充足n2024年1-9月全國衛(wèi)生健康支出同比減少明顯，全年剩余3個月份預(yù)算充足，財政端發(fā)力空間較大。2024年1-9月全國累計實現(xiàn)健康支出15041億元，同比減少10%；逐月來看，3-8月每月衛(wèi)生健n2024年全年衛(wèi)生健康支出預(yù)算為22836億元，比2023年決算數(shù)提升2%。2024前九個月累計實現(xiàn)支出占全年預(yù)算數(shù)的65.9%，為后續(xù)月資料來源：財政部，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：財政部，國信證券經(jīng)濟研究所整理注：財政部每年1-3月份以季報形式披露財政支出，1-2月份各科目支出情況數(shù)據(jù)缺失請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容2024年3~7月診療量數(shù)據(jù)顯示：自3月以來，天津市的就診人次及出院人數(shù)均始終保持同比增長,7月份醫(yī)院及基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)的門急診人次數(shù)均實現(xiàn)雙位數(shù)2024年8月份診療量數(shù)據(jù)顯示：重慶、南寧診療量同比下滑較為明顯；天津診療量仍維持之前數(shù)月的增長趨勢，但增速相較7月有所放緩。造成部分城市8月份出現(xiàn)同比下滑的原因主要為去年同期基數(shù)較高。預(yù)計隨著后續(xù)月份高基數(shù)影響逐漸減弱，樣本地區(qū)的診療量有望回歸表：樣本城市醫(yī)療機構(gòu)診療服務(wù)情況重慶市2023年9月2023年10月2023年11月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月全市醫(yī)院門急診人次數(shù)（萬人次）同比增長4.40%0.27%全市醫(yī)院出院人數(shù)（萬人次）同比增長-9.97%-7.14%公立醫(yī)院醫(yī)療收入（億元）同比增長天津市2023年9月2023年10月2023年11月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月醫(yī)院門、急診人次（萬人次）453.24同比增長醫(yī)院出院人數(shù)（萬人次）同比增長基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)門、急診人次（萬同比增長南寧市2023年9月2023年10月2023年11月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月總診療人次（萬人）441.61441.73467.14441.90477.55447.36463.58403.35同比增長出院人數(shù)（萬人）同比增長總醫(yī)療收入（億元）同比增長資料來源：衛(wèi)健委，國信證券經(jīng)濟研究所整理5請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容5請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容14.9417.4016.26同比增長8.87%5.22%同比增長2.15%3.30%7.09%-5.68%0.410.370.390.38同比增長20.79%30.41%7.80%同比增長2.26%3.88%20.73%心血管類3.292.983.243.15同比增長23.09%6.215.415.985.70同比增長5.87%22.62%6.99%同比增長0.78%3.89%3.79%27.0426.4424.4623.09同比增長-10.05%-4.56%-2.01%-2.67%0.96同比增長26.40%32.89%-11.58%2.832.832.452.59同比增長-14.52%-3.42%-10.92%-5.08%2.352.572.602.47同比增長22.92%42.23%38.28%34.10%綜合類醫(yī)院、中醫(yī)類醫(yī)院及中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院8月份仍然保持診療人次和出院人數(shù)的同從?？漆t(yī)院的診療人次數(shù)據(jù)來看，8月各專科醫(yī)院同比表現(xiàn)出現(xiàn)分化：其中消費屬性較強的美容類5-8月增速維持高位，口腔類維持同比增長但增速有所回落，眼科類在去年同期高基數(shù)的影響下出現(xiàn)一定同比下滑。心血管類、胸科類等偏剛需的嚴肅醫(yī)療領(lǐng)域同比增速維持較高水平。與人口生育相關(guān)的婦產(chǎn)類同比略有增長，但兒童類診療人次（萬人次，2024年5月-2024年8月）出院人數(shù)（萬人，2024年5月-2024年8月）361.50340.42350.74348.7510.819.979.93同比增長2.47%3.34%9.80%3.97%17.42%8.68%5.28%110.27107.44108.25108.672.342.122.272.27同比增長6.77%9.22%7.84%20.31%8.387.917.777.710.510.450.470.46同比增長-3.42%8.91%7.92%0.87%5.50%0.34%3.02%0.74%132.54126.67131.85126.726.786.467.116.89同比增長5.42%2.54%-6.95%-9.90%-4.16%6.53%資料來源：天津市政府網(wǎng)站，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：天津市政府網(wǎng)站，國信證券經(jīng)濟研究所整理6請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容6請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容01醫(yī)療器械行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤02醫(yī)療器械上市公司24年三季報分析03重點公司盈利預(yù)測與估值04投資建議與風(fēng)險提示請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容項目（億元）2024Q356728948.9% 8314.7% 468.2% 5710.1% 50.9% 8414.8%8372927.5% 0.429%5242.1%-14.1%2024Q1-3項目（億元）2024Q356728948.9% 8314.7% 468.2% 5710.1% 50.9% 8414.8%8372927.5% 0.429%5242.1%-14.1%2024Q1-387750.2% 26014.7% 7.7% 9.5% -8-0.5% 30717.4%-7.6%277-4.6%26927.7% 29%2942023A2,322-26.9%1,15850.1% 36315.6% 8.0% 226 9.7% -32-1.4% 37616.2%-53.7% 319-57.7% 391 8.7% 0.427%2,1341.2%357-2.7%2020A2,15758.3% 90857.9% 27212.6% 5.8% 6.1% 20 0.9% 58527.1%569160.8% 537191.7% 75628.4% 0.733%44.4%444113.6%2021A2,61321.1%1,14656.1% 32412.4% 5.8% 6.8% 0.2% 70026.8%68720.7% 63518.2% 77124.6% 0.630%2,07012.6%4695.8%2022A3,17521.5%1,44554.5% 37711.9% 5.7% 223 7.0% -43-1.4% 82726.1%80917.8% 75418.8% 91121.8% 0.628%2,1101.9%367-21.7%營業(yè)收入YOY營業(yè)成本毛利率銷售費用費用率管理費用（除研發(fā)）費用率研發(fā)費用費用率財務(wù)費用費用率凈利潤凈利率歸母凈利潤YOY扣非歸母凈利潤YOY經(jīng)營性凈現(xiàn)金流ROE（年化）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負債率營業(yè)收入-剔除新冠檢測標的數(shù)下滑。24Q3醫(yī)療器械板塊收入567億元（+2.7%），歸母凈利潤83億元（-12.0%）。環(huán)比24Q2看，24Q3收入、利潤均呈現(xiàn)環(huán)比下滑，分別-9%/-30%。剔除新冠相關(guān)標的后24Q3醫(yī)療器械板塊收入524億元（+2.1%），歸母凈費用率凈利潤凈利率歸母凈利潤YOY扣非歸母凈利潤YOY經(jīng)營性凈現(xiàn)金流ROE（年化）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負債率營業(yè)收入-剔除新冠檢測標的YOY歸母凈利潤-剔除新冠檢測標的YOYn24Q3毛凈利率同比下降。24Q3醫(yī)療器械板塊毛利率48.9%（-1.7pp），凈利率14.8%（-2.3pp），銷售費用率14.7%（-0.8pp），管理費用率8.2%（+0.1pp），研發(fā)費用率10.1%（+0.3pp財務(wù)費用率0.9%YOY歸母凈利潤-剔除新冠檢測標的YOY注：1）器械板塊標的池在SW醫(yī)療器械II級行業(yè)12注：1）器械板塊標的池在SW醫(yī)療器械II級行業(yè)12好醫(yī)療、辰光醫(yī)療、*ST東洋、ST南衛(wèi)，并增加健麾信息、艾隆科技得到118家標的池。2）剔除的大智造、九安醫(yī)療、安旭生物、東方生物、萬孚生物、明德生物、熱景生物、奧泰生物、博拓基因、碩世生物、之江生物、亞輝龍、凱普生物等15家新冠占比請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容8單季度營收（億元）——YoY0單季度營收（億元）——YoY0資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理——YoY0資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容9表：器械板塊及細分領(lǐng)域2024Q1-3業(yè)績情況板塊收入（億元）歸母凈利潤表：器械板塊及細分領(lǐng)域2024Q1-3業(yè)績情況板塊收入（億元）歸母凈利潤收入yoy歸母凈利潤yoy器械板塊17633061%-8%器械板塊-剔除新冠檢測16342942%-4%內(nèi)鏡478.97%-12%康復(fù)器械112-3%-32%家用器械9620-7%-28%其他器械99生命信息支持97眼科46影像143301%-8%心血管8220-10%-9%供應(yīng)鏈中上游18220-8%-30%腎科48骨科4662%-14%低值耗材2441617%47%醫(yī)院工程250-3%-80%990%-7%IVD-剔除新冠檢測344873%8%資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理備注：邁瑞醫(yī)療三大產(chǎn)線分別拆分到生表：器械板塊及細分領(lǐng)域單季度財務(wù)數(shù)據(jù)總結(jié)板塊器械板塊收入yoy歸母凈利潤yoy23Q223Q323Q424Q124Q224Q323Q223Q323Q424Q124Q224Q3-17%-21%-21%-2%3%3%-32%-49%-34%-5%-6%-12%器械板塊-剔除新冠檢測7%-6%-5%1%3%2%8%-28%-24%2%-2%-15%內(nèi)鏡25%6%31%8%8%4%45%-3%5%0%-15%-22%康復(fù)器械27%22%22%4%-4%-8%77%0%-1%-3%-40%-46%家用器械12%-6%-33%-17%-5%7%88%53%-60%-17%-36%-32%其他器械13%2%5%5%1%1%18%0%-23%3%-3%生命信息支持0%-1%9%2%14%14%-2%-1%-9%眼科37%12%37%18%20%9%87%6%58%8%-6%影像9%3%-10%21%8%18%5%-56%心血管-16%-8%-23%-8%-5%-18%-21%-6%-66%-3%-29%供應(yīng)鏈中上游11%0%-10%-7%-7%-9%-9%-41%-42%-28%-33%-28%-17%5%-8%9%17%17%-50%15%-139%7%31%骨科-24%-13%-11%-9%2%17%-62%-56%-333%-47%-7%62%低值耗材-10%-4%-8%7%19%24%-20%-63%-382%67%醫(yī)院工程50%-1%-7%-10%-10%10%140%-27%-200%-1314%-65%-67%-48%-50%-47%-5%1%3%-62%-74%-49%-11%-8%-1%IVD-剔除新冠檢測14%-25%-5%9%1%0%6%-30%23%21%-7%資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理邁瑞醫(yī)療三大產(chǎn)線分別拆分到生命信息與支持請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容102.1、醫(yī)療設(shè)備：24Q3收入及利潤均下滑家樣本標的）收入708億元（-3.4%歸母凈利潤118億元（-20.1%），醫(yī)療設(shè)備板塊業(yè)績承壓，主要系23Q3開始的行業(yè)整頓影響了設(shè)備招采節(jié)奏，以及24H1國家提出的設(shè)備更新政策尚未落地，延后了前三季度設(shè)備招采需求的n2024Q3醫(yī)療設(shè)備板塊業(yè)績同比、環(huán)比均呈現(xiàn)下滑。24Q3醫(yī)療設(shè)備板塊（36家樣本標的）收入217億元（-4.6%），歸母凈利潤49億元（-37.1%）。24Q3醫(yī)療設(shè)備板塊業(yè)績同比、環(huán)比均有所下滑，收入環(huán)比24Q2下滑16%，歸母凈利潤環(huán)比下滑n24Q3毛凈利率同比下滑。24Q3醫(yī)療設(shè)備板塊毛利率48.4%（-2.7pp凈利率12.2%（-6.1pp銷售費用率15.1%），n預(yù)計醫(yī)療設(shè)備板塊24Q4起景氣度回升、需求復(fù)蘇、行業(yè)回暖YOY38.1%15.9%14.0%9.1%-3.4%-4.6%YOY90.5%16.5%19.2%-4.3%-20.1%-37.1%請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容n醫(yī)療行業(yè)整頓對國內(nèi)設(shè)備招標采購造成一定影響。大部分醫(yī)療設(shè)備企業(yè)24Q3業(yè)績承壓，部分公司實現(xiàn)正增長，主要系國內(nèi)市占率提升、海外市場增長較快、客戶去庫存影響出清等，如邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療、祥生n邁瑞醫(yī)療利潤端下滑，聯(lián)影醫(yī)療出現(xiàn)虧損。邁瑞醫(yī)療24Q3實現(xiàn)收入89.5億元（+8.0%），扣非歸母凈利潤30.6億元（-8.6%），收入端穩(wěn)健，利潤端有所下滑，聯(lián)影醫(yī)療24Q3實現(xiàn)收入16.2億元（-25.0%），扣非歸母凈利潤-3.3億元，出現(xiàn)虧損。主要系行業(yè)整頓、設(shè)備更新政策落地緩慢影響24年設(shè)備招采節(jié)奏，設(shè)備招投標市場低迷，以大型醫(yī)療設(shè)備n海泰新光、怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療盈利能力提升。24Q3海泰新光、怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療毛利率分別+5.4pp、+3.3pp、+3.0pp，主要系大客戶去庫-15.2%-4.7%-15.3%-9.8%-36.3%-25.0%-13.2%-9.2%-44.0%-73.2%-19.6%-60.3%-11.1%-8.6%-2.8%-39.1%59.2%51.2%41.8%-2.1pp-1.1pp46.3%57.1%50.3%43.0%-2.3pp-4.7pp-3.7pp-0.1pp-15.7pp-5.7pp-10.2pp-5.3pp34.1%-10.3pp資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容12），1.09（-66%毛利率66.6%（-2.1pp歸母凈利率7.8%（-14.0pp）。主營業(yè)務(wù)受到反腐、去年同期基數(shù)較高、設(shè)備更新延遲的影響，24前三季度收入同比下滑；24Q3收入3.86億元（同比-9%，環(huán)比-28%），利潤端24Q3出現(xiàn)虧損，主要系），0.37億元（-17%毛利率69.3%（-6.4pp歸母凈利率7.5%（-3.1pp）。受招投標環(huán)境影響，24Q3收入1.47億元（同比+5%，環(huán)比-20%）。公司10月推出新品AQ-150及AQ-1202020A2021A2022A2023A2024H1澳華內(nèi)鏡內(nèi)窺鏡產(chǎn)品2.613.444.426.653.49yoy-11%32%28%51%23%維修服務(wù)收入0.020.030.040.120.04yoy-48%76%235%-3%總營收2.633.474.456.783.54開立醫(yī)療超聲診斷設(shè)備7.849.466.10yoy-12%21%-6%醫(yī)用內(nèi)窺鏡3.084.286.128.503.87yoy5%39%43%39%3%配件及其他0.620.620.610.34-yoy4%0%-2%-43%-總營收21.250開立醫(yī)療yoy——澳華內(nèi)鏡yoy2020A2021A2022A5432102019A2020A7.0%資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容13n2024Q3康復(fù)設(shè)備行業(yè)業(yè)績承壓。除麥瀾德由于新產(chǎn)品推出實現(xiàn)較快增長外，24Q3翔宇醫(yī)療、偉思醫(yī)療收入分別同比-18.5%、-10.5%，誠益通、普門科技24H1康復(fù)業(yè)務(wù)收入分別+5.1%、-32.0%?？祻?fù)設(shè)備板塊整體業(yè)績承壓，主要系行業(yè)整頓影響招投標節(jié)奏，可關(guān)注后續(xù)招投標恢復(fù)情況以及腦機接口等新興技術(shù)在康復(fù)領(lǐng)442725407036242428507292331795857-6.5%-12.1%13.8%-14.3%5.9%73789698257-59.0%-23.1%13.4%-23.2%25.6%66.9%71.1%72.4%40.5%69.9%14.5%26.8%30.4%12.1%29.9%507292331144（24H1）114（24H1）-6.5%-12.1%13.8%5.1%（24H1）-32.0%（24H1）2023年康復(fù)理療61.6%、康復(fù)訓(xùn)練27.6%、康復(fù)評定4.8%、配件5.0%，完整產(chǎn)品線，提供解決方案磁刺激類44.5%、電刺激類8.5%、耗材及配件19.2%、電生理類15.5%，激光射頻類6.9%，布局盆底、精神、神經(jīng)三大領(lǐng)域，延伸醫(yī)美盆底和產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備46.5%、包括康復(fù)評定、康復(fù)訓(xùn)練、康耗材及配件22.6%、生殖康復(fù)提供解決方案，盆底和產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備46.5%、包括康復(fù)評定、康復(fù)訓(xùn)練、康耗材及配件22.6%、生殖康復(fù)提供解決方案，醫(yī)療及康復(fù)設(shè)為主，延伸生殖健康、運動康備業(yè)務(wù)占比22.4%復(fù)主要包括光子治療儀、空氣波壓力治療儀、紅外治療儀、高頻振動排痰儀、多功能清創(chuàng)儀，治療與康復(fù)類占比19.4%267-18.5%-10.5%18.8%-45.8%6.4%29231486-76.6%-8.3%-9.4%-72.9%21.5%66.9%71.1%72.4%40.5%69.9%14.5%26.8%30.4%12.1%29.9%資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容14魚躍醫(yī)療：24Q3收入17.20億元（+2%），扣非歸母凈利潤3.09億元（-25%）；前三季度綜合毛利率50.13%（-1.44pp），凈利率25.44%（-7.23pp）。2023年呼吸治療板塊的高基數(shù)影響逐漸減弱，公司CGM研發(fā)有序推進，未來將與公司已有的BGM產(chǎn)品結(jié)合為客戶提供全方三諾生物：24Q3收入10.49億元（+2%），扣非歸母凈利潤0.53億元（-62%）；前三季度綜合毛利率55.23%（+2.19pp），凈利率8.54%（-0.61pp）。公司Q3利潤下滑主要受銷售費用和研發(fā)費用提升的影響，公司CGM產(chǎn)品在美國FDA注冊臨床試驗已推進至尾聲，有望在2025年獲FDA批準，并且已在歐盟、印尼、英國、泰國等可孚醫(yī)療：24Q3收入6.90億元（+14%），扣非歸母凈利潤0.53億元（+123.78%）；前三季度綜合毛利率51.38%（+6.02pp），凈利率11.20%（-0.21pp）。健耳門店逐步進入成熟期，未來有望為怡和嘉業(yè)：24Q3收入2.20億元（+11%），扣非歸母凈利潤0.19億元（+25%）；前三季度綜合毛利率51.20%（+4.91pp），凈利率21.18%（-7.72pp）。隨著美國市場去庫存進入尾聲，公司yoyyoy2024Q1yoy毛利率凈利率請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容15公司名稱24Q32024Q1-324Q32024Q1-3GE醫(yī)療48.63143.53-5.64-22%-17%公司持續(xù)關(guān)注中國市場的緩慢復(fù)蘇，刺激政策的資金協(xié)調(diào)預(yù)計需要更長時間，因此訂單仍在推遲，短期內(nèi)將對中國市場的增長形成挑戰(zhàn)。公司預(yù)計25H1刺激政策帶來的推動依然有限，接下來幾個月將持續(xù)關(guān)注，再給出對復(fù)蘇時機的判斷。但公司依舊將影響視為短期因素，中長期來看中國還是一個具有吸引力的市場。今年前三季度，公司在中國市場銷售下降17%，全年預(yù)計下降接近20%。由于中國市場的疲軟，預(yù)計2024全年收入增長將趨向于1%~2%指引區(qū)間的下限。海外MNC飛利浦47.58-2%141.06-10%未披露中國的醫(yī)院及消費者的需求出現(xiàn)進一步惡化，超出公司7月份的預(yù)期，公司預(yù)計該影響將會持續(xù)。消費級產(chǎn)品表現(xiàn)較差主要因消費者信心低迷以及Q3缺少大規(guī)模電商購物節(jié)所致，公司預(yù)計中國市場消費者信心短期內(nèi)仍持續(xù)低迷。醫(yī)院端的訂單情況主要受到合規(guī)整頓以及設(shè)備更新政策不及預(yù)期的影響。對公司而言，中國仍然是一個具有較大潛在需求且有吸引力的成長市場。公司整體收入的10%來源于中國。直覺外科20.3859.39未披露受到招標延遲以及本土手術(shù)機器人企業(yè)競爭的影響，中國市場Q3裝機不夠理想，且手術(shù)量增長低于公司整體水平。公司認為中國整體的醫(yī)療保健市場面臨廣泛壓力，本土企業(yè)可能在競爭得到一些優(yōu)待，公司在中國市場面臨的壓力預(yù)計還會持續(xù)一段時間。邁瑞醫(yī)療89.54294.858%--10%-2%過去的三個季度面臨著醫(yī)療行業(yè)整頓、醫(yī)療設(shè)備更新項目延遲、醫(yī)院招標采購活動低迷等諸多挑戰(zhàn)因素疊加的市場環(huán)境；九月份醫(yī)療設(shè)備招標活動開始有所回暖，作為新改擴項目重要資金來源的醫(yī)療專項債發(fā)行速度也開始加快，一部分設(shè)備更新項目預(yù)計即將開始招標。同時，國家近期也發(fā)布了一系列增量政策，用來化解地方債務(wù)，預(yù)計會直接有效緩解醫(yī)院的資金壓力。如果以上利好因素持續(xù)，有充分理由相信，明年國內(nèi)市場將重回增長軌道。國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備龍頭（單位：億人民聯(lián)影醫(yī)療-25%69.54-6%--55.50-13%24年3月中旬國家推出設(shè)備更新重大政策，其影響不只是24年而是未來3年甚至更長時間，主要分為省級大醫(yī)院和縣域醫(yī)共體建設(shè)。由于6-7個月后該項目才落地，極大影響市場本身需求。公立醫(yī)院因等待國家設(shè)備更新中長期貸款政策落地有意識放慢采購節(jié)奏，部分項目近期才組織招標，一定程度上影響整個中國醫(yī)療設(shè)備市場。目前從市場信息來看，設(shè)備更新計劃已開始慢慢落地，近期出現(xiàn)大量招標項目，公司在醫(yī)院設(shè)備更新項目里參與范圍極廣，取得領(lǐng)先的市場占有率。從目前招標初步情況看，公司很有信心在該輪重大醫(yī)院設(shè)備更新項目里取得不小收獲。公司預(yù)期最后2個月收獲應(yīng)該不錯，但25年H1可能體現(xiàn)更明顯，公司依然認為整個中國市場未來幾年具有不錯增長潛力。資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容162.2、醫(yī)療耗材：Q3延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，利潤端同比顯著增長n2024Q3醫(yī)療耗材板塊延續(xù)上半年復(fù)蘇態(tài)勢。2024前三季度醫(yī)療耗材板塊（44家樣本標的）收入628億元（+8.2%歸母凈利潤86億元（+13.1%扣非歸母凈利潤76億元（+16.4%）。隨著集采帶來的價格壓力逐漸消化，以及下游去庫存影響出清，2024前三季度收入端恢復(fù)增長，利潤端同比增速已達雙位數(shù)。單三季度醫(yī)療耗材板塊收入212億元（+10.6%扣非歸母凈利潤22億元（+13.4%）。n前三季度費用率有所降低，盈利能力同比改善。2024Q1-3醫(yī)療耗材板塊毛利率41.7%（+0.2pp）；銷售費用率12.5%（-0.9pp管理費用率7.5%（-0.4pp研發(fā)費用率6.0%（-0.1pp），財務(wù)費用率0.1%（+1.0pp）。凈利率13.8%（+0.3pp）。在經(jīng)過2023年毛利率及凈利率下降后，2024Q1-3醫(yī)療耗材板塊盈利能力已逐漸得到改善。n外部影響逐步出清，醫(yī)療耗材板塊逐漸重回增長區(qū)間。隨著后續(xù)集采、反腐等外部因素影響的逐步出清，醫(yī)療耗材企業(yè)逐步適應(yīng)新的價格體系，同時國內(nèi)手術(shù)量穩(wěn)健增長，增加醫(yī)療耗材使用需求，醫(yī)療耗材板塊逐漸重回穩(wěn)定增長區(qū)間。86493980977562820221421269.2%8.6%-13.8%-4.2%8.2%2.8%11.5%10.6%37544646745836656.6%52.6%42.2%40.9%41.8%42.1%42.2%41.0%907825272610.4%11.0%13.3%13.8%12.5%12.4%12.7%12.4%44566064475.1%6.0%7.4%8.2%7.5%7.2%7.6%7.7%36465050374.1%4.9%6.2%6.4%6.1%5.9%5.9%6.1%4-7-4-1-20.4%-0.9%-0.5%0.1%-0.3%-1.0%247231838730312628.5%24.6%13.0%10.7%13.8%14.8%14.4%12.3%2382278186303126190.3%-4.7%-54.6%-21.1%13.1%11.9%12.5%15.1%225205906676252822218.2%-9.0%-55.9%-26.6%16.4%12.0%18.5%13.4%2952819427303631.2%21.3%7.9%5.7%7.9%8.1%8.4%7.1%0.40.435%30%28%30%32%31%32%33%請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容1720241104惠泰醫(yī)療微電生理-U心脈醫(yī)療藍帆醫(yī)療20241104惠泰醫(yī)療微電生理-U心脈醫(yī)療藍帆醫(yī)療445.96yoy外周及其他1.15億yoyyoy毛利率76.50%凈利率46.54yoyyoy-yoy--毛利率凈利率外增速118%。第三季度公司完成電生理手術(shù)量約3900例（同比+25%），前三季度累計完成11356例，前三季度累計裝機135臺。隨著公司現(xiàn)有設(shè)備的升帶來的手術(shù)量增速壓力和設(shè)備入院壓力。24國內(nèi)三維手術(shù)量5000例（其中導(dǎo)管手術(shù)1300例至9月末累計超3000例公司參股的商陽醫(yī)療PFA心脈醫(yī)療：Q3營收同比下降32%，主要因市場環(huán)境支架產(chǎn)品價格調(diào)整所致。其中胸主降幅40%左右，藍帆醫(yī)療：公司心腦血管事業(yè)部1-9月虧損幅度同比收窄超過55%，實現(xiàn)收入8.49億（+12%），主要請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容n南微醫(yī)學(xué)：公司2024前三季度營收20.1億元（+15%），歸母凈利潤4.5億元（+17%），毛利率67.6%（+3.6pp），歸母凈利率22.4%（+0.3pp）。24Q3公司亞太市場收入3.38億元，同比略有增長，增速主要受限于國內(nèi)的集采；美洲市場收入1.44億元（+19%EMEA市場收入1.24億元（+37%）。康友醫(yī)療收入7300萬元（+35%）。公司Q3已與CME公司簽署并購合同，年底前有望完成交n安杰思：公司2024前三季度營收4.3億元（+24%歸母凈利潤2.0億元（+38%毛利率72.1%（+2.8pp歸母凈利率46.2%（+4.8pp）。公司年初至今陸續(xù)推出可換裝止血夾，其中縫合夾和三爪夾即將進入注冊階段。此外，公司在ERCP領(lǐng)域推出創(chuàng)新涂 21864202020A2021A2022A202020A2021A2022A2023A250——南微醫(yī)學(xué)yoy——安杰思yoy——南微醫(yī)學(xué)yoy——安杰思yoy65432102019A2020A23.2%2019A2020A2021A2022A2023A20資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容19nn人工晶體集采全面落地，OK鏡產(chǎn)品受消費疲軟和行業(yè)競爭加劇的負面影響，創(chuàng)新研發(fā)和市場需求驅(qū)動眼科器械產(chǎn)品升級和集采落地。角膜塑形鏡業(yè)務(wù)受消費降級加等因素影響，市場增速放緩。公司“普諾瞳”“欣諾瞳”品牌競爭加劇等因素外，公司順應(yīng)趨勢，降低產(chǎn)加技術(shù)服務(wù)收入，以及開展各類促銷活動等也素。今年終端建設(shè)的重點是綜合性醫(yī)院內(nèi)視已實現(xiàn)盈利的醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)的并購，前三季度實施階段，產(chǎn)品銷售價格有所下降，沖抵了玻尿酸分的銷售增長。公司在中高端人工晶體的銷量上有所積極布局疏水模注散光、多焦點、三焦點和親水連市值(YoY60.9%8.4%4.7%YoY26.0%4.3%YoY27.4%0.4%5.5%YoY49.1%1.6%0.2%YoY23.4%YoY22.9%40.6%資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容n骨科板塊在第三季度出現(xiàn)業(yè)績拐點。脊柱國采執(zhí)行已超過一年，第三季度不再有價格基數(shù)影響；運動醫(yī)學(xué)國采和創(chuàng)傷聯(lián)盟續(xù)約陸續(xù)在各省落地執(zhí)行，關(guān)節(jié)國采續(xù)約和創(chuàng)傷聯(lián)盟續(xù)約在下半年陸續(xù)落地開展，骨科板塊各業(yè)務(wù)線受集采影響陸續(xù)消除，24Q3出現(xiàn)板塊性業(yè)績拐點。n威高骨科各項業(yè)務(wù)正在快速恢復(fù)，前三季度脊柱產(chǎn)線實現(xiàn)收入3.31億（-16.23%）,銷量同比增長36.17%；創(chuàng)傷實現(xiàn)收入1.88億（+16.25%）,銷量同比增長18.45%；關(guān)節(jié)實現(xiàn)收入3.00億（+23.12%）,銷量同比增長27.37%；運動醫(yī)學(xué)、組織修復(fù)、脊柱微創(chuàng)等新業(yè)務(wù)線快速放量。大博醫(yī)療前三季度收入逐季環(huán)比增長，凈利率持續(xù)改善，已發(fā)布新一輪期權(quán)激勵計劃。三友醫(yī)療在終端醫(yī)院和渠道的進一步拓展帶來脊柱和超聲骨刀業(yè)務(wù)的進一步增長，同時有法國Implanet公司并表貢獻，有部分因素影響表觀凈利潤（水木天蓬研發(fā)人員股權(quán)激勵一次性確認股份支付費用，國際業(yè)務(wù)和春風(fēng)化雨尚未實現(xiàn)盈利）。春立醫(yī)療受到國家高值耗材帶量采購落地實施的影響，相關(guān)產(chǎn)YoY0.1%35.9%16.2%YoY34.7%145.5%19.2%YoY37.0%297.2%11.6%YoY20.1%50.4%57.3%21.4%YoY594.2%10.9%YoY675.5%862.7%675.1%19.0%資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容采納股份：23Q2至23Q3去庫存影響基本結(jié)束。24Q3業(yè)績承壓，主要系FDA對公司塑料注射器維力醫(yī)療：去庫存影響于23Q3已基本出清，外銷端出現(xiàn)拐點。內(nèi)銷端仍受行業(yè)整頓影響，外振德醫(yī)療：去庫存影響于24Q2末基本結(jié)束，24Q3收入同-2.6%-16.1%-44.1%-20.6%-45.0%44.8%-0.6pp44.3%-4.6pp-1.6pp5.2pp-10.2pp5.2pp資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容22n2024年前三季度體外診斷板塊進一步消化新冠基數(shù)影響，盈利能力相較23年已明顯改善。2024年前三季度（+2.1%），歸母凈利潤102億元（-3.1%），扣非歸母凈利潤93億元（+5.5%），在相關(guān)資產(chǎn)減值計提、生化及發(fā)光試劑集采執(zhí)行等背景下，2024年前三季度收入實現(xiàn)小幅增長，歸母凈利潤端略有承壓，但相較2023年全年盈利能力已顯著改善。n2024年第三季度收入同比增速轉(zhuǎn)正，利潤下滑幅度縮小。2024年Q3體外診斷板塊收入158億（+4.5%），歸母凈利潤31億（-1.6%），經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比繼續(xù)增長。在今年DRG全面執(zhí)行和集采持續(xù)深化背景下，板塊收入增速觸底回升，部分細分領(lǐng)域如化學(xué)發(fā)光、伴隨診斷等保持高景氣度。n2024年三季度毛凈利率維持穩(wěn)定。2024Q3體外診斷板塊毛利率分別為62.9%（-0.3pp）、四費率41.9%（+0.4%），凈利率19.5%（-0.7pp），盈利能力維持穩(wěn)定。各龍頭公司的單機和流水線裝機保持良好趨勢，在集采推動進口替代下，板塊有望進一步提速。65594063048172.3%43.5%62.8%-58.8%2.1%2.1%-0.1%4.5%21532755224460605967%65%64%61%63%63%63%63%9130322920%42516963466%5%5%9%9%48679585612020217%6%54-26-16-4-2-30%-2%-3%-1%-1%-2%209319562333132%34%37%21%20%23%20%203312547209.9%53.2%75.6%-78.8%-3.1%-1.6%-8.9%-1.6%3005209293323428231.6%55.6%73.0%-82.3%5.5%17.9%-1.6%2.2%246.60329.65606.00119.6092.7116.2938.0538.3731.5%31.8%39.0%6.7%6.0%0.700.710.830.300.2325%22%21%請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容邁瑞醫(yī)療：體外診斷產(chǎn)線前三季度增長20.9%，產(chǎn)線收入占公司整體收入的比重已經(jīng)達到39%，收入體量已經(jīng)超過生命信整體行業(yè)景氣度不高的情況下，國內(nèi)體外診斷產(chǎn)線前三季度增速仍有15%以上，產(chǎn)線收入占國內(nèi)整體的比重新產(chǎn)業(yè)：第三季度國內(nèi)業(yè)務(wù)增速較上半年有所回落，主要系試劑類收入增速放緩所致。醫(yī)療行業(yè)整頓導(dǎo)致醫(yī)院采購延緩、DRG和DIP持續(xù)推進使得部亞輝龍：隨著公司終端累計裝機持續(xù)增加及標桿效應(yīng)提升，前三季度自產(chǎn)艾德生物：在宏觀環(huán)境和行業(yè)政策承壓背景下，公司業(yè)務(wù)仍保持快速增長，利潤端在同期行業(yè)整頓所導(dǎo)致的低基數(shù)下實現(xiàn)高增長，彰顯公司經(jīng)營韌性11基因（艾惠捷）于國內(nèi)獲批上市，是唯一一款中日歐三地獲批的肺癌多靶點伴隨診斷產(chǎn)品，與16種靶向藥物合作，將8.0%4.2%8.8%5.9%63.2%0.3%9.564.368.2%6.1%4.7%30.8%9.0%25.6%0.6%7.8%20.8%6.7%6.1%37.7%29.1%637.2%0.6%57.2%84.7%43.4%62.1%40.5%28.7%30.1%1.4%3.4%22.5%6.4%54.1%7.5%77.6%22.7%21.5%0.1%79.4%49.9%29.0%383.4%57.6%61.1%70.1%44.3%8.7%9.2%請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容n化學(xué)發(fā)光保持高景氣度，集采于24H2逐步落地。2024Q1-3國產(chǎn)發(fā)光龍頭保持增長勢頭，克服各項政策擾動，進一步提升市場份額。邁瑞醫(yī)療前三季度化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)增長超過20%，得益于新一代智能流水線和創(chuàng)新試劑的上市、以及化學(xué)發(fā)光試劑集采的逐步落地，化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)的市占率再次超過一家進口品牌并成為國內(nèi)第三。新產(chǎn)業(yè)通過X8、X6及流水線產(chǎn)品有效拓展了國內(nèi)大型醫(yī)療終端客戶，國內(nèi)市場大型機裝機占比持續(xù)提升，帶動常規(guī)試劑銷量的穩(wěn)步提升。亞輝龍“特色n國產(chǎn)廠商紛紛推出自研流水線，打造智能化實驗室。邁瑞醫(yī)療的流水線裝機持續(xù)提速，其中MT8000全實驗室智能且超過90%為三級醫(yī)院。安圖生物流水線產(chǎn)品裝機用戶已覆蓋全國大部分省份，在國產(chǎn)品牌中裝機量處于領(lǐng)先地位，X-1系列實現(xiàn)了線體的完全國產(chǎn)化。新產(chǎn)業(yè)具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的T8流水線于年中上市，T8裝機共計29條，與合作方流水線同步推進。邁克生物的生化、免疫、血液產(chǎn)品已實現(xiàn)流水線集成，24Q1-3新增流水線安裝233條，其中四大流水線新增安裝177條。亞輝龍自主研發(fā)的iTLAMax實驗室智能化自動化流水線系統(tǒng)于24H1在國內(nèi)備案獲批，前三增裝機61條，同比增長74.29%，累計公司體外診斷業(yè)務(wù)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)收入（億）收入yoy國內(nèi)收入國內(nèi)收入yoy（%）海外收入海外收入yoy（%）收入Yoy（%）海外發(fā)光收海外發(fā)光收入（億）入yoy（%）發(fā)光新增裝機/銷售量國內(nèi)新增裝機量（臺）海外新增裝機/銷售量邁瑞醫(yī)療20.9%-15%+-30%+~3520%+----~3000~1200~1700新產(chǎn)業(yè)34.1417.41%21.9625%~3417%+~2225%43613113安圖生物33.804.24%20.762.99%42.21%~199%+~189%+~140-50%--亞輝龍-9.78%9.93*22%41.34%~1124%+~927%45%+995732邁克生物-7.92%-11%67%+~8~13%7+~15%~1---資料來源：公司年報、公司公告、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：*亞輝龍列示的國內(nèi)外收入均為非新冠自產(chǎn)業(yè)務(wù)請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容01醫(yī)療器械行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤02醫(yī)療器械上市公司24年三季報分析03重點公司盈利預(yù)測與估值04投資建議與風(fēng)險提示請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市--優(yōu)于大市優(yōu)于大市心脈醫(yī)療--優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市優(yōu)于大市注：總市值以2024/11/04股價計算；惠泰醫(yī)療、微電生理、安圖生物、亞輝龍為Wind一致預(yù)期請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容300633.SZ301367.SZ688617.SH688351.SH603658.SH688575.SH002901.SZ注：總市值以2024/11/04股價計算；惠泰醫(yī)療、微電生理、安圖生物、亞輝龍、大博醫(yī)療為Wind一致預(yù)期請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容01醫(yī)療器械行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤02醫(yī)療器械上市公司24年三季報分析03重點公司盈利預(yù)測與估值04投資建議與風(fēng)險提示請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容n醫(yī)療設(shè)備板塊：受到行業(yè)整頓及設(shè)備更新延遲落地雙重影響，Q3業(yè)績差強人意。24年Q1-3醫(yī)療設(shè)備板塊（36家樣本標的）收入708億元（-3.4%），歸母凈利潤118億元（-20.1%）。24Q3醫(yī)療設(shè)備板塊（36家樣本標的）收入217億元（-4.6%），歸母凈利潤49億元（-37.1%）；24Q3醫(yī)療設(shè)備板塊業(yè)績同比、環(huán)比均有所下滑，收入環(huán)比24Q2下滑16%，歸母凈利潤環(huán)比下滑49%。醫(yī)療設(shè)備中Q3表現(xiàn)相對較好的細分為家用醫(yī)療器械以及設(shè)備上游，預(yù)計醫(yī)療設(shè)備板塊24Q4起景氣度回升、需求復(fù)蘇、行業(yè)回暖可期。n醫(yī)療耗材板塊：Q3延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，收入及利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。2024Q1-3醫(yī)療耗材板塊（44家樣本標的）收入628億元（+8.2%），歸母凈利潤8