北交所策略專題報告：2025年投資策略-新質(zhì)生產(chǎn)力再看北交所并購或成主線

北交所策略專題報告l北交所蓄勢已三年，流動性改善專精特新成金子招牌，將進入新的顯更大，走勢強于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板，流動性改善也越發(fā)明顯，10月成交金額創(chuàng)此外，北交所還吸引了私募、公募、社保、保險等機構資金參與。2024年，北l北交所專精特新含金量足，正朝著新質(zhì)生產(chǎn)力方向發(fā)展《華為硅基負極技術突破，貝特瑞出貨量領先，本周科技新產(chǎn)業(yè)市值整體《華為硅基負極技術突破，貝特瑞出貨量領先，本周科技新產(chǎn)業(yè)市值整體高，高波動性需要關注—北交所策略l北交所高技術、高護城河的高端裝備制造公司或面臨重估l并購重組政策暖風不斷疊加新產(chǎn)業(yè)周期，或成為跨年度的投資主線2024年并購重組政策暖風不斷，疊加新產(chǎn)業(yè)周期或成為跨年度投資主線。北交l風險提示：政策變動風險、公司規(guī)模較小風險、宏觀經(jīng)濟環(huán)境變動風險。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/54 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/541、北交所特色定位清晰，關注新質(zhì)生產(chǎn)力創(chuàng)新型中小企業(yè) 51.1、北交所政策定位清晰后改革加速，完整的培育生態(tài)出現(xiàn) 51.2、以史為鑒：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板3年從設立到成熟，北交所也逐步成熟 91.2.1、新股上市高估值消化+上市企業(yè)成長，市場健康生態(tài)逐漸形成 91.2.2、示范效應下同類型行業(yè)扎堆集群形成了產(chǎn)業(yè)群 1.2.3、板塊設立背靠經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大背景，宏觀周期的流動性由緊轉(zhuǎn)松往往也是助力 2、北交所三周年回顧 2.1、目前市場情況-北交所初具規(guī)模 2.2、北交所的特色估值體系以及成熟 2.3、2輪行情助力北交所投資活躍度改善 2.4、北交所新股賺錢效應較好，2025年需要加大發(fā)行規(guī)模 3、北交所特色產(chǎn)業(yè)鏈朝向新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展 233.1、行業(yè)初步齊備、5大特色產(chǎn)業(yè)鏈 233.2、北交所盈利與規(guī)模正逐年提升 233.3、北交所公司研發(fā)屬性較強，正朝著新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展 274、新質(zhì)生產(chǎn)力的長坡后雪，北交所具有先天優(yōu)勢 304.1、新質(zhì)生產(chǎn)力為下一階段發(fā)展重點，氫能、商業(yè)航天等產(chǎn)業(yè)鏈為代表 304.2、北證A股新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)廣泛覆，關注高增長稀缺性標的 315、高端裝備制造為代表的系統(tǒng)性重估是未來北交所主流方向 395.1、北交所專精特新含金量足 395.2、從“卡脖子”到“領跑者”，裝備制造行業(yè)向“高”攀登 416、北交所2025年發(fā)展主線 436.1、并購重組政策暖風不斷，成為跨年度的投資主線 436.2、新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)鏈-具有稀缺性公司篩選 506.3、北證50高成長細分龍頭10家 506.4、北交所高端裝備或面臨系統(tǒng)性修復 517、風險提示 52圖1：2023年-2024年，北交所深化改革進一步加速 6圖2：我國證券交易所市場錯位發(fā)展、功能互補的市場格局基本形成 7圖3：多層次資本市場互聯(lián)互通，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展 9圖4：創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50發(fā)布的前兩年總體呈現(xiàn)沖高后下行趨勢 圖5：創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)業(yè)績增速2010年、2016年為高點（%） 圖6：2019年科創(chuàng)板電子行業(yè)企業(yè)14家占比20% 圖7：2024年科創(chuàng)板電子行業(yè)企業(yè)141家占比24% 圖8：科創(chuàng)板中電子行業(yè)企業(yè)合計市值為34944億元，占比達到46% 圖9：2008-2009年、2019-2020年中國GDP同比增長速度處于相對低位 圖10：創(chuàng)業(yè)板指2013~2015年間最大漲幅達到308.86% 圖11：截至2024年11月8日，北交所合計上市企業(yè)256家，總市值6,796.36億元 圖12：2024年11月7日北證總市值達到高點6951.69億元 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/54圖13：2024年10月，北證行情強于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板 圖14：2023年11月行情47.77%標的漲幅在100-200% 圖15：2024年10月行情62.15%標的漲幅100-200% 圖16：2023年10月23日的5-10億元市值標的占比最高 圖17：2024年1月2日10-20億元市值標的占比最高 圖18：2024年9月12日的5-10億元市值標的占比最高 圖19：2024年11月8日10-20億元市值標的占比最高 圖20：2024年11月8日北交所PE（LYR剔負）為40.7X 圖21：截至2024年11月8日北交所PE為科創(chuàng)板的86%，為創(chuàng)業(yè)板的106% 圖22：2024年3月后北證A股換手率基本在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板之間波動，10月開始沖高超越雙創(chuàng)（%） 圖23：2024年10月北證月成交金額創(chuàng)新高 圖24：北交所合格投資者數(shù)量已突破700萬戶 圖25：截至2024年11月8日，北交所2024年新上市企業(yè)共17家 圖26：2024年平均首次募資金額為1.95億元 圖27：北交所新股的發(fā)行市盈率有緩坡下降趨勢 20圖28：2024年北交所新上市企業(yè)首日漲幅均值175.41% 20圖29：2024年北交所上市首日收漲企業(yè)占比達94.12% 20圖30：北證新上市企業(yè)首日換手率均值逐年提升 21圖31：北交所機械行業(yè)的企業(yè)數(shù)量最多 23圖32：北交所機械行業(yè)企業(yè)市值合計最高，占比達到22.58% 23圖33：2023年，北交所上市企業(yè)合計實現(xiàn)營收1785.38億元 24圖34：2023年北交所企業(yè)營收均值6.97億元 24圖35：2023年北交所企業(yè)營收中值3.68億元 24圖36：2023年北交所60.16%的企業(yè)營收實現(xiàn)同比增長 24圖37：2024Q1-3北交所59%的企業(yè)營收實現(xiàn)同比增長 24圖38：2023年營收增長企業(yè)數(shù)占比北證僅次于科創(chuàng)板 25圖39：2024H1營收增長企業(yè)數(shù)占比北證僅次于科創(chuàng)板 25圖40：北交所上市企業(yè)2023年實現(xiàn)歸母凈利潤合計131.91億元 25圖41：2023年北證上市企業(yè)歸母凈利潤均值5153萬元 26圖42：2023年北證上市企業(yè)歸母凈利潤中值3921萬元 26圖43：2023年48.05%北交所企業(yè)歸母凈利潤同比增長 26圖44：2024Q1-3，44.14%的北交所歸母凈利潤同比增長 26圖45：主板2023年歸母凈利潤同比增長企業(yè)占比最高 26圖46：主板2024Q1-3歸母凈利潤同比增長的占比最高 26圖47：2023年北交所上市企業(yè)平均員工人數(shù)規(guī)模為620人 27圖48：2023年北證上市企業(yè)人均創(chuàng)收113萬元 27圖49：2023年北證上市企業(yè)人均創(chuàng)利11萬元 27圖50：北交所上市企業(yè)中，專精特新“小巨人”企業(yè)達到148家，數(shù)量占比57.81% 28圖51：北交所上市企業(yè)中機械企業(yè)77.61%為專精特新“小巨人”企業(yè) 28圖52：2023年科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)支出占總營收比例最高，達到11.16% 28圖53：北交所上市企業(yè)2023年研發(fā)人員數(shù)量占比為14.29% 29圖54：智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、氫能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等產(chǎn)業(yè)為新質(zhì)生產(chǎn)力代表 31圖55：2024Q1-3營收4.47億元，同比+33%，歸母凈利潤6,748萬元，同比+5% 32圖56：2024Q1-Q3營收4.35億元；歸母凈利潤4292萬元，同比增長8% 34圖57：2021年至2024Q1-Q3錦波生物的歸母凈利潤維持75%以上的高增長 36 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/54圖58：2023Q1-3營收2.82億元，同比+9%；歸母凈利潤7074萬元，同比+11% 38圖59：我國優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)培育結構分為三個層次 40圖60：已完成六批專精特新“小巨人”企業(yè)認定，共計15962家（單位：家） 40圖61：前三批專精特新“小巨人”企業(yè)復核整體通過率為74.42% 41圖62：北交所作為專精特新企業(yè)的主陣地，專精特新“小巨人”占比達到58% 41圖63：高端裝備制造業(yè)是一個綜合性強、技術含量高的產(chǎn)業(yè) 42圖64：截至11月8日，北交所制造業(yè)企業(yè)209家，占比達到82% 42圖65：北證制造業(yè)企業(yè)2023年毛利率30-50%占比最高 43圖66：63.2%北交所制造業(yè)企業(yè)2023年ROE超過8% 43圖67：北交所制造業(yè)企業(yè)PETTM在50-100X的數(shù)量占比最多 43圖68：北交所較多公司在手現(xiàn)金充沛，有利于把握并購機遇（單位：家） 46圖69：上市公司并購目的以橫向整合、多元化戰(zhàn)略和戰(zhàn)略合作為主（單位：個） 46圖70：北證50走勢體現(xiàn)出小盤股和科技股的特征 51表1：2024年8月30日，北交所發(fā)布實施公開發(fā)行股票并上市三件審核業(yè)務指引 6表2：2024年10月20日，北交所、全國股轉(zhuǎn)公司與工信部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議 7表3：《北京證券交易所全國股轉(zhuǎn)公司中小企業(yè)專精特新發(fā)展綜合服務行動計劃》 8表4：共16家北交所企業(yè)2024年機構調(diào)研家數(shù)超過100家 表5：共22家機構持股占流通A股的比例超過50% 表6：北交所上市首日漲幅超過200%的共13家 20表7：共16家北交所上市企業(yè)上市首日換手率高于90% 21表8：智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車方面，北交所公司共有11家，總市值達到283.24億元 31表9：氫能源賽道中，北交所相關標的共有12家，總市值340.88億元 32表10：人工智能方面北交所內(nèi)標的較多，共有21家，總市值達到817.68億元 33表11：北交所內(nèi)相關醫(yī)藥標的共有19家相關企業(yè)，總市值達到636.89億元 35表12：北交所內(nèi)航空航天、軍工相關標的共有11家，總市值達到350.90億元 37表13：北交所圍繞服務新質(zhì)生產(chǎn)力、提高掛牌上市公司質(zhì)量等方面，加大工作力度 39表14：2024年并購重組相關政策 44表15：《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》具體內(nèi)容 45表16：北交所公司并購目的以產(chǎn)業(yè)協(xié)同為主 46表17：北交所并購初露頭角 48表18：北交所公司股權被收購案例 49表19：結合PEG、公司業(yè)績增速、標的稀缺性等篩選出17家北交所企業(yè) 50表20：北證50成分股包含多家產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，具備北交所獨特稀缺性 51表21：北交所高端裝備制造企業(yè)或?qū)⒚媾R系統(tǒng)性修復 51 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/54平穩(wěn)運行三年，經(jīng)歷多輪改革，北交所的交易與融資規(guī)則不斷改革創(chuàng)新，逐步完善2023年-2024年，北交所深化改革進一步加速，新政策的出臺頻率提高。2023量發(fā)展，圍繞《意見》貫徹落實，當天，北交所、全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布首批八項改革做市交易、融資融券等七方面舉措，全國股轉(zhuǎn)市場活力和韌性增強，形成北交所品牌、特色和比較優(yōu)勢，對新三板的撬動作用日益顯現(xiàn)；北交所與新三板層層遞進、上下聯(lián)動、頭部反哺、底層助推的格局初步構市場監(jiān)管透明高效、具有品牌吸引力和市場影市制度迭代升級、制定上市公司市值管理指引、健全退市過程中投資者賠償救濟機制、完善證券基金行業(yè)薪酬管理制度、加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機制建設、優(yōu)化保險資金權益投資政策環(huán)境、促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、資本市場法治建設有望提速。新“國九條”促進提高上市公司質(zhì)量，北交所配套業(yè)務新規(guī)等后續(xù)政策的落地逐步推動市場高質(zhì)量建設，利好北交所市場生態(tài)健康發(fā)市三件審核業(yè)務指引，全面落實“1+N”政策 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/54按照固化成熟監(jiān)管經(jīng)驗、突出制度特色的思路，細化完善了部分規(guī)定。相關內(nèi)容契合中小企業(yè)特點，整體上未增加企業(yè)負擔。色請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/54我國A股市場已逐步建立起由滬深主板、科創(chuàng)板、革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長?設置多元包容的上市“試驗田”作用。?重點接納六大行業(yè)領?與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同?行業(yè)范圍廣泛，關注?服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)?強調(diào)“三創(chuàng)四新”，資料來源：中國證監(jiān)會官網(wǎng)、各個交易所官網(wǎng)、人民政府除了A股市場以外，新三板和區(qū)域性股權場成部分，在小微企業(yè)培育、規(guī)范、融資、扶持政策綜合運用等方面具有獨特優(yōu)勢，發(fā)揮了重要作用，儲備了一批初具規(guī)模和規(guī)范性良好的企業(yè)。未來，這部分企業(yè)可壇年會上簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同完善專精特新中小企業(yè)融資服務體系。根據(jù)戰(zhàn)略企業(yè)培育、工作銜接三個方面開展合作，形成促進專精特新中小企業(yè)發(fā)展的強大合等制度對接，支持優(yōu)質(zhì)專精特新中小企業(yè)在北交所、專精特新中小企業(yè)用好發(fā)行融資、并購重組、股權激 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/54作用的專精特新中小企業(yè)，共同實施專精特新中小企業(yè)融資促進行推進產(chǎn)融全方位對接；協(xié)同開展專精特新主題宣傳本次戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽署，是北交所、全國股轉(zhuǎn)公司落實黨中央、國務院關于促進專精特新中小企業(yè)發(fā)展壯大相關決策部署的重要舉措，有利于北交所、全國股轉(zhuǎn)公司與工業(yè)和信息化部共同拓展資本市場服務的廣度和深度，將金融支持新型工為落實黨中央、國務院關于促進專精特新中小企業(yè)發(fā)展壯大相關決策部署，進一步提升對專精特新中小企業(yè)的服務質(zhì)效，北交所、全國股轉(zhuǎn)公司制定了《北京證求。深化與工信、金融等政府部門的合作，精準服務有掛牌上市意愿的專精特新中小企業(yè)。聯(lián)合市場機構為專精特新中小企業(yè)開展上門問診、人才培訓助力企業(yè)結合自身發(fā)展階段、對照掛牌上市標準提前規(guī)范，持續(xù)提升中小企綠色通道，允許符合條件的專精特新小巨人企業(yè)、制造業(yè)公示審核快速掛牌。將企業(yè)專業(yè)化、精細化、特色化、創(chuàng)新能力作為研發(fā)投入高、獲得機構投資者認可的專精特新中小企業(yè)掛牌，支持突對于掛牌上市專精特新中小企業(yè)申請再融資以及發(fā)行股份購夯實掛牌上市專精特新中小企業(yè)信息披露質(zhì)量、財務數(shù)據(jù)真實性規(guī)范性，筑牢企業(yè)發(fā)展根基。支持專精特新中小企業(yè)掛牌上市成利益共同體。鼓勵掛牌上市專精特新中小企業(yè)通過定。牌上市“鏈主”企業(yè)以及相關產(chǎn)業(yè)鏈上有對接資本市行公司債券，鼓勵政策性機構和市場機構為專精特新中小企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券融資提供增信支持。推動銀行推出專精特新中小企業(yè)專屬信貸產(chǎn)品和評價體系，提供多元豐富的信貸配套服務。開展北交 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/54下一步，北交所、全國股轉(zhuǎn)公司將與工業(yè)和信息化部持續(xù)深化協(xié)作，扎實推進戰(zhàn)略合作協(xié)議落地見效，將北交所、新三板打造成為專精特新中小企業(yè)掛牌上市的重要服務平臺，共同擦亮“專精特新”金字招牌。北交所、全國股轉(zhuǎn)公司將繼續(xù)加強與政府主管部門、區(qū)域性股權市場、市場機構各方主體的合作，探索共享信息、共建平臺、共育企業(yè)機制，共同服務專精特新中小企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。北交所、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的定位方面都關注服務新興產(chǎn)業(yè)，尤其是高新技術產(chǎn) 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/54年達到高點。企業(yè)上市獲得募集資金后，建設募投項目、項目建成后逐步放量。反002008200920102011201220132014201520——創(chuàng)業(yè)板營收yoy創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤yoy 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/54企業(yè)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市后獲得較大支持與發(fā)展能夠?qū)ν袠I(yè)企業(yè)形成示范效應，激勵同行業(yè)企業(yè)在該板塊上市，從而逐漸形成一個產(chǎn)業(yè)集群。隨著時間的發(fā)展，這樣的產(chǎn)業(yè)群不僅包括了直接競爭對手之間的聚集，還可能涵蓋上下游供應鏈上的企業(yè)以及提供配套服務的機構，共同促進了整個集群內(nèi)部創(chuàng)新能力的提升，相關行業(yè)的快速發(fā)展，也為投資者提供了更多元的投資選擇。 億元，占比達到46%，明顯超過第二名的 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/54際市場需求繼續(xù)萎縮，全球通貨緊縮趨勢明顯，貿(mào)易保護主義抬頭，外部經(jīng)濟環(huán)境更加嚴峻，不確定因素顯著增多。2020年，全球衛(wèi)生事件對影響，隨后各國央行推出一系列穩(wěn)增長的寬松政回歸至35X上下。此外，2013年，我國面臨經(jīng)濟增長中樞下移的挑戰(zhàn)，步入產(chǎn)業(yè)結構轉(zhuǎn)型升級的關鍵階段。當時，產(chǎn)業(yè)結構不合理和部分產(chǎn)業(yè)集中度低的問題成為制約我國產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的瓶頸。在此背景下，并購重組成為了調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構、提高發(fā)展質(zhì)量的重要途徑和有效措施。2013年，工信部、發(fā)改委、財“促進汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化9隨后隨著并購促進產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)，上市企業(yè)業(yè)績增速提高，經(jīng)濟環(huán)境轉(zhuǎn)好，創(chuàng)業(yè)板圖10：創(chuàng)業(yè)板指2013~2015年間最大漲幅達到308.8請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/5400上市企業(yè)數(shù)（家）——總市值（右軸，億元）數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所（2024年數(shù)據(jù)截至20241108）700060005000700060005000400030002000086420 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/54——北證——科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板300%4.46%300%4.46% 4.02%30-50%4.02%100-200%47.77% 300% 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/54 20-50億元 20-50億元 20-50億元 上 20-50 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/54與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的相對估值折價來看，年初北交所市值位于高位時相對于科80%60%40%20%106%86%87%86%75%74%68%75%74%45%47%45%2022/1/12023/1/12024/1/1隨著降低門檻等各項流動性提升措施的實施、混合做市制度的建立，北交所流請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/54008642——北證A——科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板02023年1月20232023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月66273254投資者參與上，目前北交所已經(jīng)開通科創(chuàng)板交易權限的個人投資者可以直接參合格投資者數(shù)量的提升預計帶動北交所整體流動性的提升。02021年12月2022年4月2023年1月2023年9月2023年12月2024年9月數(shù)據(jù)來源：新華社、北京青年報、金融界、第一財經(jīng)、開源證 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/54此外，北交所還吸引了私募、公募、社保、-00020請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明19/540011030募集資金方面，2021年以來北交所企業(yè)上0202020212022募資金額（億元）——平均募資金額（億元，右軸） 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明20/54北交所在控制發(fā)行價合理性方面表現(xiàn)較好。北證開市首月上市市盈率均值為020202021202220232020202120222023020202021202220232——占比 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明21/54流動性表現(xiàn)上。自北交所新上市企業(yè)首日換手率均值呈現(xiàn)逐年提升趨勢，20240請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明22/54 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明23/54輕工制造建筑輕工制造建筑食品飲料食品飲料1.56%從市值占比上來看，機械行業(yè)企業(yè)市值合計最高，占比 ————電力設備及新能建筑農(nóng)林牧漁22.58%農(nóng)林牧漁 經(jīng)營規(guī)模上，由于北交所定位為創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，上市企業(yè)營收與利潤 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明24/5402021202220232024Q合計營收（億元）——yoy876543210maa營收均值（億元）——yoyaa營收中值（億元）——yoy數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)數(shù)41.41%數(shù)數(shù) 數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明25/542023年營收同比增長企業(yè)數(shù)占比2024Q1-Q3營收同比增長企業(yè)數(shù)占比盈利能力上，北交所上市企業(yè)2023年實現(xiàn)歸母凈利潤合計131.91億元，2024Q1-Q3則合計實現(xiàn)歸母凈利0202120222023aa合計歸母凈利潤（億元）——yoy請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明26/540aa歸母凈利潤均值（萬元）——yoy0aa歸母凈利潤中值（萬元）——yoy圖43：2023年48.05%北交所企業(yè)歸母凈利潤同比51.95%48.05%利潤同比下滑企業(yè)數(shù)44.14%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所橫向比較來看，2023年歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長的企業(yè)數(shù)量占比2023年歸母凈利潤同比增長企業(yè)數(shù)占比2024Q1-Q3歸母凈利潤同比增長企業(yè)數(shù)占比請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明27/540050北交所定位為主要服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，重點支持先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)等重要構成，專注服務中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、促進高水平科技自立自強。北交所上市企 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明28/540按照行業(yè)來看，北交所上市企業(yè)中機械企業(yè)中77.610543210平均研發(fā)支出（億元）研發(fā)支出/總營收 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明29/54研發(fā)人員方面，北交所上市企業(yè)由于整體規(guī)模較小，2023年平均較接近，高于主板?？苿?chuàng)板的研發(fā)人員數(shù)量占比最高，達到240平均研發(fā)人員數(shù)（人）研發(fā)人員數(shù)量占比 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明30/54設，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。充分發(fā)揮創(chuàng)新主導作用，以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，加快推進新型工業(yè)化，提高全要素生產(chǎn)率，不斷塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢，促進社會生“新質(zhì)生產(chǎn)力”是相對于傳統(tǒng)生產(chǎn)力而言的，是以新技術深化應用為驅(qū)動，以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式快速涌現(xiàn)為重要特征，進而構建起新型社會生產(chǎn)關系和社會制度體系的生產(chǎn)力。新質(zhì)生產(chǎn)力主要有以下特點：密集活躍時期，新一代信息、生物、能源、材料等領域顛覆性技術不斷涌現(xiàn)，呈現(xiàn)深度交叉融合、高度復雜和多點突破發(fā)展態(tài)勢。同時，支撐社會發(fā)展的基礎設施也在新技術的作用下進一步擴充與延伸，形成數(shù)字化、智能化的新型基礎設施。遷——基礎設施、產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)組織形式、商業(yè)模式、制度框架等適應性改變——社會經(jīng)濟變革”的路徑下，科技革命與經(jīng)濟變革之間存在著周期性的耦合。以數(shù)字形式存儲和流動的數(shù)據(jù)要素，因其獨有的低邊際成本、強滲透性和融合性等特點，可以推動生產(chǎn)工具和設備、生產(chǎn)方式、資源配置方式不斷優(yōu)化升級，推動物質(zhì)生產(chǎn)力靠要素驅(qū)動和投資驅(qū)動。在新的發(fā)展階段和新形勢下，以依靠資源大規(guī)模投入為特點的粗放式發(fā)展方式的弊端更加凸顯，要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全兩件大事，就必須從科技創(chuàng)新中尋找新方法、新路徑，以高水平科技自立自強為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供強大未來產(chǎn)業(yè)成為培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的主陣地，也是搶占未來競爭制高點和構建國家競爭新優(yōu)勢的新賽道。另一方面，還要通過形成新質(zhì)生產(chǎn)力，運用新成果、新技素共同作用下，新業(yè)態(tài)新模式不斷涌現(xiàn)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)重塑變革持續(xù)推進，由此產(chǎn)生的影響不只是體現(xiàn)在自然科學領域、經(jīng)濟發(fā)展和生產(chǎn)力范疇，還對人類社會的勞動方式、生產(chǎn)組織方式、社會組織運行和社會制度體系都將產(chǎn)生革生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、量子技術、生命科 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明31/54資料來源：中集安瑞科官網(wǎng)、廣東空天科技研市值達到283.24億元。從具體從事的細分領域來看，包含智能電子、智能底盤、測yoy%增量驅(qū)動高成長性多元品類擴張成效保障成長性，超聲波傳感器及壓電技術積累深機觸覺固態(tài)按鈕、超聲波鏡頭清洗方案、醫(yī)療成像傳感器模組、超聲波燃氣測量、車載尾氣凈化傳感模組、MEMS超聲波傳感器、CPD車載生命監(jiān)測傳感器等品類 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明32/54yoy%yoy% 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明33/54yoy%yoy%算力中心建設、人工智能芯片、終端應用等全產(chǎn)業(yè)鏈yoy%yoy%2務4力服務4 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明34/54yoy%yoy%用案要是數(shù)字金融產(chǎn)品和數(shù)字金融管家產(chǎn)品，其中基于大模型和數(shù)字人的“對公客戶經(jīng)理營銷助手”產(chǎn)品是數(shù)字金融助手在客戶經(jīng)理場景的具體應用，是“數(shù)字外腦”的獲2023滬港臺三地上銀金融科技大請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明35/54達到636.89億元，產(chǎn)業(yè)鏈包含生物醫(yī)藥研究、醫(yī)藥原料、醫(yī)療器械、醫(yī)藥生裝等環(huán)節(jié)以及中醫(yī)藥部分。2023業(yè)績顯示，錦波生物2023歸母凈利潤同比增長yoy%yoy%300請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明36/54yoy%yoy%辰光醫(yī)療白結構解析、功能發(fā)現(xiàn)等基礎研究，并運用合成生物學等方法實現(xiàn)功能蛋白的規(guī)?；a(chǎn)的高新技術企業(yè)，同時也是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。主營業(yè)務為以自主研發(fā)的重組Ⅲ型膠原蛋白及酸酐化牛β- 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明37/54億元。涵蓋衛(wèi)星通信、伺服系統(tǒng)、航空航天用新材料、地圖績表現(xiàn)上，7家實現(xiàn)歸母凈利潤正增長，其中增速超過20%的共5家：創(chuàng)遠信科/yoy%yoy%899通過自主研發(fā)，攻克了纖維分散、濕法成形及高溫整飾等技術難點，實現(xiàn)了全系列芳綸紙及其衍生品的規(guī)?；苽?，有效彌補了我國芳綸紙產(chǎn)業(yè)鏈的短板。2023 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明38/54請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明39/54兩會政府工作報告中指出，推動產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈優(yōu)化升級。保持工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)運增強產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性和競爭力。實施制造業(yè)技術改造升級工程，培育壯大先進制造業(yè)集群，創(chuàng)建國家新型工業(yè)化示范區(qū)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型。加快發(fā)展現(xiàn)代生產(chǎn)性服務業(yè)。促進中小企業(yè)專精特新發(fā)展。加強標準引領和質(zhì)量支撐，打造更多有國際影響力的“中國制體地位。加快建設世界一流企業(yè)和科技領軍企業(yè)，發(fā)展壯大制造業(yè)單項冠高新技術企業(yè)，激發(fā)涌現(xiàn)更多專精特新中小企業(yè)和“獨角與風險防控”論壇上表示，準入環(huán)節(jié)的制度對接只是新三板與區(qū)域性股權市場聯(lián)通的起點，北交所將圍繞服務新質(zhì)生產(chǎn)力、提高掛牌上市公司質(zhì)量等方面，加大工作新三板打造成為未來產(chǎn)業(yè)等新質(zhì)生產(chǎn)力領域創(chuàng)域性股權市場對接過程中，北交所也將加強對科創(chuàng)從準入端的對接拓展升級為全鏈條全方位的對接，在制度通現(xiàn)信披通、監(jiān)管通、技術通、賬戶通。結合新三板監(jiān)域性股權市場企業(yè)基本信息的結構化使用，配合證監(jiān)市場賬戶標準統(tǒng)一等，形成新三板向區(qū)域性股權市場新“國九條”明確提出要加強監(jiān)管，防范風險，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。區(qū)域性股權市場作為企業(yè)進入資本市場的第一站，可以充分發(fā)揮貼近企業(yè)的優(yōu)勢，在培育服務的同時靠前規(guī)范，打造掛牌上市企業(yè)的質(zhì)量控制前站，為新三板和交易所提供高質(zhì)量企業(yè)的源頭活水。同時，北交所也將在推進新三有棱有角的要求，依法嚴厲打擊欺詐掛牌、財務請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明40/54專精特新中小企業(yè)、專精特新“小巨人”企業(yè)三者相互銜接、共同構成梯度培育體“專精特新”中小企業(yè)“小巨人”右0（（（（（（ 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明41/542023年復核2023年復核2024年復核北交所作為專精特新企業(yè)的主陣地，現(xiàn)階段256家企業(yè)中專精特新“小巨人”42.19%同時，新質(zhì)生產(chǎn)力建設所提出的氫能源、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等行業(yè)均屬于新興行業(yè)。整體行業(yè)處于快速成長期，行業(yè)內(nèi)企業(yè)存在規(guī)模小、數(shù)量多、高研發(fā)投入等特點。此類企業(yè)處于生命周期的早期階段，對于外部融資需求較高，需要資本市高端裝備制造業(yè)是一個綜合性強、技術含量高的產(chǎn)業(yè)，其涵蓋領域廣泛，包括但不限于航空、航天、軌道交通、海洋工程、智能制造等。在產(chǎn)品層面，高端裝備制造不斷創(chuàng)新，推出了包括精密機床、智能機器人、高端傳感器、自動化控制系統(tǒng)等一系列高技術、高附加值的產(chǎn)品。這些產(chǎn)品不僅提升了制造業(yè)的智能化水平，還推動了相關產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展。裝備制造業(yè)為經(jīng)濟部門進行簡單生產(chǎn)和擴大再生產(chǎn)提供各種裝備，被譽為工業(yè)經(jīng)濟的心臟，是國民經(jīng)濟的生命線。 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明42/54技術含技術含量高產(chǎn)業(yè)協(xié)附加值產(chǎn)業(yè)協(xié)附加值高高端裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主導地產(chǎn)業(yè)鏈主導地位作為驅(qū)動工業(yè)轉(zhuǎn)型和升級的重要引擎，高端裝備制造業(yè)一直是全球各地提升自身競爭力的關鍵領域。業(yè) 業(yè) 提升行業(yè)利潤水平，特別是增強裝備制造業(yè)的盈利能力，是實現(xiàn)制造業(yè)高質(zhì)量 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明43/54 20-30%0-10%10-20%20-30%30-50%50-80%80%+ <0%0-8%w8-12%w12-20%w20%+0-10X0-10X10-20X20-30X30-50X50-100X100X+ 20-30X并購重組是企業(yè)優(yōu)化資源配置、實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)與價值創(chuàng)組交易質(zhì)效的提升，離不開高效精準的監(jiān)管。2024年以來，并購的方向為1）政策傾向于激勵上市公司集中精力于核心業(yè)務，并進行行業(yè)內(nèi)的并購活動2）以行業(yè)內(nèi)的領軍企業(yè)作為并購的先鋒力量，尤其支持創(chuàng)新型和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)通過并購實現(xiàn)資源整合3）政策在估值和盈利能力方面展現(xiàn)出更大的靈活性致力于優(yōu)化并簡化小規(guī)模并購的審核流程4）鼓勵通過發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債來進行并購支付，并探索實施股份對價的分期付款方式。這些政策方向體現(xiàn)了監(jiān)管機構促進市場活力、支持企業(yè)創(chuàng)新及增強市場效率的請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明44/54（1）提高對重組估值的包容性，支持交易雙（2）堅持分類監(jiān)管，對采用基于未來收益預期等評估方法（4）支持“兩創(chuàng)”公司并購處于同行業(yè)或上下游、與主營（5）支持上市公司（包括非同一控制下的上市公司）之《關于加強上市公司監(jiān)管的管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若（2）完善吸收合并等政策規(guī)定，鼓勵引導頭部公（3）進一步削減“殼”資源價值。加強并購重組監(jiān)管，強對“借殼上市”的監(jiān)管力度，精準打擊各類違（3）完善吸收合并相關政策，打通投資者適當務科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》額快速審核機制，適當提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)創(chuàng)板改革服務科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明45/54稱《意見》或“并購六條”針對當前并購重組市場存在的問題提出了一系列針對性的舉措，既體現(xiàn)了政策的包容性，又兼顧市場的穩(wěn)定性。具體來看，證監(jiān)會將積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展進行并購，包括開展區(qū)域轉(zhuǎn)型升級等目標的跨行業(yè)并購，以及有助于補鏈強鏈、提升關鍵技術水平的未盈利資產(chǎn)收購。為活躍并購重組市場，證監(jiān)會將建立重組簡易審核機制，對符合條件的上市證監(jiān)會將積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進行并購重組，型升級等目標的跨行業(yè)并購、有助于補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的持“兩創(chuàng)”板塊公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)等，引導更多資源要素向新質(zhì)資本市場在支持新興行業(yè)發(fā)展的同時，將繼續(xù)助力傳統(tǒng)行升資源配置效率。對于上市公司之間的整合需求，將通過完善限售期規(guī)等方式予以支持。同時，通過鎖定期“反向掛鉤”等安排，鼓勵私募投證監(jiān)會將在尊重規(guī)則的同時，尊重市場規(guī)律、分期配套融資，以提高交易靈活性和資金使用效率。同時，建立重組簡件的上市公司重組，大幅簡化審核流程、縮短審核時限證監(jiān)會將引導交易各方規(guī)范開展并購重組活動、嚴格履行信息披露等各項法定違法違規(guī)行為，切實維護重組市場秩序，有力有效保護中小對于北交所的上市公司而言，政策層面的積極作為對于推動公司并購活動具有購有助于補鏈強鏈、提高關鍵技術水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)，這樣靈活、有效的制度隨著技術進步和行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展引領經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新正成為推動新舊動能轉(zhuǎn)換的關鍵力量。隨著北交所的改革深化，預計未來北交所的上市公司在并購重組方面將更加活躍。北交所公司并購案例中，現(xiàn)金收購是并購支付中的主要方式，特別是剛上市不久擁占比約為43.25%，可見北交所較多公司現(xiàn)金較為充裕，有利 北交所策略專題報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明46/54在當前經(jīng)濟形勢下，企業(yè)之間的競爭愈發(fā)激烈，而產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化和整合成為企通過精準的并購來加強在特定產(chǎn)業(yè)方向上的競爭力，深化產(chǎn)業(yè)協(xié)同并購戰(zhàn)略，或為北交所公司發(fā)展的有效途徑。從上市公司整體的并購目的來看，A股并購重組以橫25020002014201520162017201820192020202120222023戰(zhàn)略合作橫向整合——多元化戰(zhàn)略其他并購目的--聚焦核心產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)協(xié)同成為北交所公司并購重組的主要目標，成功案例涌現(xiàn)。在當前北交所的收購案例中，大部分公司目前收購的目標都是與核心業(yè)務展開協(xié)同、拓展海外市場以及產(chǎn)業(yè)鏈整合。對于處于成長期的北交所公司來說，并購可以幫助快速實現(xiàn)業(yè)務的多元化和優(yōu)化，通過收購具有互補性的業(yè)務，企業(yè)能夠增強能夠幫助企業(yè)快速站穩(wěn)腳跟，抓住行業(yè)發(fā)展的先機?？偟膩碚f，通過并購，北交所公司可以進入新的市場或獲取