鋰電池行業(yè)研究框架板塊周期底部創(chuàng)新引領(lǐng)未來

2供給整車車型產(chǎn)能配件產(chǎn)能技術(shù)需求公共服務(wù)網(wǎng)約車等補能平臺性價比私人車型服務(wù)補 智 價能 駕 格政策補貼購置稅價量成本利潤原材料設(shè)備良率費用技術(shù)規(guī)模管理客戶碳酸鋰石油焦鎳鈷錳………研發(fā)能耗人工…鈉電碳管錳鐵…資料來源：公開資料整理歷史估值低點

25x2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024固態(tài)電池估值修復(fù)創(chuàng)新推進估值增長LFMP復(fù)合集流體鈉電池…

…估值水平海外出口增長×證券研究報告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明4-1000%0%

1000%2000%3000%4000%5000%2005200620072008

200920102011201720182019202020212022202320242014電池2015

2016滬深300電池（申萬二級）和滬深300指數(shù)走勢比較資料來源：iFinD，

東海證券研究所國家補貼驅(qū)動行業(yè)發(fā)展行業(yè)發(fā)展初期高速成長期基本同步，但略弱于大盤，后續(xù)受金融危機影響持續(xù)下跌。電池國產(chǎn)替代第一步，行業(yè)景氣度上升。企業(yè)數(shù)量多，為賺快錢，使得技術(shù)能力較低企業(yè)進入市場，行業(yè)整理。2012 2013新能源汽車高增長帶動電池需求大漲，行業(yè)贏來擴張期。工信部對動力電池企業(yè)提出門檻要求，行業(yè)持續(xù)整理。政策退補，行業(yè)調(diào)整。行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能利用率低下，供過于求的程度進一步加深。新能源汽車滲透率顯著提升，電池裝車量高增長，電池廠紛紛宣布擴產(chǎn)。原材料供需嚴重不平衡，電池生產(chǎn)成本過高，企業(yè)盈利能力下降。新能源汽車滲透率持續(xù)攀升，行業(yè)需求穩(wěn)定增長。5-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%020040060080010001200140016001800201220132014201520162022

2023

2024E2025E2026E2017 2018其中

純電車銷量（萬輛）2019

2020

2021其他

非純電銷量（萬輛）yoy%爆發(fā)增長期2013年消費者購車補貼政策正式啟動，新能源汽車產(chǎn)量成倍增長精準扶持期2016年補貼政策中首次提到電池能量密度指標，補貼標準逐步嚴苛細化，銷量平穩(wěn)增長，產(chǎn)業(yè)鏈降本提質(zhì)示范推廣期2009年”十城千輛節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程”啟動補貼退坡回歸市場2019年補貼大幅退坡，后續(xù)補貼效應(yīng)將弱化產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)具備市場化基礎(chǔ)，銷量徘徊后有望迎來全新發(fā)展自發(fā)需求主導(dǎo)期2022年末國家補貼正式結(jié)束。市場邏輯完全轉(zhuǎn)向自發(fā)需求主導(dǎo)，競爭格局愈發(fā)激烈，同時由于新能源車基數(shù)增大所以增速減緩高增速高增量950資料來源：中汽協(xié)，公開資料整理右軸：yoy%618.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0501001502002503003504004505002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E2025E

2026E歐洲新能源汽車銷量（萬輛）右軸：滲透率%9.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0501001502002503002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E2025E

2026E美國新能源汽車銷量（萬輛）右軸：滲透率%2021年美國政府出臺政策支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)：一、明確新能源汽車新車滲透率（2030年50%）；二、大幅增加補貼力度和補貼限制；三、加大配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資。政策驅(qū)動2021年美國新能源汽車銷量翻倍，滲透率從2020年的2.1%提升至2023年的9.1%。2019年歐洲各國新能源汽車購車補貼及稅收優(yōu)惠政策陸續(xù)出臺，市場高速成長。2020年歐盟實施全球最嚴格的汽車行業(yè)減排政策，終極目標是到2035年實現(xiàn)零排放。2019-2022年歐洲市場滲透率持續(xù)攀升，從2019年的2.7%提升至2022年的18.3%。2022年歐盟碳排放標準降低，補貼政策逐步退坡，疊加俄烏沖突導(dǎo)致供應(yīng)鏈承壓，新能源汽車銷量增速和滲透率趨緩。2025年是歐盟碳排放目標考核新階段，新能源汽車滲透率有望進一步提升。2024年以通用、福特等為首傳統(tǒng)車企，銷量都有望突破10萬輛，加速新能源汽車市場供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2018年特斯拉發(fā)布暢銷車型，美國新能源汽車市場供給結(jié)構(gòu)豐富，銷量同比高增。資料來源：政府官網(wǎng)，公開資料整理72016201720182019202020212022202320242025……2030180Wh/kg220-260Wh/kg180-200Wh/kg240-280Wh/kg280-350Wh/kg>400Wh/kg230-260Wh/kg220-230Wh/kg續(xù)航>700KM續(xù)航400-700KM續(xù)航300-500KM高壓三元石墨高鎳三元石墨高鎳三元硅基磷酸鐵鋰無鈷材料磷酸錳鐵鋰電池能量密度10%-20%10%-20%10%-20%15%-25%>20%固態(tài)電池高鎳三元/富鋰 金屬鋰資料來源：公開資料整理8資料來源：公開資料整理證券研究報告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明10磷源（磷酸）、鐵鎳（紅土鎳礦）、鈷、錳鋰礦（鋰輝石、鹵水）磷酸鐵碳酸鋰氫氧化鋰磷酸鐵鋰中低鎳三元高鎳三元硫酸鈷硫酸鎳硫酸錳三元前驅(qū)體正極材料火、濕法石墨礦，石油焦、針狀焦石墨化碳化人造石墨天然石墨負極材料PP、PE，粘結(jié)劑、陶瓷干法濕法PPPE涂覆隔膜PVDF勃母石隔膜6F、DMC/EMC、VC/FEC電解液電解液鋰電池鋁箔+粘結(jié)劑動力電池儲能電池消費電池分布式儲能獨立式儲能新能源汽車電動兩輪車eVLOT3C數(shù)碼機器人銅箔+導(dǎo)電劑封裝注液鋰電池回收利用中游下游上游拆解資料來源：公開資料整理11磷酸鐵鋰（萬元/噸） 前驅(qū)體_811（萬元/噸） 高鎳_811（萬元/噸） 人造石墨_高端（萬元/噸） 隔膜_濕法7um（元/平米） 電解液_磷酸鐵鋰（萬元/噸）磷酸鐵0.99硫酸鎳6.69前驅(qū)體 8.29針狀焦1.90PE 0.209溶質(zhì) 1.172碳酸鋰1.74硫酸鈷0.89氫氧化鋰 3.0285瀝青0.09白油 0.154溶劑 0.52葡萄糖0.02硫酸錳0.11輔材 0.45石墨化1.10二氯甲烷 0.051添加劑 0.15輔材0.03輔材0.25/ /輔材0.20/ // /成本拆分能耗0.45能耗0.19能耗 0.48能耗0.25能耗 0.12能耗 0.04其他0.06其他0.06其他 0.06其他0.20其他 0.05其他 0.03人工0.06人工0.03人工 0.03人工0.15人工 0.05人工 0.02折舊0.16折舊0.05折舊 0.05折舊0.60折舊 0.35折舊 0.05三費0.03三費0.03三費 0.03三費0.15三費 0.1三費 0.02成本現(xiàn)金成本3.35現(xiàn)金成本8.21現(xiàn)金成本12.34現(xiàn)金成本3.89現(xiàn)金成本0.63現(xiàn)金成本1.93總成本3.54總成本8.29總成本12.42總成本4.64總成本1.08總成本2.00價格單價3.29單價8.15單價14.65單價4.85單價0.83單價2.07單位盈利毛利-0.06毛利-0.06毛利2.31毛利0.96毛利0.20毛利0.14單位盈利-0.25單位盈利-0.14單位盈利2.23單位盈利0.21單位盈利-0.25單位盈利0.07資料來源：公開資料整理（價格截至2024.10.25）12全球鋰電池需求測算資料來源：公開資料整理單位2024E2025E2026E動力電池國內(nèi)新能源汽車銷量萬輛118713651529yoy%25%15%12%海外新能源汽車銷量萬輛577682844yoy%13%18%24%--歐洲新能源汽車銷量萬輛318366439--美國新能源汽車銷量萬輛169211285--其他地區(qū)新能源汽車銷量萬輛90105120全球動力電池裝機量GWh100912011446儲能電池大儲裝機增量GWh299483716工商儲裝機增量GWh163959戶儲裝機增量GWh2953785G基站儲能裝機增量GWh182528全球儲能裝機合計GWh362599882消費電池全球消費類電池裝機量GWh9095100全球鋰電池裝機量GWh1461189524281500300025002000100050002024E 2025E 2026E全球消費類電池裝機量

全球儲能裝機合計

全球動力電池裝機量根據(jù)2024

-

2026

年全球新能源汽車銷量、儲能的“

滲透率和時長”

、消費電池需求等，

預(yù)計2024

年動力電池、儲能電池、消

費

電

池

需

求

分

別

為1009

GWh 、 362

GWh 和90

GWh

，

總需求為1461

GWh

，同比增長超25

%。全球鋰電池需求走勢（GWh）1461130%10%20%30%40%50%60%70%80%454035302520151050鐵鋰裝機三元裝機鐵鋰裝機占比資料來源：SNE

research，動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%202120232022國內(nèi) 國外2021

-

2023

年全球動力電池裝機量約296

.

8

/

517

.

9

/

705

.

5

GWh

，

同比增長102

.

2

%/

74

.

5

%/

36

.

2

%

。其中，

國內(nèi)動力電池裝機量占全球約57

%/

69

%/

71

%，

逐年提升。磷酸鐵鋰憑借高安全性、高性價比的優(yōu)勢得以在乘用車市場快速放量。2021

年國內(nèi)主要主流車型磷酸鐵鋰裝機量占比總動力電池超51

%，

反超三元電池。2023

年來看，

三元電池累計裝車量126

.

2

GWh,

占總裝車量32

.

6

%，

累計同比增長14

.

3

%

；磷酸鐵鋰電池累計裝車量

261

.

0

GWh,

占總裝車量

67

.

3

%

，

累計同比增長

42

.

1

%

。

2024

年

9

月，

我國動力電池裝車量54

.

5

GWh，

同/

環(huán)比+

49

.

5

%/+

15

.

5

%。2021-2023年國內(nèi)外動力電池裝機量占比 2022-至今國內(nèi)動力電池分結(jié)構(gòu)裝機14，磷酸鐵鋰CR

5

維持在70

%

左右，

其中湖南裕能連續(xù)多年位居第一。

三元正極CR

5

集中度處于上升趨勢。2024

年中鎳高電壓需求延續(xù)2023

Q

3

以來的亮眼在熱門增程式車型銷量帶動下，

中鎳高電壓型出貨表現(xiàn)優(yōu)異，

2024

H

16

系市場占比約28

%，

較2023

年+

8

pct。當(dāng)前行業(yè)總供給過剩，

優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能有望受益。以鐵鋰為例，

預(yù)計2023

/

2024

年行業(yè)共計產(chǎn)能為430

/

586

萬噸，

行業(yè)總產(chǎn)能遠遠大于市場需求。二線廠商產(chǎn)品質(zhì)量相對較弱，

可能面臨停產(chǎn)停工風(fēng)險，因此具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的頭部廠商有望在競爭激烈的環(huán)境中受益。根據(jù)2024

-

2026

年全球各環(huán)節(jié)的電池裝機量，

預(yù)計全球正極材料需求合計約297

/

388

/

500

萬噸。100090080070060050040030020010002023A2024E2025E鋰電材料廠商傳統(tǒng)化工廠商60%50%40%30%20%70%80%2021202220232024H1單位2024E2025E2026E全球鋰電池裝機量GWh1461.21895.22428.1--三元電池裝機量GWh429.4511.3622.2--鐵鋰電池裝機量GWh941.81288.91705.9--鈷酸鋰電池裝機量GWh90.095.0100.0全球三元正極需求單耗萬噸/GWh0.20.20.2全球鐵鋰正極需求單耗萬噸/GWh0.20.20.2全球鈷酸鋰正極需求單耗萬噸/GWh0.20.20.2全球三元正極需求量萬噸75.289.5108.9全球鐵鋰正極需求量萬噸207.2283.6375.3全球鈷酸鋰正極需求量萬噸14.415.216.049%53%20%25%30%21%中國全球44%54%28%26%27%19%中國全球2023和2024H1三元各型號占比資料來源：鑫欏資訊，動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟磷酸鐵鋰CR5 三元CR5磷酸鐵鋰材料產(chǎn)能對比（萬噸）磷酸鐵鋰和三元CR5全球正極材料需求測算1592.4%96.4%97.3%98.4%90%85.7%85%80%75%95%100%20202021202220232024H1單位2024E2025E2026E全球鋰電池裝機量GWh1461.21895.22428.1--三元電池裝機量GWh429.4511.3622.2--鐵鋰電池裝機量GWh941.81288.91705.9--鈷酸鋰電池裝機量GWh90.095.0100.0全球負極材料需求單耗萬噸0.10.10.1全球電池負極材料需求萬噸131.5170.6218.5人造石墨性能更優(yōu)。天然石墨的成本較低、選礦開采的周期較短，

但是所含雜質(zhì)較多，

且在充放電過程中層間距變化明顯，石墨層易剝落、粉化，

造成溶劑分子共嵌入石墨層，

影響電池循環(huán)性能，

一般需采用包覆、摻雜等方法進行改性；

而人造石墨的各項性能指標較為均衡，

形貌及粒徑分布較為一致，

與電解液的相容性較好、循環(huán)性能好，

更適用于電池負極。2024

H

1

全球鋰電負極材料產(chǎn)量96

.

7

萬噸，

中國產(chǎn)量95

.

2

萬噸，

國內(nèi)負極廠商技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模效應(yīng)帶動價格更具優(yōu)勢。2020

年以來中國負極材料市占率不斷提升，

2024

H

1

達98

.

4

%。根據(jù)2024

-

2026

年全球各環(huán)節(jié)的電池裝機量，

預(yù)計全球負極材料需求約131

.

5

/

170

.

6

/

218

.

5

萬噸。天然石墨與人造石墨對比 2020-2024H1中國負極材料市占率 全球負極材料需求測算資料來源：GGII，鑫欏資訊55%50%65%80%75%70%2021

202220232024H1鋰電隔膜CR52021

年以來鋰電池隔膜CR

5

均維持在75

%

左右，

恩捷股份作為行業(yè)龍頭企業(yè)，

市占率維持三成以上。2024

H

1

濕法隔膜7

um價格下降約30

%,

涂覆隔膜7

+

2

+

1

um

價格下降約30

%

，60%干法隔膜16

um價格下降22

%。由于新建產(chǎn)能投放,

價格戰(zhàn)仍然存在。，工藝隔膜在產(chǎn)品的綜合性能上表現(xiàn)更加優(yōu)越但是濕法隔膜生產(chǎn)過程中熱穩(wěn)性較差、前期設(shè)備投入較大、產(chǎn)能爬坡周期長。預(yù)計全球

2024

-

2026

年

鋰

電

隔

膜

需

求

約234

/

303

/

388

億平米。類別

干法隔膜濕法隔膜異步拉伸 同步拉伸拉伸方法

單向拉伸制備原理

晶片分離雙向拉伸晶型轉(zhuǎn)換熱致相分離厚度 20-50微米 最薄12微米5-10微米孔徑分布 按照一定方向分布分布均勻根據(jù)2024

-

2026

年全球各環(huán)節(jié)的電池裝機量，孔徑大小0.01-0.3微米0.01-0.1微米孔隙率 30%-40%35%-45%穿刺強度 較低，200-400較高，300-550拉伸強度

橫拉強度相對較差（<100）（Mpa） 縱拉強度（130-160）橫拉強度（130-150）縱拉強度（140-160）熔斷溫度 170度150度熱收縮（120度）橫向熱收縮（<1%）縱向熱收縮（<3%）橫向熱收縮（<6%）縱向熱收縮（<3%）熔斷溫度170度150度閉孔溫度145度130度成本較低 最低較高 最高環(huán)保 相對較好

成孔劑有一定污染16需要大量溶劑，有污染資料來源：GGII，鑫欏資訊隔膜的制造工藝決定其各項性能指標。濕法 干法工藝與濕法工藝對比單位2024E2025E

2026E全球鋰電池裝機量 GWh 1461 1895 2428--三元電池裝機量 GWh 429 511 622--鐵鋰電池裝機量 GWh

942

1289

1706--鈷酸鋰電池裝機量 GWh 90 95 100全球鋰電隔膜需求單耗

億平/GWh0.20.20.2全球電池隔膜材料需求

億平

2343033884.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-095um濕法基膜 16um干法基膜全球鋰電隔膜需求測算7+2μm涂覆隔膜2022-至今隔膜價格走勢（元/平方米）鋰電隔膜CR517近年來電解液市場CR

5

呈下滑趨勢，2024

H

1

電解液CR

5

占比約62

%，

同比小幅下滑。天賜材料、比亞迪、新宙邦居第一梯隊，

國外電解液廠億恩從出貨結(jié)構(gòu)看，

國內(nèi)電解液出貨占全球比例逐年提升，

2024

H

1

占比約

88

.

3

%?！駜r格維持高位，

2022

年產(chǎn)能投放后價格持續(xù)下滑，

當(dāng)前僅5

.

6

萬元/

噸。根據(jù)

2024

-

2026

年全球各環(huán)節(jié)的電池裝機量，

預(yù)計

2024

-

2026

年全球電解液需求約141

/

183

/

236

萬噸。資料來源：GGII，鑫欏資訊2022年-至今電解液及原料價格走勢（萬元/噸）1004030207060502022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09六氟磷酸鋰DMC前期六氟磷酸鋰受制于產(chǎn)能供給有限，

2021-2024H1全球電解液產(chǎn)量變化（萬噸）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%02040608010012014020212022國內(nèi)全球2023

2024H1右軸：國內(nèi)yoy%單位2024E2025E2026E全球鋰電池裝機量GWh1461.21895.22428.1--三元電池裝機量GWh429.4511.3622.2--鐵鋰電池裝機量GWh941.81288.91705.9--鈷酸鋰電池裝機量GWh90.095.0100.0--三元電解液需求量萬噸38.646.056.0--鐵鋰電解液需求量萬噸94.2128.9170.6--鈷酸鋰電解液需求量萬噸8.18.69.0全球電池電解液材料需求萬噸140.9183.5235.6磷酸鐵鋰 三元_高電壓全球電池電解液需求測算45%40%科加速擴產(chǎn)搶占客戶，

行業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

55%50%60%80%75%70%65%2021202220232024H1電解液CR5鋰電池電解液CR518環(huán)節(jié)磷酸鐵鋰三元前驅(qū)體三元正極負極隔膜目前盈利虧損虧損盈利盈利虧損產(chǎn)能建設(shè)周期1-1.5年1.5-2年1-1.5年1.5-2年2-3年排產(chǎn)調(diào)節(jié)容易容易容易一般一般投資強度弱弱弱中強核心競爭力成本成本技術(shù)成本技術(shù)CR566%76%48%67%76%環(huán)節(jié)電解液銅箔結(jié)構(gòu)件鋰鹽電池目前盈利盈利虧損盈利盈利盈利產(chǎn)能建設(shè)周期9-12個月1.5-2年1-2年3年以上6-12個月排產(chǎn)調(diào)節(jié)容易一般容易容易容易投資強度弱強強強弱核心競爭力成本成本成本礦品味、成本技術(shù)、成本CR562%55%68%/76%資料來源：公司公告，GGII，鑫欏資訊，公開資料整理證券研究報告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明20固態(tài)電池為了加強新能源汽車動力電池回收利用管理，

規(guī)范行業(yè)發(fā)展，

推進資源綜合利用，

國家陸續(xù)出臺多項政策、

辦法。2018

年以來，

政策密集發(fā)布，

動力電池回收逐步規(guī)范完善。

我國動力電池回收利用政策發(fā)展歷程大致可分為4

個階段：部分條款階段、

專題政策階段、

試點實施階段、開始全面規(guī)范實施。2012年以來電池回收主要政策梳理及階段劃分資料來源：發(fā)改委、工信部等20122013201420152016201720182019202020212022-至今國務(wù)院《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020年)》國務(wù)院《關(guān)于加快新能源汽車推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見》國務(wù)院《中國制造2025》國務(wù)院《“十二萬”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》發(fā)改委、工信部等《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》發(fā)改委、工信部等《促進汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案》發(fā)改委、工信部等《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》國務(wù)院《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》發(fā)改委、工信部等《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》國務(wù)院《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021一2035年)》財政部、工信部等《關(guān)于進一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》國務(wù)院《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》發(fā)改委、能源局《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)改委、工信部等《信息通信行業(yè)綠色低碳發(fā)展行動計劃(2022-2025年)》工信部《關(guān)于做好鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同穩(wěn)定發(fā)展工作的通知》2012-2015第一階段：部分條款階段2015-2018第二階段：專題政策階段2018-2021第三階段：試點實施階段2021-至今第四階段：開始全面規(guī)范實施工信部《新能源汽車廢舊動力電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》發(fā)改委、財政部《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》21梯次利用：

是剩余容量較高、滿足使用需求的退役電池加工后進行二次使用，

比如用于儲能、

低速車、

基站變電等場景。

一般而言磷酸鐵鋰電池由于循環(huán)壽命高，

熱穩(wěn)定性好，

更加適用于梯次利用場景。拆解回收：

將已經(jīng)報廢的動力電池集中回收，

通過工藝技術(shù)回收電池中的鎳、

鈷、錳、

銅、

鋁、

鋰等金屬，

再將這些材料循環(huán)利用。

和磷酸鐵鋰電池對應(yīng)，

三元電池稀有金屬含量高，

回收價值大，

且循環(huán)壽命低，

熱穩(wěn)定性差，

更適合拆解回收。動力電池利用回收模式總覽梯次利用環(huán)節(jié) 再生利用環(huán)節(jié)電池回收環(huán)節(jié)生產(chǎn)、消費環(huán)節(jié)汽車制造企業(yè)消費者報廢汽車拆解企業(yè)汽車4s店汽車維修店電池經(jīng)銷商模組級別梯次利用低速電動車電動摩托車兩輪車整包級別梯次利用中小型儲能電站變電站家庭儲能等電池組拆解電池再生利用再生金屬金屬冶金企業(yè)鋼鐵等樹脂廢塑料企業(yè)燃料等電池制造企業(yè)電池質(zhì)檢、分類、打包服務(wù)網(wǎng)絡(luò)新電池流向廢舊電池流向再生資源流向資料來源：公開資料整理22中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測2019

年至2023

年，

中國動力電池實際回收量由12

.

9

萬噸上漲至32

.

4

萬噸，

2024

年動力電池實際回收量將超35

萬噸。2023

年中國動力電池回收市場規(guī)模397

億元，

到2024

年底整體規(guī)模達485

億元。動力電池普遍擁有5

-

8

年的使用壽命，

根據(jù)2020

-

2022

年第二輪周期來推算，

2025

年前后有望出現(xiàn)新一輪動力電池退役潮，

同時疊加近期國務(wù)院推出的“

以舊換新”

補貼政策，

動力電池回收行業(yè)有望迎來巨大需求，

2025

年我國退役動力電池將達到104

萬噸，

2030

年預(yù)測將達到350

萬噸。2019-2024E中國動力電池回收量資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院40353025201510502019202020232024E2021

2022回收量（萬噸）05010015020025030035040020202025E2030E退役量（萬噸）0100200300400500600201920202021202220232024E市場規(guī)模2020-2030中國動力電池退役量2019-2024E中國動力電池回收市場規(guī)模（億元）23當(dāng)前國內(nèi)尚未建立統(tǒng)一的回收渠道，

大都企業(yè)還處于搶占市場階段，

動力電池回收渠道雜亂。動力電池回收渠道主要包括：電池廠、整車企業(yè)、第三方運營企業(yè)、拆車廠、保險公司等。其中，

電池廠渠道占比約50

%，

整車企業(yè)占比約20

%。截至目前已經(jīng)發(fā)布了五批廢舊電池綜合利用企業(yè)白名單，

合計156

家。其中，

梯次利用方向企業(yè)96

家、再生利用方向企業(yè)60

家，

具有梯次利用和再生利用雙資質(zhì)的企業(yè)僅12

家。中國動力電池回收渠道占比資料來源：GGII50%20%10%10%8%2%電池廠整車企業(yè)第三方運營企業(yè)拆車廠保險公司個人用戶電池廠寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、國軒高科整車企業(yè)比亞迪、特斯拉中國、北汽集團、上汽集團、長安汽車第三方運營企業(yè)

滴滴出行、美團、曹操專場、哈羅出行、貨拉拉拆車廠格林美、超越科技、華宏科技、北巴傳媒保險公司中國人壽、中國平安、太平洋保險、中國人保、中國太平52220416802010403060508070第一批第二批第三批第四批第五批中國動力電池回收渠道重點企業(yè)類型 代表中國廢舊電池綜合利用“白名單”企業(yè)數(shù)量24固態(tài)電池：

一種使用固態(tài)電極和固體電解質(zhì)的電池。通過劃分電解液的“

固態(tài)成分”

占比，

5

-

10

wt%（

重量百分比）

為半固態(tài)電池，

0

-

5

wt%

為準固態(tài)電池，

0

wt%

為全固態(tài)電池。相較于液態(tài)電池，

固態(tài)電池選用聚合物/

氧化物等作為固態(tài)電解質(zhì)，同時分割正負極，

取代液態(tài)電池的隔膜。當(dāng)前氧化物進展較為迅速，

硫化物發(fā)展?jié)摿ψ畲?。負極材料將石墨系替換為預(yù)鋰化/

金屬鋰負極，

正極材料主要選用超高鎳/

富鋰錳基等，

電池整體能力密度超500

Wh/

kg。固態(tài)電池材料迭代路徑液態(tài)、半固態(tài)及全固態(tài)電池對比資料來源：公開資料整理，

東海證券研究所整理液態(tài)電池半固態(tài)電池全固態(tài)電池液體含量（wt）25%5-10%0%能量密度250Wh/kg350Wh/kg500Wh/kg電解質(zhì)有機溶劑+鋰鹽復(fù)合電解質(zhì)（氧化物+聚合物+浸潤液體）硫化物、氧化物、聚合物隔膜 傳統(tǒng)隔膜 隔膜+涂覆 無隔膜正極 三元/鐵鋰 高鎳/鐵鋰 高鎳/鐵鋰/富鋰錳基負極 石墨 硅+石墨 硅+石墨/金屬鋰250Wh/kg300Wh/kg350Wh/kg400Wh/kg

500Wh/kg

能量密度55℃80℃150℃工作溫度石墨負極預(yù)鋰化負極富鋰負極金屬鋰負極0wt%5wt%30wt%50wt%液態(tài)凝膠半固態(tài)準固態(tài) 全固態(tài)80-100wt%

負極金屬鋰含量25wt%10wt%

5wt% 1wt%0wt%

電池中液體含量25資料來源：GGII，

東海證券研究所固態(tài)電池電解質(zhì)具有不可燃、無腐蝕、無揮發(fā)等特性，

分解溫度大幅提升，

可在更高倍率和更高溫度運行，

同時內(nèi)部無液體不流動，

電池可承受穿釘、切開、剪開、折彎，

從而大幅降低熱失控風(fēng)險。2

、鋰枝晶：

液態(tài)電池中，

鋰枝晶的生長容易刺破隔膜，

從而造成短路，

而固態(tài)電解質(zhì)具備高機械強度，

鋰枝晶生長緩慢且難刺透，

進而提升電池安全性能。從裝車進展看，

目前全固態(tài)電池還處于研發(fā)階段，

裝車的均為半固態(tài)電池。其中，

國內(nèi)車企速度領(lǐng)先，

智己L

6

、蔚來ET

7等多款搭載半固態(tài)電池的車型已上市，

蔚來電池包容量最高，

達150

kWh。固態(tài)電池多項指標更具優(yōu)勢 半固態(tài)電池裝車匯總特性 技術(shù)原理高安全性 固態(tài)電池?zé)o液態(tài)電解液，不存在漏液和內(nèi)部短路。同時固態(tài)電解質(zhì)可以抑制鋰枝晶，同時對鋰金屬有化學(xué)及電化學(xué)穩(wěn)定性。低溫性 固態(tài)電池運行溫域?qū)?，在極端低溫下能保持穩(wěn)定性能。輕量化 固態(tài)電池厚度較低，同時可以省區(qū)內(nèi)部控溫組件，減小單位體積。高能量密度 使用固態(tài)電解質(zhì)能夠搭配高電壓正極，有效提升電池能量密度。長循環(huán)壽命

固態(tài)電解質(zhì)在充放電過程中不形成界面膜，減少鋰離子損耗，延長電池循環(huán)壽命。電池企業(yè)2022年20232024贛鋒鋰業(yè)試裝50臺東風(fēng)E70量產(chǎn)裝車SERES

5/孚能科技 /量產(chǎn)裝車東風(fēng)嵐圖追光/衛(wèi)藍新能源 / 12月裝車蔚來ET7 已量產(chǎn)清陶能源 //已量產(chǎn)，預(yù)計10月裝車上汽智己L626根據(jù)GGII

數(shù)據(jù)，

截至2024

年9

月底，

國內(nèi)已有24

家固態(tài)電池領(lǐng)域企業(yè)（

含固態(tài)電池、固態(tài)電解質(zhì)、正極材料等）

共完成75

筆融資。從融資金額，

清陶能源融資金額最高，

融資超30

億元，

其中最大的一筆融資來自2023

年5

月上汽集團通過嘉興創(chuàng)頎和嘉興頎駿一號向清陶能源追加的27

億元投資。從融資輪次，

多數(shù)固態(tài)電池企業(yè)尚處于初期，

天使輪至A++

輪占比過半，

戰(zhàn)略融資和股權(quán)融資占比約28

%。2012-2024Q3中國固態(tài)電池領(lǐng)域企業(yè)融資次數(shù) 截至2024Q3中國固態(tài)電池領(lǐng)域企業(yè)融資輪次分布資料來源：GGII，

東海證券研究所111313310191914024681012141618202012 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

2024Q323%8%4%12%5%4%1%

1%3%1%1%

1%1%1%4%20%8%天使輪Pre-A輪Pre-A+輪A輪A+輪A++輪Pre-B輪B輪C輪D輪E輪E+輪E++輪資料來源：《Challenges

and

key

requirements

of

batteries

for

electric

vertic2a7l

takeoff

and

landing

aircraft》，峰飛航空公眾號巡航1000英尺起飛懸停轉(zhuǎn)移著陸懸停乘客下機和充電目前e

VTOL行業(yè)及其電池仍處于相對早期的開發(fā)和發(fā)展階段。整體更加關(guān)注能量密度、充放電速率和循環(huán)壽命等方面的表現(xiàn)。由于e

VTOL電池需要在起飛和降落過程中支持高C率（

充放電倍率），

同時在巡航過程中支持低C率。e

VTOL動力電池設(shè)計還提高熱穩(wěn)定性，

允許更靈活的部署，

具備增強模塊性等功能，

以適應(yīng)不同類型的飛機和行程距離。目前e

VTOL企業(yè)普遍采用的鋰電池能量密度約250

Wh/

kg，

對應(yīng)最大航程約200

km+。當(dāng)前，

寧德時代的凝聚態(tài)電池密度預(yù)計可達500

-

600

Wh/

kg，

對應(yīng)續(xù)航里程可達400

-

500

km。公司已與峰飛航空簽署戰(zhàn)略投資與合作協(xié)議，

同時獨家投資數(shù)億美元，

成為峰飛航空的戰(zhàn)略投資者，

將共同開展e

VTOL航空電池的研發(fā)工作。eVTOL起降階段需要的電池放電功率遠高于巡航階段 寧德時代與峰飛航空合作資料來源：易車網(wǎng)，《車網(wǎng)互動（V2G）技術(shù)潛力與實施可行性》_歐陽明高2，8

東海證券研究所V

2

G技術(shù)是指車輛對電網(wǎng)進行能量雙向傳輸?shù)募夹g(shù)，

將助力平衡電網(wǎng)負荷。V

2

G即“

Vehicle-

to-

Grid”

（

車輛對電網(wǎng)）

的簡稱，

它允許電動車通過電網(wǎng)進行充電，

同時將車輛儲存的能量反饋到電網(wǎng)中。通過V

2

G技術(shù)，

電動車可以充當(dāng)儲能設(shè)備，將多余的電能反饋到電網(wǎng)中，

以供給其他用戶使用。當(dāng)電網(wǎng)需求高峰時，

V

2

G技術(shù)可以將車輛儲存的能量釋放回電網(wǎng)，

幫助平衡電網(wǎng)負荷。相反，

當(dāng)電網(wǎng)需求低谷時，

電動車可以從電網(wǎng)接收能量并進行充電。電動車在電網(wǎng)負荷低時，

吸納電能，

在電網(wǎng)負荷高時釋放電能，

賺取差價收益。V2G原理 V2G發(fā)展路徑29車網(wǎng)融合互動政策正式出臺，

新能源汽車預(yù)計可提供千萬千瓦級儲能能力。2024

年1

月4

日，

發(fā)改委、能源局、工信部和市監(jiān)局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強新能源汽車與電網(wǎng)融合互動的實施意見》，

兩個階段的發(fā)展目標：

1

）

到2025

年，

我國車網(wǎng)互動技術(shù)標準體系初步建成，

新能源汽車作為移動式儲能資源的潛力得到初步驗證；

2

）

到2030

年，

我國車網(wǎng)互動技術(shù)標準體系基本建成，

新能源汽車成為電化學(xué)儲能體系的重要組成部分，

力爭為電力系統(tǒng)提供千萬千瓦級的雙向靈活性調(diào)節(jié)能力。預(yù)計到2025

年國內(nèi)新能源汽車保有量超3500

萬輛，

假設(shè)平均單車帶電量約50

k

Wh，

屆時全市場新能源汽車將提供約17

.

5億k

Wh

移動電化學(xué)儲能。根據(jù)EESA

數(shù)據(jù)，

全球V

2

G

的市場價值將從2023

年的37

.

8

億美元增長至2033

年的450

.

9

億美元。加快建立車網(wǎng)互動標準體系加快制修訂車網(wǎng)互動相關(guān)國家和行業(yè)標準；優(yōu)先完成智能有序場景下的關(guān)鍵技術(shù)標準制修訂，力爭2025年底前完成雙向充放電場景關(guān)鍵標準制修訂；推動在車輛生產(chǎn)準入以及用電報裝等環(huán)節(jié)落實智能有序充電標準要求；加強國際標準合作，提升影響力。優(yōu)化完善配套電價力爭2025年底前全面應(yīng)用居民充電峰谷分時電價，持續(xù)優(yōu)化定價機制，探索對電網(wǎng)放電價格；豐富和市場機制 完善需求響應(yīng)和輔助服務(wù)市場機制，探索參與電力現(xiàn)貨市場、綠證交易、碳交易路徑，驗證雙向充放電等效儲能潛力。探索開展雙向充放依托公共領(lǐng)域和居民社區(qū)等重點場景，打造一批雙向充放電試點示范項目，探索可持續(xù)商業(yè)模式，電綜合示范 完善業(yè)務(wù)流程機制，建立健全電池質(zhì)保體系，形成可復(fù)制推廣的典型模式和經(jīng)驗。積極提升充換電設(shè)加快制定居住社區(qū)智能充電設(shè)施推廣方案，原則上實現(xiàn)新建樁全面覆蓋；鼓勵建立電網(wǎng)與充換電場施互動水平 站高效互動機制，因地制宜建設(shè)光儲充一體化場站；研究接入容量核定方法和提升配電網(wǎng)接入能力系統(tǒng)強化電網(wǎng)企業(yè)支持電網(wǎng)企業(yè)結(jié)合新型電力負荷管理系統(tǒng)分階段做好車網(wǎng)互動資源的接入和管理；進一步完善車網(wǎng)支撐保障能力 互動聚合交易的基礎(chǔ)支撐和技術(shù)服務(wù)能力；加快完善配套并網(wǎng)、計量、保護控制與信息交互支撐服務(wù)體系；優(yōu)化車網(wǎng)互動負荷聚合商的清分結(jié)算機制協(xié)同推進車網(wǎng)互動 推動長壽命電池和高頻充放電電池安全防護技術(shù)進步；研發(fā)車網(wǎng)互動高效充放電設(shè)備和電網(wǎng)友好核心技術(shù)攻關(guān) 型充換電場站關(guān)鍵技術(shù)；健全聚合調(diào)控和信息安全等關(guān)鍵技術(shù)體系。新能源汽車與電網(wǎng)融合互動重點任務(wù)類別

主要內(nèi)容212637.855.481.1118.9174.3217.9264.5311.1357.7404.3450.95004504003503002502001501005002021

2022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E

2031E

2032E

2033E市場價值全球V2G市場價值