《企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析》8500字（論文）

一、企業(yè)并購(gòu)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)流程一般是選定一家合適的目標(biāo)企業(yè)，對(duì)該企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，結(jié)合自身企業(yè)的資金能力來(lái)選擇支付方式，如果資金不夠使用就要考慮到資金的籌集、籌集方式的選擇。在此期間，不管做什么選擇都會(huì)產(chǎn)生大小不一的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[1]，如支付、融資、估值、并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。1.1支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)方式多種多樣，如何選擇都需要結(jié)合自身的資金實(shí)力以及目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模大小，需要考慮方方面面來(lái)決定支付方式[2]。一般有以下幾種方式可供選擇：股票、現(xiàn)金和混合支付方式等。不同的支付帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是不一樣的，單一的支付方式所承擔(dān)的壓力會(huì)大大的提升。1.1.1股權(quán)支付風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)支付實(shí)際上是用自己的股權(quán)支付給目標(biāo)公司來(lái)?yè)Q取一定比例的股權(quán)，從而使得支付對(duì)價(jià)。股權(quán)支付有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）現(xiàn)金量減少，從而現(xiàn)金壓力也減小了；（2）使用股權(quán)支付，目標(biāo)企業(yè)的權(quán)益展現(xiàn)的是控股公司的股權(quán)，它的風(fēng)險(xiǎn)是由并購(gòu)公司和被并購(gòu)方共同承擔(dān)；（3）使用股權(quán)支付，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)而言它的收益會(huì)被推遲，同時(shí)也達(dá)到了延期納稅的好處[3]。股權(quán)支付有以下缺點(diǎn)：（1）目標(biāo)企業(yè)沒(méi)有及時(shí)獲取流動(dòng)性資金；（2）使用股權(quán)支付，對(duì)于并購(gòu)方而言它的股權(quán)被稀釋了，會(huì)影響最終的控制權(quán)，所以大多數(shù)交易不會(huì)選擇單一的方式去并購(gòu)其他企業(yè)的。所以更多的是選擇混合方式來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，比如有些是部分采用現(xiàn)金方式支付，剩余部分采用股權(quán)方式支付，這樣可以降低并購(gòu)帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)。1.1.2現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)（1）現(xiàn)金支付的優(yōu)點(diǎn)現(xiàn)金方式支付是最直接了當(dāng)，最大優(yōu)點(diǎn)就是周轉(zhuǎn)快，一旦目標(biāo)公司收取對(duì)價(jià)支付后，就會(huì)立刻失去對(duì)原來(lái)公司的所有權(quán)，這個(gè)是現(xiàn)金支付方式的最鮮明的特點(diǎn)，既清楚又快捷[4]。這樣也使得給同期其他并購(gòu)企業(yè)措手不及，無(wú)法及時(shí)籌集資金。目標(biāo)企業(yè)收到現(xiàn)金支付后也不用擔(dān)心并購(gòu)后的發(fā)展前景，以及利息、通貨膨脹等原因影響。所以，大多數(shù)目標(biāo)企業(yè)都比較喜歡并購(gòu)企業(yè)使用現(xiàn)金支付。（2）現(xiàn)金支付的缺點(diǎn)：如果企業(yè)并購(gòu)選擇支付的方式全部為現(xiàn)金的話，雖然原企業(yè)的股權(quán)并沒(méi)有被稀釋?zhuān)瞧髽I(yè)的資金壓力直接上升，成為一項(xiàng)負(fù)擔(dān)。假設(shè)資金鏈中斷，并購(gòu)企業(yè)可能也籌集不到大量的資金來(lái)解決資金鏈[5]。對(duì)于目標(biāo)公司的股東而言，收到并購(gòu)公司的現(xiàn)金只能及時(shí)地繳納稅款，不能延遲，也不能享受到任何優(yōu)惠。1.1.3混合支付風(fēng)險(xiǎn)混合支付顧名思義是兩種及兩種以上的支付方式，是采用現(xiàn)金、股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等多種組合來(lái)實(shí)現(xiàn)支付并購(gòu)對(duì)價(jià)，獲取募兵企業(yè)的控制權(quán)?；旌现Ц?，就是采用多個(gè)單一支付方式的優(yōu)點(diǎn)，棄其缺點(diǎn)相結(jié)合來(lái)實(shí)現(xiàn)平衡了支付，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的支付風(fēng)險(xiǎn)，這樣有利于交易雙方以靈活的方式進(jìn)行現(xiàn)金管理，有利于并購(gòu)雙方利益的平衡，這樣的支付方式得到雙贏，所以大多數(shù)交易都可以運(yùn)用混合支付的方式來(lái)完成[6]。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)可以減少現(xiàn)金支付的資金壓力，也可以減少負(fù)債的償債，保持良好的財(cái)務(wù)狀況，而且也不影響股權(quán)架構(gòu)的改變、股權(quán)稀釋?zhuān)瑥亩苊鈫我坏闹Ц斗绞剿鶐?lái)的片面性及局限性。1.2融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)時(shí)想要減少融資風(fēng)險(xiǎn)，就要提前做好融資計(jì)劃。預(yù)測(cè)好本次并購(gòu)需要融資多少金額，在此次融資過(guò)程中也需要結(jié)合企業(yè)自身?xiàng)l件，能否在短時(shí)間內(nèi)籌資足夠的資金。如果企業(yè)沒(méi)有提前做好規(guī)劃，那在規(guī)定的期限內(nèi)完成不了相應(yīng)的融資金額，就會(huì)直接導(dǎo)致并購(gòu)失敗，所以這是企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵之處所在[7]。1.2.1股權(quán)性融資風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)性融資的方式也有很多種，比如優(yōu)先股、普通股融資等。普通股融資，可以籌集大量資金，形成穩(wěn)定長(zhǎng)期占用的資本，發(fā)行后可以增強(qiáng)公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。而且短時(shí)間內(nèi)也不用支付固定的利息，本金也不用償還。但是這些方式也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)或缺點(diǎn)：普通股融資的籌資成本比較高，也容易導(dǎo)致公司原有股東的參與意愿變淡，也可能帶來(lái)消極的影響，導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。1.2.2債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)性融資的籌資速度比較快，限制的條件也比較少。但是使用債券融資時(shí)，企業(yè)的負(fù)債率會(huì)被提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)因?yàn)樨?fù)債率提高而增加風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)債的增加，會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，企業(yè)的每股收益也會(huì)隨之降低，損害企業(yè)股東利益。如果全部是債務(wù)融資，那對(duì)于企業(yè)來(lái)講壓力也很大。1.2.3混合融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)時(shí)大多數(shù)企業(yè)會(huì)選擇混合融資，因?yàn)榭梢越档推髽I(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，可以使用股權(quán)性融資和債務(wù)性融資相結(jié)合的方式來(lái)混合融資，這樣既可以減少債務(wù)性所帶來(lái)的債務(wù)壓力，也可以減少股權(quán)的稀釋壓力。這樣并購(gòu)企業(yè)所支付的利息金額負(fù)擔(dān)減小、其中一部分的本金也不用歸還[8]。如聯(lián)想并購(gòu)PC業(yè)務(wù)使用的融資方式也是混合的，使用其中一項(xiàng)認(rèn)股權(quán)證方式來(lái)融資。認(rèn)股權(quán)證方式融資好處是既可以延期支付相應(yīng)的股利，還可以為企業(yè)提供額外的股本基礎(chǔ)。1.3估值風(fēng)險(xiǎn)所謂估值風(fēng)險(xiǎn)，意為現(xiàn)在市場(chǎng)高估了企業(yè)，而將來(lái)，企業(yè)的表現(xiàn)又不能滿足市場(chǎng)預(yù)期，它的基本面將保持不利的地位，由此導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)走低，這是估值風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楣乐堤叩脑?，增加并?gòu)成本；若估值過(guò)低，進(jìn)而使目標(biāo)企業(yè)的管理層不希望被收購(gòu)，尋求新的收購(gòu)方，由此導(dǎo)致企業(yè)失去主權(quán)。比如說(shuō)瑞幸咖啡，雖然引發(fā)股價(jià)暴跌的時(shí)間是財(cái)務(wù)造假，但是總的來(lái)說(shuō)還是因?yàn)槠錄](méi)有業(yè)績(jī)支撐[9]。眾所周知，瑞幸咖啡經(jīng)營(yíng)地主要是中國(guó)大陸，而上市地是美國(guó)，美國(guó)是一個(gè)咖啡文化盛行的國(guó)家，因此其會(huì)認(rèn)為連鎖咖啡品牌在中國(guó)將有很好的前景，可實(shí)際結(jié)果不太如意，瑞幸并沒(méi)有取得市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)，因此便爆發(fā)了估值風(fēng)險(xiǎn)?！窘ㄗh增加瑞幸咖啡數(shù)據(jù)進(jìn)行論證】如果價(jià)值評(píng)估由于預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確則產(chǎn)生估值風(fēng)險(xiǎn)。信息的質(zhì)量主要取決于：信息不對(duì)稱(chēng)。如果財(cái)務(wù)報(bào)表本身就不準(zhǔn)確，有些事項(xiàng)并沒(méi)有完全反應(yīng)，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)無(wú)法做到盡職調(diào)查，則會(huì)導(dǎo)致無(wú)法準(zhǔn)確全面地了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息。估值方式有以下幾種，比如收益現(xiàn)值法、賬面價(jià)值法和市場(chǎng)法。首先收益現(xiàn)值法，其考慮的是以后的收益增值，但是對(duì)以后的判斷受到主觀判斷影響，也存在不定性的因素。其次賬面價(jià)值法所采用的是市場(chǎng)法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行分析。賬面價(jià)值法以目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的賬面價(jià)值為基礎(chǔ)，賬面價(jià)值是企業(yè)歷史上的一種費(fèi)用，不能反映出將來(lái)獲利能力；市場(chǎng)法是指在市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)上進(jìn)行的估值，這種方法主要是為了衡量企業(yè)未來(lái)可能獲得的回報(bào)，但是不能反映公司現(xiàn)在的實(shí)際情況[15]。在進(jìn)行估值時(shí)，需要有一套清晰的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，如果沒(méi)有完整的一套估值體系的話，可能會(huì)產(chǎn)生不同行業(yè)，處于不同時(shí)期時(shí)評(píng)估出來(lái)的不精準(zhǔn)，估值的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)會(huì)大大的提高。減少針對(duì)目標(biāo)企業(yè)的盡職調(diào)查。因此，在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)需要選擇合適的方法，從而保證并購(gòu)成功。為了增加市場(chǎng)占有率，并購(gòu)方將減少有關(guān)盡職調(diào)查的時(shí)間；此外，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)指標(biāo)也會(huì)影響盡職調(diào)查效果。還有一種可能性，就是為了減少調(diào)查成本，由于并購(gòu)中涉及中介機(jī)構(gòu)眾多，例如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等，短短的盡職調(diào)查時(shí)間，即可以節(jié)約部分成本。在以上兩種情況下，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)所擁有的資料就會(huì)更少、有關(guān)信息質(zhì)量過(guò)低等潛在問(wèn)題。二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因2.1支付工具的選擇導(dǎo)致支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，支付工具的選擇也會(huì)導(dǎo)致支付風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。使用不一樣的支付方式，它的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)的形式也是不一樣的。并購(gòu)支付的方式有股票支付、現(xiàn)金支付、債券類(lèi)支付、混合支付等。以上這些支付各有優(yōu)缺點(diǎn)，比如現(xiàn)金支付能快速獲得目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)，但是與此同時(shí)就會(huì)加大企業(yè)資金壓力和債務(wù)的承擔(dān)，這樣也會(huì)大大的增加資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)[12]。然而在使用股權(quán)支付時(shí)，雖然會(huì)減弱了并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)時(shí)資金壓力，也可以獲取一定的稅收價(jià)值，但是會(huì)出現(xiàn)股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，需要結(jié)合自身的財(cái)務(wù)能力、綜合能力來(lái)選擇支付方式。2.2企業(yè)逃避債務(wù)動(dòng)機(jī)導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)出現(xiàn)了負(fù)債經(jīng)營(yíng)，賬務(wù)上也沒(méi)有其他的資本金能夠按時(shí)歸還到期的本金和利息[13]。然而目標(biāo)企業(yè)基本上都是因?yàn)樾б娌缓谩⒊霈F(xiàn)嚴(yán)重虧損的、欠債還不起的，他們就希望有其他的企業(yè)來(lái)并購(gòu)，從而想逃避債務(wù)。企業(yè)出現(xiàn)融資險(xiǎn)的原因多種多樣的，比如說(shuō)融資結(jié)構(gòu)的不合理、負(fù)債規(guī)模的不合理、負(fù)債融資的時(shí)機(jī)和方式選擇不當(dāng)?shù)鹊取？傊谫Y風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)負(fù)債融資產(chǎn)生的，要是沒(méi)有負(fù)債融資，企業(yè)全部是使用自有資金的話，那就不會(huì)存在融資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樨?fù)債比重越大，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)也就越大，甚至企業(yè)會(huì)遭受到破產(chǎn)。2.3并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確導(dǎo)致估值風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為了企業(yè)的交易提供價(jià)值參考，如果評(píng)估不精準(zhǔn)的話，會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)，出現(xiàn)各種狀況。一旦確定目標(biāo)企業(yè)，并購(gòu)方主要考慮的就是持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，并且其后期所能帶來(lái)的價(jià)值利益。并購(gòu)企業(yè)的管理人員應(yīng)當(dāng)使用一套全面的評(píng)估方法來(lái)對(duì)目標(biāo)企業(yè)測(cè)算評(píng)估價(jià)值。如果目標(biāo)企業(yè)是公司，有些財(cái)務(wù)信息可以在上海交易所或者深證交易所的平臺(tái)獲取，但是這些財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性以及準(zhǔn)確度不能完全信任[14]。如果涉及到無(wú)形資產(chǎn)，它的精確度也比較難以確定，因?yàn)槭褂脡勖约皻堉档葻o(wú)法明確的確定下來(lái)，從而會(huì)出現(xiàn)判斷失誤、盈利能力等情況，最終會(huì)出現(xiàn)評(píng)估值出現(xiàn)偏差。如果評(píng)估價(jià)值不夠精準(zhǔn)，會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)失控。在評(píng)估過(guò)程中還需要考慮到市場(chǎng)的變化，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況有關(guān)。受市場(chǎng)條件限制及信息不對(duì)稱(chēng)等因素影響而產(chǎn)生的市場(chǎng)價(jià)值法，造成評(píng)價(jià)的困難大為增加，采用市場(chǎng)價(jià)值法也相對(duì)較少，多數(shù)使用收益現(xiàn)值法，賬面價(jià)值法等。2.4信息失真導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)多元發(fā)展，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組的首要目標(biāo)。在此過(guò)程中，公司并購(gòu)后所面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題也成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)之一?；谶@個(gè)宗旨，被并購(gòu)方資產(chǎn)和負(fù)債狀況，發(fā)展能力、盈利能力和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力等等，這些因素對(duì)企業(yè)并購(gòu)結(jié)果有著重要而又直接的影響。因此，如何合理地評(píng)價(jià)和評(píng)估并購(gòu)后被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)狀況就成為了并購(gòu)雙方所共同關(guān)心的問(wèn)題[16]。同時(shí)被并購(gòu)方也為能從并購(gòu)活動(dòng)中得到較大收益，常常有足夠的動(dòng)力，以一系列方式粉飾其財(cái)務(wù)報(bào)表，例如，虛構(gòu)應(yīng)收款項(xiàng)、隱瞞債務(wù)或保證、業(yè)績(jī)?cè)旒俚鹊?，由此造成并?gòu)方所見(jiàn)到的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)虛假狀況，使并購(gòu)方并購(gòu)后由于并購(gòu)信息失真，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期并購(gòu)效果，獲取設(shè)定并購(gòu)效益，甚至引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，造成財(cái)務(wù)損失。同時(shí)由于并購(gòu)方對(duì)于被并購(gòu)方的了解程度不同，其做出并購(gòu)決策會(huì)受到很多因素影響，例如，企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)狀況、并購(gòu)雙方實(shí)力以及所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境等等。所以在進(jìn)行并購(gòu)重組的活動(dòng)中，投資方應(yīng)詳細(xì)了解被并購(gòu)方有關(guān)信息，在注重財(cái)務(wù)報(bào)表和其他量化信息的同時(shí)，還必須注意某些非財(cái)務(wù)信息披露，判斷有無(wú)財(cái)務(wù)虛假，避免由于對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的盲目信任導(dǎo)致無(wú)法查出虛假情況，造成做出錯(cuò)誤并購(gòu)決策等，帶來(lái)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失。2.5整合資源沖突導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購(gòu)后為了達(dá)到并購(gòu)目的，則要求被并購(gòu)重組方必須整合資源，以期通過(guò)延展產(chǎn)業(yè)、利用協(xié)同效應(yīng)，使并購(gòu)利益最大化，整合后的資源并不只是財(cái)務(wù)資源，還有人力資源，業(yè)務(wù)渠道等、企業(yè)文化和其他非財(cái)務(wù)資源。因此，在實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的整合過(guò)程中，如何有效地獲取和使用這些資源是一個(gè)值得深入研究的課題。具體而言，企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后，為達(dá)到以最短的時(shí)間完成并購(gòu)重組方的各項(xiàng)資源管控，常常通過(guò)人事調(diào)動(dòng)或財(cái)務(wù)管控對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)管控。因此，在并購(gòu)過(guò)程中通常采用將被并購(gòu)方所擁有的全部資源進(jìn)行集中調(diào)配和配置。這樣，就不是在資源、營(yíng)運(yùn)管理、企業(yè)文化和其他層面的深度整合被并購(gòu)企業(yè)，只能夠機(jī)械地獲取被并購(gòu)方的內(nèi)在資源，不能做到企業(yè)自身和被并購(gòu)方的合作和聯(lián)動(dòng)，不能開(kāi)發(fā)出真實(shí)并購(gòu)價(jià)值，很容易造成后期被并購(gòu)方經(jīng)營(yíng)管理上的矛盾，致使資源整合的成效不夠理想，發(fā)生被并購(gòu)方績(jī)效變臉現(xiàn)象，對(duì)企業(yè)本身財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響，帶來(lái)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范企業(yè)在防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須深入了解所涉及到的風(fēng)險(xiǎn)因素，才能更好地規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.1準(zhǔn)確評(píng)估確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值目標(biāo)企業(yè)所屬行業(yè)不同，使用的評(píng)估方法也不同，所以我們?cè)趯?duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，需要采用最適合所屬行業(yè)的評(píng)估方法來(lái)進(jìn)行，在此期間可能會(huì)得到不同的企業(yè)價(jià)值。并購(gòu)公司可以根據(jù)不同并購(gòu)動(dòng)機(jī)，決定是否繼續(xù)并購(gòu)。還有并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)狀況會(huì)直接導(dǎo)致評(píng)估價(jià)值的準(zhǔn)確性。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)考慮到自身企業(yè)的綜合能力以及對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)有一個(gè)明確的計(jì)劃，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的情況進(jìn)行調(diào)查與評(píng)估，以便發(fā)現(xiàn)此次并購(gòu)的有利和不利的情況，還要考慮目標(biāo)企業(yè)的綜合情況是否能給企業(yè)帶來(lái)較大的利益，要綜合考慮目標(biāo)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力等"軟"的因素。確定并購(gòu)目標(biāo)時(shí)我們需要考慮以下幾點(diǎn)：（1）所并購(gòu)的企業(yè)所處的環(huán)境、所處地段的價(jià)值、交通情況是否便利等；（2）目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模的大小、整體的公司架構(gòu)，如果規(guī)模太大，并購(gòu)企業(yè)可能無(wú)法解決目標(biāo)企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們需要充分考慮到目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有能力、企業(yè)規(guī)模等。參照企業(yè)的策劃，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)值環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力等進(jìn)行全面分析，須知并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的相關(guān)法律責(zé)任。采用科學(xué)合理的的評(píng)估方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。如2010年吉利并購(gòu)沃爾沃，是民營(yíng)企業(yè)最大的國(guó)外并購(gòu)案子，總價(jià)約為19億美元，但是吉利自身的綜合能力無(wú)法承擔(dān)，吉利最終負(fù)債累累，面臨持續(xù)的資金壓力。3.2選擇合理的支付方式防范企業(yè)并購(gòu)中的支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)支付方式直接影響后期的資金壓力，如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率比較小的，還是比較建議使用混合方式支付。如聯(lián)想并購(gòu)IBM時(shí)就有采用混合支付的方式【列舉不同方式支付金額】。如果企業(yè)選擇向銀行借款時(shí)，我們需要合理測(cè)算本次并購(gòu)的成本。同時(shí)，還可以考慮通過(guò)融資租賃、賒銷(xiāo)產(chǎn)品等方式來(lái)減輕融資壓力，從而減少融資風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行并購(gòu)前盡可能測(cè)算出風(fēng)險(xiǎn)和收益，根據(jù)大數(shù)據(jù)的結(jié)論來(lái)選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模大小等。大多數(shù)中小企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)要都會(huì)采用科學(xué)合理的投資模型。3.3制定融資決策并防范企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)3.3.1企業(yè)并購(gòu)成本在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中肯定會(huì)涉及到成本，主要有并購(gòu)?fù)瓿沙杀?、并?gòu)之后的整合成本以及營(yíng)運(yùn)成本和并購(gòu)后的機(jī)會(huì)成本。直接影響企業(yè)的支付能力及融資能力。并購(gòu)過(guò)程中的成本將會(huì)直接影響到融資金額以及融資方式的選擇。主要根據(jù)被并購(gòu)企業(yè)的規(guī)模大小，如果規(guī)模比較小的話，企業(yè)可以行使債務(wù)性融資和自持現(xiàn)金量來(lái)來(lái)完成此次并購(gòu)，比如銀行貸款等。整體風(fēng)險(xiǎn)也比較小；如果是并購(gòu)企業(yè)規(guī)模較大的公司，則整個(gè)合并成本將會(huì)大大的提高，并不是僅通過(guò)銀行貸款就能解決的事情。3.3.2緩解并購(gòu)后的資金壓力在企業(yè)并購(gòu)之后，企業(yè)資金壓力與以往相比明顯增大。并購(gòu)過(guò)程中所涉及到的融資問(wèn)題是并購(gòu)成功與否的重要影響因素之一，而融資方式又直接關(guān)系到資金成本以及企業(yè)未來(lái)發(fā)展能力等多方面問(wèn)題。以防范并購(gòu)過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)，減輕并購(gòu)后續(xù)資金壓力等，我們需要事先制定一個(gè)科學(xué)的融資政策。并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行融資前一定要對(duì)自己的情況有一個(gè)全面準(zhǔn)確的判斷。選好融資工具，由此而產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)將大大降低。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)前首先要對(duì)企業(yè)自身進(jìn)行分析。企業(yè)要收購(gòu)別的企業(yè)，就一定要考慮企業(yè)本身現(xiàn)有的實(shí)力，并有必要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變化趨勢(shì)進(jìn)行深刻認(rèn)識(shí)。因此我們要結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，確定合適的融資目標(biāo)和方向，從而實(shí)現(xiàn)預(yù)期的財(cái)務(wù)收益，制定出適合本公司的融資方案。在選擇融資工具之前要對(duì)企業(yè)進(jìn)行充分調(diào)查分析，選擇何種融資工具，對(duì)融資策略變化產(chǎn)生了直接的影響，不同融資工具，其風(fēng)險(xiǎn)也各不相同，企業(yè)有必要對(duì)各種融資工具的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行取舍，通過(guò)對(duì)比，篩選出風(fēng)險(xiǎn)最低的融資方式。企業(yè)在進(jìn)行融資之前，首先要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況有一個(gè)全面系統(tǒng)的了解。企業(yè)在進(jìn)行融資的時(shí)候通常首先會(huì)選擇內(nèi)部融資，由于內(nèi)部融資的便利性和保密性、風(fēng)險(xiǎn)較低等特點(diǎn)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是企業(yè)并購(gòu)中，仍有許多不確定性，應(yīng)當(dāng)表明，企業(yè)并購(gòu)行為不僅僅屬于財(cái)務(wù)學(xué)范圍，同時(shí)還是金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)與其他因素綜合影響的結(jié)果，還受到經(jīng)濟(jì)的影響、政治和法律環(huán)境的綜合作用等等。企業(yè)并購(gòu)中存在著很多的風(fēng)險(xiǎn)，但是最重要的還是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)始和結(jié)束時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，所以，就企業(yè)并購(gòu)而言，要切實(shí)識(shí)別并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、在管理與預(yù)防方面，必須降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，當(dāng)然，企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)時(shí)應(yīng)盡可能避免由于片面地追求風(fēng)險(xiǎn)最小化所導(dǎo)致的高額成本所造成的不利影響，推動(dòng)企業(yè)本身更好，更快發(fā)展。3.4完善并購(gòu)相關(guān)財(cái)務(wù)制度，加強(qiáng)資源整合企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)就是企業(yè)為自己財(cái)務(wù)管理所進(jìn)行的籌劃和投資活動(dòng)所做出的決定，并購(gòu)重組活動(dòng)是否最終取得了預(yù)期收益，并購(gòu)發(fā)生后，被并購(gòu)方如何進(jìn)行整合又顯得尤為重要。從而使被并購(gòu)方資源能得到及時(shí)、高效的整合，發(fā)揮并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)等，企業(yè)先在現(xiàn)有制度水平上，健全并規(guī)范并購(gòu)重組相關(guān)財(cái)務(wù)管理流程制度。公司通過(guò)并購(gòu)重組之后，會(huì)出現(xiàn)不同程度上的財(cái)務(wù)問(wèn)題，而這些問(wèn)題都是公司并購(gòu)過(guò)程中不可避免的，也必然會(huì)影響到公司并購(gòu)之后的績(jī)效水平。具體而言，企業(yè)被收購(gòu)后，一方面，被并購(gòu)方法人結(jié)構(gòu)調(diào)整，使之與其管理結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)接軌：另一方面，企業(yè)收購(gòu)后可采取指派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，把其會(huì)計(jì)政策、核算體系、財(cái)務(wù)系統(tǒng)、內(nèi)部控制等等，都要在被并購(gòu)方適時(shí)進(jìn)行有效地實(shí)施，打開(kāi)二者整合壁壘。另外，公司還要通過(guò)建立全面預(yù)算管理制度以及健全內(nèi)部控制機(jī)制來(lái)保障被并購(gòu)方在并購(gòu)之后的資金安全，從而保證公司并購(gòu)的順利進(jìn)行。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)時(shí)刻觀察被并購(gòu)方既定財(cái)務(wù)管理制度的運(yùn)作，適時(shí)對(duì)特殊情況做出科學(xué)的反應(yīng)，規(guī)避并購(gòu)重組活動(dòng)對(duì)其本身所造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.5多種手段并舉，加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)督對(duì)企業(yè)而言，并購(gòu)重組是企業(yè)自身財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的主要組成部分，將直接影響其股票價(jià)格走勢(shì)，資本市場(chǎng)中經(jīng)常發(fā)生公司大股東以套現(xiàn)為目的，通過(guò)并購(gòu)重組達(dá)到提高股票價(jià)格目的。所以要降低并購(gòu)重組給公司股票價(jià)格帶來(lái)的負(fù)面影響，確保廣大股東的利益和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，要嚴(yán)格監(jiān)管企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在推出政策的同時(shí)、建立制度，對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)之外進(jìn)行控制，還要采取行政處罰和信用評(píng)級(jí)等措施、稅收政策以及其他各種具體手段對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，減少并購(gòu)重組活動(dòng)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。四、結(jié)論企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是有價(jià)值的，是并購(gòu)中各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合反應(yīng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是靜態(tài)的，但它始終處于運(yùn)動(dòng)之中，在企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃決策中是存在的、在交易執(zhí)行與運(yùn)行的整合階段。所以企業(yè)要想提高并購(gòu)成功率，必須對(duì)企業(yè)并購(gòu)前所做的各種工作做好充分的心理準(zhǔn)備?？傊趯?duì)企業(yè)的收購(gòu)中，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不應(yīng)盲目并購(gòu)，沒(méi)有任何并購(gòu)的準(zhǔn)備。要做好事前防范工作，對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面細(xì)致地分析和評(píng)價(jià)。所以，我們需要對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效分析，并采取相應(yīng)措施加以應(yīng)對(duì)，這樣才能夠保證企業(yè)的健康發(fā)展。參考文獻(xiàn)[1]周盈.上市公司在企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)防范探究——以A公司為例[J].中國(guó)市場(chǎng),2022,(26)