王東勝《貨幣銀行學(xué)》貨幣銀行學(xué)復(fù)習(xí)指南

PAGEPAGE14貨幣銀行學(xué)復(fù)習(xí)指南第一章貨幣供求理論第一節(jié)貨幣的供給對(duì)貨幣與貨幣供應(yīng)機(jī)制的理解是分析通貨膨脹、貨幣政策等宏觀;經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的必備前提。本節(jié)首先簡(jiǎn)單介紹有關(guān)貨幣的一些基礎(chǔ)概念,然后給出一個(gè)相對(duì)完整的貨幣供應(yīng)模型,最后介紹經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣供應(yīng)是否可以控制的一些爭(zhēng)論。一、貨幣的概念與統(tǒng)計(jì)1．貨幣的概念貨幣是現(xiàn)代金融理論和經(jīng)濟(jì)學(xué)中最常見、最重要的概念，也是最容易引起混淆、最難以理解的一個(gè)概念。各人類社會(huì)早期,生產(chǎn)力的發(fā)展使得各種產(chǎn)品出現(xiàn)了少量的剩余,因而有了相互交換的需要，起初的交換是以物易物的形式，交換的雙方必須同時(shí)需要對(duì)方的商品,即所謂的“需求的雙重滿足”,因此交易的范圍受到限制；但是，如果有一種商品是交易各方共同需要的，那么借助這種中介，交易過(guò)程中的搜尋等成本就會(huì)得到極大地節(jié)約，從而促進(jìn)社會(huì)分工和專業(yè)化生產(chǎn)的發(fā)展。這種交易媒介就是貨幣?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)正是建立在貨幣一商品交換基礎(chǔ)上的貨幣經(jīng)濟(jì)。在這一過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)主體之所以愿意用實(shí)物資產(chǎn)或勞務(wù)換取沒有內(nèi)在價(jià)值的貨幣，是因?yàn)樗嘈旁谖磥?lái)的交換中，別人同樣會(huì)接受這種貨幣，因此，信心對(duì)于維系貨幣作為交易媒介、價(jià)值尺度和價(jià)值儲(chǔ)藏等基本功能具有決定性的意義。在歷史上，人們對(duì)于貨幣的信心是建立在貨幣本身具有價(jià)值這一前提下的，貨幣的具體形態(tài)表現(xiàn)為商品和貴金屬。從20世紀(jì)初以來(lái)世界各國(guó)的貨幣制度逐漸過(guò)渡到“不兌換紙幣”或“信用貨幣”階段,在這一階段,貨幣又稱為“法幣”，是由各國(guó)的中央銀行或貨幣當(dāng)局壟斷發(fā)行的，人們對(duì)貨幣的信心在于它是由國(guó)家信用作擔(dān)保(國(guó)家信用的基礎(chǔ)則是國(guó)家具有強(qiáng)制收稅的權(quán)力)，由國(guó)家法律強(qiáng)制使用的。2．貨幣的統(tǒng)計(jì)貨幣的定義抽象理解比較容易，一般指“在商品的交易和債務(wù)償付中被普遍接受的東西”，但是在現(xiàn)實(shí)中，尤其是在中央銀行的貨幣政策實(shí)踐中，這樣的定義顯然難以應(yīng)用。因?yàn)樨泿艛?shù)量與實(shí)際財(cái)富之間存在一定程度的對(duì)應(yīng)關(guān)系，貨幣數(shù)量的多少將影響價(jià)格水平，影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，貨幣是由中央銀行壟斷發(fā)行的，因此，中央銀行的貨幣政策必須關(guān)注和調(diào)控貨幣的數(shù)量。但是，現(xiàn)實(shí)中有很多種東西可以充當(dāng)交易中介和價(jià)值儲(chǔ)藏手段,從而可以被“普遍接受”，例如，中央銀行發(fā)行的紙幣、硬幣、活期存款、定期存款、大額存單，乃至短期國(guó)庫(kù)券等。因此，哪些東西被計(jì)算成“貨幣”，就是中央銀行面臨的一個(gè)重要的問(wèn)題。中央銀行在建立現(xiàn)代貨幣統(tǒng)計(jì)體系時(shí)采取的一個(gè)主要的標(biāo)準(zhǔn)是各種金融資產(chǎn)的“流動(dòng)性”，即“一種資產(chǎn)以較小的代價(jià)轉(zhuǎn)換為實(shí)際購(gòu)買力的便利性”。從理論上說(shuō)，所有的金融資產(chǎn)都具有一定的流動(dòng)性，也就是說(shuō)，所有的金融資產(chǎn)都具有一定程度的貨幣功能。但是在實(shí)踐中，中央銀行通常是根據(jù)政策目的，尤其是貨幣總量與GDP、物價(jià)水平等主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系來(lái)確定貨幣的定義。國(guó)際貨幣基金組織采用三個(gè)口徑：通貨(Currency)、貨幣(money)和準(zhǔn)貨幣(quasimoney)。通貨，采用一般定義；“貨幣”，等于存款貨幣以外的通貨加私人都門的活期存款之和，相當(dāng)于各國(guó)通常采用的M1；“準(zhǔn)貨幣”相當(dāng)于定期存款、儲(chǔ)蓄存款與外幣存款之和；即包括除M1之外可以稱之為貨幣的各種形態(tài)。“準(zhǔn)貨幣”加“貨幣”，相當(dāng)于各國(guó)通常采用的M2這種分類的經(jīng)濟(jì)意義在于，M1(狹義貨幣)，一般構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力，對(duì)當(dāng)期的物價(jià)水平有直接的影響；而M2(廣義貨幣)，其中包含暫時(shí)不用的存款，它們是潛在的購(gòu)買力，對(duì)于分析未來(lái)的總需求趨勢(shì)較為重要。目前我國(guó)人民銀行的貨幣統(tǒng)計(jì)體系是：M。：流通中現(xiàn)金；M1：M。+活期存款；M2：M1+準(zhǔn)貨幣[定期存款+儲(chǔ)蓄存款+其他存款(含證券公司存放在金融機(jī)構(gòu)的客戶保證金)]。在一些金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，例如美國(guó)，金融工具種類繁多，上述統(tǒng)計(jì)序列更長(zhǎng)，有M3，包括貨幣市場(chǎng)共同基金(MMMFs)、回購(gòu)協(xié)議等；還有L(又稱廣義流動(dòng)性)，包括短期國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等?？梢灶A(yù)見，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)的貨幣統(tǒng)計(jì)口徑也將做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。二、信用貨市的創(chuàng)造過(guò)程現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的信用貨幣是由銀行體系供應(yīng)的，其中，中央銀行壟斷貨幣的發(fā)行，提供原始貨幣，形成貨幣供應(yīng)的源頭；商業(yè)銀行體系則通過(guò)對(duì)原始貨幣的輾轉(zhuǎn)存貸，可以將其數(shù)量多倍擴(kuò)張。在這一過(guò)程中，整個(gè)社會(huì)的信用貨幣總量還要受到多種因素的影響。1．商業(yè)銀行的信用貨幣擴(kuò)張首先，假設(shè)X商業(yè)銀行接受了1000元原始存款(R),則其資產(chǎn)負(fù)債表為：資產(chǎn)負(fù)債儲(chǔ)備資產(chǎn)1000存款10001000元資產(chǎn)起初完全表現(xiàn)為銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)，但是銀行盈利來(lái)源主要在于存貸款利差，因此需要將其貸出去，如果全部用于貸款，遇有提款需求，銀行經(jīng)營(yíng)同樣會(huì)遇到困難。一般地，中央銀行會(huì)強(qiáng)制要求商業(yè)銀行將貸款的一個(gè)固定比例當(dāng)作提款準(zhǔn)備，稱為法定準(zhǔn)備(RR)。這里假設(shè)其比率(RRr)為10%,則其資產(chǎn)負(fù)債表示為：資產(chǎn)負(fù)債法定準(zhǔn)備100存款1000貸款900X銀行將900元用支票的形式貸款給客戶A，A不提現(xiàn)金，將900元貸款立即存入Y銀行。Y銀行同樣要提取10%(90元)的法定準(zhǔn)備,則Y銀行的資產(chǎn)負(fù)債表為：資產(chǎn)負(fù)債法定準(zhǔn)備90存款900貸款810以次類推，整個(gè)商業(yè)銀行體系的貨幣創(chuàng)造表現(xiàn)見表1.1:：表1.1商業(yè)銀行體系的貨幣創(chuàng)造銀行法定準(zhǔn)備(RR)存款(D)貸款(L)A 100 1000 900B 90 900 810C 81 810 729D 72.9 729 656.9一 ..一合計(jì) 1000 10000 9000 可見，整個(gè)銀行體系中的存款貨幣總量(D)為：D=R/RR或者說(shuō),貨幣總量是R的1/RR倍。在上例中,1000元的原始存款增加了10倍(1/10%)，變成了10000元。在上述過(guò)程中，首先，我們假設(shè)是“部分準(zhǔn)備制”，即商業(yè)銀行將收到的存款的一部分，而不是全部用作存款準(zhǔn)備。顯然存款準(zhǔn)備率直接影響存款貨幣的總量。其次，我們假設(shè)所有的存貸款均是用支票轉(zhuǎn)賬結(jié)算的，沒有提取現(xiàn)金的行為，或者說(shuō)，整個(gè)商業(yè)銀行體系沒有“現(xiàn)金漏損”。還需要注意的是，在信用貨幣多倍擴(kuò)張過(guò)程中，作為“第一推動(dòng)力”存入A銀行的原始存款來(lái)源是什么？顯然，它不是某個(gè)客戶自己創(chuàng)造的，也不是該客戶從其他銀行提取的(如果是這樣的話，信用貨幣的多倍擴(kuò)張和多倍收縮正好相互抵消)。在現(xiàn)代信用貨幣制度下，它唯一的來(lái)源是中央銀行。在表1.1中，我們注意到，原始存款正好等于商業(yè)銀行法定準(zhǔn)備的總額，這一點(diǎn)并非巧合。2．中央銀行與基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)看一個(gè)高度簡(jiǎn)化的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表(見表1.2)。表1·2中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債對(duì)商業(yè)銀行貸款現(xiàn)金--對(duì)財(cái)政貸款商業(yè)銀行存款外匯、黃金儲(chǔ)備財(cái)政存款在表1.2雖然形式上與商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表相似，但兩者有著本質(zhì)區(qū)別。商業(yè)銀行是先有負(fù)債，后有資產(chǎn)運(yùn)用，而中央銀行則是資產(chǎn)決定負(fù)債。這種特權(quán)的來(lái)源在于中央銀行對(duì)貨幣的壟斷發(fā)行權(quán)。假設(shè)財(cái)政現(xiàn)在出現(xiàn)困難，需要資金，則中央銀行可以先給財(cái)政貸款，同時(shí)，財(cái)政在中央銀行就有相應(yīng)的存款，財(cái)政部門可以據(jù)此開出支票，該支票就形成了一筆“原始存款”。當(dāng)然，中央銀行不可能無(wú)節(jié)制地對(duì)財(cái)政貸款，否則容易引起通貨膨脹。正常情況下，中央銀行是為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要發(fā)行貨幣的。假設(shè)某經(jīng)濟(jì)主體A新創(chuàng)造了一項(xiàng)實(shí)物財(cái)富，出售給經(jīng)濟(jì)主體B，B的資金來(lái)源是什么呢?B自己可以寫一張借條(IOU)給A，但A認(rèn)為私人借條缺乏“普遍可接受性”；B可以從自己的銀行存款中提取貨幣，但是這樣一來(lái)，銀行體系中的貨幣數(shù)量會(huì)減少，從而影響整體價(jià)格水平；于是B從商業(yè)銀行貸款，商業(yè)銀行同樣沒有“多余”的資金，只得向中央銀行借款。在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上同時(shí)等額表現(xiàn)為“對(duì)商業(yè)銀行貸款”與“商業(yè)銀行存款”，這筆存款可以看做是進(jìn)入商業(yè)銀行體系的“原始存款”，商業(yè)銀行據(jù)此可以發(fā)放貸款，同時(shí)繳納法定存款準(zhǔn)備，最終，整個(gè)商業(yè)銀行體系的存款準(zhǔn)備總和在數(shù)量上等于商業(yè)銀行在中央銀行的存款。此外，商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)中需要面對(duì)客戶提取現(xiàn)金的要求，因此，在中央銀行的存款準(zhǔn)備進(jìn)一步分解為準(zhǔn)備存款和現(xiàn)金兩個(gè)部分。3．貨幣供應(yīng)的完整模型實(shí)際上,整個(gè)社會(huì)的貨幣共有三種形態(tài)：①現(xiàn)金(C)；②商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備(R)，包括中央銀行要求的法定準(zhǔn)備金(RR)和商業(yè)銀行自行決定的超額準(zhǔn)備金(ER)；③存款貨幣(D)。它們的關(guān)系是：C+R=基礎(chǔ)貨幣(B)它直接表現(xiàn)為中央銀行的負(fù)債,并且是由中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的；它是信用貨幣創(chuàng)造的源頭。C+D=貨幣供應(yīng)量(M)它是基礎(chǔ)貨幣在商業(yè)銀行體系中經(jīng)多倍擴(kuò)張(設(shè)倍數(shù)為m)形成的。因此：M=mBm=M/B=(C+D)/(C+R)經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單變形,得到如下較為完整的貨幣供應(yīng)模型：商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)狀況M=（C/D+1）/(C/D+RR/D+ER/D)×B財(cái)政收支狀況國(guó)際收支狀況利用這一模型中,可以分析影響貨幣供應(yīng)的主要因素。C/D：即現(xiàn)金/存款比率。在商業(yè)銀行信用貨幣擴(kuò)張的介紹中，我們?cè)俣]有提現(xiàn)行為，如果有，則擴(kuò)張的程度減弱。該比率受到一個(gè)國(guó)家民眾現(xiàn)金使用習(xí)慣、支付體系效率、存款利率水平、地下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)程度等因素的影響。RR/D：法定存款準(zhǔn)備率，由中央銀行決定。ER/D：商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備率，由商業(yè)銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、客戶提款預(yù)測(cè)、利率水平等因素決定。B：基礎(chǔ)貨幣，它受商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)狀況與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期、財(cái)政收支?狀況、國(guó)際收支狀況等因素的影響。三、貨市供給的內(nèi)生性與外生性所謂貨幣供給的內(nèi)生性和外生性的爭(zhēng)論，實(shí)際上是討論中央銀行能否“獨(dú)立”控制貨幣供應(yīng)量?！皟?nèi)生性”指的是貨幣供應(yīng)量是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部由多種因素，和主體共同決定的,中央銀行只是其中一部分，因此，并不能單獨(dú)決定貨幣供應(yīng)量。從上述貨幣供應(yīng)模型中可以看出，微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)現(xiàn)金的需求程度、經(jīng)濟(jì)周期狀況、商業(yè)銀行、財(cái)政和國(guó)際收支等因素均影響貨幣供應(yīng)。“外生性”指的是貨幣供應(yīng)量由中央銀行在經(jīng)濟(jì)體系之外，獨(dú)立控制。其基本理由是，從本質(zhì)上看，現(xiàn)代貨幣制度是完全的信用貨幣制度，中央銀行的資產(chǎn)運(yùn)用決定負(fù)債規(guī)模，從而決定基礎(chǔ)貨幣數(shù)量，只要中央銀行在體制上具有足夠的獨(dú)立性，不受政治因素等的干擾，就能從源頭上控制貨幣供應(yīng)量。從經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展來(lái)看，凱恩斯在20世紀(jì)30年代認(rèn)為貨幣供給是由中央銀行決定的外生變量,它的變化影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,但其自身不受經(jīng)濟(jì)因素的影響。其理論基礎(chǔ)在于,貨幣供給的彈性幾乎為零,私人部門無(wú)法影響貨幣供給,只有中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策的需要,才能獨(dú)立地決定貨幣供應(yīng)量，因此,我們?cè)趧P恩斯的貨幣供求模型中看到的貨幣供給曲線都是垂直的。然而,無(wú)論是將凱恩斯理論和新古典理論相結(jié)合的新古典綜合理論,還是與凱恩斯相對(duì)立的貨幣主義,均不贊成"貨幣供應(yīng)外生論"。例如,新古典綜合理論認(rèn)為,貨幣供應(yīng)量主要由商業(yè)銀行和工商企業(yè)的行為所決定,而銀行和企業(yè)的行為又決定于經(jīng)濟(jì)體系中的很多變量,隨著金融創(chuàng)新和資本市場(chǎng)的發(fā)展,這些變量并不受中央銀行的控制。從銀行的角度看,只要有貸款需求,銀行總是能提供信貸并由此創(chuàng)造出多倍的存款貨幣；從企業(yè)的角度看,可以創(chuàng)造非銀行形式的支付,擴(kuò)大信用規(guī)模。實(shí)際上,當(dāng)企業(yè)決定增加投資時(shí),融資問(wèn)題很少會(huì)形成制約因素,因?yàn)槠髽I(yè)在銀行信用之外,可以借助商業(yè)票據(jù)乃至拖延還貸等方式創(chuàng)造出"非自愿"的商業(yè)信貸。簡(jiǎn)言之,無(wú)論從現(xiàn)代貨幣供應(yīng)的基本模型,還是從貨幣供應(yīng)理論的發(fā)展來(lái)看,貨幣供應(yīng)在相當(dāng)大程度上是"內(nèi)生的",而"外生論"則依賴過(guò)于嚴(yán)格的假設(shè)。具體到中國(guó),多數(shù)人贊同"內(nèi)生論"。首先,中國(guó)的中央銀行本身并非嚴(yán)格的獨(dú)立決策主體,其控制貨幣供應(yīng)的能力在制度上缺乏保證。其次,大量的國(guó)有企業(yè)和地方政府,出于自身利益,往往壓迫商業(yè)銀行不斷增加貸款,從而壓迫中央銀行被動(dòng)地增加貨幣供應(yīng),形成所謂的"倒逼機(jī)制"。應(yīng)該說(shuō),隨著國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行改革的不斷深化,以及非國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重的不斷上升,這種"倒逼機(jī)制"已經(jīng)在相當(dāng)程度上弱化了。但是關(guān)于中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)的另一個(gè)問(wèn)題值得重視,這就是中央銀行貨幣調(diào)控在經(jīng)濟(jì)周期中的不對(duì)稱性。簡(jiǎn)單地說(shuō),在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期,中央銀行作為貨幣供應(yīng)的源頭,如果決心控制貨幣供應(yīng),其效果比較顯著;但是,在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不活躍時(shí)期,企業(yè)、商業(yè)銀行的自主決策能力較強(qiáng),中央銀行即使有意愿擴(kuò)張信貸,往往效果有限。此外,從國(guó)外凈資產(chǎn)的運(yùn)作角度來(lái)看,近年來(lái)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易順差持續(xù)增大,外匯儲(chǔ)備不斷增加,并成為中央銀行釋放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道,中央銀行被動(dòng)增加基礎(chǔ)貨幣量,在一定程度上增加了我國(guó)貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性。第二節(jié)貨幣需求利率是經(jīng)濟(jì)體系中非常重要的價(jià)格信號(hào)。它決定了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的規(guī)模與效率。利率是由貨幣資金的供求關(guān)系決定的。上一節(jié)簡(jiǎn)要介紹了貨幣的供應(yīng)機(jī)制,本節(jié)將介紹貨幣需求的理論發(fā)展與實(shí)踐。一、傳統(tǒng)的貨市數(shù)量理論所謂貨幣數(shù)量論主要研究貨幣數(shù)量與物價(jià)之間的關(guān)系,早期的數(shù)量論并非關(guān)于貨幣需求的理論,但是20世紀(jì)初期,由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪提出的現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)和英國(guó)劍橋大學(xué)馬歇爾等人提出的現(xiàn)金余額說(shuō),可以被視為現(xiàn)代貨幣需求理論的源頭。1.費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說(shuō)費(fèi)雪從貨幣的交易媒介功能著手,在1911年《貨幣的購(gòu)買力》一書中{提出了著名的"交易方程式":MV=PY其中,M為貨幣數(shù)量,V為貨幣流通速度,P為價(jià)格水平,Y為產(chǎn)出。從形式上看,這是一個(gè)事后的會(huì)計(jì)恒等式,沒有因果關(guān)系,稱不上了理論"。費(fèi)雪的解釋是,V取決于交易方式的制度和技術(shù)特征,因而在短期中是穩(wěn)定的;同時(shí),在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架內(nèi),Y總是處于充分就業(yè)水平,在短期內(nèi)也是穩(wěn)定的,因此:MV=PY變形得:M/v=py當(dāng)貨幣市場(chǎng)均衡時(shí),人們持有的貨幣數(shù)量M等于貨幣需求量。因此,上式意味著,由一定水平的名義收入引起的交易水平?jīng)Q定了人們的貨幣需求。可見,在費(fèi)雪的貨幣數(shù)量理論中,貨幣需求僅為收入的函數(shù),利率對(duì)貨幣需求沒有影響。2.劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說(shuō)'劍橋大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾、庇古等人,從貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏手段功能著手,從個(gè)人資產(chǎn)選擇的角度,建立了如下的貨幣需求方程:Md=kPY這里,PY是名義收入,它可以體現(xiàn)在多種資產(chǎn)形式上,貨幣只是其中的一種,因此,貨幣需求是名義收入的比率為k的部分,k的大小則取決于持有貨幣的機(jī)會(huì)成本,或者說(shuō)取決于其他類型金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率。從形式上看,劍橋方程與費(fèi)雪方程似乎沒有區(qū)別,但是,劍橋方程將貨幣需求看做是一種資產(chǎn)選擇的結(jié)果,就隱含地承認(rèn)利率因素會(huì)影響貨幣的需求,這種看法極大地影響了以后的貨幣需求研究。二、凱恩斯主義的貨市需求理論1．凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論凱恩斯繼承、綜合了費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說(shuō)和劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說(shuō),提出了貨幣需求的三個(gè)動(dòng)機(jī),即交易動(dòng)機(jī)、謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。由于交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的需求主要取決于收入水平,對(duì)利率的變化不敏感,可以合寫為:MI=LI(Y):投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指人們?yōu)榱嗽趯?lái)的某一適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)而保持一定數(shù)量的貨幣,這種投機(jī)活動(dòng)最典型的就是買賣債券。投機(jī)活動(dòng)的貨幣需求大小取決于三個(gè)因素:當(dāng)前利率水平、投機(jī)者心目中的正常利率水平以及投機(jī)者對(duì)未來(lái)利率變化趨勢(shì)的預(yù)期。如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)中有許多投機(jī)者,而且每個(gè)投機(jī)者所擁有的財(cái)富對(duì)于所有投機(jī)者的財(cái)富總額是微不足道的,那么,投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求就成為當(dāng)前利率水平的遞減函數(shù),即M2=L2(r)。因此,M=Ll(Y)+L2(r)可見,凱恩斯的貨幣需求函數(shù)理論比劍橋?qū)W派更進(jìn)一步,直接而明確地指出貨幣的投機(jī)需求受利率的影響,至于交易需求,則不受利率影響。2.凱恩斯理論的發(fā)展20世紀(jì)50年代以來(lái),+些凱恩斯學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)凱恩斯的貨幣需求理論進(jìn)行了更深入的討論。其中比較有代表性的有以下兩項(xiàng):第一,鮑莫爾對(duì)交易性貨幣需求的修正。鮑莫爾運(yùn)用管理學(xué)中的最優(yōu)存貨管理方法,深入分析了交易性貨幣需求與利率之間的關(guān)系。微觀經(jīng)濟(jì)主體的行為以收入最大化為目標(biāo),因此在貨幣收入取得和支出之間的時(shí)間差內(nèi),沒有必要讓所有用于交易的貨幣都以現(xiàn)金形式存在。由于現(xiàn)金不會(huì)給持有者帶來(lái)收益,所以應(yīng)將暫時(shí)不用的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為生息資產(chǎn)的形式,等需要用時(shí)再變現(xiàn),只要利息收入超過(guò)變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)就有利可圖。利率越高,收益越大,生息資產(chǎn)的吸引力越強(qiáng),人們就會(huì)把現(xiàn)金持有額壓得越低。但如果利率低下,利息收入不夠變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi),那么人們將愿意持有全部的現(xiàn)金。因此,貨幣的交易需求不但與利率有關(guān),而且關(guān)系很大。第二,托賓對(duì)投機(jī)性貨幣需求的修正。在凱恩斯的投機(jī)性貨幣需求理論中,假設(shè)人們對(duì)利率變化的預(yù)期是確定的,并在此基礎(chǔ)上決定貨幣和債券的持有量。但是在現(xiàn)實(shí)中,利率預(yù)期是不確定的,托賓討論了在這種條件下,作為風(fēng)險(xiǎn)回避者的投資者最優(yōu)金融資產(chǎn)的組合。假設(shè)資產(chǎn)形式有貨幣與債券兩種,持有貨幣沒有利息收益,但也不必承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)(假設(shè)物價(jià)不變),屬于安全資產(chǎn);持有債券可以得到利息,但要承擔(dān)債券價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。投資者在構(gòu)建資產(chǎn)組合時(shí),會(huì)綜合考慮兩種類型資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,使得總效益達(dá)到最大。由于利率的變動(dòng)會(huì)引起預(yù)期收益率的變動(dòng),改變?cè)匈Y產(chǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn)收益均衡,因而人們會(huì)重新調(diào)整自己的資產(chǎn)組合行為,從而導(dǎo)致貨幣投機(jī)需求的變動(dòng)。三、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論在20世紀(jì)30年代以后隨著凱恩斯主義的流行而趨于沉寂,但是到50年代后期和60年代,經(jīng)弗里德曼等人努力,再度復(fù)活,稱為"現(xiàn)代貨幣數(shù)量論"。弗里德曼理論的特點(diǎn)是,一方面采納凱恩斯將貨幣作為一種資產(chǎn)的核心思想,利用它把傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論改寫為貨幣需求函數(shù);另一方面又基本肯定貨幣數(shù)量論的主要結(jié)論,即貨幣量的變動(dòng)反映于物價(jià)變動(dòng)上,貨幣數(shù)量在長(zhǎng)期中只影響宏觀經(jīng)濟(jì)中的名義變量,不影響真實(shí)變量。弗里德曼按照微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)需求函數(shù)分析方法,主要考慮收入與持有貨幣的各項(xiàng)機(jī)會(huì)成本,構(gòu)建了一個(gè)描述性的貨幣需求函數(shù),該函數(shù)可以簡(jiǎn)化為:jM,1dP」=f(YP,叫r田,rb,re,一·dt'其中,Md/P為對(duì)真實(shí)貨幣余額的需求:Yp為永久收入川為非人力財(cái)薩占個(gè)人總財(cái)富的比率或得自財(cái)產(chǎn)的收入在總收入中所占的比率;rm,dprb,re分別為貨幣、債券、股票的預(yù)期回報(bào)率;為預(yù)期通貨膨脹率"為反映主觀偏好、風(fēng)險(xiǎn)及客觀技術(shù)與制度等因素的綜合變數(shù)。永久收入(permanentincome)是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念,可以理解為預(yù)期未來(lái)收入的折現(xiàn)值,或預(yù)期的長(zhǎng)期平均收入貨幣需求與它正相關(guān)。強(qiáng)調(diào)永久收入對(duì)貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個(gè)特點(diǎn)。弗里德曼把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類。他認(rèn)為,對(duì)大多數(shù)財(cái)富持有者來(lái)說(shuō),他的主要資產(chǎn)是個(gè)人的能力。但人力財(cái)富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣,如失業(yè)時(shí)人力財(cái)富就無(wú)法取得收入。所以,在總財(cái)富中人力財(cái)富所占的比例越大,出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求也就越大;而非人力財(cái)富所占的比例越大,則貨幣需求相對(duì)越小。這樣,非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比例與貨幣需求為負(fù)相關(guān)關(guān)系。、re和rr在弗里德曼的貨幣需求分析中被統(tǒng)稱作機(jī)會(huì)成本變量(opportunitycostvariable),即能從這幾個(gè)變量的相互關(guān)系中衡量出持有貨幣的潛在收益或損失。u是一個(gè)代表多種因素的綜合變數(shù),因此可能從不同的方向上對(duì)貨幣需求產(chǎn)生影響。對(duì)于貨幣需求,弗里德曼最具有概括性的論斷是:由于永久收入的波動(dòng)幅度比現(xiàn)期收入小得多,且貨幣流通速度(永久收入除以貨幣存量)也相對(duì)穩(wěn)定,因而,貨幣需求是比較穩(wěn)定的,據(jù)此得出了著名的"規(guī)則貨幣供應(yīng)"("單一規(guī)則)的政策主張。四、貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)以上是對(duì)貨幣需求理論發(fā)展的極其簡(jiǎn)略的描述,從中可以看出如下的脈絡(luò)：(1)貨幣需求理論中所考察的貨幣,馬克思及其前人重視的是貴金屬。不過(guò)到了馬克思研究這一問(wèn)題的時(shí)候,他也用了相當(dāng)?shù)钠治黾垘诺囊?guī)律。費(fèi)雪方程式建立的時(shí)候,金幣本身在其視野中已不再占有重要的地位,而存款通貨則已經(jīng)受到重視。至于凱恩斯所指的收益為零的貨幣,明確就是指現(xiàn)鈔和支票存款;而貨幣主義所說(shuō)的貨幣,在邊界已是M2或較之更大的口徑。簡(jiǎn)言之,對(duì)貨幣需求考察所面對(duì)的具體貨幣形態(tài),是從金到擺脫金,從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)。(2)將宏觀總量作為考察貨幣需求這一問(wèn)題的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人一貫的思路。在這樣的思路下,個(gè)人對(duì)貨幣需求的動(dòng)機(jī)雖然也有所分析,但卻并未由此建立微觀行為主體的貨幣需求模型。開始于劍橋?qū)W派的思路則對(duì)此是一個(gè)大轉(zhuǎn)折,那就是把微觀行為主體的持幣動(dòng)機(jī)作為考察貨幣需求這個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)范疇的出發(fā)點(diǎn)。換了一個(gè)角度,就產(chǎn)生了質(zhì)的變化一一擴(kuò)大了對(duì)貨幣需求觀察的范圍。(3)僅從宏觀角度考察這一問(wèn)題,納入視野的就只是商品實(shí)現(xiàn)的需求和各種支付的需求,從而需要的只是作為購(gòu)買手段和支付手段的貨幣。而將考察角度轉(zhuǎn)向微觀經(jīng)濟(jì)行為主體,則顯然不只有交易的需求、支付的需求,還有保存自己財(cái)富的需求。這樣,所需求的就不只是起流通職能的貨幣,還有起保存價(jià)值職能的貨幣。(4)貨幣需求函數(shù),如果可以這樣粗略地加以表述的話,就從F(r)發(fā)展為F(Y,r),并不斷納入更多的自變量。第二節(jié)貨幣均衡與總供求所謂貨幣供求均衡是指貨幣供應(yīng)與貨幣需求大致相等的一種狀態(tài)。我們可以從兩個(gè)層次來(lái)進(jìn)行考察。一、簡(jiǎn)單的貨幣供求均衡:Ms=Md簡(jiǎn)單的貨幣供求均衡是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,由利率的變化進(jìn)行調(diào)節(jié)的貨幣供求均衡關(guān)系的實(shí)現(xiàn)過(guò)程。其基本思想是:在發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)中,貨幣供求關(guān)系的變化引起利率變化,利率變化進(jìn)一步影響貨幣供求,如此相互作用,最終實(shí)現(xiàn)貨幣供求均衡并決定均衡利率。貨幣供給作為內(nèi)生變量條件下的簡(jiǎn)單貨幣均衡把貨幣供給作為內(nèi)生變量的含義是:貨幣供給的變動(dòng),總是被動(dòng)地決定于客觀經(jīng)濟(jì)過(guò)程，起決定作用的是經(jīng)濟(jì)體系中實(shí)際變量和微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為,貨幣當(dāng)局是決定不了的。以此為假設(shè)前提的簡(jiǎn)單貨幣均衡狀態(tài)如圖1.1所示。圖1.1貨幣供給為內(nèi)生變量的簡(jiǎn)單貨幣均衡在圖1.1中,貨幣需求Md與利率r呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,貨幣供給M.與利率r呈正相關(guān)關(guān)系。在E(M。,r。)點(diǎn),貨幣供求達(dá)到均衡,此時(shí)的r。為均衡利率水平,M。為均衡條件貨幣供給量。貨幣供給作為外生變量條件下的簡(jiǎn)單貨幣均衡把貨幣供給作為外生變量的含義是:貨幣供給的變動(dòng),并不是由收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)因素所決定的,而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的。以此為前提條件的簡(jiǎn)單貨幣均衡狀態(tài)如圖1.2所示。圖1.2貨幣供給為外生變量的簡(jiǎn)單貨幣均衡在圖1.2中,如果貨幣供給是外生變量,完全由貨幣當(dāng)局決定,而貨幣當(dāng)局并不根據(jù)貨幣需求的變化調(diào)節(jié)貨幣供給,那么貨幣供給曲就變成了一條垂直于橫軸的垂直線。如果貨幣需求增大,利率會(huì)由jr。上升到rl;如果貨幣需求減少,則利率由r。下降到r2此時(shí),貨幣需求的變動(dòng)只會(huì)引起利率水平的變動(dòng),而不能通過(guò)利率的變動(dòng)機(jī)制影響貨幣供給。二、貨幣均衡與市場(chǎng)均衡1貨幣均衡與市場(chǎng)均衡間的關(guān)系表現(xiàn)為:①總供給決定貨幣需求,但同等的總供給可有偏大或偏小的貨幣需求。②貨幣需求引出貨幣供給,但也絕非是等量的。③貨幣供給成為總需求的載體,同樣,同等的貨幣供給可有偏大或偏小的總需求。④總需求的偏大、偏小,會(huì)對(duì)總供給產(chǎn)生巨大的影響:總需求不足,則總供給不能充分實(shí)現(xiàn);總需求過(guò)多,在一定條件下有可能推動(dòng)總供給增加,但并不一定可以因此消除差額。⑤總需求的偏大、偏小也可以通過(guò)緊縮或擴(kuò)張的政策予以調(diào)節(jié),但單純控制需求也難以保證實(shí)現(xiàn)均衡的目標(biāo)。如果以磯、MdjSJD分別代表貨幣的供與求、市場(chǎng)的供與求,它們的關(guān)系可表示為圖1.3。它們之間的作用都是相互的,箭頭不過(guò)表示其主導(dǎo)的方向。i圖1.3市場(chǎng)供求與貨幣供求的關(guān)系由圖1.3可以看出,貨幣均衡與市場(chǎng)均衡有著緊密的聯(lián)系,貨幣均衡有助于市場(chǎng)均衡的實(shí)現(xiàn)。但是,二者之間又有明顯的區(qū)別,即貨幣均衡并不必然意味著市場(chǎng)均衡。原因在于:其一,市場(chǎng)需求是以貨幣為載體,但并非所有的貨幣供給都構(gòu)成市場(chǎng)需求。滿足交易需求而作為流通手段(包括流通手段的準(zhǔn)備)的貨幣,即現(xiàn)實(shí)流通的貨幣,形成市場(chǎng)需求;而作為保存價(jià)值的現(xiàn)實(shí)不流通的貨幣則不構(gòu)成市場(chǎng)需求,或者說(shuō)它是潛在的需求而不是當(dāng)期的需求。這種差別可表示如下:貨幣供給=現(xiàn)實(shí)流通的貨幣+現(xiàn)實(shí)不流通的貨幣市場(chǎng)需求=現(xiàn)實(shí)流通的貨幣×貨幣流通速度其二,市場(chǎng)供給要求貨幣使之實(shí)現(xiàn),或使之出清,因此提出對(duì)貨幣的需求。但這方面的貨幣需求也并非對(duì)貨幣需求的全部。對(duì)積蓄財(cái)富所需的價(jià)值保存手段則并不單純?nèi)Q于市場(chǎng)供給,或至少不單純?nèi)Q于當(dāng)期的貨幣供給一一用于保存財(cái)富的貨幣顯然有很大部分是多年的積累。這種差別可表示如下:市場(chǎng)供給÷貨幣流通速度=對(duì)現(xiàn)實(shí)流通貨幣的需求貨幣需求=對(duì)現(xiàn)實(shí)流通貨幣的需求+對(duì)現(xiàn)實(shí)不流通貨幣的需求如果簡(jiǎn)單理解,可以說(shuō)市場(chǎng)總供需的均衡關(guān)系是與處在現(xiàn)實(shí)流通狀態(tài)的貨幣的供需關(guān)系一一地對(duì)應(yīng)著。但也應(yīng)該注意,現(xiàn)實(shí)流通的貨幣與現(xiàn)實(shí)不流通的貨幣之間是可以而且事實(shí)上也是在不斷轉(zhuǎn)化的。三、貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)及其擴(kuò)張界限在貨幣量能否推動(dòng)實(shí)際產(chǎn)出的論證中,現(xiàn)在已被廣泛認(rèn)可的是聯(lián)系潛在資源、可利用資源的狀況進(jìn)行分析的方法:(1)只要經(jīng)濟(jì)體系中存在著現(xiàn)實(shí)可用做擴(kuò)大再生產(chǎn)的資源,且其數(shù)量又比較充分,那么,在一定時(shí)期內(nèi)增加貨幣供給就能夠提高實(shí)際產(chǎn)出水平而不會(huì)推動(dòng)價(jià)格必、水平的上漲。(2)待潛在資源的利用持續(xù)一段時(shí)期而且貨幣供給仍在繼續(xù)增加后經(jīng)濟(jì)中可能出現(xiàn)實(shí)際產(chǎn)出水平同價(jià)格水平都在提高的現(xiàn)象。(3)當(dāng)潛在資源已被充分利用但貨幣供給仍在繼續(xù)擴(kuò)張,經(jīng)濟(jì)體系中就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格總水平上漲但實(shí)際產(chǎn)出水平不變的情況。這三個(gè)階段可用圖1.4表示。圖1.4中,橫軸代表產(chǎn)出增長(zhǎng)率,縱軸代表物價(jià)上漲率,A和B兩個(gè)拐點(diǎn)分別代表由貨幣供給增加形成的產(chǎn)出率和物價(jià)上漲率不同組合階段的界限。A是貨幣供給只具有實(shí)際產(chǎn)出效應(yīng)而無(wú)物價(jià)上漲效應(yīng)的界點(diǎn)；B是貨幣供給增加既有實(shí)際產(chǎn)出效應(yīng)又有物價(jià)上漲效應(yīng)階段的終點(diǎn)，也是貨幣供給增加只具有物價(jià)效應(yīng)而無(wú)實(shí)際產(chǎn)出效應(yīng)階段的起點(diǎn)。B點(diǎn)實(shí)際上是一定時(shí)期產(chǎn)出增長(zhǎng)的極限點(diǎn)。達(dá)到這一點(diǎn),意味著經(jīng)濟(jì)體系中的現(xiàn)實(shí)可利用資源都得到了充分利用；如果沒有達(dá)到,則可以表述為,在實(shí)際GNP水平與潛在GNP水平之間還存在缺口。一般說(shuō)來(lái),存在實(shí)際GNP和潛在GNP之間的缺口是對(duì)多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)狀態(tài)的描述。換言之,在現(xiàn)實(shí)生活中,實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率很難達(dá)到使?jié)撛谫Y源被全部利用的程度,因此,總會(huì)存在一定的潛在GNP損失。之所以如此,一個(gè)重要原因是：當(dāng)貨幣供給擴(kuò)張的作用超越了A點(diǎn)之后,由于產(chǎn)出增加的同時(shí)還伴隨著物價(jià)的上漲,公眾對(duì)物價(jià)上漲的心理承受力等因素就會(huì)對(duì)政策選擇產(chǎn)生重要的影響。關(guān)鍵名詞與思考題一、名詞解釋基礎(chǔ)貨幣貨幣層次流動(dòng)性偏好二、簡(jiǎn)述題1.簡(jiǎn)要說(shuō)明貨幣供給的內(nèi)生性與外生性。2.簡(jiǎn)要比較費(fèi)雪方程與劍橋方程。3.簡(jiǎn)要說(shuō)明貨幣主義"單一規(guī)則"貨幣政策的理論基礎(chǔ)。三、論述題ι試述貨幣需求理論發(fā)展的內(nèi)在邏輯。2.試述現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中信用貨幣的供應(yīng)與擴(kuò)展過(guò)程。3.試述貨幣均衡與市場(chǎng)均衡間的關(guān)系。4.試析貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)及其擴(kuò)張界限。第二章利率理論第一節(jié)利率及利率體系一、利息的本質(zhì)1.人類對(duì)利息的認(rèn)識(shí)現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)把利息理解為投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。補(bǔ)償由兩部分組成:對(duì)機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。機(jī)會(huì)成本是指投資;人由于將錢借給某一個(gè)人或組織而失去借給其他個(gè)人或組織的機(jī)會(huì)以致?lián)p失的最起碼的收入;風(fēng)險(xiǎn)則是指在讓渡資本使用權(quán)的情況下所產(chǎn)生的將來(lái)收遠(yuǎn)不落實(shí)的可能性。2.收益的資本化由于利息已轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài),于是任何有收益的事物,即使它并不是一筆貸放出去的貨幣,甚至不是真正有一筆實(shí)實(shí)在在的資本存在,也可以通過(guò)收益與利率的對(duì)比而倒過(guò)來(lái)算出它相當(dāng)于多大的資本金額。這被習(xí)慣地稱為收益"資本化"。二、利率體系利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)所起的調(diào)控作用是以各種利率的存在及其相互之間互動(dòng)反映為前提的。也就是說(shuō),在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,利率呈多樣化,各種利率之間存在著緊密的聯(lián)系。1.基準(zhǔn)利率它是指帶動(dòng)和影響其他利率的利率,也叫中心利率。在美國(guó)該利率為聯(lián)邦基金利率,在其他國(guó)家則主要表現(xiàn)為中央銀行的貼現(xiàn)率,即中央銀行向其借款銀行收取的利息率。變動(dòng)基準(zhǔn)利率是貨幣政策的主要手段之一,是各國(guó)利率體系的核心。中央銀行改變基準(zhǔn)利率,直接影響商業(yè)銀行借款成本的高低,從而對(duì)信貸起著限制或鼓勵(lì)的作用,同時(shí)影響其他金融市場(chǎng)的利率水平。通常,商業(yè)銀行的貸款利率對(duì)基準(zhǔn)利率的改變最為敏感,而政府國(guó)庫(kù)券利率敏感性稍差。基準(zhǔn)利率除了對(duì)商業(yè)銀行向中央銀行借款的規(guī)模產(chǎn)生影響,從而對(duì)商業(yè)銀行準(zhǔn)備金、貨幣存量和利率具有影響之外,還會(huì)在某種程度上影響人們的預(yù)期,即所謂的告示性效應(yīng)。當(dāng)人們按預(yù)期行事時(shí),貨幣政策功效就會(huì)產(chǎn)生影響。因此,改變基準(zhǔn)利率并不是中央銀行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)最有效的工具。我國(guó)的基準(zhǔn)利率,在中央銀行以直接手段調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí),表現(xiàn)為中央銀行的再貸款利率。隨著貨幣政策工具的轉(zhuǎn)換,中央銀行的再貼現(xiàn)率將逐步成為我國(guó)利率體系中的基準(zhǔn)利率。2.金融市場(chǎng)利率金融市場(chǎng)的作用是促使儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。按期限金融市場(chǎng)可以分為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)(資本市場(chǎng))和短期資金市場(chǎng)(貨幣市場(chǎng)),因此利率在兩個(gè)市場(chǎng)上形成不同的利率水平。但是,這些資金市場(chǎng)是密切相連的,利率的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資金在各個(gè)市場(chǎng)間的流動(dòng)。貨幣市場(chǎng)上交易規(guī)模最大的通常是短期政府債券,此外還包括商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行短期信貸市場(chǎng)等。各種不同類型的貨幣市場(chǎng)上的利率會(huì)同時(shí)波動(dòng),因?yàn)槭袌?chǎng)參與者可以根據(jù)利率變動(dòng)來(lái)改變自己的資產(chǎn)組合和負(fù)債結(jié)構(gòu)。各種短期利率之間由于證券的風(fēng)險(xiǎn)程度和流動(dòng)性的差異存在明顯的差別。由于政府短期債券安全性高、流動(dòng)性強(qiáng),其利率常常略低于其他短期證券利率。商業(yè)票據(jù)和銀行存單則總是存在不能償還的風(fēng)險(xiǎn),因此利率水平高于短期政府債券。資本市場(chǎng)主要包括債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)等。它們與貨幣市場(chǎng)之間的一個(gè)重要區(qū)別在于涉及的風(fēng)險(xiǎn)不同。從證券發(fā)行到償還之間,由于利率的波動(dòng),證券價(jià)格也會(huì)隨之波動(dòng)。因此,對(duì)于資本市場(chǎng)的投資者而言,更有實(shí)際意義的是根據(jù)利率計(jì)算出的現(xiàn)值。很顯然,證券價(jià)格與利率成反比,利率越高,證券價(jià)格越低;利率下降,則證券價(jià)格上升。由于資本市場(chǎng)的投資者不止參與一個(gè)市場(chǎng),他們對(duì)不同證券的選擇有助于直接將各個(gè)市場(chǎng)連接起來(lái)。無(wú)論是貨幣市場(chǎng)還是資本市場(chǎng),利率是被聯(lián)結(jié)在一起的,因?yàn)樽C券投資者會(huì)根據(jù)相對(duì)收益率的變化,用一種證券替代另一種證券,從而使短期利率和長(zhǎng)期利率同時(shí)升降。但短期利率的升降幅度往往大于長(zhǎng)期利率。從利率水平看,短期利率一般都低于長(zhǎng)期利率。3.名義利率和實(shí)際利率名義利率是借款契約和有價(jià)證券上載明的利息率,也就是金融市場(chǎng)上的市場(chǎng)利率。由于利息的支付和計(jì)算是以貨幣額來(lái)表示的,貨幣本身的價(jià)值變動(dòng)必然會(huì)影響利息收益的實(shí)際價(jià)值。名義利率包括了物價(jià)變動(dòng)的預(yù)期和貨幣增貶值的影響。作為債權(quán)人,應(yīng)當(dāng)關(guān)心的不是名義利率的高低,而是剔除物價(jià)變動(dòng)因素之后的實(shí)際利率,這是債務(wù)人因使用資金而支付的真實(shí)成本。當(dāng)一般價(jià)格水平不變時(shí),名義利率與實(shí)際利率是等量的。在名義利率不變的情況下,物價(jià)水平的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利率的反向變動(dòng)。關(guān)系式為:名義利率=實(shí)際利率+通貨膨脹率或者實(shí)際利率=名義利率—通貨膨脹率4.利率與收益率利率是利息與本金的比率,但這不能準(zhǔn)確衡量投資者在一定時(shí)期內(nèi)持有證券的收益狀況。能夠準(zhǔn)確衡量在一定時(shí)期內(nèi)投資人持有證券所能得到多少收益的指標(biāo)是收益率。對(duì)于任何證券而言,收益率是向持有者支付的利息加上以購(gòu)買價(jià)格百分比表示的價(jià)格變動(dòng)率。如一張100元面值的債券,票面利率為10%,當(dāng)初購(gòu)入價(jià)格等于面值,持有一年后以120元價(jià)格售出,則該債券持有者的收益率為:（10元+20元）/100元×100%=30%這一結(jié)果表明,債券的收益率不一定必然等于該債券的利率。持有債券從時(shí)間t到時(shí)間t+1,其收益率可以用公式表示為:RET=（C+Pt+1—Pt）/Pt其中,RET為債券持有時(shí)間為t到時(shí)間t+1時(shí)的收益率;Pt為t時(shí)該債券的價(jià)格;Pt+1為t+1時(shí)該債券的價(jià)格;C為息票利息。事實(shí)上,這一等式可以分解為兩部分,第一部分是當(dāng)期收益率C/Pt,即相對(duì)于初始購(gòu)進(jìn)價(jià)格而言的債券價(jià)格變動(dòng)率第二部分是資本利得率(Pt+1—Pt）/Pt這說(shuō)明債券的收益率等于當(dāng)期收益率加上資本利得率。對(duì)于某種債券來(lái)說(shuō),即使當(dāng)期收益率能準(zhǔn)確反映其到期收益率,但收益率可能與此相差很大。特別是當(dāng)債券價(jià)格大幅度波動(dòng)從而引起顯著的資本利得或損失時(shí),這種差別更為明顯。而只有持有期與到期日一致的債券的收益率才與最初的到期收益率相等。由于利率上升會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下跌,因此對(duì)期限比持有期更長(zhǎng)的債券而言,會(huì)帶來(lái)資本損失。債券的到期日越遠(yuǎn),債券價(jià)格波動(dòng)幅度越大,利率風(fēng)險(xiǎn)也越大。第二節(jié)利率理論在長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)世紀(jì)的利息率理論研究中,形成了利率理論的兩大學(xué)派:實(shí)際利息理論和貨幣利息理論。實(shí)際利息理論在17世紀(jì)由古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家創(chuàng)立,是一種著眼于長(zhǎng)期的實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素分析的長(zhǎng)期利息理論。它認(rèn)為利息是實(shí)際節(jié)制的報(bào)酬和實(shí)際資本的收益。其學(xué)說(shuō)包括節(jié)欲論、時(shí)間偏好論、邊際效用論和生產(chǎn)力論等。費(fèi)雪是對(duì)實(shí)際利息理論發(fā)展作出重大貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他認(rèn)為,通過(guò)資本借貸市場(chǎng),由時(shí)間偏好率收益超過(guò)成本率的均衡點(diǎn)決定利率的水平。特別是他創(chuàng)立的數(shù)量研究方法成為現(xiàn)代利息率研究的主要手段,形成了以價(jià)格預(yù)期為紐帶,將兩大利息理論融為一體的現(xiàn)代利息理論的基礎(chǔ)。貨幣利息理論于17世紀(jì)末由英國(guó)哲學(xué)家約翰·洛克提出。該理論是一種短期利息理論,認(rèn)為利息是借錢和出售證券的成本,同時(shí)也是貸款和購(gòu)買證券的收益。貨幣利息率決定于貨幣的供求。凱恩斯認(rèn)為：所謂利息,就是在一特定時(shí)期以內(nèi),放棄流動(dòng)性的報(bào)酬。他認(rèn)為,貨幣利率決定于貨幣的供求,流動(dòng)性偏好和貨幣數(shù)量是利率決定的兩大因素,其中,貨幣數(shù)量是政府可控的。因此,利率可以成為政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的工具。一、馬克思的利率理論在馬克思的經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)體系中,利率理論是其重要的組成部分。馬克思對(duì)利息的研究,是從利息的本質(zhì)及其來(lái)源展開的。他認(rèn)為,在資本主義社會(huì),貨幣資本家憑借對(duì)貨幣的所有權(quán),與職能資本家共同瓜分由勞動(dòng)者創(chuàng)造的剩余價(jià)值。如果貨幣資本不置換成生產(chǎn)資本,不經(jīng)過(guò)生產(chǎn)過(guò)程,是不可能自行增殖的。因此,馬克思提出了借貸資本的完整運(yùn)動(dòng)過(guò)程分為三個(gè)階段:(1)資本使用權(quán)的讓渡,貨幣資本家將資本轉(zhuǎn)讓出去。(2)資本生產(chǎn)和流通過(guò)程,是資本的增殖過(guò)程。取得貨幣資本的資本家將資本投入使用,購(gòu)買勞動(dòng)力和生產(chǎn)資料進(jìn)行生產(chǎn)。(3)貨幣本金和利息的回流。馬克思提出的資本運(yùn)動(dòng)過(guò)程揭示了利息在本質(zhì)上同利潤(rùn)一樣,是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。因此,一般情況下,平均利潤(rùn)率就成為利率的最高上限。二、西方利率理論1.古典利率理論古典利率理論的主要思想為:利率由投資需求與儲(chǔ)蓄意愿的均衡所決定。投資是對(duì)資金的需求,隨利率上升而減少,儲(chǔ)蓄是對(duì)資金的供應(yīng),隨利率上升而增加,利率就是資金需求和供給相等時(shí)的價(jià)格,如圖2.1所示。一般情況下,一方面,利率越高,儲(chǔ)蓄越多。儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù):S=f(i)。另一方面,利率越低,投資量越大,投資是利率的遞減函數(shù):I=ψ(i)。儲(chǔ)蓄和投資都是利率的函數(shù)。i為儲(chǔ)蓄與投資相等時(shí)所表示的均衡利率水平。如果儲(chǔ)蓄增加,而投資不變,均衡利率水平就會(huì)降低至i'。2.可貸資金利率理論可貸資金利率理論是典利率理論的邏輯延伸和理論發(fā)展,創(chuàng)立于20世紀(jì)三四十年代。可貸資金利率理論一方面繼承了古典利率理論基于長(zhǎng)期實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素分析的理論傳統(tǒng),另一方面開始注意貨幣因素的短期作用,并以流量分析為線索?？少J資金利率理論認(rèn)為,利率由可貸資金的供求決定?？少J資金的供給包括：總儲(chǔ)蓄S;銀行新創(chuàng)造的貨幣量△M?？少J資金的需求包括:總投資I;因投機(jī)動(dòng)機(jī)而發(fā)生的休閑貨幣所儲(chǔ)存金額的增加△H。而利率會(huì)使資金供需相等,即:I+△H=S+△M圖中的i為古典利率均衡水平。當(dāng)可貸資金供給增加,而可貸資金需求不變時(shí),利率下降至i1當(dāng)可貸資金需求增加,而可貸資金供給不變時(shí),利率上升至i2。i。為全部可貸資金供給與可貸資金需求的新的均衡利率水平?？少J資金總量在很大程度上受中央銀行的控制,因此政府的貨幣政策便成為利率的決定因素而必須考慮。3.流動(dòng)性偏好利率理論流動(dòng)性偏好利率理論是由凱恩斯在20世紀(jì)30年代提出的,是一種偏重短期貨幣因素分析的貨幣利率理論。根據(jù)流動(dòng)性偏好利率理論,貨幣需求分為三部分:①交易性貨幣需求,是收入的函數(shù),隨收入的增加而增加;②預(yù)防性貨幣需求,隨著收入的增加而增加,隨著利率的提高而減少;③投機(jī)性貨幣需求,是利率的遞減函數(shù)。貨幣需求Md可表示為收入Y和利率i的函數(shù),即Md=M(Y,i)。貨幣供給為政策變量,取決于貨幣政策。如圖所示,在未達(dá)到充分就業(yè)條件下,增加貨幣供應(yīng)量,利率將從i降至il。當(dāng)貨幣供應(yīng)量為Az時(shí),利率為i2,此時(shí)貨幣需求曲線呈水平狀,貨幣需求無(wú)限大,即處于流動(dòng)性陷阱。此時(shí)即使貨幣供給不斷增加,利率也不會(huì)再降低。圖2.3流動(dòng)性偏好利率理論流動(dòng)性偏好利率理論與可貸資金利率理論之間的區(qū)別是:①流動(dòng)性偏好利率理論是短期貨幣利率理論,強(qiáng)調(diào)短期貨幣供求因素的決定作用;可貸資金利率理論是長(zhǎng)期實(shí)際利率理論,強(qiáng)調(diào)實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量對(duì)利率的決定作用。②流動(dòng)性偏好利率理論中的貨幣供求是存量;而可貸資金利率理論則注重對(duì)某一時(shí)期貨幣供求流量變化的分析。③流動(dòng)性偏好利率理論主要分析短期市場(chǎng)利率;而可貸資金利率理論則將研究的重點(diǎn)放在實(shí)際利率的長(zhǎng)期波動(dòng)上。流動(dòng)性偏好利率理論與可貸資金利率理論之間并不矛盾。可貸資金利率理論中使利率變動(dòng)的全部因素,在流動(dòng)性偏好理論中也會(huì)促使利率變動(dòng)。同樣,流動(dòng)性偏好理論中的貨幣供求構(gòu)成了可貸資金利率理論的一部分。4.IS—LM模型中利率的決定利率水平是研究利率量的決定,即利率究竟是多少的問(wèn)題。英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂购兔绹?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢森,在總結(jié)古典利率理論和可貸資金利率理論以及凱恩斯的利率理論基礎(chǔ)上提出了著名的IS-LM分析法。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家在運(yùn)用IS-LM模型分析法分析經(jīng)濟(jì)時(shí),是將國(guó)民經(jīng)濟(jì)的均衡看成是實(shí)物方面的均衡與貨幣方面的均衡,即市場(chǎng)被劃分為商品市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)。IS曲線表示使商品市場(chǎng)的供求相均衡的利率與收入組合；LM曲線表示貨幣市場(chǎng)的供求均衡時(shí)的利率與收入組合；IS曲線與IM曲線的交點(diǎn)就是同時(shí)使商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)相均衡時(shí)的利率與收入組合。在這點(diǎn)所決定的利率為均衡利率,所決定的收入為均衡收入,在均衡利率和均衡收入支配下,整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了均衡,見圖2.4。圖2.4中,IS曲線表示商品市場(chǎng)的均衡I=S;LM曲線表示貨幣市場(chǎng)的均衡L=M;將這兩條曲線放在同一坐標(biāo)系內(nèi),兩條曲線相交的均衡點(diǎn)E同時(shí)滿足兩個(gè)條件:I=S,L=M。因此,只有在E點(diǎn)上兩個(gè)市場(chǎng)才能同時(shí)達(dá)到均衡,此點(diǎn)決定的利率i是同時(shí)滿足兩個(gè)市場(chǎng)均衡條件的均衡利率;Y是同時(shí)考慮兩個(gè)市場(chǎng)均衡條件下的均衡國(guó)民收入。當(dāng)IS和LM曲線發(fā)生移動(dòng)時(shí),均衡利率必然也發(fā)生相應(yīng)變動(dòng)。由于IS的變動(dòng)是由投資或儲(chǔ)蓄的變動(dòng)引起的,LM變動(dòng)是由貨幣供給或貨幣需求的變化引起的,因此,這些變量的改變都將改變均衡利率的位置,引起利率和收入的改變。圖2.4β-LM模型中的利率決定第三節(jié)利率的作用從微觀角度說(shuō),利率對(duì)個(gè)人收入在消費(fèi)與儲(chǔ)蓄之間的分配、對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和投資等方面的影響非常直接;從宏觀角度說(shuō),利率對(duì)貨幣的需求與供給,對(duì)市場(chǎng)的總供給與總需求,對(duì)物價(jià)水平的升降,對(duì)國(guó)民收入分配的格局,對(duì)匯率和資本的國(guó)際流動(dòng),進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和就業(yè)等,都起到重要的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中,無(wú)論是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分還是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分,在基本模型中利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,利率的作用所以很大,基本原因在于,對(duì)于各個(gè)可以獨(dú)立決策的經(jīng)濟(jì)體一一企業(yè)、個(gè)人以及其他組織一一來(lái)說(shuō),利潤(rùn)最大化、效益最大化是基本的準(zhǔn)則,而利率的高低直接關(guān)系到他們的收益。在利益約束的機(jī)制下,利率也就有了廣泛而突出的作用。關(guān)鍵名詞與思考題一、名詞解釋收益的資本化名義利率和實(shí)際利率基準(zhǔn)利率利率與收益率短期利率和長(zhǎng)期利率二、簡(jiǎn)述題1.簡(jiǎn)要說(shuō)明古典利率理論的主要內(nèi)容。2.簡(jiǎn)要說(shuō)明可貸資金利率理論的主要內(nèi)容。3.簡(jiǎn)要說(shuō)明流動(dòng)性偏好利率理論的主要內(nèi)容。三、論述題1.試述新古典綜合學(xué)派對(duì)于利率決定的分析。2.利率對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響?其制約條件是什么?第三章通貨膨脹與通貨緊縮第一節(jié)通貨膨脹的定義與度量一、通貨膨脹的定義在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中,通常將通貨膨脹定義為商品和服務(wù)的貨幣價(jià)格總水平持續(xù)上漲的現(xiàn)象。這個(gè)定義包含以下幾個(gè)要點(diǎn)：(1)強(qiáng)調(diào)把商品和服務(wù)的價(jià)格作為考察對(duì)象,目的在于與股票、債券以及其他金融資產(chǎn)的價(jià)格相區(qū)別。(2)強(qiáng)調(diào)"貨幣價(jià)格",即每單位商品、服務(wù)用貨幣數(shù)量標(biāo)出的價(jià)格,是要說(shuō)明通貨膨脹分析中關(guān)注的是商品、服務(wù)與貨幣的關(guān)系,而不是商品、服務(wù)與商品、服務(wù)相互之間的對(duì)比關(guān)系。(3)強(qiáng)調(diào)"總水平",說(shuō)明這里關(guān)注的是普遍的物價(jià)水平波動(dòng),而不僅僅是地區(qū)性的或某類商品及服務(wù)的價(jià)格波動(dòng)。(4)關(guān)于"持續(xù)上漲",是強(qiáng)調(diào)通貨膨脹并非偶然的價(jià)格跳動(dòng),而是一個(gè)"過(guò)程",并且這個(gè)過(guò)程具有上漲的趨勢(shì)。二、通貨膨脹的度量度量通貨膨脹程度所采用的指數(shù)主要有三個(gè)：居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)(WPI)和國(guó)民生產(chǎn)總值或國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值沖減指數(shù)(deflator)。此外還有核心價(jià)格指數(shù)等。居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)是綜合反映一定時(shí)期內(nèi)居民生活消費(fèi)品和服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和程度的價(jià)格指數(shù)。由于直接與公眾的日常生活相聯(lián)系,這個(gè)指數(shù)在檢驗(yàn)通貨膨脹效應(yīng)方面有其他指標(biāo)難以比擬的優(yōu)越性。批發(fā)物價(jià)指數(shù)是反映全國(guó)生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料批發(fā)價(jià)格變動(dòng)程度和趨勢(shì)的價(jià)格指數(shù)。以批發(fā)物價(jià)指數(shù)度量通貨膨脹,可以在最終產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)之前獲得工業(yè)投入品及非零售消費(fèi)品的價(jià)格變動(dòng)信號(hào),進(jìn)而能夠判斷其對(duì)最終進(jìn)入流通的零售商品價(jià)格變動(dòng)可能帶來(lái)的影響。般情況下,即使存在過(guò)度需求,這個(gè)指標(biāo)的波動(dòng)幅度也常常小于零售商品的價(jià)格波動(dòng)幅度。反映工業(yè)企業(yè)原材料和燃料動(dòng)力價(jià)格變動(dòng)程度和趨勢(shì)的生產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)(PPI),在經(jīng)濟(jì)分析和宏觀決策中廣為使用。國(guó)民生產(chǎn)總值沖減指數(shù)或稱國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值沖減指數(shù),是一個(gè)能綜合反映物價(jià)水準(zhǔn)變動(dòng)情況的指標(biāo)。它是將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值或國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)的名義值化為實(shí)際值所使用的價(jià)格指數(shù),是衡量通貨膨脹率的基本指標(biāo)之一。在所有商品和服務(wù)價(jià)格中,一般認(rèn)為能源和食品價(jià)格的波動(dòng)是最大的,而這兩者價(jià)格的變化往往與社會(huì)總供求對(duì)比、與貨幣供應(yīng)量增減之間并無(wú)緊密的直接聯(lián)系。比如國(guó)家對(duì)能源產(chǎn)品限產(chǎn)、限價(jià),以及由于人們消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化所導(dǎo)致的食品價(jià)格波動(dòng)或食品季節(jié)性波動(dòng)等因素,都不是直接由社會(huì)總供求對(duì)比、由貨幣供應(yīng)量增減所引起的。所以,人們把剔除了能源價(jià)格和食品價(jià)格之后的物價(jià)指數(shù)視為核心價(jià)格指數(shù),并用這種經(jīng)過(guò)處理后的指數(shù)來(lái)度量物價(jià)變動(dòng)和通貨膨脹的程度。第二節(jié)通貨膨脹的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)一、強(qiáng)制儲(chǔ)蓄效應(yīng)政府如果通過(guò)向中央銀行借債,從而引起貨幣增發(fā)這類辦法籌措建設(shè)資金,就會(huì)強(qiáng)制增加全社會(huì)的投資需求,結(jié)果將是物價(jià)上漲。在公眾名義收入不變條件下,按原來(lái)的模式和數(shù)量進(jìn)行的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄,兩者的實(shí)際額均隨物價(jià)的上漲而相應(yīng)減少,其減少部分大體相當(dāng)于政府運(yùn)用通貨膨脹實(shí)現(xiàn)政府收入的部分。如此實(shí)現(xiàn)的政府儲(chǔ)蓄是強(qiáng)制儲(chǔ)蓄(forcedsaving)。如果在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中尚未達(dá)到充分就業(yè)水平,實(shí)際GNP低于潛在GNP,這時(shí)政府?dāng)U張有效需求,雖然也是一種強(qiáng)制儲(chǔ)蓄,但并不會(huì)引發(fā)持續(xù)的物價(jià)上漲。二、收入分配效應(yīng)由于社會(huì)各階層收入來(lái)源極不相同,因此,在物價(jià)總水平上漲時(shí),有些人的實(shí)際收入水平會(huì)下降,有些人的實(shí)際收人水平卻反而會(huì)提高。這種由物價(jià)上漲造成的收入再分配,就是通貨膨脹的收入分配效應(yīng)(distributionaleffectofincome)。在發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家,大多數(shù)人是依靠工資或薪金過(guò)活的。在物價(jià)持續(xù)上漲的時(shí)期,貨幣工資的增長(zhǎng)相對(duì)于物價(jià)上漲,往往是滯后的,滯后時(shí)間越長(zhǎng),遭受通貨膨脹損失也就越大。相應(yīng)地,只要存在著工資對(duì)于物價(jià)的調(diào)整滯后,企業(yè)的利潤(rùn)就會(huì)增加,那些從利潤(rùn)中分取收入的人便能得到好處。三、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)也稱財(cái)富分配效應(yīng)(distributionaleffectofwealth),是指由物價(jià)上漲所帶來(lái)的家庭財(cái)產(chǎn)不同構(gòu)成部分的價(jià)值有升有降的現(xiàn)象。一個(gè)家庭的財(cái)富或資產(chǎn)由兩部分構(gòu)成:實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。許多家庭同時(shí)還有負(fù)債,如借有汽車抵押貸款、房屋抵押貸款和銀行消費(fèi)貸款等。因此,一個(gè)家庭的財(cái)產(chǎn)凈值是它的資產(chǎn)價(jià)值與債務(wù)價(jià)值之差。在通貨膨脹環(huán)境下,實(shí)物資產(chǎn)的貨幣值大體隨通貨膨脹率的變動(dòng)而相應(yīng)升降;金融資產(chǎn)則比較復(fù)雜,如其中的股票與通貨膨脹的相關(guān)關(guān)系極不確定。貨幣債權(quán)債務(wù)的各種金融資產(chǎn),其共同特征是有確定的貨幣金額。物價(jià)上漲,實(shí)際的貨幣額減少;物價(jià)下跌,實(shí)際的貨幣額增多。在這一領(lǐng)域之中,防止通貨膨脹損失的辦法,通常是提高利息率或采用浮動(dòng)利率。一般地說(shuō),小額存款人和債券持有人最易受通貨膨脹的打擊。至于大的債權(quán)人,不僅可以采取各種措施避免通貨膨脹帶來(lái)的損失,而且他們往往同時(shí)是大的債務(wù)人,可以享有通貨膨脹帶來(lái)的巨大好處。四、就業(yè)與通貨膨脹的替代理論與滯漲關(guān)于通貨膨脹對(duì)失業(yè)的影響是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家最為關(guān)注的問(wèn)題。一般而言,物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)是一國(guó)政府的兩個(gè)主要宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。最早從事二者關(guān)系研究的,是經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯(A.W.Phillips)。他于20世紀(jì)50年代提出的菲利普斯曲線被經(jīng)濟(jì)學(xué)家廣為使用。菲利普斯通過(guò)對(duì)英國(guó)1861一1957年近100年統(tǒng)計(jì)資料的分析發(fā)現(xiàn)貨幣工資的變動(dòng)與失業(yè)率之間存在著一種穩(wěn)定的此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。圖3.1(a)表示了這種關(guān)系。其中,橫軸U代表失業(yè)率;縱軸ω,代表△W/W,命名為"工資膨脹率"(wageinflation),即貨幣工資提高的比率;曲線就是"菲利普斯曲線"。這條曲線顯示,當(dāng)失業(yè)率降低時(shí),貨幣工資膨脹率較大;當(dāng)貨幣工資膨脹率較小時(shí),失業(yè)率會(huì)上升。貨幣工資膨脹率之所以會(huì)與失業(yè)率呈反向變動(dòng),是因?yàn)楫?dāng)總需求增加時(shí),對(duì)勞動(dòng)力的需求趨于旺盛,失業(yè)率下降,在雇員與雇主的工資談判中,雇員處于主動(dòng)地位,雇主必須加大工資提高的比率才能獲得所需的勞動(dòng)力;相反,當(dāng)失業(yè)率較高時(shí),在雇主與雇員的工資談判中,雇主處于主動(dòng)地位,他不需要提高多少工資,甚至不提高工資,就可獲得足夠的勞動(dòng)力供給。圖3.1菲利普斯曲線由于價(jià)格與工資之間存在緊密的相關(guān)關(guān)系,價(jià)格上漲與工資提高之間存在緊密的相關(guān)關(guān)系,或者說(shuō)通貨膨脹與"工資膨脹"之間存在緊密的相關(guān)關(guān)系,所以其他經(jīng)濟(jì)學(xué)者很容易從貨幣工資膨脹率與失業(yè)率之間的關(guān)系導(dǎo)出通貨膨脹率與失業(yè)率之間的關(guān)系,并且將原先的菲利普斯曲線轉(zhuǎn)換成了更廣為人知的一種形式,見圖(b)。從圖中可以看出它們的唯一差別在于縱軸從貨幣工資膨脹率w變成了通貨膨脹率p(=AP/P)。后來(lái)的研究使這條曲線具有更為縝密密的內(nèi)涵。經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)換之后的菲利普斯曲線說(shuō)明,通貨膨脹和失業(yè)之間存在著一種替代關(guān)系:失業(yè)率越低,通貨膨脹率越高;反之,失業(yè)率越高,通貨膨脹率越低。這就使之具有直接的政策含義。從政策角度看,要想使失業(yè)率保持在較低的水平,就必須忍受較高的通貨膨脹率;要使價(jià)格保持穩(wěn)定,就必須忍受較高的失業(yè)率,二者不可兼得。當(dāng)然,這種關(guān)系也為決策者提供了一種選擇,即他有可能通過(guò)犧牲一個(gè)目標(biāo)來(lái)?yè)Q取另一個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。20世紀(jì)60年代,許多西方國(guó)家應(yīng)用菲利普斯曲線制定政策,取得了可觀的成績(jī)。然而,進(jìn)入20世紀(jì)70年代,大多數(shù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家先后出現(xiàn)了"滯脹"(stagnation)局面。滯脹即經(jīng)濟(jì)過(guò)程所呈現(xiàn)的并不是失業(yè)和通貨膨脹之間的相互"替代",而是經(jīng)濟(jì)停滯和通貨膨脹相伴隨,高的通貨膨脹率與高的失業(yè)率相伴隨。這就說(shuō)明,菲利普斯曲線的描述和推導(dǎo)并非總能成立。第三節(jié)通貨膨脹的原因及其治理一、需求拉上型通貨膨脹及其治理需求拉上或需求拉動(dòng)型通貨膨脹(demandpullinnation)假說(shuō),是用經(jīng)濟(jì)體系存在對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的過(guò)度需求來(lái)解釋通貨膨脹形成的機(jī)理。這一思路在前面有關(guān)章節(jié)已經(jīng)多次提到過(guò)。其基本要點(diǎn)是當(dāng)總需求與總供給的對(duì)比處于供不應(yīng)求狀態(tài)時(shí),過(guò)多的需求拉動(dòng)價(jià)格水平上報(bào)。由于在現(xiàn)實(shí)生活中,供給表現(xiàn)為市場(chǎng)上的商品和服務(wù),而需求則體現(xiàn)在用于購(gòu)買和支付的貨幣上,所以對(duì)這種通貨膨脹也有通俗的說(shuō)法:“過(guò)多的貨幣追求過(guò)少的商品”。針對(duì)需求拉動(dòng)型通貨膨脹的成因,治理對(duì)策無(wú)疑是宏觀緊縮政策.：緊縮性貨幣政策和緊縮性財(cái)政政策。緊縮性貨幣政策(tightmonetarypolicy),在銀行業(yè)中的行業(yè)術(shù)語(yǔ)叫抽緊銀根或緊縮銀根(tightmoneysqueeze,stringency)。至于緊縮性財(cái)政政策的基本內(nèi)容是削減政府支出和增加稅收。面對(duì)需求拉動(dòng)型通貨膨脹,增加有效供給也是治理之途。有些國(guó)家采取的"供給政策",其主要措施是減稅,即降低邊際稅率以刺激投資,刺激產(chǎn)出。二、成本推動(dòng)型通貨膨脹及其治理成本推動(dòng)型通貨膨脹(costpushinflation),也稱成本推進(jìn)型通貨膨脹,是一種側(cè)重從供給或成本方面分析通貨膨脹形成機(jī)理的假說(shuō)。其成因可以歸結(jié)為兩點(diǎn):1.工資推進(jìn)型通貨膨脹工資推進(jìn)型通貨膨脹是以存在強(qiáng)大的工會(huì)組織,從而存在不完全競(jìng)爭(zhēng)的勞動(dòng)力市場(chǎng)為假定前提的。當(dāng)工資是由工會(huì)和雇主集體議定時(shí),這種工資則會(huì)高于競(jìng)爭(zhēng)的工資。面對(duì)高工資,企業(yè)就會(huì)因人力成本的加大而提高產(chǎn)品價(jià)格,以維持盈利水平。這就是從工資提高開始而引發(fā)的物價(jià)上漲。工資提高引起物價(jià)上漲,價(jià)格上漲又引起工資的提高,在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中將此稱為工資—價(jià)格螺旋上升(wagepricespiral)。針對(duì)工資推進(jìn)型通貨膨脹的成因,治理對(duì)策是緊縮性的收入政策:確定工資—物價(jià)指導(dǎo)線并據(jù)以控制每個(gè)部門工資增長(zhǎng)率;管制或凍結(jié)工資;按工資超額增長(zhǎng)比率征收特別稅等。20世紀(jì)60年代和70年代初期,美國(guó)、西歐諸國(guó)和日本都實(shí)行過(guò)類似的政策。如果把工資提高的原因從"存在不完全競(jìng)爭(zhēng)的勞動(dòng)力市場(chǎng)"擴(kuò)展為不論任何原因,則這一說(shuō)法更具有普遍意義。2.利潤(rùn)推進(jìn)型通貨膨脹利潤(rùn)推進(jìn)型通貨膨脹的前提條件是存在著物品和服務(wù)銷售的不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。如在煤氣、電力、電話、鐵路、通信等公用事業(yè)領(lǐng)域,賣方有可能操縱價(jià)格,以賺取壟斷利潤(rùn),這就會(huì)增大一般部門的成本開支。不少發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家的價(jià)格政策,就包括制定反托拉斯法以限制壟斷高價(jià)的基本內(nèi)容。無(wú)論是工資推進(jìn)型還是利潤(rùn)推進(jìn)型通貨膨脹,提出這類理論模型,目的都在于解釋在不存在需求拉上的條件下也能產(chǎn)生物價(jià)上漲。三、供求混合推動(dòng)說(shuō)供求混合推進(jìn)通貨膨脹的論點(diǎn)是將供求兩個(gè)方面的因素綜合起來(lái),認(rèn)為通貨膨脹是由需求拉上和成本推進(jìn)共同起作用而引發(fā)的。這種觀點(diǎn)認(rèn)為,在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中,通貨膨脹的原因究竟是需求拉上還是成本推進(jìn)很難分清,既有來(lái)自需求方面的因素,又有來(lái)自供給方面的因素,即所謂"拉中有推,推中有拉"。例如,通貨膨脹可能從過(guò)度需求開始。一方面,由于需求過(guò)度所引起的物價(jià)上漲會(huì)引起工資上升,因而轉(zhuǎn)化為成本(工資)推進(jìn)的因素。另一方面,通貨膨脹也可能從成本方面開始。假如沒有"需求拉上"跟進(jìn),也就是總需求給定,那么,當(dāng)物價(jià)水平上漲時(shí),為保護(hù)供求均衡的條件只能是實(shí)際產(chǎn)出下降,相應(yīng)的則必然是就業(yè)率的降低。于是,始于成本推進(jìn)的物價(jià)上漲過(guò)程不可能持續(xù)下去。第四節(jié)通貨緊縮一、對(duì)通貨緊縮界定的種種解釋對(duì)通貨緊縮的界定通常有三種說(shuō)法:(1)物價(jià)水平持續(xù)下降。(2)物價(jià)水平持續(xù)下降,并伴隨有經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長(zhǎng),或再加上貨幣供給的縮減。(3)物價(jià)水平持續(xù)下降,并伴隨有經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于潛在的可能增長(zhǎng)率。世界上,一提到通貨緊縮,事實(shí)上所指的經(jīng)濟(jì)過(guò)程大多是伴隨有經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的物價(jià)水平持續(xù)下降。歷史上也曾經(jīng)有通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)過(guò)程是物價(jià)水平持續(xù)下降卻伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。,二、通貨緊縮的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)通貨膨脹是不穩(wěn)定的,通貨緊縮也是不穩(wěn)定的。物價(jià)疲軟趨勢(shì)將從以下幾個(gè)方面影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。1.對(duì)投資的影響通貨緊縮會(huì)使得實(shí)際利率有所提高,社會(huì)投資的實(shí)際成本隨之增加,從而產(chǎn)生減少投資的影響。同時(shí)在價(jià)格趨降的情況下,投資項(xiàng)目預(yù)期的未來(lái)重置成本會(huì)趨于下降,就會(huì)推遲當(dāng)期的投資。這對(duì)許多新開工項(xiàng)目所產(chǎn)生的制約較大。另一方面,通貨緊縮使投資的預(yù)期收益下降。在通貨緊縮情況下，理性的投資者預(yù)期價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下降,公司的預(yù)期利潤(rùn)也將隨之下降。這就使投資傾向降低。通貨緊縮還經(jīng)常伴隨著證券市場(chǎng)的萎縮。公司利潤(rùn)的下降使股價(jià)趨于下探,而證券市場(chǎng)的萎縮又反過(guò)來(lái)加重了公司籌資的困難。2.對(duì)消費(fèi)的影響物價(jià)下跌對(duì)消費(fèi)有兩種效應(yīng):一是價(jià)格效應(yīng)。物價(jià)的下跌使消費(fèi)者可以用較低的價(jià)格得到同等數(shù)量和質(zhì)量的商品和服務(wù),而將來(lái)價(jià)格還會(huì)下跌的預(yù)期促使他們將推遲消費(fèi)。二是收入效應(yīng)。就業(yè)預(yù)期和工資收入因經(jīng)濟(jì)增幅下降而趨于下降,收入的減少將使消費(fèi)者縮減消費(fèi)支出。3.對(duì)收入再分配的影響通貨緊縮時(shí)期的財(cái)富分配效應(yīng)與通貨膨脹時(shí)期正好相反。在通貨緊縮情況下,雖然名義利率很低,但由于物價(jià)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),實(shí)際利率會(huì)比通貨膨脹時(shí)期高出許多。高的實(shí)際利率有利于債權(quán)人,不利于債務(wù)人。4.對(duì)工人工資的影響在通貨緊縮情況下,如果工人名義工資收入的下調(diào)滯后于物價(jià)下跌,那么實(shí)際工資并不會(huì)下降;如果出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退,往往會(huì)削弱企業(yè)的償付能力,也會(huì)迫使企業(yè)下調(diào)工資。5.通貨緊縮與經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)大多情況下,物價(jià)疲軟、下跌與經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)乏力或負(fù)增長(zhǎng)是結(jié)合在一起的,但也非必然。如中國(guó)就存在通貨緊縮與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并存的現(xiàn)象。關(guān)鍵名詞與思考題一、名詞解釋菲利普斯曲線通貨膨脹居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)強(qiáng)制儲(chǔ)蓄效應(yīng)收入分配效應(yīng)滯漲資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)二、簡(jiǎn)述題1.簡(jiǎn)述需求拉上型通貨膨脹的成因及其治理對(duì)策。2.簡(jiǎn)述成本推動(dòng)型通貨膨脹的成因及其治理對(duì)策。三、論述題試論述通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。第四章金融中介體系第一節(jié)金融中介體系的構(gòu)成和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)體系一、金融中介體系的構(gòu)成1.西方國(guó)家的金融中介體系現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的金融中介體系,是眾多銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)并存的格局,其中銀行機(jī)構(gòu)居支配地位。這種金融中介體系的基本特點(diǎn)是以中央銀行為核心。就全部銀行機(jī)構(gòu)的組成來(lái)看,主要有中央銀行、存款貨幣銀行和各式各樣的專業(yè)銀行三大類。非銀行金融機(jī)構(gòu)是金融中介體系的另一個(gè)重要組成部分。它是指各類銀行以外的金融機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)較為龐雜,保險(xiǎn)公司、投資公司、信用合作組織、基金組織、消費(fèi)信貸機(jī)構(gòu)、租賃公司、證券交易所等都包括在內(nèi)。這種以中央銀行為核心的金融中介體系是一種比較完善的金融體系模式。這種模式把中央銀行運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)與以商業(yè)銀行為主體包括各類金融機(jī)構(gòu)的靈活資金融通結(jié)合起來(lái)。2.我國(guó)金融中介體系的發(fā)展19世紀(jì)中葉,外國(guó)銀行開始在華設(shè)點(diǎn)：中國(guó)民族資本的現(xiàn)代銀行則是19世紀(jì)末才開始出現(xiàn)。到1949年中華人民共和國(guó)建國(guó)前夕,存在著兩個(gè)平行的對(duì)立金融中介體系:國(guó)民黨控制地區(qū)的金融中介體系和共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)下的解放區(qū)的金融中介體系。國(guó)民黨控制地區(qū)的金融中介體系由以下幾個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成：占有壟斷地位的是中央銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、農(nóng)民銀行、郵政儲(chǔ)金匯業(yè)局、中央信托局和中央合作金庫(kù)；資力非常薄弱的民族資本銀行；外資銀行；統(tǒng)治著廣大農(nóng)村的高利貸放貸者。與國(guó)民黨控制地區(qū)金融中介體系相對(duì)立的是解放區(qū)的金融中介體系。由于在農(nóng)村建立了革命根據(jù)地并且要從經(jīng)濟(jì)上鞏固革命根據(jù)地,必須發(fā)行自己的貨幣,相應(yīng)地也必須建立起發(fā)行貨幣的銀行。中華人民共和國(guó)金融中介體系的建立是通過(guò)組建中國(guó)人民銀行、合并解放區(qū)銀行、沒收官僚資本銀行、改造私人銀行與錢莊,以及建立農(nóng)村信用合作社等途徑實(shí)現(xiàn)的。1948年年底中國(guó)人民銀行的建立,標(biāo)志著中華人民共和國(guó)金融中介體系的誕生。從1953年起,我國(guó)按照蘇聯(lián)模式實(shí)行高度集中的計(jì)劃管理體制及相應(yīng)的管理方法。與此相適應(yīng),金融機(jī)構(gòu)也按照當(dāng)時(shí)蘇聯(lián)的銀行模式進(jìn)行了改造,并建立起一個(gè)高度集中的國(guó)家銀行體系。后來(lái)把它簡(jiǎn)稱為"大一統(tǒng)"的銀行體系模式。經(jīng)過(guò)30多年的改革開放,我國(guó)目前已形成了以中國(guó)人民銀行為中心,國(guó)有商業(yè)銀行為主體,多種金融機(jī)構(gòu)并存,分工協(xié)作的金融中介機(jī)構(gòu)體系格局。隨著改革開放的深入發(fā)展,這一格局將持續(xù)向現(xiàn)代化的方向推進(jìn)。二、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)體系進(jìn)行國(guó)際金融活動(dòng)的政府間國(guó)際金融機(jī)構(gòu),其發(fā)端可以追溯到1930年5月在瑞士巴塞爾成立的國(guó)際清算銀行(BankforInternationalSettlements,BIS)。第二次世界頭戰(zhàn)后建立了布雷頓森林國(guó)際貨幣體系,并相應(yīng)地建立了幾個(gè)全球性國(guó)際金融機(jī)構(gòu),作為實(shí)施這一國(guó)際貨幣體系的組織保證。它們是國(guó)際貨幣基金組織(InternationalMonetaryFund,IMF)、簡(jiǎn)稱為世界銀行的國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行(InternationalBankforReconstructionandDevelopment,theWorldBank)、國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)(InternationalDevelopmentAssociation,IDA)和國(guó)際金融公司(InternationalFinanceCorporation,IFC)。從1957年到20世紀(jì)70年代,歐洲、亞洲、非洲、拉丁美洲、中東等地區(qū)的國(guó)家先后建立起區(qū)域性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu),如泛美開發(fā)銀行:(Inter—AmericanDevelopmentBank,IADB)、亞洲開發(fā)銀行(AsianDevelopmentBank,ADB)、非洲開發(fā)銀行(AfricanDevelopmentBank,AFDB)和阿拉伯貨幣基金組織(ArabMonetaryFund,AMF),等等。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展世界經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮了積極作用。諸如,組織商討國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域中的重大事件,協(xié)調(diào)各國(guó)間的行動(dòng);提供短期資金,緩解國(guó)際收支逆差,穩(wěn)定匯率;提供長(zhǎng)期資金,促進(jìn)許多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。不過(guò),這些機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)大都被西方發(fā)達(dá)國(guó)家所控制,發(fā)展中國(guó)家的呼聲和建議往往得不到應(yīng)有的重視和反映。第二節(jié)存款貨幣銀行一、存款貨幣銀行的作用商業(yè)銀行區(qū)別于一般工商業(yè)企業(yè)的地方,在于它的特定經(jīng)營(yíng)活動(dòng)內(nèi)容和職能作用。1.充當(dāng)企業(yè)之間的信用中介通過(guò)吸收存款,動(dòng)員和集中社會(huì)上閑置的貨幣資本,再通過(guò)貸款或投資方式將這些貨幣資本提供給經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)的資本家使用,銀行成為貨幣資本貸出者(lender)與借入者(borrower)之間的中介人。這有助于充分利用現(xiàn)有的貨幣資本。2.充當(dāng)企業(yè)之間的支付中介通過(guò)為各個(gè)企業(yè)開立賬戶,充當(dāng)企業(yè)之間貨幣結(jié)算與貨幣收付的中間人。在這里,銀行是以企業(yè)的賬戶和出納的資格出現(xiàn)的,由此可加速企業(yè)資本周轉(zhuǎn)。3.變社會(huì)各階層的積蓄和收入為資本將原來(lái)預(yù)定用于消費(fèi)的積蓄和收入,通過(guò)銀行匯集起來(lái),提供給企業(yè)家作為資本運(yùn)用。這可以擴(kuò)大社會(huì)資本總額。4.創(chuàng)造信用流通工具在上述各項(xiàng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,商業(yè)銀行成為銀行券和存款貨幣的創(chuàng)造者。商業(yè)銀行發(fā)行銀行券的權(quán)利后來(lái)被取消了,但其在組織支票轉(zhuǎn)賬基礎(chǔ)上對(duì)存款貨幣的創(chuàng)造,則在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著日益重要的作用。二、存款貨市銀行的負(fù)債、資產(chǎn)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)1.負(fù)債業(yè)務(wù)存款貨幣銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)(liabilitybusiness)是指形成其資金來(lái)源的業(yè)務(wù)。其全部資金來(lái)源包括自有資本和吸收的外來(lái)資金兩部分。自有資本包括其發(fā)行股票所籌集的股份資本以及公積金和未分配的利潤(rùn)。這一部分也稱權(quán)益資本。存款貨幣銀行的資金來(lái)源中自有資金所占比重很小,不過(guò)卻是吸收外來(lái)資金的基礎(chǔ)。外來(lái)資金主要是吸收存款,向中央銀行借款,向其他銀行和貨幣市場(chǎng)拆借,以及發(fā)行中長(zhǎng)期金融債券等。2.資產(chǎn)業(yè)務(wù)存款貨幣銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)(assetsbusiness)是指將自己通過(guò)負(fù)債業(yè)務(wù)所聚集的貨幣資金加以運(yùn)用的業(yè)務(wù)。這是取得收益的主要途徑。對(duì)于所聚集的資金,除了必須保留一定部分的現(xiàn)金和在中央銀行的存款以應(yīng)付客戶提存和轉(zhuǎn)賬結(jié)算的需求外,其余部分主要是以貼現(xiàn)、貸款和證券投資等方式加以運(yùn)用。3.表外業(yè)務(wù)表外業(yè)務(wù)(offbalancesheetbusiness)是指凡未列入銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)且不影響資產(chǎn)負(fù)債總額的業(yè)務(wù)。廣義的表外業(yè)務(wù)既包括傳統(tǒng)的中間業(yè)務(wù),又包括金融創(chuàng)新中產(chǎn)生的一些有風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù),如互換、期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、票據(jù)發(fā)行便利、貸款承諾、備用信用證等業(yè)務(wù)。通常提及的表外業(yè)務(wù)專指后一類有風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù),屬狹義表外業(yè)務(wù)。三、商業(yè)銀行的兩種類型：職能分工型與全能型按經(jīng)營(yíng)模式劃分,商業(yè)銀行分為職能分工型銀行(functionaldivisioncommercialbank)和全能型銀行(multifunctioncommercialbank)所謂職能分工,其基本特點(diǎn)是,法律限定金融機(jī)構(gòu)必須分門別類各有專詞：有專營(yíng)長(zhǎng)期金融的,有專營(yíng)短期金融的,有專營(yíng)有價(jià)證券買賣的,有營(yíng)信托業(yè)務(wù)的,等等。職能分工體制下的商業(yè)銀行,與其他金融機(jī)構(gòu)最大差別在于:①只有商業(yè)銀行能夠吸收使用支票的活期存款；②商業(yè)銀行一般以發(fā)放1年以下的短期工商信貸為其主要業(yè)務(wù)。全能型商業(yè)銀行,又有綜合型商業(yè)銀行(comprehensivecommercialbank)稱,它們可以經(jīng)營(yíng)包括各種期限和種類的存款與貸款的一切銀行業(yè),同時(shí)直至可以經(jīng)營(yíng)全面的證券業(yè)務(wù)等。職能分工型模式稱之為分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管模式;相對(duì)應(yīng)地,全能型模式則稱之為混業(yè)經(jīng)營(yíng)、混業(yè)監(jiān)管模式。20世紀(jì)30年代大危機(jī)之前,各國(guó)商業(yè)銀行大都經(jīng)營(yíng)多種業(yè)務(wù),屬全能型、綜合型銀行。1929一1933年的大危機(jī)中的全面性金融危機(jī).，不少西方經(jīng)濟(jì)人士將其歸咎于銀行的綜合性業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng),尤其是長(zhǎng)期貸款和證券業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)。據(jù)此,許多國(guó)家認(rèn)定商業(yè)銀行只宜于經(jīng)營(yíng)短期商信貸業(yè)務(wù),并以立法形式將商業(yè)銀行類型和投資銀行類型的業(yè)務(wù)范圍作了明確劃分。比如美國(guó)在1933年通過(guò)的《格拉斯—斯蒂格爾》(GlassSteagallAct)中規(guī)定：銀行分為投資銀行和商業(yè)銀行；屬于投資銀行經(jīng)營(yíng)的證券投資業(yè)務(wù),商業(yè)銀行不能涉足。其后,美國(guó)又在相繼頒布的法案中強(qiáng)化和完善了職能分工型銀行制度。日本、英國(guó)等國(guó)家也相繼實(shí)行了職能分工經(jīng)營(yíng)制度。:不過(guò),德國(guó)、奧地利、瑞士以及北歐等國(guó)則繼續(xù)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng),商業(yè)銀行可以從事各種期限的存款、貸款以及證券業(yè)務(wù)。贊成全能模式的理由是：通過(guò)全面、多樣化業(yè)務(wù)的開展,可以深入了解客戶情況,有利于做好存款、貸款工作;借助于提供各種服務(wù),有利于吸引更多的客戶,增強(qiáng)銀行競(jìng)爭(zhēng)地位;可以調(diào)劑銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈虧,減少乃至避免風(fēng)險(xiǎn),有助于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定等。自20世紀(jì)70年代以來(lái),特別是近十多年來(lái),伴隨迅速發(fā)展的金融自由化浪潮和金融創(chuàng)新的層出不窮,在執(zhí)行分業(yè)管理的國(guó)家中,商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)日趨全能化、綜合化。出現(xiàn)這一變化的原因主要在于:在金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的條件下,商業(yè)銀行面對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn),利潤(rùn)率不斷降低,迫使它們不得不從事各種更為廣泛的業(yè)務(wù)活動(dòng);吸收長(zhǎng)期性資金來(lái)源的途徑拓寬,從而為長(zhǎng)期信貸和投資活動(dòng)創(chuàng)造了條件等。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái),一向堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)的美國(guó)、日本等國(guó)紛紛解除禁令,默許乃至鼓勵(lì)其大中型商業(yè)銀行向混業(yè)經(jīng)營(yíng)方向發(fā)展。日本于1998年頒布了《金融體系改革一攬子法》,即被稱為"金融大爆炸"(BigBang)的計(jì)劃,允許各金融機(jī)構(gòu)跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)各種金融業(yè)務(wù)。1999年10月,美國(guó)通過(guò)了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》,廢除了代表分業(yè)經(jīng)營(yíng)的《格拉斯—斯蒂格爾法》,允許銀行、保險(xiǎn)公司及證券業(yè)互相滲透并在彼此的市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)?，F(xiàn)今,發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的混業(yè)經(jīng)營(yíng)有兩種基本形式。一是在一家銀行內(nèi)同時(shí)開展信貸中介、投資、信托、保險(xiǎn)諸業(yè)務(wù),二是以金融控股公司的形式把分別獨(dú)立經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)的公司連接在一起。美國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要形式就是金融持股公司、銀行持股公司。四、金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新(financialinnovation)是西方金融業(yè)中迅速發(fā)展的一種趨勢(shì)。這今趨勢(shì)從20世紀(jì)60年代后期即已開始,70年代各種創(chuàng)新活動(dòng)日益活躍,到80年代已形成全球趨勢(shì)和浪潮。金融創(chuàng)新浪潮的興起及迅猛發(fā)展,給整個(gè)金融