長期投資決策決策分析課件

長期投資決策分析第一節(jié)敏感性分析長期投資決策中的敏感性分析的意義(1)敏感性敏感性是指同某項目相關(guān)聯(lián)的某一因素發(fā)生變動，對該項目的預期效果（結(jié)果）所具有的影響程度某一因素變動不大或在較小范圍內(nèi)發(fā)生變動，而由此造成的影響卻很大，表明該相關(guān)因素的敏感性很強一旦將它們的敏感性程度測定之后，人們就應對具有較強敏感性的有關(guān)因素予以特別的重視(2)長期投資決策中的敏感性分析

是指選定了某一最優(yōu)投資方案后，為了保證決策的正確性和可靠性，防止相聯(lián)系的有關(guān)因素發(fā)生變動而可能造成的不良影響與后果而進行的計量、測算2024/12/1長期投資決策分析2第一節(jié)敏感性分析(3)長期投資決策中敏感性分析的重要性測定涉及投資項目的若干因素中的一個或幾個因素發(fā)生某種變動后，對該項決策所形成的影響及其影響程度，深入觀察投資項目可行性及預期經(jīng)濟效益的變化通過開展長期投資決策的敏感性分析，可以使企業(yè)管理者預見到有關(guān)因素在多大范圍內(nèi)變動，不會影響到原方案的可行性一旦有關(guān)因素的變動使得原定的投資方案無利可圖時，企業(yè)管理者能夠主動采取相應的措施，就各該方案的某些特定方面進行必要的調(diào)整和修正借助于敏感性分析，企業(yè)管理當局可以重新認識和評價原定投資方案的有效性，避免因決策失誤而給企業(yè)帶來不應有的損失2024/12/1長期投資決策分析3第一節(jié)敏感性分析2.長期投資決策中的敏感性分析(1)以NPV為基礎(chǔ)的敏感性分析NPV＞0方案可行。如果方案的年現(xiàn)金凈流量或使用年限發(fā)生變化，方案的可行性就將隨之而發(fā)生變化敏感性分析就是分析這兩個因素可以在多大的范圍內(nèi)變化，方案在預定貼現(xiàn)率的條件下仍然可行計算出年凈現(xiàn)金流入量的下限在使用年限不變的情況下，年凈現(xiàn)金流入量下降到多少時，方案仍然可行方案有效使用年限的下限在年凈現(xiàn)金流入量不變的情況下，有效使用年限下降到多少年時，方案仍然可行

2024/12/1長期投資決策分析4第一節(jié)敏感性分析(2)以IRR為基礎(chǔ)的敏感性分析敏感系數(shù)年凈現(xiàn)金流入量和有效使用年限對IRR的影響程度可用敏感系數(shù)表示敏感系數(shù)是目標值變動百分比與變量值的變動百分比的比值敏感系數(shù)大，表明該變量對目標值的影響程度也大，該變量的因素為敏感因素；反之，敏感系數(shù)小，表明該變量對目標值的影響程度小分別測定年凈現(xiàn)金流入量和有效使用年限對IRR的影響程度2024/12/1長期投資決策分析5第二節(jié)盈虧平衡分析盈虧平衡分析的意義(1)盈虧平衡分析盈虧平衡點又稱為保本點，或盈虧臨界點，是指利潤為0時的銷售量或銷售額盈虧平衡分析是本量利分析的基礎(chǔ)，是根據(jù)成本、銷售收入、利潤等因素之間的函數(shù)關(guān)系，預測企業(yè)在什么狀態(tài)下達到不虧不盈狀態(tài)(2)盈虧平衡分析的意義盈虧平衡分析所提供的信息，對于企業(yè)預測成本、收入、利潤和預計售價、銷量、成本水平的變動對利潤的影響有重要作用2024/12/1長期投資決策分析6第二節(jié)盈虧平衡分析2.盈虧平衡分析的基本模式(1)實物量形式(2)價值量形式(3)固定成本變動對盈虧平衡點的影響固定成本雖然不隨業(yè)務(wù)量的變動而變動，但企業(yè)經(jīng)營能力的變化和管理決策都會導致固定成本的升降，特別是酌量性固定成本更容易發(fā)生變化，導致盈虧平衡點變動

2024/12/1長期投資決策分析7第三節(jié)風險分析1.資本預算中的風險（1）基本涵義投資項目的現(xiàn)金流是人為估計的結(jié)果，具有一定的不確定性。投資項目的風險是指投資項目現(xiàn)金流偏離其預期值的不確定性。偏離程度越大，項目的風險越大。當其風險大到足以影響到項目的決策時，就必須要對風險進行分析與調(diào)整，以確保投資決策的正確性。（2）根據(jù)項目風險調(diào)整資本預算的方法通過決策變量調(diào)整（貼現(xiàn)率、現(xiàn)金流）決策樹法等2024/12/1長期投資決策分析8第三節(jié)風險分析2.通過貼現(xiàn)率調(diào)整風險（1）調(diào)整原理由于未來的現(xiàn)金流量是不確定的，因此，投資決策分析中使用的貼現(xiàn)率，應該是含風險報酬的貼現(xiàn)率，即按風險程度調(diào)整貼現(xiàn)率。將與特定項目有關(guān)的風險報酬率，加入到使用的貼現(xiàn)率中，構(gòu)成了根據(jù)風險調(diào)整后的貼現(xiàn)率，據(jù)此進行分析。（2）調(diào)整方法根據(jù)CAPM調(diào)整貼現(xiàn)率

kj=kF+βj×(km-kF)2024/12/1長期投資決策分析9第三節(jié)風險分析3.通過現(xiàn)金流調(diào)整風險（1）調(diào)整原理在風險投資決策中，投資項目未來的現(xiàn)金流是不確定的現(xiàn)金流，因此需要將不確定的現(xiàn)金流調(diào)整為相對確定的現(xiàn)金流。再以無風險的貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)，據(jù)以作出評價。（2）調(diào)整方法確定當量法將不確定的各年現(xiàn)金流按照一定系數(shù)（確定當量系數(shù)）折算為大約相當于確定的現(xiàn)金流量，再以無風險貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后，進行投資項目決策分析的方法。也稱為等價現(xiàn)金流方法。2024/12/1長期投資決策分析10第三節(jié)風險分析確定當量系數(shù)（d）=等價無風險現(xiàn)金流/原預期風險現(xiàn)金流1≥d≥0。運用中可根據(jù)風險的大小，選取不同的系數(shù)投資項目風險的大小，可根據(jù)標準離差率來確定確定當量系數(shù)與現(xiàn)金游泳以入時間有關(guān)，且因人而異概率法通過計算投資項目的年期望現(xiàn)金流，再將其按無風險貼現(xiàn)率貼現(xiàn)計算總現(xiàn)值，減去初始投資額，得出期望凈現(xiàn)值，據(jù)此來評價風險投資項目的一種方法適用于各年現(xiàn)金流相互獨立（互不相關(guān)）的投資項目2024/12/1長期投資決策分析11第三節(jié)風險分析4.評估資本預算風險的決策樹法（1）基本涵義利用現(xiàn)金流量決策樹，分別計算各種可能情況下現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值，并按聯(lián)合概率計算出期望凈現(xiàn)值，據(jù)以評價投資項目的一種方法?？紤]了投資項目未來各年現(xiàn)金流量之間的相互依存關(guān)系，涉及條件概率和聯(lián)合概率問題。（2）決策步驟畫出決策樹，識別各分支及分支數(shù)量n計算第

i個分支的NPVi（i=1，2，3，……n）計算聯(lián)合概率Pi

（i=1，2，3，……n）計算期望凈現(xiàn)值并據(jù)以進行決策2024/12/1長期投資決策分析12第四節(jié)典型的長期投資決策分析固定資產(chǎn)租賃或購買決策(1)決策分析特點所用設(shè)備的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的銷售價格相同，同時設(shè)備的運行費用也相同只需比較兩種方案的成本差異及成本對企業(yè)所得稅所產(chǎn)生的影響差異即可(2)固定資產(chǎn)租賃或購買決策2.固定資產(chǎn)修理和更新的決策(1)決策分析特點2024/12/1長期投資決策分析13第四節(jié)典型的長期投資決策分析決策是在假設(shè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力水平不變的情況下，選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備還是將其淘汰，而重新選擇性能更優(yōu)異、運行費用更低廉的新設(shè)備的決策假設(shè)新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，對企業(yè)而言，銷售收入沒有增加，即現(xiàn)金流入量未發(fā)生變化，但是生產(chǎn)成本卻發(fā)生了變化新舊設(shè)備的使用壽命往往不同，因此固定資產(chǎn)修理和更新決策實際上也是比較兩個方案的年平均成本(2)固定資產(chǎn)修理和更新的決策2024/12/1長期投資決策分析14第四節(jié)典型的長期投資決策分析3.生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策(1)決策分析特點

生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新的決策就是選擇最佳的淘汰舊設(shè)備的時間，此時該設(shè)備的年平均成本最