《國際金融》課件第4章

第四章外匯市場業(yè)務(wù)與外匯交易第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)即期外匯交易第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易第四節(jié)外匯衍生交易教學(xué)目的和要求

通過本章的學(xué)習(xí)，了解外匯市場的概念、特點(diǎn)、分類；理解即期外匯的原理、交易流程和即期外匯交易的運(yùn)用；掌握即期外匯交易的計(jì)算方法；掌握遠(yuǎn)期外匯交易的運(yùn)用；了解外匯衍生交易業(yè)務(wù)的具體操作原理。

重點(diǎn)與難點(diǎn)

即期外匯交易的計(jì)算、外匯期貨交易的操作原理關(guān)鍵詞匯

外匯交易(ForeignExchange)即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardExchangeTransaction)期貨交易(FuturesTrading)期權(quán)交易(OptionsTrading)中信泰富正在澳大利亞建一個(gè)鐵礦石項(xiàng)目，為了支付從澳大利亞和歐洲購買的設(shè)備和原材料，需要使用澳元和歐元，為減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，該集團(tuán)簽訂了一些外匯合約。

中信泰富簽訂了4種澳元投資杠桿式外匯合約，根據(jù)合約規(guī)定，在澳元兌美元匯率高于0.87時(shí)，中信泰富可以賺取差價(jià)，但如果該匯率低于0.87，卻沒有設(shè)置自動終止協(xié)議，中信泰富必須不斷以高匯率接盤，理論上虧損可以無限大。

2008年10月20日，中信泰富突然驚爆因投資杠桿式外匯產(chǎn)品而巨虧155億港元！而且虧損有可能繼續(xù)擴(kuò)大。中信泰富兩名高層即時(shí)辭職。

2008年10月22日香港證監(jiān)會確認(rèn)，已經(jīng)對中信泰富的業(yè)務(wù)展開調(diào)查，中信泰富的股價(jià)在兩天內(nèi)已經(jīng)跌了近80%。

2009年3月26日中信泰富公布08年全年業(yè)績，大虧126.62億港元。

2009年4月8日榮智健卸任中信泰富主席。

思考：請分析涉外企業(yè)如何規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

第一節(jié)外匯市場概述

外匯市場是指進(jìn)行外匯買賣的交易場所或網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)，包括個(gè)人外匯買賣交易場所、外幣期貨交易所等。外匯市場是以外匯專業(yè)銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商、中央銀行等為交易主體，通過電話、電傳、交易機(jī)等現(xiàn)代化通信手段實(shí)現(xiàn)交易的無形的交易市場。一、外匯市場的特點(diǎn)

(一)無形的交易市場

與交易所交易市場不同，國際外匯交易沒有固定的場所，所謂的市場只不過是一個(gè)交易信息傳遞系統(tǒng)。國際外匯市場的交易系統(tǒng)主要有三種：路透社終端、美聯(lián)社終端和德勵財(cái)經(jīng)終端。一般來說，交易系統(tǒng)會為每個(gè)交易成員設(shè)定代號和密碼，所有主要交易商會在該信息系統(tǒng)上顯示出自己對各主要貨幣的買賣報(bào)價(jià)。但是由于外匯市場通常瞬息萬變，這只是一個(gè)參考價(jià)格，交易對手往往還得通過電話或者電腦指令進(jìn)行詢價(jià)并成交，資金的劃撥則通過各主要的清算系統(tǒng)進(jìn)行，例如環(huán)球金融電訊網(wǎng)(SWIFT)或者美國銀行間交易系統(tǒng)(CHIPS)。另一方面，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，像股票交易的那種指令驅(qū)動的自動撮合系統(tǒng)也逐漸普及開來。

(二)?24小時(shí)交易

外匯市場又稱“決不睡覺”的市場。由于外匯市場的主要交易產(chǎn)品(即主要國際貨幣，如美元、日元、歐元以及英鎊等)和交易規(guī)則都是一致的，全球各金融中心的位置不同，亞洲市場、歐洲市場、美洲市場存在時(shí)間差，其開市和閉市的時(shí)間相互交錯連成了一個(gè)全天24小時(shí)連續(xù)作業(yè)的全球性外匯市場。一天之中最早的外匯市場是新西蘭惠靈頓，接下來是悉尼、巴黎、東京、新加坡和中國香港、法蘭克福、倫敦，最后是紐約外匯市場。各外匯市場的交易時(shí)間如表4-1所示。(三)銀行市場和客戶市場

除銀行以外的其他企業(yè)或者個(gè)人要進(jìn)行外匯交易時(shí)多半是與銀行進(jìn)行交易，這種銀行與客戶之間進(jìn)行外匯交易的市場叫做客戶市場。在客戶市場上，客戶可以主動地對外匯頭寸進(jìn)行套頭交易或者為獲得匯率差價(jià)收益而調(diào)整頭寸，而銀行只能根據(jù)客戶的交易被動地持有外匯頭寸。銀行為了調(diào)整在客戶市場上持有的頭寸，或者主動調(diào)整頭寸以獲取差價(jià)，會在銀行市場上與其他銀行進(jìn)行外匯交易。

(四)品種少，便于操作

外匯市場主要的交易品種為美元/歐元、美元/英鎊、美元/瑞郎、美元/日元、美元/澳元、美元/加元等6個(gè)貨幣對，相對來說便于操作。而股票市場有成百上千只股票，選股難度可想而知。

(五)成交量大不易被操縱

外匯市場是全球最大的金融市場，國際清算銀行每三年公布一次全世界的外匯交易額。1989年4月統(tǒng)計(jì)每日交易額為6200億美元，1992年4月統(tǒng)計(jì)每日交易額為8800億美元，1995年9月統(tǒng)計(jì)每日交易額為10000億美元，1998年統(tǒng)計(jì)每日交易額為14280億美元，2001年統(tǒng)計(jì)每日交易額為14000億美元，2004年統(tǒng)計(jì)每日交易額為18800億美元(相當(dāng)于美國國債日交易額的4倍)，2007年統(tǒng)計(jì)每日交易額為32100億美元(比2004激增約70%)。由于外匯市場交易量大，參與者非常廣泛，如商業(yè)銀行、基金公司、企業(yè)、個(gè)人甚至中央銀行，因此無論是小戶還是大戶，都很難對外匯市場造成持續(xù)的影響。不像股市中存在著莊家操縱股市、信息不對稱、不透明等問題，會造成對普通投資人的不利。二、外匯市場的分類

按照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，外匯市場可有多種不同的分類。

(一)有形市場與無形市場

所謂的有形市場，是指有供交易者進(jìn)行交易的固定場所，由一些指定的銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶共同參與組成的外匯交易場所。交易所內(nèi)有固定的營業(yè)日和開盤、收盤時(shí)間，經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的雙方在營業(yè)日規(guī)定的時(shí)間里集中到交易所進(jìn)行所需交易，交易方式為封閉式。目前世界上這種有形的外匯市場還比較少。由于這種市場主要集中在歐洲，多為歐洲大陸各國所采用，故又稱為大陸式市場。目前中國外匯市場也屬于有形市場。隨著通信技術(shù)的發(fā)展，有形市場的信息傳遞已經(jīng)越來越落后了。無形市場是指沒有具體交易場所的外匯市場，在這類市場中，外匯買賣采用電話、電報(bào)及其他通信工具，由外匯經(jīng)紀(jì)人充當(dāng)買賣中介或由外匯交易員使交易得以進(jìn)行。在無形市場中，外匯買方和賣方不需要面對面交易，所有的交易均在一個(gè)通信系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行。這種通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行銀行同業(yè)間外匯交易的方式，由1929年以前倫敦銀行界的一項(xiàng)“君子協(xié)定”沿襲而來，故國際上稱其為“英國方式”。無形市場中的交易不受時(shí)間和空間的限制，形成發(fā)行不間斷的市場，是整個(gè)世界外匯市場的主體。這類市場主要有倫敦、紐約、東京和蘇黎世等。

(二)區(qū)域性外匯市場和國際性外匯市場

區(qū)域性外匯市場一般規(guī)模比較小，參與者主要為本地或本國的外匯供需者，在市場上使用的貨幣也只限于本國貨幣與少數(shù)幾種外國貨幣，如目前我國的外匯市場即屬于此類。

國際性外匯市場一般多位于世界金融中心，交易貨幣種類眾多，交易額巨大。目前主要的國際性外匯市場有倫敦、紐約、東京、巴黎、中國香港、新加坡等。

(三)自由外匯市場和官方外匯市場

自由外匯市場是指任何外匯交易都不受所在國主管當(dāng)局控制的外匯市場，即每筆外匯交易從金額、匯率、幣種到資金出入境都沒有任何限制，完全由市場供求關(guān)系決定。在許多國家取消管制之后，自由外匯市場已由過去的次要地位成為占主導(dǎo)地位的外匯市場。目前，倫敦、紐約、蘇黎世、法蘭克福、東京等地外匯市場已成為世界上主要的自由外匯市場。官方外匯市場是指受所在國政府主管當(dāng)局控制的外匯市場。目前仍實(shí)行外匯管制的國家的外匯市場大多是官方外匯市場。但有些國家的官方外匯市場正在漸漸地向自由外匯市場轉(zhuǎn)化。一些國家對從事外匯業(yè)務(wù)銀行等金融機(jī)構(gòu)的最低資本額、每筆交易的最高限額等仍有嚴(yán)格的限制，但外匯交易市場上可進(jìn)行交易的幣種、匯率的高低已由市場供求關(guān)系決定，政府不再有任何限制，從而轉(zhuǎn)化成為官方控制的自由外匯市場。

(四)批發(fā)外匯市場和零售外匯市場

批發(fā)外匯市場是指銀行之間進(jìn)行外匯交易的行為和場所，也稱為狹義的外匯市場。而銀行之所以進(jìn)行交易是為彌補(bǔ)銀行與客戶交易出現(xiàn)的差額需要，包括銀行為了避免由這些差額而引起的匯率變動風(fēng)險(xiǎn)，以及銀行自身的各種外匯自主性調(diào)整交易需求。

零售外匯市場是指企業(yè)和個(gè)人為了自身需要而進(jìn)行外匯交易的場所，比如某公司要進(jìn)口一批貨物，個(gè)人出國旅游以及個(gè)人收到的外幣收入等。此類外匯交易是外匯市場的一個(gè)重要的組成部分，亦稱廣義的市場。在我國，隨著金融體制改革的深入和外匯市場的進(jìn)一步開放，各大商業(yè)銀行已經(jīng)推出了面向個(gè)人的外匯交易業(yè)務(wù)。

(五)即期外匯市場和遠(yuǎn)期外匯市場

即期外匯市場是指從事即期外匯買賣的外匯市場，又叫現(xiàn)匯交易市場。即期外匯市場是外匯市場上最經(jīng)濟(jì)、最普通的形式。世界即期外匯市場每天進(jìn)行著數(shù)量巨大的交易，而且交易筆數(shù)也是世界之最，這個(gè)市場容量巨大、交易活躍而且報(bào)價(jià)容易，易于捕捉市場行情，是最主要的外匯市場形式。即期外匯市場交易并不是在達(dá)成外匯買賣協(xié)定后立即進(jìn)行交割，通常在當(dāng)日或者兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)交割，一般在成交后的第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割，如倫敦、紐約、巴黎等市場。在中國香港市場，港元兌換美元的交易是在當(dāng)天交割的，而港幣兌換日元、新加坡元、澳元等則在次日交割，除此之外的其他貨幣則在第三天即成交后的第二個(gè)營業(yè)日交割。即期外匯市場是一個(gè)高度專業(yè)化的市場，由銀行和外匯經(jīng)紀(jì)商組成，公司和個(gè)人只能作為銀行的客戶，通過銀行進(jìn)行即期外匯買賣，他們不能成為市場的直接成員。目前即期外匯市場無論在總交易額上還是每筆交易的平均交易額上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過外匯市場上的其他交易方式，如期貨、遠(yuǎn)期和期權(quán)。在我國，個(gè)人外匯交易主要是在即期外匯交易市場上進(jìn)行的，個(gè)人不能直接進(jìn)行交易，必須通過銀行，想從事這一業(yè)務(wù)的個(gè)人可以到已開展外匯交易業(yè)務(wù)的銀行去開戶。遠(yuǎn)期外匯市場是指遠(yuǎn)期外匯交易的場所，又叫期匯交易市場。遠(yuǎn)期外匯交易市場是在外匯買賣時(shí)，雙方先簽定合約，規(guī)定交易貨幣的種類、數(shù)額及適用的匯率和交割時(shí)間，并于將來約定的時(shí)間進(jìn)行交割的外匯交易。它的期限一般有30天、60天、90天、180天及1年，其中最常見的是90天。在國際匯率變動頻繁的今天，遠(yuǎn)期外匯交易的主要功能是發(fā)現(xiàn)匯價(jià)，防范化解匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)兼有外匯投機(jī)的功能，是外匯投機(jī)的主要手段之一。其操作方法與商品期貨相似。三、外匯市場的參與者

外匯市場的參與者眾多，為了更好地認(rèn)識外匯市場的主體活動，可以把外匯市場的參與者概括地分為以下五類。

(一)外匯銀行

外匯銀行是指中央銀行或貨幣當(dāng)局指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，是外匯市場的主要參與者。外匯銀行有三種類型：專門經(jīng)營外匯的本國銀行、兼營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行或者是在本國的外國銀行分行。外匯銀行從事外匯交易，一方面在零售市場上為客戶提供服務(wù)，進(jìn)行外匯買賣，賺取匯率差價(jià)，并收取手續(xù)費(fèi)；另一方面在批發(fā)市場上直接進(jìn)行自營外匯買賣，調(diào)整自身外匯頭寸以盈利或規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯銀行都在國外分支行或代理行開立外匯賬戶。

(二)外匯經(jīng)紀(jì)人和外匯交易員

外匯經(jīng)紀(jì)人(Broker)是專門介紹外匯買賣業(yè)務(wù)、促使買賣雙方成交的中間人。外匯經(jīng)紀(jì)人分為兩類，一類叫做一般經(jīng)紀(jì)人，他們要用自有資金參與買賣中介活動，并承擔(dān)損益。另一類叫做跑街經(jīng)紀(jì)人，俗稱掮客，他們不參與外匯買賣活動，僅憑提供信息收取傭金，代客戶買賣外匯。外匯經(jīng)紀(jì)人主要依靠提供最新、最可靠、對客戶最有利的信息而生存，因此他們擁有龐大的信息網(wǎng)和先進(jìn)的通信網(wǎng)，善于捕捉并利用信息，開發(fā)獲利渠道。外匯經(jīng)紀(jì)人在外匯市場上是一支非常活躍的隊(duì)伍，即使許多大銀行能夠獨(dú)立進(jìn)行外匯買賣，他們也愿意通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易，因?yàn)榻?jīng)紀(jì)人不僅能報(bào)出最有利的價(jià)格，而且大銀行免于暴露自己的經(jīng)營活動，可以保護(hù)自己，順利實(shí)施其市場戰(zhàn)略。外匯交易員(Dealer)是外匯銀行中專門從事外匯交易的人員，交易員向客戶報(bào)價(jià)，代銀行進(jìn)行外匯買賣。根據(jù)承擔(dān)工作的責(zé)任不同，交易員可分為首席交易員、高級交易員、交易員、初級交易員和實(shí)習(xí)交易員。首席交易員一般負(fù)責(zé)好幾種主要外匯的買賣，交易金額不受限制。高級交易員負(fù)責(zé)較重要的外匯交易，在交易金額上也很少受限制。交易員、初級交易員和實(shí)習(xí)交易員則負(fù)責(zé)一種貨幣的交易，而且根據(jù)經(jīng)驗(yàn)規(guī)定交易限額，超限額時(shí)要請示高級交易員或首席交易員。

(三)一般客戶

一般客戶指外匯市場上除外匯銀行之外的企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體，他們是外匯的最初供應(yīng)者和最終需求者，比如從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)、進(jìn)行跨國投資的企業(yè)和償還外幣負(fù)債的企業(yè)以及需要匯款的個(gè)人等。一般客戶的外匯買賣活動反映了外匯市場的實(shí)質(zhì)性供求，盡管這部分交易在外匯市場交易中比重不大，但對一個(gè)國家的國民經(jīng)濟(jì)卻會產(chǎn)生實(shí)際影響。

(四)投機(jī)者

外匯投機(jī)者(Speculator)是通過預(yù)測匯率的漲跌趨勢，利用某種貨幣匯率的時(shí)間差，低買高賣，賺取投機(jī)利潤的市場參與者。外匯投機(jī)者對外匯并沒有真實(shí)的需求，如調(diào)整頭寸或清償債權(quán)債務(wù)，他們參與外匯買賣純粹是為了尋找因市場障礙而可能利用的獲利機(jī)會，這些機(jī)會是隱蔽的，難以被發(fā)現(xiàn)。外匯投機(jī)者通常以風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的形象出現(xiàn)在外匯市場上，他們出入于各個(gè)外匯市場，頻繁地買賣外匯，使各外匯市場的匯率趨于一致，匯率更接近外匯供求狀況。因此，外匯投機(jī)者是外匯市場上不可缺少的力量，投機(jī)活動是使外匯市場完善的有效途徑。但是，外匯投機(jī)者往往操縱大量的巨額資金，對某種幣種發(fā)動突然襲擊，影響某種貨幣的正常趨勢，加劇外匯市場的動蕩。尤其是當(dāng)今世界，國際游資規(guī)模日增，在先進(jìn)的通信工具輔佐下，可以十分迅速地流進(jìn)或流出某個(gè)外匯市場，成為一股勢不可擋的投機(jī)力量。

(五)中央銀行

中央銀行是外匯市場的特殊參與者，它進(jìn)行外匯買賣不是為了謀取利潤，而是為了監(jiān)督和管理外匯市場，引導(dǎo)匯率變動方向，使之有利于本國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的貫徹或符合國際協(xié)定的要求。中央銀行一般設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金，專門用于買賣外匯，以實(shí)現(xiàn)干預(yù)外匯市場的目的。中央銀行還利用利率工具，調(diào)整銀行利率水平，直接干預(yù)遠(yuǎn)期匯率的決定。中央銀行干預(yù)外匯市場時(shí)，買賣外匯金額非常龐大，而且行動迅速，對外匯市場的供求有很大影響。當(dāng)今世界，各國中央銀行間的合作不斷加強(qiáng)，常常聯(lián)合行動干預(yù)外匯市場，成為外匯市場的領(lǐng)導(dǎo)者。中央銀行的貨幣政策是決定匯率的一個(gè)重要因素。四、全球主要外匯市場

全球外匯市場是由各國的外匯市場構(gòu)成的。目前，全球共有30多個(gè)外匯市場，其中最重要的有倫敦、紐約、東京、蘇黎世、新加坡、中國香港、法蘭克福和巴黎等，它們各具特色，共同形成了全球統(tǒng)一的外匯市場。

(一)倫敦外匯市場

倫敦外匯市場由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行及外國銀行在倫敦的分行、外匯經(jīng)紀(jì)人、其他經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)和英格蘭銀行構(gòu)成。倫敦外匯市場有約300家領(lǐng)有英格蘭銀行執(zhí)照的外匯指定銀行，其中包括各大清算銀行的海外分行。世界100家最大的商業(yè)銀行幾乎都在倫敦設(shè)立了分行。它們向顧客提供各種外匯服務(wù)，并相互間進(jìn)行大規(guī)模的外匯交易。倫敦外匯市場上的外匯經(jīng)紀(jì)人有90多家，這些外匯經(jīng)紀(jì)人組成經(jīng)紀(jì)協(xié)會，支配了倫敦外匯市場上銀行間同業(yè)之間的交易。倫敦外匯市場沒有固定的交易場所，而是用電傳、電報(bào)、電話及電子計(jì)算機(jī)控制系統(tǒng)進(jìn)行交易，因此它是一個(gè)抽象市場。市場上的交易貨幣幾乎包括所有的可兌換貨幣，規(guī)模最大的是英鎊兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元和日元的交易。此外，像美元兌歐元、歐元兌日元、日元兌美元等多邊交易，在倫敦外匯市場上也普遍存在。

在倫敦外匯市場上的外匯交易類別有即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和掉期外匯交易等。除了外匯現(xiàn)貨交易外，倫敦也是最大的外匯期貨和期權(quán)交易市場。

(二)紐約外匯市場

紐約外匯市場不僅是美國外匯業(yè)務(wù)的中心，也是世界上最重要的國際外匯市場之一，從其每日的交易量來看，居世界第二位。紐約外匯市場也是全球美元交易的清算中心。

紐約外匯市場是抽象的外匯市場，它通過電報(bào)、電話、電傳、電腦終端機(jī)與國內(nèi)外聯(lián)系，沒有固定的交易場所。參加市場活動的有聯(lián)邦儲備銀行、美國各大商業(yè)銀行的外匯部門、外匯銀行在美國的分支與代理機(jī)構(gòu)、外匯經(jīng)紀(jì)人、公司財(cái)團(tuán)、個(gè)人等。聯(lián)邦儲備銀行執(zhí)行中央銀行的職能，同許多國家銀行訂有互惠信貸，可以在一定限度內(nèi)借入各種貨幣，干預(yù)外匯市場，維持美元匯率的穩(wěn)定。紐約外匯市場上的大商業(yè)銀行是最活躍的金融機(jī)構(gòu)，外匯買賣和收付通過它們在國內(nèi)外的分支行和代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行。紐約外匯市場由三部分組成。第一是銀行與客戶之間的外匯交易市場，第二是紐約銀行間的外匯交易市場，第三是紐約各銀行與國外銀行間的外匯交易市場。其中紐約銀行間的外匯交易市場是交易量最大的市場，占整個(gè)外匯市場交易量的90%。因此，商業(yè)銀行在外匯交易中起著極為重要的作用，外匯交易主要通過商業(yè)銀行辦理。

在經(jīng)營業(yè)務(wù)方面，美國沒有外匯管制，任何一家美國的商業(yè)銀行均可自由地經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)。

在紐約外匯市場上交易的貨幣，主要有歐元、英鎊、加拿大元、日元等。據(jù)紐約聯(lián)邦儲備銀行的數(shù)據(jù)，在紐約外匯市場上，交易量最大的是歐元，占40%；其次為日元，占23%，英鎊占19%，加拿大元占5%。

(三)東京外匯市場

東京外匯市場是隨著日本對外經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易發(fā)展而發(fā)展起來的，是與日本金融自由化、國際化的進(jìn)程相聯(lián)系的。

在交易方式上，東京市場與倫敦市場、紐約市場相似，是無形市場，交易利用電話、電報(bào)等電信方式完成。在外匯價(jià)格制定上，東京市場又與歐洲大陸的德國、法國市場相似，采取“訂價(jià)”方式：每個(gè)營業(yè)日的上午10點(diǎn)，主要外匯銀行經(jīng)過討價(jià)還價(jià)，確定當(dāng)日外匯價(jià)格。

從交易貨幣和種類看，因?yàn)槿毡镜倪M(jìn)出口貿(mào)易多以美元結(jié)算，所以東京外匯市場90%以上是美元對日元的買賣，日元對其他貨幣的交易較少；交易品種有即期、遠(yuǎn)期和掉期等。即期外匯買賣又分為銀行對客戶當(dāng)日結(jié)算和銀行同業(yè)間的次日結(jié)算交易。東京外匯市場上即期、遠(yuǎn)期交易的比重都不高，掉期業(yè)務(wù)量很大，而其中又以日元兌美元的掉期買賣業(yè)務(wù)量為最大。

(四)新加坡外匯市場

新加坡外匯市場是隨著亞洲美元市場的發(fā)展而發(fā)展起來的。它是全球第四大外匯市場，日平均交易量僅次于東京。新加坡外匯市場的主要參與者是外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、商業(yè)客戶和新加坡金融管理局。新加坡外匯市場上銀行間的交易都通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，但外匯經(jīng)紀(jì)人只獲準(zhǔn)作為銀行的代理進(jìn)行外匯交易，不能以本身的賬戶直接與非銀行客戶進(jìn)行交易。新加坡的銀行與境外銀行的外匯交易一般直接進(jìn)行。新加坡金融管理局以監(jiān)督和管理外匯銀行、干預(yù)外匯市場的方式參與外匯交易。

新加坡外匯市場屬于無形市場，通常上午9點(diǎn)開市交易，下午4點(diǎn)收市。

(五)香港外匯市場

香港是個(gè)自由港，是世界第五大外匯交易中心。每天開市的正式時(shí)間是上午9點(diǎn)，但許多金融機(jī)構(gòu)半小時(shí)以前就有行市顯示。到下午5點(diǎn)，各大銀行都已沖平當(dāng)日外匯頭寸，基本上不再作新的成交，一般可以認(rèn)為下午5點(diǎn)是收市時(shí)間。但實(shí)際上，許多機(jī)構(gòu)在香港的外匯市場結(jié)束后，繼續(xù)在相繼的倫敦市場、紐約市場完成交易，直到紐約市場收市才停止。香港外匯市場由兩個(gè)部分構(gòu)成：一是港元兌外幣的市場，其中包括美元、日元、歐元、英鎊、加元、澳元等主要貨幣和東南亞國家的貨幣，當(dāng)然也包括人民幣。二是美元兌其他外匯的市場，這一市場的交易目的在于完成跨國公司、跨國銀行的資金國際調(diào)撥。

在香港外匯市場中，美元是所有貨幣兌換的交易媒介。港幣與其他外幣不能直接兌換，必須通過美元套購，先換成美元，再由美元折成所需貨幣。

(六)蘇黎世外匯市場

蘇黎世外匯市場沒有外匯經(jīng)紀(jì)人，所有外匯交易都在銀行同業(yè)之間直接進(jìn)行，參與的外匯銀行有瑞士銀行、瑞士信貸銀行、瑞士聯(lián)合銀行等，還有外國銀行在瑞士的分行、國際清算銀行和瑞士中央銀行(即瑞士國家銀行)。外匯交易中主要是瑞士法郎對美元的交易，對其他貨幣通過美元進(jìn)行交叉買賣，因此瑞士法郎對美元的匯率是蘇黎世外匯市場的主要匯率，瑞士法郎對其他貨幣的匯率以美元進(jìn)行套算。

(七)法蘭克福外匯市場

法蘭克福是德國中央銀行(德國聯(lián)邦銀行)所在地。法蘭克福外匯市場分為訂價(jià)市場和一般市場。訂價(jià)市場由官方指定的外匯經(jīng)紀(jì)人負(fù)責(zé)撮合交易，它們分屬法蘭克福、杜賽爾多夫、漢堡、慕尼黑和柏林五個(gè)交易所，它們接受各家銀行外匯交易委托，如果買賣不平衡，匯率就繼續(xù)變動，一直到買和賣相等，或中央銀行干預(yù)以達(dá)到平衡，訂價(jià)活動方結(jié)束，時(shí)間大約是中午12:45。德國聯(lián)邦銀行派有專業(yè)人員參加法蘭克福外匯市場的交易活動，以確定馬克的官價(jià)。中央銀行干預(yù)外匯市場的主要業(yè)務(wù)是美元對馬克的交易，其中70%為即期外匯，30%為遠(yuǎn)期外匯，有時(shí)也對外幣與外幣之間的匯率變動進(jìn)行干預(yù)。外匯經(jīng)紀(jì)人除了撮合當(dāng)?shù)劂y行外匯交易外，還隨時(shí)與各國外匯市場聯(lián)系，促進(jìn)德國與世界各地的外匯交易活動。

(八)巴黎外匯市場

巴黎外匯市場由15家左右的大商業(yè)銀行和為數(shù)不少的外匯經(jīng)紀(jì)人組成。法蘭西銀行也是外匯市場的重要參與者，其目的是對外匯市場進(jìn)行監(jiān)督，必要時(shí)進(jìn)行市場干預(yù)，以維持法郎匯價(jià)的穩(wěn)定。

巴黎外匯市場為有形市場和無形市場的結(jié)合。有形市場的交易項(xiàng)目僅限于對客戶的交易，執(zhí)行公定匯率，業(yè)務(wù)量不大。實(shí)際的交易大部分還是在無形市場上進(jìn)行的。與此相適應(yīng)，巴黎外匯市場分為兩個(gè)部分：一部分是每日的訂價(jià)市場，即每日在巴黎外匯交易所中通過拍賣外匯的方式確定法郎對各主要國家貨幣的當(dāng)日匯價(jià)；另一部分是一般的外匯市場，銀行通過電話、電傳等按訂價(jià)市場確定的價(jià)格進(jìn)行交易。小資料：投資多元化成風(fēng)，全球外匯日成交4萬億

道指在8月份最后一天微升4.99點(diǎn)，報(bào)收10,014.72點(diǎn)，整個(gè)8月份表現(xiàn)為九年以來最差。新興貨幣、歐元交易量增加，傳統(tǒng)主角美元、英鎊失寵。

全球金融市場哪個(gè)領(lǐng)域最火？是股票、債券還是大宗商品？都不對，是外匯市場。來自國際清算銀行的最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年4月的三年中，全球外匯市場的日均成交額增至4萬億美元，相當(dāng)于德國一個(gè)國家全年的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。分析師認(rèn)為，金融危機(jī)帶來的投資多元化需求，是外匯市場規(guī)模不斷增長的重要原因。而最新的報(bào)告也顯示，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣在全球外匯交易中的份額顯著上升，而傳統(tǒng)的美元、英鎊等的份額則有所下降。同樣出于分散投資的目的，對沖基金、共同基金和主權(quán)財(cái)富基金等所謂的“非交易商”也更多地參與到外匯交易市場。

國際清算銀行每三年對外匯交易進(jìn)行一次統(tǒng)計(jì)。上次該行公布類似報(bào)告是在2007年，當(dāng)時(shí)的三年外匯日均成交量為3.3萬億美元。這意味著，最近三年的日均外匯交易量增長了20%，但這一速度依然不及前一個(gè)統(tǒng)計(jì)周期、也就是2004年至2007年期間72%的增幅。對此，分析人士認(rèn)為，在2007年前的那幾年，全球金融市場發(fā)展平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好高，因此當(dāng)時(shí)的外匯交易增長很快。但在金融危機(jī)后，投資人大舉涉足外匯交易的熱情有所降溫，所以增幅有所下降。

全球最大外匯交易商德意志銀行的外匯衍生品業(yè)務(wù)全球主管羅杰斯表示，雖然金融市場已走出金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期，但波動率還是很高。因此，相比金融危機(jī)前，外匯市場的流動性要差一些。不過，分析師也注意到，盡管增速還沒有回到危機(jī)前的高水平，但在局部地區(qū)，外匯交易卻在異?？焖僭鲩L，特別是新興市場。由于美歐日等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體處境艱難，投資者開始轉(zhuǎn)向其他市場尋求避險(xiǎn)或獲利，在這一過程中產(chǎn)生了更多外匯交易。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去三年，亞太地區(qū)貨幣的交易占每日全球外匯交易量的35.9%，這是1998年有統(tǒng)計(jì)以來的最高水平，也是2001年以來首次出現(xiàn)上升。那些經(jīng)濟(jì)快速增長或是資源豐富的國家的貨幣交易增長最為明顯，比如印度盧布、中國人民幣以及巴西雷亞爾等，而澳元、加元的交易量也大幅增長。

花旗集團(tuán)的外匯業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理費(fèi)格表示，在金融危機(jī)之后，投資者的策略有了根本性的變化，越來越多的投資者進(jìn)行多元化的國際投資，尤其是美國投資者。專家介紹說，所謂外匯交易并不一定是指直接投資于外匯，比如一位投資者買入他國股票，也會產(chǎn)生外匯交易。據(jù)晨星公司的數(shù)據(jù)，投資海外的美國股票共同基金過去一年中凈流入420億美元的資金。而美國財(cái)政部本周發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，截至去年年底，美國持有的外國證券總額較前年增加39%，達(dá)到近6萬億美元，美國人大量買入英國、加拿大和日本等國家的股票及債券。

【資料來源：上海證券報(bào)，2010年9月2日】五、我國外匯市場

改革開放前，與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制以及外匯收支實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支相適應(yīng)，人民幣匯率由國家確定和調(diào)整，我國沒有外匯市場。1979年，隨著對出口企業(yè)實(shí)行外匯留成制度，允許留成的外匯相互調(diào)劑，在其基礎(chǔ)上逐漸產(chǎn)生了外匯調(diào)劑市場。為順應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，1994年我國外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場。中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心(簡稱交易中心)為中國人民銀行直屬事業(yè)單位，主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場交易；辦理外匯交易的資金清算、交割，提供人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算提示服務(wù)；提供網(wǎng)上票據(jù)報(bào)價(jià)系統(tǒng)；提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務(wù)；開展經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。外匯交易市場無論結(jié)構(gòu)、組織形式、交易方式和交易內(nèi)容都與國際規(guī)范化的外匯市場更加接近。從此，我國外匯市場進(jìn)入了新的發(fā)展階段。從市場機(jī)構(gòu)來看，我國外匯市場有兩個(gè)層次：第一個(gè)層次是客戶與外匯指定銀行之間的零售市場，又稱銀行結(jié)售匯市場；第二個(gè)層次是銀行之間買賣外匯的同業(yè)市場，又稱銀行間外匯市場，包括銀行與銀行相互之間進(jìn)行的外匯交易，以及外匯指定銀行與中央銀行之間進(jìn)行的外匯交易。另外，與官方外匯市場相對應(yīng)的，還有從事非法外匯交易的場所，即外匯黑市。

(一)銀行間外匯市場

1．銀行間外匯市場的基本框架

(1)市場采取有固定交易場所的有形市場的組織形式。我國銀行間外匯市場又稱中國外匯交易中心系統(tǒng)。上海為我國外匯交易總中心，在全國若干大中城市設(shè)立分中心，總、分中心之間計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)。1994年年底我國外匯交易系統(tǒng)已連接全國22個(gè)中心城市，目前已擴(kuò)大到全國主要城市，基本上形成了一個(gè)覆蓋全國的外匯交易系統(tǒng)。

(2)市場實(shí)行會員制。凡是在中國境內(nèi)注冊、經(jīng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立，并允許經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)及其授權(quán)代表上述金融機(jī)構(gòu)在外匯交易中心系統(tǒng)進(jìn)行交易的分支機(jī)構(gòu)，均可以向中國外匯交易中心提出會員資格申請，經(jīng)外匯交易中心審核批準(zhǔn)后，即成為交易中心的會員。

(3)市場的交易原則。市場實(shí)行分別報(bào)價(jià)、價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先以及計(jì)算機(jī)撮合成交的交易原則。

(4)市場實(shí)行本外幣集中清算。會員在交易市場進(jìn)行的外匯交易，都通過中國外匯交易中心統(tǒng)一清算。

2．銀行間外匯市場的運(yùn)行狀況

中國人民銀行按照“市場運(yùn)行、市場監(jiān)督、市場控制分開”的原則來構(gòu)建銀行間外匯市場。其具體分工是：中國外匯交易中心負(fù)責(zé)市場運(yùn)行，國家外匯管理局負(fù)責(zé)市場監(jiān)督，中央銀行操作室負(fù)責(zé)對外匯市場的宏觀調(diào)控。

凡是在中國境內(nèi)營業(yè)的金融機(jī)構(gòu)之間的外匯交易，均應(yīng)通過銀行間外匯市場進(jìn)行。

(二)銀行結(jié)售匯市場

1994年外匯體制改革，我國取消了外匯留成與上繳，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。

銀行結(jié)售匯市場是我國的外匯零售市場。在結(jié)售匯制度下，辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的銀行是外匯指定銀行。外匯指定銀行根據(jù)中國人民銀行公布的基準(zhǔn)利率，在規(guī)定的幅度內(nèi)制定掛牌匯率，辦理對企業(yè)和個(gè)人的結(jié)售匯。

銀行結(jié)售匯包括結(jié)匯、售匯和付匯。其中結(jié)匯是指企業(yè)和個(gè)人通過銀行或其他交易中介賣出外匯換取本幣；售匯是指企業(yè)和個(gè)人通過銀行或其他交易中介用本幣買入外匯；付匯是指企業(yè)和個(gè)人通過金融機(jī)構(gòu)對外支付外匯。在現(xiàn)行“人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，資本項(xiàng)目外匯實(shí)行管理”的外匯管理框架下，人民幣還不能與外幣自由兌換，但隨著我國金融業(yè)對外開放步伐的加快，人民幣兌換外匯的限制將逐步縮小。

小資料：外匯交易機(jī)構(gòu)終端

目前，全世界運(yùn)用最廣泛的外匯交易機(jī)構(gòu)終端有：路透社終端、美聯(lián)社終端和德勵財(cái)經(jīng)終端。

■路透社終端

1951年，德國人保羅·朱利葉斯·路透在倫敦建立了路透社，其后隨著電報(bào)網(wǎng)絡(luò)的拓展，將金融服務(wù)的范圍延伸至各大洲。路透社向商業(yè)訂戶和新聞機(jī)構(gòu)提供了種類繁多的咨詢服務(wù)，客戶來自全球160多家大小交易所和82個(gè)國家的3700多名訂戶。該社還有由1700多名文字和攝影記者組成的消息網(wǎng)，消息通過衛(wèi)星和電腦傳送到世界各地的199,700多個(gè)終端機(jī)上。路透社終端機(jī)的操作簡單方便，其主要設(shè)備包括控制器、鍵盤和打印機(jī)等，相當(dāng)于一套帶打印機(jī)和顯示器的交易機(jī)。聯(lián)網(wǎng)后，交易員只需啟動機(jī)器，通過鍵盤輸入自己的終端密碼，即可與對方銀行聯(lián)系。全世界參加路透社交易系統(tǒng)的數(shù)千家銀行，每家銀行都有一個(gè)指定的代碼，如中國銀行總行的代碼為BCDD。交易員若想與某銀行進(jìn)行交易，在鍵盤上輸入對方銀行的代號，叫通后即可詢問交易價(jià)格，并可與其還價(jià)。雙方的交易過程全部顯示在終端機(jī)的顯示器屏幕上，交易完畢后還可通過打印機(jī)打印出來。這種由終端機(jī)打印出來的文件，就是雙方交易的文字記錄，也是最重要的交易依據(jù)。路透終端提供的服務(wù)主要包括：①即時(shí)信息服務(wù)，遍布全球的路透社記者將即時(shí)的政治、財(cái)金、商品等各種新聞匯集到路透社編輯中心，然后再輸送到各地的終端。②即時(shí)匯率行情，路透終端即時(shí)匯率版面為交易員即時(shí)顯示世界各大銀行外匯買賣的參考數(shù)據(jù)，值得注意的是，此匯價(jià)只為參考價(jià)，不是交易者參與市場交易的成交價(jià)格。③趨勢分析，路透系統(tǒng)中，有許多高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家、銀行家、金融專家和分析專家負(fù)責(zé)每天撰寫匯市評論和走勢分析，然后輸入路透電腦中心。用戶可以利用鍵盤調(diào)出所需內(nèi)容，以作參考。④技術(shù)圖表分析，路透社為用戶提供圖表終端機(jī)，利用圖表終端可以繪出各種技術(shù)圖表，以幫助用戶進(jìn)行技術(shù)分析。⑤從事外匯交易，通過路透交易機(jī)，交易員就可以與系統(tǒng)內(nèi)任何一家銀行交易外匯。路透交易機(jī)以電話線連接。在交易和結(jié)算系統(tǒng)方面，路透社終端具有明顯的優(yōu)勢。一旦交易完成，打印機(jī)就會把交易記錄自動打印出來，便于核對和存檔?！雒缆?lián)社終端

美聯(lián)社金融信息服務(wù)系統(tǒng)結(jié)合了美聯(lián)社在財(cái)經(jīng)市場上的經(jīng)驗(yàn)和在提供即時(shí)金融數(shù)據(jù)上的專長。通過個(gè)人電腦終端機(jī)或地區(qū)網(wǎng)絡(luò)，該系統(tǒng)可以提供有關(guān)外匯買賣價(jià)、投資組合、外匯數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和公司活動等信息。美聯(lián)社終端與路透社終端只在提供項(xiàng)目上略有區(qū)別：①匯率服務(wù)。美聯(lián)社終端客戶可以了解到超過100種外幣即時(shí)匯率報(bào)價(jià)(包括交叉匯率的報(bào)價(jià))，根據(jù)各主要金融中心的報(bào)價(jià)，還可以提供金融期貨、歐洲美元、境內(nèi)金融工具、美國政府債券及黃金市場行情。②外匯市場消息。美聯(lián)社終端客戶可以通過終端機(jī)的屏幕隨意選閱所有主要的即時(shí)經(jīng)濟(jì)新聞，還可以自行取閱每條消息的詳細(xì)內(nèi)容。終端機(jī)里一般設(shè)有警報(bào)系統(tǒng)，用以提醒客戶注意突發(fā)的要聞簡報(bào)。③期貨服務(wù)。世界期貨市場的即時(shí)價(jià)格、由市場專家撰寫的推薦和評論都可以在美聯(lián)社信息終端機(jī)的屏幕上顯示出來，提供包括金屬、谷物、油料、咖啡、可可豆、糖和橡膠等商品的期貨商品價(jià)格信息。用戶可以全套收看，也可以選擇個(gè)別項(xiàng)目。④資本市場服務(wù)。美聯(lián)社終端的這項(xiàng)服務(wù)提供全球各資本市場全面性的資信服務(wù)，64個(gè)國家超過3500名從事資本市場業(yè)務(wù)的人員提供信息給該項(xiàng)服務(wù)系統(tǒng)，報(bào)價(jià)的范圍包括歐洲債券、政府和境內(nèi)發(fā)行的票據(jù)、認(rèn)股憑證、商業(yè)票據(jù)和其他資本市場工具。⑤股票服務(wù)。美聯(lián)社終端與亞洲、歐洲、北美洲和澳洲主要證券和期貨交易所直接連接，為客戶帶來源源不斷的市場信息。美聯(lián)社在世界各地的記者和通訊員網(wǎng)絡(luò)不斷報(bào)道有關(guān)股票的新聞和價(jià)格動向。專家、經(jīng)紀(jì)人和其他專業(yè)人士也直接將報(bào)價(jià)和市場資料輸入信息系統(tǒng)?！龅聞钬?cái)經(jīng)終端

德勵財(cái)經(jīng)終端原隸屬于美國道·瓊斯公司，現(xiàn)隸屬于MoneyLine公司，是一家專門的財(cái)經(jīng)資訊公司。它的專家系統(tǒng)包括了全世界各大交易中心，數(shù)千家外匯銀行、經(jīng)紀(jì)商、證券公司、研究機(jī)構(gòu)。該系統(tǒng)24小時(shí)為用戶提供外匯、證券、期貨、商品等方面的價(jià)格行情，還有市場評論、圖標(biāo)分析、走勢預(yù)測等文字性資料，信息內(nèi)容廣泛，多達(dá)6000多項(xiàng)。而且，德勵財(cái)經(jīng)公司專門租用了通訊衛(wèi)星，以保證信息傳送的速度和質(zhì)量?！雠聿┙鹑谛畔⑾到y(tǒng)

彭博金融信息系統(tǒng)是由美國全球性資訊服務(wù)商Bloomberg推出的，其總部在普林斯頓，擁有62個(gè)國家和地區(qū)的2萬多個(gè)用戶，該系統(tǒng)為多媒體實(shí)時(shí)系統(tǒng)，提供外匯、股票、期貨、期權(quán)等金融產(chǎn)品的實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)、圖表分析、新聞，具有即時(shí)性、多媒體載體、歷史性的特點(diǎn)。

除了上述幾種應(yīng)用最廣的交易工具以外，外匯市場上可供交易者利用的交易工具還有美國銀行間交易系統(tǒng)(CHIPS)和環(huán)球金融電訊網(wǎng)(SWIFT)。美國銀行間交易系統(tǒng)創(chuàng)建于1970年。該系統(tǒng)將國內(nèi)外各大銀行的轉(zhuǎn)賬編入該系統(tǒng)，主要處理大額轉(zhuǎn)賬。CHIPS的轉(zhuǎn)賬效率相當(dāng)高，早已實(shí)現(xiàn)同日清算。環(huán)球金融電訊網(wǎng)是在全球范圍內(nèi)幫助實(shí)現(xiàn)結(jié)算的電訊系統(tǒng)環(huán)境。該電訊網(wǎng)的業(yè)務(wù)范圍按照電訊內(nèi)容可分為9大類：客戶匯款、頭寸調(diào)撥、外匯買賣和存貸款業(yè)務(wù)、托收、證券和債券交易、信用證、特種匯款(如信用卡)、借貸記賬確認(rèn)及寄送對賬單、文件資料。SWIFT系統(tǒng)的特點(diǎn)是內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化，處理電腦化，服務(wù)安全、可靠、迅速。

【資料來源：】

第二節(jié)即期外匯交易

即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)，是指在外匯買賣成交后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。營業(yè)日不包括銀行節(jié)假日，若正逢銀行節(jié)假日，則交割日順延。即期外匯交易是外匯市場上最常見的一種交易方式，主要用于滿足機(jī)構(gòu)與個(gè)人因從事貿(mào)易、投資等國際經(jīng)濟(jì)活動而產(chǎn)生的外匯供求。

一、即期外匯交易的交割日期

交割就是交易雙方各自按對方的需要，將賣出的貨幣及時(shí)解入對方指定的賬戶的處理過程。進(jìn)行交割的日期稱為交割日或起息日。不同外匯市場規(guī)定的即期交易的交割日是不同的。一般有下面三種情況。

1.標(biāo)準(zhǔn)起息交易(ValueSpot)

標(biāo)準(zhǔn)起息交易即交割日為成交日后的第二個(gè)營業(yè)日。如在星期一達(dá)成一筆即期交易，應(yīng)在星期三交割。目前，國際外匯市場普遍應(yīng)用的是標(biāo)準(zhǔn)即期起息交易。

若在兩天中逢兩個(gè)結(jié)算國中某國銀行(美國銀行除外)的假日則交割時(shí)間順延。有兩種情況：①如果成交后的第一天是兩個(gè)結(jié)算國中某國銀行的假日，這一天不算營業(yè)日，交割時(shí)間順序推遲。②成交后的第一天是兩國銀行的營業(yè)日，但第二天是其中某一國銀行的假日，這一天不算營業(yè)日，交割時(shí)間順序推遲。當(dāng)交易涉及到美元的時(shí)候，如果兩天之中的頭一天在美國是銀行的假日，但在另一國不是，這一天也算作營業(yè)日。這樣在對美元進(jìn)行的即期交易中，交割日的確定可能出現(xiàn)四種情況。例如，假定交易國是美國和德國，某交易者以美元買入即期歐元，星期一成交，可能會出現(xiàn)以下四種情況：

(1)星期二、三兩國銀行都營業(yè)，交割日為星期三；

(2)星期二是德國銀行的假日，交割日推遲到星期四；

(3)星期二是美國銀行的假日，交割日不受影響，仍為星期三；

(4)星期二已確定為營業(yè)日，星期三在美國或德國任何一國的銀行是假日，交割日都要順延到星期四。

2.明天起息交易(ValueTomorrow，簡稱ValueTom)

明天起息交易即交割日為成交日后的第一個(gè)工作日，這在東京和新加坡等遠(yuǎn)東市場上使用。

3.當(dāng)天起息交易(ValueToday)

當(dāng)天起息交易即交割日為成交日的當(dāng)天。香港外匯市場上，對不同的貨幣是區(qū)別對待的。港幣兌美元的交割是在當(dāng)天進(jìn)行的；港元對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特和澳大利亞元是在次日交割的；港幣對其他貨幣的交易則在成交日后的第二個(gè)營業(yè)日交割。二、即期外匯交易的相關(guān)術(shù)語和慣例

即期外匯交易是外匯市場上最常見的交易形式。其交易量居各類外匯交易之首。為此必須清楚與其相關(guān)的概念及報(bào)價(jià)慣例。

1.即期外匯交易的相關(guān)術(shù)語

(1)營業(yè)日，指兩個(gè)清算國銀行都開門營業(yè)的日期，一國若遇節(jié)假日，交割日按節(jié)假日順延

(2)交易員，指外匯市場上的經(jīng)辦人。其職責(zé)是每天將企業(yè)、公司或私人客戶買賣外匯的命令集中起來，按各種外匯將這些用書面或電話陸續(xù)發(fā)給銀行的命令進(jìn)行登記，爾后根據(jù)頭寸和價(jià)格決定買進(jìn)或賣出，使銀行之間很快地找到對象而成交。外匯交易員之間，往往使用專門的技術(shù)語言(行話)，并且要在幾秒鐘之內(nèi)當(dāng)機(jī)立斷，交易技術(shù)性強(qiáng)。例如，客戶向一家銀行詢價(jià)，銀行交易員必須考慮對方的資信、買入或賣出的幣別和數(shù)量、銀行本身外匯頭寸情況以及市場匯率趨勢等，立即決定報(bào)價(jià)。

(3)基本點(diǎn)(point)，簡稱點(diǎn)，指表示匯率的基本單位。在一般情況下，一個(gè)基本點(diǎn)為萬分之一貨幣單位，即匯率小數(shù)點(diǎn)后第四個(gè)單位數(shù)(0.0001)。極少數(shù)貨幣因面額較大，其基本點(diǎn)有些不同，如日元的價(jià)格變動主要在小數(shù)點(diǎn)后的兩位數(shù)上，因此它的基本點(diǎn)為0.01單位貨幣。

2.即期外匯交易的報(bào)價(jià)慣例

(1)采用雙向報(bào)價(jià)，指外匯銀行在交易中報(bào)出買入和賣出外匯的價(jià)格。如USD1=CNY6.8094/6.8366，前者為買入價(jià)，后者為賣出價(jià)。銀行的買賣價(jià)格之差(spread)，就是外匯銀行買賣外匯的收益，一般為l‰～5‰。

(2)報(bào)價(jià)時(shí)只報(bào)出匯率的最后兩位數(shù)字。匯率的標(biāo)價(jià)通常為5位有效數(shù)字，在實(shí)

際操作中，外匯交易員不申報(bào)全價(jià)，只報(bào)出匯率小數(shù)點(diǎn)后的最后兩位數(shù)。如果USD1=HKD7.7516/7.7526，則香港銀行接到詢問時(shí)就僅報(bào)出16～26或16/26。這是因?yàn)橥鈪R匯率變化一天之內(nèi)一般不會超過最后兩位數(shù)，用不著報(bào)全價(jià)，這也是銀行報(bào)價(jià)的習(xí)慣。如果匯率在一天內(nèi)暴漲暴跌，打破慣例，則另當(dāng)別論。

(3)交易用語規(guī)范化。為節(jié)約交易時(shí)間，交易員常使用規(guī)范化的簡語，如：“1dollar”表示100萬美元，“sixyours”表示“我賣給你600萬美元”，“fourmine”表示“我買入400萬美元”。三、即期外匯交易的基本程序

一筆完整的外匯交易通常包括5個(gè)步驟：詢價(jià)、報(bào)價(jià)、成交、證實(shí)及交割，其中報(bào)價(jià)是關(guān)鍵。外匯交易員在報(bào)價(jià)時(shí)需要根據(jù)市場條件和自身情況，在盈利機(jī)會和競爭之間取得權(quán)衡：既要提供有競爭力的報(bào)價(jià)來吸引交易，又要通過報(bào)價(jià)來保護(hù)自己，在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取相應(yīng)的盈利。(一)詢價(jià)

當(dāng)外匯銀行接到客戶的委托代其買賣外匯，或是該外匯銀行為平衡外匯頭寸需要與同業(yè)銀行進(jìn)行外匯交易時(shí)，往往要先通過電傳或電話的方式，向其他外匯銀行或外匯經(jīng)紀(jì)人詢問價(jià)格，該外匯銀行通常不會透露自己是要買進(jìn)或賣出外匯，以避免對方抬高或壓低價(jià)格。詢價(jià)方須報(bào)清所詢價(jià)格的交易類型、交易貨幣和交易金額。

(二)報(bào)價(jià)

報(bào)價(jià)是指一家外匯銀行或外匯經(jīng)紀(jì)人接到詢價(jià)時(shí)所作出的回答，報(bào)價(jià)方一般會以最快的速度進(jìn)行報(bào)價(jià)。報(bào)價(jià)是外匯交易的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因?yàn)閳?bào)價(jià)的合理與否會直接關(guān)系到外匯交易是否成功。報(bào)價(jià)方同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)，買價(jià)和賣價(jià)之間的差額是經(jīng)營者的毛利。買賣差價(jià)的幅度隨市場穩(wěn)定程度、交易的貨幣種類和交易量的大小而發(fā)生波動。一般情況下，市場穩(wěn)定性越高，越常用的貨幣，交易量越大，其差額越小；反之，其差額越大。報(bào)價(jià)時(shí)必須遵守“一言為定”的原則，詢價(jià)方一旦接受報(bào)價(jià)方報(bào)出的交易匯率，報(bào)價(jià)方就要承擔(dān)按此報(bào)價(jià)成交的責(zé)任，不得反悔和變更。在外匯市場上，了解即期匯率的買賣價(jià)格時(shí)，要考慮到所采用的標(biāo)價(jià)法。在直接標(biāo)價(jià)法下，外匯銀行報(bào)出的外匯匯率買價(jià)在前、賣價(jià)在后；在間接標(biāo)價(jià)法下，外匯銀行報(bào)出的匯率賣價(jià)在前、買價(jià)在后。在報(bào)價(jià)中，等式左邊數(shù)額不變的貨幣為基礎(chǔ)貨幣，右邊數(shù)額變動的貨幣為報(bào)價(jià)貨幣。

報(bào)價(jià)是外匯交易中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，報(bào)價(jià)是否具有競爭力直接關(guān)系到交易是否達(dá)成，這就要求外匯交易員具有豐富的經(jīng)驗(yàn)和熟練的技巧。從實(shí)務(wù)角度來說，差價(jià)越小，報(bào)價(jià)越具有競爭力。通常外匯交易員在報(bào)價(jià)時(shí)要考慮以下幾個(gè)因素：

(1)匯率的市場走向。外匯市場的最新行情是交易員報(bào)價(jià)的最關(guān)鍵因素。交易員通過考慮其他外匯市場的最新交易價(jià)格，來了解外匯市場的變動趨勢。如果外匯市場處于牛市行情，則交易員可以偏高報(bào)價(jià)；如果在熊市階段，交易員則要使報(bào)價(jià)偏低，從而提高報(bào)價(jià)的競爭力，增加外匯交易量。但交易員在偏高或偏低報(bào)價(jià)時(shí)，也要考慮到銀行自身的利益，避免報(bào)價(jià)可能產(chǎn)生的損失。

(2)交易員持有的外匯頭寸。例如，某個(gè)外匯市場交易員持有日元多頭，為了平衡頭寸，拋出日元，他必須報(bào)出具有吸引力的日元賣出匯價(jià)，即報(bào)出較小的買賣差價(jià)。交易員可以通過報(bào)出較低的賣出價(jià)格(相對于客戶來說就是較低的買進(jìn)價(jià)格)，以吸引更多的日元買方。例如，如果市場上的日元匯價(jià)是55/70，該交易員為了拋出日元，會縮小差價(jià)，報(bào)價(jià)為55/65，這樣，就能以具有競爭力的賣出價(jià)格吸引日元的買方客戶；如果持有空頭，則采取相反的操作來吸引更多的日元賣方，可以報(bào)價(jià)為60/70。這樣，外匯交易員通過考慮自身的倉位，適當(dāng)縮小買賣價(jià)差，提高報(bào)價(jià)的競爭力，從而平衡其外匯頭寸。

(3)貨幣的風(fēng)險(xiǎn)性。不同的貨幣幣種本身具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征。市場穩(wěn)定性高的貨幣，自身具有的風(fēng)險(xiǎn)較小，匯率的價(jià)差也就越??；相反，市場穩(wěn)定性低的貨幣，價(jià)差也就越大。所以，外匯交易員在進(jìn)行外匯報(bào)價(jià)時(shí)要充分了解各種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)特性，從而使報(bào)價(jià)具有競爭力。

(4)銀行同業(yè)市場的報(bào)價(jià)情況。銀行同業(yè)市場的報(bào)價(jià)是即期外匯市場的基準(zhǔn)水平，外匯交易員在報(bào)價(jià)時(shí)要以它為基礎(chǔ)，并根據(jù)自身的外匯頭寸、客戶的需求等各方面的情況，適當(dāng)縮小買賣差價(jià)，以提高報(bào)價(jià)的競爭力。

(三)成交

在報(bào)價(jià)方報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)后，詢價(jià)方應(yīng)立即作出答復(fù)。若接受報(bào)價(jià)，詢價(jià)方應(yīng)告知對方買進(jìn)還是賣出，以及交易貨幣和交易金額；若不接受報(bào)價(jià)，詢價(jià)方可謝絕交易，此時(shí)報(bào)價(jià)對雙方無效，不應(yīng)與報(bào)價(jià)方討價(jià)還價(jià)。

按照慣例，詢價(jià)方應(yīng)立即作出決定，或接受(Done)或放棄(Nothing)。因?yàn)榧雌趨R價(jià)瞬息萬變，詢價(jià)方的遲疑可能給報(bào)價(jià)方造成很大的損失。如果詢價(jià)方遲疑，報(bào)價(jià)方會取消剛才的報(bào)價(jià)，行話表示為“URRISK”(YOURRISK的縮寫)。如果詢價(jià)方還想交易，必須重新詢價(jià)，通常說“ANYCHANGE”。如果詢價(jià)方不滿意報(bào)價(jià)，可以說“MYRISK”來表明本次報(bào)價(jià)不再有效，可以再次詢價(jià)，或放棄詢價(jià)則說“SORINTH”(SORRYNOTHING的縮寫)。如果詢價(jià)方滿意報(bào)價(jià)并愿意成交，表達(dá)買入意愿可以說BUY、IBUY、MINE等；表達(dá)賣出意愿可以說SELL、ISELL、YOURS等。

(四)證實(shí)

若詢價(jià)方接受報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)方應(yīng)作出交易承諾。此時(shí)，交易雙方還應(yīng)把交易的貨幣、匯率、金額、起息日期及結(jié)算方法等交易細(xì)節(jié)相互證實(shí)或確認(rèn)一遍。因?yàn)樵儍r(jià)、報(bào)價(jià)和成交都是在極其快速簡捷的過程中進(jìn)行的，大量地使用了縮語和行話，為了避免錯誤，便于日后的清算工作和查詢，交易雙方必須就交易的具體內(nèi)容進(jìn)行全面的重復(fù)、確認(rèn)。需要證實(shí)的內(nèi)容必須包括交易匯率、交易幣種、交易金額、起息日、收付賬戶。注意，在證實(shí)時(shí)，交易匯率必須包括大數(shù)和小數(shù)；交易幣種必須明確交易雙方買入的幣種和賣出的幣種；交易金額必須明確哪種貨幣的金額。交易員應(yīng)仔細(xì)證實(shí)交易內(nèi)容，避免出錯。如果發(fā)現(xiàn)證實(shí)有錯，必須及時(shí)聯(lián)系對方重新證實(shí)，并在得到雙方同意后，新的證實(shí)才生效。

(五)交割

這是即期外匯交易中的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，即雙方交易員將雙方交易的文字記錄交給交易后臺，交易后臺根據(jù)交易要求指示其代理行將賣出的貨幣及時(shí)準(zhǔn)確地劃入對方指定的銀行賬戶。由于外匯市場的價(jià)格瞬息萬變，交割時(shí)間的差異會使交易的一方遭受損失。為了避免這種情況，外匯市場的交割幾乎都遵循價(jià)值抵償原則(CompensatedValuePrinciple)，即交易雙方在同一時(shí)間進(jìn)行交割，如果該時(shí)間在雙方任一結(jié)算國為銀行的非營業(yè)日，則交割日期順延。四、即期匯率的套算

外匯交易中常會涉及兩種非美元貨幣的交易，而國際金融市場的報(bào)價(jià)多是美元對另一種貨幣的報(bào)價(jià)，此時(shí)，需要進(jìn)行匯率套算，得出不同貨幣之間的套算匯率，或稱為交叉匯率。匯率套算在實(shí)際中有三種情況。

1.基準(zhǔn)貨幣相同，報(bào)價(jià)貨幣不同

兩對匯率中，基準(zhǔn)貨幣相同，報(bào)價(jià)貨幣不同，求報(bào)價(jià)貨幣之間的比價(jià)時(shí)交叉相除，報(bào)價(jià)貨幣的買入價(jià)或賣出價(jià)做分子。

【例4-1】

國際外匯市場某銀行的報(bào)價(jià)如下：

美元兌港元(USD/HKD)為7.7596/7.7603

美元兌日元(USD/JPY)為83.58/83.78

港元兌日元(HKD/JPY)的交叉匯率計(jì)算如下：

港元兌日元的銀行買入價(jià)=?美元兌日元買入價(jià)?÷?美元兌港元賣出價(jià)

? =?83.58?÷?7.7603

=?10.77

港元兌日元的銀行賣出價(jià)?=?美元兌日元賣出價(jià)?÷?美元兌港元買入價(jià)

?=?83.78?÷?7.7596

=?10.80

因此，HKD/JPY的交叉匯率為10.77/10.80。

【例4-2】為什么港元兌日元的銀行買入價(jià)=美元兌日元買入價(jià)÷美元兌港元賣出價(jià)?

因?yàn)殂y行買入港元，同時(shí)賣出日元，可以分為兩步：

(1)銀行買入港元同時(shí)賣出美元，因此選擇美元兌港元匯率中的銀行賣出匯率，銀行按7.7603的匯率賣出美元，買入港元，即1?USD?=?7.7603?HKD。

(2)銀行買入美元同時(shí)賣出日元，因此選擇美元兌日元匯率中的銀行買入?yún)R率，銀行按83.58的匯率買入美元，賣出日元，即1?USD?=?83.58?JPY。

將兩者匯率相除，即得到港幣兌日元的銀行買入?yún)R率。

【例4-3】為什么港元兌日元的銀行賣出價(jià)?=?美元對日元賣出價(jià)?÷?美元兌港元買入價(jià)？

因?yàn)殂y行賣出港元，同時(shí)買入日元，可以分為兩步：

(1)銀行賣出港元同時(shí)買入美元，因此選擇美元兌港元匯率中的銀行買入?yún)R率，銀行按7.7596的匯率買入美元，賣出港元，即1?USD?=?7.7596?HKD。

(2)銀行賣出美元同時(shí)買入日元，因此選擇美元兌日元匯率中的銀行賣出匯率，銀行按83.78的匯率賣出美元，買入日元，即1?USD?=?83.78?JPY。

將兩者匯率相除，即得到港幣兌日元的銀行賣出匯率。

2.基準(zhǔn)貨幣不同，報(bào)價(jià)貨幣相同

兩對匯率中，基準(zhǔn)貨幣不同，報(bào)價(jià)貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià)時(shí)交叉相除，基準(zhǔn)貨幣的買入價(jià)或賣出價(jià)做分子。

【例4-4】國際外匯市場某銀行的報(bào)價(jià)如下：

歐元兌美元(EUR/USD)為1.3622/1.3636

英鎊兌美元(GBP/USD)為1.5802/1.5836

英鎊兌歐元(GBP/EUR)的交叉匯率計(jì)算如下：英鎊兌歐元銀行的銀行買入價(jià)?=?英鎊兌美元的買入價(jià)?÷?歐元兌美元的賣出價(jià)

=?1.5802?÷?1.3636

=?1.1588英鎊兌歐元銀行的銀行賣出價(jià)?=?英鎊兌美元的賣出價(jià)?÷?歐元兌美元的買入價(jià)

=?1.5836?÷?1.3622

=?1.1625因此，GBP/EUR的交叉匯率為1.1588/1.1625。當(dāng)基準(zhǔn)貨幣不同而報(bào)價(jià)貨幣相同時(shí)，求兩種基準(zhǔn)貨幣之間的匯率，其計(jì)算方法的推理過程與上例相同。

3.基準(zhǔn)貨幣與報(bào)價(jià)貨幣為同一幣種

兩對匯率中，基準(zhǔn)貨幣與報(bào)價(jià)貨幣為同一幣種，求另一基準(zhǔn)貨幣與另一報(bào)價(jià)貨幣之間的比價(jià)時(shí)同向相乘。

【例4-5】國際外匯市場某銀行報(bào)價(jià)：

美元兌日元(USD/JPY)為83.58/83.78

英鎊兌美元(GBP/USD)為1.5802/1.5836

英鎊兌日元(GBP/JPY)的交叉匯率計(jì)算如下：英鎊兌日元的銀行買入價(jià)?=?美元兌日元買入價(jià)×英鎊兌美元買入價(jià)

?? ?=?83.58?×?1.5802

=?132.07

英鎊兌日元的銀行賣出價(jià)?=?美元兌日元賣出價(jià)?×?英鎊兌美元賣出價(jià)

????=?83.78?×?1.5836

=?132.67

英鎊兌日元(GBP/JPY)交叉匯率為132.07/132.67。

【例4-6】為什么英鎊兌日元的銀行買入價(jià)?=?美元兌日元買入價(jià)?×?英鎊兌美元買入價(jià)?

因?yàn)殂y行買入英鎊，同時(shí)賣出日元，可以分為兩個(gè)步驟：

(1)銀行先買入英鎊，同時(shí)賣出美元，因此選擇英鎊兌美元匯率的銀行買入?yún)R率，按1.5802的匯率買入英鎊，賣出美元，即1?GBP?=?1.5802?USD。

(2)銀行買入美元，同時(shí)賣出日元，因此選擇美元兌日元匯率中的銀行買入?yún)R率，按83.58的匯率買入美元，賣出日元，即1?USD=83.58?JPY。

將兩匯率相乘，即得到英鎊兌日元的銀行買入?yún)R率。

【例4-7】?為什么英鎊兌日元的銀行賣出價(jià)?=?美元兌日元賣出價(jià)?×?英鎊兌美元賣出價(jià)？

因?yàn)殂y行賣出英鎊，同時(shí)買入日元，可以分為兩個(gè)步驟：

(1)銀行先賣出英鎊，同時(shí)買入美元，因此選擇英鎊兌美元匯率的銀行賣出匯率，按1.5836的匯率賣出英鎊，買入美元，即1?GBP?=?1.5836?USD。

(2)銀行賣出美元，同時(shí)買進(jìn)日元，因此選擇美元兌日元匯率中的銀行賣出匯率，按83.78的匯率賣出美元，買入日元，即1?USD?=?83.78?JPY。

將兩匯率相乘，即得到英鎊兌日元的銀行賣出匯率。五、即期外匯市場的套匯交易

套匯交易(又稱地點(diǎn)套匯、空間套匯)指利用兩個(gè)或兩個(gè)以上不同市場的匯率差價(jià)，在低價(jià)市場買入某種貨幣，同時(shí)在高價(jià)市場賣出該種貨幣，以賺取利潤的交易活動。套匯交易產(chǎn)生的基礎(chǔ)條件是固定匯率制度的解體?，F(xiàn)在大多數(shù)國家實(shí)行的都是浮動匯率制度，但是通信技術(shù)的大力發(fā)展使世界各地外匯市場上的匯率差異逐漸縮小，交易時(shí)間縮短，所以套匯的機(jī)會是轉(zhuǎn)瞬即逝的。套匯的主要特點(diǎn)：一是套匯交易都要利用電匯進(jìn)行，因?yàn)樘讌R必須通過至少兩個(gè)交易市場，而且時(shí)間較短；二是套匯者多為資金雄厚的大銀行，只有大銀行才能通過其下屬的機(jī)構(gòu)迅速把握住市場上轉(zhuǎn)瞬即逝的套匯機(jī)會，才能有足夠的機(jī)會進(jìn)行套匯交易；三是套匯的金額一般都很大，因?yàn)楦鞯氐膮R率差異不可能很大，而且進(jìn)行交易還需要一部分交易費(fèi)用，如果金額不夠大則不值得進(jìn)行交易。

套匯按涉及外匯市場的多少，可分為直接套匯和間接套匯兩種。

1．直接套匯

直接套匯(DirectArbitrage)又稱為雙邊套匯(BilateralArbitrage)或兩地套匯(Two-pointArbitrage)，是指利用兩個(gè)外匯市場上某種貨幣的匯率差異，進(jìn)行貨幣的買賣，從中賺取利潤的交易行為。這是一種比較簡單的套匯方式。有一個(gè)有趣的牧童喝啤酒的故事，說的是在很久以前墨西哥與美國的某段邊境處，在墨西哥境內(nèi)，1美元(等于100美分)兌0.9墨西哥比索；而在美國境內(nèi)，一個(gè)墨西哥比索(等于100墨分)兌0.9美元。每天，牧童先在一家墨西哥酒吧喝一杯啤酒，價(jià)格是10墨分，又用余下的90個(gè)墨分換成1美元，然后他走過邊境進(jìn)了一家美國酒吧，要了一杯啤酒，價(jià)格是10美分，再用余下的90美分換成1個(gè)墨西哥比索。他這樣每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索始終都沒有減少。這是什么原因呢？道理很簡單，他一直在用兩地套匯的收益喝啤酒。當(dāng)然，這是一個(gè)很特殊的例子，在實(shí)際生活和業(yè)務(wù)中，直接套匯一般都存在成本或費(fèi)用。直接套匯的具體做法是：已知兩地存在匯率差異，在套匯前先計(jì)算電傳、傭金等套匯費(fèi)用。如果套匯利潤大于套匯費(fèi)用，則可套匯，否則無利可圖。

【例4-8】同一時(shí)間內(nèi)，倫敦和紐約外匯市場匯率如下：

倫敦市場GBP/USD1.5320/1.5240

紐約市場GBP/USD1.5260/1.5270

請計(jì)算一下能否進(jìn)行套匯。如果用100萬英鎊入市，套匯毛利是多少？如果交易費(fèi)用共1000英鎊，套匯獲利多少?

兩地外匯市場不均衡是套匯的前提條件，具體進(jìn)行套匯時(shí)，只有當(dāng)經(jīng)過計(jì)算的匯率差額足以彌補(bǔ)資金調(diào)動成本時(shí)，才可以異地套匯。套匯者可在紐約外匯市場用100萬英鎊買進(jìn)152.6萬美元，立即通知在倫敦的分行或代理行賣出152.6萬美元,買進(jìn)100.1312萬英鎊(即152.6/1.5240)。經(jīng)過這一賤買貴賣，共賺取1312英鎊。如果套匯費(fèi)用是1000英鎊，那么這次兩地套匯只賺取了312英鎊。套匯者也可以在倫敦外匯市場用152.4萬美元買進(jìn)100萬英鎊，在紐約外匯市場賣出，得到152.6萬美元，可賺2000美元。如果套匯費(fèi)用為1524美元，則凈賺476美元。

當(dāng)然，這種套匯活動必然導(dǎo)致倫敦市場對英鎊的需求增加，從而使英鎊的匯率上升，使兩地間的匯率差距逐漸縮小直到平衡，套匯交易自行終止。

2．間接套匯

間接套匯(IndirectArbitrage)又稱為三角套匯(Three-pointArbitrage)、交叉套匯(CrossArbitrage)或多邊套匯(MultilateralArbitrage)，是指利用三個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場匯率的差異，同時(shí)在這三個(gè)市場上賤買貴賣，以賺取匯率差額的外匯交易。

三角套匯的步驟如下：

第一步，判斷是否存在套匯機(jī)會。

(1)換成同一標(biāo)價(jià)法且用外匯賣率，同時(shí)將被表示的貨幣單位數(shù)量統(tǒng)一為1。

(2)將得到的各匯率值相乘，視連乘積是否等于1，若不等于1，則存在套匯機(jī)會；若等于1，則不存在套匯機(jī)會。第二步，確定套匯線路。

(1)若連乘積大于1，以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的左邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。

(2)若連乘積小于1，以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的右邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。第三步，計(jì)算套匯收益。

1．在直接標(biāo)價(jià)法下

(1)當(dāng)連乘積大于1時(shí)，

收益?=?手中擁有的貨幣數(shù)額?×?(買率連乘積?-?1)

(2)當(dāng)連乘積小于1時(shí)，

收益?=?手中擁有的貨幣數(shù)額?×?(賣率倒數(shù)連乘積?-?1)

2．在間接標(biāo)價(jià)法下

(1)當(dāng)連乘積大于1時(shí)，

收益?=?手中擁有的貨幣數(shù)額?×?(賣率連乘積?-?1)

(2)當(dāng)連乘積小于1時(shí)，

收益?=?手中擁有的貨幣數(shù)額?×?(買率連乘積?-?1)

【例4-9】設(shè)以下三個(gè)外匯市場某日即期匯率如下：

香港市場：USD1?=?HKD7.7804/7.7814

紐約市場：GBP1?=?USD1.520/1.5215

倫敦市場：GBP1?=?HKD11.0723/11.0733

解法一第一步，統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)法，且用外匯的賣率。

香港市場：USD1?=?HKD7.7814

紐約市場：GBP1?=?USD1.5215

倫敦市場：HKD1?=?GBP(1/11.0723)第二步，計(jì)算連乘積。

連乘積大于1，從第一步的匯率等式左邊開始。第三步，若你手中有USD100萬元，從左邊找，從香港市場拋出。第四步，計(jì)算收益。收益?=?100?×?(外匯買率連乘積?-?1)萬USD解法二第一步，統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法，且用外匯的賣率。

香港市場：HKD1?=?USD?(1/7.7814)

紐約市場：USD1?=?GBP?(1/1.5215)

倫敦市場：GBP1?=?HKD11.0723

第二步，計(jì)算連乘積。連乘積小于1，從第一步的匯率等式右邊開始。

第三步，若你手中有USD100萬元，從右邊找，從香港市場拋出。

第四步，計(jì)算收益。

收益?=?100?×?(外匯買率連乘積-1)萬USD由以上介紹可以看出，套匯產(chǎn)生于各個(gè)市場上匯率的不一致，使得在不同市場上賤買貴賣有利可圖，而套匯活動本身又會使得市場不均衡消失，促使市場實(shí)現(xiàn)均衡。由于現(xiàn)代通信手段的發(fā)達(dá)和外匯交易人員業(yè)務(wù)能力的增強(qiáng)，全球外匯市場一體化，全世界各大銀行的即期匯率報(bào)價(jià)都可在同一屏幕上顯示，原來意義上進(jìn)行區(qū)域性外匯市場之間的套匯實(shí)際已不存在。即使存在這種可能，不同地點(diǎn)之間的套匯活動也會瞬間消失，機(jī)會很不容易把握。因此，從事套匯交易的大多數(shù)是資金雄厚的大商業(yè)銀行，一般的小銀行或其他經(jīng)濟(jì)組織是不具備財(cái)力進(jìn)行套匯的。套匯交易應(yīng)注意把握以下要點(diǎn)：

(1)套匯交易只有在沒有外匯管制、沒有政府干預(yù)的條件下才能順利進(jìn)行。具備這一條件的歐洲貨幣市場是套匯交易的理想市場。

(2)由于現(xiàn)代通信技術(shù)非常發(fā)達(dá)，不同外匯市場之間的匯率差異日趨縮小，因而成功的套匯須有大額交易資金和傳遞迅速的外匯信息系統(tǒng)及分支代理機(jī)構(gòu)，這樣才能及時(shí)捕捉和把握瞬息即逝的套匯時(shí)機(jī)，并在抵補(bǔ)成本的基礎(chǔ)上獲利。

(3)套匯過程必須遵循從低匯率市場買入，到高匯率市場賣出的原則。六、即期外匯交易的應(yīng)用

即期外匯交易可以滿足臨時(shí)性的支付需要，可以將一種貨幣兌換成另一種貨幣，用來支付進(jìn)出口貿(mào)易、投標(biāo)、海外工程承包等的外匯結(jié)算或歸還外匯貸款。即期外匯交易可以調(diào)整所持有的不同貨幣的比例，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。通過即期外匯交易也可進(jìn)行外匯投機(jī)。

第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易

一、遠(yuǎn)期外匯交易概述

遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardExchangeTransaction)是以約定的匯率在將來某一確定的日期進(jìn)行交割的外匯交易。這里所約定的匯率稱為遠(yuǎn)期匯率，交割日稱為遠(yuǎn)期日。遠(yuǎn)期外匯交易的主要作用是避險(xiǎn)保值。不管是工商企業(yè)還是金融機(jī)構(gòu)，都需確保其將來收入、支出的外匯或現(xiàn)有貨幣頭寸不因匯率波動而遭受損失，這就需要運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期交易的避險(xiǎn)保值原理見下例。假設(shè)某企業(yè)3個(gè)月后要收入一筆1000萬日元的外匯，現(xiàn)在美元兌日元即期匯率為120.50，遠(yuǎn)期匯率為122.85，如果該企業(yè)現(xiàn)在敘做一筆遠(yuǎn)期交易，按遠(yuǎn)期匯率賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯JPY1000萬，則不論匯率如何變動，該企業(yè)都可將其收入鎖定為USD81,400。如果該企業(yè)沒有敘做遠(yuǎn)期交易，假設(shè)3個(gè)月后日元匯率跌到130.50，則3個(gè)月后該企業(yè)只能收到USD76,628，與敘做遠(yuǎn)期交易相比，少收入U(xiǎn)SD4772?？梢?，遠(yuǎn)期交易能夠?qū)⑽磥淼氖杖牒椭С鲆允孪却_定的成本固定下來，從而規(guī)避了匯率波動所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。除避險(xiǎn)保值外，遠(yuǎn)期交易也可用來投機(jī)獲利。投機(jī)交易沒有實(shí)際的商業(yè)和金融業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，而是單純憑著對匯率走勢的判斷來獲取利潤。例如，在上例中，假設(shè)該企業(yè)3個(gè)月后并沒有日元收入，但其預(yù)計(jì)3個(gè)月后日元將大幅貶值，故賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期日元1000萬(日元空頭)，3個(gè)月后日元即期匯率果真下跌到130.50，該企業(yè)在外匯市場上即期買進(jìn)日元用來交割遠(yuǎn)期日元空頭，凈賺USD4772。二、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定

遠(yuǎn)期外匯到期的交割日，在大部分國家是按月而不是按天計(jì)算的，一般為1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年，通常為3個(gè)月，但也有長達(dá)1年、短則數(shù)日的。交割日的確定，應(yīng)以即期交割日為基準(zhǔn)，確定方法如下：

(1)日對日，指遠(yuǎn)期外匯交易的交割日與成交時(shí)的即期交割日(即成交后的第二個(gè)營業(yè)日)相對應(yīng)。如遠(yuǎn)期交易的成交日是2月8日，即期交割日為2月10日，則1個(gè)月的遠(yuǎn)期交割日為3月10日，3個(gè)月的遠(yuǎn)期交割日為5月10日，但它們必須是有效的營業(yè)日，即相關(guān)幣種國家共同的營業(yè)日。

(2)節(jié)假日順延。遠(yuǎn)期外匯交割日遇上節(jié)假日應(yīng)該順延，如即期交割日為5月7日，1個(gè)月的遠(yuǎn)期交割日為6月7日，而當(dāng)天為星期天，應(yīng)順延到6月8日。

(3)不跨月，指遠(yuǎn)期外匯交割日遇上節(jié)假日順延時(shí)，不能跨過交易日所在月份。如即期交割日為5月30日，2個(gè)月遠(yuǎn)期外匯交割日為7月30日，但是7月30日、31日均不是營業(yè)日，則遠(yuǎn)期外匯的交割日應(yīng)為7月29日。三、遠(yuǎn)期匯率的決定

一般來說，遠(yuǎn)期匯率是由兩種貨幣的利率差決定的，利率高的貨幣相對于利率低的貨幣是一種遠(yuǎn)期貼水；相反，利率低的貨幣相對于利率高的貨幣是一種遠(yuǎn)期升水。其原因是：在存在利率差的情況下，資金將從低利率貨幣轉(zhuǎn)換為高利率貨幣以套利獲利，但套利者為規(guī)避匯率變動風(fēng)險(xiǎn)，在套利的同時(shí)往往敘做相反方向的遠(yuǎn)期交易，以獲取無風(fēng)險(xiǎn)的利差，這就是拋補(bǔ)套利。由于供求關(guān)系，大量拋補(bǔ)套利的結(jié)果使利率低的貨幣現(xiàn)匯匯率下浮，遠(yuǎn)期匯率上浮，利率高的貨幣現(xiàn)匯匯率上浮，遠(yuǎn)期匯率下浮，直到兩種貨幣的收益率完全相等為止，此時(shí)拋補(bǔ)套利停止，遠(yuǎn)期差價(jià)正好等于兩種貨幣的利率差。上述原理就是著名的利率平價(jià)理論。下面用一個(gè)例子具體說明。假設(shè)，英鎊的年利率是7%，美元的年利率是5%。如果一個(gè)客戶向銀行用英鎊購買3個(gè)月遠(yuǎn)期美元，外匯銀行就會按照即期匯率用英鎊買入美元，存放于銀行以備3個(gè)月后交割。這樣，銀行就要放棄英鎊的高利息而收取美元的低利息。但是銀行絕不會自己承擔(dān)這部分損失，它會通過影響遠(yuǎn)期匯率將損失轉(zhuǎn)移到客戶頭上。因此，遠(yuǎn)期美元就要比即期美元貴，美元升水，或者說英鎊貼水。

如果知道英鎊與美元的即期匯率是GBPl?=?USD2，那么可以算出升貼水的具體數(shù)值。假設(shè)有1萬英鎊，若投資于美元，3個(gè)月可得本利和：遠(yuǎn)期匯率變動的結(jié)果是這兩種方法取得的收益相同，英鎊與美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率應(yīng)為20250/10175?=?1.9902，即GBPl?=?USD1.9902。上述計(jì)算的升、貼水?dāng)?shù)字是根據(jù)理論分析推導(dǎo)得出的，因此比較精確。通常情況下，我們可以用比較簡單的近似公式來進(jìn)行計(jì)算：用此公式計(jì)算3個(gè)月英鎊貼水：原來英鎊與美元的即期匯率是GBP1=USD2，3個(gè)月英鎊貼水0.01美元，因而3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBPl=USD1.99=(2-0.01)。由此可見，兩種貨幣的利率差是決定貨幣升、貼水及其數(shù)值大小的主要因素，但這只是在一般情況下。因?yàn)樵诠潭▍R率制度下，有時(shí)某些國家實(shí)行貨幣法定貶值、升值政策；在浮動匯率制度下，遠(yuǎn)期外匯供求的因素會對遠(yuǎn)期匯率的起伏產(chǎn)生影響。這些因素都可能在遠(yuǎn)期實(shí)際匯率中得到反映，從而造成遠(yuǎn)期匯率的升、貼水?dāng)?shù)值不同于根據(jù)利率平價(jià)理論計(jì)算出來的數(shù)值。四、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式

在國際外匯市場上，報(bào)價(jià)銀行每天都要報(bào)出或公布即期匯率和遠(yuǎn)期匯率