金融資產(chǎn)定價方法范文

金融資產(chǎn)定價方法范文

金融資產(chǎn)定價方法篇1

[關(guān)鍵詞]金融資產(chǎn)；公允價值；計量機(jī)制

一、引言

2008年國際金融危機(jī)的根源是美國等國實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之

間的結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫擴(kuò)大，風(fēng)險要延和經(jīng)濟(jì)失控。經(jīng)濟(jì)能否健

康發(fā)展，風(fēng)險能否可控，其關(guān)鍵之一是金融資產(chǎn)公允價值的定價機(jī)制

[l]o

金融資產(chǎn)的公允價值計量機(jī)制是關(guān)于金融資產(chǎn)的公允價值計量

的原理、結(jié)構(gòu)、關(guān)系和功能構(gòu)成的系統(tǒng)。研究金融資產(chǎn)的公允價值計

量機(jī)制具有重要的現(xiàn)實意義。

二、研究綜述

金融資產(chǎn)是持有方擁有的一切可以在有組織的金融市場上進(jìn)行

交易、具有現(xiàn)實價格和未來估價的，證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的合法憑證。

公允價值是在計量當(dāng)天，市場參與者在有序交易中出售資產(chǎn)收到

的價格或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)付出的價格(fasl57par.5)。公允價值是以市場為基

礎(chǔ)的定價，不是由特定主體確定的定價;公允價值是由假想交易(現(xiàn)行

交易價格的非實際價格)形成的估計價格⑵。

自1952年馬科維茨(markowitz)提出資產(chǎn)組合理論(mpt),資

產(chǎn)計量研究便拉開序幕。有代表性的研究有：1970年，威廉?夏普

(williamsharpe)提出資本資產(chǎn)定價模型capm。1973年，robertmerton

建立了資產(chǎn)期權(quán)定價公式。1976年，ross得出：資產(chǎn)的預(yù)期收益可

表示為多個宏觀經(jīng)濟(jì)因素的“線性組合二1979年，布理登（breeden）

建立了基于消費的資本資產(chǎn)定價模型（ccapm）。1994年，shefrin提

出行為資產(chǎn)定價模型（bapm）o2007年，peter提出了動態(tài)異質(zhì)模型

[3]o2008年,hull給出確定金融衍生產(chǎn)品價格的方法⑷。

在國內(nèi)，陸靜，唐小我（2006）構(gòu)造了基于流動性風(fēng)險的多因素

定價模型（la-capm）⑸；孫有發(fā)（2007）提出了隨機(jī)波動定價模型⑹;

易榮華,李必靜（2010）從四類定價因素入手分析股票定價模式[刀。

在上述研究中，人們囿于金融資產(chǎn)公允價值計量模型與方法，而

對其定價原理、結(jié)構(gòu)和影響因素研究不夠，迄今未發(fā)現(xiàn)有一個完整的

金融資產(chǎn)公允價值計量體系，即金融資產(chǎn)公允價值計量機(jī)制。

三、金融資產(chǎn)公允價值計量機(jī)制

（一）金融資產(chǎn)公允價值的定價原理

金融資產(chǎn)公允價值定價原理不可能憑空產(chǎn)生，產(chǎn)業(yè)資本向金融資

本發(fā)展的演變過程昭示了：金融產(chǎn)品“源自”實體產(chǎn)品，因此，金融

資產(chǎn)定價與實體產(chǎn)品定價同源，所以，同理。根據(jù)公允價值的定義,

公允價值是以市場為基礎(chǔ)的定價，市場由“看不見的手”左右，所以，

金融資產(chǎn)公允價值定價應(yīng)遵循“供求定價”原理。

從金融資產(chǎn)公允價值定價的現(xiàn)實基礎(chǔ)角度看，即使在社會主義國

家也沒有純粹的計劃經(jīng)濟(jì)，即使是西方資本主義國家也沒有純粹的市

場經(jīng)濟(jì)，事實上，都是一個市場多一點還是計劃多一點的問題。從現(xiàn)

實上看，目前“市場多一點”成為不爭的現(xiàn)實?；谶@一認(rèn)識，金融

資產(chǎn)定價應(yīng)以市場為基礎(chǔ)，遵循“供求定價”原理。公允價值是由市

場供求決定的同類資產(chǎn)的脫手“市場價格”。如果市場上的同一項資

產(chǎn)在第一對交易主體之間達(dá)成一個價格（最高價），在第二對交易主

體之間達(dá)成另一個價格（最低價），那么，在第三對交易雙方信息對

稱的情況下，經(jīng)過雙方討價還價，成交價格不會是最高價，也不會是

最低價，應(yīng)該是中位價，而中位表示的是平均的理念。因此，參照同

類資產(chǎn)定價可以理解為以同類金融資產(chǎn)的平均價作為這類金融資產(chǎn)

的公允價值。

我們來論證一下上述“平均理念”，第一，在經(jīng)典的威廉?夏普

（w川iamsharpe）先生的capm模型中，資產(chǎn)期望收益率實際上也是一

個平均數(shù)，因為在概率論中，期望本身就是均值。第二，既然公允價

值作為由假想交易形成的估計價格，當(dāng)然是需要點估計的，而最一般

的點估計就是認(rèn)為總體平均數(shù)約等于樣本平均數(shù)，這樣，這個估計價

格同樣是平均數(shù)。

在市場失靈的情況下，投資者的情緒波動大、行為顯著地從眾,

經(jīng)濟(jì)主體的有限理性變得更加有限。此時，“救市”成為政府“該出

手時就出手”的必然選擇，政府通過干預(yù)供應(yīng)和需求對公允價值計量

進(jìn)行“制度安排”。

但是，根據(jù)公允價值的定義，公允價值不是由特定主體確定的價

格，當(dāng)然也不是由政府確定的價格，由政府的“制度安排”得出的“干

預(yù)價格”同樣不能作為金融資產(chǎn)的公允價值，而只能是對市場價格的

“調(diào)整”，這仍然離不開以市場這一基礎(chǔ)?？傊?，金融資產(chǎn)定價遵循

通常會充分利用外部性，盡可能地選擇利潤最大的定價方案。在存在

信息不對稱的情況下，企業(yè)有可能面臨管理層的“道德風(fēng)險”和“逆

向選擇”等等，這些無不影響到金融資產(chǎn)的公允價值。

2.投資者行為

投資者信心波動、投資者心理上的贏利期望、投資者的從眾行為,

這些都會使交易中的金融資產(chǎn)價格隨之發(fā)生波動，投資者的情緒波動

越大，金融資產(chǎn)價格波動越大。當(dāng)數(shù)量巨大的投資者普遍具有從眾行

為時，金融資產(chǎn)交易價格會表現(xiàn)出相應(yīng)的“集中趨勢”，導(dǎo)致金融資

產(chǎn)價格的大起大落，金融資產(chǎn)公允價值也會非理性地“船隨漿動二

3.估價模型與計量方法

“種瓜得瓜，種豆得豆”，選擇什么樣的估價模型就得到什么樣

的估價，采取什么樣的計量方法就會得到什么樣的金融資產(chǎn)價格。由

于估價模型確定欠妥或計量方法選擇不當(dāng)，會使得金融資產(chǎn)“公允價

值”和公允相去甚遠(yuǎn)。

4.利率和匯率變動

利率和匯率調(diào)整是金融管理的弒手銅之一。由于公允價值是一個

折現(xiàn)值，根據(jù)未來收益折現(xiàn)來計算，現(xiàn)值直接受到資本市場上的利率

大小和外匯市場上的匯率高低影響，通過直接影響現(xiàn)值，間接影響金

融資產(chǎn)的公允價值。

5.社會與人心穩(wěn)定

在穩(wěn)定壓倒一切的執(zhí)政理念下，政府為了保障社會與人心穩(wěn)定，

會采取一些非市場的辦法，對金融資產(chǎn)定價格進(jìn)行間接或直接的干預(yù),

比如，直接提供某些金融產(chǎn)品，此時的金融資產(chǎn)價格是政府的“維穩(wěn)

價格”而不是公允價值。

6.金融、經(jīng)濟(jì)與法律制度

市場價格機(jī)制在國家的金融經(jīng)濟(jì)法律制度框架內(nèi)，按照其自身的

規(guī)律來運行，但是，市場價格機(jī)制并非萬能。因此，政府有時必須對

金融資產(chǎn)實行“價格規(guī)制二在政府對金融資產(chǎn)的市場價格進(jìn)行調(diào)控

的過程中，應(yīng)把政府及其官員的活動納入法制的軌道。如果法制不健

全，尋租活動屢禁不止，就會破壞金融資產(chǎn)的市場價格機(jī)制運行的環(huán)

境，從而影響金融資產(chǎn)的公允價值。

（四）功能

金融資產(chǎn)公允價值計量機(jī)制的功能就是保障金融資產(chǎn)價值的公

允。通過“刨掉”金融資產(chǎn)的泡沫，促進(jìn)金融資產(chǎn)交易的有序和公平，

為利益相關(guān)者提供可靠并且相關(guān)的公允價值會計信息，有助于管理與

決策，提高經(jīng)濟(jì)主體抗風(fēng)險能力，促進(jìn)金融資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

第一，依據(jù)金融資產(chǎn)公允價值定價原理和公允價值會計準(zhǔn)則，使

會計人員處理公允價值會計業(yè)務(wù)時有理有據(jù)，從而提高會計信息的可

靠性，保障公允價值會計的“信息質(zhì)量二

第二，通過為投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者提供金融資產(chǎn)公允價

值會計信息，為利益相關(guān)者決策提供支撐，有助于發(fā)揮公允價值會計

的“決策支持”功能。

第三，依靠金融資產(chǎn)公允價值計量機(jī)制，特別是對虛擬資產(chǎn)計量

的規(guī)制，可以“刨掉”虛擬資產(chǎn)的“泡沫”，保障會計信息的可靠性，

有利于平衡實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間的結(jié)溝關(guān)系，提高經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)對

金融風(fēng)險的能力。

第四，通過發(fā)揮金融資產(chǎn)公允價值計量機(jī)制的市場價格功能，實

現(xiàn)資本市場中金融資產(chǎn)的優(yōu)化配置，提高金融資產(chǎn)效率。

四、完善金融資產(chǎn)公允價值計量機(jī)制的對策與建議

（一）緊緊抓住“刨掉金融資產(chǎn)泡沫”這個“牛鼻子”

金融危機(jī)的問題出在哪里？實際上出在“泡沫”上，“泡沫”又

來自何方？主要來源于“虛擬資產(chǎn)”上面?！疤摂M資產(chǎn)”是企業(yè)已經(jīng)

實際發(fā)生的費用或損失，在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的條件下，將企業(yè)已經(jīng)實際

發(fā)生的費用或損失列作待攤、遞延等“虛擬資產(chǎn)”項目，之后在持續(xù)

經(jīng)營期間按一定方法分期攤銷轉(zhuǎn)作費用時，抵減該期間的利潤，并相

應(yīng)抵減應(yīng)交的所得稅，有的企業(yè)利用虛擬資產(chǎn)賬戶作為“蓄水池”，

不及時確認(rèn)、少攤或不攤銷已經(jīng)發(fā)生的費用和損失，粉飾會計報表，

虛盈實虧、假盈真虧的現(xiàn)象屢見不鮮。比如，某上市公司，三年以上

賬齡的應(yīng)收賬款凈額巨大，債務(wù)人被清盤，公司存貨凈額、其他長期

應(yīng)收款、待攤費用、長期待攤費用、待處理流動資產(chǎn)凈損失巨大，公

司凈資產(chǎn)為負(fù)值。

“刨掉”金融資產(chǎn)泡沫是拉牛出泥潭的“牛鼻子”，抓住了這個

“牛鼻子”，牛出泥潭就沒問題了。因此，一方面要完善公允價值會

計準(zhǔn)則，修訂公允價值計量方法；另一方面，要加強(qiáng)會計人員的公允

價值會計業(yè)務(wù)技能培訓(xùn)，提高會計人員處理公允價值會計業(yè)務(wù)的能力,

強(qiáng)制進(jìn)行“虛擬資產(chǎn)”的內(nèi)外部審計，嚴(yán)查應(yīng)收賬款凈額，存貨凈額、

其他長期應(yīng)收款、待攤費用、長期待攤費用、待處理流動資產(chǎn)凈損失

等項目，擠掉水分。

（二）完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)

提高中小股東進(jìn)入監(jiān)事會的比例，通過協(xié)調(diào)，發(fā)揮股東大會、董

事會和監(jiān)事會的功能。推行合理的信息公開制度，以消除信息不對稱

現(xiàn)象，從源頭上治理管理層可能的“道德風(fēng)險”和“逆向選擇:完

善管理層受托責(zé)任績效評價體系，專門制定針對虛擬資產(chǎn)審計的責(zé)任

目標(biāo)，建立健全對管理層的約束與激勵機(jī)制，對不正當(dāng)利用虛擬資產(chǎn)

或增加資產(chǎn)泡沫的行為進(jìn)行約束，對在抗風(fēng)險方面取得成效的管理層

進(jìn)行獎勵。

（三）著力對治負(fù)的外部性

對治負(fù)的外部性的辦法是“堵和導(dǎo)”兩種辦法。“堵”是使企業(yè)

打消利用負(fù)外部性獲利的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收益，使企業(yè)知損而后退，具

體可通過在金融監(jiān)管條例中增加對虛擬資產(chǎn)運用的一些限制性條件

和產(chǎn)生虛擬資產(chǎn)泡沫時經(jīng)濟(jì)處罰條款。“導(dǎo)”是采取金融政策，將企

業(yè)負(fù)外部性導(dǎo)向正的外部性，具體來說就是對具有正的外部性的企業(yè)

給予政策上的優(yōu)惠。

為了對治企業(yè)負(fù)的外部性，可以適度引入金融業(yè)競爭機(jī)制，打破

壟斷局面，形成有利消減負(fù)的外部性的局面，從而消解負(fù)外部性對金

融資產(chǎn)公允價值的影響。

（四）善用利率杠桿

“給一個杠桿，可以撬動整個地球?！崩收{(diào)節(jié)是金融資產(chǎn)公允

價值計量機(jī)制控制中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接影響到金融資產(chǎn)公允價值的大

小。金融資產(chǎn)公允價值本質(zhì)上是一個未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，決定

這個現(xiàn)值大小的主要就是折現(xiàn)率，通過調(diào)整利率可以直接影響折現(xiàn)率,

通過折現(xiàn)率影響計算結(jié)果，從而實現(xiàn)對金融資產(chǎn)公允價值的調(diào)控。從

宏觀層面上說，如果市場上資產(chǎn)泡沫膨脹，那么可以通過調(diào)高利率、

緊縮銀根對流通中貨幣規(guī)模實施控制，比如說“次貸”量的總量控制，

總量控制住了，起一點泡沫也成不了金融危機(jī)。

（五）形成金融資產(chǎn)公允價值計量的辦調(diào)機(jī)制

以“刨掉”金融資產(chǎn)泡沫為主線，把會計準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)、金融證

券監(jiān)管委員、會計師事務(wù)所、審計委員會、會計學(xué)會、物價局和企業(yè)

行業(yè)委員會聯(lián)系起來，由金融證券監(jiān)管委員牽頭，開展金融資產(chǎn)公允

價值計量協(xié)作調(diào)研，通過職責(zé)分工明確的分項治理和有序協(xié)作綜合治

理，最終形成較為完善的金融資產(chǎn)公允價值計量協(xié)調(diào)管理機(jī)制，發(fā)揮

其去泡沫、控風(fēng)險、保經(jīng)濟(jì)和惠民生的重要作用。

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金融資產(chǎn)定價方法篇2

內(nèi)容摘要：本文首先介紹金融資產(chǎn)公允價值定價的起源與含義,

接著分析了公允價值定價模式下的順周期效應(yīng)及主要缺陷，而后介紹

了應(yīng)對金融危機(jī)各國管理者對公允價值定，'介的調(diào)整，最后提出進(jìn)一步

改進(jìn)公允價值定價、減輕其對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生順周期效應(yīng)的具體措施。

關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn)公允價值公允價值定價

公允價值的產(chǎn)生與含義

在資產(chǎn)定價過程中，歷史成本因其可靠、客觀、易取得的特性為

各類資產(chǎn)普遍適用。但隨著金融業(yè)的快速發(fā)展，大量金融資產(chǎn)不斷出

現(xiàn)，歷史成本難以準(zhǔn)確地反映期貨合約、利率掉期等大量復(fù)雜的金融

衍生的資產(chǎn)價值。尤其在20世紀(jì)80年代美國儲蓄與房屋貸款危機(jī)中，

部分儲蓄及房屋貸款機(jī)構(gòu)利用歷史成本掩蓋問題貸款，使聯(lián)邦政府從

破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)接管了約1600億美元有問題的房貸資產(chǎn)，金融資產(chǎn)歷

史成本定價引起普遍的爭議。

1990年9月，美國證券交易管理委員會（SEC）主席理查德?C?

布雷登在美國參議院的銀行、住宅及都市事務(wù)委員會作證，指出了歷

史成本定價的財務(wù)報告對于預(yù)防和化解金融風(fēng)險作用不大，首次提出

了應(yīng)當(dāng)以公允價值作為金融資產(chǎn)定價依據(jù)，90年代中期，美國即開

始將公允價值最先應(yīng)用于金融資產(chǎn)，1990年SEC前主席Douglas

Breeden倡導(dǎo)所有金融機(jī)構(gòu)都采用市場價格報告金融投資，該倡導(dǎo)得

到了歐美等多國準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的響應(yīng)，目前世界大多數(shù)國家對金融資

產(chǎn)普遍采用了公允價值定價。

美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）2006年9月正式的美國財務(wù)

會計準(zhǔn)則第157號一公允價值計量，將公允價值定義為：報告實體所

在市場的參與者之間進(jìn)行的有序交易中出售一項資產(chǎn)所收到的價格

或轉(zhuǎn)移一項負(fù)債所支出的價格。國際財務(wù)報告準(zhǔn)則對公允價值的定義

為：公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換或負(fù)債清

償?shù)慕痤~。我國新企業(yè)會計準(zhǔn)則對公允價值的定義為：在公允價值計

量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行

資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計量。

公允價值順周期問題的提出

公允價值定價，也稱市值計價，是指金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)當(dāng)時同一金

融產(chǎn)品或相似產(chǎn)品的市場價格作為金融資產(chǎn)的入賬價值。根據(jù)GAAP

的要求，金融機(jī)構(gòu)必須每季度用公允價值評估資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)。

按照SFAS157的規(guī)定，金融產(chǎn)品分成三個層次：第一層為有活躍

市場交易的金融產(chǎn)品，其公允價值根據(jù)活躍市場報價確定；第二層為

交易不活躍市場情形下的金融產(chǎn)品，其公允價值參考同類產(chǎn)品在活躍

市場中的報價或者采用有可客觀參考支持的價值模型確定；第三層為

沒有交易市場的金融產(chǎn)品，其公允價值需要管理層根據(jù)主觀判斷和市

場假設(shè)建立估值模型確定。SFASI57的規(guī)定金融產(chǎn)品“公允價值”計

量標(biāo)準(zhǔn)適用的優(yōu)先級原則，即首先看是否適用第一層的標(biāo)準(zhǔn)，在不適

用的情況下再逐級向第二層、第三層順序判斷。

美國次貸危機(jī)發(fā)生后，眾多金融產(chǎn)品的交易市場全面冰封，“以

市值計價”的產(chǎn)品已經(jīng)沒有市場交易，眾多金融產(chǎn)品從估值適用的第

一層直跌到第三層。而在第三層的估值中，在審計師堅持下，金融機(jī)

構(gòu)不得不以市場上的“揮淚甩賣價”作為次貸資產(chǎn)的價值，造成了巨

額的資產(chǎn)減值。這些天文數(shù)字的“賬面損失”影響了投資者心理預(yù)期，

使市場陷入恐慌性拋售持有次貸產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)股票的狂潮。

在市場大幅下跌和定價功能缺失的情況下，公允價值計量導(dǎo)致金

融機(jī)構(gòu)按市價大幅減計資產(chǎn)，使虧損增加，資本充足率下降，從而加

大了資產(chǎn)拋售力度，進(jìn)而形成“價格下跌-資產(chǎn)減計-恐慌性拋售-價格

進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)，推動并加速惡化了金融危機(jī)，公允價值在

金融危機(jī)中起到了發(fā)生器與助推器作用。而在市場高漲時，較高的交

易價格導(dǎo)致相關(guān)金融產(chǎn)品價值被高估，并推動金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)擴(kuò)張，金

融資產(chǎn)公允價值定價對經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生了“助漲助跌”的順周期效應(yīng)。

公允價值定價的主要缺陷

第一，定價方法存在較大主觀性。由于在流動性緊缺、市場不

活躍情況下，公允價值無法從市場價格中直接得到，此時對公允價值

的估計會涉及到金融工具的定價模型和方法，嚴(yán)重依賴于模型假設(shè)和

簡化條件，一些模型設(shè)計本身沒有適當(dāng)把握住復(fù)雜金融產(chǎn)品的特性,

或者模型輸入本身不是市場上可直接觀測到的變量，存在一定誤差,

因而模型風(fēng)險較大，定價存在很強(qiáng)的主觀性。第二，定價不明確化,

尤其是危機(jī)時期復(fù)雜金融產(chǎn)品在公允價值計量三個層次下的資產(chǎn)重

分類。由于市場的流動性緊缺，在美國GAAP公允價值計量的三個層

次下，一些復(fù)雜金融資產(chǎn)需要進(jìn)行重新分類層次，由此導(dǎo)致了更多奇

異產(chǎn)品的定價出現(xiàn)混亂，一些抵押產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了貸款者和借款者對

其定價不一致的情況。第三，加大了銀行資產(chǎn)負(fù)債表、利潤和損失賬

戶的波動性，提高了銀行監(jiān)管資本的波動水平，進(jìn)而放大了金融市場

的周期性。第四，波動性的增大，可能將造成銀行管理對短期的過于

強(qiáng)調(diào)，尤其表現(xiàn)在其投資決策中，避免投資于信用評級波動正不斷增

大的部門。對于流動性相對稀缺的金融工具，短期決定將進(jìn)一步加大

其公允價值計量的偏差。

應(yīng)對金融危機(jī)公允價值運用的調(diào)整

國際貨幣基金組織（IMF）在最新發(fā)表的《全球金融穩(wěn)定報告》

指出，采用公允價值會計準(zhǔn)則仍然是未來的趨勢，不過該準(zhǔn)則有待進(jìn)

一步改進(jìn)，以減少一些估值技術(shù)夸大的影晌。如果停止使用公允價值

計量，短期內(nèi)無法找到可以替代的方法，因此，公允價值準(zhǔn)則不會被

停止使用，但是需要對其進(jìn)行完善和調(diào)整。

為了使經(jīng)濟(jì)和金融界快速從這場金融危機(jī)中擺脫，國際會計準(zhǔn)則

委員會（IASB）宣布從2008年7月1日起追溯調(diào)整會計準(zhǔn)則。隨之

而來的是，各國對于公允價值準(zhǔn)則修改的浪潮。美國：2008年9月

30日，美國《在不活躍市場下確定金融資產(chǎn)的公允價值》，指出在市

場不活躍的情況下，管理層可以采用自己的估值模型和判斷進(jìn)行計量。

該方案雖可避免資產(chǎn)減值帶來的損失，但模型和假設(shè)參數(shù)的合理性難

以確定。日本：允許企業(yè)根據(jù)買價重新估價證券。日本于2008年10

月16日宣布將審查市值計價會計準(zhǔn)則，允許企業(yè)根據(jù)買價重新估價

證券。韓國：考慮修改會計準(zhǔn)則，放松會計規(guī)定。韓國金融服務(wù)委員

會（FSC）12月22日發(fā)表聲明，針對貨幣貶值產(chǎn)生的外債風(fēng)險，將

考慮修改會計準(zhǔn)則，放松會計規(guī)定。允許大型企業(yè)與上市公司將外幣

資產(chǎn)等列為避險工具，產(chǎn)生匯兌損益不列入當(dāng)年盈利。小型企業(yè)可以

按照年中的匯率來評估資產(chǎn)。通過對記賬匯率的選擇，企業(yè)的資產(chǎn)將

不受匯率變化的影響，從而促進(jìn)穩(wěn)定，同時影響企業(yè)的資金信貸渠道，

以達(dá)到給企業(yè)補(bǔ)血的目的。中國：公布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)

金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》。旨在防止巨額浮虧，維護(hù)國有資產(chǎn)安全，

嚴(yán)守套期保值原則禁止投機(jī)。2009年3月國務(wù)院國資委公布了《關(guān)

于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》。其目的在于，金

融衍生工具是企業(yè)穩(wěn)定收益、對沖風(fēng)險、參與國際市場經(jīng)營與競爭的

有效工具，但同時也是一把“雙刃劍”，濫用或運用不當(dāng)則會放大風(fēng)

險，甚至造成災(zāi)難性后果。

進(jìn)一步完善公允價值定價的建議

（一）設(shè)立定價準(zhǔn)備金或建立動態(tài)條款

金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為基于模型定價的復(fù)雜金融產(chǎn)品設(shè)置定價準(zhǔn)備金，

這些準(zhǔn)備金應(yīng)當(dāng)包含在特殊市場條件下，如市場蕭條時期，公允價值

記賬過程中不確定因素的確認(rèn)與會計計量。這種做法可以明確的反映

機(jī)構(gòu)在財務(wù)報告中對產(chǎn)品定價過程中不確定性因素的度量，因此，提

供了對金融產(chǎn)品更準(zhǔn)確的價值評估。金融機(jī)構(gòu)建立動態(tài)條款，即對存

款性機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上貸款組合的賬面價值進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，并均考慮

貸款組合的信用風(fēng)險。這兩種機(jī)制均提供了更準(zhǔn)確和公平的價值評估,

也有助于緩和當(dāng)前會計準(zhǔn)則的順周期性，以及銀行部門順周期的借貸

行為。

（二）發(fā)揮中央銀行和銀行監(jiān)管部門在維持金融穩(wěn)定方面的作用

考慮到銀行審嗔性監(jiān)管和公允價值會計準(zhǔn)則共同存在的順周期

性，可以加強(qiáng)監(jiān)管者、會計制度制定者和中央銀行間的合作。在對會

計準(zhǔn)則制定的管理過程中，可賦予中央銀行或政策制定者以更主動的

角色，使其能更好的理解準(zhǔn)則并從宏觀金融穩(wěn)定的角度對其進(jìn)行考察。

（三）增加公允價值定價的披露力度和透明度

增加公允價值計量過程的透明度和公允價值信息披露是必不可

少的，例如，根據(jù)公允價值計量準(zhǔn)則，高層次的金融資產(chǎn)的公允價值

往往是市場中的交易價格，這種價格往往掩蓋了不確定的市場狀況和

經(jīng)濟(jì)環(huán)境。因此，僅僅披露公允價值的數(shù)值是不夠的，還要披露該項

資產(chǎn)的潛在風(fēng)險、估價方法與假設(shè)、市場價格的波動性與敏感性和其

他重要的因素等。公允價值的披露必須說明公允價值是通過活躍市場

報價確定，還是采用估價技術(shù)估算得出。

近年來，我國會計準(zhǔn)則與國際會計準(zhǔn)則的差距正在逐步縮小，部

分銀行已經(jīng)按照國際會計準(zhǔn)則的要求編制會計報告?？傮w上看，我國

金融產(chǎn)品單一，利率和匯率還未完全市場化，公允價值會計對金融市

場影響仍非常有限。但隨著以公允價值計量的金融資產(chǎn)與負(fù)債的比例

上升，應(yīng)不斷地從實踐中摸索和總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，及早防備公允價值定

價的負(fù)面影響。

參考文獻(xiàn)：

1.高麗陽.公允吩值的功與過一源于次貸危機(jī)的感想［幾經(jīng)濟(jì)論壇,

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2.黃園園.金融危機(jī)下對公允價值的思考［J］.國際商務(wù)財會，2009

（3）

金融資產(chǎn)定價方法篇3

關(guān)鍵詞:金融投資;套利;無套利假設(shè)

中圖分類號:F830.591文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

一、套利的基本概念

套利作為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個重要概念。通常被定義為這樣的一

個過程:投資者通過在多個市場上同時進(jìn)行投資活動，在沒有投入實際

成木的情況下卻能獲取無風(fēng)險利潤。傳統(tǒng)意義上主要的套利方式分為

三種:跨期套利（時間套利）、跨市場套利（空間套利）和跨商品套利。

跨期套利簡單來講就是當(dāng)某一商品存在這種情況即:其在不同時

期的價格不同（排除正常的時間價值），這時投資者就會利用這種機(jī)會

本著低買高賣的方式進(jìn)行交易活動從而賺取利潤?？缡袌鎏桌侵府?dāng)

同種商品出現(xiàn)由于所處市場的制度、交易方式、法律政策等不同而導(dǎo)

致的價格不一致時,投資者利用這種價格的不一致在價格相對較低市

場買入，同時在價格較高的市場賣出，從而套取利潤?？缟唐诽桌褪?/p>

利用兩種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的，介格變動進(jìn)行套期謀利。

二、金融套利的條件

套利行為的前提是套利機(jī)會，也就是存在套利條件。市場的非均

衡狀態(tài)是套利行為得以進(jìn)行的條件，如果市場運行保持均衡狀態(tài)，那么

也就不存在套利機(jī)會。市場均衡是一個立體的全面的概念，其要求市

場中的各個方面、各個要素之間達(dá)到協(xié)調(diào)。這說明市場達(dá)到均衡狀態(tài)

所要求的條件是極其苛刻的，在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中市場運行的均衡狀態(tài)是偶

然的、短期的，而市場的非均衡狀態(tài)則是必然的、長期的，這就為套利

提供了可能。

作為金融投資者其所關(guān)注的金融市場由兩部分組成:價格形成機(jī)

制和金融制度，價格形成機(jī)制是市場運行的基礎(chǔ)，是金融市場運行的核

心;金融制度是市場順利運行的保障。與之相對應(yīng)，金融市場的非均衡

主要表現(xiàn)在兩方面:價格的非均衡與制度的非均衡。對于金融市場來

說，有效的價格形成機(jī)制是指依靠市場自身的運作，金融資產(chǎn)的價值能

得到充分的發(fā)現(xiàn),體現(xiàn)出合理的絕對價格和相對價格，形成一種價格均

衡狀態(tài)。有效的價格形成機(jī)制能夠使市場達(dá)到并保持均衡，此時各種

金融資產(chǎn)的價格都是合理的，因而也就不存在利用非正常的價格聯(lián)系

獲取超額收益的價格套利行為。但實際金融市場的價格形成機(jī)制由于

種種因素而存在缺陷，造成市場的非均衡，形成了價格間的非正常聯(lián)系,

這就為價格套利提供了可能。如同價格形成機(jī)制的缺陷引起資產(chǎn)價格

的非均衡進(jìn)而產(chǎn)生價格套利機(jī)會一樣，金融制度的缺陷同樣會引起制

度的非均衡,并為制度套利提供了機(jī)會。

三、無套利理論

（一）無套利假設(shè)。在1990年與馬科維茨、夏普一起分享諾貝爾獎

的另一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒。他與另一位在1985年獲得諾貝爾獎的莫迪

利阿尼對于“公司的財務(wù)政策（分紅、債權(quán)/股權(quán)比等）是否會影響公司

的價值”這一主題進(jìn)行了一系列的研究。他們創(chuàng)造性地提出了無套利

假設(shè)并以此證明了在理想的市場條件下,公司的價值與財務(wù)政策無關(guān)

的命題。即莫迪利阿尼?米勒定理（MM定理）。以無套利假設(shè)為假設(shè)條

件在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域出現(xiàn)了一系列關(guān)于金融資產(chǎn)的定價理論和定價

模型。其中,較為成熟的如布萊克?肖爾斯期權(quán)定價理論、羅斯的無套

利定價（APT）理論等。無套利假設(shè)也成為了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)定理中經(jīng)典的

一條。

所謂無套利假設(shè)，是指在一個完善的金融市場中，不存在套利機(jī)會

（即確定的低買高賣之類的機(jī)會）。對于金融投資者通俗上來講就是市

場中沒有“免費的午餐二但是，就像市場均衡假設(shè)一樣,無套利假設(shè)成

立的條件也是極其苛刻的,在現(xiàn)實金融市場中同時滿足其成立的所有

條件是極其偶然的,但是無套利假設(shè)定理卻給金融投資者挖掘金融市

場中的套利機(jī)會提供了方法支持。這就是利用無套利定價技術(shù)對金融

資產(chǎn)進(jìn)行套利可行性分析一。

（二）無套利定價方法。無套利定價方法是以無套利假設(shè)為基礎(chǔ)從

而對金融資產(chǎn)進(jìn)行定價，由于所要取得確定的價格是在無套利假設(shè)前

提下得出的,這就要求所要定價的金融資產(chǎn)不能與其他金融資產(chǎn)組合

起來進(jìn)行套利。從不存在套利機(jī)會出發(fā)，我們就可以得到這樣的結(jié)論:

在完善的金融市場上，任何具有相同現(xiàn)金流或現(xiàn)金流價值的資產(chǎn)或資

產(chǎn)組合必然有相同的交易價格。如果其中的一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的價

格是事先給定的,即認(rèn)為是交易價格。那么，其他具有相同現(xiàn)金流的資

產(chǎn)或資產(chǎn)組合，其交易價格隨之也就確定了。這樣確定的價格應(yīng)該是

均衡價格。如果不是均衡價格，意味著在這樣的價格之下資產(chǎn)的供求

不平衡，交易價格大于或小于均衡價格，所以就存在套利機(jī)會。

根據(jù)這樣的原理,就得到資產(chǎn)無套利定價的一種方法:將所要定價

的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合置于一組給定價格的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合之中,利用給

定價格的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合,復(fù)制出與所要定價的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合相同

現(xiàn)金流的資產(chǎn)組合，在不存在套利機(jī)會的假設(shè)下,所要定價的資產(chǎn)或資

產(chǎn)組合的價值，等于復(fù)制出的資產(chǎn)組合的價值，而復(fù)制出資產(chǎn)組合的價

值是已知的，因此所要定價的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的價值也就確定了。

我們以無套利假設(shè)為前提，以無套利定價方法對金融資產(chǎn)進(jìn)行定

價分析，從而挖掘金融市場中的套利機(jī)會。在這個過程中核心的環(huán)節(jié)

就是對金融資產(chǎn)的復(fù)制，能否完美地復(fù)制也是對特定金融資產(chǎn)成功定

價的前提，復(fù)制過程就是通過資產(chǎn)或資產(chǎn)組合使之具有與所要分析的

金融資產(chǎn)相同的現(xiàn)金流或現(xiàn)金流價值。這是運用無套利定價法套利中

最困難也是最關(guān)鍵的一環(huán)。

下面就期權(quán)市場我們來做一個簡單地模擬:

首先我們設(shè)定金融資產(chǎn):歐式一年期買入期權(quán)（執(zhí)行價格100元）

即期價格為18元;某股票一股即期價格為100元（假定一年后價格為S

元）;一年期貸款利率為8%;歐式一年期賣出期權(quán)（執(zhí)行價格100元）即期

價格為10元。

我們設(shè)計如下的資產(chǎn)組合，如表1所不。（表1）

從現(xiàn)金流上分析所構(gòu)成的資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)表現(xiàn)和歐式一

年期買入期權(quán)相同，但是其即期價格不一致，這就意味著出現(xiàn)了套利機(jī)

會，即可以這樣操作汝口表2所示。（表2）

這樣，每做一份相應(yīng)的操作即可套利0.59元。

四、小結(jié)

現(xiàn)實市場中的套利自然不像我們所模擬的那樣簡單，在金融學(xué)領(lǐng)

域中還有著龐雜的套利理論學(xué)說和模型。本文所要強(qiáng)調(diào)的不是如何進(jìn)

行套利活動,而是培養(yǎng)一個投資者最基礎(chǔ)的套利思維。無套利定價理

論是金融市場定價技術(shù)中最為基礎(chǔ)的，其理論核心就是運用資產(chǎn)或資

產(chǎn)組合的復(fù)制技術(shù),這種技術(shù)理論可以廣泛地運用于各種金融資產(chǎn)和

其衍生產(chǎn)品，也為投資者進(jìn)行套利投資行為提供了一種基本的方法論。

（作者單位:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院）

主要參考文獻(xiàn)：

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社,2001.

⑶張瑩.運籌學(xué)概論[M].北京:清華大學(xué)出版社,1995.

金融資產(chǎn)定價方法篇4

從2007年1月1日起，我國在上市公司率先實行新會計準(zhǔn)則體

系，實現(xiàn)了與國際會計準(zhǔn)則的實質(zhì)性趨同。在許多具體會計準(zhǔn)則中，

可以看到“公允價值”的運用，成為這次會計改革最引人注目的亮點。

一、公允價值受關(guān)注度日益提高

由于公允價值計量存在著放大金融市場不穩(wěn)定的一面，所以最近

美國通過的救市方案中的內(nèi)容之一，就是授權(quán)美國證券交易委員會

(SEC)暫停所謂的按市值計價會計準(zhǔn)則，這也引起了中國證監(jiān)會的高度

關(guān)注。日前，中國證監(jiān)會在上海召開2008年會計監(jiān)管工作會議，證

監(jiān)會黨委委員，紀(jì)委書記李小雪要求會計師事務(wù)所重點關(guān)注公允價值、

資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，金融工具等重點領(lǐng)域。

目前，我國很多上市公司將大部分對外投資放在“可供出售金融

資產(chǎn)”中進(jìn)行核算，這些投資市價的波動就直接影響資本公積，浮虧

卻沒有在利潤表中得到反映。而《金融工具確認(rèn)和計量準(zhǔn)則》及其應(yīng)

用指南規(guī)定：”分析判斷可供出售金融資產(chǎn)是否發(fā)生減值，應(yīng)當(dāng)注重

該金融資產(chǎn)公允價值是否持續(xù)下降。通常情況下，如果可供出售金融

資產(chǎn)的公允價值發(fā)生較大幅度下降，或在綜合考慮各種相關(guān)因素后，

預(yù)期這種下降趨勢屬于非暫時性的，可以認(rèn)定該可供出售金融資產(chǎn)已

發(fā)生減值，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)減值損失?！边@些隱藏的浮虧只有通過計提減值

準(zhǔn)備才能從資本公積中轉(zhuǎn)出，在利潤表中反映為資產(chǎn)減值損失。

按公允價值會計準(zhǔn)則的要求，銀行每季度需對手中資產(chǎn)進(jìn)行審查,

如果出現(xiàn)貶值則需要立即上報損失情況。因受到美國次貸危機(jī)及全球

金融風(fēng)暴影響，富通集團(tuán)財務(wù)狀況發(fā)生了戲劇性的變化，遭遇巨大流

動性壓力，致使股價大跌，并最終讓中國平安決定計提該筆投資損失。

中國平安保險股份有限公司10月6日宣布，根據(jù)審慎財務(wù)原則，決

定在三季報中對富通集團(tuán)的股票投資(作為“可供出售金融資產(chǎn)”核

算)計提約157億元人民幣的減值準(zhǔn)備。該筆金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計

提，在短期內(nèi)將對公司利潤產(chǎn)生重大影響。

二、公允價值面臨的危機(jī)和出路

有學(xué)者認(rèn)為，“公允價值計量”正面臨著危機(jī)：美國的投資者和

銀行現(xiàn)在互相不再相信對方的賬目，原因就在于以市值計價的會計數(shù)

據(jù)讓人無所適從。銀行家抱怨市值計價不僅導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)商報價及定價服

務(wù)對他們的資產(chǎn)以清倉價格誤導(dǎo)市場，而且還令其雪上加霜為受損資

產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備。而在投資者看來，如果銀行可以假裝沒有出事，則

意味著他們實際上已經(jīng)嚴(yán)重貶值了的資產(chǎn)還將繼續(xù)按幻想定價。

此外，國際貨幣基金組織(IMF)也在最新發(fā)表的《全球金融穩(wěn)定

報告》中認(rèn)為，“采用公允價值會計準(zhǔn)則仍然是未來的趨勢，其中一

個關(guān)鍵挑戰(zhàn)，就是要改善公允價值會計準(zhǔn)則的框架，以加強(qiáng)市場約束

和促進(jìn)金融穩(wěn)定?！?/p>

“在某些情況下，例如在流動性非常差的市場或在極度樂觀或者

悲觀的形勢下，公允價值會計方法也會得出與長期基本面和所考慮風(fēng)

險不相符的估值?！闭蛴羞@個缺陷，所以IMF的《報告》認(rèn)為，這

個準(zhǔn)則有待進(jìn)一步改進(jìn)，以減少一些估值技術(shù)夸大的影響，以促進(jìn)實

現(xiàn)更穩(wěn)定的金融體系。

國際會計準(zhǔn)則理事會(IASB)最近作出了最新的承諾，將對目前金

融危機(jī)中的會計問題進(jìn)行研究。IASB主席戴維?泰迪10月9日在北

京表示：“公允價值仍是當(dāng)前不可替代的資產(chǎn)價值計量方法，有助于

真實地反映企業(yè)的資本情況?！?/p>

國際會計準(zhǔn)則理事會(IASB)于2008年10月13日表示將考慮調(diào)整

會計準(zhǔn)則，以降低銀行對一些資產(chǎn)進(jìn)行重新歸類的難度，將更多金融

工具按成本而非按被壓低的市場價格計價。

按照金融工具準(zhǔn)則的規(guī)定，多數(shù)銀行資產(chǎn)是按公允價值或當(dāng)前市

場價格進(jìn)行報告的。市場暴跌和信貸緊縮己導(dǎo)致銀行和保險公司計提

了數(shù)十億美元的資產(chǎn)減損，使得它們的利潤大幅下降，資本儲備減少。

因此，很多批評家指出，根據(jù)按市值定價的會計準(zhǔn)則，銀行一些資產(chǎn)

顯著減值，導(dǎo)致銀行疲弱。

美國證券交易委員會(SEC)和財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會(FASB)也受到

了壓力，于9月30日就針對非流動性市場不良資產(chǎn)采用公允價值會

計處理方式發(fā)出新的指導(dǎo)意見。根據(jù)指導(dǎo)意見，在沒有市場數(shù)據(jù)作參

考的情況下，企業(yè)管理層可運用內(nèi)部模型或假定條件來估算公允價值。

指導(dǎo)意見還涵蓋了在確定一項投資是否出現(xiàn)非暫時性減值時應(yīng)

考慮的因素。根據(jù)指導(dǎo)意見，在確定是否出現(xiàn)非暫時性減值時，需要

運用合理判斷能力，考慮因素包括價格下滑時間有多長及跌幅有多大

寺寺O

指導(dǎo)意見還指出，經(jīng)紀(jì)商報價及定價服務(wù)在非流動性市場中并不

能反映出市場交易，因此雖然可用作一種考慮因素，但應(yīng)當(dāng)降低對其

的依賴程度。同時還表示，市場是否具備流動性需要依據(jù)買賣差價等

因素來判斷。在非流動性市場中的交易可用作衡量公允價值的輸入因

子，但可能并不具有決定性。

FASB于2008年10月10日了一項解釋公告，進(jìn)一步闡明按市值

定價的會計準(zhǔn)則。該解釋公告允許金融企業(yè)對部分流動性較低的資產(chǎn)

以高于這些資產(chǎn)當(dāng)前銷售價格的水平進(jìn)行定價。這并沒有像一些人所

希望的那樣取消按市值計價的會計準(zhǔn)則，但可以讓管理層在判定市場

價格時有更多靈活空間。

由于美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融動蕩，使得國際會計準(zhǔn)則理事

會和美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會考慮在劇烈波動的金融市場環(huán)境下如

何應(yīng)用公允價值計量準(zhǔn)則，并發(fā)表了一些解釋公告。因此，我國在推

行公允價值之際，也應(yīng)密切關(guān)注國際會計準(zhǔn)則和美國有關(guān)公允價值計

量發(fā)展的最新動態(tài)。

三、我國應(yīng)該加強(qiáng)對公允價值的研究

筆者通過對一些金融類上市公司的報表數(shù)據(jù)分析后，發(fā)現(xiàn)存在兩

個方面的問題：一是這些上市公司通常將IPO申購和從二級市場按市

價買入的股票都放在“交易性金融資產(chǎn)”進(jìn)行核算和反映，而通過非

公開發(fā)行購入和低價增發(fā)取得的股票一律歸入“可供出售金融資產(chǎn)”

進(jìn)行核算和反映；二是通過二級市場按市價買入的股票中，作為“交

易性金融資產(chǎn)”來核算的通常都是2006年底之前低價買入的股票，

而作為“可供出售金融資產(chǎn)”來核算的通常主要是2007年和2008

年上半年高價買入的股票。

金融資產(chǎn)定價方法篇5

【關(guān)鍵詞】實物期權(quán)金融期權(quán)

一、引言

在現(xiàn)有的投資環(huán)境下，投資的不可逆性和投資存在延期的可能性

比較大，又因NPV法的缺陷，特別是由于NPV法的假設(shè)和現(xiàn)實情況

的矛盾，使得NPV法在現(xiàn)實的投資決策中的應(yīng)用具有很大的局限。

而實物期權(quán)列出了具體的不確定性和決策的各種結(jié)果并且也保留了

折扣現(xiàn)金流的形式，相對來說會有更好的實用性。然而我國在實物期

權(quán)領(lǐng)域的研究尚不成熟，國內(nèi)學(xué)者的研究主要集中在實物期權(quán)自然資

源的價值評估方面、實物期權(quán)的R&D項目投資方面、實物期權(quán)的戰(zhàn)

略投資決策方面和項目的投資時機(jī)等方面。本文試圖從標(biāo)的資產(chǎn)的性

質(zhì)、執(zhí)行價格、有效時間、定價方法、關(guān)聯(lián)性等方面來比較實物期權(quán)

與金融期權(quán)的差異，以此做出科學(xué)的決策，最終提高在進(jìn)行管理時運

用實物期權(quán)理論的準(zhǔn)確性。

二、實物期權(quán)與金融期權(quán)

實物期權(quán)是在20世紀(jì)70年代由StewartMyers提出來了的一個

新穎的概念，StewartMyers將項目所產(chǎn)生的利潤歸結(jié)于資產(chǎn)的使用情

況及未來投資機(jī)會的價值之和，而這個投資機(jī)會價值就相當(dāng)于期權(quán)價

值，這類期權(quán)便稱為實物期權(quán)。它分為延遲投資期權(quán)、擴(kuò)張期權(quán)、收

縮期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)、企業(yè)增長期權(quán)和放棄期權(quán)。它主要應(yīng)用于企業(yè)在

不可逆性下的投資和不確定性條件下的投資決策，而且不確定性越大,

這個期權(quán)的價值就越大。換句話說，資產(chǎn)的風(fēng)險越大，期權(quán)的價值也

越大。實物期權(quán)作為當(dāng)今廣大企業(yè)進(jìn)行投資決策的主要方法之一，它

的二項式期權(quán)模型是目前應(yīng)用得最為廣泛的估值方法，給廣大的學(xué)者

提供了進(jìn)一步研究實物期權(quán)的可能性，也為投資企業(yè)在不確定性條件

下的投資決策做出「相應(yīng)的貢獻(xiàn)，確保企業(yè)能獲得更多的利潤。

金融期權(quán)以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易的合

約，是一種金融衍生產(chǎn)品。其原理是投資者在向出售者支付一定費用

后，金融期權(quán)的投資者就可以獲得在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出

售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。它可分

為股票期權(quán)、利率期權(quán)和外匯期權(quán)，這三種期權(quán)各有特點，適合不同

的人群。金融期權(quán)在標(biāo)的物、對稱性、履約保證、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)等方面與

金融期貨有差異，更好的理清金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別對投資者的

項目投資決策非常重要。金融期權(quán)能夠套期保值，規(guī)避外匯風(fēng)險和股

票價格風(fēng)險，也具有價格發(fā)現(xiàn)、盈利等功能，投資者可以合理的利用

這些功能來達(dá)到獲利的效果。另外根據(jù)Black和Scholes的研究表明：

金融期權(quán)是處理金融市場上交易性金融資產(chǎn)的一類金融衍生工具，如

股票、債券，而實物期權(quán)是處理一些具有不確定性投資結(jié)果的非金融

資產(chǎn)的一種投資工具，如項目的投資機(jī)會。

三、實物期權(quán)與金融期權(quán)的比較分析

（一）實物期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)與金融期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的對

標(biāo)的資產(chǎn)的不同是實物期權(quán)和金融資產(chǎn)一個區(qū)別。前者的標(biāo)的資

產(chǎn)可以是各種實物資產(chǎn)也可以是一種投資機(jī)會，如項目的可選投資機(jī)

會、一項專利權(quán)、煤礦廠未來風(fēng)險的選擇權(quán)等。而后者的標(biāo)的資產(chǎn)是

具有一定r值的某種金融資產(chǎn)，如上市公司發(fā)行的股票和公司債券，

政府發(fā)行的國債等。實物資產(chǎn)的交易可能是非連續(xù)的，也可能是非市

場化的，這給實物期權(quán)的定價帶來了一定的困難。而金融資產(chǎn)代表某

種未來收益的合法要求權(quán)，如政府發(fā)行的國債、上市公司發(fā)行的股票

以及由股票和債券各種衍生的金融工具等。金融資產(chǎn)具有收益性、風(fēng)

險性和流動性等特點，這些特點受到廣大投資者的青睞。也正是因為

金融資產(chǎn)的這些特性，才能夠很容易形成市場化、規(guī)?；倪B續(xù)性交

易。

（二）實物期權(quán)與金融期權(quán)在有效時間和執(zhí)行價格方面的對比

在項目中，實物期權(quán)在執(zhí)行價格和有效時間等方面更具有隨機(jī)性。

而現(xiàn)實中，金融期權(quán)的到期期限往往不長，如上市公司發(fā)行的股票隨

時可以買進(jìn)賣出，沒有時間的限制；政府發(fā)現(xiàn)的國債也可以在市面上

自由流通，沒有具體的時間限制。因而可以不考慮金融期權(quán)的到期期

限。而對實物期權(quán)來說，它的有效期不像金融期權(quán)規(guī)定的那么準(zhǔn)確，

它的到期期限一般會比較長，由于項目投資在未來的價值會受多種不

同因素的影響，所以實物期權(quán)期限的確定匕金融期權(quán)期限的確定要更

困難，因此在期權(quán)到期日之前經(jīng)常會出現(xiàn)某些項目因為一些原因而被

終止。此外，實物期權(quán)的執(zhí)行價格也沒有金融期權(quán)規(guī)定的那么具體，

金融期權(quán)的價格就非常具體，如上市公司發(fā)行的股票每時每刻都在變

動，但是這個價格是一定的，由于價格的不具體導(dǎo)致實物期權(quán)比金融

期權(quán)更難的計算。

（三）實物期權(quán)的定價方法與金融期權(quán)的定價方法的對比

實物期權(quán)的定價方法比金融期權(quán)更為復(fù)雜。由于項目標(biāo)的資產(chǎn)的

不確定性，導(dǎo)致實物期權(quán)的在評估的時候存在一定的困難。金融期權(quán)

的期權(quán)定價模型有兩種，一種是Black—Scholes模型，另一種是二項

式定價方法。這兩種方法各有特點，前者適合比較簡單的實物期權(quán),

而后者適合比較復(fù)雜投資項目，決策者要合理的利用這兩種方法，找

出更好的決策方法，最終給企業(yè)帶來豐厚的利潤。

（四）實物期權(quán)的隱蔽性與金融期權(quán)的隱蔽性的對比

實物期權(quán)比金融期權(quán)的隱蔽性更強(qiáng)。所有參與金融期權(quán)交易的當(dāng)

事人對期權(quán)的交易的各個因素都很清楚，如上市公司交易股票，買賣

股票的當(dāng)事人非常清楚股票的成交價格等因素。而實物期權(quán)一般是存

在于一個項目投資中，而且對于同一個項目投資，不同的決策者的決

策很可能會因為外部因素的不同會產(chǎn)生不同的實物期權(quán)。如火電廠的

投資，火電投資具有高沉沒成本、不可逆性，外部不確定性因素多,

不同的投資會有不同的看法。所以，在實際操作中，實物期權(quán)比金融

期權(quán)更為復(fù)雜，也更不容易實施。在多數(shù)的項目開發(fā)投資中都會出現(xiàn)

實物期權(quán)，但是它表現(xiàn)出不同的形式，要熟練掌握期權(quán)的基本知識并

通過仔細(xì)的分析才能確認(rèn)實物期權(quán)。

（五）實物期權(quán)關(guān)聯(lián)性的與金融期權(quán)關(guān)聯(lián)性方面的對比

實物期權(quán)的關(guān)聯(lián)性表現(xiàn)在同一個項目內(nèi)部各個子項目之間，也可

以表現(xiàn)在多個投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)，因此，實物期權(quán)具有復(fù)合性,

這是實物期權(quán)的一個特點。當(dāng)多個投資項目的實物期權(quán)同時作用于某

一種標(biāo)的資產(chǎn)時，它們之間會相互影響，進(jìn)而影響后續(xù)期權(quán)的價值。

（六）實物期權(quán)與金融期權(quán)在風(fēng)險方面的對比

一般來說，前者的風(fēng)險可以認(rèn)為是部分內(nèi)部的風(fēng)險，后者的風(fēng)險

可以認(rèn)為是外部的風(fēng)險，研究表明：前者有助于R&D項目價值的提

高，而后者會明顯降低R&D項目的價值。

參考文獻(xiàn)

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經(jīng)大學(xué)出版社，2003.

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⑶溫曉芳,實物期權(quán)與金融期權(quán)比較研究［J］.金融理論與實踐，

2004（11）.

金融資產(chǎn)定價方法篇6

（一）已損失模型的基本內(nèi)容

現(xiàn)行金融資產(chǎn)減值模型為“已損失模型"（IncurredLoss

ImpairmentModeDo主要內(nèi)容為：每個會計期末，需對金融資產(chǎn)進(jìn)行

減值測試，若存在客觀減值證據(jù)，則將金融資產(chǎn)的賬面價值減記至預(yù)

期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，減記的金額確認(rèn)為資產(chǎn)減值損失。其中，對

單項重要的金融資產(chǎn)進(jìn)行單獨評估；對單項不重要的金融資產(chǎn)單獨或

組合評估。

（二）已損失模型的不足

1.理論上與風(fēng)險管理理論存在不一致性。根據(jù)已損失模型的規(guī)定,

只有存在表明金融資產(chǎn)發(fā)生減值的客觀證據(jù)時才能計提減值準(zhǔn)備，而

對于未來信用損失，并不加以考慮，這與風(fēng)險管理理論相悖。風(fēng)險管

理理論認(rèn)為，貸款總是存在風(fēng)險，一組貸款必然會產(chǎn)生一定的損失概

率的。

2.已損失模型具有順周期效應(yīng)。由于已損失模型要求存在減值觸

發(fā)事件，導(dǎo)致信用損失將推遲確認(rèn)，這必然引起金融資產(chǎn)的賬面價值

與預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的不一致性。而一旦滿足減值確認(rèn)條件，該模型

確認(rèn)的減值準(zhǔn)備將對損益帶來極大影響，此時確認(rèn)的減值損失中部分

反映了本應(yīng)在初始確認(rèn)時反映的信用損失，產(chǎn)生順周期效應(yīng)。因此,

更早確認(rèn)貸款減值可以降低金融危機(jī)帶來的周期波動，有效緩解順周

期效應(yīng)。

3.產(chǎn)生順周期影響，不利于金融穩(wěn)定。在已損失模型下，銀行確

認(rèn)的金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備無法得到有效積累以吸收經(jīng)濟(jì)下行產(chǎn)生的信

用損失，這導(dǎo)致在經(jīng)濟(jì)繁榮時期信貸的急劇擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)蕭條時期信貸

的急劇緊縮，不利于金融穩(wěn)定。

二、預(yù)期損失模型

(一)預(yù)期損失模型的基本內(nèi)容

預(yù)期損失模型(ExpectedLossApproach)又稱為預(yù)期現(xiàn)金流量模

型(ExpectedCashFlowApproach),是一種在確認(rèn)資產(chǎn)賬面價值過程

中考慮未來預(yù)期信用風(fēng)險的方法。主要內(nèi)容為：初始確認(rèn)時就要考慮

到預(yù)期信用損失，并以此為基礎(chǔ)確定實際利率，據(jù)此確認(rèn)每期的利息

收入和減值準(zhǔn)備；后續(xù)計量中要對預(yù)期信用損失不斷進(jìn)行修訂，以充

分反映信用風(fēng)險的變化。

（二）與已損失模型的比較分析

預(yù)期損失模型與已損失模型在初始確認(rèn)、后續(xù)計量及報表列示等

方面的差異如表1所示。

（三）預(yù)期損失模型的優(yōu)點

1.理論上符合風(fēng)險定價管理原則。預(yù)期損失模型下，提前將預(yù)期

信用損失納入到利息收入的計算中，在觸發(fā)事件實際發(fā)生前不高估利

息收入，使預(yù)期信用損失在貸款組合存續(xù)期間得到了較早確認(rèn)，不僅

可以真實反映資產(chǎn)的凈收益情況，也符合通行的風(fēng)險定價管理方式。

2.更具前瞻性，在一定程度上能夠避免順周期效應(yīng)。預(yù)期損失模

型下，對金融資產(chǎn)進(jìn)行初始確認(rèn)時就考慮預(yù)期信用損失，將信用損失

的確認(rèn)時點提前，并在其全部存續(xù)期間攤銷損失金額。當(dāng)損失實際發(fā)

生時，對資產(chǎn)價值及企業(yè)損益造成的影響沒有已損失模型下大。在一

定程度上可以避免順周期效應(yīng)。

金融資產(chǎn)定價方法篇7

［關(guān)鍵詞］不良資產(chǎn)；打包批量處置：難點；對策

［中圖分類號］F275［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1005-6432

（2011）45-0066-01

隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式不斷向著資產(chǎn)優(yōu)化整合方向發(fā)展，由不良

資產(chǎn)所引發(fā)的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展安全性問題層出不窮?，F(xiàn)針對不良資產(chǎn)打

包批量處置的難點問題和對應(yīng)的對策措施進(jìn)行詳細(xì)的分析。具體從以

下幾個方面進(jìn)行研究與分析。

1不良資產(chǎn)打包批量處置的難點分析

不良資產(chǎn)打包批量處置在發(fā)展與運行過程中，受到法律法規(guī)、社

會現(xiàn)狀、內(nèi)外部環(huán)境等多方面因素的共同影響,顯現(xiàn)出了一定的問題

與缺陷。具體有以下幾點。

1.1法律法規(guī)、規(guī)章等僅局限于金融機(jī)構(gòu)和國有企業(yè)的不良資產(chǎn),

對民營企業(yè)的不良資產(chǎn)無法律法規(guī)文件支持（1）從法規(guī)方面：經(jīng)國

務(wù)院第32次常務(wù)會議通過的《金融資產(chǎn)管理公司條例》，已于2000

年11月1日公布并自公布之日起實施，規(guī)范的對象是金融資產(chǎn)管理公

司，而金融資產(chǎn)管理公司的成立則是國有商業(yè)銀行巨額不良債務(wù)的產(chǎn)

物，同時也是我國金融體制和銀行運作機(jī)制改革的需要。

（2）從規(guī)章方面：銀辦發(fā)[2000]170號《加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)依法

收貸、清收不良資產(chǎn)的法律指導(dǎo)意見》為支持和督促金融機(jī)構(gòu)依法收

貸收息，改善金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量而制定。

1.2金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移渠道不夠完善

我國目前金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式有限，主要有五種：與債權(quán)人和解、

重組（包括：債務(wù)重組、財務(wù)重組和綜合性資產(chǎn)重組）、通過司法程序

實現(xiàn)債權(quán)、債權(quán)轉(zhuǎn)賣給第三方、債務(wù)人破產(chǎn)。另外，我國目前的金融

資產(chǎn)交易機(jī)制僅銀行間債券市場，主要針對國債、政策性金融債、商

業(yè)銀行次級債券等。截至2005年12月底，銀行間債券市場債券存量

為72172億元，其中，商業(yè)銀行次級債券、證券公司債以及企業(yè)債、融

資券等以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的債券只有3206多億元，占整個債券存量的

比例不到5%o這種狀況對銀行間債券市場的發(fā)展乃至金融結(jié)構(gòu)的發(fā)

展都是不利的。而這些金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式和交易機(jī)構(gòu)不能滿足現(xiàn)代各

類大型企業(yè)的高效營運的需求，因此我國基本沒有專門的不良資產(chǎn)處

置轉(zhuǎn)移平臺進(jìn)行市場化的交易。

1.3不良資產(chǎn)打包處置的定價問題

在金融債券流通與交易環(huán)節(jié)對不良資產(chǎn)進(jìn)行打包批量處置工作

的核心問題在于如何系統(tǒng)、科學(xué)地對這部分資產(chǎn)進(jìn)行定價問題。目前

我國相關(guān)機(jī)制與市場環(huán)境需求因素共同造成了這類不良資產(chǎn)的定價

不僅偏離評估標(biāo)準(zhǔn)洞時轉(zhuǎn)讓定價也難以與金融經(jīng)濟(jì)市場運行相適應(yīng),

從而導(dǎo)致資產(chǎn)打包的價格的不公允。

1.4不良資產(chǎn)打包處置環(huán)節(jié)缺乏嚴(yán)格的監(jiān)督機(jī)制

大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)及公司在進(jìn)行不良資產(chǎn)的處置過程中過分關(guān)注

其處置流程問題，對各個子環(huán)節(jié)步驟的工作質(zhì)量缺乏系統(tǒng)監(jiān)管,監(jiān)管工

作停留在面子工夫上，弄虛作假、暗箱操作、貪污腐敗等現(xiàn)象時有發(fā)

生。這不僅造成了不良資產(chǎn)批量打包處置工作難以順利開展，同時將

使資產(chǎn)打包出賣方的資產(chǎn)受到嚴(yán)重侵蝕。

1.5不良資產(chǎn)打包處置的后續(xù)風(fēng)險

目前金融經(jīng)濟(jì)市場中對不良資產(chǎn)所采取的打包批量處置后續(xù)方

法一般是按照寄出打包地址一一款項清收的程序進(jìn)行，但對這期間受

讓方中途違約的行為無法起到控制作用。另外,打包批量處置環(huán)節(jié)中

由不良資產(chǎn)債權(quán)歸屬問題還可能會引發(fā)糾紛等。并且這種交易風(fēng)險在

預(yù)見后也無法有效轉(zhuǎn)移，政府部門、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的利益都會受到

一定程度上的損害。

2不良資產(chǎn)打包批量處置的對策分析

結(jié)合上述不良資產(chǎn)在打包批量處理過程中遇到的難點問題，本文

對應(yīng)從法律法規(guī)理論支持、不良資產(chǎn)處置渠道、定價評估、監(jiān)督

機(jī)制系統(tǒng)以及處置后續(xù)管理方面提出了相應(yīng)的改進(jìn)措施。具體概括出

以下幾個方血的內(nèi)容。

2.1法律法規(guī)理論支持

基于不良資產(chǎn)這一類型特殊金融資產(chǎn)在各個流通環(huán)節(jié)缺乏理論

依據(jù)的實際情況，建議結(jié)合各類性質(zhì)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的自身情況調(diào)查,

整理分析匯總并向國家相關(guān)部門提出報告，以確保國家后續(xù)出臺政策

對大多數(shù)機(jī)構(gòu)企業(yè)的適應(yīng)性。重點關(guān)注支持：不良資產(chǎn)批量處置平臺、

不良資產(chǎn)準(zhǔn)入機(jī)制、不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)出方的資質(zhì)審查、不良資產(chǎn)評估、不

良資產(chǎn)市場定價、不良資產(chǎn)擔(dān)保、不良資產(chǎn)債權(quán)歸屬問題、不良資產(chǎn)

轉(zhuǎn)讓公允監(jiān)管機(jī)制、不良資產(chǎn)打包批量處置的稅收優(yōu)惠等。

2.2拓寬不良資產(chǎn)處置的渠道，提高企業(yè)資產(chǎn)營運效率

（1）建立金融資產(chǎn)處置專業(yè)平臺，在法律法規(guī)政策的專業(yè)指引下

進(jìn)行金融資產(chǎn)專業(yè)平臺的規(guī)范建設(shè)，完善引進(jìn)機(jī)制、評估機(jī)制、信用

機(jī)制、中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)，使金融資產(chǎn)處置專.業(yè)平臺以規(guī)范、信用、公

平、公平、合理的交易。

（2）擴(kuò)大金融市場不良資產(chǎn)處置對象的供應(yīng)與需求。金融資產(chǎn)

處置專業(yè)平臺的建設(shè)重點不僅針對政府、金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)等，供

應(yīng)方面建設(shè)更應(yīng)將私營企業(yè)納入其建設(shè)范圍，提高企業(yè)資產(chǎn)營運效率,

從而減少銀行信貸風(fēng)險，形成良性循環(huán)機(jī)制；需求建設(shè)方面更應(yīng)將私

營企業(yè)、廣大投資者納入金融資產(chǎn)處置專業(yè)平臺交易,從而促進(jìn)交易

雙方的活躍性，解決出讓主體缺失、市場疲軟的問題。

2.3不良資產(chǎn)的定價評估

（1）不良金融資產(chǎn)定價應(yīng)在綜合考慮國家有關(guān)政策、市場因素、

環(huán)境因素的基礎(chǔ)上，重點關(guān)注法律權(quán)利的有效性、評估（咨詢）報告與盡

職調(diào)查報告、債務(wù)人（擔(dān)保人）或承債式兼并方的償債能力與償債意愿、

企業(yè)經(jīng)營狀況與凈資產(chǎn)價值、實物資產(chǎn)的公允價值與交易案例、市場

招商情況與潛在投資者報價等影響交易定價的因素，同時也應(yīng)關(guān)注定

價的可實現(xiàn)性、實現(xiàn)的成本和時間。

（2）實現(xiàn)不良資產(chǎn)的證券化。相關(guān)人員需要在我國金融資本市

場發(fā)展具體要求的基礎(chǔ)上，通過對市場大部分不良資產(chǎn)實地調(diào)查，綜合

整理出一套市場實用性與適應(yīng)能力最強(qiáng)的債券定價評估標(biāo)準(zhǔn),并與金

融經(jīng)濟(jì)市場運行機(jī)制相適應(yīng)。

2.4建立健全系統(tǒng)作業(yè)監(jiān)督機(jī)制

監(jiān)督機(jī)制需要覆蓋在不良資產(chǎn)交易、流通過程的各個步驟與環(huán)節(jié)。

不能局限在文件、制度的規(guī)定當(dāng)中,而應(yīng)該建立專業(yè)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，由專

業(yè)從業(yè)人員按照一定的標(biāo)準(zhǔn)對硬件與軟件操作工作進(jìn)行監(jiān)督、防范，

為不良資產(chǎn)的打包批量處置工作樹立起一道安全屏障。

2.5不良資產(chǎn)打包批量處置的后續(xù)工作

不良資產(chǎn)打包批量處置的后續(xù)工作重點關(guān)注兩方面。

（1）受讓人違約引起的經(jīng)濟(jì)糾紛。傳統(tǒng)模式下的分期收款是不

安全、不合理的，建議轉(zhuǎn)讓合同按一次性款項收取的模式，注意盡量選

用不具有追索權(quán)利的轉(zhuǎn)讓形式，使批量處置后續(xù)工作的安全性得到有

力保障。

（2）不良資產(chǎn)打包批量處置的債權(quán)歸屬應(yīng)當(dāng)明確,以免引起雙方

的經(jīng)濟(jì)糾紛。

金融資產(chǎn)定價方法篇8

【關(guān)鍵詞】公允價值計量經(jīng)濟(jì)危機(jī)會計

一、公允價值的定義

按照國際會計準(zhǔn)則理事會（IASB）的劃分，公允價值有四個層次：

第一，直接可獲得的市場價格；第二，公認(rèn)模型估算的市場價格；第

三，實際交易價格（無依據(jù)表明其不具有代表性）；第四，企業(yè)特定

數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)能被合理估計，并與市場預(yù)期不沖突。

前面三個層次的價格兒乎完全體現(xiàn)了市場價格，而第四個層次,

盡管數(shù)據(jù)由企業(yè)估計，但該數(shù)據(jù)還不能與市場預(yù)期沖突。在價格趨勢

下行的市場中，應(yīng)將資產(chǎn)估價提高，并表現(xiàn)出與市場預(yù)期不沖突。

二、公允價值下跌對經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響成因分析

公允價值下跌對經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成的影響可見下面的循環(huán)鏈。金融資

產(chǎn)公允價值下跌一一資產(chǎn)減計一一股東權(quán)益減少一一為滿足最低資

木金要求，金融業(yè)被迫擴(kuò)充資木一一股價下跌，難以從股票市場籌資;

負(fù)債籌資受影響一一資金周轉(zhuǎn)有問題一一被迫拋售金融資產(chǎn)一一削

弱投資者信心，金融危機(jī)進(jìn)一步加劇一一金融資產(chǎn)公允價值進(jìn)一步下

跌。

三、公允價值計量模式分析

1、信息供給與需求之間的矛盾

從信息供給方來說，采用公允價值計量，確實比傳統(tǒng)的歷史成本

計量更能反映企業(yè)的現(xiàn)時資產(chǎn)價值，也提高了公司間財務(wù)報表的可比

性。如在歷史成本計量法下，市價波動較大的金融資產(chǎn)，各企業(yè)由于

購入時期不同，會計報表上反映出來的數(shù)據(jù)也大相徑庭。信息使用者

很難單從報表數(shù)據(jù)獲取各公司資產(chǎn)實際價值的信息中做出正確的判

斷與決策。在公允價值計量模式下，各公司的相同金融資產(chǎn)用同一時

期的市價在報表中列示，就解決了這一問題。

正如美國金融界指出的那樣，單一地按公允價值計量屬性在財務(wù)

報表上列示金融資產(chǎn)，不但加速了金融資產(chǎn)的減值，還加深了金融危

機(jī)的影響。按現(xiàn)在各權(quán)威機(jī)構(gòu)做出的解釋等，臨時將某些非衍生金融

資產(chǎn)按現(xiàn)行市