北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院-期貨與期權(quán)市場課件歐陽良宜

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院是北京大學(xué)下屬的學(xué)院，成立于1978年。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院擁有雄厚的師資力量，許多學(xué)者在國內(nèi)外享有盛譽(yù)。期貨與期權(quán)市場期貨與期權(quán)市場是金融市場的重要組成部分，為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)管理和投資機(jī)會。期貨交易是指交易雙方在未來某個(gè)時(shí)間以事先約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種商品或資產(chǎn)的合約。期權(quán)交易是指交易雙方在未來某個(gè)時(shí)間以事先約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種商品或資產(chǎn)的權(quán)利，而非義務(wù)。導(dǎo)言期貨與期權(quán)市場在現(xiàn)代金融體系中扮演著重要角色。本課程旨在幫助學(xué)生了解期貨與期權(quán)市場的基本理論、交易機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理策略。金融市場簡介交易場所金融市場是各種金融工具交易的場所，為投資者提供資金和資產(chǎn)流動(dòng)渠道。金融工具市場上交易的金融工具包括股票、債券、期貨、期權(quán)等，滿足不同投資者的需求。市場參與者金融市場包括投資者、金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等，共同參與交易活動(dòng)，推動(dòng)市場運(yùn)作。市場功能金融市場促進(jìn)資源配置，降低交易成本，提升市場效率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融工具概述11.貨幣市場貨幣市場是短期金融工具交易場所，主要包括國庫券、商業(yè)票據(jù)等。期限通常不超過一年。22.資本市場資本市場是長期金融工具交易場所，主要包括股票、債券等。期限通常超過一年。33.衍生品市場衍生品市場是建立在基礎(chǔ)金融工具之上，主要包括期貨、期權(quán)等。它們的價(jià)格依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)。44.其他金融工具除了上述三種主要金融工具外，還包括一些特殊的金融工具，例如信貸工具、保險(xiǎn)工具等。它們在金融體系中發(fā)揮著重要作用。期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約通常擁有標(biāo)準(zhǔn)化的交易條件，包括合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等。交易場所期貨合約在交易所進(jìn)行交易，交易所為期貨合約提供交易平臺和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。雙向交易期貨合約允許投資者在交易所進(jìn)行多頭或空頭交易，投資者可以買入或賣出期貨合約。未來交割期貨合約規(guī)定了在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行交割，投資者可以鎖定未來的價(jià)格，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易機(jī)制1開戶期貨交易者需要在期貨交易所開立賬戶。2下單交易者通過交易平臺下單，買入或賣出期貨合約。3結(jié)算每日結(jié)算，期貨交易所根據(jù)市場價(jià)格進(jìn)行結(jié)算。4交割合約到期后，交易者可以選擇進(jìn)行實(shí)物交割或現(xiàn)金結(jié)算。期貨交易機(jī)制是期貨市場運(yùn)作的基石，確保交易的公平公正。期貨定價(jià)期貨定價(jià)期貨合約價(jià)值的預(yù)測基本面分析供求關(guān)系、成本變化、市場預(yù)期技術(shù)分析價(jià)格走勢、交易量、指標(biāo)分析套利定價(jià)利用不同市場或合約之間的價(jià)格差異模型定價(jià)利用數(shù)學(xué)模型和統(tǒng)計(jì)方法預(yù)測價(jià)格基差概念及衍生基差定義基差是指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差價(jià)，反映了市場對未來供求狀況的預(yù)期?；钭兓钍芏喾N因素影響，包括季節(jié)性、供求關(guān)系、倉儲成本等，會隨著時(shí)間推移而發(fā)生變化?；钐桌钐桌侵咐没畈▌?dòng)進(jìn)行的套利交易，通過同時(shí)買入或賣出期貨和現(xiàn)貨來獲取利潤?；顟?yīng)用基差分析有助于預(yù)測期貨價(jià)格走勢，為套期保值、投機(jī)交易提供參考，還可以用于評估期貨市場效率。套期保值降低風(fēng)險(xiǎn)套期保值是一種降低風(fēng)險(xiǎn)的策略，通過在期貨市場進(jìn)行與現(xiàn)貨市場相反的交易來抵消價(jià)格波動(dòng)帶來的損失。例如，一家小麥生產(chǎn)商可以使用小麥期貨合約來鎖定小麥的銷售價(jià)格，避免小麥價(jià)格下跌導(dǎo)致的損失。鎖定價(jià)格套期保值可以鎖定價(jià)格，幫助企業(yè)更好地預(yù)測未來的成本和利潤，提高經(jīng)營的穩(wěn)定性。例如，一家航空公司可以使用燃油期貨合約來鎖定燃油的價(jià)格，避免油價(jià)上漲導(dǎo)致的成本增加。投機(jī)交易市場趨勢投機(jī)者利用市場價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行交易，試圖從價(jià)格變化中獲利。風(fēng)險(xiǎn)與收益投機(jī)交易存在較高風(fēng)險(xiǎn)，但潛在收益也更高。投機(jī)者需要對市場有深刻理解，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。市場參與者投機(jī)者包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)交易員，他們利用自身的專業(yè)知識和資源進(jìn)行交易。市場影響投機(jī)者對市場流動(dòng)性、價(jià)格波動(dòng)和市場情緒都有一定的影響，他們的交易行為可能影響市場走向。期貨風(fēng)險(xiǎn)與收益期貨交易存在多種風(fēng)險(xiǎn)，例如價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。但同時(shí)，期貨交易也具有潛在的收益，例如套期保值收益、投機(jī)收益等。期貨交易者需要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，選擇適合自己的交易策略。價(jià)格波動(dòng)市場流動(dòng)性信用風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)期貨交易的收益通常與風(fēng)險(xiǎn)成正比，收益越高，風(fēng)險(xiǎn)也越大。期貨交易者需要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)選擇合適的交易策略。期權(quán)合約11.定義期權(quán)合約賦予買方在未來特定時(shí)間以特定價(jià)格購買或出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但并非義務(wù)。22.分類期權(quán)分為看漲期權(quán)（買入期權(quán)）和看跌期權(quán)（賣出期權(quán)），分別對應(yīng)買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。33.特點(diǎn)期權(quán)合約具有杠桿效應(yīng)，可以放大收益或損失，但也存在較高風(fēng)險(xiǎn)，需要謹(jǐn)慎操作。44.應(yīng)用期權(quán)合約在風(fēng)險(xiǎn)管理、投資組合構(gòu)建、套期保值、投機(jī)交易等方面都有重要應(yīng)用。期權(quán)價(jià)值構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)行使后立即獲得的收益。時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值反映了期權(quán)持有者對未來價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期，期權(quán)到期時(shí)間越長，時(shí)間價(jià)值越大。波動(dòng)率波動(dòng)率是指標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)程度，波動(dòng)率越高，期權(quán)價(jià)值越高。利率利率影響期權(quán)的折現(xiàn)率，利率越高，期權(quán)價(jià)值越低。期權(quán)定價(jià)模型1布萊克-斯科爾斯模型布萊克-斯科爾斯模型是最經(jīng)典的期權(quán)定價(jià)模型，假設(shè)期權(quán)價(jià)格受標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、無風(fēng)險(xiǎn)利率、時(shí)間價(jià)值和波動(dòng)率等因素影響。模型的推出標(biāo)志著期權(quán)定價(jià)理論的成熟。2二項(xiàng)式模型二項(xiàng)式模型采用離散時(shí)間，將標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的未來變化分解成兩種可能的情況，即向上波動(dòng)或向下波動(dòng)，通過遞歸計(jì)算得到期權(quán)價(jià)格。3蒙特卡羅模擬蒙特卡羅模擬是一種通過隨機(jī)模擬標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格路徑，來計(jì)算期權(quán)價(jià)值的模型，該模型可以處理更復(fù)雜的期權(quán)結(jié)構(gòu)，如美式期權(quán)。期權(quán)交易策略買入看漲期權(quán)投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格會上漲，買入看漲期權(quán)，獲得在未來以固定價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。如果預(yù)期正確，投資者可以以較低價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)，獲得差價(jià)收益。賣出看漲期權(quán)投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格不會上漲，賣出看漲期權(quán)，獲得收取期權(quán)費(fèi)的權(quán)利。如果預(yù)期正確，投資者可以獲得期權(quán)費(fèi)收益，但如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲，投資者需要以較低價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)市場異化期權(quán)市場會受到標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、利率變化以及市場情緒的影響，這些因素會導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格產(chǎn)生偏差，進(jìn)而導(dǎo)致市場異化。期權(quán)市場異化還會由于市場參與者的非理性行為、監(jiān)管政策的缺失以及市場結(jié)構(gòu)問題而產(chǎn)生。市場異化會導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格偏離真實(shí)價(jià)值，降低市場效率，甚至引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理對沖風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)合約本身具有風(fēng)險(xiǎn)，但可以用來對沖其他金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。組合管理期權(quán)可以組合使用，以降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)控制投資者需要制定清晰的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，控制交易規(guī)模和損失。專業(yè)咨詢尋求專業(yè)金融機(jī)構(gòu)或顧問的指導(dǎo)，幫助制定有效的期權(quán)交易策略。利率期貨11.定義利率期貨是一種以未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)的利率為標(biāo)的物的期貨合約，交易雙方約定在未來某個(gè)日期以特定價(jià)格買入或賣出特定金額的債券。22.功能通過交易利率期貨可以鎖定未來融資或投資的成本或收益，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。33.交易對象交易對象通常是短期國債，例如美國國債期貨。44.重要性利率期貨是金融市場的重要組成部分，為投資者提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。股指期貨股指期貨概述股指期貨是基于股票指數(shù)的期貨合約，投資者可以通過買賣股指期貨合約，對股票指數(shù)的未來走勢進(jìn)行預(yù)測，并獲取相應(yīng)的收益或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的交易特點(diǎn)股指期貨交易具有杠桿效應(yīng)，可以放大投資收益或風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者需要謹(jǐn)慎操作。股指期貨的應(yīng)用股指期貨可用于套期保值、投機(jī)交易以及套利交易等多種目的。商品期貨農(nóng)業(yè)商品期貨包括谷物、油料、糖類、棉花、畜牧等，價(jià)格受供求關(guān)系、天氣、政策等影響。能源商品期貨包括原油、天然氣、汽油、柴油等，價(jià)格受地緣政治、經(jīng)濟(jì)形勢、技術(shù)進(jìn)步等影響。貴金屬期貨包括黃金、白銀、鉑金等，價(jià)格受避險(xiǎn)情緒、通貨膨脹、貨幣政策等影響。工業(yè)金屬期貨包括銅、鋁、鉛、鋅等，價(jià)格受經(jīng)濟(jì)增長、制造業(yè)景氣度、庫存變化等影響。貨幣期貨交易機(jī)制貨幣期貨合約在交易所交易，投資者通過買賣期貨合約進(jìn)行交易，價(jià)格波動(dòng)反映了市場對未來匯率走勢的預(yù)期。套期保值出口商可以利用貨幣期貨合約鎖定未來出售商品的匯率，避免匯率波動(dòng)導(dǎo)致的損失。期貨市場監(jiān)管11.市場準(zhǔn)入監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格控制期貨交易所和經(jīng)紀(jì)商的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，以確保市場參與者的資質(zhì)和誠信。22.交易規(guī)則建立完善的交易規(guī)則和制度，規(guī)范期貨市場交易行為，防止市場操縱和欺詐。33.風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定風(fēng)險(xiǎn)控制措施，例如保證金制度、交易限額和交易所結(jié)算制度，控制市場風(fēng)險(xiǎn)。44.信息披露要求期貨交易所和市場參與者公開披露相關(guān)信息，提高市場透明度，維護(hù)市場公平競爭。期貨市場參與主體經(jīng)紀(jì)商提供期貨交易服務(wù)，包括開戶、交易、結(jié)算等。經(jīng)紀(jì)商根據(jù)客戶需求進(jìn)行期貨交易，并收取傭金。交易所負(fù)責(zé)制定交易規(guī)則、組織交易、提供交易平臺、保證金管理、結(jié)算等工作，并收取交易費(fèi)用。清算所為期貨交易提供結(jié)算和交割服務(wù)，確保交易安全和資金安全，并收取清算費(fèi)用。監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管期貨市場運(yùn)行，制定監(jiān)管規(guī)則、維護(hù)市場秩序，并對違規(guī)行為進(jìn)行處罰。期貨市場制度建設(shè)法律法規(guī)期貨交易需要完善的法律法規(guī)體系，明確交易規(guī)則，規(guī)范市場行為，保護(hù)投資者權(quán)益。監(jiān)管體系建立健全的監(jiān)管體系，包括自律管理、行政監(jiān)管、司法監(jiān)督等，確保期貨市場穩(wěn)定運(yùn)行?；A(chǔ)設(shè)施完善的交易所、清算所、結(jié)算系統(tǒng)、倉儲設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施，為期貨交易提供保障。投資者保護(hù)建立健全的投資者保護(hù)機(jī)制，加強(qiáng)投資者教育，提升投資者風(fēng)險(xiǎn)意識。期貨市場發(fā)展趨勢全球化發(fā)展期貨市場逐漸走向全球化，跨境交易日益增多。全球投資者參與期貨市場，交易更加活躍。產(chǎn)品創(chuàng)新期貨產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，涵蓋范圍更廣，滿足多元化需求。金融衍生品市場發(fā)展，期權(quán)、期貨等工具更加豐富。我國期貨市場現(xiàn)狀近年來，我國期貨市場取得了顯著進(jìn)展，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易品種日益豐富，參與者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場功能不斷完善。30M交易量2022年，我國商品期貨市場成交量突破30億手，位居全球首位。1K品種目前，我國期貨市場已上市商品期貨品種超過100個(gè)，涵蓋能源、金屬、化工、農(nóng)產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域。100M交易所中國金融期貨交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所等四個(gè)期貨交易所，為投資者提供了豐富的交易機(jī)會。未來，我國期貨市場將繼續(xù)深化改革，完善監(jiān)管制度，提高市