2023年酒店集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告

2023年酒店集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告

2023年，全球旅游業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，居民休閑度假旅游需求顯著釋放，商務(wù)旅游持續(xù)恢復(fù)，為酒店業(yè)的經(jīng)營(yíng)恢復(fù)創(chuàng)造了有利條件與基礎(chǔ)。在此背景下，國(guó)內(nèi)外主要酒店集團(tuán)全年業(yè)績(jī)普遍上揚(yáng)，21家酒店集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入同比平均增長(zhǎng)35%、凈利潤(rùn)同比平均增長(zhǎng)1.3倍。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，無(wú)論是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，“一超多強(qiáng)”局面逐步顯現(xiàn)，各集團(tuán)之間的差距有所擴(kuò)大，“有人激進(jìn)奔跑、有人保守徘徊”，規(guī)模競(jìng)速仍在持續(xù)，“蛋糕的搶奪與瓜分”比拼的不只是速度，更深層考量的是企業(yè)的信譽(yù)、口碑、質(zhì)量及效益。一、上市酒店集團(tuán)最新市值概覽：萬(wàn)豪國(guó)際“全球第一酒店集團(tuán)”的地位穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)市值規(guī)模普遍縮水本報(bào)告選取以酒店為主營(yíng)業(yè)務(wù)的代表性酒店集團(tuán)17家上市公司（包括美股8家、港股4家、主板5家），并對(duì)其最新市值進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)。截至2024年4月10日，根據(jù)公開(kāi)市值數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美股上市酒店集團(tuán)排名相對(duì)穩(wěn)固，排在前三的依次為：萬(wàn)豪國(guó)際集團(tuán)（734.89億美元）、希爾頓酒店集團(tuán)（527.6億美元）、洲際酒店集團(tuán)（166.3億美元），與上年同期相比，市值均有所上漲，且萬(wàn)豪國(guó)際集團(tuán)市值漲幅最為顯著，同比上升46%。4家港股上市酒店集團(tuán)中市值最高的依然為華住集團(tuán)-S（1040億港元），但與上年同期相比，市值減少了204億港元；同時(shí)，另外三家市值比去年都有所下降。再看5家主板公司，各集團(tuán)市值與去年同期相比，亦普遍呈縮水狀態(tài)，其中錦江酒店市值307.1億元（去年同期為695.21億元），降幅最高，約為56%。綜上，港股、主板上市的9家酒店集團(tuán)的市值縮水，與2023年港股及A股整體的市場(chǎng)動(dòng)蕩、表現(xiàn)疲軟、普遍受挫相一致，如港股2023年恒生指數(shù)累跌13.82%、A股總市值“縮水”超萬(wàn)億，主要是受美元加息、地緣沖突、宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管環(huán)境等因素的影響。2023年，全球旅游市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，各國(guó)際酒店集團(tuán)搶抓發(fā)展機(jī)遇，全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：10家國(guó)際酒店集團(tuán)營(yíng)收同比平均增長(zhǎng)約21%，凈利潤(rùn)同比平均增長(zhǎng)約47%，比較而言，凈利潤(rùn)增幅更為凸顯。具體到單個(gè)酒店集團(tuán)，萬(wàn)豪國(guó)際集團(tuán)2023年?duì)I收237.13億美元、凈利潤(rùn)30.83億美元，遙遙領(lǐng)先。同比方面，則呈現(xiàn)分異特征：凱悅、希爾頓、精選國(guó)際和溫德姆這4家酒店集團(tuán)2023年的凈利并不樂(lè)觀，同比均為負(fù)增長(zhǎng)；而萬(wàn)豪、洲際、雅高、朗廷、香格里拉（亞洲）和美利亞國(guó)際這6家集團(tuán)則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比雙增長(zhǎng)的喜人業(yè)績(jī)。尤其是香格里拉（亞洲）和朗廷，凈利潤(rùn)同比均呈倍增態(tài)勢(shì)（分別為2.16倍、1.57倍），漲幅顯著。以香格里拉（亞洲）為例，得益于中國(guó)大陸和香港的解封，以及全球其他地區(qū)的強(qiáng)勁旅行需求，全年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。二、2023年國(guó)際酒店集團(tuán)財(cái)報(bào)表現(xiàn)：萬(wàn)豪國(guó)際集團(tuán)營(yíng)收與凈利均高居榜首，同比分異特征明顯代表性國(guó)際酒店集團(tuán)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)：全年來(lái)看，萬(wàn)豪全球范圍內(nèi)可比酒店的RevPAR為124.7美元，同比增長(zhǎng)14.9%；入住率為69.2%，同比增長(zhǎng)5.5個(gè)百分點(diǎn)；ADR為180.24美元，同比增長(zhǎng)5.8%。希爾頓全系統(tǒng)范圍內(nèi)的酒店入住率為71.8%，同比增長(zhǎng)4.6個(gè)百分點(diǎn)；ADR為158.62美元，同比增長(zhǎng)5.4%；RevPAR為113.9美元，同比增長(zhǎng)12.6%。洲際酒店集團(tuán)全球每間可售客房收入（RevPAR）同比增長(zhǎng)16.1%，與2019年相比增長(zhǎng)10.9%；平均每日房?jī)r(jià)同比增長(zhǎng)5%，較2019年增長(zhǎng)13%；入住率同比提高6個(gè)百分點(diǎn)，與2019年相比僅下降1個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)市場(chǎng)看，亞太地區(qū)、大中華區(qū)酒店住宿指標(biāo)增幅則遠(yuǎn)超其他區(qū)域，成為各大國(guó)際酒店集團(tuán)的“增長(zhǎng)引擎”。如萬(wàn)豪國(guó)際大中華區(qū)酒店RevPAR為82.77美元，同比增長(zhǎng)78.6%；入住率為67.9%，同比增長(zhǎng)22.2個(gè)百分點(diǎn)；ADR為121.91美元，同比增長(zhǎng)20.2%。據(jù)希爾頓財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，亞太區(qū)全年全系統(tǒng)平均每間可供出租客房收入（RevPAR）同比增長(zhǎng)58.7%。洲際酒店集團(tuán)大中華區(qū)全年RevPAR增長(zhǎng)71.7%，增幅亦遠(yuǎn)超美洲（同比增長(zhǎng)7%）及歐洲、非洲、中東及亞洲市場(chǎng)（同比增長(zhǎng)23.7%）。國(guó)際酒店集團(tuán)拓展表現(xiàn)：2023年，各國(guó)際酒店集團(tuán)持續(xù)加快全球擴(kuò)張步伐，新店開(kāi)業(yè)不斷、酒店規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，如截止2023年底，萬(wàn)豪國(guó)際酒店集團(tuán)在營(yíng)酒店8785家，酒店客房數(shù)約160萬(wàn)間。萬(wàn)豪、希爾頓、洲際、雅高、凱悅這5家酒店集團(tuán)2023年度新增客房數(shù)均超萬(wàn)間，其中萬(wàn)豪、希爾頓這兩家酒店集團(tuán)客房?jī)粼鲩L(zhǎng)率約達(dá)5%。三、2023年國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)財(cái)報(bào)營(yíng)收表現(xiàn)：華住集團(tuán)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，各集團(tuán)差距拉大，地產(chǎn)系酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收同比均值達(dá)66%對(duì)比11家國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)2023年?duì)I收情況：華住集團(tuán)營(yíng)收218.8億元，首次突破200億元，位列各集團(tuán)首位；其次為錦江酒店，全年?duì)I收146.5億元；首旅酒店以77.93億元，名列第三；國(guó)內(nèi)酒店“三巨頭”之間的營(yíng)收差距拉大。亞朵集團(tuán)成長(zhǎng)迅猛，2023年?duì)I收46.66億元，同比增長(zhǎng)106.19%，增幅最為顯著。整體而言，因2022年的基數(shù)低，11家酒店集團(tuán)營(yíng)收同比均為正增長(zhǎng)，同比均值約為48%，增長(zhǎng)為主流趨勢(shì)，反映了2023年國(guó)內(nèi)酒店市場(chǎng)的復(fù)蘇向上態(tài)勢(shì)。凈利層面，除華天、華大兩家酒店集團(tuán)虧損外，其余9家均實(shí)現(xiàn)盈利（扭虧為盈的4家），其中凈利潤(rùn)最高的依然為華住集團(tuán)（40.85億元，大幅扭虧），且處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。凈利同比層面，負(fù)增長(zhǎng)的包括萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展和華大酒店兩家，其中華大酒店同比降幅最為嚴(yán)重，高達(dá)105.55%，且虧損2982萬(wàn)元，主要因其營(yíng)運(yùn)成本、財(cái)務(wù)成本及開(kāi)業(yè)費(fèi)用、維修養(yǎng)護(hù)成本的增加。但總體而言，國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)2023年凈利潤(rùn)同比增幅突出，同比增長(zhǎng)均值高達(dá)約2倍。凈利同比增幅超100%的共有7家，其中以錦江、亞朵為代表增幅超6倍，華住凈利同比增長(zhǎng)3.24倍、首旅凈利同比增長(zhǎng)2.38倍。地產(chǎn)系和游娛綜合型酒店（以美高梅中國(guó)為代表）作為國(guó)內(nèi)高端酒店市場(chǎng)的重要組成部分，2023年各集團(tuán)酒店板塊業(yè)績(jī)亦實(shí)現(xiàn)大漲。以美高梅中國(guó)、華潤(rùn)置地、世茂集團(tuán)、中國(guó)金茂為第一梯隊(duì)，涉酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收均超20億元；嘉里建設(shè)、招商蛇口為第二梯隊(duì)，酒店板塊營(yíng)收在10-20億元之間；其余以合景泰富、越秀地產(chǎn)信托、金隅、建業(yè)、明發(fā)、茂業(yè)為代表的6家酒店集團(tuán)酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收在2-10億元之間，位列第三梯隊(duì)。同比層面，13家集團(tuán)營(yíng)收同比均值達(dá)66%，其中以美高梅中國(guó)增幅最為顯著，具體為245%。經(jīng)營(yíng)指標(biāo)表現(xiàn)：各大酒店集團(tuán)財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，背后反映的是其經(jīng)營(yíng)能力與水平的提升、改善。具體從錦江、首旅、華住、亞朵這4家酒店集團(tuán)公布的年度經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵指標(biāo)數(shù)據(jù)分析，酒店出租率、平均房?jī)r(jià)和單房收益這三大指標(biāo)同比均呈正增長(zhǎng)。其中，亞朵酒店集團(tuán)的上述三大經(jīng)營(yíng)指標(biāo)同比增幅均超100%，成績(jī)亮眼，出租率達(dá)77.8%、平均房?jī)r(jià)464元、單房收益即RevPar377元，亦超2019年同期水平。相較而言，因亞朵酒店集團(tuán)以中高端為主，其酒店平均房?jī)r(jià)、單房收益均遠(yuǎn)超其他三家。而酒店出租率層面，則是華住集團(tuán)領(lǐng)先，華住中國(guó)全年酒店入住率逐季提升，2023全年出租率達(dá)81%。管理加盟情況：當(dāng)前，國(guó)內(nèi)連鎖酒店集團(tuán)以管理加盟模式為主導(dǎo)，錦江、華住、首旅、亞朵的管理加盟門(mén)店占比依次為93.41%、93.45%、89.77%、97%。進(jìn)一步分析各集團(tuán)管理加盟及相關(guān)服務(wù)收入：錦江酒店前期加盟服務(wù)收入、持續(xù)加盟及勞務(wù)派遣收入總計(jì)約47億元，占其總營(yíng)收的32%；華住集團(tuán)管理加盟及特許經(jīng)營(yíng)酒店?duì)I收77億元，占其總營(yíng)收的約35%；據(jù)首旅酒店財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，酒店管理模式的收入占比24.93%；亞朵財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023全年其管理酒店收入為27.06億元，同比增長(zhǎng)98.8%，占比約59%。綜上，管理加盟收入為上述四大連鎖酒店集團(tuán)營(yíng)收的重要來(lái)源之一，占比約在25%-60%之間。新店拓展：2023年國(guó)內(nèi)主要酒店集團(tuán)持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，新開(kāi)業(yè)酒店數(shù)量不斷攀升。華住集團(tuán)全年新開(kāi)店1641家，創(chuàng)歷史新高；錦江酒店年內(nèi)新增開(kāi)業(yè)酒店1407家，其中有限服務(wù)型酒店1347家，占比約96%；首旅酒店報(bào)告期內(nèi)新開(kāi)店1203家，同比增長(zhǎng)36.86%，其中新開(kāi)中高端酒店283家；亞朵集團(tuán)2023年超額完成擴(kuò)張目標(biāo)，新推出289家酒店，截止年底共有在營(yíng)酒店1210家。產(chǎn)品升級(jí)：為順應(yīng)酒店消費(fèi)升級(jí)需求，各大酒店集團(tuán)亦不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、持續(xù)迭代產(chǎn)品、完善品牌矩陣。首旅酒店新推出定位于中高端商務(wù)休閑市場(chǎng)的酒店品牌扉縵酒店，自主創(chuàng)立發(fā)展“安涯”和“諾嵐”兩個(gè)全新前衛(wèi)的國(guó)際化高端及奢華品牌，截止報(bào)告期末，其中端及以上酒店數(shù)占比提升至27.48%。錦江酒店則將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至全服務(wù)酒店，2023年新成立了錦江麗笙酒店管理公司，成為錦江酒店旗下新的高端酒店業(yè)務(wù)板塊。華住集團(tuán)繼續(xù)以經(jīng)濟(jì)型和中檔酒店為核心，并推進(jìn)旗下品牌升級(jí)迭代，如打造全新的漢庭3.5，推出全季5.0產(chǎn)品發(fā)力中端市場(chǎng)。綜合美股、港股和A股財(cái)報(bào)對(duì)應(yīng)的盈利能力及投資回報(bào)水平評(píng)價(jià)指標(biāo)，主要包括毛利率、凈利率和凈資產(chǎn)收益率ROE、總資產(chǎn)收益率ROA。凈利率表現(xiàn)：16家酒店集團(tuán)中，朗廷酒店集團(tuán)最高，高達(dá)210.09%，盈利能力最為突出（酒店投資組合估值及投資物業(yè)公平值帶來(lái)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)）；華天酒店最低，為-24.51%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損（主要因報(bào)告期內(nèi)完成控股子公司婁底華天酒店管理有限責(zé)任公司11%股權(quán)轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致利潤(rùn)大幅減虧）。國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)中萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展最高，具體為19.43%，與其輕資產(chǎn)管理模式密切相關(guān)，2023年其酒店管理服務(wù)收益為5.45億港元（約占其總收益的55%），同比增長(zhǎng)約46.7%。相較而言，除華天酒店凈利率為負(fù)外，國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)中的錦江酒店、金陵飯店凈利率亦偏低，均低于10%。毛利率表現(xiàn)：對(duì)比16家酒店集團(tuán)的毛利率指標(biāo)，分異非常明顯，毛利率高于50%的7家集團(tuán)均屬?lài)?guó)際。反觀8家國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)，其毛利率在20%-45%之間。表明，國(guó)際酒店集團(tuán)的產(chǎn)品議價(jià)能力普遍高于國(guó)內(nèi)集團(tuán)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)中，毛利率排在前三的為萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展（42.62%）、錦江酒店（41.99%）、格林酒店（41.78%），其毛利水平相對(duì)較高。四、2023年國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)財(cái)報(bào)營(yíng)收表現(xiàn)：華住集團(tuán)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，各集團(tuán)差距拉大，地產(chǎn)系酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收同比均值達(dá)66%凈資產(chǎn)收益率ROE表現(xiàn)：凈資產(chǎn)收益率決定著每年能為股東帶來(lái)收益水平，體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，是衡量投資回報(bào)的主要指標(biāo)之一。16家酒店集團(tuán)中凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)“兩頭尖、中間寬”格局，精選國(guó)際酒店集團(tuán)該指標(biāo)最高（271.74%），而萬(wàn)豪國(guó)際酒店集團(tuán)該指標(biāo)最低（-5408.77%）。同時(shí)，凈資產(chǎn)收益率為負(fù)的集團(tuán)還包括洲際（-42.08%）、希爾頓（-65.92%）和華天（-7.19%）。凈資產(chǎn)收益率為負(fù)意味著企業(yè)的利潤(rùn)不足以覆蓋其負(fù)債成本，其原因通常包括嚴(yán)重虧損、四處借錢(qián)、大量分紅、回購(gòu)股份。以萬(wàn)豪國(guó)際為例，2023年末其股東權(quán)益合計(jì)即凈資產(chǎn)為-6.82億元，長(zhǎng)期負(fù)債（借錢(qián)）113.2億元、回購(gòu)股份帶來(lái)39.53億的虧損、股息支付（分紅）造成5.87億元的虧空?？傎Y產(chǎn)收益率ROA表現(xiàn)：總資產(chǎn)凈利率是公司盈利能力的關(guān)鍵，可反映企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)管理水平的高低。16家酒店集團(tuán)中總資產(chǎn)收益率高于10%的共4家，從高到低依次為洲際酒店（16.61%）、亞朵（12.99%）、萬(wàn)豪國(guó)際（12.21%）、精選國(guó)際酒店（11.5%）。具體分析8家國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)，總資產(chǎn)收益率從高到低依次為：亞朵（12.99%）>華住集團(tuán)（6.53%）＞格林酒店（4.95%）＞萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展（3.37%）＞首旅酒店（3.2%）＞金陵飯店（3.01%）＞錦江酒店（2.57%）＞華天酒店（-3.33%）。需要說(shuō)明的是，科學(xué)合理評(píng)價(jià)一家企業(yè)的盈利能力、投資回報(bào)水平，不能只看單一指標(biāo)，需要綜合比較，如萬(wàn)豪國(guó)際雖然總資產(chǎn)收益率表現(xiàn)較好，但其凈資產(chǎn)收益率極低，則需要引起投資者警惕。再如錦江酒店的毛利水平較高（毛利率41.99%），但其凈利率不足10%（具體為8.72%），主要由于2023年度公司銷(xiāo)售費(fèi)用（同比增長(zhǎng)42.44%）、財(cái)務(wù)費(fèi)用（同比增長(zhǎng)50.05%）等期間費(fèi)用的增加導(dǎo)致凈利偏低。酒店集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況：資產(chǎn)負(fù)債率用以反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的償債能力越差。但是資產(chǎn)負(fù)債率并非越低越好，一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率在40%~60%之間較為適宜。8家國(guó)際酒店集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率均值為88.75%，而8家國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率均值為59.63%，國(guó)際整體高于國(guó)內(nèi)，表明國(guó)際酒店集團(tuán)經(jīng)營(yíng)更為激進(jìn)，用大量借款進(jìn)行投資活動(dòng)，如洲際、希爾頓、萬(wàn)豪國(guó)際三家集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債均超100%。進(jìn)一步分析國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)，華住集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率最高，具體為80.72%，與其近年來(lái)的激進(jìn)擴(kuò)張戰(zhàn)略相關(guān)，如全資收購(gòu)德意志酒店集團(tuán)后加快“出海”，推進(jìn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。據(jù)華住集團(tuán)2023財(cái)報(bào)披露，全年Legacy-Huazhu分部歸屬華住集團(tuán)凈利潤(rùn)為44億元，而華住集團(tuán)當(dāng)年凈利潤(rùn)總額為41億元，以此推算2023年Legacy-DH分部錄得凈虧損3億元左右?？梢?jiàn)，目前華住國(guó)際業(yè)務(wù)板塊仍未走上正軌，一定程度上拖累著華住集團(tuán)業(yè)績(jī)，其國(guó)際化發(fā)展道路面臨的挑戰(zhàn)不言而喻。而國(guó)企背景的錦江酒店、首旅酒店的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)穩(wěn)定，近三年維持在60%左右，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方面則相對(duì)偏向穩(wěn)健。五、趨勢(shì)展望展望2024年，國(guó)際旅游、國(guó)內(nèi)旅游發(fā)展預(yù)期向好，有望超越2019年水平。根據(jù)聯(lián)合國(guó)世界旅游組織發(fā)布的旅游信心指數(shù)調(diào)查，約67%的旅游界人士對(duì)2024年行業(yè)前景持樂(lè)觀態(tài)度；世界旅游晴雨表預(yù)測(cè)，2024年，國(guó)際旅游有望恢復(fù)至疫情前水平，初步預(yù)測(cè)將比2019年增長(zhǎng)2%。據(jù)中國(guó)旅游研究院預(yù)計(jì)2024年全年國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)將超60億人次。2024年國(guó)內(nèi)春節(jié)、清明假期，居民出游熱情持續(xù)高漲，旅游人次、旅游收入較2019年同期均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，更是進(jìn)一步彰顯了文旅消費(fèi)市場(chǎng)的發(fā)展?jié)撃埽鰪?qiáng)了酒店行業(yè)發(fā)展信心。一方面，高速增長(zhǎng)的中國(guó)市場(chǎng)正成為各大國(guó)際酒店集團(tuán)重點(diǎn)布局所在：希爾頓方面表示，2024將加速布局并繼續(xù)深耕中國(guó)市場(chǎng)，“本土化”已納入其布