《A打印技術(shù)公司并購風(fēng)險原因及應(yīng)對策略（定量論文）》11000字

-A打印技術(shù)公司并購風(fēng)險原因及應(yīng)對策略摘要隨著3D打印行業(yè)的成長，國家大力支持企業(yè)做大做強，致使并購風(fēng)浪涌起而發(fā)。企業(yè)通過并購可以擴大市場份額和協(xié)同效應(yīng)，致使越來越多的企業(yè)都參與并購活動中，但是企業(yè)通過并購提高競爭力的同時也帶來了風(fēng)險，企業(yè)由于估值不當(dāng)，融資和支付方式不適用和整合戰(zhàn)略的失誤，導(dǎo)致并購案例的失敗數(shù)不勝數(shù)，為了使企業(yè)穩(wěn)健且可持續(xù)的發(fā)展，盡可能減少企業(yè)損失，因此對并購企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險防控至關(guān)重要。本文以A企業(yè)為例，通過結(jié)合國內(nèi)外關(guān)于并購風(fēng)險的文獻(xiàn)，并購風(fēng)險的類型，分析A企業(yè)并購風(fēng)險的成因，以及如何對A企業(yè)實施預(yù)防和風(fēng)險控制，以及并購對企業(yè)的經(jīng)營狀況的影響效果做出分析，最后針對A企業(yè)實施風(fēng)險防范和控制后存在的問題提供合理的建議。最后，對文章進(jìn)行總結(jié)，希望有可能為以后類似并購風(fēng)險案件提供參考。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購并購風(fēng)險風(fēng)險控制目錄TOC\o"1-1"\h\z\t"標(biāo)題2,1,標(biāo)題3,2"30522摘要 I25611Abstract II220411前言 1161521.1本研究的目的與意義 1196011.2國內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述 1309661.3本研究的主要內(nèi)容 2109532相關(guān)概念與相關(guān)理論 340842.1相關(guān)概念 3208582.2相關(guān)理論 4222803A企業(yè)并購概況與并購過程 4205933.1A企業(yè)概況 4137813.2A企業(yè)并購過程 5207654A企業(yè)并購風(fēng)險成因分析 512014.1估值風(fēng)險分析 5165414.2融資風(fēng)險分析 651364.3支付風(fēng)險分析 888394.4整合風(fēng)險分析 8167335A企業(yè)并購風(fēng)險防控建議 961705.1利用第三方機構(gòu)能力 911165.2采取多元化融資方式 939935.3選擇合適的支付方式 9229195.4采用多方面整合方式 10260416A企業(yè)并購風(fēng)險防控效果 10154556.1減輕了估值偏差風(fēng)險 10233426.2降低了融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險 1064466.3緩解了支付不當(dāng)風(fēng)險 10183896.4降低了并購整合風(fēng)險 1166807結(jié)論 1125參考文獻(xiàn) 121前言1.1本研究的目的與意義1.1.1研究目的如今全球化的時代，經(jīng)濟迅猛發(fā)展，企業(yè)都企圖通過并購做大做強，以圖促進(jìn)企業(yè)強有力發(fā)展，作為3D打印行業(yè)的龍頭A企業(yè)也迎來了并購風(fēng)險挑戰(zhàn)，從企業(yè)并購過程來看，企業(yè)并購風(fēng)險貫穿并購過程始終。企業(yè)針對并購風(fēng)險都有不同的處理方式，A企業(yè)并購只是萬千并購案中的一小部分，但是一定程度上反映了企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險如何防控。所以，本文通過分析A企業(yè)并購案具體觀察合并危害如何形成，剖析并購危害防備舉措，希望在今后的企業(yè)并購時可以提供經(jīng)驗和警示。1.1.2研究意義本文結(jié)合并購出現(xiàn)的風(fēng)險類型以及A企業(yè)經(jīng)營相關(guān)指標(biāo)，對A企業(yè)的風(fēng)險防控能力進(jìn)行分析，找到A企業(yè)在防控能力上的利弊，并對風(fēng)險做出提案，以達(dá)到推進(jìn)企業(yè)穩(wěn)健，可連續(xù)成長的目的。1.1.2.1理論意義（1）本文根據(jù)企業(yè)并購風(fēng)險的相關(guān)理論，結(jié)合兩家企業(yè)現(xiàn)狀，豐富完善了并購風(fēng)險防控的理論，面對經(jīng)濟全球化趨勢和不斷發(fā)展的并購環(huán)境，企業(yè)面臨著新的挑戰(zhàn)，如何應(yīng)對并購中風(fēng)險是當(dāng)務(wù)之急，剖析并以此提出了并購風(fēng)險控制的新方法。（2）本文將理論與案例相結(jié)合，讓理論聯(lián)系實際，有效分析企業(yè)的并購風(fēng)險能力，有利于推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，排除風(fēng)險和漏洞，防范并購危機的發(fā)生。1.1.2.2現(xiàn)實意義有利于A企業(yè)穩(wěn)健且可持續(xù)的發(fā)展，根據(jù)A企業(yè)可能出現(xiàn)的的并購風(fēng)險，對該企業(yè)并購風(fēng)險進(jìn)行分析，建立完善的防控系統(tǒng)，實時監(jiān)控企業(yè)風(fēng)險，盡可能減少A企業(yè)損失，保障A企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。有助于加強企業(yè)對并購風(fēng)險的重視，絕大多數(shù)企業(yè)都缺乏對并購風(fēng)險的重視，市場環(huán)境競爭日益激烈，卻對并購風(fēng)險不重視，但并購風(fēng)險是不可避免的，況且也真實存在，我們要采取相應(yīng)手段規(guī)避。1.2國內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述1.2.1國外研究文獻(xiàn)企業(yè)并購的動機是無法預(yù)測的，并且伴隨不同國家的政治和經(jīng)濟原因在不斷變化的?？芍^是有并購就會有風(fēng)險的發(fā)生。術(shù)語“風(fēng)險管理理論”最初是由美國學(xué)者Glaller（1952）在他的書中提出的，然后風(fēng)險管理的觀念火速成長。希利（Healy，1992）闡明企業(yè)資本的升高沒法助長協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，而主要風(fēng)險是財務(wù)方面的風(fēng)險。羅伯特·J·博爾蓋塞（RobertJ.Borghese，2001）認(rèn)為并購兩方的策略不匹配是并購風(fēng)險的主要原因，并購整合不是理想的，并且無法實現(xiàn)最佳理想狀態(tài)。JohnDouka（2009）認(rèn)為，要有效地預(yù)防和控制合并風(fēng)險，就必須加強人力資源和財務(wù)資源的整合功能，并注意企業(yè)資產(chǎn)與債務(wù)的整合。Luedi（2008）覺得，籌資引起的債務(wù)危害是合并風(fēng)險的主要緣故之一。1.2.2國內(nèi)研究文獻(xiàn)王月丹（2020）認(rèn)為建立和完善企業(yè)的并購財務(wù)風(fēng)險防范機制不僅可以幫助企業(yè)改善內(nèi)部管理流程，促進(jìn)營業(yè)收入的實現(xiàn)，而且可以幫助企業(yè)改善并購不利狀況，有助于提高并購業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。谷澤潭（2020）認(rèn)為并購是企業(yè)擴大生產(chǎn)和運營并提高競爭力的重要途徑。如果并購的財務(wù)整合做得不好，該企業(yè)通常將面臨更大的風(fēng)險，整合和建立科學(xué)的風(fēng)險防控體系非常重要。徐海玲（2017）指出，近年來，經(jīng)濟全球化進(jìn)程加快，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢惡化。為了進(jìn)一步促進(jìn)股權(quán)配置的優(yōu)化，許多企業(yè)已經(jīng)開始尋找企業(yè)并購的形式，以實現(xiàn)注冊資本的擴大和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。在企業(yè)并購過程中，由于經(jīng)濟形勢的變化和市場環(huán)境的影響，楊向前（2018）認(rèn)為企業(yè)隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展,企業(yè)之間的兼并收購事件日益增多,是企業(yè)在發(fā)展壯大過程中必經(jīng)一步,也有利于行業(yè)中的龍頭企業(yè)通過這種方式實現(xiàn)強強聯(lián)合,更具有較強的優(yōu)勢力。進(jìn)行企業(yè)并購是當(dāng)前企業(yè)進(jìn)行資本運作擴大企業(yè)規(guī)模的一種重要運作方式,本文分析了企業(yè)并購的現(xiàn)狀,指出了當(dāng)前并購活動中存在的風(fēng)險,針對性的提出了幾條風(fēng)險防控措施,希望對今后企業(yè)并購發(fā)展做出一些貢獻(xiàn)。企業(yè)并購的危害防控研究早就在國外被更多的引用。雖然國內(nèi)起步比較晚，體系還不夠成熟，由于我國自身國情和國外有所不同，我們不能完全照搬，應(yīng)結(jié)合自己實際進(jìn)行研究。但是隨著企業(yè)的不斷擴張，許多企業(yè)已經(jīng)運用到自身的經(jīng)營活動中，正確認(rèn)識到企業(yè)并購的風(fēng)險防控研究重要性。所以本文以A企業(yè)為例，具體分析了并購風(fēng)險成因，從而可以對并購風(fēng)險做到及早辨認(rèn)，趁早防范的目的，對今后的研究工作產(chǎn)生積極的影響。1.3本研究的主要內(nèi)容本文共分為七個部分，重點按照以下內(nèi)容對A企業(yè)并購風(fēng)險防控進(jìn)行研究，具體如下；第一部分：前言。通過對與企業(yè)并購風(fēng)險防控有關(guān)的國內(nèi)外研究的收集與整理，分析本文的研究目的及意義，確定本文研究的重點。第二部分：相關(guān)概念與相關(guān)理論。對并購及并購風(fēng)險觀點基本定義，列舉了并購風(fēng)險防控相關(guān)的理論，為案例剖析提供了一定的理論基礎(chǔ)。第三部分：介紹A企業(yè)概況與并購過程。首先，對A企業(yè)進(jìn)行基本的情況了解，其次明確A企業(yè)并購背景，分析A企業(yè)并購過程，對后文分析風(fēng)險成因起到了承上啟下的作用。第四部分：對A企業(yè)的并購風(fēng)險成因具體分析。這也是本文的研究重點，闡述了A企業(yè)的風(fēng)險成因，從A企業(yè)的估值風(fēng)險，融資風(fēng)險，支付風(fēng)險，整合風(fēng)險四個方面來分析，為后文提出相應(yīng)對策做鋪墊。第五部分：對A企業(yè)提出防控建議。根據(jù)上文，詳細(xì)的對A企業(yè)提出了針對性的防控措施，以減弱風(fēng)險的發(fā)生。第六部分：分析A企業(yè)并購風(fēng)險防控效果。根據(jù)A企業(yè)提出的防控措施，分析其防控效果，一定程度上為后期其他企業(yè)并購提出了些許的借鑒意義。第七部分：結(jié)論。本部分主要是總結(jié)本文的主要內(nèi)容，總結(jié)A企業(yè)并購的舉措，并對未來并購風(fēng)險防控研究做出了展望。2相關(guān)概念與相關(guān)理論2.1相關(guān)概念2.1.1并購概念顧名思義，并購就是兼并與收購，兼并含有接受或歸并，吞并之意。一般而言，并購可以概括為：為了獲得目標(biāo)企業(yè)的支配權(quán)，企業(yè)以各種方式購置目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股金。本文將并購概念貫穿全文，A企業(yè)采用現(xiàn)金和股權(quán)收購的方式進(jìn)行融資并購，很大程度上減輕了并購的風(fēng)險，緩解現(xiàn)金流過重的壓力。2.1.2并購風(fēng)險概念風(fēng)險就是指代不確定性，致使實際理想狀態(tài)的經(jīng)濟效益和實際效益出現(xiàn)偏離，并購風(fēng)險類型多種多樣，牽一發(fā)而動其全身，并購風(fēng)險會影響并購后收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期，影響了企業(yè)經(jīng)營狀況和后期發(fā)展方向，從而導(dǎo)致企業(yè)日常經(jīng)營出現(xiàn)不利局面。風(fēng)險伴隨著企業(yè)并購產(chǎn)生，是不可避免的，所以要求我們對風(fēng)險加以重視，更好的去抵御與規(guī)避風(fēng)險。本文A企業(yè)在整個并購過程中主要面臨四種并購風(fēng)險；第一是估值風(fēng)險，并購的估值是指交易兩邊對目標(biāo)的買賣所做出的價值判斷。估值取決于企業(yè)對未來經(jīng)營規(guī)模和效益的判斷，這種判斷帶有期望性質(zhì)。第二是融資風(fēng)險，企業(yè)并購籌資危害是企業(yè)并購風(fēng)險的基本類型，在并購之后出現(xiàn)。第三是支付風(fēng)險，包括現(xiàn)金收購風(fēng)險和換股并購風(fēng)險，并購需要大量現(xiàn)金，這就會給企業(yè)帶來巨大壓力?，F(xiàn)金支付對企業(yè)股東而言，如果無法及時得到利得，就會帶來巨大稅務(wù)負(fù)擔(dān)。換股并購的風(fēng)險就是用股票的換取作為支付的手段，本質(zhì)上就是股權(quán)的交換。股權(quán)的經(jīng)常交換就會使原股東的權(quán)利受損，經(jīng)常換購還會帶來風(fēng)險套利者，導(dǎo)致股價下跌。第四是整合風(fēng)險，整合風(fēng)險是指并購企業(yè)在博取目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營管理支配權(quán)后，并購雙方在經(jīng)策劃戰(zhàn)略，人力資源，財務(wù)機制，管理結(jié)構(gòu)等方面由于存在差異無法及時有效的進(jìn)行整合而給企業(yè)在財務(wù)方面帶來不利的影響。這種負(fù)面影響主要分為兩個層級，低層級方面主要指的是給企業(yè)財務(wù)模塊帶來危害，高層級方面是指給企業(yè)帶來的整體的危害。2.2相關(guān)理論2.2.1信息不對稱理論信息不對稱理論是管理方面非常創(chuàng)新的理論。在市場經(jīng)濟活動中，兩次市場交易中的信息是不匹配的，并且雙方所擁有的商品或者產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟狀況和相關(guān)產(chǎn)業(yè)信息也有差異，即，交易雙方之間進(jìn)行了比較。一方具有較另一方更多的產(chǎn)業(yè)信息，這一方市場也處于更有利的位置，而另一個市場處于不利的地位。信息不對稱還表明市場運轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，完全的市場經(jīng)濟存在缺陷，這不是完全合理的。這要求企業(yè)在并購之前改善其企業(yè)評估體系，并對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)研究。完善企業(yè)合并審查制度，對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行審查，防止資產(chǎn)重組帶來風(fēng)險。選擇正確的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)合并，進(jìn)行有效的信息交換并不斷提高管理水平?；谶@一理論，在市場經(jīng)濟的背景下，企業(yè)獲取的信息會由于所處的利益不同存在差異。在本文的研究中，信息不對稱理論為本文分析A企業(yè)的估值風(fēng)險以及防控措施提出了理論基礎(chǔ)，可以幫助企業(yè)更好的實現(xiàn)防控風(fēng)險。2.2.2全面風(fēng)險管理理論在1960年代，風(fēng)險管理的概念首次被引入。當(dāng)時，還沒有相對標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險管理系統(tǒng)。只是進(jìn)行一次又一次簡單的的風(fēng)險研究。后來，安然企業(yè)在美國進(jìn)行并購造成的巨大風(fēng)險引起了人們的注意。因此，人們想出了一個全面的風(fēng)險管理理論。全面的風(fēng)險管理包括制定風(fēng)險管理目標(biāo)和策略，選擇風(fēng)險評估方法，聘請經(jīng)理，相關(guān)行政管理和報告程序等活動。風(fēng)險是一個不容忽視的客觀問題，建議采取一種全面的方法來全面規(guī)避公司風(fēng)險。基于此，A企業(yè)借助第三方機構(gòu)制定風(fēng)險總戰(zhàn)略，采取適宜的融資和支付方式，全面的風(fēng)險管理理論為本文企業(yè)的并購風(fēng)險防控措施提供了理論依據(jù)。3A企業(yè)并購概況與并購過程3.1A企業(yè)概況A企業(yè)位于美國明尼蘇達(dá)州馬普普林市，是一家領(lǐng)先的3D打印技術(shù)企業(yè)，3D打印對工業(yè)起著革命性的作用。3D打印是一種快速成型技術(shù)，近年來隨著技術(shù)的精進(jìn)這項技術(shù)的實際應(yīng)用前景已經(jīng)越來越好了。這種成型技術(shù)擁有很明顯的優(yōu)勢：首先，可以制造非常復(fù)雜的零件或大型零件，具有復(fù)雜外形的零件往往難以制造，或使用傳統(tǒng)方法如鑄造等難以達(dá)到技術(shù)要求，此外，大型零件也往往難以制造，而如果使用3D打印技術(shù)只需要制造倉可以放下零件即可，優(yōu)勢十分明顯。A企業(yè)屬于按需快遞生產(chǎn)的按需制造商，A企業(yè)不斷增加的業(yè)務(wù)很多都是通過收購得來的，該企業(yè)成立于1999年，最初為塑料注射成型，多年來通過引入以下產(chǎn)品擴展了產(chǎn)品線；2007年增加CBC加工，2014年擴大注塑成型和CBC加工產(chǎn)品線的廣度和范圍，增加液態(tài)硅橡膠和車床制造工藝，并于當(dāng)年收購FIBELIBEPrototypiBg,IBc.(FiBeLiBe).,在2015年收購AlphaforAAG的某些資產(chǎn)，實現(xiàn)3D打印服務(wù).包括立體光刻,選擇性激光燒結(jié)和直接金屬激光燒結(jié)，2016年快速包覆成型技術(shù)和2017年的嵌件成型技術(shù)，都擴大了在注塑成型產(chǎn)品系列中的制造能力，2017年通過引入Polyjet和AultiJetFusioB技術(shù)，擴大了生產(chǎn)3D打印零件的功能范圍，2017年收購RAPIDAaBufacturiBgGroup,LLC(RAPID)來實現(xiàn)鈑金加工能力擴大了更復(fù)雜零件的加工能力，2019年進(jìn)一步擴大了生產(chǎn)3D打印零件范圍。3.2A企業(yè)并購過程經(jīng)濟全球化大發(fā)展，并購熱潮上漲，加上疫情的影響，3D技術(shù)被廣泛應(yīng)用，自從2014年起，3D打印行業(yè)進(jìn)行了一系列并購，近多起3D打印企業(yè)并購，為3D行業(yè)帶來巨大的活力。3D并購行業(yè)發(fā)展趨勢逐漸呈上升趨勢，任何企業(yè)進(jìn)入到一定發(fā)展階段，通過自然增長實現(xiàn)大規(guī)模擴張的過程非常緩慢，但是選擇并購是進(jìn)入新的發(fā)展階段的最佳方法，也是整合企業(yè)資源的重要手段。同時對于企業(yè)而言，依靠資本運作來加速資本化也是企業(yè)轉(zhuǎn)變，改善和擴大發(fā)展空間的有效手段。通過吸收和整合外部資源，增強了企業(yè)的原始基本競爭力，并建立了新的競爭力?；诖?，A企業(yè)采取了并購方法企圖做大做強。A企業(yè)并購過程主要分為兩個方面，一方面是戰(zhàn)略過程投資，另一方面是績效過程收購。2020年，交易完成時，A企業(yè)為并購支付了2.8億美元，其中包含1.3億美元的現(xiàn)款和1.5億美元的普通股收訂；交易結(jié)束后的兩年內(nèi)，另外加上兩年內(nèi)的5000萬美元的績效獎勵（如果達(dá)標(biāo)），一共3.3億美元（當(dāng)下匯率計算，約合21億人民幣）。具體取決于是否達(dá)到績效目標(biāo)，折算50％的現(xiàn)金和50％的A企業(yè)普通股。A企業(yè)還根據(jù)財務(wù)業(yè)績和員工保留目標(biāo)的實現(xiàn)，設(shè)立了應(yīng)付給被并購企業(yè)員工的員工激勵基金。收購?fù)瓿珊?，它將為特制?D打印零件提供更全面的數(shù)字制造服務(wù)，可以擴大并購服務(wù)的范圍，為價格增值和訂單增加提供了更多的選擇。4A企業(yè)并購風(fēng)險成因分析4.1估值風(fēng)險分析4.1.1財務(wù)報表風(fēng)險此次并購兩家企業(yè)的關(guān)系更傾向于一種買賣關(guān)系，作為買方的A企業(yè)與其聘請第三方中介深層次的了解理解被并購企業(yè)內(nèi)部的重要信息是有一定難度的，這種難度不是獲取信息的難度，而是跨越企業(yè)對目標(biāo)的復(fù)雜信息的理解深度，很有可能造成誤判。除此之外，被并購企業(yè)處于對自身利益原因的著想，就會產(chǎn)生信息不對稱的情況，被并購企業(yè)就會出現(xiàn)美化經(jīng)營成果，兩方的信息就會出現(xiàn)不合理的狀態(tài)，并購A企業(yè)就會居于不利地位，加劇信息不對稱的風(fēng)險。針對財務(wù)報表風(fēng)險，A企業(yè)應(yīng)委托第三方機構(gòu)對被并購企業(yè)進(jìn)行了審計，包括2018，2019，2020年度的利潤表，現(xiàn)金流量表，資產(chǎn)負(fù)債表。不僅這對財務(wù)信息真實性有所增強，也一定程度減弱估值時的風(fēng)險。4.1.2估值方法風(fēng)險當(dāng)前，3D打印技術(shù)制造業(yè)仍然是稀缺行業(yè)，鑒于主要科技發(fā)達(dá)國家對技術(shù)升級轉(zhuǎn)型，會使3D打印制造業(yè)的估值出現(xiàn)過高，這就導(dǎo)致收購高科技企業(yè)時可能存在估值風(fēng)險。由于評估信息的不對稱性和預(yù)測偏差，主觀存在判斷必然會不準(zhǔn)確，所以不能任意建立并購估值，必須遵循一定的科學(xué)基礎(chǔ)。評估方法的選擇將極大地影響合并和收購的效果。如果對被收購企業(yè)的估值過高，則會在并購過程中付出更多的代價，股權(quán)溢價的增加也會使投資成本增加。相反如果估低了，則會使企業(yè)股東利益受損。被并購企業(yè)對其自身估值認(rèn)可度較高，雙方?jīng)]有辦法統(tǒng)一就會導(dǎo)致失敗。4.1.3信息不對稱風(fēng)險被并購企業(yè)作為荷蘭上市企業(yè)，必須定期對財務(wù)報表等信息進(jìn)行披露，但普遍來說，企業(yè)內(nèi)部的實際情況無法從報表中全面獲取，將不可避免的隱瞞一些經(jīng)營財務(wù)等信息，造成A企業(yè)在調(diào)查過程中得不到重要信息，或者使獲取信息難度增加，其信息公開程度不高，為后期信息不對稱埋下伏筆。4.2融資風(fēng)險分析企業(yè)要在規(guī)定期限內(nèi)把內(nèi)外部綜合條件的利用價值發(fā)揮到最大，內(nèi)部就需要我們結(jié)合自家企業(yè)財務(wù)狀況，挑選適宜企業(yè)發(fā)展的最佳融資方式，外部就需要我們結(jié)合市場大環(huán)境，在確保實現(xiàn)合并目標(biāo)的前提下,選擇最適合的融資方式,以實現(xiàn)最大的收益，企業(yè)并購所需的巨額資金沒有辦法通過單渠道籌資形式收集。在多渠道并購融資中，企業(yè)仍應(yīng)努力應(yīng)對融資結(jié)構(gòu)和匯率波動的風(fēng)險問題。按時還款對企業(yè)并購涉及大量資本極為重要。為了使企業(yè)能夠順利進(jìn)行并購，它們必須具有相對較高的運營能力，發(fā)展和償還債務(wù)水平能力，以便企業(yè)具有籌集更多資金的能力。盡管該企業(yè)的債務(wù)與資產(chǎn)比率在每個時期都發(fā)生了變化，但其資本結(jié)構(gòu)總體上是穩(wěn)定的。同時，A企業(yè)流動比率總體穩(wěn)定，速動比率增幅小，相對有較強的短期償債能力。表4-1A企業(yè)償債能力分析日期2017年報2018年報2019年報2020年報資產(chǎn)負(fù)債率11.0912.5213.0413.42流動比率3.774.084.974.82速動比率3.513.894.764.60數(shù)據(jù)來源:雪球網(wǎng)A企業(yè)從2017年到2020年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由0.74逐步下降到0.61，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2.13逐步下降到1.82，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2025下降到1.59，整體呈上升趨勢。說明A企業(yè)固定資產(chǎn)利用率有所提高，總資產(chǎn)利用率和流動資產(chǎn)利用率降低，總體營運能力相對穩(wěn)定。表4-2A企業(yè)營運能力分析日期2017年報2018年報2019年報2020年報總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.740.780.710.61固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.252.261.871.59流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.132.342.031.82數(shù)據(jù)來源:雪球網(wǎng)A企業(yè)從2017年到2020年，毛利率由56.27%減少到50.14%,凈利率由15.03%減少到11.71%，凈資產(chǎn)收益率由12.31%減少到8.27%，整個報告期內(nèi)，都成下降趨勢，整體營運能力不好。表4-3A企業(yè)盈利能力分析日期2017年報2018年報2019年報2020年報毛利率56.2753.5651.2950.14凈利率15.0317.1913.8811.71凈資產(chǎn)收益率12.3115.2811.298.27數(shù)據(jù)來源:雪球網(wǎng)A企業(yè)增長率指標(biāo)都有所下降，在2018-2019年下降幅度增大，體現(xiàn)了A企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不突出，發(fā)展能力有待提高。表4-4A企業(yè)發(fā)展能力分析日期2017年報2018年報2019年報2020年報每股凈資產(chǎn)增長率19.9616.738.9810.04總資產(chǎn)增長率25.2319.338.8310.47每股股東權(quán)益增長率21.4317.418.1810.00數(shù)據(jù)來源:雪球網(wǎng)A企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逐年增加，投資額和吸收額整體呈上升趨勢，總體在高速發(fā)展階段。表4-5A企業(yè)現(xiàn)金流量分析日期2017年報2018年報2019年報2020年報經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額8714.80萬1.23億1.16億1.07億投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額-1.24億-6328.10萬-4430.30萬-9547.30萬籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額919.20萬-1043.80萬-3161.70萬-1072.60萬數(shù)據(jù)來源:雪球網(wǎng)總體來看，A企業(yè)的營運能力，償債能力，盈利能力和現(xiàn)金流量情況整體情況較好，但是因為疫情波動的影響，A企業(yè)發(fā)展能力有待增強，因此在并購過程中存在一定的融資能力風(fēng)險。4.3支付風(fēng)險分析在并購中，由于被并購企業(yè)市值較高，完成并購資本高，如果A企業(yè)采用現(xiàn)金支付的方式并購，并購過程中可能沒有足夠的資本，會出現(xiàn)企業(yè)無法并購的情況就是由于資本緊縮或者企業(yè)資金鏈發(fā)生崩潰導(dǎo)致的，這會影響企業(yè)的正常經(jīng)營。但是A企業(yè)采用現(xiàn)金支付和股票支付雙重支付方式，企業(yè)就可以用現(xiàn)金和收購股票的形式支付2.8億美元，這樣就會削減資金斷裂的危險機率。并購企業(yè)可以使用現(xiàn)金付款，股票付款，債券付款和其他組合付款方式。如果將不同的付款方式組合在一起，則不同的方式可以補充，達(dá)到趨利避害的效果?；旌现Ц恫⒎菦]有風(fēng)險，會使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)平衡狀態(tài)失衡，這將使財務(wù)整合的難度大大提升。在2020年疫情的沖擊下，盈利狀況不是最佳狀態(tài)，采用全額現(xiàn)金支付會帶來一定的并購風(fēng)險。A企業(yè)在并購之前的幾年里，短期流動性相對穩(wěn)定，能夠日常運營，沒有較大的壓力。近年來，外部沖擊和內(nèi)部改革存在一定的不確定性，可能會對流動型產(chǎn)生影響。因此，結(jié)合上述兩種支付方式，相較于大比例使用現(xiàn)金支付給企業(yè)帶來的流動風(fēng)險，混合支付方式更為適合。4.4整合風(fēng)險分析A企業(yè)和被并購企業(yè)屬于兩個國家，在管理體系方面有差異，主要是美國和荷蘭的管理準(zhǔn)則有差異。A企業(yè)并購后，兩家企業(yè)整合存在著問題。首先，被并購企業(yè)的員工心理產(chǎn)生不安和抵觸，對企業(yè)管理產(chǎn)生不信任感，看不到自己未來發(fā)展方向，這就會使員工工作熱情和效率降低，甚至使一些人才流失。而后，雖然兩家企業(yè)處于一個行業(yè)，但是不同的技術(shù)和產(chǎn)品模式會使企業(yè)理念和業(yè)務(wù)方式相桲，甚至出現(xiàn)沖突，最后，并購后期，雙方無法進(jìn)行文化的有效融合，形成一套企業(yè)文化，從而帶來風(fēng)險。為了降低這個整合風(fēng)險，A企業(yè)關(guān)于發(fā)展戰(zhàn)略整合，采用多元化戰(zhàn)略，A企業(yè)將利用A企業(yè)專有的數(shù)字注射成型方法和20年的各種成型技術(shù)經(jīng)驗，以顯著升級其注射成型服務(wù)，采用被并購企業(yè)分布式3D打印平臺，有利于得到成本優(yōu)勢，拓展銷售渠道。關(guān)于人力資源整合方面，A企業(yè)保留了原企業(yè)核心管理團隊，并給與大力支持。后期的整合效果還會一定程度的影響A企業(yè)經(jīng)營，雖然兩家企業(yè)都是高科技制造業(yè)，但是業(yè)務(wù)側(cè)重點有所不同，經(jīng)營內(nèi)容有所差異。所以，要利用大量的時間和精力對其整合效果進(jìn)行研究分析，才能使A企業(yè)對原有企業(yè)更加了解。5A企業(yè)并購風(fēng)險防控建議5.1利用第三方機構(gòu)能力并購所聘請的第三方評估機構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)審查，一定程度能對并購風(fēng)險進(jìn)行合理的防范，A企業(yè)也在這次并購中證明了這一點，在進(jìn)行并購的同時，企業(yè)也可以邀請相關(guān)專家和其他人加入并購，以便于他們可以更準(zhǔn)確地了解必須遵循的各種系統(tǒng)和程序，并有效地避免了合并的法律風(fēng)險。從另一個角度看，在實施并購時，企業(yè)還必須了解市場的財務(wù)政策變化并了解市場趨勢，以加快合并過程并提高成功率。目前針對并購市場，高科技技術(shù)產(chǎn)業(yè)普遍存在著對目標(biāo)企業(yè)估值過高的風(fēng)險。所以在評判的時候要切合實際挑選科學(xué)合理的評估方法。其中可以合理運用第三方機構(gòu)，制定并購方案時，為了充分了解利用并購資金，可以向第三方機構(gòu)尋求意見。5.2采取多元化融資方式企業(yè)在謀求發(fā)展時，需要一種多元化的思維對待，經(jīng)濟貿(mào)易全球化，3D打印技術(shù)企業(yè)所處相同或有替代效應(yīng)行業(yè)間的競爭愈加激烈，企業(yè)要在激烈的競爭中保持并不斷提升競爭力，需要采取適宜的融資方法。企業(yè)在并購活動中要采取多元化融資方式，在并購活動中，并購企業(yè)往往要支付巨大的金額來完成交易，因此制定時一定要根據(jù)企業(yè)自身的實際和經(jīng)營狀況來交易，注意平衡利潤和負(fù)債的杠杠，融資方式的渠道也極為重要，傳統(tǒng)的的融資渠道比較單一，很多活動都受到限制，例如融資過程中受到很多的制約，審批環(huán)節(jié)多，流程冗雜，國家發(fā)布的政策與企業(yè)的發(fā)展緊密聯(lián)系,它能預(yù)估許多信息,由于每一個政策出臺實施都是經(jīng)過仔細(xì)斟酌考慮，因此,企業(yè)完全可以緊跟國家各項重大決策,政府也應(yīng)該給予融資新的渠道，資金的支持，不斷完善市場，在市場中發(fā)展壯大，提高市場競爭力，做好市場調(diào)研，了解客戶需求并保持跟進(jìn)，為客戶提供市場要求的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低成本，走在市場前列，提供更好的產(chǎn)品，并購可以有效的結(jié)合兩家企業(yè)的優(yōu)勢，強強聯(lián)合，推出更好的技術(shù)去得到更大的利潤，滿足消費市場的偏好，著眼于未來，為企業(yè)未來發(fā)展指明方向。5.3選擇合適的支付方式當(dāng)前，大多數(shù)國內(nèi)企業(yè)選擇現(xiàn)金支付進(jìn)行合并和收購，這無疑增加了合并的財務(wù)壓力，在其他發(fā)達(dá)國家中不會發(fā)生這種情況，因為它們將采用混合支付方式進(jìn)行合并和收購。大多數(shù)合并企業(yè)已經(jīng)公開上市，目標(biāo)企業(yè)完全有可能繼續(xù)使用基于股份的方法開展業(yè)務(wù)。因此要根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)營狀態(tài)，準(zhǔn)確的估計自身，合理明智地選擇并購的渠道和支付方式。根據(jù)實際情況選擇付款方式，并盡可能選擇混合付款方式。避免單一選取現(xiàn)金支付的方式。即能緩解現(xiàn)金流的壓力，又能保證企業(yè)的正常運行。5.4采用多方面整合方式企業(yè)的合并和收購只能通過整合資源來進(jìn)行。包括戰(zhàn)略業(yè)務(wù)整合：戰(zhàn)略整合是其他整合的前提，是決定并購成敗和并購能否達(dá)到企業(yè)的戰(zhàn)略意圖的關(guān)鍵因素之一，在企業(yè)進(jìn)行并購后。換句話說，如果并購適合企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，那么符合企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略就會為企業(yè)增強核心競爭力競爭優(yōu)勢，為企業(yè)發(fā)展帶來持久的經(jīng)濟效益。人力資源整合：整合人力資源的目的是使兩邊的員工通過各類方式接受合并，彼此理解，接受彼此的不同并達(dá)成對未來的共同企望，來落實目標(biāo)。財務(wù)整合：財務(wù)整合是指由收買方對收買方的財政系統(tǒng)和會計系統(tǒng)進(jìn)行同一辦理和監(jiān)管，以使被收購企業(yè)按照收購方的財務(wù)系統(tǒng)運作，最終實現(xiàn)財務(wù)管理。文化整合：在并購之后最困難的事情是文化整合。為了最大程度地減少文化沖突的負(fù)面影響，甚至從沖突轉(zhuǎn)變?yōu)槿诤?，企業(yè)必須遵循以下原則：從事實中尋求真相，員工相互學(xué)習(xí)，尋求共同點并保留融合文化中的差異，為了塑造企業(yè)的共同價值觀，需要合并后企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人加強協(xié)調(diào)能力，通過實際行動獲得企業(yè)核心團隊的信任。同時，找到合理的途徑來獲取原始企業(yè)文化的信息，探索兩方之間文化沖突和沖突的深層次根源和影響，尋求協(xié)調(diào)方法，確定文化整合計劃并進(jìn)行適當(dāng)?shù)淖兏锊⒔⑿碌奈幕?A企業(yè)并購風(fēng)險防控效果6.1減輕了估值偏差風(fēng)險A企業(yè)借助第三方，有效的降低了由于信息不對稱而給估值活動帶來的風(fēng)險，另一個估值風(fēng)險角度分析，與專業(yè)的估值企業(yè)共同分析可以對被并購企業(yè)有個更加明晰的認(rèn)識，減少并購戰(zhàn)略出現(xiàn)的錯誤，但是光憑借第三方調(diào)查時遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還是得靠A企業(yè)親自深入考察，結(jié)合目標(biāo)分析確定最適宜的估值方法，這對以后企業(yè)并購提供了一定的實質(zhì)性建議。6.2降低了融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險A企業(yè)在并購過程中借助多家銀行的幫助，利用不同的融資方式獲取了并購的資金，對其自身資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了深入分析，才能順利的籌資，使并購企業(yè)成功可能性加大，最終A企業(yè)并購目標(biāo)達(dá)成。未來再有企業(yè)進(jìn)行相似的并購事件，可以采取A企業(yè)舉措，借助外界的幫助來分散企業(yè)危險發(fā)生的機率。6.3緩解了支付不當(dāng)風(fēng)險為解決企業(yè)在實施并購中發(fā)現(xiàn)的并購支付風(fēng)險，企業(yè)采取了漸進(jìn)，多元化，穩(wěn)定的并購方式，以確保并購過程中資金的安全。并購過程采用混合支付方式，其中包含1.3億美元現(xiàn)款和1.5億美元的普通股，這種漸進(jìn)的并購方式有效地確保了企業(yè)的財務(wù)安全，使得在并購之路平穩(wěn)，這種支付方式也有效地緩解了因并購而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量壓力。6.4降低了并購整合風(fēng)險A企業(yè)選擇下放權(quán)力管理模式可以將此次并購對制度，文化等方面產(chǎn)生的不良影響降到最低，并購雙方的財務(wù)制度相對獨立，一點程度上減少摩擦，面對市場的變化能靈活反應(yīng)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低了并購整合風(fēng)險。此外，A企業(yè)在不同領(lǐng)域具有不同的技術(shù)，并且可以擴展自己的模型。在合并后的助推下，可以使用分布式3D打印平臺，這有利于成本優(yōu)勢和銷售渠道的擴展。采用多元化整合戰(zhàn)略可以分散危害發(fā)生的機率。當(dāng)市場陷入危機時，它可以隨著時間的推移保護(hù)企業(yè)。換而言之，如果將其放置在籃子中，則必須將其放置在正確的位置。如果購物籃有問題，請將其卸下；否則，請重新安裝。如果將它們放在多個籃子中，安全系數(shù)會很高。企業(yè)的多元化整合模式可以有效降低風(fēng)險，提高市場競爭力，為其他企業(yè)并購借鑒打好了基礎(chǔ)。7結(jié)論本文主要針對A企業(yè)并購案例進(jìn)行討論和研究，從風(fēng)險防控的角度分析利弊，本文還分析了企業(yè)的過程和動機成因，總結(jié)并提出了解決方案。簡而言之，不可避免的風(fēng)險總是存在的。在現(xiàn)實生活中，并購中出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險就是由于許多不可預(yù)測的客觀因素導(dǎo)致的，融資方式不足也將增添風(fēng)險發(fā)生的機率。因此，這就要求我們積極面對風(fēng)險，重視風(fēng)險的預(yù)防，并及時化解風(fēng)險。企業(yè)必須根據(jù)自身情況選擇最佳計劃，并為自己的業(yè)務(wù)發(fā)展選擇適當(dāng)?shù)牟①彶呗?，并滿足企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略的要求，才能使企