《基于現(xiàn)金流量視角的萬科房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探究》12000字（論文）

基于現(xiàn)金流量視角的萬科房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究摘要隨著我國對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)管控日漸規(guī)范，頻頻政策出臺(tái)，在2017年房地產(chǎn)行業(yè)也曾出現(xiàn)衰退的趨勢(shì)，但房地產(chǎn)行業(yè)仍是拉動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要力量。加之，現(xiàn)金流量在企業(yè)管理層中越發(fā)受到重視，它既是償還債務(wù)能力的保證，又是衡量企業(yè)的盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及在未來發(fā)展中的潛力。本文以萬科房地產(chǎn)公司為研究對(duì)象，從企業(yè)經(jīng)營、投資、籌資三方面對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行全面分析，通過2016年到2020年內(nèi)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來分析所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，提出改進(jìn)意見來提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)目錄TOC\o"1-3"\h\u17205第1章引言 4199321.1論文研究背景 4268951.1.1選題背景 4102221.1.2選題意義 4133351.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 417231.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀 4299861.2.2國外研究現(xiàn)狀 5214801.2.3研究述評(píng) 6253081.3研究方法 730876第2章現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制概述 7251412.1現(xiàn)金流概述 732782.1.1現(xiàn)金流的定義 7243262.1.2現(xiàn)金流的應(yīng)用 765972.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制概述 879402.2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義 8209302.2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的定義 823732.2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的流程 8281532.3現(xiàn)金流視角分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意義 9283762.3.1現(xiàn)金流視角識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確性 9115772.3.2現(xiàn)金流視角評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可行性 913522.3.3現(xiàn)金流視角控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效性 9249第3章現(xiàn)金流量視角下萬科公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 925563.1萬科房地產(chǎn)公司概況 991213.2萬科房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀 9322113.3現(xiàn)金流視角下萬科房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 10272103.3.1公司經(jīng)營活動(dòng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析 1088173.3.2公司投資活動(dòng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析 12300243.3.3公司籌資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析 1228434第4章基于現(xiàn)金流量的萬科公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 14159294.1基于現(xiàn)金流量的經(jīng)營活動(dòng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 1484184.2基于現(xiàn)金流量的投資活動(dòng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 14142014.3基于現(xiàn)金流量的籌資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防范 1527437第5章結(jié)論與展望 154125參考文獻(xiàn) 17

第1章引言 1.1論文研究背景 1.1.1選題背景 隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)也在不斷地改變，相關(guān)企業(yè)也根據(jù)市場(chǎng)提出不同的應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略，其中企業(yè)規(guī)模的大小也不再是利潤好壞的唯一衡量指標(biāo)。政府針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)在不斷地提出調(diào)控政策，而企業(yè)也隨之在改變投資規(guī)模。2015年，中國樓市經(jīng)歷了從冷清到轉(zhuǎn)晴再到逐步回暖的過程。受此輪回暖帶動(dòng)，房企銷售額大幅增加，帶動(dòng)其業(yè)績(jī)邊際改善，普遍有所好轉(zhuǎn)。然而，通過《2016年房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)狀分析》了解到，房地產(chǎn)行業(yè)已不再是黃金盈利階段，平均利潤率還不到10%。1.1.2選題意義 現(xiàn)金對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)營有重要的作用，保證現(xiàn)金鏈平穩(wěn)是公司發(fā)展的必然要求。萬科房地產(chǎn)企業(yè)作為一家行業(yè)中名列前茅的企業(yè)，在近年來宏觀政策頻繁變動(dòng)的背景下，現(xiàn)金鏈的壓力不斷增大，這就致使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。如果企業(yè)在當(dāng)前無法適應(yīng)和應(yīng)對(duì)宏觀政策，一定會(huì)危及企業(yè)的生存和發(fā)展。據(jù)此，本文選擇萬科房地產(chǎn)公司為研究案例，從現(xiàn)金流量的角度對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析可以客觀真實(shí)地分析出公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)行有效管控，有利于提高公司控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀(1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究現(xiàn)狀梁芳臻（2018）提出我國房地產(chǎn)正處在轉(zhuǎn)型起步期，仍然屬于資金驅(qū)動(dòng)行業(yè)，并提出國家宏觀政策調(diào)整影響房地產(chǎn)公司現(xiàn)金流的觀點(diǎn)[1]。李雙（2019）認(rèn)為在新時(shí)代背景下，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求也越來越高，企業(yè)應(yīng)該明確風(fēng)險(xiǎn)控制的重要意義，正視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制過程中暴露出來的問題，不斷優(yōu)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤最大化[2]。劉玲（2020）通過實(shí)施財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制策略、提升企業(yè)經(jīng)營管理能力、降低企業(yè)的經(jīng)營周期、制定合理的發(fā)展以及籌投資戰(zhàn)略、增強(qiáng)企業(yè)的資金管控能力、實(shí)施運(yùn)營分析與風(fēng)險(xiǎn)決策機(jī)制，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效防控，并推動(dòng)企業(yè)更好的發(fā)展[3]。(2)從現(xiàn)金流角度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀龐莉（2019）認(rèn)為實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)控制是確保房地產(chǎn)企業(yè)健康長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵所在，從現(xiàn)金流量的角度出發(fā)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析以此明確其主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)成為實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制的重要基礎(chǔ)[4]。孟佳（2020）認(rèn)為現(xiàn)金流量即企業(yè)現(xiàn)金的流入、流出數(shù)量，以現(xiàn)金流量作為指標(biāo)，衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，可以進(jìn)一步提升企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平[5]。1.2.2國外研究現(xiàn)狀(1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究現(xiàn)狀Ziman（2013）認(rèn)為構(gòu)建系統(tǒng)可以幫助金融企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且事中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)必須成為金融企業(yè)重視的對(duì)象，從而防止企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免陷入資金流動(dòng)性陷阱[6]。Steven(2017)總結(jié)了近些年來公司在面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所采取的控制措施和控制結(jié)果，發(fā)現(xiàn)這些公司在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系上存在的漏洞，并提出通過構(gòu)建新的內(nèi)部控制體系來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的新設(shè)[7]。Hanson(2018)認(rèn)為所有的學(xué)者和公司家都喜歡大中型集團(tuán)公司集權(quán)式管理的模式，他們將控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為公司經(jīng)營者必須重視的首要任務(wù)，因此采用高度集權(quán)式的管理模式能夠有效地控制公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[8]。Saralees,BoZhang和StephenChan(2018)根據(jù)1980年代的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法結(jié)合1990年代的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究結(jié)果，提出了一種新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法，該方法是對(duì)預(yù)期的短缺分析和綜合審查的結(jié)論[9]。MartinHenryAsare(2018)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要部分是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，可以確定風(fēng)險(xiǎn)的類型，風(fēng)險(xiǎn)的大小以及對(duì)公司的影響程度[10]。(2)從現(xiàn)金流角度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀ZeitunR、TianG和KeenK（2007）利用Logistic回歸分析模型研究加入現(xiàn)金流量指標(biāo)后對(duì)新興市場(chǎng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警效果的影響。他們認(rèn)為現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)存在顯著影響。GeorgiosMarinakos（2013）構(gòu)建了一個(gè)包含現(xiàn)金流量指標(biāo)的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，設(shè)計(jì)出了一個(gè)具有顧問系統(tǒng)且能夠提供決策支持的解決方案體系，將兩者應(yīng)用于醫(yī)藥零售行業(yè)中，準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)了醫(yī)藥企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相應(yīng)的解決措施，讓醫(yī)藥企業(yè)擺脫了破產(chǎn)危機(jī)。JeehanAlmamy和LeonardN.Ngwa（2016）運(yùn)用Z值模型進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警研究，選取了4000多家上市公司作為研究對(duì)象，在實(shí)證指標(biāo)的選擇時(shí)，增加了一些現(xiàn)金類項(xiàng)目，得出了預(yù)警公式，其預(yù)測(cè)效果較為理想。 1.2.3研究述評(píng) 由上述國外和國內(nèi)研究文獻(xiàn)歸納總結(jié)可以得知，針對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，國內(nèi)外專家學(xué)者從很早就開始對(duì)其進(jìn)行關(guān)注，并進(jìn)行了大量的實(shí)證研究、理論研究，已經(jīng)取得了豐富的研究成果。學(xué)者們普遍認(rèn)為，應(yīng)該建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，做到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提前預(yù)測(cè)、規(guī)避或者轉(zhuǎn)移，以此來保證企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。另外，國內(nèi)外的專家學(xué)者，說明了現(xiàn)金流在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的重要作用?，F(xiàn)金流指標(biāo)能更加真實(shí)的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。比如分析企業(yè)償債能力，流動(dòng)比率等傳統(tǒng)性指標(biāo)就不如經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流與負(fù)債總額的比率更為確切?，F(xiàn)金流不足會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的償債能力，帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)甚至有很大可能性會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。專家學(xué)者大多數(shù)從企業(yè)盈利能力、償債能力及營運(yùn)能力三個(gè)方面，分析現(xiàn)金流對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用進(jìn)行研究。專家學(xué)者們大多數(shù)是以上市公司為研究對(duì)象，選取財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析，希望構(gòu)建出適用于各類企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模型。然而因?yàn)樾袠I(yè)屬性和企業(yè)實(shí)際情況不同，不是所有企業(yè)都適應(yīng)該模型。國外學(xué)者對(duì)于量化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究起步較早，他們采用Z值模型及各種測(cè)度模型來幫助企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)價(jià)。我們可以學(xué)習(xí)借鑒他們的經(jīng)驗(yàn)，逐步形成適合自己的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究體系。1.3研究方法（1）采用比較分析法。深入分析萬科房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及資料，尤其是與現(xiàn)金流量相關(guān)的部分，通過觀察其變動(dòng)原因及情況，以其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的本質(zhì)為依據(jù)，從而判斷其合理與否。（2）采用文獻(xiàn)分析法。通過查閱搜集與相關(guān)理論有關(guān)的的文獻(xiàn)資料，在進(jìn)一步分析國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)現(xiàn)金流量管理尤其是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流管理相關(guān)的內(nèi)容進(jìn)行進(jìn)一步深入分析與研究。第2章現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制概述 2.1現(xiàn)金流概述2.1.1現(xiàn)金流的定義現(xiàn)金流量是指公司在一定的會(huì)計(jì)期間內(nèi)按照收付實(shí)現(xiàn)制，通過經(jīng)營、投資、籌資三大活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及現(xiàn)金凈流量的總稱，即公司一定時(shí)期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的數(shù)量?；趤碓吹牟町悾F(xiàn)金流量具體可分為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量與籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量這三種不同的形式。具體來說，經(jīng)營活動(dòng)形成的現(xiàn)金流量是公司直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或提供勞務(wù)產(chǎn)生的，它們是公司獲取凈收益的主要交易事項(xiàng)。投資活動(dòng)形成的現(xiàn)金流量是指公司長(zhǎng)期資產(chǎn)的構(gòu)建和不包括在現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)的投資及其處置活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?；I資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是指導(dǎo)致公司資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。從現(xiàn)金流量的角度對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析主要通過對(duì)現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)以及相關(guān)的現(xiàn)金流量指標(biāo)結(jié)合進(jìn)行分析，從而可以客觀真實(shí)地識(shí)別出企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，保障企業(yè)的高效運(yùn)營。2.1.2現(xiàn)金流的應(yīng)用現(xiàn)在公司資金流量中的主要標(biāo)準(zhǔn)是，為公司保證足夠的資金流入量，以保證公司在日常經(jīng)營中，在資金上面的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，并且在這種模式上，實(shí)現(xiàn)公司資金更高質(zhì)量的流通從而增加公司資金的流轉(zhuǎn)速度。從細(xì)節(jié)上來說，能夠分成下面幾個(gè)部分:首先，流量治理的重要標(biāo)準(zhǔn)是，擁有一定的資金和資金等價(jià)的物品作為流通量。在現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境下，一些公司因?yàn)橥獠拷?jīng)濟(jì)條件的影響，內(nèi)部和運(yùn)營的一系列弊端造成公司資金缺乏的現(xiàn)象，借助外來資產(chǎn)的概率也變得極低。所以，公司整體是依據(jù)內(nèi)部的途徑來獲得資金的流轉(zhuǎn)。在現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國的公司一大部分有著資產(chǎn)缺乏、資產(chǎn)來源難的難題。2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制概述2.2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一種經(jīng)濟(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象，在定義上主要分為狹義和廣義兩種。狹義上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常被稱為舉債籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)僅存在于負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，沒有負(fù)債，企業(yè)經(jīng)營的全部資本由投資者投入，則不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。廣義上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計(jì)或無法控制的因素影響，在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。它是從企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的全過程和財(cái)務(wù)的整體觀念透視財(cái)務(wù)本質(zhì)來界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)各個(gè)財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險(xiǎn)因素在企業(yè)財(cái)務(wù)上的集中體現(xiàn)。2.2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的定義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是指在財(cái)務(wù)管理過程中企業(yè)運(yùn)用己知的關(guān)聯(lián)信息，運(yùn)用特定的手段和方式對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)施加影響或進(jìn)行調(diào)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)計(jì)劃既定的財(cái)務(wù)目標(biāo)，并且達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。2.2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的流程財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指對(duì)企業(yè)潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及客觀存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)連續(xù)地對(duì)其進(jìn)行識(shí)別歸類。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的起點(diǎn)，可以為企業(yè)在以后經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估和控制指明方向。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率、損失程度以及其他相關(guān)因素，得出企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性以及風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度，并與公認(rèn)安全標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制中的第二步，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制不可或缺的一環(huán)。企業(yè)管理者能夠通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)決定是否需要采取控制措施，以及控制到什么程度。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是財(cái)務(wù)管理的落腳點(diǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)之后，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素會(huì)顯現(xiàn)出來，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素提出針對(duì)性的控制措施，把風(fēng)險(xiǎn)給公司帶來的影響控制在最低程度。但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，企業(yè)不可能永遠(yuǎn)沒有風(fēng)險(xiǎn)，只能通過控制措施將風(fēng)險(xiǎn)最小化，因而公司運(yùn)營流程的每一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行控制，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最終經(jīng)營目標(biāo)。2.3現(xiàn)金流視角分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意義2.3.1現(xiàn)金流視角識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確性現(xiàn)金流是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)進(jìn)行確認(rèn)，因此相同事項(xiàng)由于會(huì)計(jì)政策和確認(rèn)不同出現(xiàn)不同會(huì)計(jì)信息的情況就可以被有效避免。從現(xiàn)金流量角度識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，能夠?yàn)榻酉聛淼呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制提供可靠依據(jù)。2.3.2現(xiàn)金流視角評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可行性通過對(duì)文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，有很多專家都會(huì)利用現(xiàn)金流量對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，其是以理財(cái)學(xué)為基本原理:企業(yè)將面臨資不抵債的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。而且在會(huì)計(jì)處理方式上，不同的企業(yè)選擇的方式也不同，而現(xiàn)金流的測(cè)算原則基本相同，在進(jìn)行同行業(yè)對(duì)比時(shí)，能夠客觀真實(shí)反映不同企業(yè)的情況，使得出來的結(jié)論更加準(zhǔn)確。所以，從現(xiàn)金流量角度進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)可行性較強(qiáng)。2.3.3現(xiàn)金流視角控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效性從現(xiàn)金流量角度對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別與評(píng)價(jià)，可以準(zhǔn)確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，客觀評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，尋找出企業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)原因，通過對(duì)真實(shí)原因進(jìn)行分析，提出的風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策也一定是最為有效的。因此，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制可以將現(xiàn)金流量信息作為可靠依據(jù)，對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，保持企業(yè)的良好穩(wěn)定發(fā)展。第3章現(xiàn)金流量視角下萬科公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 3.1萬科房地產(chǎn)公司概況中國在房地產(chǎn)行業(yè)為很多發(fā)展良好的龍頭企業(yè)，而其中尤以萬科房地產(chǎn)公司發(fā)展的最好。萬科成立于1984年5月，也是國內(nèi)首批公開上市的企業(yè)之一，作為在國內(nèi)最大的房地產(chǎn)公司之一，萬科能取得如今的成就也是歷經(jīng)波折。面對(duì)市場(chǎng)存在的不確定性，萬科在策略上做出了多次調(diào)整，近二十多年來，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了潮起潮落，大浪淘沙，但萬科依舊保持了持續(xù)增長(zhǎng)的成績(jī)。在2012年中國房地產(chǎn)上市公司中綜合實(shí)力榜中萬科排在第一位。萬科2010年正式進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)，多地成立了商業(yè)管理公司，2011年正式宣布三大產(chǎn)品線。近兩年，萬科雖然一直強(qiáng)調(diào)以住宅開發(fā)為主，但其在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域卻是涉及較多，截止2020年，萬科已形成了萬科廣場(chǎng)、萬科紅、萬科大廈、萬科2049四大產(chǎn)品線亮點(diǎn)，在全國在建、規(guī)劃18個(gè)購物中心項(xiàng)目，商業(yè)面積達(dá)150平方米。3.2萬科房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀萬科的產(chǎn)品定位是城市主流的住宅市場(chǎng)，主要的消費(fèi)群體為普通家庭供房。銷售原則為“快速銷售合理定價(jià)”。始終嚴(yán)格要求各地下屬樓盤推出后每月銷售率應(yīng)達(dá)到60％以上。與此同時(shí)，公司追求規(guī)范經(jīng)營，不追求高利潤率的理念，過去2005年以來公司累計(jì)納稅額高于500億元，且每年的納稅額均要高于凈利潤。據(jù)明源地產(chǎn)研究網(wǎng)2011年公司完成新開工面積490.1萬平方米，竣工面積536.4萬平方米，實(shí)現(xiàn)銷售金額634.2億元，營業(yè)收入488.8億元，凈利潤53.37億元。2011年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積1075萬平米，銷售金額達(dá)1215億元，2012年銷售額超過1400億。銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。3.3現(xiàn)金流視角下萬科房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析3.3.1公司經(jīng)營活動(dòng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析營運(yùn)能力分析：公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要存在于以下幾個(gè)方面:工程建設(shè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)在工期險(xiǎn)、施工質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、材料采購風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目開發(fā)方面的風(fēng)險(xiǎn)，包括項(xiàng)目決策風(fēng)險(xiǎn)、勘察風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、合同風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)方面的風(fēng)險(xiǎn)主要包括技術(shù)進(jìn)步風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。表3.12016-2020年房地產(chǎn)企業(yè)營運(yùn)能力統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020存貨周轉(zhuǎn)率0.360.380.380.340.28應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率178.96232.56212.11174.8122.36營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率0.690.540.610.410.56流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.410.370.40.390.23總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.280.260.260.250.18表3.22016-2020年萬科營運(yùn)能力統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020存貨周轉(zhuǎn)率10.200.23應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率29.602.621.946.8811.93營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率0.290.330.240.470.71流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.140.160.120.220.21總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率00.180.16通過表3.1和3.2對(duì)萬科2016-2020年度的存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)不難看出，其存貨周轉(zhuǎn)率均低于同規(guī)模行業(yè)平均水平，可能說明萬科對(duì)去庫存的銷售工作尚未完全做好。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率角度來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均水準(zhǔn)，整體上出現(xiàn)大幅度下滑的趨勢(shì)，短短5年時(shí)間從2016年的29.6降到了11.93，充分說明萬科應(yīng)收賬款的營運(yùn)水平逐年下降且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均水平，應(yīng)收賬款的管理不到位，營運(yùn)能力不足。營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率方面，2016-2018年萬科營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值，2019-2020年，營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率有所上升，漲至行業(yè)平均水平之上。盈利能力分析表3.32016-2020年房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率29.36%27.34%26.10%31.26%17.61%凈利潤增長(zhǎng)率20.7-25.56-37.45298.1529.07表3.42016-2020年萬科盈利能力統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率29.36%27.34%26.10%31.26%17.61%凈利潤增長(zhǎng)率20.7-25.56-37..45298.1529.07從上表3.3和3.4中對(duì)萬科經(jīng)營成果的有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析可知，萬科主營業(yè)務(wù)收入項(xiàng)目增長(zhǎng)率從2016年至2020年有所下滑，但增長(zhǎng)率均為正值，說明萬科商品房銷售額歷年都會(huì)增長(zhǎng)，只是增速放緩；從凈利潤增長(zhǎng)率的情況來看，2014年至2018年凈利潤增長(zhǎng)率出現(xiàn)下滑波動(dòng)的趨勢(shì)，且在2018年凈利潤增長(zhǎng)率為-37.45%，盈利能力有所下降；說明萬科在日常經(jīng)營上存在著不合理的一面。發(fā)展能力分析表3.5萬科房地產(chǎn)公司2016-2020年的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析單位:萬元2016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-180,461.63-173,047.46-256.671.12-120,562.89-193,485.77投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-96,229.08-91,146.15-140,349.07-107,797.2641,853.57籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量593.501.99-15,622.21613,045.72125,258.36353,735.34續(xù)表3.5萬科房地產(chǎn)公司2016-2020年的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析單位:萬元現(xiàn)金凈增加額316,811.28-279,815.82216,025.53-103,101.78202,103.12期末現(xiàn)金余額397,74591117,930.09333,955.62230,853.83432,956.95表3.6萬科房地產(chǎn)公司2016-2020年的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析單位:萬元2016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~占比-56.966184-118.82116.94-95.74投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~占比30.3732.57-64.97104.5520.71籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~占比187.345.58283.78-121.49175.03企業(yè)自由現(xiàn)金流量-2459716430.71-497,021,989.69-4,429,472,045.52-5,563,967,343.05-7,812,823,608.71可供我國房地產(chǎn)公司選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行債券、融資租賃、房屋預(yù)售等。不同籌資方式的難易程度不同，獲取條件的資本成本、對(duì)企業(yè)收益的影響程度也均不相同，選擇不當(dāng)或負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理都會(huì)導(dǎo)致公司債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)。萬科地產(chǎn)作為房地產(chǎn)上市公司依然不能例外，萬科地產(chǎn)銀行借款接近負(fù)債總額的50%，其中短期借款數(shù)額要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期借款，過度依賴于銀行借款將會(huì)導(dǎo)致資本成本增加，利潤積累減少，雖然萬科地產(chǎn)平時(shí)同樣利用股權(quán)融資、債權(quán)融資、預(yù)售房款等方式獲得資金，但由于目前我國監(jiān)管部門對(duì)房地產(chǎn)業(yè)股權(quán)融資、債券融資、債券發(fā)行審批嚴(yán)格，所以萬科地產(chǎn)難以通過這兩種方式獲得長(zhǎng)期資金。在之后的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，萬科地產(chǎn)仍只運(yùn)用從銀行貸款的融資方式，這樣單一的融資形式很容易在市場(chǎng)再次發(fā)生次貸危機(jī)時(shí)企業(yè)面臨特大的風(fēng)險(xiǎn)，因此萬科地產(chǎn)應(yīng)該積極開發(fā)尋找恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，減少銀行借款比重。資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率概括了企業(yè)全部的經(jīng)營業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。由表3.7和3.8可以看出萬科的權(quán)益凈利率波動(dòng)比較大，凈資產(chǎn)收益率的變化趨勢(shì)和總資產(chǎn)凈利率收益率變化趨勢(shì)大致相同，但總體看，萬科的凈資產(chǎn)收益率和房地產(chǎn)行業(yè)的平均值水平差距比較大。另一個(gè)因素就是萬科的資產(chǎn)負(fù)債率和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值差距較大，導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率的低。3.3.2公司投資活動(dòng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析萬科是資金需求密集型行業(yè)的典型房地產(chǎn)企業(yè)，需要大量的資金，僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部融資難以支撐，需要從外部來獲取大量的資金滿足其正常開發(fā)項(xiàng)目所需要的資金，籌資活動(dòng)對(duì)于萬科來說是其生存和發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，也是財(cái)務(wù)活動(dòng)中非常重要的一部分，本部分將使用短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力等相關(guān)指標(biāo)對(duì)萬科籌資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。短期償債能力表3.92016-2020年房地產(chǎn)企業(yè)短期償債風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020流動(dòng)比率(倍)1.641.631.972.102.02續(xù)表3.92016-2020年房地產(chǎn)企業(yè)短期償債風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)表速動(dòng)比率(倍)0.430.410.670.870.89表3.102016-2020年萬科短期償債風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020流動(dòng)比率(倍)1.481.451.891.851.44速動(dòng)比率(倍)0.310.280.330.350.29根據(jù)表3.9和3.10，可以發(fā)現(xiàn)，萬科近五年的流動(dòng)比率一直低于行業(yè)平均水平并且呈現(xiàn)不規(guī)律的幅度變動(dòng)，而同時(shí)期的行業(yè)平均水平呈波動(dòng)上升的趨勢(shì)，對(duì)比后可以看出萬科存在短期償債風(fēng)險(xiǎn)。2019年萬科的流動(dòng)比率為1.45，為近五年中的最低值，面對(duì)短期償債風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能通過出售部分業(yè)務(wù)和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者來暫時(shí)緩解財(cái)務(wù)壓力，可見短期償債風(fēng)險(xiǎn)之大。由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，企業(yè)各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)尤其是存貨變現(xiàn)周期較長(zhǎng)、短期變現(xiàn)能力較差，以速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率反映企業(yè)的短期償債能力更具說服力。如表3.9和3.10所示，萬科近五年的速動(dòng)比率均小于行業(yè)平均值，這說明企業(yè)短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。長(zhǎng)期償債能力表3.112016-2020年房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債能力統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020資產(chǎn)負(fù)債率73.2175.0664.1261.9161.62利息保障倍數(shù)8.049.582.744.2112.32表3.122016-2020年房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債能力統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020資產(chǎn)負(fù)債率79.8285.2287.6489.2288.82利息保障倍數(shù)9.7818.6910.957.232.06表3.11和3.12顯示:萬科近五年的資產(chǎn)負(fù)債率都高于或接近行業(yè)平均水平并且呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在2017年達(dá)到最高值80%，由此可見，企業(yè)的長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)很大。衡量長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)現(xiàn)金負(fù)債總額比也在各年度呈現(xiàn)負(fù)值，表明企業(yè)并沒有可以用于償還長(zhǎng)期債務(wù)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，而是靠其它籌資渠道進(jìn)行籌集資金，緩解其目前的長(zhǎng)期償債壓力，一旦籌資失敗，萬科就會(huì)面臨資金斷裂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。利息保障倍數(shù)也可能繼續(xù)下降，企業(yè)有不能償付利息的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)內(nèi)投資主要目的是為企業(yè)生存經(jīng)營提供必要物質(zhì)條件從而謀求經(jīng)營利益。如果企業(yè)對(duì)內(nèi)投資不科學(xué)，會(huì)導(dǎo)致投資所形成的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理繼而不能達(dá)到企業(yè)的預(yù)期收益。從表中看出，萬科地產(chǎn)對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的投資有兩個(gè)特點(diǎn):第一，實(shí)物資產(chǎn)規(guī)模龐大。近6年來，實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重逐年上漲。第二，萬科地產(chǎn)對(duì)實(shí)物投資的增長(zhǎng)率大幅度波動(dòng)，雖然房地產(chǎn)行業(yè)受國家調(diào)控政策影響較大，但頻發(fā)的大幅波動(dòng)足以說明萬科地產(chǎn)在投資風(fēng)險(xiǎn)上存在較大的問題。對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于市場(chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致企業(yè)對(duì)外投資的收益實(shí)際與預(yù)期的差異。萬科地產(chǎn)將長(zhǎng)期股權(quán)投資定義為該公司對(duì)被投資單位具有控制、共同控制或重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資，為更全面的對(duì)萬科地產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，本文輔以萬科地產(chǎn)2016-2020年投資收益情況為分析對(duì)象。3.3.3公司籌資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析萬科是資金需求密集型行業(yè)的典型房地產(chǎn)企業(yè)，需要大量的資金，僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部融資難以支撐，需要從外部來獲取大量的資金滿足其正常開發(fā)項(xiàng)目所需要的資金，籌資活動(dòng)對(duì)于萬科來說是其生存和發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，也是財(cái)務(wù)活動(dòng)中非常重要的一部分，本部分將使用短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力等相關(guān)指標(biāo)對(duì)萬科籌資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。短期償債能力表3.92016-2020年房地產(chǎn)企業(yè)短期償債風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020流動(dòng)比率(倍)1.641.631.972.102.02速動(dòng)比率(倍)0.430.410.670.870.89表3.102016-2020年萬科短期償債風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020流動(dòng)比率(倍)1.481.451.891.851.44速動(dòng)比率(倍)0.310.280.330.350.29根據(jù)表3.9和3.10，可以發(fā)現(xiàn)，萬科近五年的流動(dòng)比率一直低于行業(yè)平均水平并且呈現(xiàn)不規(guī)律的幅度變動(dòng)，而同時(shí)期的行業(yè)平均水平呈波動(dòng)上升的趨勢(shì)，對(duì)比后可以看出萬科存在短期償債風(fēng)險(xiǎn)。2019年萬科的流動(dòng)比率為1.45，為近五年中的最低值，面對(duì)短期償債風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能通過出售部分業(yè)務(wù)和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者來暫時(shí)緩解財(cái)務(wù)壓力，可見短期償債風(fēng)險(xiǎn)之大。由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，企業(yè)各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)尤其是存貨變現(xiàn)周期較長(zhǎng)、短期變現(xiàn)能力較差，以速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率反映企業(yè)的短期償債能力更具說服力。如表3.9和3.10所示，萬科近五年的速動(dòng)比率均小于行業(yè)平均值，這說明企業(yè)短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。長(zhǎng)期償債能力表3.112016-2020年房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債能力統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020資產(chǎn)負(fù)債率73.2175.0664.1261.9161.62利息保障倍數(shù)8.049.582.744.2112.32表3.122016-2020年房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債能力統(tǒng)計(jì)表20162017201820192020資產(chǎn)負(fù)債率79.8285.2287.6489.2288.82利息保障倍數(shù)9.7818.6910.957.232.06表3.11和3.12顯示:萬科近五年的資產(chǎn)負(fù)債率都高于或接近行業(yè)平均水平并且呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在2017年達(dá)到最高值80%，由此可見，企業(yè)的長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)很大。衡量長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)現(xiàn)金負(fù)債總額比也在各年度呈現(xiàn)負(fù)值，表明企業(yè)并沒有可以用于償還長(zhǎng)期債務(wù)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，而是靠其它籌資渠道進(jìn)行籌集資金，緩解其目前的長(zhǎng)期償債壓力，一旦籌資失敗，萬科就會(huì)面臨資金斷裂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。利息保障倍數(shù)也可能繼續(xù)下降，企業(yè)有不能償付利息的風(fēng)險(xiǎn)。

第4章基于現(xiàn)金流量的萬科公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范4.1基于現(xiàn)金流量的經(jīng)營活動(dòng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范萬科應(yīng)該壯大風(fēng)險(xiǎn)管理部門，不僅要通過外部選聘有一定專業(yè)能力、領(lǐng)導(dǎo)能力及溝通能力的高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)管理人才，更重要的是應(yīng)該在內(nèi)部建立實(shí)用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人才培訓(xùn)機(jī)制，著重培養(yǎng)全面性人才，增強(qiáng)人才的綜合素質(zhì)，加大人才培養(yǎng)的投入力度。建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)。首先，萬科應(yīng)該設(shè)置財(cái)務(wù)管理部門，選聘能力強(qiáng)的、風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富的人員，職責(zé)明確，崗位設(shè)置合理，確保各部門的各自人員權(quán)限明確，并且實(shí)施責(zé)任承擔(dān)制度，對(duì)各崗位人員定期考核，確保財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理部門的先進(jìn)性；其次，要明確部門各職位自身職責(zé)，使其意識(shí)自身崗位的重要性及面臨的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，做到權(quán)責(zé)分明。最后，萬科還需要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，提早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)存在，并快速傳遞到各部門，增強(qiáng)相關(guān)部門的應(yīng)對(duì)能力，減少信息不對(duì)稱帶來的時(shí)間延誤后果。萬科應(yīng)該把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制引進(jìn)公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)制度，使全員共同承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施崗位風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，將風(fēng)險(xiǎn)管理貫徹到每一職位上，以此達(dá)到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格識(shí)別控制的目的；同時(shí)，萬科還應(yīng)當(dāng)分析面臨的外部環(huán)境，根據(jù)多變的市場(chǎng)環(huán)境，不斷調(diào)整完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，減少外部環(huán)境對(duì)公司財(cái)務(wù)的沖擊；此外，完善公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制還需要在搜集相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料的基礎(chǔ)上建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，通過信息收集來事前識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)，制定相關(guān)戰(zhàn)略計(jì)劃，通過事先防范性措施，最大化的降低風(fēng)險(xiǎn)損失，確保財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的正常運(yùn)行。明確的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理考核標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)包括確保風(fēng)險(xiǎn)管理部門相關(guān)人員按照計(jì)劃進(jìn)度完成工作，確保提前對(duì)未發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別評(píng)估，確保其他有關(guān)部門有效配合風(fēng)險(xiǎn)管理工作的落實(shí)，積極實(shí)施財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，并要清晰界定每個(gè)部門崗位的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)等。另外，萬科還應(yīng)該把考核結(jié)果作為職位任免和績(jī)效工資發(fā)放的參考標(biāo)準(zhǔn)之一。4.2基于現(xiàn)金流量的投資活動(dòng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范萬科在確定投資時(shí)，要先做好投資前的可行性分萬科析。首先，萬科要選聘專業(yè)的投資分析人員成立專門小組，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)狀和變化萬科趨勢(shì)進(jìn)行分析研究，預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的成功率，保證可行性分析的準(zhǔn)確性。其次，應(yīng)該把可萬科行性分析的內(nèi)容實(shí)現(xiàn)量化，完善項(xiàng)目分析內(nèi)容，形成系統(tǒng)的數(shù)據(jù)資料供管理層去參考。最萬科后，萬科應(yīng)該從整體上關(guān)注國家限購令和房產(chǎn)稅等政策，分析投資項(xiàng)目是否會(huì)受到影萬科響，也必須要考慮投資項(xiàng)目會(huì)給自身帶來的銀行貸款難及成本的壓力。房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)重重，萬科需要跨行業(yè)通過優(yōu)化投萬科資組合分散降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在開發(fā)投資項(xiàng)目中，如果萬科只投資房地產(chǎn)行業(yè)，當(dāng)市萬科場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化時(shí)，就容易遇到租售困難。因此萬科可以在同一地區(qū)或不同地區(qū)萬科投資多個(gè)不同行業(yè)的投資項(xiàng)目等多元化的投資組合來分散投資風(fēng)險(xiǎn)；遇到單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較大的萬科房地產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)，也可以可聯(lián)合多家房地產(chǎn)公司進(jìn)行投資，降低單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。萬科應(yīng)該全面對(duì)其成本進(jìn)行管理控制，嚴(yán)格執(zhí)行招萬科萬科投標(biāo)制度，篩選出合適的施工單位，降低工程施工成本；在項(xiàng)目進(jìn)行過程中要及時(shí)了解進(jìn)度，嚴(yán)格按工程驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)控，避免出現(xiàn)工程返工等現(xiàn)象；項(xiàng)目完成后，及時(shí)做好決算，并與預(yù)算進(jìn)行對(duì)比，了解成本費(fèi)用的詳細(xì)投入，并對(duì)項(xiàng)目的所有支出及其合理性進(jìn)行審核，以便有效地控制成本費(fèi)用，提高項(xiàng)目的投資收益率，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。4.3基于現(xiàn)金流量的籌資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防范國際經(jīng)濟(jì)及國家金融政策的不斷變化，對(duì)房地產(chǎn)公司通過銀行萬科融資的渠道有所限制，造成大多房地產(chǎn)公司面臨籌資困難的問題。萬科作為房地產(chǎn)行萬科業(yè)的一員，首先應(yīng)該拓寬融資渠道，增加信托、典當(dāng)及私募等籌資形式；其次可以發(fā)展房萬科地產(chǎn)基金，降低對(duì)銀行貸款的依賴；最后萬科可以通過擴(kuò)大權(quán)益性籌資比例，降低債萬科權(quán)形式籌資比例，以增加股權(quán)合作、投資合作、商業(yè)信用等資金來源。在資本結(jié)構(gòu)方面，萬科需要科學(xué)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。第一，要萬科確定合理的負(fù)債比例，公司資本結(jié)構(gòu)的負(fù)債比例要隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷調(diào)整，達(dá)到短萬科期、中期、長(zhǎng)期負(fù)債的均衡安排，避免還債高峰聚集，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第二，還要確定合萬科理的籌資規(guī)模，結(jié)合公司本身的戰(zhàn)略目標(biāo)，按照戰(zhàn)略計(jì)劃安排資金預(yù)算，做好現(xiàn)金流監(jiān)控，萬科確定合適的籌資規(guī)模；第三，萬科還可以通過改變籌資方式來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，把股權(quán)萬科籌資和債券籌資相結(jié)合，通過一系列計(jì)算方法來優(yōu)化組合比例實(shí)現(xiàn)兩者的平衡以此實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)。財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)費(fèi)用的金額大小呈正向變動(dòng)，項(xiàng)目投萬科資資金多，則相關(guān)財(cái)務(wù)費(fèi)用就越多，財(cái)務(wù)杠桿就越大。財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)可以提高每股收萬科益的同時(shí)，相關(guān)財(cái)務(wù)費(fèi)用也會(huì)增加，利息支出就越多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)因此增加。因此，榮萬科盛公司可以根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用有效控制財(cái)務(wù)費(fèi)用，以此尋找到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿萬科之間的均衡點(diǎn)，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿調(diào)節(jié)收益和利息支出之間的比例關(guān)系去解決相關(guān)項(xiàng)目投資成萬科本大、周轉(zhuǎn)回收慢、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的情況。萬科的資金籌措來源主要依靠銀行貸款，在萬科當(dāng)今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，貸款利率不斷上浮，負(fù)債的資金成本隨之增加，萬科公司的利潤相對(duì)減少的同時(shí)，市場(chǎng)利率的不斷變化對(duì)公司的籌資分析帶來困難，萬科萬科應(yīng)當(dāng)設(shè)置有效的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，設(shè)立相應(yīng)崗位研究資本市場(chǎng)的趨勢(shì)和變化，提前把握掌控萬科風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)，制定相應(yīng)政策，不斷調(diào)整籌資的方式，根據(jù)自身的用資需求確定銀行貸款的期萬科限和額度，可以有效降低籌資成本。

第5章結(jié)論與展望 在我國現(xiàn)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，越來越多的房地產(chǎn)公司進(jìn)入市場(chǎng)，又有很多的房地產(chǎn)公司因?yàn)槠飘a(chǎn)而退出市場(chǎng)。一個(gè)公司的發(fā)展過程都是從幼稚走向成熟，所以每個(gè)公司的發(fā)展都要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的階段，在發(fā)展過程中會(huì)遇到諸多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如何能夠保持公司的長(zhǎng)久發(fā)展成為了許多房地產(chǎn)公司需要考慮的重要問題?，F(xiàn)金流量是公司正常運(yùn)營必不可少的要素，無論是從經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)還是籌資活動(dòng)，現(xiàn)金流量都占據(jù)著重要地位。如果能夠很好地把握現(xiàn)金流量，使其最大程度的利用，獲取更多的利潤，那么公司就會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得一席之地。如果沒有注意現(xiàn)金流量對(duì)于公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，那么公司就會(huì)產(chǎn)生巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終淪為破產(chǎn)大軍中的一員?；诖耍疚耐ㄟ^從現(xiàn)金流量的角度出發(fā)對(duì)萬科公司現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行分析識(shí)別出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其現(xiàn)存的財(cái)