金融市場學(xué)教學(xué)設(shè)計課件

金融市場學(xué)教案

金融市場的歷史

（一）西方發(fā)達國家歷史

1、萌芽階段

13-14世紀(jì)，歐洲出現(xiàn)了商品集散地與貿(mào)易交易所，是證券交易所的前身。

最早的證券交易所1602年荷蘭，阿姆斯特丹成立世界上第一個證券交易所。

1773年，”喬納森咖啡館”成立，1802年倫敦證券交易所成立，前者是前身。

紐約證券所的前身是“湯迪咖啡館”。

2、初步進展階段

20世紀(jì)初，股份公司數(shù)量增多，資本主義由自由競爭過渡到壟斷階段，各類金融機構(gòu)

也獲得了極大的進展。債券與股票的發(fā)行總額劇增。

3、停滯階段

20世紀(jì)30年代經(jīng)濟大蕭條，各國金融市場日趨蕭條。

1932年7月，道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)只有41點。

4、恢復(fù)進展階段

二戰(zhàn)后20世紀(jì)60年代，金融市場開始紀(jì)蘇。金融衍生工具大量產(chǎn)生，是與基礎(chǔ)金融工

具相對應(yīng)的一個概念。建立在基礎(chǔ)金融工具變量之上，其價格取決于后者價格變動的派生金

融產(chǎn)品。

（二）中國的歷史

1、舊中國的金融市場

1840年鴉片戰(zhàn)爭以后，外國銀行進入中國，最早的證券是李鴻章的輪船招商局發(fā)行的

股票與1894年戶部發(fā)行的債券。清末，在上海出現(xiàn)了證券買賣活動，北洋政府1914年《證

券交易法》

1918年，我國出現(xiàn)第一個證券交易所一一北京交易所，上海、天津也相繼成立交易所。

1921年，發(fā)生信用風(fēng)潮，90%的交易所倒閉。

抗日戰(zhàn)爭白區(qū)曾一度恢復(fù)，但終因戰(zhàn)爭而日益蕭條。

2、解放戰(zhàn)爭后80年代

84年，四大國有商業(yè)銀行成立同業(yè)拆借市場

85年，全國范圍內(nèi)開展商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。

88年，國庫券開始上市流通c

84年，北京天橋百貨公司發(fā)行定期三年的股票。隨后上海飛樂音響發(fā)行不償還股票，

從而拉開了股票交易的序幕。

1990.11上海交易所成立，1991.4深交所成立，標(biāo)志股票市場的進展進入一個新階段。

發(fā)行B股，H股，期貨、糧食交易所等相繼成立。

第一章導(dǎo)論

第一節(jié)金融市場的特征與功能

一、金融市場的定義

金融市場對人們并不陌生，《金融時報》、《中國證券報》每天都會刊登大量的股票、債

券、外匯等信息，與我們每個人都有著密切的關(guān)系。

企業(yè)資金不足（有了閑置的資金）一金融市場

個人資金不足（有了閑置的資金）一金融市場

中央銀行的宏觀調(diào)控：通貨膨脹，賣出債券，回籠資金。

通貨緊縮，買入債券，放松銀根。

1、金融：資金融通的交易活動。

需求方與供給方互通有無的活動。直接融資：所有權(quán)的關(guān)系。

間接融資：通過金融中介機構(gòu)進行，表達債權(quán)、債務(wù)關(guān)系。

2、金融市場：

（1）金融工具轉(zhuǎn)手的場所

（2）金融資產(chǎn)交易與確定價格的場所或者機制。

（3）各類金融工具的交易。否認其場所的概念。

（4）金融工具交易的領(lǐng)域。交易的關(guān)系與場所。

金融市場：以金融工具或者金融資產(chǎn)為交易對象，按照確定的價格實現(xiàn)資金供給者與資

金需求者之間資金融通活動的場所。

包含有行市場（股票市場、債券市場、期貨市場），無形市場（貨幣市場、外匯市場）

通過通信網(wǎng)絡(luò)進行資金的調(diào)撥，實現(xiàn)資金的國際國內(nèi)流淌。

二、金融市場的特征

金融市場是要素市場的重要構(gòu)成部分，同其他市場相比具有下面的特點：

1、交易的對象是特殊的商品一一各類金融工具，交易的是資金的所有權(quán)與使用權(quán)的暫

時分離或者過渡。

2、金融機構(gòu)扮演了重要的中介職能。直接參與金融交易，作為中介，制造金融工具，

與買賣雙方進行交易。

三、金融市場的功能

金融市場在現(xiàn)代經(jīng)濟中具有舉足輕重的地位，其要緊通過下列四個功能來表達。

（一）聚斂功能（儲蓄功能）

金融市場為公眾儲蓄提供有潛在收益、低風(fēng)險的系列儲蓄產(chǎn)品，多樣化、有利可圖、風(fēng)

險與收益相匹配的儲蓄清單，引導(dǎo)社會閑置資金投入到社會再生產(chǎn)當(dāng)中，制造更大的財富。

起到儲蓄作用的原因：

1、降低了儲蓄的交易成本

2、信息條件的改善，增強了公眾儲蓄的信心。

3、金融市場的創(chuàng)新機制，制造了滿足不一致儲蓄者的金融工作。期貨，期權(quán)等滿足不

一致風(fēng)險偏好的投資者。

（二）配置功能（實現(xiàn)社會資源的合理配置）

1、供求機制、價格機制使資金流向最有效的領(lǐng)域。資金本身是社會的一項稀缺資源，

通過金融市場得到配置。

2、實現(xiàn)社會財富的配置。

金融工具、金融資產(chǎn)是社會財富的象征。隨著市場上金融工具、金融資產(chǎn)價格的漲落，

社會財富的存量也會隨之發(fā)生變動。

3、金融工具遵循“無套利均衡”原則。風(fēng)險與收益對稱原則。

投資項目一風(fēng)臉系數(shù)A,收益為B

投資項目二風(fēng)險系數(shù)2A,收益為2B（假如為2.5B）

（三）調(diào)節(jié)功能

調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的作用

要緊通過存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)率的調(diào)整，與公開市場業(yè)務(wù)來實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)整。

（四）反映功能

1、證券市場是國民經(jīng)濟的晴雨表。

2、一國的貨幣政策通過貨幣市場來表達。

3、反映國際金融信息。國際一體化正在加強。

第二節(jié)金融市場的構(gòu)成要素

一、金融市場的主體（參與者）

（一）家庭與個人：西方稱之公眾，以非組織成員的方式參與金融市場活動，總體上來

說，是金融市場上資金的冷供給方。

（二）工商企業(yè)：首要的大宗資金的需求與供給者。

企業(yè)會由于各類原因存在中、長、短期的資金缺口，取得贏利的企業(yè)有了暫時閑置的資

金能夠進行中、長、短期的各類投資。

（三）政府：通常是資金的凈需求者，要緊是通過發(fā)行政府債券或者國庫券。風(fēng)險極小,

有國家信用做保證，通常被看作是最佳的投資工具。

（四）金融機構(gòu)：

是金融市場的專業(yè)參與者（市場的制造者）：中介，為市場上的買賣雙方提供服務(wù)。

是金融市場的通常參與者：機構(gòu)本身作為企業(yè)參與金融工具的買賣。

1、銀行：最早出現(xiàn)的現(xiàn)代金融機構(gòu)，數(shù)量眾多，分布廣泛，是金融體系中的骨干。

作為中介機構(gòu)，汲取民間的閑散資金，用于貸款或者者投資。

投資通常是風(fēng)險比較小的政府債券、銀行承兌匯票或者者高度安全的企業(yè)債券。

還包含其他的儲蓄機構(gòu)、信用合作社、各類商業(yè)銀行

2、機構(gòu)投資者；由兩部分構(gòu)成》

一是市場中介機構(gòu)，提供籌資與經(jīng)紀(jì)服務(wù)

證券公司（西方稱之投資銀行）是資本市場上專門從事證券發(fā)行買賣及有關(guān)業(yè)務(wù)的一種

金融機構(gòu)。經(jīng)紀(jì)公司為資金的供需雙方提供服務(wù)。

美國：投資銀行中、日：證券公司英國：商人銀行

二是合同儲蓄機構(gòu)

要緊是各類保險、養(yǎng)老、退休基金，投資基金，信托投資公司。

投資基金（量子基金）：向公眾出售股份或者受益憑證。由專業(yè)人員管理。

美國稱之共同基金、量子基金，金融大鱷索羅斯。

英國香港稱之單位信托基金。

日、韓、臺稱之證券投資信托。

（五）中央銀行

中央銀行參與金融市場活動的要緊目的是實現(xiàn)國家的貨幣政策，調(diào)節(jié)經(jīng)濟，穩(wěn)固幣值。

通過買賣金融工具，投放或者回籠貨幣，從而操縱與調(diào)節(jié)貨幣供給量。同時還具有維持本國

貨幣穩(wěn)固的職能。

零售市場。

4、黃金市場：專門進行黃金買賣的市場。

要緊參與人包含企業(yè)、個人、外匯銀行與中央銀行。是調(diào)節(jié)國際儲備的重要手段。包

含現(xiàn)貨交易與期貨交易。

二、按照交易的金融工具是否初次發(fā)行

1、一級市場：（初級市場、發(fā)行市場）是通過發(fā)行新的金融工具籌集資金的市場。

發(fā)行給特定的機構(gòu)稱之私募；發(fā)行給社會公眾稱之公募。

2、二級市場：（流通市場、次級市場）是已發(fā)行的金融工具流通轉(zhuǎn)讓的交易市場。

作用：（1）使金融工具流淌起來，滿足買賣雙方的需求。

（2）為一級市場提供定價基礎(chǔ)。

（3）行情波動反映一國國民經(jīng)濟運行狀況。

三、按照交易合約的性質(zhì)不一致

1、現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨進行交易活動的場所。股票交易市場。

現(xiàn)金交易：成交與結(jié)算在同一天進行。（T+0）

固定方式交易：成交后1—5天結(jié)算。

2、期貨市場：以期貨交易合約為交易對象的場所。成交后在未來一定時間辦理交割的

交易活動市場。

（1）種類：糧食（大豆、玉米、淀粉、小麥）：國外最早的是芝加哥谷物交易所

我國鄭州糧食交易所、吉林玉米淀粉批發(fā)市場。

金屬（白銀、銅、鋁）：世界最大的金屬交易所是倫敦金屬交易所

我國有北京鵬銅交易所、深圳有色金屬交易所、上

海交易所。

黃金：始于20世紀(jì)70年代著名的交易所有紐約黃金交易市場、香港黃金

市場與芝加哥期貨市場。

（2）目的：投機，套期保值

期貨合約：由期貨交易所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來某一特定時間與地點按約定的價格

交割一定數(shù)量與質(zhì)量實物商品或者金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

3、期權(quán)市場：（衍生市場）權(quán)利買賣的場所

買賣雙方按成交協(xié)議簽定合同，同意買方在交付一定的期權(quán)費后，取得在特定的時

間內(nèi)，按協(xié)議的價格買進或者賣出一定數(shù)量的金融工具的權(quán)利.

種類：買方與賣方期權(quán)（看漲與看跌期權(quán)）

例題：某一股票現(xiàn)價15元，期權(quán)權(quán)利金為1.5元/股，每個合約為300元，買方能夠

在規(guī)定的6個月內(nèi)按規(guī)定的16元/股買入200股。

假如股價上升，投資者執(zhí)行期權(quán)；假如股價下跌，投資者不執(zhí)行買入，缺失期權(quán)費。

四、按交易的地域范圍

1、國內(nèi)金融市場

2、國際金融市場

第四節(jié)金融市場的進展趨勢

一、金融自由化

二、金融全球化

三、融資方式證券化

四、銀行業(yè)務(wù)表外化

第一篇市場組織與機構(gòu)

第二章一級市場

第一節(jié)證券發(fā)行的管理

儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵

證券投資是一種高風(fēng)險的投資活動，為了保證投資者的權(quán)益，務(wù)必對證券的發(fā)行與交易

進行嚴(yán)格的監(jiān)管。

我國的證券發(fā)行制度：審批制、核準(zhǔn)制、注冊制。

一、信息披露（公開制度或者公開披露制度）

（一）進展起源

1844年英國《公司法》，要緊是保護股東與投資者的合法權(quán)益，防止欺詐或者架空公司

現(xiàn)象。

（二）意義

1、有利于投資者的投資決策

2、防止發(fā)行公司信息濫用，保障投資者的利益。（避免出現(xiàn)誤導(dǎo)投資者的信息，保障投

資者的利益）

3、有利于發(fā)行公司的經(jīng)營與管理。

4、防止不當(dāng)競爭。

（1）勤奮義務(wù)：公司董事、監(jiān)事行使經(jīng)營權(quán)與監(jiān)督權(quán)時，應(yīng)盡其職責(zé)。

（2）忠實義務(wù)：荒事執(zhí)行職務(wù)與本公司發(fā)生利益沖突時，優(yōu)先考慮本公司利益。

（3）競業(yè)禁止義務(wù)：公司董事為自己或者第三人從屬于公司營業(yè)范圍的交易時，務(wù)必

公開交易的重要事項，并取得股東大會的同意。

5、提高證券市場效率。（引導(dǎo)資源的合理流向，使資金配置效率提高）

要緊是由于其解決了信息不對稱問題（逆向選擇（事后信息不對稱舊車市場）；道德風(fēng)

險（事前信息不對稱保險市場））

（三）標(biāo)準(zhǔn)

1、及時性：按規(guī)定的時間、地點、指定的方式快速公開有關(guān)信息。

2、有效性：（信息質(zhì)量）不得存在虛假成分。

3、充分性：（信息量）全部公開。

4、易得性：（容易獲取公開信息）報紙、網(wǎng)站、或者證券機構(gòu)內(nèi)。

5、易解性：使投資者容易認識、懂得、掌握與運用。

（四）內(nèi)容

1、通常公開資料

主營業(yè)務(wù)、工商登記資料、無形資產(chǎn)狀況、市場地位、營銷策略、投資者權(quán)利。

2、財務(wù)會計資料

過去二年經(jīng)獨立會計師審計的資產(chǎn)負債表：過去三年已經(jīng)審計的年度損益表；過去三年

已經(jīng)審計的年度現(xiàn)金流量表；財務(wù)會計報表附注。

過去五年的銷售凈額、營業(yè)收入或者虧損、總資產(chǎn)、長期負債、凈資產(chǎn)。

3、有關(guān)管理人員資料

姓名、年齡、工作經(jīng)歷、薪酬、控股狀況、訴訟、親屬狀況。

4、股票發(fā)行的有關(guān)資料

風(fēng)險因素、籌資目的、承銷計劃、方式、承銷商的有關(guān)資料。

二、證券的信用評級

由專門的評級機構(gòu)評定證券的信用等級。

（一）進展過程（P2I）以美國為例

1、1929-1932年經(jīng)濟危機。債券投資者缺失慘重，有了信用評級的需求。

2、20時機30年代紙60年代。銀行業(yè)與證券業(yè)分離，出現(xiàn)專門對評級機構(gòu)。

3、20世紀(jì)年代至今。通過行業(yè)調(diào)整與重組，實現(xiàn)了評級業(yè)的集中。要緊的評級機構(gòu)有:

穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、菲奇公司。

（二）證券的信用等級

穆迪公司為例：分為ABC三等9級。（P23）美國更細

我國也是三等9級。分為投資級與投機級。

（三）作用

1、保護投資者利益，降低投資風(fēng)險。

2、有助于提高資本市場效率，降低籌資成本。（風(fēng)險與收益呈同方向變動）

3、擴大交易主體的范圍。（有利于投資者進行證券投資）

4、有利于監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管。

（四）信用評級的局限

評估結(jié)果可能出現(xiàn)偏差：評估對象千差萬別，評價標(biāo)準(zhǔn)與程序縣對固定。評級本身是一

種預(yù)測。

三、到國外發(fā)行證券的原因

（一）籌集資金

（二）降低籌資成本

（三）避免或者降低風(fēng)險（匯率、利率）

第二節(jié)證券承銷的方式

一、證券承銷的通常方式

證券由一家或者幾家承銷機構(gòu)進行承銷。

（一）代銷：代理發(fā)行、發(fā)行期滿未售出的證券退回發(fā)行人（賺取手續(xù)費）

價格由發(fā)行公司制定，規(guī)定一個發(fā)行的上下限。

（二）助銷：（余額包銷）包證證券不能全部售出時，承銷商全部買下。

（三）包銷：（全額包銷）買入所有發(fā)行的證券，然后向社會公眾發(fā)售。

手續(xù)費較高，政府債券通常使用這種方式。低價買入，高價賣出，差價是承銷商的收

益。證券發(fā)行規(guī)模較大時，多使用承銷團的方式。

二、證券承銷的新形式

（-）買斷法：牽頭的承銷商與發(fā)行人協(xié)議一個發(fā)行價格，買斷發(fā)行交易。美國80年

代興起。承銷商相當(dāng)于大批發(fā)商。

（二）拍賣法：承銷商參加投標(biāo)，出價最低的獲得承銷權(quán)。

1、單一價格拍賣法（荷蘭式拍賣）：成交價只有一個，對中標(biāo)人有利。

2、多重價格拍賣法（美國式拍賣）：成交價有多個，對發(fā)行人有利。

（三）優(yōu)先權(quán)發(fā)行：優(yōu)先對持有本公司股票的老股東發(fā)行。（二次發(fā)行）

以低于市場價出售，老股東不愿購買可轉(zhuǎn)讓。

優(yōu)先權(quán)股權(quán)價值=出售認股權(quán)之前的股價一出售認股權(quán)之后的股價

（四）超額配售選擇權(quán)

發(fā)行人授予主承銷商的一項選擇權(quán)，主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額

15%的股份。能夠平衡市場對發(fā)行股票的供求，起到穩(wěn)固市價的作用。

第三章二級市場

第一節(jié)二級市場的功能

發(fā)行是流通的基礎(chǔ)與前提，流通是發(fā)行市場存在與進展的條件。

一、二級市場的功能

1、流淌性：

為投資者提供變現(xiàn)與轉(zhuǎn)移投資的場所與條件，為發(fā)行的證券提供流淌性，使一級市場的

功能得以保護。

2、資金期限的轉(zhuǎn)化（資金使用期限的不對稱）

投資者手中的短期資金轉(zhuǎn)化為資金需求者希望的長期性資金。

3、維持證券的合理價格

使盡量多的買方與賣方聚集在起競價，達成個雙方都滿意的公平價格。

4、資金流向的導(dǎo)向

（1）證券的供求力量的對比，調(diào)整一級發(fā)行市場的發(fā)行速度，使社會資金需求趨于平

衡。

（2）上市公司信息的披露，使資金在不一致的企業(yè)與行業(yè)間轉(zhuǎn)移，提高使用效率。

5、宏觀調(diào)空

政府能夠根據(jù)二級市場的證券指數(shù)，采取直接或者間接的政策、措施，調(diào)節(jié)社會資金供

求，影響利率與匯率。

二、經(jīng)紀(jì)商與自營商的功能

（一）證券經(jīng)紀(jì)商

指同意顧客各類委托，定單，并代顧客買賣有價證券，以收取傭金收入的證券商。（不

墊付資金，不賺取差價）

1、種類

傭金經(jīng)紀(jì)商：同意雙方委托，獲取傭金。（場內(nèi)代表紅馬甲）

場上經(jīng)紀(jì)商（兩元經(jīng)紀(jì)商）；傭金經(jīng)紀(jì)商同意眾多委托出現(xiàn)代理困難時，請兩元經(jīng)紀(jì)商

幫助完成交易（美國比較盛行）。

2、功能

（1）代理交易

（2）及時、全面、準(zhǔn)確提供證券信息。

（3）維持證券市場的高效運行。

（二）證券自營商

自己自行買賣證券，獨立承擔(dān)風(fēng)險，從買賣證券的差價中獲得收益。

1、種類

（1）自營經(jīng)紀(jì)商：無需支付傭金

（2）零頭交易商：每筆交易額沒有達到整數(shù)交易數(shù)額的小額交易、大宗交易的零頭。

零頭交易商買賣零頭與整數(shù)證券商的價格不一?致，領(lǐng)頭價差作為對零頭交易商的補償。

其交易對象為傭金經(jīng)紀(jì)人。

2、功能

（1）為投資者提供即時交易的機會，減少了尋找、等待買主或者賣主的交易費用。

（2）為市場參與者提供可靠的價格信息。

（3）有的時候充當(dāng)拍賣師角色。專門負責(zé)某種證券的交易。

第二節(jié)二級市場的交易機制

核心機制是價格決定機制

一、交易機制的分類

根據(jù)時間上是否連續(xù)：間斷性交易機制（也叫集合交易機制，證券買賣具有分時性，即

投資者做出買賣委托后，不能立即按照有關(guān)規(guī)定執(zhí)行并立即成交，而是在某一規(guī)定時間，由

有關(guān)機構(gòu)將在不一致時點收到的定單集中起來，進行匹配成交。）與連續(xù)性交易機制。（證券

交易在交易日各個時點連續(xù)不斷的進行。）

從價格決定的角度：做市商交易機制（也叫報價驅(qū)動機制，證券交易的買賣價格由做市

商報出，投資者證券的買賣都是從做市商手中買進或者賣出）與競價交易機制（也叫訂單驅(qū)

動機制，買賣雙方直接進行交易）。

（）集合競價機制（交易不活躍時使用）

訂單不是在收到之后立刻予以競價撮合，而是將不一致的訂單積存起來，到一定時刻在

進行集中競價成交。最終在某一價格水平使供需平衡（成交量最大的那個作為最后的成交價

格）。

我國A股、基金的開盤價都使用此機制。上海取中間價，深圳取離上日收盤價最近的

價格作為開盤價。（9：30——11：30；13：00——15：00）

最大成交量只有一個

累積買入數(shù)量（手）價格（元/股）累積賣出數(shù)量（手）最大成交量（手）

010.514000

15010.41300150

30010.31100300

50010.2800500

80010.1300300

130010.00300300

9009.9100100

22009.800

25009.700

最大成交量有兩個的情況

累積買入數(shù)量（手）價格（元/股）累積賣出數(shù)量（手）最大成交量（手）

010.514000

15010.41300150

30010.31100300

50010.2800500

80010.1500500

130010.00300300

9009.9100100

22009.800

25009.700

2、連續(xù)競價機制（活躍市場）

在交易日的各個時點連續(xù)不斷的進行委托成交。（價格優(yōu)先，時間優(yōu)先原則）

價格確定原則：

（1）最高買入申報價與最低賣出申報價相同，以該價格成交。

賣方買入價（元/股）

賣四15.6(1000)

賣三15.5(800)

賣二15.4(400)

賣一15.35(100)

成交價15.35（100）（買一剩余300進入等待）

買一15.35(400)

買二15.3(600)

買三15.2(700)

買四15.1(1200)

成交后的價格等待情況

賣方買入價（元/股）

賣三15.6(1000)

賣二15.5(800)

賣一15.4(400)

成交價

買一15.35(300)

買二15.3(600)

買三15.2(700)

買四15.1(1200)

（2）買入申報價高于即時最低買入申報價時，以即時揭示的最高賣出申報價成交。

假如有一筆買入申報進入，價格為15.4元/股，買入數(shù)量600手。

賣方買入價（元/股）

賣四15.6(1000)

賣三15.5(800)

賣二15.4(400)

賣一15.35(100)

成交價15.35(100)；15.4(400),剩余100等待

買一15.25(400)

買二15.2(600)

買三15.15(700)

買四15.1(1200)

成交后的價格等待情況

賣方買入價（元/股）

賣二15.6(1000)

賣一15.5(800)

成交價

買一15.4(100)

買二15.25(400)

買三15.2(600)

買四15.15(700)

買五15.1(1200)

（3）賣出申報價低于即時揭示的最高買入申報價時，以即時揭示的最高買入申報價成

交。

假如有一筆賣出申報進入，價格15.2元/股，數(shù)量600手。

賣方買入價（元/股）

賣四15.6(1000)

賣三15.5(800)

賣二15.4(400)

賣一15.35(100)

成交價15.25(400)15.2(200)

買一15.25(400)

買二15.2(600)

買三15.15(700)

買四15.1(1200)

成交后的價格等待情況

賣方買入價（元/股）

賣四15.6(1000)

賣三15.5(800)

賣二15.4(400)

賣一15.35(100)

成交價

買一15.2(400)

買二15.15(700)

買三15.1(1200)

收盤價為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價。

3、連續(xù)做市商機制

做市商進行雙向報價，投資者能夠在做市商所報出的價位上向做市商進行買進或者賣

出。

美國的納斯達克市場是典型的做市商市場。

二、委托單

（一）委托單的類別

1、市價委托單：按現(xiàn)在市場上最好的價格買進或者賣出。

賣一：13.5買一：13.4假如買入，價格是13.5；假如賣出，價格是13.4。

2、限價委托單（有條件的委托單）：只有當(dāng)價格達到限價或者更好時，委托單才能被執(zhí)

行。（進行首回合的買入或者賣出）

（1）買進限價委托單：賣一：13.5,買一：13.4,限價13.3（成交價W13.3）

（2）賣出限價委托單：賣一：13.5,買一：13.4,限價13.6（成交價213.6）

3、停損委托單：只有價格達到某一指定價格時，委托單才能被執(zhí)行。（獲利回拋時）

（1）買進停損委托單：市價漲至指定或者高于某一價格時，才能成交。

當(dāng)時賣出價50元，持有一段時期后，價格變?yōu)?0元，不能確定其是否繼續(xù)下跌，慎重

下一買入停損委托單，停損價格為35,一旦價格達到35元，則成交,

（2）賣出停損委托單：市價跌至指定或者跌破某一價格時，才能成交。

當(dāng)時買入價30元，持有一段時期后，價格變?yōu)?0元，不能確定其是否繼續(xù)上漲，慎重

下一賣出停損委托單，停損價格為45,一旦價格達到45元，則成交,

4、限價停損委托單：（兼有限價委托單與停損委托單的特性）

是設(shè)定了限價的委托單，下單時要注明兩個價格：限價與停損價。

（1）買入限價停損委托單：當(dāng)時賣出價50元，持有一段時期后，價格變?yōu)?0元，為

防止證券價格的劇烈上升，慎重下一買入停損委托單，停止價格為35,限價為40,證券在

35——40的價格成交。

（2）賣出限價停損委托單：當(dāng)時買入價30元，持有一段時期后，價格變?yōu)?0元，為

防止證券價格劇烈下跌，慎重下一賣出限價停損委托單，停止價格為40,限價為35,證券

在3540元的價格成交。

5、觸價委托單；投資下達指定價格的委托單。（P37）

（二）委托單的期限與數(shù)量

1、期限：日、月、周。市價委托單是日委托單，長期委托單一直到撤單才無效。即時

委托單到達交易所時立即執(zhí)行。

2、數(shù)量：債券張，期貨噸、匹，股票手。

三、保證金交易

（一）現(xiàn)金交易與保證金交易

現(xiàn)金交易，錢券兩清。

保證金交易：交易金額巨大，在經(jīng)紀(jì)商那里存入保證金，向經(jīng)紀(jì)商借入一定比例的資金

來完成交易。

投資者在買賣證券時只需支付一定比例的現(xiàn)金，其余部分由經(jīng)紀(jì)商貸款解決，投資者支

付的費用為（服務(wù)費率+通知放款利率）

（二）買入證券的保證金交易

1、初始保證金：投資者自己應(yīng)支付的占買賣證券市價的最小比例現(xiàn)金，能夠高于該最

低金額。

初始保證金=買入證券市值X初始保證金率

2、實際保證金：

實際保證金率二（資產(chǎn)市值一貸款）/資產(chǎn)的市值

3、維持保證金：要求投資者帳戶保留一定比例的實際保證金，這一比例的保證金被稱

之維持保證金。

追加保證金=資產(chǎn)價格變化后的市值X（維持保證金率一實際保證金率）

假如投資者帳戶的實際保證金率小于維持保證金率，稱之保證金不足。經(jīng)紀(jì)人將向投資

者追加保證金，包含：在帳戶中存入現(xiàn)金或者證券；償還部分貸款；出售部分貸款償還部分

貸款。

假如實際保證金超過其初始保證金要求時，投資者能夠提現(xiàn)。這時帳戶被稱之無限制帳

戶，保證金盈余帳戶。

4、買入保證金交易的收益率

以小博大的行為，推斷正確，能夠獲得較大的利潤，假如推斷失誤，缺失也會很大。

收益率=（賣出市價一買入市價一貸款利息）/初始保證金

收益率-（賣出市價初始保證金一貸款本利與）/初始保證金

例1假設(shè)某投資者買入股票10手，市價為20元，初始保證金率為60%,當(dāng)價格降為

10元時，事實上際保證金率為多少？假設(shè)維持保證金率圍40%,其追加的保證金為多少？

當(dāng)價格未30元時，起收益率為多少？

①初始保證金=10X100X20X60%=12000（元）

貸款=10X100X20X40%=8000（元）

②實際保證金=（I0X100X10-8000）/（10X100X10）X100%=20%

③追加保證金

由于實際保證金率〈維持保證金率，因此需要追加保證金

追加保證金=10X100X10X（40%-20%）=2000（元）

④當(dāng)價格為30元時

收益率=（10X100X30-I0X100X20X60%-10X100X20X40%X10%）/（10X100

X20X60%）=76.67%

（三）賣空證券的保證金交易

賣空：高賣低買的一種交易，從經(jīng)紀(jì)商那里融券，到時歸還證券并支付一些股利。

買入100手

2、賣空交易的影響

（1）現(xiàn)金股息：乙來補償------?經(jīng)紀(jì)商--------?原股票持有者

（2）財務(wù)報告與投票權(quán)：由經(jīng)紀(jì)人通過轉(zhuǎn)借的方式為甲找到投票權(quán)。

3、初始保證金要求：涉及股票的貸款

賣空收入在償還股票之前不得動用

初始保證金=初始保證金率X賣空的市值

4、實際保證金率二（資產(chǎn)的市值一貸款）/貸款

5、追加保證金=資產(chǎn)價格變化后的市值X（維持保證金率一實際保證金率）

6、收益率可賣出市值一買入市值（1+貸款利率）]/買入市值（貸款）

例2客戶向經(jīng)紀(jì)商融券賣空，初始保證金率60%,股票市價100元，交易量10手，維

持保證金率為30%,當(dāng)市場股票價格為140時，實際保證金率為多少？需追加的保證金為

多少？當(dāng)價格為80元時，其收益率為多少？（貸款利率為10%）

①初始保證金=10X100X100X60%=60000（元）

②實際保證金率=[10X100XI00X（1+60%）-140X100X10]/（140X100X10）X

100%=14.29%

③追加的保證金=140X100X】0X（30%-14.29%）=2199.4（元）

④收益率=[100乂100乂10—80乂100乂10乂（1+10%）1/10X100X100X60%

=20%

（四）賣空的作用與管理

1、能夠有效地矯正泡沫。（正面）

2、也能夠?qū)е伦C券市場的崩盤。（負面）

第三節(jié)市場效率與交易成本

一、定價效率與有效市場假說

1、定價效率：資本市場上證券價格反映所有有關(guān)信息的能力。

2、根據(jù)其價格對信息的反映程度（尤金?法瑪）

（1）弱有效市場：證券的價格完全反映了證券交易的歷史資料所包含的信息的證券市

場。

證券市場上的價格根據(jù)交易的歷史行情做出調(diào)整，掌握歷史行情的投資者不能夠獲得超

額利潤。（利用公開信息與內(nèi)幕消息能夠獲得超額利潤）

（2）半強有效市場：證券的價格完全反映了與證券有關(guān)的全部公開信息的證券市場。

投資者掌握公開信息不能獲得超額利潤。

（3）強有效市場：證券的價格完全反映了影響該證券的全部信息。最有效率的市場。

二、有效市場的假說與完善的市場

（一）有效市場假說的前提

1、市場的開放性，無向全體社會成員開放，無進入與退出的限制。

2、證券市場的信息披露制度。

3、投資者的獨立性。

4、證券的價格由價值決定，不受政府干預(yù)與其他因素的影響。

5、證券交易成本低。

（-）有效證券市場的經(jīng)濟特色

1、在有效證券市場上，證券的價格關(guān)于每個掌握了全部相應(yīng)的信息的投資者來說是公

平的。

2、在有效證券市場上，能夠公平、合理地配置社會資金。

3、在有效證券市場上，證券價格隨機波動，未來價格是不可預(yù)知的。

4、在有效證券市場上，證券價格能夠迅速、準(zhǔn)確地對新的信息做出反映，過程非常短

暫。

（三）完善的市場

1、市場無阻力，不存在稅收與交易成本，交易資產(chǎn)無限可分。

2、產(chǎn)品市場與證券市場都是完全競爭市場（所有交易者都是價格的同意者）。

3、市場信息通暢。

4、市場交易的投資者都是理性人。

要滿足這些條件要求產(chǎn)品市場的生產(chǎn)者與證券投資者的邊際收益相等。

三、交易成本

直接成本：傭金、交易手續(xù)費、過戶費、印花稅

間接成本：與證券交易有關(guān)，但并非直接由投資者交納的有關(guān)成本。

（一）直接成本

1、委托手續(xù)費：投資者辦理委托買賣時，由證券商向其收取的通訊、設(shè)備、單證制作

等方面的費用。現(xiàn)在滬深兩市都不收取。

2、傭金：投資者支付給經(jīng)紀(jì)人的費用

A、B股、證券投資基金：不得高于證券交易金額的3%o,不得低于代收的證券交易監(jiān)

管費與證券交易所的手續(xù)費。

A股每筆交易傭金不足5元，按5元收取，B股不足1美元與5港元的按1美元與5港

元收取。

債券傭金的收取狀況：

上海證券交易所交易傭金費率

品種傭金標(biāo)準(zhǔn)

國債不超過成交金額的1%。，起點5元

債券現(xiàn)貨企業(yè)債不超過成交金額的1%。，起點5元

可轉(zhuǎn)換債券不超過成交金額的1%。，起點5元

1天成交金額的0.025%。，起點5元

2天成交金額的0.05%。

3天成交金額的0.075%。

4天成交金額的0.1%,

國債回購7天成交金額的0.125%。

14天成交金額的0.25%。

28天成交金額的0.5%）

91天成交金額的0.75%。

182天成交金額的0.75%。

1天成交金額的0.025%。

企業(yè)債回購3天成交金額的0.075%。

7大成交金額的0.125%）

深圳證券交易所交易傭金費率

品種傭金標(biāo)準(zhǔn)

國債不超過成交金額的1%。

債券現(xiàn)貨企業(yè)債不超過成交金額的1%。

可轉(zhuǎn)換債券不超過成交金額的1%0

1天成交金額的0.02%。

2天成交金額的O.O3S6。

3天成交金額的0.05%。

4天成交金額的。。6%

國債回購7天成交金額的0.1%。

14天成交金額的0.2%）

28天成交金額的0.4%）

63天成交金額的0.5%°

91天成交金額的0.6%）

182天成交金額的0.7%）

273天成交金額的0.7%）

1天成交金額的0.02%。

企業(yè)債回購2天成交金額的0.03%。

3天成交金額的O.O5S6。

7k成交金額的0.1%）

3、過戶費：（雙向收?。?/p>

（1）過戶費是委托買賣的股票、基金成交后，買賣雙方變更股權(quán)登記所支付的費用，

屬于結(jié)算公司的收入，由證券公司在同投資者清算交割時代為扣收。

（2）收費標(biāo)準(zhǔn)

上交所：A股1%。：B股0.5%。。深交所：A股不收；B股0.5%。，最高不超過500港

元。

4、印花稅（雙向收?。?/p>

根據(jù)稅法的規(guī)定，證券公司代繳（與結(jié)算公司集中結(jié)算，由結(jié)算公司向國家交納）2%。。

5、開戶費

（1）上交所開戶費

A股：個人40元/戶；機構(gòu)400元/戶；基金5元/戶。

B股：個人19美元/戶；機構(gòu)85美元/戶。

（2）深交所開戶費

A股：個人50元/戶；機構(gòu)530元/戶；基金5元/戶。

B股：個人100港元/戶；機構(gòu)500港元/戶。

（二）買賣價差

推斷失誤的證券價差缺失，與流淌性的缺失。

（三）搜索成本：費時、費錢

（四）延遲成本：由于搜索導(dǎo)致的交易時間的延遲。與有可能錯過最好的交易時機。（五）

市場影響成本：大額定單迅速執(zhí)行后引起的額外成本。

例3、某投資者以沒股12元的價格買入滬市某A股股票10手，那么該投資者要以最

低什么價格出賣該股票才能保本？（傭金2%。，印花稅2%。，過戶費1%。）

賣出收入=買入支出

10X100X12X（l+2%o+2%o+l%o）=10X100XPX（

P=12.1（元）

習(xí)題：

1、某投資者在市場上賣空股票10手，每股價格未30元，初始俁證金為60%,當(dāng)價格

上升為40元時，維持保證金率為30%,事實上際保證金及追加的保證金為多少？當(dāng)價格下

降20%時，其收益率為多少？

2、某投資者在市場上買入股票10手，每股價格為30元，初始俁證金60%,維持保證

金率為30%,當(dāng)價格為20元時，其追加的保證金為多少？當(dāng)價格上升20%時，其收益率為

多少？

第四章金融機構(gòu)

第一節(jié)金融機構(gòu)概論

一、金融機構(gòu)擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧?/p>

1、定義：專門從事各類金融活動，提供各類金融服務(wù)的企業(yè)，均被稱之金融機構(gòu)。

2、金融市場的特殊作用：

（1）最重要的中介機構(gòu)，是儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的傳遞者與導(dǎo)向者。

（2）金融機構(gòu)是金融市場上資金的供給者與需求者。

它即發(fā)行與制造金融工具，也在市場上購買各類金融工具；既是金融市場的中介人，也

是金融市場的投資者、貨幣政策的傳遞者與承受者。

二、為什么需要金融機構(gòu)

1、充當(dāng)信用中介與期限中介，起到資金的匯合與分配的作用。

2、具有支付或者結(jié)算功能

3、實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，降低交易成本。

（1）有效地處理信息不對稱問題。

（2）有效地降低金融活動的交易成本

4、承擔(dān)并分散風(fēng)險

三、市場上的金融機構(gòu)

1、中央銀行（貨幣當(dāng)局）

2、存款類金融機構(gòu)（商業(yè)銀行、儲蓄信貸協(xié)會、農(nóng)村信用合作社）

3、存款類金融機構(gòu)（保險公司、投資銀行（證券公司）、投資基金管理公司、信托公

司、金融租賃公司、郵政儲蓄等）。

中國：中國人民銀行；政策性銀行與商業(yè)銀行（國有獨資銀行、股份制商業(yè)銀行、城

市合作銀行、住房儲蓄銀行）；非銀行金融機構(gòu)（國有及股份制的保險公司、城市信用合作

社、農(nóng)村信用合作社、信托投資公司、證券機構(gòu)、投資基金管理公司、財務(wù)公司、郵政儲蓄）:

境內(nèi)開辦的外資、僑資、中外合作金融機構(gòu)。

第二節(jié)中央銀行

中央銀行制度是當(dāng)今大多數(shù)國家實行的基本經(jīng)濟制度之一，市政府伙半政府性質(zhì)的機

構(gòu)，提供特定服務(wù)的作用。

一、中央銀行的基本功能

（一）貨幣發(fā)行功能（是執(zhí)行其他功能的基礎(chǔ)）

1、貨幣發(fā)行

中央銀行履行貨幣發(fā)行職能表達在兩個方面：發(fā)行貨幣；管理貨幣流通。

（1）貨幣從中央銀行的發(fā)行庫通過各家商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫流到社會。

（2）貨幣從中央銀行流出的數(shù)量大于從流通中回籠的數(shù)量。

2、貨幣發(fā)行制度

發(fā)行的程序、貨幣發(fā)行的最高限額、與貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度等。

3、發(fā)行的渠道：在貼現(xiàn)、貸款、購買金銀與外匯。

4、貨幣流通管理（宏觀層次與微觀層次）

（I）宏觀：貨幣供應(yīng)量的管理

（2）微觀：對貨幣發(fā)行的具體性、技術(shù)性的管理；發(fā)行與回籠的程序，貨幣流通的渠

道與方式。

（二）貨幣政策（目標(biāo)穩(wěn)固行制、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長、國際收支平衡）

1、定義

是指中央銀行通過操縱貨幣與信貸總量，調(diào)節(jié)利率與匯率水平等方式，以影響社會總

需求與總供給，繼而促進宏觀經(jīng)濟目標(biāo)實現(xiàn)的方針與措施的總稱。

我國貨幣政策目標(biāo)是保持貨后幣值的穩(wěn)固，并以次促進經(jīng)濟的增長。

2、貨幣政策工具

（1）通常性貨幣政策工具（對貨幣供給總量進行調(diào)節(jié)與操縱的政策工具）

A法定準(zhǔn)備金政策（改變貨幣乘數(shù)，操縱供給）

B在貼現(xiàn)政策（利率水平）

C公開市場業(yè)務(wù)（買賣證券，要緊是國債）

（2）選擇性貨幣政策工具（對特別經(jīng)濟部門起作用，影響其信貸與投資政策）

A證券市場信用操縱：證券貸款的規(guī)定，保證金率的調(diào)整

B消費者信用貸款：對耐用品貸款的管理措施。

C不動產(chǎn)信用操縱政策，對購買住房的貸款進行信用操縱，貸款利率、首付等。

（3）其他政策工具

A直接信用操縱：對商業(yè)銀行的信用業(yè)務(wù)加以直接干預(yù)，包含利率限度、信用分配。

B間接信用操縱：間接措施對金融機構(gòu)的信用制造產(chǎn)生影響。（道義勸說、窗口指導(dǎo)）

（三）金融服務(wù)職能

1、支付清算服務(wù)

使金融機構(gòu)之間的債權(quán)債務(wù)清償及資金轉(zhuǎn)移順利完成，并保護支付系統(tǒng)的平穩(wěn)運行，

保證經(jīng)濟活動與社會活動的正常進行。

（1）支付清算體系

支付結(jié)算體系是中央銀行向金融機構(gòu)及社會經(jīng)濟活動提供資金清算服務(wù)的綜合安排.

A清算機構(gòu)：提供資金清算服務(wù)的中介組織，在各國的支付清算體系中占有重要位置。

包含票據(jù)交換所、清算中心、清算協(xié)會。

我國要緊有同城清算所、全國電子聯(lián)行系統(tǒng)、電子資金匯總系統(tǒng)、銀行卡支付系統(tǒng)、

郵政支付系統(tǒng)。

B支付系統(tǒng)；實現(xiàn)債權(quán)、債務(wù)清償及資金轉(zhuǎn)移的金融安排。

C支付結(jié)算制度：各類有關(guān)結(jié)算活動的規(guī)章制度、操作程序、實施范圍。

D同業(yè)間清算：金融機構(gòu)之間為實現(xiàn)客戶委辦業(yè)務(wù)與自身需要進旺的債權(quán)、債務(wù)清償與

資金劃撥。

（2）要緊內(nèi)容：

A組織票據(jù)清算交換：匯票、本票與支票。

B不一致區(qū)域不一致銀行之間的資金清算。

C證券與金融衍生工具交易產(chǎn)生的資金清算。

2、經(jīng)理國庫：承擔(dān)代理國庫與代理政府債券發(fā)行的功能。

3、國際儲備的持有與經(jīng)營管理。

包含總量調(diào)空、儲蓄結(jié)構(gòu)、對儲備進行經(jīng)營管理，與維持人民幣匯率的穩(wěn)固。

4、其他服務(wù)功能

二、資產(chǎn)負債分析

（-）資產(chǎn)業(yè)務(wù)

1、國外資產(chǎn)：外匯儲備、黃金及國際金融機構(gòu)的往來凈值。（44%）

2、對金融機構(gòu)債權(quán)：各類貸款、再貼現(xiàn)融資等。（41%）

3、對政府債權(quán)：財政借款、持有政府債券。（5.6%）

4、其他資產(chǎn)：應(yīng)收現(xiàn)金，自有資產(chǎn)。

（二）負債業(yè)務(wù)

1、儲備貨幣：發(fā)行的貨幣，存款類金融機構(gòu)的庫存現(xiàn)金，各類存款準(zhǔn)備金。（86%）

2、債券：發(fā)行

3、國外負債：國外銀行借款、對國外銀行的負債、國際金融組織貸款、在國外發(fā)行的

中央銀行債券。

4、政府與公共機構(gòu)存款。

5、資本項目：資本金來源。

第二節(jié)商業(yè)銀行

一、功能

1、充當(dāng)信用中介

通過負債聚集資金，通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)融出資金，來實現(xiàn)資金的融通。包含銀行信用與貨幣

乘數(shù)作用。

2、充當(dāng)支付中介

利用活期存款帳戶、為客戶辦理各類貨幣結(jié)算、貨幣收付、貨幣兌換與轉(zhuǎn)移存款等業(yè)務(wù)。

要緊提供四種支付結(jié)算方式：匯款、托收結(jié)算、信用證、保函結(jié)算等.

3、充當(dāng)政策中介：

中央銀行的三大政策工具具體通過商業(yè)銀行來執(zhí)行。存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)、公開市

場業(yè)務(wù)。

4、參與主體的功能：自身進行投融資。

二、商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債特性

（一）商業(yè)銀行負債特性

1、存款

2、中央銀行借款：中央銀行是商業(yè)銀行的最后貸款人。包含再貼現(xiàn)、直接借款.

3、銀行同業(yè)拆借：

金融機構(gòu)之間的短期資金融通，直接通過商業(yè)銀行在中央銀行的存款帳戶進行。

4、長期借款；發(fā)行金融債券

5、其他負債

國際貨幣市場借款，與結(jié)算過程中的短期資金占用。

（二）資產(chǎn)特性

1、現(xiàn)金

2、貸款

3、證券投資業(yè)務(wù)

4、其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)

三、商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)

是指影響商業(yè)銀行的利潤，但并不反映在銀行的資產(chǎn)負債表上的業(yè)務(wù)。

（-）支付結(jié)算業(yè)務(wù)

1、匯兌

2、銀行卡業(yè)務(wù)

3、承兌業(yè)務(wù)

（二）代理業(yè)務(wù)

1、代收代付業(yè)務(wù)；水電、煤氣、電話費、房租、工資、保費。

2、代客買賣業(yè)務(wù)：買賣有價證券、貴金屬、外匯。

3、代理融通業(yè)務(wù)：銀行或者專業(yè)代理融通公司代客戶收取應(yīng)收應(yīng)付帳款，并向顧客提

供資金融通