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金融開(kāi)放與金融進(jìn)展關(guān)系評(píng)析

金融是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的核心,金融進(jìn)展是金融改革和金融開(kāi)放的

主要目標(biāo)。亞洲金融危機(jī)之后,韓國(guó)金融業(yè)改革不斷深化,金融

開(kāi)放程度不斷提高,國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模不斷增大,這既為韓國(guó)的

經(jīng)濟(jì)和金融進(jìn)展帶來(lái)了充裕的資金和豐富的經(jīng)驗(yàn),也帶來(lái)了資本

外流的可能,增加了韓國(guó)金融業(yè)的不穩(wěn)定性。本文在綜合考慮各

方面因素的基礎(chǔ)上,試圖以金融進(jìn)展理論為指導(dǎo)分析金融開(kāi)放以

及資本流動(dòng)對(duì)韓國(guó)金融進(jìn)展的影響。

一、金融開(kāi)放與金融進(jìn)展的關(guān)系一一基于金融進(jìn)展理論的視

金融進(jìn)展理論的提出最早可以追溯到戈德史密斯(1969)。在

《金融結(jié)構(gòu)與金融進(jìn)展》一文中,他指出“金融進(jìn)展是金融結(jié)構(gòu)

的變化”,并且利用了大量指標(biāo)對(duì)不同GJ在不同階段的金融進(jìn)展

程度進(jìn)行了量化分析,他承認(rèn)金融開(kāi)放下的國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)金融

結(jié)構(gòu)的變化一一即金融進(jìn)展的重要作用,但是忽略了資本流動(dòng)

(特別是大規(guī)模的資本流出)對(duì)于一國(guó)金融進(jìn)展的負(fù)面影響。

20世紀(jì)70年代,麥金農(nóng)和肖在其各自的著作《經(jīng)濟(jì)進(jìn)展中

的貨幣與資本》(1973)和《經(jīng)濟(jì)進(jìn)展中的金融深化》(1973)中提

出金融深化理論,金融進(jìn)展理論進(jìn)入新的進(jìn)展階段。他們認(rèn)為由

于進(jìn)展中國(guó)家的政府對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)實(shí)行了不適當(dāng)?shù)墓苤疲瑩p害

了金融體系合理配置資源的功能,因此應(yīng)該放棄政府干預(yù),實(shí)行

金融深化,其中金融開(kāi)放是金融深化的重要內(nèi)容。此外,在總結(jié)

1

進(jìn)展中國(guó)家金融自由化實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,麥金農(nóng)

(1993)指出在經(jīng)濟(jì)自由化過(guò)程中進(jìn)展中國(guó)家存在的過(guò)度借貸現(xiàn)

象對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融進(jìn)展的不利影響。可見(jiàn),金融深化理論已經(jīng)逐步

認(rèn)識(shí)到金融開(kāi)放和國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)金融進(jìn)展的負(fù)面影響。

20世紀(jì)90年代末,中國(guó)著名金融學(xué)家白欽先教授提出以金

融資源學(xué)說(shuō)為基礎(chǔ)的金融可持續(xù)進(jìn)展理論。將傳統(tǒng)的金融進(jìn)展理

論推向一個(gè)嶄新的進(jìn)展階段。白欽先(1999)認(rèn)為金融是一種資源,

是一種稀缺資源,是一國(guó)最基本的戰(zhàn)略資源,包括如下三個(gè)層次:

基礎(chǔ)性核心資源,即廣義的貨幣資本或資金;實(shí)體性中間資源,

即金融組織體系和金融工具;整體功能性高層金融資源,即貨幣

資金運(yùn)動(dòng)與金融體系、金融體系各組成部分之間相互作用、相互

影響的結(jié)果。并且,白欽先(1999)明確指出“金融資源具有高度

流動(dòng)性、金融信號(hào)的高速擴(kuò)散性以及金融風(fēng)險(xiǎn)的漸進(jìn)累積的隱蔽

性和金融危機(jī)的突然爆發(fā)性與極大破壞性的特點(diǎn)”,資本的大規(guī)

模流出以及金融危機(jī)的爆發(fā)不利于金融可持續(xù)進(jìn)展??梢?jiàn),以金

融資源學(xué)說(shuō)為基礎(chǔ)的金融可持續(xù)進(jìn)展理論客觀的評(píng)價(jià)了金融開(kāi)

放和資本流動(dòng)在金融進(jìn)展中的作用,認(rèn)為金融開(kāi)放只是手段而不

是目的,既要認(rèn)知到金融開(kāi)放和資本流動(dòng)對(duì)金融進(jìn)展的正面影響,

也要認(rèn)識(shí)到金融開(kāi)放和資本流動(dòng)對(duì)金融進(jìn)展的負(fù)面影響。

二、金融自由化背景下的金融開(kāi)放與資本流動(dòng)

(一)金融自由化背景下的金融開(kāi)放

20世紀(jì)70年代,金融自由化浪潮興起,許多經(jīng)濟(jì)體取消對(duì)

1

金融領(lǐng)域的管制,采取金融開(kāi)放的政策,同意資本的自由流動(dòng)。

從靜態(tài)來(lái)看,金融開(kāi)放是指一個(gè)GJ(或地區(qū))的金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)

放;從動(dòng)態(tài)來(lái)看,金融開(kāi)放是指一個(gè)GJ(或地區(qū))由金融封閉狀

態(tài)向金融開(kāi)放狀態(tài)轉(zhuǎn)變的過(guò)程(姜波克,1999)。所以,一個(gè)GJ(或

地區(qū))金融開(kāi)放的進(jìn)程不同,金融開(kāi)放的程度也會(huì)隨之不同。

韓國(guó)是實(shí)行金融開(kāi)放較早的新興市場(chǎng)GJ之一。1987年,韓

國(guó)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)投資海外金融市場(chǎng);1989年,外資銀行在

韓國(guó)設(shè)立分行的數(shù)量達(dá)到66個(gè)(傅勇,20XX);1993年,實(shí)現(xiàn)了

經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下的自由兌換;1995年,同意外國(guó)投資者

直接投資于韓國(guó)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。解除對(duì)金融機(jī)構(gòu)境外

短期借款的限制。為了衡量韓國(guó)不同時(shí)段的金融開(kāi)放程度,筆者

采納KOPEN指數(shù)進(jìn)行分析。KOPEN指數(shù)是Chinn等人(20XX)根據(jù)

IMF年度報(bào)告關(guān)于匯率安排和外匯管制的數(shù)據(jù)整理而得的指標(biāo),

提供了181個(gè)GJ1970-20XX年金融開(kāi)放度的數(shù)據(jù)。從表1可以看

出,韓國(guó)金融開(kāi)放的KOPEN指數(shù)是非連續(xù)的,在(-1.1294,-0,

0858)之間波動(dòng),說(shuō)明韓國(guó)的金融開(kāi)放程度出現(xiàn)反復(fù)。特別是亞

洲金融危機(jī)之后,韓國(guó)接受IMF的建議,金融開(kāi)放的程度加大。

(二)金融開(kāi)放條件下的資本流動(dòng)

隨著金融開(kāi)放程度的不斷深化,國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)

發(fā)生了很大的變化,韓國(guó)也不例外。筆者利用韓國(guó)的國(guó)際收支數(shù)

據(jù)對(duì)其資本流動(dòng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。

從資本流動(dòng)的規(guī)???,韓國(guó)雖然在1995年就已經(jīng)開(kāi)放了資

1

(一)金融開(kāi)放對(duì)韓國(guó)金融進(jìn)展的正面影響

首先,金融開(kāi)放后隨之而來(lái)的資本流入使韓國(guó)的資金供給增

加,有利于基礎(chǔ)性核心資源的可持續(xù)進(jìn)展。在一定時(shí)期,一國(guó)或

整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的范圍內(nèi),基礎(chǔ)性核心金融資源的存量和質(zhì)量受客

觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和條件的嚴(yán)格制約,貨幣資金或資本短缺會(huì)嚴(yán)峻

制約社會(huì)與經(jīng)濟(jì)進(jìn)展,而資本或資金的流人為韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展提

供了充裕的貨幣資本和資金,有利于韓國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的進(jìn)展。

其次,銀行業(yè)的開(kāi)放以及外資對(duì)韓國(guó)銀行業(yè)的兼并在一定程

度上使韓國(guó)金融機(jī)構(gòu)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力提高,有利于韓國(guó)

實(shí)體性中間金融資源的可持續(xù)進(jìn)展。從表3可以看出,在亞洲金

融危機(jī)之后,韓國(guó)銀行業(yè)的穩(wěn)健性指標(biāo)顯著改善,銀行資本與風(fēng)

險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率、銀行資本與資產(chǎn)比率以及銀行準(zhǔn)備金與不良貸

款比率穩(wěn)步上升,銀行不良貸款與全部貸款比例顯著下降,銀行

資產(chǎn)回報(bào)率和銀行股權(quán)回報(bào)率不斷提高。

再次,外資對(duì)韓國(guó)銀行業(yè)的進(jìn)入使韓國(guó)的融資效率提高,有

利于韓國(guó)整體高層次金融資源的可持續(xù)進(jìn)展。亞洲金融危機(jī)后,

韓國(guó)同意外國(guó)投資者收購(gòu)韓國(guó)的“問(wèn)題銀行”。外資的進(jìn)人在改

善銀行資本充足率的同時(shí),也帶來(lái)了先進(jìn)的治理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)務(wù)技巧,

有利于提高了韓國(guó)銀行業(yè)的融資效率和融資水平。

(二)金融開(kāi)放對(duì)韓國(guó)金融進(jìn)展的負(fù)面影響

首先,韓國(guó)的“超貸”現(xiàn)象是對(duì)貨幣資本和資金的超前強(qiáng)行

濫用,不利于金融的可持續(xù)進(jìn)展。金融可持續(xù)進(jìn)展理論認(rèn)%貨幣

1

資金或資本短缺會(huì)嚴(yán)峻制約經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展,超過(guò)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展需要的貨

幣資本和資金也會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)峻的問(wèn)題(白欽先,1999)o韓國(guó)的“超

貸”現(xiàn)象是對(duì)貨幣資本和資金的超前強(qiáng)行濫用,不利于金融資源

本身及經(jīng)濟(jì)和社會(huì)安全。

其次,韓國(guó)對(duì)短期資本的依賴不利于實(shí)體性金融資源的可持

續(xù)進(jìn)展。資本流動(dòng)是沒(méi)有國(guó)界的,但是資本的所有者是有國(guó)界的。

無(wú)論是危機(jī)時(shí)期還是平穩(wěn)時(shí)期,資本的所有者掌握著資本流動(dòng)的

主動(dòng)權(quán)。在這種條件下,當(dāng)金融危機(jī)蔓延時(shí)。資本會(huì)從韓國(guó)(特

別是韓國(guó)金融機(jī)構(gòu))大量流出,使其失去原有的資金來(lái)源,不利

于韓國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

再次,韓國(guó)銀行業(yè)的外資控股結(jié)構(gòu)導(dǎo)致危機(jī)時(shí)期銀行與GJ

之間存在利益沖突,不利于韓國(guó)金融的可持續(xù)進(jìn)展。在危機(jī)時(shí)期,

GJ采取擴(kuò)張性貨幣政策緩解危機(jī)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊,銀行在政

策執(zhí)行過(guò)程中發(fā)揮著重要作用,而外資銀行執(zhí)行貨幣政策的速度

和力度卻受制于國(guó)外的所有者或外資銀行的總行。所以,韓國(guó)銀

行業(yè)的外資控股結(jié)構(gòu)導(dǎo)致其貨幣政策執(zhí)行乏力,不利于減輕危機(jī)

的沖擊。

總之,韓國(guó)金融

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