2025年鋰電需求預(yù)期訪(fǎng)談：寧德時(shí)代和億緯鋰能-2024-12-零部件

我們預(yù)計(jì)明年全球鋰電需求為2134萬(wàn)輛車(chē)，其中國(guó)內(nèi)1560萬(wàn)補(bǔ)貼不取消的情況下為180萬(wàn)輛，若取消則預(yù)計(jì)140萬(wàn)輛。歐洲銷(xiāo)量我們維持340萬(wàn)輛預(yù)期，可能達(dá)到350到360萬(wàn)輛。核排產(chǎn)狀態(tài)相對(duì)正常，海外需求在12月份已開(kāi)始減弱，導(dǎo)致一月年的銷(xiāo)量可能在1305萬(wàn)輛左右，相比1560萬(wàn)輛有所下降，但比亞迪四季度銷(xiāo)量大概在154萬(wàn)輛左右，而一季度公司已設(shè)立目標(biāo)為110萬(wàn)輛至120萬(wàn)輛，并有望實(shí)現(xiàn)30%左右的回調(diào)。即使現(xiàn)度預(yù)期是多少?寧德時(shí)代明年的產(chǎn)量預(yù)計(jì)如何，以及整體市場(chǎng)高，因?yàn)檫@是一個(gè)邊走邊看的過(guò)程。預(yù)計(jì)真實(shí)兌現(xiàn)度可能在140吉瓦時(shí)左右，相比去年一季度的90至95吉瓦時(shí)有所增長(zhǎng)，但并非線(xiàn)性外推的結(jié)果。明年寧德時(shí)代的產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)有23%的增長(zhǎng)，電池需求節(jié)奏上一季度會(huì)有33%至34%的增長(zhǎng)。由于上半年產(chǎn)量為211個(gè)吉瓦時(shí)，加上季節(jié)性因素，不能簡(jiǎn)單地直接乘以5去如果相信行業(yè)增速能達(dá)到40%甚至50%,那么當(dāng)下應(yīng)該如何配置相關(guān)資產(chǎn)?相關(guān)材料更為合理，因?yàn)槟壳邦A(yù)期的是20%的增長(zhǎng)，直接大幅度格將在12月底完成。這對(duì)龍頭公司的業(yè)績(jī)動(dòng)態(tài)具有重要影響。市場(chǎng)普遍預(yù)期明年需求增長(zhǎng)40%甚至50%,但實(shí)際情況可能受現(xiàn)?明年需求增長(zhǎng)預(yù)期是多少?是否存在一些不確定性因素?明年全行業(yè)的產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)會(huì)以40%到50%的增長(zhǎng)幅度提升。明年需求單增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為25%,但存在一些不確定性，比如美國(guó)Ⅱ到1500塊錢(qián)左右。龍頭公司可能會(huì)先漲5%左右，然后明年再單獨(dú)上漲500到1000塊錢(qián)，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。真實(shí)業(yè)績(jī)大概率會(huì)在20億左右。當(dāng)前時(shí)刻，您認(rèn)為哪個(gè)環(huán)節(jié)具備高兌現(xiàn)度?對(duì)于明年電池環(huán)節(jié)的當(dāng)前更看好電池環(huán)節(jié)，因其具備高兌現(xiàn)度。Q1排產(chǎn)良好，預(yù)計(jì)保持增長(zhǎng)。今年整體來(lái)看，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在510以上，銷(xiāo)量在480左右；明年產(chǎn)量預(yù)計(jì)往630走，銷(xiāo)量預(yù)計(jì)往600走，但市場(chǎng)聲音若提到700甚至750,則需要看季節(jié)性節(jié)奏的影響。位提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化(如麒麟神行等產(chǎn)品占比提升)來(lái)抵消成位和市場(chǎng)份額將決定漲幅，預(yù)計(jì)漲幅在5%到10%左右，兌現(xiàn)概率較高。公司業(yè)績(jī)中，動(dòng)力方面的影響較大。小盤(pán)P7明年有望實(shí)現(xiàn)超過(guò)5萬(wàn)臺(tái)的上量，按照70%的低配比例計(jì)算，可帶來(lái)約14到15萬(wàn)明年在4680電芯上有望替代21700的成本結(jié)構(gòu)。如果公司能夠在1月23號(hào)的業(yè)績(jī)解讀會(huì)上給出正極干電極技術(shù)落地的預(yù)期，盡管整個(gè)行業(yè)正面臨激烈的內(nèi)卷化競(jìng)爭(zhēng)，尤其是對(duì)C端市場(chǎng)的出對(duì)于明年的業(yè)績(jī)預(yù)期，盡管動(dòng)力電池出貨量只增加了7G瓦時(shí)，但由于小鵬P7的潛在彈性，產(chǎn)能量的提升較為顯著;而儲(chǔ)能電池出貨量預(yù)計(jì)從51G瓦時(shí)下降到35G瓦時(shí)，但考慮到單瓦時(shí)盈轉(zhuǎn)過(guò)14個(gè)吉瓦時(shí)，雖然帶來(lái)折舊增加，但單位盈利有望提升一分錢(qián)，從而減少3.6億的虧損，對(duì)整體業(yè)績(jī)有顯著改善作用。而對(duì)于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，明年預(yù)期產(chǎn)能為100吉瓦時(shí)，即使不考慮產(chǎn)量增長(zhǎng)，僅憑當(dāng)前87%的利用率提升和產(chǎn)品性?xún)r(jià)比的提高，就存在超導(dǎo)致的價(jià)格回歸到合理水平(例如從0.32元報(bào)價(jià)回升到0.35元左右),僅此一項(xiàng)就可帶來(lái)7.4億至15億甚至45億的彈性收益。在計(jì)算業(yè)績(jī)保守預(yù)測(cè)時(shí)，已考慮到股權(quán)激勵(lì)約5億的影響，并未此，在52億業(yè)績(jī)底線(xiàn)的基礎(chǔ)上，加上動(dòng)力業(yè)務(wù)的3.