非銀金融行業(yè)2025年度策略：政策引領(lǐng)下的格局重塑與變革突圍

證券研究報(bào)告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明目錄一、2024

復(fù)盤：

行情與業(yè)績(jī)回顧二、政策主線：強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展三、把握證券板塊三大趨勢(shì)四、把握保險(xiǎn)板塊四大趨勢(shì)五、投資建議六、風(fēng)險(xiǎn)提示31.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2023/12/292024/01/152024/01/292024/02/202024/03/052024/03/192024/04/022024/04/182024/05/072024/05/212024/06/042024/06/192024/07/032024/07/172024/07/312024/08/142024/08/282024/09/112024/09/272024/10/182024/11/012024/11/152024/11/29保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)中債10年期國債到期收益率-右軸行情復(fù)盤：截至11

月末，證券+

35

%

、保險(xiǎn)+

36

%

，超額收益20pp+

資料來源：Wind，東海證券研究所吳清主席上任資本市場(chǎng)新“國九條”發(fā)布證監(jiān)會(huì)“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”四項(xiàng)政策發(fā)布科創(chuàng)板八條發(fā)布預(yù)定利率調(diào)降帶來的“炒停售”催化長(zhǎng)端利率短暫回升修訂證券公司風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)“924”政策組合拳催化降準(zhǔn)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策1/22-2/23區(qū)間漲幅：滬深300：6.7%證券指數(shù)：6.6%保險(xiǎn)指數(shù)：14.3%滬深300 證券Ⅱ(申萬)4/12-5/20區(qū)間漲幅：滬深300：6.2%證券指數(shù)：7.7%保險(xiǎn)指數(shù)：22.1%9/24-11/7區(qū)間漲幅：滬深300：29.0%證券指數(shù)：68.2%保險(xiǎn)指數(shù)：37.9%4業(yè)績(jī)復(fù)盤：證券經(jīng)紀(jì)與投行承壓，自營收入提升支撐業(yè)績(jī)資料來源：Wind，東海證券研究所整體經(jīng)營向好：

2024

前三季度累計(jì)營收同比下滑3%，

凈利潤(rùn)下滑6%，

經(jīng)紀(jì)與投行業(yè)務(wù)顯著承壓。單季顯著提振：

受政策組合拳催化，

三季度單季市場(chǎng)同比大幅改善，

推動(dòng)自營業(yè)務(wù)收入高增。上市券商2024前三季度及單季業(yè)績(jī)表現(xiàn)（億元）金額2024Q1-3YoY 收入占比CR10金額YoY2024Q3QoQ收入占比CR10歸母凈利潤(rùn)1034-6%68%39541%14%70%ROE5.50%-11%杠桿率3.89-2%營業(yè)收入3714-3%61%136421%6%61%-經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)664-14%24%58%207-15%-10%20%58%-投行業(yè)務(wù)217-38%8%59%77-33%6%8%59%-資管業(yè)務(wù)339-2%12%68%112-4%-5%11%68%-自營業(yè)務(wù)131621%47%67%541138%27%53%69%-信用業(yè)務(wù)247-28%9%43%78-26%-20%8%41%5業(yè)績(jī)復(fù)盤：保險(xiǎn)NBV

增速擴(kuò)大，總投資收益率大幅回暖資料來源：公司公告，東海證券研究所173.9%36.1%65.5%116.7%77.2%-中國人壽新華保險(xiǎn)中國人保（億元）1,4001,2001,00080060040020011.0%22.8%57.7%18.6%

25.1%34.1%37.9%79.2%0%40%20%60%80%中國人壽新華保險(xiǎn)9M2023 9M2024 1H2024 9M2024100%整體：

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)大幅上漲，

權(quán)益市場(chǎng)回暖推動(dòng)總投資收益率顯著改善。業(yè)務(wù)：

NBV漲幅持續(xù)擴(kuò)大，

主要系預(yù)定利率下調(diào)下的新單銷售火爆；

財(cái)險(xiǎn)COR表現(xiàn)分化，

大災(zāi)導(dǎo)致成本管控邊際承壓。上市險(xiǎn)企2024Q1-3凈利潤(rùn)同比增速 上市險(xiǎn)企NBV累計(jì)同比增速邊際擴(kuò)大96.2%97.7%97.7%97.9%98.2%97.8%98.7%

98.7%100%99%98%97%96%95%94%人保產(chǎn)險(xiǎn)平安產(chǎn)險(xiǎn)太保產(chǎn)險(xiǎn)2.7%4.1%4.0%3.7%3.7%3.2%2.8%2.3%5.0%6.3%5.4%6.8%8%7%6%5%4%3%2%1%0%中國平安中國太保中國人壽新華保險(xiǎn)中國平安 中國太保上市險(xiǎn)企總投資收益率顯著改善9M2022 9M2023 9M2024中國平安 中國太保上市財(cái)險(xiǎn)COR表現(xiàn)9M2022 9M2023 9M202499.3%證券研究報(bào)告

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復(fù)盤：

行情與業(yè)績(jī)回顧二、政策主線：強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展三、把握證券板塊三大趨勢(shì)四、把握保險(xiǎn)板塊四大趨勢(shì)五、投資建議六、風(fēng)險(xiǎn)提示7資本市場(chǎng)：新“國九條”落地，“

1

+

N

”政策體系逐步完善資本市場(chǎng)新“

國九條”

落地，

是繼2004

年、2014

年之后的第三個(gè)正式出臺(tái)的資本市場(chǎng)“

國九條”，

以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，

明確短中長(zhǎng)三階段發(fā)展目標(biāo)，即未來5

年基本形成總體框架，

到2035

年基本建成具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的資本市場(chǎng)，

到本世紀(jì)中葉建成與金融強(qiáng)國相匹配的高質(zhì)量資本市場(chǎng)?；拘纬山Y(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場(chǎng)體系到2020年到2030年左右到2035年到本世紀(jì)中葉2004年版資本市場(chǎng)“國九條”2024年版資本市場(chǎng)“國九條”2014年版資本市場(chǎng)“國九條”以擴(kuò)大直接融資、完善現(xiàn)代市場(chǎng)體系、更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用為目標(biāo)，建設(shè)透明高效、結(jié)構(gòu)合理、機(jī)制健全、功能完善、運(yùn)行安全的資本市場(chǎng)基本形成資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的總體框架基本建成具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進(jìn)一步提高，建成與金融強(qiáng)國相匹配的高質(zhì)量資本市場(chǎng)條數(shù)《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》時(shí)間2004/1/312014/5/92024/4/12一充分認(rèn)識(shí)大力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要意義總體要求總體要求二推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想和任務(wù)發(fā)展多層次股票市場(chǎng)嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)三進(jìn)一步完善相關(guān)政策，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管四健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種培育私募市場(chǎng)加大退市監(jiān)管力度五進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè)加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，推動(dòng)行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)六促進(jìn)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平提高證券期貨服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性七加強(qiáng)法制和誠信建設(shè)，提高資本市場(chǎng)監(jiān)管水平擴(kuò)大資本市場(chǎng)開放大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量八加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步全面深化改革開放，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展九認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對(duì)外開放營造資本市場(chǎng)良好發(fā)展環(huán)境推動(dòng)形成促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的合力資料來源：證監(jiān)會(huì)，東海證券研究所8資本市場(chǎng)：新“國九條”落地，“

1

+

N

”政策體系逐步完善圍繞資本市場(chǎng)新“

國九條”

搭建的“

1

+

N”

政策體系逐步完善。1

）

強(qiáng)監(jiān)管：

監(jiān)管從準(zhǔn)入、日常與退出環(huán)節(jié)“

全鏈條”

強(qiáng)化約束，

以此促進(jìn)投資者保護(hù)的切實(shí)落地。2

）

防風(fēng)險(xiǎn)：

維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行層面，

一方面要加強(qiáng)交易監(jiān)管、修訂風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)；

另一方面要加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)，

增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。3

）

促高質(zhì)量發(fā)展：

政策推動(dòng)一流投資銀行建設(shè)，

助力行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)；

此外，

對(duì)于資本市場(chǎng)支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展也有針對(duì)性舉措。下一步，

投資端改革將成為促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的主要推動(dòng)力。資料來源：證監(jiān)會(huì)，東海證券研究所類別 政策名稱頂層設(shè)計(jì) 《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》上市發(fā)行《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》《中國證監(jiān)會(huì)隨機(jī)抽查事項(xiàng)清單》《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》《監(jiān)管規(guī)則適用指引—發(fā)行類第10號(hào)》股份減持《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》日常持續(xù)監(jiān)管《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見》（試行）《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》資產(chǎn)重組《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組》《上市公司向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)規(guī)則》《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》市值管理《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》退市《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》交易監(jiān)管《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）》風(fēng)險(xiǎn)控制《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》分紅《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅（2023年修訂）》股份回購《上市公司股份回購規(guī)則》《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》高質(zhì)量發(fā)展《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展《關(guān)于資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革，服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》中長(zhǎng)期資金入市研究制定《資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案》《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》9保險(xiǎn)市場(chǎng)：新“國十條”完善“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)開放、促協(xié)同”框架保險(xiǎn)業(yè)新“

國十條”

從過往兩版在此方面的唯一一條內(nèi)容“

加強(qiáng)和改進(jìn)/

改善保險(xiǎn)監(jiān)管，

防范化解風(fēng)險(xiǎn)”，

擴(kuò)展為四條重點(diǎn)內(nèi)容，分別從市場(chǎng)準(zhǔn)入、持續(xù)監(jiān)管、違法違規(guī)行為查處、化解風(fēng)險(xiǎn)等方面做了具體部署，

且位次顯著提升，

凸顯此輪監(jiān)管重點(diǎn)已從前期的“

重規(guī)?！?/p>

向如今的“

提質(zhì)量”

轉(zhuǎn)型。到2020年到2029年到2035年2006年版保險(xiǎn)業(yè)“國十條”2024年版保險(xiǎn)業(yè)“國十條”2014年版保險(xiǎn)業(yè)“國十條”建設(shè)一個(gè)市場(chǎng)體系完善、服務(wù)領(lǐng)域廣泛、經(jīng)營誠信規(guī)范、償付能力充足、綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，發(fā)展速度、質(zhì)量和效益相統(tǒng)一的現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)基本建成保障全面、功能完善、安全穩(wěn)健、誠信規(guī)范，具有較強(qiáng)服務(wù)能力、創(chuàng)新能力和國際競(jìng)爭(zhēng)力，與我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需求相適應(yīng)的現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)，努力由保險(xiǎn)大國向保險(xiǎn)強(qiáng)國轉(zhuǎn) 監(jiān)變管能力和有效性大幅提高初步形成覆蓋面穩(wěn)步擴(kuò)大、保障日 基本形成市場(chǎng)體系完益全面、服務(wù)持續(xù)改善、資產(chǎn)配置 備、產(chǎn)品和服務(wù)豐富穩(wěn)健均衡、償付能力充足、治理和 多樣、監(jiān)管科學(xué)有效、內(nèi)控健全有效的保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 具有較強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力框架。保險(xiǎn)監(jiān)管制度體系更加健全，的保險(xiǎn)業(yè)新格局資料來源：金監(jiān)總局，東海證券研究所條數(shù)《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見》《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》時(shí)間2006/6/152014/8/102024/9/8一充分認(rèn)識(shí)加快保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的重要意義總體要求總體要求二加快保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的指導(dǎo)思想、總體目標(biāo)和主要任務(wù)構(gòu)筑保險(xiǎn)民生保障網(wǎng)，完善多層次社會(huì)保障體系嚴(yán)把保險(xiǎn)市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān)三積極穩(wěn)妥推進(jìn)試點(diǎn)，發(fā)展多形式、多渠道的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)揮保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理功能，完善社會(huì)治理體系嚴(yán)格保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持續(xù)監(jiān)管四統(tǒng)籌發(fā)展城鄉(xiāng)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和健康保險(xiǎn)，完善多層次社會(huì)保障體系完善保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制，提高災(zāi)害救助參與度嚴(yán)肅整治保險(xiǎn)違法違規(guī)行為五大力發(fā)展責(zé)任保險(xiǎn)，健全安全生產(chǎn)保障和突發(fā)事件應(yīng)急機(jī)制大力發(fā)展“三農(nóng)”保險(xiǎn)，創(chuàng)新支農(nóng)惠農(nóng)方式有力有序有效防范化解保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)六推進(jìn)自主創(chuàng)新，提升服務(wù)水平拓展保險(xiǎn)服務(wù)功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效升級(jí)提升保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)民生保障水平七提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平，支持國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)改革開放，全面提升行業(yè)發(fā)展水平提升保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效八深化體制改革、提高開放水平，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)監(jiān)管，防范化解風(fēng)險(xiǎn)深化保險(xiǎn)業(yè)改革開放九加強(qiáng)和改善監(jiān)管，防范化解風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)，優(yōu)化保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境增強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力十進(jìn)一步完善法規(guī)政策，營造良好發(fā)展環(huán)境完善現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)發(fā)展的支持政策強(qiáng)化推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策協(xié)同10保險(xiǎn)市場(chǎng)：“財(cái)險(xiǎn)二十條”出臺(tái)，鼓勵(lì)并購重組、風(fēng)險(xiǎn)減量與數(shù)據(jù)共享資料來源：金監(jiān)總局，東海證券研究所切實(shí)防范化解風(fēng)險(xiǎn)5、增強(qiáng)資本補(bǔ)充能力；6、健全監(jiān)測(cè)預(yù)警體系；7、完善風(fēng)險(xiǎn)防范化解處置機(jī)制；8、豐富風(fēng)險(xiǎn)化解處置方式深化改革推進(jìn)開放9、把好機(jī)構(gòu)發(fā)展定位；10、加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)；11、提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力；12、推進(jìn)高水平對(duì)外開放提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效13、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；14、促進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展；15、保障國家重大戰(zhàn)略；16、支持防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)體系建設(shè)營造良好發(fā)展環(huán)境17、加大政策支持力度；18、強(qiáng)化金融文化建設(shè)；19、凝聚高質(zhì)量發(fā)展合力；20、提升全社會(huì)財(cái)險(xiǎn)保障意識(shí)核心要點(diǎn)具體內(nèi)容總體要求未來五年，財(cái)險(xiǎn)業(yè)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)防范能力、保障廣度深度、綜合實(shí)力逐步增強(qiáng)，初步形成結(jié)構(gòu)合理、治理良好、競(jìng)爭(zhēng)有序的財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)體系全面監(jiān)管嚴(yán)格監(jiān)管1、強(qiáng)化市場(chǎng)準(zhǔn)入退出監(jiān)管；2、推進(jìn)分級(jí)分類監(jiān)管；3、從嚴(yán)整治違法違規(guī)行為；4、健全審慎監(jiān)管制度規(guī)則《關(guān)于強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)促改革推動(dòng)財(cái)險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（“

財(cái)險(xiǎn)二十條”）

延續(xù)保險(xiǎn)業(yè)新“

國十條”

關(guān)于強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)表述，

并在以下方面有所創(chuàng)新。豐富風(fēng)險(xiǎn)化解處理方式：

督促問題機(jī)構(gòu)必要時(shí)啟動(dòng)實(shí)施恢復(fù)和處置計(jì)劃。鼓勵(lì)財(cái)險(xiǎn)公司兼并重組，

支持有條件的機(jī)構(gòu)“

遷冊(cè)化險(xiǎn)”，

運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化方式出清風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、不具持續(xù)經(jīng)營能力的財(cái)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，

依法開展市場(chǎng)退出，

研究相關(guān)配套政策。深化風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)：

鼓勵(lì)財(cái)險(xiǎn)公司運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星遙感等技術(shù)，

開展風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)。支持財(cái)險(xiǎn)公司參與設(shè)立服務(wù)平臺(tái)或風(fēng)險(xiǎn)實(shí)驗(yàn)室，

加強(qiáng)安全技術(shù)、防災(zāi)技術(shù)等基礎(chǔ)性研究，

積極融入各類產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，

提高在產(chǎn)業(yè)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)力。加強(qiáng)數(shù)據(jù)共享：

強(qiáng)化數(shù)據(jù)治理，

加強(qiáng)與相關(guān)部門的數(shù)據(jù)共享，

整合建立共享數(shù)據(jù)庫，

為財(cái)險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營管理和相關(guān)公共服務(wù)等提供數(shù)據(jù)支持?！柏?cái)險(xiǎn)二十條”核心要點(diǎn)梳理證券研究報(bào)告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明目錄一、2024

復(fù)盤：

行情與業(yè)績(jī)回顧二、政策主線：強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展三、把握證券板塊三大趨勢(shì)、投資端改革深化，中長(zhǎng)期資金入市可期、股權(quán)融資更趨謹(jǐn)慎，并購重組市場(chǎng)蘊(yùn)含大機(jī)遇、券業(yè)并購加速推進(jìn)，格局重塑龍頭競(jìng)爭(zhēng)力顯現(xiàn)四、把握保險(xiǎn)板塊四大趨勢(shì)五、投資建議六、風(fēng)險(xiǎn)提示12趨勢(shì)一：投資端改革深化，中長(zhǎng)期資金入市可期資本市場(chǎng)熱情高漲，

新開戶加速，

成交額和換手率持續(xù)攀升。“

924

”

政策組合拳實(shí)施以來，

資本市場(chǎng)活躍度顯著提升，

2024年10

月上交所新開A股賬戶高達(dá)685

萬戶，

創(chuàng)下歷史單月第三高點(diǎn)（前2

次高點(diǎn)分別為2015

年4

月和6

月的720

萬戶和712

萬戶），以周度計(jì)算的日均成交額最高也達(dá)2

.

6

萬億元，

日均換手率最高達(dá)7

.

46

%，

既有效增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，

也反映投資者對(duì)市場(chǎng)前景的積極預(yù)期。資料來源：Wind，東海證券研究所684.688007006005004003002001000（萬戶）-5,00010,00015,00020,00025,0002021-01-012021-02-122021-03-262021-05-072021-06-182021-07-302021-09-102021-10-222021-12-032022-01-142022-03-042022-04-152022-05-272022-07-082022-08-192022-09-302022-11-182022-12-302023-02-172023-03-312023-05-122023-06-232023-08-042023-09-152023-11-032023-12-152024-01-262024-03-152024-04-262024-06-072024-07-192024-08-302024-10-112024-11-22（億元）30,000全部AB股日均成交額7.46%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2021-01-012021-02-052021-03-122021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-122021-12-172022-01-212022-03-042022-04-082022-05-132022-06-172022-07-222022-08-262022-09-302022-11-112022-12-162023-01-202023-03-032023-04-072023-05-122023-06-162023-07-212023-08-252023-09-292023-11-102023-12-152024-01-192024-03-012024-04-052024-05-102024-06-142024-07-192024-08-232024-09-272024-11-012024-12-06全部AB股日均換手率上交所新開A股賬戶10月高達(dá)685萬戶上交所新開A股賬戶總數(shù)全部AB股日均成交額最高達(dá)2.6萬億元資料來源：上交所，東海證券研究所全部AB股日均換手率最高達(dá)7.46%資料來源：Wind，東海證券研究所13趨勢(shì)一：投資端改革深化，中長(zhǎng)期資金入市可期新發(fā)基金持續(xù)低迷，

被動(dòng)投資備受青睞，

ETF規(guī)模持續(xù)放量。2024

年前11

個(gè)月全市場(chǎng)新發(fā)基金僅為1

萬億份，

同比提升4

.

2

%，但較2020

和2021

年同期分別下降62

.

9

%

和61

.

6

%，

市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不足導(dǎo)致新發(fā)基金持續(xù)低迷。但相較之下，

被動(dòng)投資備受青睞，截至2024

年11

月末全市場(chǎng)ETF累計(jì)凈值達(dá)3

.

67

萬億元，

較去年末大幅增長(zhǎng)78

.

8

%，

體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)被動(dòng)投資理念的逐步認(rèn)同，

也有利于吸引更多長(zhǎng)期資金入市，

改善市場(chǎng)投資者機(jī)構(gòu)。資料來源：Wind，東海證券研究所2024前11月累計(jì)新發(fā)基金1萬億份截止2024年11月ETF規(guī)模達(dá)3.67萬億元資料來源：Wind，東海證券研究所9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/11（億份）新發(fā)基金份額36,69205,00030,00025,00020,00015,00010,00035,0002020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1（億元）40,000ETF累計(jì)凈值14趨勢(shì)一：投資端改革深化，中長(zhǎng)期資金入市可期資料來源：央行，證監(jiān)會(huì)，東海證券研究所創(chuàng)新貨幣政策工具落地，

提升市場(chǎng)流動(dòng)性與投資者信心，

助力推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。央行創(chuàng)設(shè)的證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（

SFISF）

與股票回購增持再貸款已正式落地，

其中SFISF首批20

家公司已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)參與，

首批已授信2000

億元；股票回購增持再貸款首批已有21

家金融機(jī)構(gòu)獲批。我們認(rèn)為互換便利資金的逐步落地，

有望一定程度上緩解市場(chǎng)流動(dòng)性不足的困境，提振交易活躍度和投資者信心，

推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。從回購的國際經(jīng)驗(yàn)來看，

美股回購規(guī)模巨大且高于分紅、IPO和再融資規(guī)模，

其對(duì)股價(jià)具有顯著的積極效應(yīng)，

是推動(dòng)美股“

長(zhǎng)?！薄⒕S護(hù)市場(chǎng)健康、提高投資者回報(bào)的重要手段。我們認(rèn)為此創(chuàng)新工具的落地，

既降低了企業(yè)回購和增持資金成本，

賦予了企業(yè)自有資金在業(yè)務(wù)開展上的靈活性，

也有利于為資本市場(chǎng)引入增量資金，提升內(nèi)在穩(wěn)定性。證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）業(yè)務(wù)流程示意圖 股票回購增持再貸款業(yè)務(wù)流程示意圖資料來源：央行，證監(jiān)會(huì)，東海證券研究所15趨勢(shì)一：投資端改革深化，中長(zhǎng)期資金入市可期完善“

長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”

制度環(huán)境，

有望全面落實(shí)3

年以上長(zhǎng)周期考核。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已率先啟動(dòng)3

年以上長(zhǎng)周期考核，

2024

H

1

數(shù)據(jù)顯示長(zhǎng)期收益顯著穿越周期，

有效抑制了短期波動(dòng)影響，

聚焦長(zhǎng)期考核也符合長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念，

推動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債資金屬性的相互匹配。到今年8

月底，

權(quán)益類公募基金、保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有A股流通市值接近15

萬億元，

較2019

年初增長(zhǎng)了1

倍以上，

占A股流通市值比例從17%

提高到22

.

2

%，

已然成為促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要力量，

但中長(zhǎng)期資金入市力度整體仍較有限。我們認(rèn)為未來對(duì)于中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性有望持續(xù)提升，“

長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”

制度環(huán)境逐步完善，

進(jìn)一步改善市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)，

提升資本市場(chǎng)投資的吸引力。3.9%3.1%4.1%4.0%4.6%4.4%4.5%4.7%4.5%5.0%2%1%0%3%4%5%7%6%中國人壽 中國平安資料來源：公司公告，東海證券研究所中國太保新華保險(xiǎn)中國人保上市險(xiǎn)企近五年總投資收益率及3年和5年收益率算術(shù)平均值2019 2020 2021 2022 2023 3年平均5年平均16趨勢(shì)一：投資端改革深化，中長(zhǎng)期資金入市可期多維政策催化投資端改革，

中長(zhǎng)期資金入市可期。監(jiān)管正通過一系列措施，

包括優(yōu)化市場(chǎng)機(jī)制、改善投資者結(jié)構(gòu)、提升投資者參與度等，

來激發(fā)市場(chǎng)活力和增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，

旨在引導(dǎo)更多的中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，

從而促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。時(shí)間今年以來監(jiān)管推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市相關(guān)政策或表態(tài)梳理部門/機(jī)構(gòu)/代表 政策/會(huì)議名稱 內(nèi)容/表態(tài)2024/03/08財(cái)政部、人社部、

《劃轉(zhuǎn)充實(shí)社保基金國有股權(quán)及現(xiàn)金收益

地方層面將不低于上年底累計(jì)現(xiàn)金收益的50%，委托給全國社會(huì)保障基金理事會(huì)進(jìn)行投資運(yùn)營，剩余部分由地方國資委 運(yùn)作管理暫行辦法》 各承接主體在限定范圍內(nèi)（銀行存款、一級(jí)市場(chǎng)購買國債、對(duì)劃轉(zhuǎn)企業(yè)及其控股企業(yè)增資）進(jìn)行投資運(yùn)營。2024/04/12國務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)

推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實(shí)并完善國有保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法，更好鼓勵(lì)開展長(zhǎng)期權(quán)益投資。2024/07/18中共中央《關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》支持長(zhǎng)期資金入市。2024/09/08國務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)

推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)。培育真正的耐心資本，推動(dòng)資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)。2024/09/26中央金融辦、證監(jiān)

《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》

一是建設(shè)培育鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)生態(tài)；二是大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展；會(huì) 三是著力完善各類中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度。2024/09/26中央政治局 分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作 要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。2024/11/09證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)第十五屆財(cái)新峰會(huì)在投資端，證監(jiān)會(huì)將落實(shí)好關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見，創(chuàng)造條件吸引更多的中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，引導(dǎo)私募創(chuàng)投基金投早投小投長(zhǎng)期的路徑安排，進(jìn)一步促進(jìn)募投管退良性循環(huán)的形成。2024/11/19 證監(jiān)會(huì)主席吳清 第三屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)資料來源：國務(wù)院，證監(jiān)會(huì)，財(cái)政部，人社部，東海證券研究所著力健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，加快形成支持科技創(chuàng)新的多層次市場(chǎng)體系和支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。17趨勢(shì)二：股權(quán)融資更趨謹(jǐn)慎，并購重組市場(chǎng)蘊(yùn)含大機(jī)遇一二級(jí)逆周期調(diào)節(jié)深化，

股權(quán)融資節(jié)奏大幅放緩，

并購重組市場(chǎng)火熱。2024

年前11

月，

全市場(chǎng)IPO和再融資規(guī)模同比分別下滑83

.

7

%

和71

.

9

%，

一二級(jí)逆周期調(diào)節(jié)效果顯著。與之相對(duì)的是，

監(jiān)管對(duì)并購重組包容度顯著提升，

體現(xiàn)其對(duì)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高資源配置效率的重視程度，

關(guān)注重點(diǎn)也已從早期的提高公司數(shù)量，

向中期嚴(yán)抓質(zhì)量底線，

到后期的提升投資價(jià)值的逐級(jí)轉(zhuǎn)變。在監(jiān)管頂層倡議下，

地方政府也陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策以促進(jìn)并購重組進(jìn)程加速，聚焦“

做新做強(qiáng)”

的并購市場(chǎng)空間可期。資料來源：政府官網(wǎng)，

東海證券研究所8007006005004003002001000（億元）IPO規(guī)模 再融資規(guī)模逆周期調(diào)節(jié)啟動(dòng)廣東省印發(fā)的《廣東省貫徹落實(shí)“9·24金融新政”行動(dòng)計(jì)劃》圍繞“推動(dòng)廣東上市公司圍繞培育新質(zhì)生產(chǎn)力開展并購重組”作出系列部署安排江西省印發(fā)《關(guān)于全面落實(shí)國家一攬子增量政策推動(dòng)全省經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的若干措施》，提出研究推動(dòng)上市公司與產(chǎn)業(yè)企業(yè)并購重組專項(xiàng)措施，圍繞“1269”行動(dòng)計(jì)劃建立并購重組后備資源庫四川省印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》，鼓勵(lì)上市公司通過并購重組向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，拓展產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，延伸創(chuàng)新生態(tài)鏈浙江省提出統(tǒng)籌推進(jìn)世界一流企業(yè)、領(lǐng)航企業(yè)、“鏈主”企業(yè)培育，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，新增“雄鷹”企業(yè)30家、上市公司50家、國家單項(xiàng)冠軍企業(yè)（產(chǎn)品）20家、專精特新“小巨人”企業(yè)300家以上湖南省印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)湖南省上市公司高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，支持上市公司開展并購重組，鼓勵(lì)國有企業(yè)、上市公司控股股東、各市州政府等主體設(shè)立并購基金，圍繞延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈實(shí)施并購行動(dòng)湖北省已對(duì)并購重組作出部署，支持上市公司將并購重組作為提質(zhì)發(fā)展的重要抓手，積極建立并購資源庫、拓寬并購項(xiàng)目資金來源、設(shè)立并購基金省市政策/表態(tài)北京市北京證監(jiān)局與北京市委金融辦聯(lián)合舉辦了北京轄區(qū)并購重組座談會(huì)，圍繞并購重組進(jìn)行文件或會(huì)議部署上海市 市政府常務(wù)會(huì)議原則同意了《上海市支持上市公司并購重組行動(dòng)方案（2025—2027年）》，強(qiáng)調(diào)并購重組是提高上市公司質(zhì)量、培育龍頭企業(yè)的重要方式深圳市 《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案(2024-2026)(公開征求意見稿)》，提出探索與產(chǎn)業(yè)龍頭合作發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，鼓勵(lì)國資國企按照市場(chǎng)化、法治化原則研究并探索設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金無錫市 舉辦了并購重組項(xiàng)目對(duì)接會(huì)，通過搭建并購標(biāo)的與上市公司對(duì)接平臺(tái)，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展一二級(jí)逆周期調(diào)節(jié)下股權(quán)融資規(guī)模大幅壓縮資料來源：Wind，

東海證券研究所趨勢(shì)二：股權(quán)融資更趨謹(jǐn)慎，并購重組市場(chǎng)蘊(yùn)含大機(jī)遇并購重組聚焦兩條主線：

新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級(jí)+

傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)整合?！蛾P(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》鼓勵(lì)的并購重組主要聚焦于兩個(gè)方面：

一是圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，

二是助力傳統(tǒng)行業(yè)提升產(chǎn)業(yè)集中度和資源配置效率。具體舉措來看，

一方面可開展基于轉(zhuǎn)型升級(jí)等目標(biāo)的跨行業(yè)并購，

以及有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵核心技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購，

以引導(dǎo)更多的資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向集聚；

另一方面可通過大幅簡(jiǎn)化審核程序給予支持，

或通過鎖定期“

反向掛鉤”

等安排鼓勵(lì)私募基金參與其中。我們認(rèn)為，

雖然現(xiàn)階段存在部分戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)薄弱，

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)、多而不優(yōu)的困境，

但通過并購重組可有效促進(jìn)資源高效配置，

加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合和提質(zhì)增效。資料來源：證監(jiān)會(huì)，東海證券研究所18《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》要點(diǎn)梳理19趨勢(shì)三：券業(yè)并購加速推進(jìn)，格局重塑龍頭競(jìng)爭(zhēng)力顯現(xiàn)資料來源：國務(wù)院，證監(jiān)會(huì)，東海證券研究所頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，

大型券商和中小券商呈現(xiàn)差異化發(fā)展路徑。2019

年以來，

關(guān)于支持大型券商做優(yōu)做強(qiáng)，

引導(dǎo)中小金融機(jī)構(gòu)差異化、精細(xì)化發(fā)展的政策頻出，

2023

年10

月底的中央金融工作會(huì)議、2024

年4

月的資本市場(chǎng)新“

國九條”

均提及大型券商和中小券商的差異化發(fā)展路徑。大型證券公司有望憑借政策支持，

通過并購重組，

在資本實(shí)力，

業(yè)務(wù)創(chuàng)新與資源整合能力，

管理水平，

信息技術(shù)等方面實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，

從而改善投資者回報(bào)，

實(shí)現(xiàn)突破式發(fā)展，

進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。中小證券公司可考慮圍繞自身資源稟賦與專業(yè)能力，

走向差異化和本地化發(fā)展道路。以輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式為特色的精品投行、精品資管機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)商、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和專業(yè)投資咨詢機(jī)構(gòu)等多種業(yè)態(tài)有望逐步完善。近年來關(guān)于券商并購重組相關(guān)政策梳理時(shí)間機(jī)構(gòu)/政策/事件主要內(nèi)容2019/11/29關(guān)于政協(xié)十三屆全國委員會(huì)第二次會(huì)議第3353號(hào)（財(cái)稅金融類280號(hào)）提案答復(fù)的函為推動(dòng)打造航母級(jí)證券公司，將鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控，積極支持各類國有資本通過認(rèn)購優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。2020/07/17《支持證券基金行業(yè)實(shí)施組織管理創(chuàng)新》提出為推動(dòng)行業(yè)做大做強(qiáng)，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)有條件的行業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施市場(chǎng)化并購重組，在資本實(shí)力、管理水平、信息技術(shù)等方面實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。2023/10/30中央金融工作會(huì)議提出“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”、“支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石”。2023/11/01證監(jiān)會(huì)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議表示要加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理，回歸本源，穩(wěn)健發(fā)展，加快培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。2023/11/03證監(jiān)會(huì)答記者問表示將支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用；引導(dǎo)中小機(jī)構(gòu)結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢(shì)等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細(xì)，實(shí)現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。2024/03/15《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》集中發(fā)布四項(xiàng)政策文件，提及“力爭(zhēng)通過5年左右時(shí)間，推動(dòng)形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)”、“到2035年，形成2至3家具備國際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。2024/04/12《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》新“國九條”提及“支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力”。2024/04/26《國務(wù)院關(guān)于金融企業(yè)國有資產(chǎn)管理情況專項(xiàng)報(bào)告審議意見的研究處理情況和整改問責(zé)情況的報(bào)告》提及“推進(jìn)國有大型金融企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流金融企業(yè)，突出主業(yè)、做精專業(yè)，不斷提升競(jìng)爭(zhēng)力和國際影響力”。20趨勢(shì)三：券業(yè)并購加速推進(jìn)，格局重塑龍頭競(jìng)爭(zhēng)力顯現(xiàn)現(xiàn)階段券業(yè)并購重組呈現(xiàn)兩條主線：一是以業(yè)務(wù)或區(qū)域互補(bǔ)為出發(fā)點(diǎn)推動(dòng)版圖完善，

以實(shí)現(xiàn)更廣闊的市場(chǎng)覆蓋，

擴(kuò)大市場(chǎng)份額，

增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力，

例如國聯(lián)證券+

民生證券、浙商證券+

國都證券、西部證券+

國融證券等；

二是國資體系內(nèi)推動(dòng)股權(quán)整合以提升資金運(yùn)營效率，

增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力，

例如國泰君安+

海通證券、國信證券+

萬和證券、錦龍股份轉(zhuǎn)讓東莞證券股權(quán)等。近期券商行業(yè)并購重組案例梳理類型 主要券商 被并購券商 相關(guān)股權(quán)占比 并購進(jìn)度業(yè)務(wù)/區(qū)域互補(bǔ)華創(chuàng)證券 太平洋證券 10.92% 證監(jiān)會(huì)已依法受理太平洋證券主要股東或者公司的實(shí)際控制人變更的申請(qǐng)浙商證券 國都證券 34.25% 證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)浙商證券成為國都證券主要股東，核準(zhǔn)浙江省交通投資集團(tuán)成為國都證券的實(shí)際控制人國聯(lián)證券 民生證券 99.26%

國聯(lián)證券已收到江蘇省國資委原則上同意的批復(fù)西部證券 國融證券 64.60%

西部證券擬以支付現(xiàn)金方式收購國融證券控股權(quán)國資體系整合亞泰集團(tuán)擬將持有的東北證券

20.81%股份出售給長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)，擬將持有的東北證券

9%股份出售給長(zhǎng)春金控或其指定的下屬子公司，亞泰集團(tuán)已與各方簽署了《意向協(xié)議》錦龍股份已與東莞金控和東莞發(fā)展控股組成的東莞聯(lián)合體簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，且錦龍股份已收到上海產(chǎn)交所出具的《競(jìng)價(jià)結(jié)果通知》和《組織簽約通知》國信證券擬以發(fā)行股份的方式收購萬和證券合計(jì)96.08%的股份東北證券 - 29.81%東莞證券 - 20.00%國信證券 萬和證券 96.08%國泰君安 海通證券 100.00%國泰君安擬換股吸收合并海通證券所有A+H股并募集配套資金資料來源：公司公告，東海證券研究所21趨勢(shì)三：券業(yè)并購加速推進(jìn)，格局重塑龍頭競(jìng)爭(zhēng)力顯現(xiàn)國泰君安海通證券合并后靜態(tài)測(cè)算（億元）金額排名金額排名金額排名總資產(chǎn)8981272145161951歸母凈資產(chǎn)168131801433111歸母凈利潤(rùn)5031016602營業(yè)收入171489102592-經(jīng)紀(jì)3121711482-投行12396201-資管19486283-自營4921812672-兩融104182281在現(xiàn)階段創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展較為謹(jǐn)慎，

杠桿率整體較低的背景下，

內(nèi)資券商ROE顯著低于國際投行，

例如2024

年中報(bào)高盛和摩根士丹利ROE分別為6

.

07

%

和6

.

50

%，

而國泰君安和海通證券分別為3

.

11

%

和0

.

58

%、整體盈利能力偏弱。雖然合并后營收與凈利潤(rùn)指標(biāo)與高盛、大摩相比僅為其12%-

14%，

但合并后凈資產(chǎn)已達(dá)到39%-

46

%

的水平。若后續(xù)資本約束空間進(jìn)一步松綁，

杠桿率有所提升，

與國際一流投行同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)將更有底氣與實(shí)力。在央企整合提速、頭部券商合并試點(diǎn)的背景下，

示范效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，

切實(shí)推進(jìn)2

-

3

家國際一流投行的成熟落地值得期待。我們預(yù)計(jì)未來兩類券商或有被并購預(yù)期：

一是在強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)框架下有業(yè)務(wù)回歸本源或風(fēng)險(xiǎn)處置需求的央企資本下屬券商或民營券商；

二是同一國資體系內(nèi)推動(dòng)資源整合、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展背景下，

資本實(shí)力相對(duì)較弱的券商。靜態(tài)測(cè)算國泰君安合并海通證券相關(guān)指標(biāo)變化（2024H1數(shù)據(jù)）資料來源：公司公告，東海證券研究所證券研究報(bào)告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明目錄一、2024

復(fù)盤：

行情與業(yè)績(jī)回顧二、政策主線：強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展三、把握證券板塊三大趨勢(shì)四、把握保險(xiǎn)板塊四大趨勢(shì)、預(yù)定利率下調(diào)優(yōu)化負(fù)債成本，分紅險(xiǎn)占比提升豐富產(chǎn)品貨架、個(gè)險(xiǎn)改革步入下半場(chǎng)，銀?！皥?bào)行合一”夯實(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基礎(chǔ)、財(cái)險(xiǎn)增長(zhǎng)動(dòng)能穩(wěn)健，深化風(fēng)險(xiǎn)減量馬太效應(yīng)強(qiáng)化、權(quán)益彈性向上，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋，投資端展望樂觀五、投資建議六、風(fēng)險(xiǎn)提示23趨勢(shì)一：預(yù)定利率下調(diào)優(yōu)化負(fù)債成本，分紅險(xiǎn)占比提升豐富產(chǎn)品貨架8.8%6.5%5.0%2.5%3.5%3.0%4.025%2.5%2.0%1.5%0%2%4%6%8%10%12%199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024普通型人身險(xiǎn)分紅險(xiǎn)萬能險(xiǎn)長(zhǎng)期年金險(xiǎn)資料來源：金監(jiān)總局，東海證券研究所主動(dòng)壓降預(yù)定利率應(yīng)對(duì)利差損風(fēng)險(xiǎn)，

推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)有效性提升。金融監(jiān)管總局于2024

年8

月發(fā)布《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》，

明確了自2024

年9

月1

日起，

新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2

.

5

%；自2024

年10

月1

日起，

新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2

.

0

%。此外，

利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制已逐步建立，

負(fù)債成本調(diào)控將更為靈活，

有利于推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)的有效性持續(xù)提升。我們認(rèn)為主動(dòng)調(diào)降預(yù)定利率，

并結(jié)合靈活的利率調(diào)整機(jī)制，

潛在的利差損風(fēng)險(xiǎn)正逐步緩釋，

負(fù)債端正步入穩(wěn)步改善通道。人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率歷史調(diào)整梳理 利率動(dòng)態(tài)調(diào)整掛鉤指標(biāo)及均值歷史數(shù)據(jù)0%1%2%3%4%5%6%2019/08/202019/10/082019/11/182019/12/302020/02/182020/03/312020/05/142020/06/282020/08/072020/09/182020/11/052020/12/172021/01/292021/03/172021/04/282021/06/112021/07/262021/09/062021/10/222021/12/032022/01/172022/03/032022/04/152022/05/302022/07/122022/08/232022/10/102022/11/212022/12/312023/02/162023/03/302023/05/152023/06/272023/08/082023/09/192023/11/062023/12/182024/01/292024/03/142024/04/262024/06/112024/07/232024/09/032024/10/212024/12/025年期LPR工行5年期定存利率中債10年期國債到期收益率均值資料來源：Wind，東海證券研究所24趨勢(shì)一：預(yù)定利率下調(diào)優(yōu)化負(fù)債成本，分紅險(xiǎn)占比提升豐富產(chǎn)品貨架資料來源：金監(jiān)總局，東海證券研究所30%10%-10%-30%-50%-70%50%70%2017/01/312017/03/312017/05/312017/07/312017/09/302017/11/302018/01/312018/03/312018/05/312018/07/312018/09/302018/11/302019/01/312019/03/312019/05/312019/07/312019/09/302019/11/302020/01/312020/03/312020/05/312020/07/312020/09/302020/11/302021/01/312021/03/312021/05/312021/07/312021/09/302021/11/302022/01/312022/03/312022/05/312022/07/312022/09/302022/11/302023/01/312023/03/312023/05/312023/07/312023/09/302023/11/302024/01/312024/03/312024/05/312024/07/312024/09/30我們對(duì)預(yù)定利率調(diào)整對(duì)于行業(yè)未來發(fā)展的判斷為“

短多中稍空長(zhǎng)多”，

具體體現(xiàn)在：1

）

短期看會(huì)迎來一波“

炒停售”

的熱潮，

歷史上快返年金險(xiǎn)下架、新舊重疾定義切換等事件已有經(jīng)驗(yàn)借鑒，

從近期市場(chǎng)表現(xiàn)和渠道了解的數(shù)據(jù)也得以逐步印證，

會(huì)對(duì)短期保費(fèi)增長(zhǎng)有一定催化效應(yīng)；2

）

中期伴隨預(yù)定利率的實(shí)質(zhì)性下降，

縱向比較會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)力減弱的趨勢(shì)，

但仍需和同時(shí)期其他市場(chǎng)競(jìng)品進(jìn)行橫向比較，

保險(xiǎn)作為唯一保本且有一定保障屬性的產(chǎn)品或仍具有一定競(jìng)爭(zhēng)力；3

）

長(zhǎng)期來看險(xiǎn)企負(fù)債成本的下降會(huì)帶來利差損風(fēng)險(xiǎn)的降低，

也因此在一定程度上提高估值中樞水平，

利好行業(yè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)健發(fā)展。健康險(xiǎn)與壽險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增速表現(xiàn)壽險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增速 健康險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增速快返年金險(xiǎn)快速?zèng)_量4.025%產(chǎn)品不得新設(shè)立新舊重疾定義切換大面積封控放開預(yù)定利率下調(diào)至3%預(yù)定利率下調(diào)至2.5%25趨勢(shì)一：預(yù)定利率下調(diào)優(yōu)化負(fù)債成本，分紅險(xiǎn)占比提升豐富產(chǎn)品貨架2025

年“

開門紅”

啟動(dòng)，

主要有以下特點(diǎn)：產(chǎn)品形態(tài)上，

以分紅險(xiǎn)為主、傳統(tǒng)險(xiǎn)為輔的形式展開，

主要系市場(chǎng)利率下行背景下，

險(xiǎn)企追求更加靈活的負(fù)債成本，

分紅險(xiǎn)占比有所提升；

但仍保留一定的傳統(tǒng)險(xiǎn)以滿足多元的客戶需求。繳費(fèi)方式上，

受監(jiān)管不得大幅提前收取保費(fèi)約束，

各大險(xiǎn)企從保費(fèi)預(yù)收轉(zhuǎn)為保費(fèi)預(yù)錄，

部分和銀行或第三方合作，

以理財(cái)產(chǎn)品形式先行鎖定部分資金，

并給予一定的利息補(bǔ)償，

既可提升客戶粘性，

也能提高來年的轉(zhuǎn)化率。價(jià)值體現(xiàn)上，

由于渠道端推進(jìn)“

報(bào)行合一”

和產(chǎn)品端預(yù)定利率下調(diào)，

新產(chǎn)品價(jià)值率有所提升。但考慮到NBV增長(zhǎng)另一要素為新單保費(fèi)，

今年三季度的集中沖量或許帶來一定的客戶需求提前釋放，

對(duì)明年規(guī)模增長(zhǎng)仍需進(jìn)一步觀察，

不過NBV增長(zhǎng)的基礎(chǔ)在產(chǎn)品和渠道調(diào)整后將更為夯實(shí)。26趨勢(shì)二：個(gè)險(xiǎn)改革步入下半場(chǎng)，銀?！皥?bào)行合一”夯實(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基礎(chǔ)全行業(yè)隊(duì)伍規(guī)模已下滑至10

年前水平，

上市險(xiǎn)企隊(duì)伍規(guī)模已現(xiàn)企穩(wěn)回升。過去十年代理人規(guī)模擴(kuò)大是保費(fèi)收入增長(zhǎng)的重要支撐，

2015

年代理人資格考試取消推動(dòng)隊(duì)伍規(guī)模迅速放量，

2018

年后人力增長(zhǎng)放緩，

2020

年代理人受疫情沖擊首次出現(xiàn)7

.

6

%的負(fù)增長(zhǎng)，

人口紅利下滑使得代理人渠道供給不足，

通過代理人數(shù)的野蠻擴(kuò)張換取保費(fèi)收入增長(zhǎng)的模式難以為繼。經(jīng)歷了四年的調(diào)整，

截至2023

年末全行業(yè)代理人規(guī)模僅281

萬人，

規(guī)模已下滑至10

年前水平，

但上市險(xiǎn)企代理人數(shù)量已于今年開始企穩(wěn)回升。資料來源：公司公告，東海證券研究所290325471657807871912843591571281-60%-40%-20%0%20%40%60%1,00090080070060050040030020010002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023（萬人）代理人數(shù)量YoY-右軸我國保險(xiǎn)代理人數(shù)量近年持續(xù)下滑18016014012010080604020020132014201520162017201820192020202120222023

1H243Q24(萬人)上市險(xiǎn)企代理人數(shù)量已逐步趨穩(wěn)中國人壽 中國平安 中國太保新華保險(xiǎn)資料來源：金監(jiān)總局，東海證券研究所27趨勢(shì)二：個(gè)險(xiǎn)改革步入下半場(chǎng)，銀保“報(bào)行合一”夯實(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基礎(chǔ)個(gè)險(xiǎn)渠道步入改革下半場(chǎng)，

隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升是轉(zhuǎn)型重點(diǎn)。從上市險(xiǎn)企代理人規(guī)模變化來看，

經(jīng)歷了多年的客觀環(huán)境影響與主觀轉(zhuǎn)型推動(dòng)，

現(xiàn)階段已步入渠道改革的下半場(chǎng)，

代理人隊(duì)伍從量穩(wěn)到質(zhì)增的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折節(jié)點(diǎn)，

產(chǎn)能提升才是未來隊(duì)伍發(fā)展的核心。

2024年預(yù)定利率下調(diào)帶來的銷售行情火爆，

使得月收入較往年有所提升，

但仍需關(guān)注收入與產(chǎn)能提升的持續(xù)性。而產(chǎn)能的持續(xù)提升主要依附于代理人的優(yōu)質(zhì)與留存，

以較有競(jìng)爭(zhēng)力的收入吸引人才加入，

以完善的培養(yǎng)體系助力人才成長(zhǎng)，

以充滿潛力的職業(yè)上升空間吸附人才留存，

隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升將是各大險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型之路的重中之重。我們認(rèn)為主要有兩條改革路徑：1

）

把握入口關(guān)：

以高質(zhì)量增員為核心，

改善代理人福利水平，打破惡性循環(huán)。例如2024

前三季度，

平安新增人力中“

優(yōu)+”占比同比提升4pp，

太保新人月人均首年規(guī)模保費(fèi)同比增長(zhǎng)35%。2

）

精細(xì)化經(jīng)營：

打造分層分級(jí)營銷隊(duì)伍，

高質(zhì)量隊(duì)伍產(chǎn)能更為突出。例如2024

前三季度，

太保月均核心人力規(guī)模同比增長(zhǎng)2

.

4

%，

核心人力月人均首年規(guī)模保費(fèi)同比增長(zhǎng)15%。12.5%26.4%3.2%9.9%23.9%22.7%23.3%20.8%

21.9%9.0%

9.6%5.5%

6.1%5.4%0%5%10%15%20%25%30%我國保險(xiǎn)營銷員月收入分布2023

20243000元以下 3001-6000元

6001-10000元

10001-20000元20001-30000元30001-50000元

50001元以上資料來源：

《2024中國保險(xiǎn)中介市場(chǎng)生態(tài)白皮書》，東海證券研究所12.4%36.0%10.6%28.3%17.7%15.0%60%50%40%30%20%10%0%中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險(xiǎn)注：各家產(chǎn)能口徑各異，中國人壽為月人均首年期交保費(fèi)，中國平安為月人均NBV，中國太保為核心人力月人均首年規(guī)模保費(fèi)，新華保險(xiǎn)為月均人均綜合產(chǎn)能。資料來源：公司公告，東海證券研究所上市險(xiǎn)企代理人產(chǎn)能持續(xù)放大2024H1人均產(chǎn)能同比增長(zhǎng) 2024Q1-3人均產(chǎn)能同比增長(zhǎng)54.7%趨勢(shì)二：個(gè)險(xiǎn)改革步入下半場(chǎng)，銀?！皥?bào)行合一”夯實(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基礎(chǔ)9.3%16.9%13.5%11.8%19.3%35.3%40%35%30%25%20%15%10%5%0%新華保險(xiǎn)15.7%6.9%22.5%12.5%0%5%10%15%20%25%中國平安 中國太保資料來源：公司公告，東海證券研究所資料來源：公司公告，東海證券研究所33.0%30.6%22.5%35%30%25%20%15% 12.5%10%5%0%中國平安 中國太保雖價(jià)值率弱于個(gè)險(xiǎn)渠道，

但銀保渠道價(jià)值貢獻(xiàn)逐步提升。由于銀保渠道大多銷售短期儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品，

價(jià)值率較以銷售保障產(chǎn)品為主的個(gè)險(xiǎn)渠道更低，

部分險(xiǎn)企甚至在盈虧平衡點(diǎn)徘徊。但我們觀察到在新單保費(fèi)的快速拉動(dòng)下，

銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)持續(xù)上升，

我們認(rèn)為其對(duì)價(jià)值的穩(wěn)定作用不可忽視。取消“

1

+

3

”

網(wǎng)點(diǎn)合作限制，

銀保業(yè)務(wù)迎來大財(cái)富管理發(fā)展良機(jī)。今年金監(jiān)總局發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，

取消銀行網(wǎng)點(diǎn)與保險(xiǎn)公司合作的數(shù)量不超過3

家的限制，

給予業(yè)務(wù)開展更大的靈活性，

有望推動(dòng)銀保渠道保費(fèi)持續(xù)提升。此外，

資管新規(guī)打破銀行理財(cái)剛性兌付屬性，

今年以來部分理財(cái)類產(chǎn)品跌破凈值，

投資風(fēng)險(xiǎn)上升，

對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者吸引力下降，

具有一定保本屬性的保險(xiǎn)產(chǎn)品能夠滿足投資者多樣化的財(cái)富配置需求。我們預(yù)計(jì)在大財(cái)富管理趨勢(shì)下，銀保業(yè)務(wù)價(jià)量同時(shí)驅(qū)動(dòng)，

銀保渠道將有較大發(fā)展前景。銀保業(yè)務(wù)NBV在總體中貢獻(xiàn) 銀保業(yè)務(wù)Margin提升較為顯著 銀保業(yè)務(wù)Margin低于個(gè)險(xiǎn)渠道（以2024H1數(shù)據(jù)測(cè)算）2021 2022 2023 2023H1 2024H1 2021 2022 2023 2023H1 2024H1 個(gè)險(xiǎn)渠道 銀保渠道中國平安 中國太保資料來源：公司公告，東海證券研究所2829趨勢(shì)三：財(cái)險(xiǎn)增長(zhǎng)動(dòng)能穩(wěn)健，深化風(fēng)險(xiǎn)減量強(qiáng)化馬太效應(yīng)車險(xiǎn)：數(shù)字化助力發(fā)展，新能源釋放潛力車險(xiǎn)綜改后，車險(xiǎn)保費(fèi)走勢(shì)穩(wěn)健，隨著車均保費(fèi)下行因素釋放完畢，財(cái)險(xiǎn)公司借助數(shù)字化手段，在新能源汽車占比不斷提升的背景下，有望迎來新增長(zhǎng)。財(cái)險(xiǎn)公司充分發(fā)揮科技賦能手段，在車險(xiǎn)領(lǐng)域打造線上理賠渠道，提高服務(wù)質(zhì)量，例如截至2024上半年，平安好車主APP注冊(cè)用戶達(dá)2.18億，綁車1.42億，數(shù)字化智能理賠渠道，最快133秒完成出險(xiǎn)到理賠服務(wù)。但目前，車險(xiǎn)數(shù)字化滲透率還較低，截止到2023上半年，行業(yè)滲透率大約在6%左右，仍有較大的發(fā)展空間。隨著新能源汽車的普及，新能源車險(xiǎn)市場(chǎng)逐漸成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但由于新能源車險(xiǎn)在保障內(nèi)容和定價(jià)模式上與傳統(tǒng)車險(xiǎn)存在較大差異，因此，險(xiǎn)企需要?jiǎng)?chuàng)新和完善相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)以滿足市場(chǎng)需求，充分挖掘市場(chǎng)潛力。意健險(xiǎn)：多方驅(qū)動(dòng)，增勢(shì)良好近幾年在“健康中國”政策利好下，意健險(xiǎn)得到了飛速發(fā)展，五年復(fù)合增速達(dá)到18.7%，2024年健康險(xiǎn)保費(fèi)收入有望突破2000億元。就人保財(cái)險(xiǎn)來看，2023年大病保險(xiǎn)覆蓋4.8億人，惠民保涉及262個(gè)城市，服務(wù)超7500萬人，產(chǎn)品擴(kuò)容