2023年第四節(jié)其他國際金融風(fēng)險(xiǎn)管理

第四節(jié)其他國際金融風(fēng)險(xiǎn)管理

一、國際金融中的利率風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）利率風(fēng)險(xiǎn)的含義

利率風(fēng)險(xiǎn)（InterestRateRisk）是指在一定期期內(nèi)因外幣利率的相對(duì)變化，導(dǎo)致

涉外經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而導(dǎo)致?lián)p失的也許

性。利率風(fēng)險(xiǎn)的存在是由于涉外經(jīng)濟(jì)主體的外匯資產(chǎn)與負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不一致，存在期限缺

II,當(dāng)利率發(fā)生變化時(shí)，其成本和收益就會(huì)發(fā)生變化。

根據(jù)利率平價(jià)理論,在開放經(jīng)濟(jì)體中，利率與匯率是互動(dòng)的，雖然兩者之間的互相影響

存在?定的時(shí)差，但匯率變動(dòng)一定會(huì)引起利率的變動(dòng)，反之亦然。因此出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)經(jīng)常

隨著以利率風(fēng)險(xiǎn)，而利率風(fēng)險(xiǎn)中往往也包含著匯率風(fēng)險(xiǎn),

（-）利率波動(dòng)的因素

1.受社會(huì)平均利潤水平限制的影響

利息是利潤的一部分,通常把社會(huì)平均利潤水平作為決定利率的最高標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)一國社會(huì)

平均利潤水平保持在較高的水平，則利潤水平在一個(gè)長時(shí)期也相應(yīng)地呈提高的趨勢(shì)。因此,

在國際市場(chǎng)上，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家以利率作為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的工具，不斷地提高或減少利率來干

預(yù)宏觀經(jīng)濟(jì)或進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，頻繁的利率變動(dòng)經(jīng)常波及其他國家競(jìng)柞調(diào)整

利率，從而導(dǎo)致國際交易和國際融資的風(fēng)險(xiǎn)。

2.通貨膨脹刈利率變化的影響

社會(huì)物價(jià)水平上漲，導(dǎo)致貨幣貶值，其結(jié)果是實(shí)際利率水平卜.降。實(shí)際利率水平下降

又必然會(huì)需要增長貨幣投放和信貸供應(yīng)，促使形成進(jìn)一歲的通貨膨脹。這種不斷的互相影響

形成了利率的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，一些國家為了控制通貨膨脹，在一定期期里，采用強(qiáng)制調(diào)整利率

的緊縮措施，也會(huì)導(dǎo)致利率波動(dòng)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

3.國際貨幣市場(chǎng)利率變化的影響

國際貨幣市場(chǎng)作為一個(gè)開放的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)合，其市場(chǎng)利率的變化必然是經(jīng)常性的，特

別一些重要發(fā)達(dá)國家為了提高本國經(jīng)濟(jì)的國際競(jìng)爭(zhēng)能力和改善國際收支狀況，往往通過提高

利率的辦法來達(dá)成減少通貨膨脹和吸引外國資金的目的「他們之間的競(jìng)爭(zhēng)成為國際貨幣市場(chǎng)

利率變動(dòng)的重要因素，并進(jìn)而導(dǎo)致各國國內(nèi)利率的變動(dòng),形成國際貨幣市場(chǎng)上融資利率風(fēng)險(xiǎn)。

（三）利率風(fēng)險(xiǎn)的管理

國際金融活動(dòng)中的利率風(fēng)險(xiǎn)既表現(xiàn)在信貸交易時(shí).，各種貨幣的資金來源利率和貸放利

率不配稱時(shí),銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)；也表現(xiàn)在由于市場(chǎng)利率的變化而導(dǎo)致融資公司籌資成本發(fā)生

變化。

1.對(duì)外融資公司利率風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法

融資公司在借貸活動(dòng)中，充當(dāng)?shù)氖墙杩钊说慕巧Ｒ虼?，?dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí),公司的

借款成本就增長。當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，公司的借貸成本就減少。利率風(fēng)險(xiǎn)的防范措施各

種各樣，一般有以下幾方面：

（1）融資公司一方面應(yīng)對(duì)融資項(xiàng)n的賺錢和利息償還能力進(jìn)行科學(xué)的分析，測(cè)算，

并保存足夠的余地，以避免由于利率的變動(dòng)帶來的融資成成本提高的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面公司應(yīng)

盡力爭(zhēng)取各種優(yōu)惠利率貸款，如政府“出口信貸”、世界銀行、區(qū)域性銀行的低利息、無息貸

款。

（2）合理安排固定利率和浮動(dòng)利率在融資項(xiàng)目中的比例結(jié)構(gòu)。在一個(gè)融資項(xiàng)目中，

假如規(guī)定的固定利率水平很高，則融資公司承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)較大。所以,應(yīng)適本地、盡也許

多地運(yùn)用浮動(dòng)利率貸款。浮動(dòng)利率優(yōu)越性在于不管市場(chǎng)利率波動(dòng)幅度有多大,貸款利率也要

按市場(chǎng)利率水平定期調(diào)整,使市場(chǎng)利率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較合理地由借貸雙方共同承擔(dān)，減輕融資

雙方的利率風(fēng)險(xiǎn)。

（3）運(yùn)用金融交易法。重要是通過利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)定、利率期權(quán)和利率期貨

等金融工具來管理利率風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)務(wù)中究竟會(huì)選擇哪一種工具來防范利率風(fēng)險(xiǎn)，取決于經(jīng)濟(jì)主

體所面臨的實(shí)際情況、對(duì)未來市場(chǎng)走勢(shì)的判斷和所確立的保值目的,以及其對(duì)某種工具的偏

好限度。例如，假如借款者需要完全的保值，認(rèn)為最重要的是得到?個(gè)安全而擬定的結(jié)果,

那么，要防止短期利率風(fēng)險(xiǎn)，可以采用遠(yuǎn)期協(xié)定或者利率期貨；假如借款者既希望防止市場(chǎng)

利率走勢(shì)對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn)，又想運(yùn)用市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)自己有利的機(jī)會(huì)去獲利，那么，就應(yīng)當(dāng)選擇

以期權(quán)為基礎(chǔ)的金融工具，

2.銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理

（1）利率風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)以行風(fēng)險(xiǎn)管理工作中面臨的最難對(duì)付的風(fēng)險(xiǎn)之一。

市場(chǎng)利率水平發(fā)生變動(dòng)，不僅影響商業(yè)銀行的負(fù)債成本，也影響其在貸款和其他

證券上的收入；同時(shí),利率變化還將改變商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)格，從而改變

其凈資產(chǎn)，也就是銀行股東的投資價(jià)值。利率風(fēng)險(xiǎn)管理不妥,往往會(huì)給銀行帶來沉重打擊

甚至是滅頂之災(zāi)。

利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要目的之一是將商業(yè)銀行的預(yù)期獲利水平與市場(chǎng)利率變動(dòng)帶來

的破壞性影響進(jìn)行有效的分隔，即不管利率水平如何變化，商業(yè)銀行都可以將應(yīng)得利潤保

持在穩(wěn)定的水平。為達(dá)成這一利率風(fēng)險(xiǎn)管理目的，商業(yè)銀行必須認(rèn)真考察那些對(duì)利率變

化具有敏感性的資產(chǎn)和負(fù)債，也就是作為資產(chǎn)方的貸款和投資，作為負(fù)債方的存款和貨

幣市場(chǎng)借款。

(2)利率敏感性缺口管理

利率敏感性缺口管理(Interest-sensitiveGapManagement)是商業(yè)銀

行最常用的避利率風(fēng)險(xiǎn)的方法。在銀行的資產(chǎn)負(fù)債中，有的項(xiàng)H對(duì)利率變化具有一定的敏感

度，如浮動(dòng)利率借款或債券;而有的項(xiàng)FI則不具有利率敏感度，如鈔票和股本金。

1)利率敏感性缺口的計(jì)量

對(duì)商業(yè)銀行而言，假如想承擔(dān)最小的利率風(fēng)險(xiǎn)，最簡樸的方法就是將利率敏感性資

產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債進(jìn)行匹配,使兩者在數(shù)量上完全相等。顯然，一旦利率敏感性資產(chǎn)和

利率敏感性負(fù)債在數(shù)量上完全匹配.銀行的凈利差將會(huì)大大減少。所以正常情況下.銀行

將持有更多的利率敏感性資產(chǎn)，在利率敏感性利率資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債之間保持一個(gè)

差額，即敏感性缺口。

敏感性缺口=利率敏感性資產(chǎn)-利軍敏感性負(fù)債

當(dāng)敏感性資產(chǎn)的數(shù)量大于敏感性負(fù)債時(shí)，市場(chǎng)利率的上升將使資產(chǎn)收益增長的幅度大

于負(fù)債成本增長的幅度，銀行將從中獲益，凈利差上升，也就是具有一個(gè)正缺口(Positive

Gap)或者說處在資產(chǎn)敏感狀態(tài)(AssetSensitive)。當(dāng)敏感性資產(chǎn)的數(shù)量小于敏感性負(fù)

債時(shí)，市場(chǎng)利率的上升將使資產(chǎn)收益的增長幅度小于負(fù)債成本的增長限度，銀行凈利差將縮

小，即具有一個(gè)負(fù)缺口(NegaliveGap),處在負(fù)債敏感狀態(tài)(LiabilitySensit

ive)。通常采用利率敏感匕率(或利率敏感度)概念來衡量外匯銀行的資產(chǎn)負(fù)債對(duì)利率變化的

敏感限度。

利率敏感比率=利率敏感資產(chǎn)/利率敏感負(fù)債

盡管資產(chǎn)與經(jīng)營環(huán)境不同的銀行進(jìn)行利率敏感性缺口管理時(shí)采用形式和復(fù)雜限度

極富差異的方法，但是，所有的利率敏感性缺口管理模式都需要管理層做出如下決定:①

擬定銀行管理凈利差的時(shí)間段，比如未來6個(gè)月，或1年;②擬定銀行對(duì)凈利差的盼望值；

③假如銀行以提高凈利差管理目的，則需要對(duì)?利率走勢(shì)做出對(duì)的的判斷，或者通過某種

方式重新分派生息資產(chǎn)和負(fù)債比例;④精確地?cái)M定利率敏感性資產(chǎn)和敏感性負(fù)債的數(shù)

量。

2)缺口管理類型

假如銀行事先預(yù)期利率水平將上升的話，那么它可以通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)來減少

利率敏感性缺口，或者通過一些金融工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。這種基于對(duì)未來利率走勢(shì)的預(yù)期,

而積極對(duì)缺口進(jìn)行調(diào)整，使自身處在資產(chǎn)敏感狀態(tài)或者負(fù)債敏感狀態(tài)的缺口管理方法，被稱

作積極的缺口管理方式(AggrcssiveInterest-sensitiveGapManagement)。

假如銀行預(yù)期利率上揚(yáng)的話,它可以調(diào)高敏感性資產(chǎn)的數(shù)量，使之超過敏感性負(fù)債的數(shù)最，以

盼望從利率上揚(yáng)中獲利;假如銀行預(yù)期利率下降的話，操作方式則正好相反，即使得敏感性資

產(chǎn)的數(shù)量低于敏感性負(fù)債的數(shù)量，以從利率下降中受益,

與此相相應(yīng)的是防御性缺口管理方式(DefensiveInterest-sensitiveGap

Management)o在這種方式下，銀行盡也許地將敏感性缺口保持在0左右，以減少凈利率

水平的未來波動(dòng)性。

(3)存續(xù)期缺口管理(DurationGapManagement)

1)存續(xù)期缺口的含義和意義

存續(xù)期是一種對(duì)金融產(chǎn)品的期限進(jìn)行衡量的尺度。它從所有生息資產(chǎn)的鈔票流入和

所有付息負(fù)債的鈔票流出的時(shí)間角度出發(fā)，以價(jià)值大小和時(shí)間長短作為權(quán)重，衡量未來鈔

票流量的平均期限。

當(dāng)利率水平上升時(shí)，銀行固定利率資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值將會(huì)卜.降；同時(shí)，資產(chǎn)和負(fù)債的期

限越長，其價(jià)值下降的限度就越大。所以，銀行凈值(NetWorth)的變化幅度與其資產(chǎn)負(fù)債

的期限有很大關(guān)系。銀行的凈值等于其資產(chǎn)價(jià)值減去負(fù)債的價(jià)值,即:NW;A-L。

從存續(xù)期的角度來看，當(dāng)利率上揚(yáng)時(shí)，存續(xù)期較長的資產(chǎn)負(fù)債比那些存續(xù)期較短的資

產(chǎn)負(fù)債所受的損失要大。假如管理層將資產(chǎn)和負(fù)債的存續(xù)期調(diào)整為相同，就可以將銀行

凈值的水平穩(wěn)定下來，

存續(xù)期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的重要作用在于它衡量的是金融工具的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)利率變

化的敏感性。銀行的存續(xù)期缺口就是資產(chǎn)的存續(xù)期與負(fù)債存續(xù)期之間的差額。為了完全

規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行只須調(diào)整資產(chǎn)存續(xù)期或者負(fù)債存續(xù)期。只要兩者基本相司，即

存續(xù)期缺I」近似為零,銀行就不會(huì)暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)之下。缺口越大，銀行凈值受利率波

動(dòng)影響而變化的敏感度就越大，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

2)存續(xù)期缺口與銀行凈值變化

當(dāng)銀行保有一個(gè)正的存續(xù)期缺口時(shí)，即資產(chǎn)存續(xù)期大于負(fù)債存續(xù)期，利率的變化將

導(dǎo)致負(fù)債價(jià)值的變化幅度小于資產(chǎn)價(jià)值的變化幅度。當(dāng)利率上升時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值下降的幅

度超過負(fù)債價(jià)值下降為限度，銀行凈值將下降。

當(dāng)銀行保有一個(gè)負(fù)的存續(xù)期缺口時(shí)，即資產(chǎn)存續(xù)期小于負(fù)債存續(xù)期，利率的變化將導(dǎo)

致負(fù)債價(jià)值的變化幅度大于資產(chǎn)價(jià)值的變化幅度。當(dāng)利率上升時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值卜降的幅度

小于負(fù)債價(jià)值下降的限度，銀行凈值將增長。

在積極的風(fēng)險(xiǎn)管理策略之下，銀行不大也許只采用零存續(xù)期缺口的管理方式,由于這

樣雖然沒有大的風(fēng)險(xiǎn)，可同時(shí)也消除了獲取額外收益的也許性。受利潤最大化目的的驅(qū)

使，銀行的管理層將根據(jù)市場(chǎng)利率走勢(shì)預(yù)期來調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債之間的比例。

利率變化對(duì)銀行凈值所產(chǎn)生的影響限度大小取決于三個(gè)重要的因素:①存續(xù)期缺口

的大?。喝笨谠酱?，銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)度就越大；②銀行資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模：銀行的規(guī)模

越大，所承擔(dān)變化的絕對(duì)數(shù)就越大；③市場(chǎng)利率水平變化的大小:利率波動(dòng)幅度越大，

所帶來的風(fēng)險(xiǎn)就越大，

存續(xù)期缺口的管理方式比較容易理解，但是在實(shí)際操作中則存在一些限制，最大的

限制就是對(duì)具體存續(xù)期的計(jì)算。對(duì)存續(xù)期進(jìn)行精確計(jì)算是一項(xiàng)非常繁瑣的工作。最簡樸

的情況就是某一項(xiàng)資產(chǎn)或者負(fù)債的存續(xù)期與其法定到期日相同，比如說零利息債券(Zero

CouponSecurities)、一次性還本付息的貸款等等。但是，多數(shù)資產(chǎn)或者負(fù)債的存續(xù)

期和法定到期日并不相同，這就帶來實(shí)際計(jì)算中的麻煩。此外，銀行無法擬定或者精確

預(yù)期某一資產(chǎn)或負(fù)債的未來鈔票流量的方向和數(shù)量，比如活期存款、客戶提前支付貸款、

客戶發(fā)生違約等等。

3.互換交易在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用

互換交易是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商議的條件，在約定的時(shí)間內(nèi),互換

一系列支付款項(xiàng)的金融交易。作為一種金融衍生產(chǎn)品，互換交易可用來減少長期資金籌

措成本和資產(chǎn)經(jīng)營、負(fù)債管理中防范匯率和利率風(fēng)殮。作為一項(xiàng)有效的籌資技術(shù)、之所

以得到廣泛運(yùn)用，是基于其能為金融機(jī)構(gòu)找到一種按常規(guī)融資方式不能解決的方法，而

使參與者共享其利。

(1)利率互換(InterestRateSwap)

利率互換是指交易雙方在幣種同一的情況下，互相互換不同利率形式的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。

運(yùn)用利率互換技術(shù),交易雙方可以運(yùn)用其各自在不同金融市場(chǎng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，籌措到成本

相對(duì)較低的資金。例A公司由于資信等級(jí)較高，在市場(chǎng)上無論是籌措固定利率資金，

還是籌措浮動(dòng)利率資金，均比B公司優(yōu)惠。A公司計(jì)劃籌措一筆浮動(dòng)利率的美元資金，而

B公司計(jì)劃籌措一筆固定利率的美元資金。如A、B兩家公司各自直接到市場(chǎng)上去籌措

自己所希望得到的利率形式的美元資金，勢(shì)必比通過利率互換交易而得到的成本高。

表6-2

A公司B公司利差

固定利率8.5%10%1.5%

浮動(dòng)利率LIB0R+0.25%LIBOR+0.75%0.5%

運(yùn)用互換交易后的成本LIB0R-0.25%9.5%

從附表4-2可知，A公司直接到市場(chǎng)去籌措浮動(dòng)利率的美元，資金成本為LIB。R

+0.25%；假如它到市場(chǎng)上去籌措固定利率為8.5%的美元資金,通過和B公司的利率

互換,A公司就能獲得LIBOR-0.25%的浮動(dòng)利率美元資金。同樣，B公司假如直接到

固定利率市場(chǎng)上去籌措美元，則比先籌措浮動(dòng)利率的美元資金，通過和A公司利率互

換再獲得的固定利率美元資金成本為高。可見，通過利率互換，A、B兩家公司將各自擁

有的籌資相對(duì)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成利率上的好處，從而減少了籌資的成本。上述籌資的流程圖如

下圖6-1：

圖6-1

LIBOR+0.25%

(2)貨幣利率互換(CrossCurrency&InterestRateSwap)

貨幣利率互換指的是兩種不同貨幣按不同利率基礎(chǔ)計(jì)算的利息互換。在該類型的

交易中，交易雙方可以運(yùn)用各自在不同金融市場(chǎng)籌資相對(duì)優(yōu)勢(shì)，借助于互換交易市場(chǎng)獲得

各自所希望的資金。例如:A公司是一家資信較高的公司，需要一筆中長期的美元資金，

此前,它一直靠發(fā)行美元債券進(jìn)行籌資，但它也有能力在瑞士發(fā)行瑞士法郎債券。B公

司需要一筆中長期的瑞士法郎資金，其發(fā)行瑞士法郎債券的成本相對(duì)較高，但其籌措美

元資金的能力卻強(qiáng)于A公司。A公司根據(jù)其比較利益，發(fā)行3年期利率2.5%的瑞士法

郎固定利率債券;而B公司也按其比較利益發(fā)行了浮動(dòng)利率的美元債券。隨后A、B兩

公司通過掉期交易敘做了一筆貨幣利率互換交易，交易結(jié)束,A公司獲得了浮動(dòng)利率的

美元資金，利率水平為LIBOR+0.2%,比其直接發(fā)行債券節(jié)省30個(gè)基點(diǎn)，即0.3%;B

公司獲得了所需的瑞士法郎資金,利率為2.55%,比其直接上市籌措該資金節(jié)約了25

個(gè)基點(diǎn)，即0.25%。

二、國際融資中的國家風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）國家風(fēng)險(xiǎn)的含義及分類

1.國家風(fēng)險(xiǎn)的含義

國家風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)主權(quán)國家由干與常規(guī)融資風(fēng)險(xiǎn)不同的因素，不愿或無力償還外國

資金提供者的便利，而給資金提供者導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。在以往的國際融資中，對(duì)于一國政府

的國際信用，通常被認(rèn)為是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。2（）世紀(jì)8。年代，一方面從中南美洲國家開始

不斷出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)及以后東歐的波蘭等國由于政治動(dòng)蕩也出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),國際融資中始

終存在的關(guān)于無力履行清償外債的國家風(fēng)險(xiǎn)被提出并引起各方的廣泛關(guān)注和對(duì)策研究。

到H前為止，所謂國家風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上討論的是借款國的風(fēng)險(xiǎn)。

2.國家風(fēng)險(xiǎn)的分類

國家風(fēng)險(xiǎn)以其嚴(yán)重限度不同，表現(xiàn)為以下三種形式：

（1）債務(wù)拖欠風(fēng)險(xiǎn)。即債務(wù)國拖欠償還其貸款利息和本金,這在發(fā)展中國家的部分債務(wù)

國是經(jīng)常發(fā)生的。假如拖欠的時(shí)間不長，這種形式僅表白債務(wù)國清償能力有一點(diǎn)小問題；假

如這種遲延連續(xù)很久，就也許預(yù)示著該國清償能力將出現(xiàn)嚴(yán)重問題。

（2）債務(wù)注銷風(fēng)險(xiǎn)：由于?些債務(wù)國碰到嚴(yán)重的國際收支困難,而提出免去債務(wù)的請(qǐng)求。

如八十年代，美國和歐洲許多商業(yè)銀行就曾對(duì)波蘭和拉美、非洲?些國家減少了債務(wù)，注銷了

許多貸款的賬面價(jià)值，這是國際融資中直接的和限度最高的本利損失。此外，某些債務(wù)國拒

絕認(rèn)可和償還債務(wù),如六十年代,古巴政府宣布拒絕償還美國的貸款債務(wù)。但這種自行注解債

務(wù)的形成是一種極端的情形，由于宣布拒絕償付其債務(wù)的國家公然違反國際公約，無異于把

自己徹底地孤立于國際金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)之外。

（3）債務(wù)重組風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)一國清償外債的能力已經(jīng)發(fā)生危機(jī)，不再有能力償還到期的公開

及私人的外國債務(wù)時(shí)，面對(duì)越來越多的債務(wù)累積，借貸雙方只好通過協(xié)商，采限以新貸款還

本付息,或延期支付本息井增長利息,重新做出安排。這種安排雖然能緩解一時(shí)的矛盾，但對(duì)

債權(quán)人畢竟是一種經(jīng)濟(jì)損失。

（二）國家風(fēng)險(xiǎn)的管理

對(duì)國家風(fēng)險(xiǎn)的管理是一個(gè)復(fù)雜的過程，它不僅涉及到有關(guān)貸款銀行，更重要的是涉

及到銀行所在國政府和債務(wù)國。因此，在國際融資領(lǐng)域中，如何規(guī)避國家風(fēng)險(xiǎn)已引起各國

和國際金融機(jī)構(gòu)的高度重視，并逐步建立以下方法：

1.建立調(diào)研機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)信息交流。

為了加強(qiáng)國家風(fēng)險(xiǎn)管理，債權(quán)國政府和國際金融機(jī)構(gòu)紛紛建立專業(yè)的調(diào)研部門，

及時(shí)出版、交流國際著名機(jī)構(gòu)對(duì)有關(guān)的資信排隊(duì)并加強(qiáng)對(duì)外貸款的報(bào)告制度，為不穩(wěn)定

貸款設(shè)特別準(zhǔn)備，防止國家風(fēng)險(xiǎn)。

2.實(shí)行系統(tǒng)的國家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，全面了解借款國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)和政治狀況。

3.擬定國家貸款額度，在銀行內(nèi)部確立對(duì)某一國或某一地區(qū)貸款的最高限額。銀行對(duì)

外資產(chǎn)的構(gòu)成應(yīng)反映分散風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)定，避免對(duì)某一借款人集中投入大量資產(chǎn)。

4.建立充足的審計(jì)程序，涉及由跨國銀行總行的審計(jì)員對(duì)所有國外貸款的審計(jì)，由銀

行常駐借款國的審計(jì)員進(jìn)行的個(gè)案審計(jì)，由獨(dú)立的注冊(cè)會(huì)計(jì)師檢查銀行的賬目，由總行所在

國的金融管理當(dāng)局對(duì)本國將外貸款的檢查，由東道國的官方監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)設(shè)在該國的銀行貸款

進(jìn)行檢宜。

5.減少風(fēng)險(xiǎn)損失的措施：

（1）貸款力求多元化，涉及:貸款地區(qū)的分散、融資類別的分散、貸款到期日的分散

等。

（2）選擇具有較高流動(dòng)性的債務(wù)工具代替?zhèn)鹘y(tǒng)的可調(diào)利率貸款。這樣可以提高債務(wù)

的市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓性和便于債務(wù)國管理利率風(fēng)險(xiǎn)。

（3）尋求第三者保證，分散風(fēng)險(xiǎn)，如由借款國政府或中央銀行以及第三國銀行擔(dān)保

等。

（4）采用銀團(tuán)貸款方式融資。若國際融資項(xiàng)目較大，且不易由第三方擔(dān)保，一般可

采用國際銀團(tuán)方式融資，以分散和減輕銀行承擔(dān)過大風(fēng)險(xiǎn)。

總之，對(duì)于國際融資來說，任何一筆重大的融資安排，都會(huì)對(duì)融資者雙方的風(fēng)險(xiǎn)地位

產(chǎn)生影響。國此，在競(jìng)爭(zhēng)劇烈的市場(chǎng)中務(wù)必做到，一方面枳極開拓進(jìn)取、不斷發(fā)展;另

一方面更須科學(xué)安排、嚴(yán)格把關(guān)，力爭(zhēng)把風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平。

三、國際投資中的政治風(fēng)險(xiǎn)管理

國際投資中的政治風(fēng)險(xiǎn)管理（PoliticalRiskManagement）是指公司或投資者

在進(jìn)行對(duì)外投資決策時(shí)，為了避免由于東道國或投資所在國政治環(huán)境方面發(fā)生意料之外的變

化而給自己導(dǎo)致不必要的損失，因而針對(duì)這種政治變化發(fā)生的也許性及其也許導(dǎo)致的影響，

提前采用相應(yīng)的對(duì)策.在各國的國際金融風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中，政治風(fēng)險(xiǎn)管理一般涉及三個(gè)方面

內(nèi)容：

（D評(píng)估東道國或投資所在國發(fā)生意料之外的政治環(huán)境變化的也許性；

（2）評(píng)估這種政治環(huán)境變化給外國公司或投資者的經(jīng)濟(jì)利益也許導(dǎo)致的損失大??；

（3）采用多種有效措施來保護(hù)外國公司或投資者的利益，避免受到這種政治環(huán)境變化

的不利影響,或者從某些政治環(huán)境變化中獲利。

（一）金融機(jī)構(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)管理

金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行政治風(fēng)險(xiǎn)管理的H的是在保證自身經(jīng)營安全和賺錢的前提下擴(kuò)展外

匯業(yè)務(wù)和跨國經(jīng)營，加強(qiáng)與各國金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系和合作，提高自己在國際金融界的知名

度和信譽(yù)。金融機(jī)構(gòu)政治風(fēng)險(xiǎn)的管理可以分為兩個(gè)層次：第一層次是對(duì)各個(gè)國家的國家

信用進(jìn)行評(píng)級(jí)，第二層次是根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)不同信用等級(jí)的國家給予不同的交易信用額

度。

1.金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的政治風(fēng)險(xiǎn)

金融機(jī)構(gòu)面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)重要體現(xiàn)為主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)主權(quán)國家政府或其政府機(jī)構(gòu)和部門傳為直接借款人時(shí)，出于自身利益的

考慮，拒絕履行償付催收的手段非常有限，蒙受主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，商業(yè)銀行將受到巨大的損失。

主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)具體有以下幾種形式：

（1）技術(shù)違約。技術(shù)違約即債務(wù)人未能按期履行協(xié)議規(guī)定的相關(guān)義務(wù)，如未能準(zhǔn)時(shí)

提供財(cái)務(wù)報(bào)表，雖然債務(wù)人發(fā)生技術(shù)違約并沒有給貸款的商業(yè)銀行導(dǎo)致實(shí)際損失，但是妨礙

了商業(yè)銀行對(duì)債務(wù)國情況的及時(shí)了解，并且考核違約有也許是債務(wù)國發(fā)生實(shí)際違約的先兆。

（2）延期支付。即債務(wù)國未能按借款協(xié)議規(guī)定的時(shí)間表償付利息或本金，從而影響商

業(yè)銀行資金安排和使用，直接導(dǎo)致利息損失。

（3）利息重議。債務(wù)國發(fā)生償債困難時(shí)規(guī)定貸款的商業(yè)銀行減少利息，假如商業(yè)銀

行不能滿足債務(wù)國的規(guī)定期就有也許發(fā)生無力償付的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）債務(wù)重組。債務(wù)國不能按借款協(xié)議規(guī)定的時(shí)間表償還本金時(shí)規(guī)定貸款的商業(yè)銀

行延長貸款本金的償還期限，重新安排貸款本金的償還時(shí)間表，否則也會(huì)發(fā)生無力償還的風(fēng)

險(xiǎn)。

（5）再融資。在部分貸款或所有貸款沒有償還時(shí)債務(wù)國提出再融資規(guī)定，假如商業(yè)銀

行不能滿足其規(guī)定，債務(wù)國也不能從其他商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)中取得額外貸款，商業(yè)銀行對(duì)

債務(wù)國本來的貸款就有也許發(fā)生無力償還的現(xiàn)象。

（6）無力償還。無力償還即債務(wù)國沒有能力償還商業(yè)銀行的貸款，沒能收回的貸款本

金和利息都是商業(yè)銀行的實(shí)際損失。

（7）取消債務(wù)。債務(wù)國沒有能力償還貸款時(shí)向貸款的商'業(yè)銀行提出取消債務(wù)的規(guī)定,

沒能收回的貸款本金和利息都是商業(yè)銀行的實(shí)際損失。

（8）拒付債務(wù)。借款國出于政治上或經(jīng)濟(jì)上的因素，拒絕償付商業(yè)銀行的貸款,

轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是指主權(quán)國家作為國家經(jīng)濟(jì)的管理者，所制定的政策、法規(guī)等限制商業(yè)

銀行的資金轉(zhuǎn)移,涉及外匯管制和資本流動(dòng)的管制。對(duì)商業(yè)銀行而言，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)重要表

現(xiàn)為借款對(duì)資本輸入和資本輸出實(shí)行嚴(yán)格的審批管理制度和對(duì)外國投資資本和利潤的

匯回進(jìn)行有條件的限制。

2.金融機(jī)構(gòu)的國家信用評(píng)級(jí)

國家信用評(píng)級(jí)就是綜合考慮影響與金融機(jī)構(gòu)有外匯業(yè)務(wù)往來關(guān)系的國家的所有政

治風(fēng)險(xiǎn)因素及各種因素的狀況和水平，擬定各個(gè)國家的信用等級(jí),作為金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部制

定各種交易信用額度的依據(jù)。金融機(jī)構(gòu)對(duì)國家信用評(píng)級(jí)重要采用綜合評(píng)價(jià)法或評(píng)級(jí)參考

法。

（1）綜合評(píng)價(jià)法，綜合評(píng)價(jià)法就是運(yùn)用打分的方式將影響政治風(fēng)險(xiǎn)的各種因素綜合

起來，反映某一個(gè)國家的信用風(fēng)險(xiǎn)限度。目前在金融機(jī)構(gòu)中還沒有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的做法，各

家金融機(jī)構(gòu)是根據(jù)自身情況和經(jīng)驗(yàn)擬定具體的影響因素和指標(biāo)以及相應(yīng)的權(quán)數(shù)。

（2）評(píng)級(jí)參考法，由于影響政治風(fēng)險(xiǎn)的因素相稱廣泛,很難收集到有關(guān)的所有資料,

采用綜合評(píng)價(jià)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、擬定其信用等級(jí)非常困難。為此金融機(jī)構(gòu)大多參照國際

上的專門機(jī)構(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)分析，擬定各個(gè)國家的信用等級(jí)，即采用評(píng)級(jí)參考法。