2023年金融理論與實務(wù)自考講義資本市場

第七章資本市場

第一節(jié)中長期債券市場

中長期債券市場簡稱為債券市場。債券市場是債券發(fā)

行、流通市場的統(tǒng)稱，是金融市場的一個重要組成部分。

（一）債券發(fā)行市場

債券發(fā)行市場（初級市場）是組織新債券發(fā)行的市場，其基本

功能是將政府、金融機構(gòu)和工商公司為籌集資金而發(fā)行的債卷分

散發(fā)行到投資者手中。

1、債券發(fā)行市場的參與者

債券發(fā)行市場重要有發(fā)行者、投資者、中介機構(gòu)和管理者組成。

a.發(fā)行者

發(fā)行者即資金的需求者，在債權(quán)債務(wù)關(guān)系中稱為債務(wù)人，可以

是通過發(fā)行債券籌集資金的政府、金融機構(gòu)和工商公司。

b.投資者

投資者即債券的認購者，是資金的供應(yīng)者，在債權(quán)債務(wù)關(guān)系中

稱為債權(quán)人。

c.中介機構(gòu)

d.管理者

2、債券的發(fā)行價格與發(fā)行方式

債券的發(fā)行價格即債券投資者認購新發(fā)行債券的價格?？煞?/p>

為三種：

一是按票面值發(fā)行，稱為平價發(fā)行。

二是以低于票面值的價格發(fā)行，稱為折價發(fā)行。

三是以高于票面值的價格發(fā)行，稱為溢價發(fā)行。

債券的發(fā)行方式有兩種。一種是公募發(fā)行，又稱公開發(fā)行，是

由承銷商組織承銷團將債券銷售給不特定的投資者的發(fā)行方式。公募

發(fā)行的優(yōu)點是面向公眾投資者，發(fā)行面廣，投資者眾多，籌集的資金

量大，債權(quán)分散，不易被少數(shù)大債權(quán)人控制，發(fā)行后上市交易也很方

便，流動性強。

另一種是私募發(fā)行，又稱定向發(fā)行或私下發(fā)行，即面向少數(shù)特定

投資者發(fā)行債券。私募發(fā)行手續(xù)簡便、發(fā)行時間短、效率高，投資者

往往已事先擬定，不必緊張發(fā)行失敗，因而對債券發(fā)行者比較有益，

但私募發(fā)行的債券流動性比較差，所以投資者一般規(guī)定其提供比公募

債券更高的收益率。

(-)債券流通市場

債券流通市場指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。債券一經(jīng)

認購，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券流通

市場，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，吧債券變現(xiàn)。

1、債券流通市場的組織形式

⑴場內(nèi)交易市場證券交易所

a.開戶

賬戶涉及資金賬戶和證券賬戶

b.委托

投資者委托證券公司代為買賣債券

C.成交

“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先，客戶委托優(yōu)先”等原則

d.交割

e.過戶

⑵場外交易市場

場外交易市場是在證券交易所認為進行債券交易的市場。

2、債券的交易價格

債券發(fā)行后，一部分可流通債券在流通市場上按不同的價格進行

交易。債券的交易價格反映在行情表上重要有開盤價、最新價、最

高價、最低價、收盤價等。

債券的票面額、票面利率、市場利率、償還期限是決定債券交易

價格的重要因素。市場利率上升將導(dǎo)致債券交易價格下跌，市場利率

下降將導(dǎo)致債券交易價格上升，兩者反向相關(guān)。

3、債券收益率的衡量指標

名義收益率即為債券的票面收益率，是債券的票面年收益與票面

額的比率。

4、債券投資的風(fēng)險與信用評級

（1）債券投資風(fēng)險

①利率風(fēng)險

由于利率的變動而帶來的債券收益的不擬定性就是債券的利率

出售新發(fā)行股票的市場。

1、股票的發(fā)行方式

與債券相同，股票的發(fā)行方式也有公募和私募兩種。

2、公開發(fā)行股票的運作程序

a.選擇承銷商

b.準備招股說明書

招股說明書是股份公司公開發(fā)行股票機會的書面說明，是投資者

決定是否購買該股票的重要依據(jù)。招股說明書涉及公司的財務(wù)信息

和公司經(jīng)營歷史的陳述，高級管理人員的狀況，籌集目的和使用計

戈U,公司內(nèi)部懸而未決的問題如訴訟等。

c.發(fā)行定價

股票發(fā)行價格重要有平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行三種。平價

發(fā)行是以股票票面值所標明的價格發(fā)行股票；溢價發(fā)行是以超過票

面金額的價格發(fā)行股票；折價發(fā)行則是按低于票面金額的價格發(fā)行

股票。

決定股票發(fā)行價格高低的重要因素有兩個：一是股票發(fā)行公司的

業(yè)績狀況，假如業(yè)績優(yōu)良，則股票發(fā)行價格較高，反之，價格較低;

二是股票發(fā)行時股票流通市場的狀況，假如流通市場處在上升態(tài)勢，

交投活躍，則股票發(fā)行市場的發(fā)行價格往往較高，反之則較低。

d.認購與銷售股票

承銷商執(zhí)行承銷協(xié)議，以包銷或代銷兩種方式向投資者銷售股

票。包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價的價格把股份公司發(fā)行的股

票所有買進，再將其轉(zhuǎn)賣給投資者的發(fā)行方式。

代銷是指承銷商代理股票發(fā)行公司發(fā)行股票，在協(xié)議規(guī)定的承

銷期內(nèi)，承銷商按照規(guī)定的發(fā)行條件，盡力推銷股票，在承銷期

結(jié)束時，將未售出的股票所有退還給發(fā)行公司的股票發(fā)行方式。

(-)股票的流通市場

1、證券交易所

做市商交易制度和競價交易制度是證券交易所采用的兩種基本

交易制度。我國的證券交易所實行的是競吩交易制度。

評估一只股票內(nèi)在價值最通常的方法是鈔票流貼現(xiàn)法和市盈率

估值法。

1).股票上市交易

公開發(fā)行的股票達成一定的條件后可以進入證券交易所進行交

易，這種行為通常被稱為股票上市交易，相應(yīng)的股份公司被稱上市公

司。股票的上市交易可以提高上市公司的聲望和知名度，提高股票的

流動性。

股票投資者要進入證券交易所參與上市股票交易，必須遵循證券

交易所制定的交易程序：開戶，委托，成交，交割和過戶。

2).股票價值評估

市盈率=每股市價+每股賺錢

盈率在相稱限度上反映著股票價格與其賺錢能力的偏高限度。

假如一只股票的市盈率太高，也許意味著該股票的價格較大地高于其

價值，此時需要賣出該股票；相反，假如一只股票的市盈率過低，也

許意味著該股票的價值被低估，則可以買入該股票。但是，這種判斷

并不絕對，影響股票市盈率的因素有許多。

3).股票交易方式

在證券交易所里，股票的交易方式重要有現(xiàn)貨交易、期貨交易、期

權(quán)交易和信用交易。

a.現(xiàn)貨交易

指股票買賣成交后，交易雙方在1—3個交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)

的交易方式

b.期貨交易

在期貨交易中，買賣雙方就買賣股票的數(shù)量、成交的價格及交

割時間達成協(xié)設(shè)，但雙方并不立即進行交割，并且在規(guī)定的時間

履行交割，買方交付款項，賣方交付股票。

c.期權(quán)交易

期權(quán)事實上是一種選擇權(quán)交易，規(guī)定期權(quán)的買方在支付一定

的期權(quán)費后，其有權(quán)在一定期限內(nèi)按交易雙方所商定的協(xié)議價

格購買或者出售一定數(shù)量的股票。對期權(quán)的買方來說，期權(quán)合

約賦予他的只有權(quán)利，而沒有任何義務(wù)。對期權(quán)的賣方來說，

他只有履行合約的義務(wù)，而沒有任何權(quán)利。

期權(quán)交易最顯著的特點：一是交易的對象是一種權(quán)利，一種

關(guān)于買進或賣出股票權(quán)利的交易，而不是任何實物。這種權(quán)利,

具有很強的時間性。

二是交易雙方享受的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)不同樣。

三是期權(quán)買方的風(fēng)險較小。

d.信用交易

指股票的買方或賣方通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)

紀人的信用而進行的股票買賣。

信用交易分為保證金買長交易和保證金賣短交易兩種。

保證金買長交易，是指對某一股票市場行情看漲的投資者交付

一定比例的初始保證金，其余款項由經(jīng)紀人墊付，為他買進指

定股票的交易。

保證金賣短交易，是指對某一股票行情看跌的投資者在自身沒

有股票的情況下，向經(jīng)紀人交納一定比率的初始保證金，從經(jīng)

紀人處借入股票在市場上賣出，并在未來股價下跌后買回該股

票歸還經(jīng)紀人的交易。

信用交易對投資者來說最重要的好處是使其可以以超過自身

所擁有的資金力量進行大宗的交易，甚至使得手頭沒有任何股

票的客戶可以通過從證券公司借入的方式從事股票買賣，這樣

就大大便利了客戶。

信用交易具有的杠桿作用在也許給投資者帶來可觀利潤的同

時，也也許會給其帶來巨大的損失。從整個市場看，過多使用

信用交易，會導(dǎo)致市場虛假需求，人為地形成股價波動。

2、場外交易市場

凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱為場外交易。由于這

種交易起先重要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交

易。

場外交易市場是一個分散的無形市場。由許多各自獨立經(jīng)營的證

券經(jīng)營機構(gòu)分別進行交易，并且重要是依靠電話、電報、傳真和計

算機網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系成交的。證券經(jīng)營機構(gòu)既是交易的直接參與者，又是

市場的組織者，他們制造出股票交易的機會并組織市場活動，因此

被稱為市商。在場外交易市場進行交易的股票，大多是未能在證券

交易所批準上市的股票。

（三）股票投資分析

在股票投資中規(guī)避風(fēng)險，獲取最大收益，投資者需要對

股票投資進行全面分析，內(nèi)容重要涉及基本面分析和技術(shù)分

析。

1、基本面分析

1）宏觀經(jīng)濟分析

宏觀經(jīng)濟因素是決定股票市場長期走勢的唯一因素

a.GDP變動與股票市場。

GDP變動與股票市場變動的相關(guān)關(guān)系

GDP變動對股票市場影響機制

GDP變動股票市場相應(yīng)變動

連續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增股票價格上漲公司經(jīng)營效益上升；投資者信心上

長升；居民收入上升

高通脹下的GDP增長股票價格下跌公司經(jīng)營困難，居民收入減少

宏觀調(diào)控下的GDP減速增長股票市場平穩(wěn)漸升經(jīng)濟矛盾得到緩解，為進一步增長發(fā)

明了有利條件

轉(zhuǎn)折性的由負增長向增長股票市場由下跌轉(zhuǎn)為上惡化的經(jīng)濟環(huán)境逐步得到改善

轉(zhuǎn)變升

惡化的經(jīng)濟環(huán)境逐步得到股票價格快速上漲新一輪經(jīng)i齊高速增長已經(jīng)來臨

改善，向高增長GDP變動

b.經(jīng)濟周期與股票市場

股票市場價格的變動周期雖然大體上與經(jīng)濟周期相一致，從時間

看，股票市場走勢比經(jīng)濟周期走勢提前約1個月到半年，股票市

場的走勢對宏觀經(jīng)濟運營具有預(yù)警作用。

C.貨幣、財政政策與股票市場。

寬松的貨幣政策會擴大社會上貨幣供應(yīng)總量，對經(jīng)濟發(fā)展和股

票市場交易有著積極影響。但是貨幣供應(yīng)太多又會引起通貨膨

脹，使公司發(fā)展受到影響，使實際投資者收益率下降。

2).行業(yè)分析

3).公司分析

2、技術(shù)分析

1)股票價格指數(shù)

股票價格指數(shù)是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。通常

是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以

基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。

上證綜合指數(shù)是我國證券市場的重要指標，其樣本股是所有上市

股票，涉及A股和B股，從總體上反映了上海證券交易所上市股票價

格的變動情況。上證指數(shù)以“點”為單位，基準日定位1990年12月

19Ho基準日指數(shù)定為100點。

2）股票交易技術(shù)分析

股票交易技術(shù)分析是運用市場每日波動的價位，涉及每日開盤、

最高價、最低價、收盤價和成交量等數(shù)據(jù)，通過圖表的方式表達

這些價位的走勢，從而推測股價未來的走向。

a.技術(shù)分析的基礎(chǔ)

技術(shù)分析建立在三項合理的市場假設(shè)條件之下，即一切歷史會重

演、證券價格沿趨勢移動、市場行為涵蓋一切信息。

b.技術(shù)分析方法

技術(shù)分析方法一般涉及：形態(tài)分析、趨勢分析、指標分析等。

K線圖

當(dāng)日偎低當(dāng)日最低

第三節(jié)證券投資基金

（一）證券投資基金的含義與特點

1、證券投資基金的含義

證券投資基金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集

中起來，形成獨立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以

投資組合的方式遂行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投

資方式。

2、證券投資基金的特點

1）組合投資、分散風(fēng)險

2）集中管理、專業(yè)理財

3）利益共享、風(fēng)險共擔(dān)

(-)證券投資基金的種類

1.根據(jù)組織形態(tài)和法律地位的不同，證券投資基金可以分為契約型

基金和公司型基金

契約型基金又稱為信托投資基金，它是指依據(jù)一定的信托

契約而組織起來的代理投資行為，投資者通過購買收益憑證

的方式成為基金的收益人。目前我國公開發(fā)售的基金都是契

約型基金。

2.根據(jù)投資運作和變現(xiàn)方式的不同，證券投資基金可以分為封閉式

基金和開放式基金

開放式基金是指基金可以無限地向投資者追加發(fā)行基金份

額，并且隨時準備贖回發(fā)行在外的基金份額，因此基金份額總數(shù)是

不固定的。

封閉式基金的基金份額總數(shù)固定，且規(guī)定封閉期限，在封閉

期限內(nèi)投資者不同向基金管理公司提出贖回，而只能尋求在二級市

場上掛牌轉(zhuǎn)讓。

3.根據(jù)投資目的的不同，證券投資基金可以分為成長型基金、收入

型基金、平衡型基金

成才型基金是以追求資木的長期增值為目的的投資基金，

重要投資于具有良好發(fā)展?jié)摿?，但是前賺錢水平不高的公司

股票。

收入型基金是指以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目的的

基金，它重要投資于賺錢長期穩(wěn)定、分紅高的質(zhì)優(yōu)藍籌股和

公司債券、政府債券等穩(wěn)定收益證券，適合較保守的投資者。

平衡型基金界于成長型基金收入與收入型基金之間。

4.根據(jù)投資對象的不同，證券投資基金可以分為股票基金、債券基

金、貨幣市場基金、專門基金、衍生基金、對沖基金、套利基金

等

股票基金，即基金的投資對象是股票，這是基金最原始、最基本的

品種之一;

債券基金，即投發(fā)于債券的基金，這是基金市場上規(guī)模僅次于股票

基金的另一重要品種；

貨幣市場基金，即投資于存款證、短期票據(jù)等貨幣市場工具的基金,

屬貨幣市場范疇；

專門基金，是從股票基金發(fā)展而來的投資于單一行業(yè)股票的基金，

也稱次級股票基金；

衍生基金，即投費于衍生金融工具，涉及期貨、期權(quán)、互換的等并

運用其杠桿比率送行交易的基金；

對沖基金又稱套期保值基金，是在金融市場上進行套期保值交易，

運用現(xiàn)貨市場和衍生市場對沖的基金，這種基金能最大限度地避免

和減少風(fēng)險，因而也稱避險基金；

套利基金是在不同的金融市場上運用其價格差異低買高賣進行套利

的基金。

5.根據(jù)地區(qū)不同，證券投資基金可以分為國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)

域基金和國際基金

國內(nèi)基金是把資金只投資于國內(nèi)有價證券，且投資者重要是本國公

民的一種投資基金；

國家基金是指在境外發(fā)行基金份額籌集資金,然后投資于某一特定

國家或地區(qū)資本市場的投資基金；

區(qū)域基金是把資金分散投資于某一世界性區(qū)域的各個不同國家資

本市場的投資基金；

國際基金，也稱全球基金，是指把資金分散投資于全世界各重要資

本市場上，從而能最大限度的分散風(fēng)險。

6.其他基金類型

1）指數(shù)型基金與ETF

指數(shù)型基金是股票型基金中的一種特殊品種基金，是指以目的指

數(shù)中的成分股為投資對象，目的是取得與指數(shù)同步收益的基金。

指數(shù)型基金一方面要擬定目的指數(shù)，目的指數(shù)涉及哪些股票，基

金就重要買這些股票，并且所購買的這些股票的持股比例與目的

指數(shù)中各股票的權(quán)重基木相同。指數(shù)基金的目的是獲取大體上相

稱于市場平均水平的投資回報。ETF是指數(shù)型基金中的一個品

種。ETF是uExchangeTradedFund”的英文縮寫，直譯為“交

易所交易基金”、“交易型開放式指數(shù)基金”，ETF與普通指數(shù)基

金的區(qū)別在于ETF是在交易所上市交易，交易手續(xù)與股票完全相

同。

2)LOF與FOF

LOF是英文“ListedOpen-EndedFund”的縮寫，意為“上

市型開放式基金”。它是開放式基金中的一個類型，該類型的基

金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額,

也可以在交易所買賣該基金。FOF是英文“FundofFund”的縮

寫，意為“基金中的基金二

（三）基金凈值與基金的業(yè)績

1、基金凈值、單位凈值與累計單位凈值的含義

基金凈值也稱為基金資產(chǎn)凈值，是指某一時點上基金資產(chǎn)的總市

值扣除負債后的余額，代表了基金持有人的權(quán)益。

基金單位凈值又稱基金份額凈值，即基金單位資產(chǎn)凈值，是指每

一基金單位（份額）所代表的基金資產(chǎn)凈值。

基金單位凈值二（總資產(chǎn)-總負債）?基金總份額

=基金資產(chǎn)凈值:基金總份額

基金累計單位凈值=基金單位凈值+基金成立后累計單位派

息金額

例：某基金于2023年9月1日發(fā)行，發(fā)行時的基金單位凈值為1

元。至2023年9月1日，該基金的總資產(chǎn)市值為120億元，無負債,

當(dāng)天共有基金份額100億份。期間該基金共有鈔票分紅5次，分別

是2023年12月30日每份基金分紅0.12元，2023年3月30日每

份基金分紅0.08元，2023年6月30日每份基金分紅0.02元。求

該基金在2023年9月1日的單位凈值與累計單位凈值：

單位凈值=基金資產(chǎn)凈值+基金總份數(shù)

=120?100

=1.20元

基金累計單位凈值=基金單位凈值+基金成立后累計單位派息金

額

=1.20+0.10+0.20+0.12+0.08+0.02

二1.72元

2、基金凈值與基金的業(yè)績

基金單位凈值表達了單位基金內(nèi)含的價值，但基金單位凈值的高

低并不代表基金業(yè)績的好壞，基金凈值增長能力才是判斷基金業(yè)績

的關(guān)鍵。

（四）基金的收益與費用

1、基金的收益

基金的收益的基金資產(chǎn)在運作過程中所產(chǎn)生的超過本金部分的

價值。基金收益重要來源于基金投資所得紅利、股息、債券利息、

買賣證券價差、銀行存款利息以及其他收入。

2、基金的費用

基金的運營費用重要涉及管理費、托管費。

基金管理費是支付給基金管理人的管理報酬，其數(shù)額一般按照基

金資產(chǎn)凈值的一定比例從基金資產(chǎn)中提取。這一比例的高低與基金規(guī)

模、基金類別有關(guān)。一般而言，基金規(guī)模越大，基金管理費費率越低;

基金風(fēng)險限度越高，其管理費費率也越高。

基金托管費指基金托管人托管基金資產(chǎn)所收取的費用，通常按

基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計提，按月支付。一般而言，基金規(guī)模

越大，基金托管費率越低；基金風(fēng)險限度越高，其托管費率越高。

（五）開放式基金的認購、申購與贖回

1.認購

開放式基金的認購是指投資者在基金募集期內(nèi)購買一定

的基金份額。

認購份額=認購金額X（1-認購費率）?基金單位面值

以“華安創(chuàng)新基金”為例計算認購份額。

例：

華安基金設(shè)計了1.2%與1.5%兩檔費率：一次認購金額

在1萬元（含1萬元）-T000萬元（不含1000萬元）之

間，認購費率取1.5%；假如投資者認購金額為10萬元，

則可以認購的基金份額為：

認購份額=100000x（l-1.5%）4-1=985004-1=98500（份）

2.申購

開放式基金的申購是指投資者在基金募集期結(jié)束后購買基

金份額的行為。

申購份額=申購金額X（1-申購費率）?申購日基金單位凈

值

3.贖回

開放式基金的贖回是指投資者把手中持有的基金份額按規(guī)定的價

格賣給基金管理人并收回鈔票的過程，是與申購相相應(yīng)的反向操

作過程。

贖回金額二(贖回份數(shù)x贖回日基金單位凈值)x(1-贖回費

率)

例如：投