2024年1-7月首發(fā)產(chǎn)業(yè)化主體特征觀察及延伸思考

特別評論

中誠信國際特別評論中誠信國際基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)2024年8月目錄要點 1主要關(guān)注因素 2實現(xiàn)首發(fā)的產(chǎn)業(yè)化主體特征觀察 2案例分析 7延伸思考 9結(jié)論 聯(lián)絡(luò)人作者政府公共評級一部張敏623mzhang@鄭遠(yuǎn)航606yhzheng@

它們?nèi)绾瓮黄票O(jiān)管審核并實現(xiàn)債券首發(fā)？年要點主要關(guān)注因素：2024112024731日新推出的產(chǎn)業(yè)化主體數(shù)據(jù)，剔除資料及數(shù)據(jù)缺失等無效樣52的原因及底部邏輯，以期為后續(xù)城投公司產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型提供借鑒。首發(fā)的產(chǎn)業(yè)化主體特征觀察：按區(qū)域看，實現(xiàn)新增首發(fā)的主體所在區(qū)域?qū)嵙^強(qiáng)且近兩年沒有發(fā)生過負(fù)面輿情，此外1260按發(fā)行情況看發(fā)主體的交易所市場債券只數(shù)及金額均大幅超過銀行間市場AA+及以上為主。按定位，產(chǎn)業(yè)投資/國有資本運營主體占比最高，收入結(jié)構(gòu)則根據(jù)其其主要含有優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)及金融牌各主體總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)案例分析及延伸思考：從產(chǎn)業(yè)化主體構(gòu)建來看，城投企業(yè)轉(zhuǎn)相關(guān)區(qū)域應(yīng)注意對信用圖1：產(chǎn)業(yè)化主體所在區(qū)域分布圖2：產(chǎn)業(yè)化主體所在政府層級及股權(quán)層級分布數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理AA+以及上為主，75%的AA主體發(fā)債選擇增加AA+或AAA的擔(dān)保措施；37按發(fā)行情況看67.31%（企業(yè)債PPN。發(fā)行主體的級別方面，AA+、AAAAA44.23%、30.77%23.08%AA+70%，但值得注意的是，75%AAAA+AAA的AA、AA+AAA84.81Bp、73.85Bp、36.54%的債券募集資金只用于償還有息債務(wù)，63.46%的債券募集資金則兼有補(bǔ)充流動資金、項目或其他類型投資等用途。圖3：產(chǎn)業(yè)化主體發(fā)行情況圖4：產(chǎn)業(yè)化主體級別分布情況數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理按定位來看，2024年1~7月實現(xiàn)新增首發(fā)的主體中產(chǎn)業(yè)投資/國有資本運營主體占比最高，其次為城市綜合服務(wù)/公用事業(yè)運營商主體；收入結(jié)構(gòu)則根據(jù)其職能定位有所差異，但主要包括實體業(yè)務(wù)/國有資本運營主體持有的核心資源類型較多。按定位劃分，20241~7月實現(xiàn)新增首發(fā)的主體可主要分為六類，一是以股權(quán)或基金方式促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)孵化及發(fā)展及國有資本運營的產(chǎn)業(yè)投資/國有資本運營主體75%58%。信用等級方面，AA+及以上主體78%；二是致力于城市服務(wù)以及供水、燃?xì)獾裙彩聵I(yè)，對促進(jìn)社會民生和改善營商環(huán)境具有顯著的正外部性的城市綜合服務(wù)/15.09%。該類主體均分布于廣東、63%AA+87.5%；三是整合區(qū)域內(nèi)文化旅游類資源進(jìn)行自營建有限公司（以下簡稱“瑞金國控，其中西安未來產(chǎn)業(yè)城投資發(fā)展集團(tuán)有限公司實現(xiàn)新增首發(fā)或因其募投202342312億元，本期債券兩個品種分別由第三方AAA335335文之前且募投項目符合國家政策而實現(xiàn)順利發(fā)行。圖5：2024年以來實現(xiàn)債券融資新增的首發(fā)主體定位分布情況來源：choice，中誠信國際整理32023220產(chǎn)業(yè)投資/PCB銷售及服務(wù)、電子器件銷售及服務(wù)，制造業(yè)的等實體類產(chǎn)業(yè)收入，砂石礦業(yè)、文化旅游、教育業(yè)務(wù)、國有資產(chǎn)運營等資源類運營及盤活收入，以及供應(yīng)鏈服務(wù)、貿(mào)易等其他服務(wù)收入等，值得注意的是，工程建設(shè)、土地整理、交通綜合開發(fā)等傳統(tǒng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入亦是其構(gòu)成板塊。城市綜合服務(wù)/公用事業(yè)運營商收入主要圍繞城市功能建設(shè)、城市公共服務(wù)以及商品銷售、檢測收入、勞務(wù)業(yè)務(wù)等服務(wù)類業(yè)務(wù)展開。文旅類主體則圍繞景區(qū)旅游開展餐飲住宿、培訓(xùn)、演出等相關(guān)業(yè)務(wù)并獲得收入。園區(qū)產(chǎn)業(yè)投資建設(shè)及運營主體主要包括其依托園區(qū)開展資產(chǎn)運營、產(chǎn)業(yè)投資以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)開發(fā)等產(chǎn)生的相關(guān)收入。金控類主體收入相對較為集中，主要包括持牌金融機(jī)構(gòu)相關(guān)金融服務(wù)收入。表1：各不同類型產(chǎn)業(yè)化主體收入結(jié)構(gòu)梳理類型收入類別產(chǎn)業(yè)投資主體/國有資本運營主體PCB入、制造業(yè)、光伏發(fā)電、國有資產(chǎn)運營、交通綜合開發(fā)、土地整理、職能設(shè)備集團(tuán)業(yè)務(wù)等城市綜合服務(wù)/公用事業(yè)運營商租賃及物業(yè)服務(wù)、城市功能建設(shè)、公用事業(yè)、城市管養(yǎng)、歷史街區(qū)保護(hù)建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、城市公共服務(wù)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資運營、商品銷售、檢測收入、勞務(wù)業(yè)務(wù)、停車費、安保服務(wù)等文旅類餐飲住宿收入、景區(qū)旅游、門票、工程施工、演出收入、培訓(xùn)、旅游運營、活動服務(wù)等園區(qū)產(chǎn)業(yè)投資建設(shè)及運營主體園區(qū)運營收入、房地產(chǎn)收入、產(chǎn)業(yè)投資收入、租賃收入、投資性房地產(chǎn)處置收入金控類供應(yīng)鏈服務(wù)、金融服務(wù)等資料來源：choice，中誠信國際整理從各不同類型主體持有的核心資源來看，產(chǎn)業(yè)投資/國有資本運營主體持有的核心資源類型較多，主要包括上市公司及實體企業(yè)股權(quán)、土地使用權(quán)、房產(chǎn)等傳統(tǒng)城投公司資源、采礦經(jīng)營權(quán)等特許經(jīng)營權(quán)、旅游資源等；城市綜合服務(wù)/公用事業(yè)運營商主體持有的核心資源主要包括公用事業(yè)類，廠房、房地產(chǎn)、城市空間資源以及股權(quán)、金融牌照等；文旅類則以著名景區(qū)及相關(guān)資源為主；園區(qū)產(chǎn)業(yè)投資建設(shè)及運營主體則圍繞園區(qū)資源開展業(yè)務(wù)；金控類股權(quán)主要體現(xiàn)為股權(quán)、金融牌照等。表2：各不同類型產(chǎn)業(yè)化主體持有的核心資源梳理類型核心資源產(chǎn)業(yè)投資主體/國有資本運營主體上市公司及實體企業(yè)股權(quán)、土地使用權(quán)、商業(yè)廣場、旅游資源及特許經(jīng)營權(quán)等城市綜合服務(wù)/公用事業(yè)運營商公用事業(yè)類；廠房、房地產(chǎn)、城市空間資源；股權(quán)、金融牌照等文旅類AAAA以上著名景區(qū)、演藝類資源、酒店等園區(qū)產(chǎn)業(yè)投資建設(shè)及運營主體廠房、房地產(chǎn)、城市空間資源；股權(quán)、金融牌照等金控類股權(quán)、金融牌照等資料來源：choice，中誠信國際整理40AA和AA+主體總資產(chǎn)分別集中分布于50~100億元區(qū)和于100~200AA信用等級的凈資產(chǎn)大部分低于60億元；各信用等級資產(chǎn)負(fù)債率基本低于70%，總資本化比率則基本低于1/3比例低于85%的產(chǎn)業(yè)化主體凈利潤均在5000萬元以上，其中接近55%比例的AA信用等級主體凈利潤位于1~2億元之間，同時超過90%比例的EBITDA利息覆蓋倍數(shù)指標(biāo)指超過1倍，產(chǎn)業(yè)化主體盈利能力相對較好。財務(wù)角度方面，本文主要選擇總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、總資本化比率4、營業(yè)收入、凈利潤以及EBITDA550利息覆蓋倍數(shù)5樣本數(shù)據(jù)34個。20241~7信用等級主體總資產(chǎn)50~100億元區(qū)40億元；AA+100~20050億元；AAA500200從凈資產(chǎn)分布來6030信用50。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，70%AA信用等級資產(chǎn)負(fù)債率60%40%；AA+70%AA+信用等級資產(chǎn)負(fù)債率基本低80%50%，25%60%36%80%AA+30%60%19%60%以上。圖6：各等級產(chǎn)業(yè)化主體總資產(chǎn)分布（億元）圖7：各等級產(chǎn)業(yè)化主體凈資產(chǎn)分布（億元）數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理圖8：各等級產(chǎn)業(yè)化主體資產(chǎn)負(fù)債率分布（%）圖9：各等級產(chǎn)業(yè)化主體總資本化比率分布（%）數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理4總資本化比率=總債務(wù)/(總債務(wù)+所有者權(quán)益)）5EBITDA利息覆蓋倍數(shù)=EBITDA/利息支出從盈利能力來看，超過85%的產(chǎn)業(yè)化主體凈利潤均在5000萬元以上，其中AA信用等級的主體凈利潤100055%1~287%比例的主5000萬元；AAA1543%。EBITDA1~3538%47%，90%1倍。圖10：各等級產(chǎn)業(yè)化主體凈利潤分布（億元）圖11：各等級產(chǎn)業(yè)化主體EBITDA利息覆蓋倍數(shù)分布（X）數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理二、案例及啟示案例（一：廈門國有資本運營有限責(zé)任公司（）120243182024年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券(專精特新)(第一期)3195億元，3+22.75%，為廈門市國資委下屬二級子公司（廈門銀行及基金2、啟示：1）廈門國資這類產(chǎn)業(yè)投資主體/國有資本運營主體在實現(xiàn)新增首發(fā)的主體中占比最高，也是市場；2）在明晰企業(yè)業(yè)務(wù)定位和業(yè)務(wù)條線的基礎(chǔ)上，注入“股權(quán)投資類資源+實體運營類資源”的模式值得借鑒；3）文旅類資源為城投公司轉(zhuǎn)型的重要方向之一，同時各經(jīng)營性業(yè)務(wù)從布局上可形成聯(lián)動。案例（二：北京市東城區(qū)國有資本運營有限公司（）1、基本情況：2024年6月19日，北京市東城區(qū)國有資本運營有限公司2024年第一期中期票據(jù)發(fā)行成功，62420億元，3+22.2%，資金用途為償還有息債務(wù)。東城國資控股股東為北京市東城區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，2023年東城區(qū)一般公共預(yù)算收入為200.50億元，整體經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)歷史街區(qū)保護(hù)建設(shè)主要為歷史街區(qū)開發(fā)的配套項目22）東城國資承擔(dān)較多城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)，但較多以自營模式開展，相關(guān)措施亦對中西部區(qū)域城投產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型提供借鑒。案例（三：深圳市光明科學(xué)城產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司（）120241232024年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行粵港澳大灣區(qū)專項公司債券(第一期)12432.8%，資金用途為償還有息債務(wù)利息及對子公司增加實繳資本。光明科發(fā)控股股東為深圳市光明區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局，系區(qū)屬一級子公司，2023年光明區(qū)一般公共預(yù)算收入為109.21億元，整體經(jīng)濟(jì)財政實收入主要來源于以自有物業(yè)租賃為主的園區(qū)開發(fā)運營收入標(biāo)。2展及招商，符合產(chǎn)業(yè)化平臺是服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的要求，屬于政策認(rèn)可的產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)。眾（當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展及利用區(qū)域產(chǎn)業(yè)資源助力自身轉(zhuǎn)型發(fā)展方面具有先天優(yōu)勢，該案例可對中西部區(qū)域園區(qū)開發(fā)及運營主體產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型提供借鑒亦符合政策支持的產(chǎn)業(yè)化主體應(yīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式和經(jīng)營理念的方向。3）需要注意的是，以自營模式開發(fā)園區(qū)往往會面臨較大的資本支出及資金平衡壓力，需解決短期成本平衡和長期盈利模式的問題；同時部分園區(qū)開發(fā)主體若主要以商業(yè)地產(chǎn)思維開發(fā)園區(qū)，在當(dāng)前嚴(yán)格的地產(chǎn)調(diào)整政策下，一方面地價短時間難以快速提升，另一方面也有可能造成園區(qū)產(chǎn)業(yè)空心化及離散化，不利于開發(fā)主體長遠(yuǎn)發(fā)展，亦不符合政策支持的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向。三、延伸思考202442520241~7月首發(fā)的產(chǎn)業(yè)化主體案例，城投企業(yè)后續(xù)轉(zhuǎn)型方向可包括產(chǎn)業(yè)投資主體/國有資本運營主體、城市綜合服務(wù)/公用事業(yè)運營商、園區(qū)產(chǎn)業(yè)投資建設(shè)及運營主體、文化旅游類以及金融控股類五大類型，而具體選表3：城投企業(yè)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)化主體的轉(zhuǎn)型方向及職能定位梳理職能定位優(yōu)勢可拓展業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)業(yè)投資主體/國有資本運營主體配合區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級、招商引資、科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略以及其他重點支持領(lǐng)域主要以股權(quán)或基金方式促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)孵化及發(fā)展實體類產(chǎn)業(yè)、砂石礦業(yè)、文化旅游、教育業(yè)務(wù)、國有資產(chǎn)運營等資源類運營及盤活收入，以及供應(yīng)鏈服務(wù)、貿(mào)易等其他服務(wù)收入等；城市綜合服務(wù)/公用事業(yè)運營商積累了豐富的城市建設(shè)和運營經(jīng)驗，并掌握了較多的城市資源；積聚區(qū)域內(nèi)特許經(jīng)營的資源向城市公共產(chǎn)品服務(wù)商方向轉(zhuǎn)型城市功能建設(shè)、城市公共服務(wù)以及商品銷售、檢測收入、勞務(wù)業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)歷史街區(qū)保護(hù)建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、城市公共服務(wù)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資運營、商品銷售、檢測收入、勞務(wù)業(yè)務(wù)、停車費、安保服務(wù)等；文化旅游類運營較成熟的景區(qū)可貢獻(xiàn)可觀的現(xiàn)金流入，資源壟斷性助于關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的開展圍繞區(qū)域內(nèi)著名旅游景區(qū)及教育培等壟斷資源開展關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)餐飲住宿收入、景區(qū)旅游、門票、工程施工、演出收入、培訓(xùn)、旅游運營、活動服務(wù)等園區(qū)產(chǎn)業(yè)投資建設(shè)及運營主體隨著園區(qū)開發(fā)建設(shè)的逐步完善，后續(xù)園區(qū)的任務(wù)由建設(shè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾砭哂斜憷酝ㄟ^廠房出租產(chǎn)生租金收入、通過金融投資產(chǎn)生投資收益外，還可園區(qū)企業(yè)提供譬如政策咨詢、上下（供熱、燃?xì)獾龋⑽飿I(yè)管理等服務(wù)，同時可利用自通過復(fù)制形成新的收入來源園區(qū)運營收入、房地產(chǎn)收入、產(chǎn)業(yè)投資收入、租賃收入、資產(chǎn)處置收入，以及招商引資服務(wù)類收入金融控股類層級高，且牌照具有稀缺性，一般集中于省或省會城市控制銀行、證券以及租賃、保理、擔(dān)保、小貸、信托等不同類型金融機(jī)構(gòu)，自身僅開展股權(quán)投資管理金融服務(wù)、供應(yīng)鏈服務(wù)等資料來源：中誠信國際整理其次資源整合是城投企業(yè)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)化主體的關(guān)鍵，主要分為資源梳理和構(gòu)建核心競爭力兩個步驟。資源整合是城投企業(yè)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)化主體的關(guān)鍵，主要分為資源梳理和構(gòu)建核心競爭力兩個步驟。資源梳理步驟中，可先從現(xiàn)有城投企業(yè)中梳理可供利用的經(jīng)營性資源，具體參考下圖，再結(jié)合當(dāng)?shù)厍闆r進(jìn)一步整合資源。20241~782圖12：傳統(tǒng)城投企業(yè)可供利用的經(jīng)營性資產(chǎn)梳理來源：中誠信國際整理在區(qū)域方面，通過前述對實現(xiàn)首發(fā)的產(chǎn)業(yè)化主體特征觀察，監(jiān)管政策對重點省份新增發(fā)行的審批放量相對50考；此外，區(qū)域內(nèi)近兩年是否有重大負(fù)面輿情亦為重要參考標(biāo)準(zhǔn)。所以從區(qū)域到地方企業(yè)，更應(yīng)注意對信用債的動態(tài)管控及對當(dāng)?shù)亟鹑谛庞蒙鷳B(tài)的維護(hù)。從產(chǎn)業(yè)化主體自身來看，除了滿足不在“借新還舊名單”和財政部隱債名單內(nèi)等基本要求外，產(chǎn)業(yè)化主體所在的政府及股權(quán)層級或?qū)ζ湫略霭l(fā)行影響不大，關(guān)鍵點在于是否為實際的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型，此外產(chǎn)業(yè)化主體并非需要對傳統(tǒng)類城建業(yè)務(wù)“一刀切“，“城投+產(chǎn)業(yè)”的主體亦可新增，但傳統(tǒng)城投業(yè)務(wù)體量不宜過大，且應(yīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式和經(jīng)營理念，比如以自營模式開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)等。在自身財務(wù)數(shù)據(jù)方面，前文已歸納總結(jié)首發(fā)產(chǎn)業(yè)化主體的數(shù)據(jù)特征及區(qū)間，總體來看，產(chǎn)業(yè)化主體資產(chǎn)及權(quán)益規(guī)模相對偏小，盈利能力則相對較好，所以產(chǎn)業(yè)化主體可弱化對資產(chǎn)及權(quán)益規(guī)模效應(yīng)的追求，應(yīng)更側(cè)重收入結(jié)構(gòu)、盈利和現(xiàn)金流及相關(guān)指標(biāo)。在債券申報選擇方面，通過目前的增量發(fā)行情況分析，交易所市場對于新增首發(fā)主體的審批嚴(yán)格程度或放量標(biāo)準(zhǔn)相對寬松于銀行間市場，新產(chǎn)業(yè)化主體或可多嘗試申報交易所市場的債券，同時可疊加“革命老區(qū)”、“一帶一路”、“科技創(chuàng)新”等標(biāo)簽。結(jié)論20241~7月新推出的產(chǎn)業(yè)化主體的定位、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、核心資源、財務(wù)數(shù)據(jù)以及債券發(fā)行情況等，發(fā)現(xiàn)其具有如下特征：按區(qū)域12AA+同時，結(jié)合相關(guān)案例分析，我們認(rèn)為，在轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)化主體方面，首先應(yīng)結(jié)合區(qū)域的資源稟賦、城市發(fā)展空間、區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃以及資源調(diào)配等方面的因素來綜合考慮其定位，其次資源整合是城投企業(yè)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)化主體的關(guān)鍵，主要分為資源梳理和構(gòu)建核心競爭力兩個步驟；在相關(guān)關(guān)注點上，監(jiān)管更加注重信用債的動態(tài)管控及對當(dāng)?shù)亟鹑谛庞蒙鷳B(tài)的維護(hù)，區(qū)域應(yīng)注重負(fù)面輿情的管理，落實到企業(yè)層面，產(chǎn)業(yè)化主體并非需要對傳統(tǒng)類城建業(yè)務(wù)“一刀切”,財務(wù)上可弱化對規(guī)模效應(yīng)的追求，更側(cè)重收入結(jié)構(gòu)、盈利和現(xiàn)金流及相關(guān)指標(biāo)。從評級角度來看，城投公司轉(zhuǎn)型實際上是其信用支撐架構(gòu)的重新整合，從而考量其主體等級在個體信用和外部支持之間的分布。城投公司在轉(zhuǎn)型中，最終的信用影響將取決于基礎(chǔ)信用提升幅度和政府支持弱化程度的相對變化，在轉(zhuǎn)型中占有更多經(jīng)營性資源和業(yè)務(wù)、有更好的自我造血能力以及保持轉(zhuǎn)型方向與政府產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)的協(xié)同性從而持續(xù)獲得政府支持將是提升其信用水平的兩個關(guān)鍵。附：2024年主體名稱省份業(yè)化主體政府層級部分樣股權(quán)層級本梳理發(fā)行場所品種主體級別中誠信募集資金用途定位類別論核心資源稟賦北京市東城區(qū)國有資本運營有限公司北京市區(qū)縣級一級銀行間中期票據(jù)中誠信國際）償還有息負(fù)債務(wù)/運營商廠房、房地產(chǎn)、城市空間資源黃石產(chǎn)投控股集團(tuán)有限公司湖北省市級二級及以上交易所及銀行間PPN、公司債中證鵬元）補(bǔ)充的流動資金及償還有息債務(wù)----蕪湖遠(yuǎn)大創(chuàng)業(yè)投資有限公司安徽省市級二級及以上交易所公司債東方金誠）補(bǔ)充的流動資金及股權(quán)出資----河南紅旗渠(集團(tuán))有限責(zé)任公司河南省區(qū)縣級二級及以上交易所公司債AA（聯(lián)合）償還到期債務(wù)----杭州市拱墅區(qū)國有資本控股集團(tuán)有限公司浙江省區(qū)縣級一級交易所公司債AAA（東方金誠、新世紀(jì)）償還到期債務(wù)務(wù)/運營商及基金投資資源江蘇龍城國有控股集團(tuán)有限公司江蘇省市級一級交易所及銀行間中期票據(jù)、PPN、超短券、公司債元）主要為償