上市公司市值管理及其對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)潛在影響研究 202412 -遠(yuǎn)東資信

2024.10.282024.10.282024年12月12日?qǐng)龈哔|(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，中國(guó)證券監(jiān)督管理委務(wù)，并對(duì)主要指數(shù)成分股以及長(zhǎng)期破凈公司作出了專(zhuān)發(fā)，對(duì)不同市值管理方式如何具體發(fā)揮作用以提高上市公司質(zhì)量以?xún)r(jià)值創(chuàng)造為基礎(chǔ)，本質(zhì)是提升公司內(nèi)在價(jià)值。上市公司應(yīng)將資源集中于核心業(yè)務(wù)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和流程優(yōu)化等方式提升經(jīng)營(yíng)效率。例如，通過(guò)研發(fā)投入開(kāi)發(fā)高附加值產(chǎn)品，同時(shí)加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理以降低成本。這些措施有助于提高公司盈利能力，鞏固市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。在市值管理的具體方式中，并購(gòu)重組能夠提升協(xié)同效應(yīng)并降低成本，鞏固并擴(kuò)大市場(chǎng)份額。另一方面，收購(gòu)新興行業(yè)公司還能幫助企業(yè)多元化發(fā)展，降低單一產(chǎn)業(yè)依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)，能夠幫助上市公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型等目的。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃，上市公司能夠?qū)⒐芾韺印⒐歉蓡T工與公司長(zhǎng)期利益綁定，激發(fā)人才活力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看同樣有利于提高上市公司質(zhì)量，不斷提高公司內(nèi)在價(jià)值。成功的市值管理同樣能夠降低上市公現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)、投資者關(guān)系管理以及信息披露均是上市公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)的總體規(guī)模增長(zhǎng)較快。根據(jù)監(jiān)管政策導(dǎo)向，預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金分紅的規(guī)模仍將穩(wěn)步提高，上市公司市值管理對(duì)于股東和債權(quán)人的利益可能產(chǎn)生不同的影響。成功的市值管理能夠通過(guò)價(jià)值創(chuàng)造幫助企業(yè)“做大蛋糕”，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的提升同時(shí)有利于股東和債權(quán)人。而有些市值管理方式的利用并非同時(shí)有利于股東和債權(quán)人，例如未穩(wěn)定盈利的企業(yè)通過(guò)舉債進(jìn)行分紅，這種方式會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響，有利于股東的短暫利益的同時(shí)損害了債權(quán)人的利益。另外，市值管理不是“一錘子買(mǎi)賣(mài)”，其效果需要長(zhǎng)期跟蹤觀察，例如并購(gòu)重組對(duì)于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值提升的作用短期內(nèi)看似美好，但可能存在“收益前置、風(fēng)險(xiǎn)后置”的情況，長(zhǎng)期來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)暴露后不利于股東和債權(quán)人的利益。因此股東和債權(quán)人在判斷市值管理的效果時(shí)，應(yīng)根據(jù)自身立場(chǎng)、結(jié)合自身利益，從短期、長(zhǎng)期的角度對(duì)其效果進(jìn)行衡量2024年12月12日2/13一、政策梳理及《指引》要點(diǎn)理層股權(quán)激勵(lì)的具體措施。對(duì)完成股權(quán)分置改革的國(guó)有控股上市公司，可以探索實(shí)施管理層股權(quán)激將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系。引導(dǎo)上市公司回購(gòu)股份后依法注銷(xiāo)。鼓勵(lì)2024年12月12日3/13《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國(guó)有股股權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》對(duì)上市公司國(guó)有控股股東進(jìn)行業(yè)績(jī)考核時(shí)，要考慮設(shè)置其控股的上市公司《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》加強(qiáng)上市公司市值管理，提高股東回報(bào)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》鼓勵(lì)中央企業(yè)探索將價(jià)值實(shí)現(xiàn)因素納入上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系，建立進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更2024年中央企業(yè)、地方國(guó)資委考核分作會(huì)議研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系況下通過(guò)股份增持、自愿延長(zhǎng)鎖定期以及承諾不減持等方式提振市場(chǎng)信心。數(shù)、北證50成份指數(shù)等）成分股公司和長(zhǎng)期破凈公司的特4/13明會(huì)中就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明?！吨敢穼?duì)主要指數(shù)成分股公司和長(zhǎng)二、提高質(zhì)量與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的具體路徑長(zhǎng)期利益綁定，激發(fā)人才活力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看同樣有利的公司治理能力，從而提升公司形象。遠(yuǎn)東資信的評(píng)級(jí)方法模型將財(cái)務(wù)報(bào)告與信息披露質(zhì)信息披露質(zhì)量會(huì)影響公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況的披露準(zhǔn)確性，較高的信息披露質(zhì)量不僅有三、并購(gòu)重組提高公司質(zhì)量5/13年已完成并購(gòu)事件涉及的交易價(jià)值僅有589.4億元。已完成的并購(gòu)案90005000400002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年06/1356677a工業(yè)n材料n信息技術(shù)a日常消費(fèi)a醫(yī)療保健n房地產(chǎn)n可選消費(fèi)n公用事業(yè)n金融a能源4u多元化戰(zhàn)略n橫向整合u買(mǎi)殼上市u其他并購(gòu)目的a戰(zhàn)略合作n資產(chǎn)調(diào)整慧存續(xù)債項(xiàng)為“宏川轉(zhuǎn)債”，期間發(fā)行人委托主體評(píng)級(jí)及債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AA-7/13流、FFO和EBITDA利息保障倍數(shù)等指標(biāo)均有所提升。本次司現(xiàn)有倉(cāng)儲(chǔ)基地、庫(kù)區(qū)能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)標(biāo)的項(xiàng)目，以便將客戶(hù)引流至并購(gòu)標(biāo)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聞泰科技”）為例，該公司2024年主體評(píng)級(jí)從AA+下調(diào)至AA，主價(jià)值高達(dá)213.97億元，2023年以來(lái)安世集團(tuán)業(yè)績(jī)整體2023年2022年8/132023年2022年22.4924.3874.6749.89EBITDA利息保障倍數(shù)4.25---四、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展高公司內(nèi)在價(jià)值，為公司帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2024年，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司迎來(lái)井噴式增長(zhǎng)。按最新公告日期統(tǒng)命周期與激勵(lì)對(duì)象的崗位特性，多數(shù)情況下設(shè)9/13計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)u化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)汽車(chē)制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)儀器儀表制造業(yè)做出具體規(guī)定，員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核設(shè)置存在一定靈活性。公司層面業(yè)績(jī)考核較為常見(jiàn)的指標(biāo)同樣是凈利潤(rùn)、形成共贏的局面。以杭州?？低晹?shù)字技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海康威視”）為例，海康威視在2012-20年間每隔兩年進(jìn)行一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，共4期，授予人數(shù)從第一期的590人逐期增長(zhǎng)至第四期的6期的股權(quán)激勵(lì)效果來(lái)看，?？低曉O(shè)置的ROE及營(yíng)收增長(zhǎng)率等目標(biāo)均大幅超過(guò)目標(biāo)值10/137計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)a軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)u汽車(chē)制造業(yè)食品制造業(yè)五、現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)助力價(jià)值實(shí)現(xiàn)司股份回購(gòu)規(guī)則》進(jìn)行了修訂，提高了回購(gòu)便利度，進(jìn)一步健全回購(gòu)約束機(jī)制。近年來(lái)股11/13用顯著。近三年來(lái)騰訊控股累積回購(gòu)金額已超1600億港元，在大股東Prosus持續(xù)減持的背景下，向市場(chǎng)傳遞積極三、總結(jié)與展望價(jià)值，為公司帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。兩者規(guī)模在近兩年有了較為明顯的增長(zhǎng)，但與成熟資本市場(chǎng)相比仍有較大發(fā)展空間。性，較高的信息披露質(zhì)量不僅有助于上市公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)，同樣會(huì)對(duì)12/13以體現(xiàn)，因此需長(zhǎng)期觀察。例如并購(gòu)重組對(duì)于企業(yè)內(nèi)在13/13于昊翔，遠(yuǎn)東資信研究院研究與發(fā)展部研究員，中國(guó)人民證監(jiān)會(huì)和發(fā)改委等部門(mén)的監(jiān)管文件起草工作，開(kāi)辟了信用評(píng)年的豐富經(jīng)驗(yàn)，以準(zhǔn)確揭示信用風(fēng)險(xiǎn)