2024年中國(guó)信托公司股權(quán)投資發(fā)展研究報(bào)告

下載后可任意編輯2024年中國(guó)信托公司股權(quán)投資進(jìn)展討論報(bào)告2024年中國(guó)信托公司股權(quán)投資進(jìn)展討論報(bào)告1.中國(guó)信托行業(yè)進(jìn)展環(huán)境分析1.1

國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析（一）中美貿(mào)易摩擦有長(zhǎng)期化趨勢(shì)，新冠疫情尚未遏制，全球經(jīng)濟(jì)不確定

性增加當(dāng)前國(guó)際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，股市漲跌不一，大宗商品價(jià)格飆升，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)明顯的不均衡性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)有序復(fù)蘇，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資建設(shè)加快，同時(shí)擴(kuò)大對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的進(jìn)出口貿(mào)易，推動(dòng)形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，

國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新進(jìn)展格局。（二）經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，中國(guó)堅(jiān)持積極有為的財(cái)政政策，穩(wěn)健中性的貨幣政策積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)。隨著全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，央行貨幣政策逐步回歸穩(wěn)健中性。為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，并避開(kāi)因流動(dòng)性過(guò)于寬松可能造成的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，央行保持穩(wěn)健的貨幣政策。（三）金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放繼續(xù)擴(kuò)大

進(jìn)展直接融資和進(jìn)展資本市場(chǎng)是當(dāng)前中國(guó)金融供給側(cè)改革的重要方向。相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，當(dāng)前中國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)

較為失衡，以銀行貸款為代表的間接融資仍然是中國(guó)企業(yè)的主要融資渠道，直接融資規(guī)模占比較低，且增長(zhǎng)緩慢。通過(guò)金融高水平開(kāi)放引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)資源參加國(guó)內(nèi)大循環(huán)，構(gòu)建新進(jìn)展格局。中國(guó)簽署RCEP標(biāo)志著全球規(guī)模最大的自由貿(mào)易協(xié)定正式達(dá)成，

這也是中國(guó)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、加快構(gòu)建雙循環(huán)格局的重要舉措。擴(kuò)大金融開(kāi)放，

特別是在資本市場(chǎng)直接融資領(lǐng)域的開(kāi)放，有利于提高金融市場(chǎng)資源配置效率，

提供高質(zhì)量金融服務(wù)，在為境外機(jī)構(gòu)帶來(lái)進(jìn)展契機(jī)的同時(shí)，也將為境內(nèi)資管機(jī)

構(gòu)帶來(lái)較大的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。（四）中國(guó)居民財(cái)寶管理需求旺盛，個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，對(duì)單一資

產(chǎn)依賴度下降隨著個(gè)人可投資產(chǎn)規(guī)模的累積以及投資分散化程度的上升，投資者理念也逐步從非理性投資向關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)收益配比、重視中長(zhǎng)期收益的理性投資轉(zhuǎn)變。從資產(chǎn)配置組合上看，高凈值人群對(duì)單一資產(chǎn)依賴度下降。現(xiàn)今，私募基金在高凈值人士的

資產(chǎn)配置中扮演越來(lái)越重要的角色，多元化的資產(chǎn)配置成為主流。1.2

中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)展概況管理資本量。受金融供給側(cè)改革及“雙創(chuàng)”推動(dòng)，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)入高速進(jìn)展期，大批民營(yíng)

VC/PE機(jī)構(gòu)、國(guó)資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、

戰(zhàn)略投資者紛紛入場(chǎng)，市場(chǎng)管理資本量快速躍升。受中美貿(mào)易摩擦、資管新規(guī)及新冠疫情影響，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)逐步進(jìn)入調(diào)整期，私募基金管理人新登記主體數(shù)量明顯下降，募資、投資規(guī)模明顯下滑，管理資本量增速也開(kāi)始放緩。募資市場(chǎng)。受從嚴(yán)監(jiān)管影響深化和全球新冠疫情的影響，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新募基金數(shù)量同比下滑明顯。同時(shí)，大額基金募集受阻，募集期被動(dòng)拉長(zhǎng)，往期基金也延至本期完成實(shí)際募集。得益于二季度國(guó)內(nèi)疫情的有效控制，市場(chǎng)募資開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)，募資基金數(shù)量有所提升。投資市場(chǎng)。隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，社會(huì)經(jīng)濟(jì)與股權(quán)投資活動(dòng)逐步恢復(fù)正常，2024

年下

半年股權(quán)投資市場(chǎng)明顯回暖，圍繞“科技興國(guó)”、“進(jìn)口替代”、“消費(fèi)剛需”、“醫(yī)療健康”、“企業(yè)服務(wù)”等主題的投資熱度高漲。退出市場(chǎng)。隨著中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的進(jìn)展，投資機(jī)構(gòu)面臨的退出壓力較大，

IPO已遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足機(jī)構(gòu)的退出需求，VC/PE機(jī)構(gòu)向并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)等多元化退出方式進(jìn)展。2024

年科創(chuàng)板

IPO筆數(shù)占

IPO總數(shù)比例達(dá)到

42.8%，相對(duì)

2024

年的水平

（41.4%）進(jìn)一步升高。1.3

中國(guó)信托行業(yè)監(jiān)管政策分析起步探究期（1978-1999

年）：信托與證券混業(yè)經(jīng)營(yíng)，普遍通過(guò)下設(shè)大量證券營(yíng)業(yè)部大量開(kāi)展證券經(jīng)紀(jì)、證券二級(jí)市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)。法律規(guī)范高速進(jìn)展期（2000-2024

年）：行業(yè)正式進(jìn)入法律規(guī)范進(jìn)展期；行業(yè)進(jìn)入高速進(jìn)展期，以“銀信合作”、“政信合作”為代表的融資類業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，

信托公司業(yè)務(wù)模式、體制機(jī)制逐步完善。轉(zhuǎn)型進(jìn)展期（2024

年至今）：“資管新規(guī)”及配套細(xì)則陸續(xù)落地，資管行業(yè)進(jìn)入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代，信托業(yè)逐步向平穩(wěn)增長(zhǎng)期過(guò)渡，轉(zhuǎn)型進(jìn)展成為行業(yè)新主題。2.

中國(guó)信托公司業(yè)務(wù)進(jìn)展現(xiàn)狀2.1

信托資產(chǎn)規(guī)模及結(jié)構(gòu)變化情況隨著集合資金信托占比上升，信托公司主動(dòng)管理能力建設(shè)逐步提升，事務(wù)管理類信托呈現(xiàn)連續(xù)回落態(tài)勢(shì)。2024

年，行業(yè)持續(xù)壓降融資類和通道類業(yè)務(wù)，

融資類信托余額

4.86

萬(wàn)億元、事務(wù)管理類信托余額

9.19

萬(wàn)億元，分別同比下降了

16.6%、13.7%；投資類信托余額明顯增長(zhǎng)，達(dá)到

6.44

萬(wàn)億元，同比增

長(zhǎng)

25.8%，在信托資產(chǎn)規(guī)模中的占比也進(jìn)一步提升至

23.7%，表明信托公司加速向主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2.2

信托資金主要來(lái)源及投向情況工商企業(yè)信托規(guī)模一直穩(wěn)居首位，2024

年達(dá)到

4.96

萬(wàn)億元，占比提升至

30.4%，表明信托資產(chǎn)投向結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，加速向服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“立業(yè)之基”

回歸。金融機(jī)構(gòu)信托。受治亂象、防風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)監(jiān)管要求以及資管新規(guī)持續(xù)影響，信托業(yè)主動(dòng)壓降同業(yè)通道規(guī)模，金融機(jī)構(gòu)信托占比從

2024

年的

20.7%

下降至

2024

年的

12.1%?；A(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托。隨著中央加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域“補(bǔ)短板”

力度，財(cái)政政策積極力度進(jìn)一步加大，地方融資緊張程度得到緩解，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托規(guī)模趨于下降。房地產(chǎn)信托。在明確堅(jiān)決遏制房地產(chǎn)信托過(guò)快增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度積累的強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)收縮已成定局。證券投資信托。在融資和通道類業(yè)務(wù)持續(xù)縮水、信托公司紛紛發(fā)力主動(dòng)管理業(yè)務(wù)、科創(chuàng)板開(kāi)通帶動(dòng)資本市場(chǎng)活躍的背景下，證券投資成為信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要方向。2.3

信托公司主要業(yè)務(wù)分類情況信托公司業(yè)務(wù)類別多樣，資金運(yùn)用靈活、廣泛，可同時(shí)運(yùn)用貸款、投資等多類投資工具，涉足資本市場(chǎng)投資、

貨幣市場(chǎng)運(yùn)作、產(chǎn)業(yè)布局等多個(gè)領(lǐng)域。信托業(yè)務(wù)劃分為八大類別：債權(quán)信托、股權(quán)信托、標(biāo)品信托、同業(yè)信托、財(cái)產(chǎn)信托、

資產(chǎn)證券化信托、公益（慈善）信托、事務(wù)信托。服務(wù)信托是以信托賬戶為載體，向委托人提供資金或財(cái)產(chǎn)的保管及運(yùn)營(yíng)服務(wù)，資產(chǎn)證券化、

證券投資標(biāo)品信托、事務(wù)信托等均屬于服務(wù)信托的范疇，在傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)受限的背景下，受關(guān)注程度也日益增加。2.4

信托公司股權(quán)投資相關(guān)業(yè)務(wù)情況2.4.1

股權(quán)投資類股權(quán)信托—PE類業(yè)務(wù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境下，信托公司債權(quán)信

托業(yè)務(wù)面臨多重承壓，部分信托公司開(kāi)始將股權(quán)投資業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)轉(zhuǎn)型方向。

基于資源稟賦、進(jìn)展戰(zhàn)略等的不同，信托公司股權(quán)信托業(yè)務(wù)進(jìn)展程度不一。1）

多數(shù)信托公司仍處于觀望或是嘗試開(kāi)展部分機(jī)會(huì)型股權(quán)信托業(yè)務(wù)的階段；2）

部分信托公司實(shí)行專業(yè)化、基金化策略運(yùn)作，投資領(lǐng)域涵蓋天使投資、新三板、

Pre-IPO、與上市公司合作的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)等；3）受相關(guān)政策及內(nèi)部考核激勵(lì)

機(jī)制、風(fēng)控機(jī)制限制，相當(dāng)一部分信托公司通過(guò)設(shè)立

PE專業(yè)子公司來(lái)運(yùn)作股

權(quán)投資業(yè)務(wù)。PE類業(yè)務(wù)即私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，是對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資，并通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售股權(quán)獲得利潤(rùn)。PE類投資具有投資期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差、預(yù)期收益高、專業(yè)化程度高的特點(diǎn)。2.4.2

定向增發(fā)類業(yè)務(wù)定向增發(fā)投資信托是通過(guò)信托募集資金投資于上市公司在一級(jí)市場(chǎng)非公開(kāi)發(fā)行的新股。信托公司作為發(fā)行對(duì)象，只能以自有資金認(rèn)購(gòu)。在定向增發(fā)類業(yè)務(wù)上，基金公司發(fā)行的資管產(chǎn)品可以作為定增的詢價(jià)和認(rèn)購(gòu)主體，而信托公司的信托計(jì)劃則不具備詢價(jià)和認(rèn)購(gòu)資格，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)僅限證券公司開(kāi)展。2.4.3

并購(gòu)類業(yè)務(wù)信托并購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期，相對(duì)于資金雄厚的銀行

以及成熟業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的券商、私募基金，信托公司開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)具有獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)，并在產(chǎn)品、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、資金配置等方面具有較強(qiáng)的靈活性和高效性，

可以參加項(xiàng)目做主動(dòng)管理或受托進(jìn)行事務(wù)性管理，交易模式也可以實(shí)行債權(quán)、

股權(quán)、股債結(jié)合以及并購(gòu)基金等多種模式。3.

中國(guó)信托公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)進(jìn)展現(xiàn)狀及主要模式3.1

68

家信托公司基本情況分析（一）信托公司資產(chǎn)規(guī)模截至

2024

年末，全

行業(yè)68家信托公司的信托資產(chǎn)總規(guī)模為20.49萬(wàn)億，較2024年縮減1.12萬(wàn)億，

同比下降

5.17%，信托行業(yè)的信托資產(chǎn)總規(guī)模連續(xù)三年下降與行業(yè)持續(xù)壓降融

資類和通道類業(yè)務(wù)有關(guān)。資金信托新規(guī)（征求意見(jiàn)稿）將信托公司相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)模與凈資產(chǎn)規(guī)

模相掛鉤，為持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，2024

年多家信托公

司通過(guò)增資持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2024

年

62

家信托公司平均凈資產(chǎn)規(guī)模

101.15

億元，

較上年增長(zhǎng)

8.13％；大部分信托公司凈資產(chǎn)規(guī)模均出現(xiàn)增長(zhǎng)，僅有

8

家信托公司凈資產(chǎn)規(guī)模較上年減少。2024年62家信托公司平均總資產(chǎn)規(guī)模124.74億元，

較上年增長(zhǎng)

9.73％，實(shí)現(xiàn)較快速度增長(zhǎng)。從行業(yè)集中度來(lái)看，信托行業(yè)凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)的行業(yè)均值均高于中位數(shù)，頭部信托公司的資本實(shí)力增強(qiáng)，對(duì)行業(yè)有較強(qiáng)的帶動(dòng)作用，信托公司之間的分化程度在進(jìn)一步加大。（二）信托公司股東背景銀保監(jiān)會(huì)取消境外金融機(jī)構(gòu)入股信托公司應(yīng)具備的“總資產(chǎn)不少于

10

億美元”的數(shù)量型限制門檻要求，放寬了外資入股信托公司的政策要求，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)資與外資股權(quán)政策

上的平等。銀保監(jiān)會(huì)明確信托公司管理的全部集合資金信托計(jì)劃投資于同一融資人及其

關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的合計(jì)金額不得超過(guò)信托公司凈資產(chǎn)的

30%。意味著信托公司的凈資產(chǎn)及凈資本將直接影響其可以管理的信托資產(chǎn)規(guī)模和固有業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)而影響信托公司的收入和利潤(rùn)。隨后，信托公司掀起一陣增資引戰(zhàn)潮和管理層調(diào)整，資本實(shí)力的增加可以幫助其提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，股東的變動(dòng)也將對(duì)信托公司轉(zhuǎn)型進(jìn)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)布局產(chǎn)生重要影響。3.2

信托公司持有私募基金管理人牌照情況從信托公司自身是否在中基協(xié)備案成為私募基金管理人來(lái)看，共有

27

家信托公司自身具備私募基金管理人資格。諸多信托公司進(jìn)行私募基金管理人備案，其動(dòng)機(jī)可能起源于金融業(yè)傳統(tǒng)的“牌照思維”，認(rèn)為多一個(gè)牌照

業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)更大。但由于信托公司業(yè)務(wù)進(jìn)展情況不一，部分公司雖然積極辦理私

募基金管理人資格備案，但并未大力進(jìn)展相關(guān)業(yè)務(wù)，部分非頭部的信托公司也

因不同原因被中基協(xié)標(biāo)記。3.3

信托公司私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)的主要模式1）固有資金直接投資模式受到信托公司凈資產(chǎn)投資比例的限制，難以形成規(guī)模；2）股權(quán)投資信托計(jì)劃直接投資模式與“陽(yáng)光私募基金”

模式相似，但前者主要投向未上市企業(yè)股權(quán)，后者主要投資于股票市場(chǎng)，該模式受到證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司股東政策的影響；3）參股私募股權(quán)投資基金模式

是一種嘗試規(guī)避信托計(jì)劃上市障礙的方式，其中“信托

+

有限合伙”的混合制

PE最具代表性，但這種模式同時(shí)也會(huì)受到國(guó)家發(fā)改委“打通計(jì)算”原則

、資管新規(guī)對(duì)資管類產(chǎn)品“最多嵌套一層”規(guī)定等的影響；4）設(shè)立信托

PE子公

司模式，不受資管新規(guī)以及證監(jiān)會(huì)對(duì)于企業(yè)

IPO的限制，雖然有很多信托公司

都設(shè)立了PE子公司，但受信托公司戰(zhàn)略選擇以及專業(yè)PE團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面的影響，

部分

PE子公司主要是作為信托計(jì)劃投資模式的補(bǔ)充，真正能夠?qū)崿F(xiàn)市場(chǎng)化募資與獨(dú)立運(yùn)作的較少。3.3.1

固有資金直接投資模式信托公司固有業(yè)務(wù)主要包括投資類業(yè)務(wù)、貨幣類業(yè)務(wù)和貸款類業(yè)務(wù)三類，其中投資類業(yè)務(wù)占比逐年上升。從資產(chǎn)屬性看，投資類資產(chǎn)主要包括基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、證券市場(chǎng)、實(shí)業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和其他資產(chǎn)六類。金融類機(jī)構(gòu)是當(dāng)前信托固有資金投向中占比最大的領(lǐng)域，已逐步擴(kuò)展至基金、保險(xiǎn)、汽車金融等多個(gè)領(lǐng)域，信托公司通過(guò)開(kāi)展股權(quán)投資，可實(shí)現(xiàn)固有資金的保值增值，同時(shí)獲得客戶、渠道和項(xiàng)目

等多方面的資源，提升自身的金融服務(wù)能力。3.3.2

股權(quán)投資信托計(jì)劃直接投資模式（1）獨(dú)立管理股權(quán)投資信托計(jì)劃模式該種模式下，信托公司在募集信托資金后直接參加股權(quán)投資業(yè)務(wù)，充當(dāng)受托人和投資管理人雙重角色，獨(dú)立負(fù)責(zé)信托資金的投資運(yùn)作。在股權(quán)投資信托計(jì)劃設(shè)立時(shí)，合格投資者（即委托人）與信托公司（即受托人）簽訂信托合同，

確立信托關(guān)系；信托公司與保管銀行簽訂保管合同，對(duì)信托計(jì)劃資金進(jìn)行保管。信托公司的經(jīng)濟(jì)利益與其他投資者的利益緊密的結(jié)合在一起，其管理運(yùn)作信托財(cái)產(chǎn)的結(jié)果與投資回報(bào)直接相關(guān)，因此較為有利于信托計(jì)劃募資。不管信托公司本身是否認(rèn)購(gòu)基金份額，這種獨(dú)立管理的直接投資模式對(duì)信托公司的股權(quán)投資能力具有一定要求，因此實(shí)踐中實(shí)行這一模式運(yùn)作的信托計(jì)劃較少。（2）聘用投資管理顧問(wèn)模式在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、大資管統(tǒng)一監(jiān)管的環(huán)境下，信托公司在轉(zhuǎn)型進(jìn)展過(guò)程中，除主動(dòng)增強(qiáng)自身投研和投資管理能力外，

積極尋求在股權(quán)投資領(lǐng)域與其他資管機(jī)構(gòu)同等的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也顯得尤為重要?；诖?，通過(guò)信托

PE子公司或作為

LP投資等方式在股權(quán)投資領(lǐng)域早有布局，具有較強(qiáng)募資能力、相對(duì)完整的投研體系的信托公司，在行業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)展中的優(yōu)勢(shì)相對(duì)突出，有望迎來(lái)新的進(jìn)展機(jī)遇。3.3.3

參股私募股權(quán)投資基金模式參股私募股權(quán)投資基金模式，主要指信托計(jì)劃參股有限合伙基金進(jìn)行

PE股權(quán)投資。此種模式下信托公司并不直接投資于企業(yè)股權(quán)，而是通過(guò)設(shè)立集合信托計(jì)劃募集資金，購(gòu)買有限合伙基金優(yōu)先級(jí)份額，項(xiàng)目的篩選、盡調(diào)、投后管理則交由擔(dān)任普通合伙人的

VC/PE投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。（1）信托計(jì)劃

+

有限合伙模式“信托計(jì)劃

+

有限合伙”可在一

定程度上突破信托制

PE的諸多限制，也是信托計(jì)劃嘗試規(guī)避證監(jiān)會(huì)對(duì)于公司

IPO的股東人數(shù)及信息披露方面的探究，但實(shí)際也會(huì)受到國(guó)家發(fā)改委“打通計(jì)算”原則、證監(jiān)會(huì)對(duì)于

IPO企業(yè)股東信息披露要求的限制。這種模式下信托計(jì)劃的

資金端必須為合格投資者的自有資金，而不能為其他資管產(chǎn)品，而

PE的資產(chǎn)

端則必須為實(shí)際募資企業(yè)，不得再投資于資管類產(chǎn)品。（2）信托征募資金

+

有限合伙模式在資管新規(guī)以及證監(jiān)會(huì)再融資新規(guī)的監(jiān)管環(huán)境下，作為

LP參股私募股權(quán)投資基金是信托公司參加未上市公司股權(quán)投資的重要方式。從基金類別來(lái)看，

目前信托公司在

PE類市場(chǎng)上參加最多的是政府主導(dǎo)或引導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)投資基金，

主要投資領(lǐng)域更多涉及城鎮(zhèn)化建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、當(dāng)?shù)卣龀值闹攸c(diǎn)產(chǎn)業(yè)

等。就當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)

進(jìn)展階段來(lái)說(shuō)，該模式下信托公司大多充當(dāng)募資角色，通過(guò)資金紐帶連接投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)，在項(xiàng)目資源獵取、企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和產(chǎn)業(yè)整合賦能方面相對(duì)較弱，

仍需要較長(zhǎng)時(shí)間的積累和探究。3.3.4

設(shè)立信托

PE子公司模式實(shí)際業(yè)務(wù)中，信托

PE子公司在客戶資源、募資、投資上與信托公司緊密綁定，在進(jìn)展定位上也有所差異。多數(shù)

PE子公司更多的是作為信托公司開(kāi)展

PE業(yè)務(wù)的“通道”，在信托公司發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)投資信托計(jì)劃中擔(dān)任投資管理顧問(wèn)，或在其參股的私募股權(quán)投資基金中擔(dān)任

GP。信托

PE憑借信托公司多年積累的客戶資源及募資能力，通過(guò)信托公司征募資金注入有限合伙企業(yè)，而真正能夠?qū)崿F(xiàn)市場(chǎng)化募資、專業(yè)化投資的相對(duì)較少。4.

信托公司與其他金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)與合作4.1

各類金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資業(yè)務(wù)進(jìn)展模式及優(yōu)劣勢(shì)在資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管、結(jié)構(gòu)調(diào)整的當(dāng)下，信托公司與銀行、保險(xiǎn)、公募基金等存在多個(gè)方面的競(jìng)爭(zhēng)與合作。資管新規(guī)將各類資管機(jī)構(gòu)置于統(tǒng)一監(jiān)管框架下，信托將與銀行、券商、基金、保

險(xiǎn)等在同一標(biāo)準(zhǔn)下進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，有利于其在通道業(yè)務(wù)大幅壓縮的情況下，拓展新

業(yè)務(wù)領(lǐng)域，避開(kāi)管理規(guī)模出現(xiàn)斷崖式下降。4.2

其他金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展情況4.2.1

銀行及理財(cái)子公司一方面，受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降速、金融脫媒、利率市場(chǎng)化、互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊等眾

多因素影響，商業(yè)銀行傳統(tǒng)利差模式的盈利壓力激增，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力、利潤(rùn)下

滑，推動(dòng)商業(yè)銀行積極拓展資產(chǎn)管理、投行、托管、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等新興業(yè)務(wù)，向綜合化經(jīng)營(yíng)方向轉(zhuǎn)型，為商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)提供了內(nèi)部動(dòng)力。另一方面，監(jiān)管政策逐漸松綁，為商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)提供了外部保障，一些

商業(yè)銀行逐漸通過(guò)設(shè)立理財(cái)子公司，或者與私募股權(quán)投資基金合作等間接方式，

積極參加私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，積累了一定的現(xiàn)實(shí)條件，理財(cái)子公司的制度優(yōu)勢(shì)則成為銀行戰(zhàn)略布局的重大機(jī)遇。（一）銀行股權(quán)投資主要業(yè)務(wù)模式a）子公司模式。隨著商業(yè)銀行理財(cái)子公司系列政策的出臺(tái)，商業(yè)銀行可通過(guò)在境內(nèi)設(shè)立理財(cái)子公司，與符合條件的私募投資基金管理人開(kāi)展合作，開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。b）理財(cái)顧問(wèn)模式。商業(yè)銀行不動(dòng)用資金直接或間接持有標(biāo)的股權(quán)，而是充當(dāng)中介角色，參加股權(quán)投資業(yè)務(wù)，收取服務(wù)費(fèi)用。c）通道模式。通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)信托公司、證券公司、基金公司發(fā)行

的結(jié)構(gòu)化的信托計(jì)劃、券商資管計(jì)劃、基金產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)收益權(quán)，來(lái)間接參加

證券一二級(jí)市場(chǎng)。d）投貸聯(lián)動(dòng)模式。由商業(yè)銀行獨(dú)自或與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作，以“債權(quán)+股權(quán)”

的模式提供融資，用投資收益補(bǔ)償銀行債務(wù)性融資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，形成銀行信

貸和股權(quán)投資之間的聯(lián)動(dòng)融資模式。（二）銀行理財(cái)子公司在積極的監(jiān)管導(dǎo)向下，商業(yè)銀行紛紛申請(qǐng)?jiān)O(shè)立理財(cái)子公司。截至

2024

年

2

月底，已

有

25

家銀行理財(cái)子公司獲批籌建，開(kāi)業(yè)數(shù)量達(dá)到

20

家，包括工農(nóng)中建交郵儲(chǔ)

6

家國(guó)有大行，以及

12

家全國(guó)性股份制銀行中的招商銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、中信銀行、平安銀行、華夏銀行、廣

發(fā)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行。（三）銀行及理財(cái)子公司進(jìn)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)劣勢(shì)中國(guó)銀行體系龐大，擁有眾多分行，用戶群體的粘度較高，為中國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)展股權(quán)投資奠定了業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。此外，中國(guó)銀行與大部分國(guó)有企業(yè)、大中型

企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的合作長(zhǎng)達(dá)數(shù)年之久，彼此相互熟悉，信任度較高，因此銀行用戶較其他行業(yè)用戶具有較強(qiáng)黏性。商業(yè)銀行通過(guò)貸款、債權(quán)融資等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)

業(yè)務(wù)，掌握了更多的客戶信息，積累了強(qiáng)大的客戶資源池。在開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)

務(wù)時(shí)，商業(yè)銀行可以充分利用資金、品牌、客戶資源等方面優(yōu)勢(shì)，利用兩項(xiàng)業(yè)

務(wù)間的相似性形成協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的交叉銷售，從而

節(jié)約市場(chǎng)開(kāi)發(fā)成本，增加銷售收入。（四）信托與銀行的競(jìng)爭(zhēng)與合作以建設(shè)銀行“股權(quán)投資

+

銀行信貸”聯(lián)動(dòng)模式為例，銀行從信貸客戶中發(fā)掘?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)股權(quán)項(xiàng)目，以股權(quán)投資帶動(dòng)銀行綜合信貸業(yè)務(wù)，踐

行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)進(jìn)展的政策，積極探究金融服務(wù)實(shí)體企業(yè)的

創(chuàng)新模式。（五）信托與銀行理財(cái)子公司的競(jìng)爭(zhēng)與合作銀行理財(cái)子公司與信托公司在資金端、資產(chǎn)端均將存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但基于

各自優(yōu)勢(shì)，也不乏合作機(jī)會(huì)。作為資管行業(yè)的兩大類重要持牌金融機(jī)構(gòu)，信托公司與理財(cái)子公司將在資產(chǎn)拓展、資金募集、系統(tǒng)建設(shè)、人才隊(duì)伍、風(fēng)險(xiǎn)管控、

投研能力等方面進(jìn)行直接或間接的競(jìng)爭(zhēng)與合作。信托公司與理財(cái)子公司可實(shí)現(xiàn)客戶資源共享、交叉銷售。信托公司則可以為理財(cái)子公司推舉優(yōu)秀基礎(chǔ)資產(chǎn)，形成固定

收益、固定收益

+

權(quán)益、權(quán)益類等多層次產(chǎn)品體系通道，在資產(chǎn)配置方面滿足理財(cái)子公司的需求。信托公司可以在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域與銀行理財(cái)子公司開(kāi)展合作。目前，銀行理財(cái)主要通過(guò)擔(dān)任投資人的角色參加資產(chǎn)證券

化，參加方式相對(duì)簡(jiǎn)單且非市場(chǎng)化，而信托公司作為信貸ABS的法定SPV主體，

在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展方面具有制度優(yōu)勢(shì)，未來(lái)信托公司可進(jìn)一步加強(qiáng)與理

財(cái)子公司的合作，滿足

ABS產(chǎn)品資金配置需求。4.2.2

證券公司（一）證券公司私募基金子公司直投子公司這一證券公司重要的投資管理平臺(tái)，開(kāi)始拆分為私募管理業(yè)務(wù)和另類投資管理業(yè)務(wù)兩類相互獨(dú)立的公司。證券公司子公司下設(shè)附屬機(jī)構(gòu)被限制，其中私募基金管

理子公司只能下設(shè)基金管理機(jī)構(gòu)，且基金管理機(jī)構(gòu)不得再下設(shè)任何機(jī)構(gòu)，而另類投資管理業(yè)務(wù)子公司不得下設(shè)附屬機(jī)構(gòu)，各類子公司原則上不得下設(shè)二級(jí)子公司。（二）券商開(kāi)展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)劣勢(shì)券商開(kāi)展私募股權(quán)投資的優(yōu)勢(shì)。券商依靠業(yè)務(wù)協(xié)同帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：一是與投行業(yè)務(wù)協(xié)同，券商在投行業(yè)務(wù)中積累的具有投資增長(zhǎng)潛力的非上市公司，

可為將來(lái)篩選項(xiàng)目建立資源庫(kù)，同時(shí)投行部門可幫助被投企業(yè)進(jìn)行符合發(fā)行上

市要求的治理結(jié)構(gòu)改革等上市前輔導(dǎo)，以及建立良好的內(nèi)部控制制度和會(huì)計(jì)核

算體系等；二是與討論業(yè)務(wù)協(xié)同，券商討論部門能提供專業(yè)的行業(yè)分析報(bào)告和

投資工具設(shè)計(jì)，使得私募子公司在篩選企業(yè)、資產(chǎn)定價(jià)方面更加專業(yè)、準(zhǔn)確；

三是與資管業(yè)務(wù)協(xié)同，券商資管業(yè)務(wù)積累了一定的高凈值客戶資源，可作為私

募股權(quán)業(yè)務(wù)外部募資的資金來(lái)源。券商開(kāi)展私募股權(quán)投資的劣勢(shì)。一是與市場(chǎng)化股權(quán)投資機(jī)構(gòu)相比，券商私募子公司受到更為嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)控限制；二是部分券商直投業(yè)務(wù)較為依賴投行部門對(duì)項(xiàng)目的把關(guān)，缺少獨(dú)立自主推斷，在轉(zhuǎn)型成為券商私募子公司之后，

短期來(lái)看，投資團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目篩選能力上仍相對(duì)弱于一流市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)；三是券商

直投業(yè)務(wù)在轉(zhuǎn)型前主要依靠自有資金投資，但券商私募子公司受自有資金出資

不能超過(guò)

20%

的出資比例限制，剩余資金需對(duì)外募資，但大部分券商私募子

公司對(duì)外募資渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)時(shí)間尚短，有待完善；四是券商私募子公司較為依

賴于券商自身項(xiàng)目資源，投資主要集中在中后期及

Pre-IPO階段的項(xiàng)目，在

A輪及其以前的早期項(xiàng)目投資上無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。信托公司與券商在證券投資、股權(quán)投資領(lǐng)域存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。證券公司可以獨(dú)立開(kāi)展受托理財(cái)業(yè)務(wù)，

信托公司此類業(yè)務(wù)在本質(zhì)上與證券公司沒(méi)有區(qū)別，兩者在該領(lǐng)域面臨直接競(jìng)爭(zhēng)。

隨著高凈值個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模的提升，以及私募基金在高凈值人士的資產(chǎn)配置中扮演越來(lái)越重要的角色，在私

募股權(quán)投資市場(chǎng)“募資難”持續(xù)的情況下，相較于多數(shù)券商，信托公司憑借多

年服務(wù)于高凈值個(gè)人的客戶及經(jīng)驗(yàn)積累，在募資端的優(yōu)勢(shì)也將更加突出。4.2.3

保險(xiǎn)公司（一）保險(xiǎn)資金投資股權(quán)范圍及監(jiān)管要求投資方式。保險(xiǎn)資金投資股權(quán)主要有兩種方式：直接投資股權(quán)、間接投資股權(quán)。直接投資股權(quán)指保險(xiǎn)公司以出資人名義投

資并持有企業(yè)股權(quán)；間接投資股權(quán)指保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立

的股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品。資金要求?，F(xiàn)行的主要資金要求有：重大股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)運(yùn)用自有資金；一般股權(quán)投資可以運(yùn)用自有資金或者與投資資產(chǎn)相匹配的責(zé)任準(zhǔn)備金；間接投資股權(quán)可以運(yùn)用資本金和保險(xiǎn)產(chǎn)品的責(zé)任準(zhǔn)備金；不得運(yùn)用借貸、發(fā)債、

回購(gòu)、拆借等方式籌措的資金投資企業(yè)股權(quán)，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)債另有規(guī)定的除外等。投資標(biāo)的要求。標(biāo)的公司范圍擴(kuò)大，增加了能源企業(yè)、資源企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、新型商貿(mào)流通企業(yè)等。取消保險(xiǎn)資金開(kāi)展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，明確了保險(xiǎn)資金可以投資“市場(chǎng)化、法制化債轉(zhuǎn)

股企業(yè)股權(quán)，以及中小微企業(yè)、科技型企業(yè)股權(quán)，通過(guò)“負(fù)面清單

+

正面引導(dǎo)”

機(jī)制提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。投資比例規(guī)定。目前，保險(xiǎn)公司投資企業(yè)股權(quán)，應(yīng)當(dāng)符合下列比例規(guī)定：除重大股權(quán)投資外，投資同一企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不超過(guò)本公司

凈資產(chǎn)的

30％；投資同一股權(quán)投資基金的賬面余額，不超過(guò)該基金發(fā)行規(guī)模

的

30%；保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）及其保險(xiǎn)子公司投資同一股權(quán)投資基金的賬面余額，

不超過(guò)該基金發(fā)行規(guī)模的

60%。（二）保險(xiǎn)資金投資股權(quán)投資基金目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品主要有債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品三類，其中與私募基金相關(guān)的主要是股權(quán)投資計(jì)劃中的

私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金；組合類資管產(chǎn)品中的保險(xiǎn)私募產(chǎn)品等。

在持續(xù)推動(dòng)簡(jiǎn)政放權(quán)，

推動(dòng)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，進(jìn)一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革的大背景下，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)正式

取消保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力的備案管理，改為由“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自評(píng)

+

信息公開(kāi)

披露

+

持續(xù)事中事后監(jiān)管相結(jié)合”的新模式。（三）信托與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)與合作信保合作新規(guī)將推動(dòng)保險(xiǎn)資金進(jìn)一步進(jìn)入信托體系，有利于信托公司加強(qiáng)

對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域、重大工程項(xiàng)目金融服務(wù)的拓展?？紤]到險(xiǎn)資具有大規(guī)模、

長(zhǎng)久期、低成本等特點(diǎn)，未來(lái)信保合作將重點(diǎn)聚焦高級(jí)別融資主體和重大工程

項(xiàng)目，通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、參加政府引導(dǎo)基金等方式，靈活運(yùn)用資產(chǎn)證券化、

投貸聯(lián)動(dòng)等金融工具，積極參加“一帶一路”“京津冀一體化”“粵港澳大灣

區(qū)”“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”等重大項(xiàng)目建設(shè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)展。信托與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的合作范圍將進(jìn)一步延伸，產(chǎn)品創(chuàng)新、內(nèi)容深化。一方面，

信托將充分利用自身的資產(chǎn)獵取及管理能力，為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)供給、配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，

而保險(xiǎn)公司可為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供長(zhǎng)短周期覆蓋、低成本的資金支持。另一方面，信托與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)領(lǐng)域的合作將更為

多樣化，包括保險(xiǎn)金信托、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、家族信托業(yè)務(wù)等。4.2.4

公募基金（一）公募基金公司—PE子公司開(kāi)放式公募基金只能投資于債券、股票、權(quán)證、股指期貨、資產(chǎn)支持證券等，

不能直接開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。公募基金公司于

2024

年才被允許參加股權(quán)投資業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)指出公募基金公司可通過(guò)設(shè)立直投子公司參加

PE投資。（二）信托與公募基金的競(jìng)爭(zhēng)與合作公募基金憑借自身的品牌知名度和號(hào)召力，在募資方面具有一定優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公募基金業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋廣泛，接觸項(xiàng)目資源的機(jī)會(huì)相對(duì)較大，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較為豐富。4.3

信托公司進(jìn)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)劣勢(shì)與機(jī)遇挑戰(zhàn)4.3.1

進(jìn)展優(yōu)勢(shì)信托業(yè)務(wù)范圍廣，具有各類資產(chǎn)的配置經(jīng)驗(yàn)，為進(jìn)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)奠定了

基礎(chǔ)。信托具有“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”的特點(diǎn)，可同時(shí)投資于貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、實(shí)體企業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，多類金融業(yè)務(wù)、多種業(yè)務(wù)模式相互補(bǔ)充，有利于其進(jìn)行大

類資產(chǎn)配置以及產(chǎn)品的市場(chǎng)組合。信托公司可依靠多年積累的大類資產(chǎn)管理經(jīng)

驗(yàn)，在各類資產(chǎn)輪動(dòng)中發(fā)掘有潛力的股權(quán)投資項(xiàng)目，在一定程度上可有效降低

投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。信托具有獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)，信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性，業(yè)務(wù)靈活性強(qiáng)。信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于受托人的財(cái)產(chǎn)和其他信托財(cái)產(chǎn)，不受委托人破產(chǎn)清算、債務(wù)轉(zhuǎn)移、法院追償?shù)鹊挠绊?，具有?quán)益重構(gòu)、

風(fēng)險(xiǎn)隔離等多重功能，可滿足高凈值人群對(duì)財(cái)寶管理的持續(xù)性與穩(wěn)定性的要求。信托公司多年積累的高凈值客戶資源，在募資方面具有一定優(yōu)勢(shì)。中國(guó)私人財(cái)寶市場(chǎng)將迎來(lái)穩(wěn)健進(jìn)展態(tài)勢(shì)，而信托公司多年業(yè)務(wù)進(jìn)展中積累了一批優(yōu)質(zhì)的高凈值的合格投資者，

資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以更好地契合和承接高凈值客戶的資產(chǎn)和財(cái)寶管理需求，為股

權(quán)投資業(yè)務(wù)進(jìn)展積累資源。4.3.2

進(jìn)展劣勢(shì)信托通道業(yè)務(wù)壓縮，轉(zhuǎn)型壓力大，為進(jìn)展股權(quán)投資帶來(lái)不確定性。銀信合作是信托傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的主要模式，隨著系列監(jiān)管

政策的落地，信托公司通道業(yè)務(wù)大幅收縮，資產(chǎn)規(guī)模同步下降，面臨著較大轉(zhuǎn)

型壓力。在統(tǒng)一監(jiān)管和功能監(jiān)管趨勢(shì)明顯的環(huán)境下，保險(xiǎn)、證券、基金等其他

金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍也將不斷突破，金融業(yè)態(tài)混業(yè)經(jīng)營(yíng)大勢(shì)所趨，信托牌照紅

利消退。多數(shù)信托公司的專業(yè)股權(quán)投資人才儲(chǔ)備、投研能力，尚需進(jìn)一步完善。股權(quán)投資業(yè)務(wù)需要對(duì)一級(jí)市場(chǎng)及擬投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有深刻的積累，信托在非標(biāo)、

固定收益資產(chǎn)領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢(shì)，而在股權(quán)投資領(lǐng)域的人才儲(chǔ)備有所欠缺，亟須完善投研體系、專業(yè)團(tuán)隊(duì)配置和薪酬激勵(lì)機(jī)制等，大力提升投研能力以及對(duì)

基金、管理人、項(xiàng)目的篩選能力。資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)涉及的金融產(chǎn)品豐富多樣，底

層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)市場(chǎng)環(huán)境十分敏感，需要對(duì)各類底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特

征進(jìn)行深化細(xì)致討論，這就要求信托公司提升對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)環(huán)境、大類資

產(chǎn)、金融產(chǎn)品的討論能力，為主動(dòng)管理打下基礎(chǔ)。信托公司股權(quán)投資產(chǎn)品投資門檻較高，流動(dòng)性相對(duì)較弱。由于信托底層資產(chǎn)期限較長(zhǎng)，產(chǎn)品流動(dòng)性較弱，對(duì)流動(dòng)性需求較高的投資者來(lái)說(shuō)，信托產(chǎn)品的吸引力相對(duì)弱于銀行理財(cái)、基金

等資管產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力略有不足。更為重要的是，分業(yè)監(jiān)管為信托資本市場(chǎng)

業(yè)務(wù)的開(kāi)展帶來(lái)一定限制。股權(quán)信托投資退出機(jī)

制的不完善，直接影響了股權(quán)信托投資業(yè)務(wù)的開(kāi)展和收益。4.3.3

進(jìn)展機(jī)遇國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，“一帶一路”、新基建將為信托資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)帶來(lái)新

契機(jī)?！耙粠б宦贰?/p>

戰(zhàn)略將帶來(lái)沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施、資源開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作和金融合作等方面的大量需求，利用信托、發(fā)債、理財(cái)?shù)热谫Y途徑，將促使企業(yè)由間接融資向直接融資轉(zhuǎn)化。新基建是信托公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要領(lǐng)域，在新基建產(chǎn)品引導(dǎo)基金、

企業(yè)融資、產(chǎn)業(yè)投資與并購(gòu)、供應(yīng)鏈金融等方面，也將帶來(lái)新的進(jìn)展契機(jī)。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化，信托具有其不可替代性，有望迎來(lái)新的進(jìn)展

機(jī)遇。信托是中國(guó)唯

一能夠?qū)崿F(xiàn)橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)，具有其不可

替代性，在資金端通過(guò)市場(chǎng)化方式聚集社會(huì)資金，資產(chǎn)端通過(guò)跨市場(chǎng)配置，彌

補(bǔ)傳統(tǒng)融資渠道的不足。在金融供給側(cè)改革深化的背景下，信托業(yè)可利用資金信托具有直接融資的特點(diǎn)，在補(bǔ)充傳統(tǒng)金融薄弱環(huán)節(jié)、高效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)

揮重要作用，有望迎來(lái)新的優(yōu)化與進(jìn)展機(jī)遇。金融科技持續(xù)賦能，將為信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新提供強(qiáng)大助力。近年來(lái)，包括信托公司在內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)，不斷加大金融科技在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)配置、客戶服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域的投入力度。信托公司通過(guò)技術(shù)賦能信托產(chǎn)品、服務(wù)和管理創(chuàng)新，進(jìn)一步提

升受托人盡職能力，發(fā)揮受托人本源業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而優(yōu)化公司治理，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。4.3.4

面臨挑戰(zhàn)復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期，為信托公司創(chuàng)新進(jìn)展帶來(lái)較大不

確定性。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)過(guò)去依賴投資和出口拉動(dòng)經(jīng)

濟(jì)的增長(zhǎng)模式正在快速消退，新的進(jìn)展模式尚未形成，而信托公司也處于重新確定進(jìn)展思路、推動(dòng)改革和創(chuàng)新的關(guān)鍵時(shí)期，不穩(wěn)定的外部環(huán)境為信托公司的

創(chuàng)新進(jìn)展帶來(lái)一定的影響。資管新規(guī)拉開(kāi)了大資管統(tǒng)一監(jiān)管的序幕，為信托公司轉(zhuǎn)型進(jìn)展帶來(lái)了巨大

挑戰(zhàn)。資管新規(guī)及配套細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)，在打破剛性兌付、

凈值化管理、消除多層嵌套、法律規(guī)范資金池運(yùn)作、非標(biāo)投資、統(tǒng)一杠桿水平的基

礎(chǔ)上，為信托轉(zhuǎn)型劃定了規(guī)制框架，進(jìn)一步倒逼信托公司推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)

本源回歸。在金融改革、降杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)大環(huán)境下，信托公司需要積極配合監(jiān)

管要求，提升進(jìn)展質(zhì)效，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，謀求業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)展。金融監(jiān)管升級(jí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，倒逼信托公司完善自身業(yè)務(wù)、管理和風(fēng)控

體系建設(shè)。在嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)成為越來(lái)越多信托

公司的訴求，近期部分信托公司也通過(guò)引入戰(zhàn)投、密集管理層變動(dòng)等方式，加

強(qiáng)自身資本實(shí)力和高管團(tuán)隊(duì)建設(shè)，以應(yīng)對(duì)外部不確定環(huán)境，推動(dòng)公司順利轉(zhuǎn)型。

在明確業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向、創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展的同時(shí)，信托公司也不得不同時(shí)推動(dòng)相適配的管理和風(fēng)控體系建設(shè)，尤其是在股權(quán)投資業(yè)務(wù)方面，需要建立、完善相應(yīng)

的投資、討論、交易、估值、投后管理等業(yè)務(wù)支持系統(tǒng)，以及適用的風(fēng)控機(jī)制。5.

中國(guó)信托公司進(jìn)展趨勢(shì)分析5.1

政策環(huán)境：回歸本源、主動(dòng)管理、限制非標(biāo)、凈值化轉(zhuǎn)型資管新規(guī)要求資管產(chǎn)品全部?jī)糁祷芾?，以便投資者及時(shí)了解投資風(fēng)險(xiǎn)，

改善信息不對(duì)稱的情況。信托公司可通過(guò)開(kāi)展資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)提升整體經(jīng)營(yíng)管理能力，建立凈值化管理的體制機(jī)制，進(jìn)行凈值化轉(zhuǎn)型，但也面臨著標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)凈值變動(dòng)影響信托收益水平的風(fēng)險(xiǎn)。5.2

創(chuàng)新業(yè)務(wù)：股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化、服務(wù)信托、資管業(yè)務(wù)股權(quán)投資。信托

PE業(yè)務(wù)方面，受發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)等相關(guān)政策

的影響，信托

PE子公司模式是