財(cái)務(wù)報(bào)表分析與估值 課件 3利潤(rùn)表；4現(xiàn)金流量表

1主講人：利潤(rùn)表分析2學(xué)習(xí)目標(biāo)01掌握利潤(rùn)表的定義和功能03學(xué)會(huì)分析利潤(rùn)表中的收入和費(fèi)用02了解利潤(rùn)項(xiàng)目的產(chǎn)生過程04思考利潤(rùn)表中包含的機(jī)會(huì)和陷阱課前預(yù)習(xí)與即測(cè)即評(píng)34

2021年3月26日，云南白藥公布了公司2020年年度報(bào)告。根據(jù)公告數(shù)據(jù)，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入327.43億元，同比增長(zhǎng)10.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)55.16億元，同比增長(zhǎng)31.85%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為28.99億元，同比增長(zhǎng)26.63%。從數(shù)據(jù)來看，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。然而，就是這份看似漂亮的年報(bào)在投資者中引起了巨大爭(zhēng)議，原因何在？……【全文請(qǐng)參見教材】思考：（1）云南白藥的凈利潤(rùn)是否具有可持續(xù)性？（2）你是否贊同公司利用閑置資金進(jìn)行股票投資？

引導(dǎo)案例：云南白藥的年報(bào)爭(zhēng)議

提綱3.1初識(shí)利潤(rùn)表3.1.1利潤(rùn)表的定義和功能3.1.2利潤(rùn)表的中的會(huì)計(jì)恒等式3.2利潤(rùn)表的編制：利潤(rùn)的產(chǎn)生過程3.2.1利潤(rùn)表的編制3.2.2營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)生3.2.3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的產(chǎn)生3.2.4凈利潤(rùn)的產(chǎn)生3.3收入及費(fèi)用分析3.3.1收入分析3.3.2成本費(fèi)用分析3.3.3成本性態(tài)分析3.4利潤(rùn)表中的機(jī)會(huì)和陷阱3.4.1利潤(rùn)表中的陷阱3.4.2利潤(rùn)表中的機(jī)會(huì)5

利潤(rùn)表的定義利潤(rùn)表的本質(zhì)：對(duì)你而言，工資就是你的面子；對(duì)于企業(yè)而言，利潤(rùn)就是企業(yè)的面子。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，利潤(rùn)表（statementsofincome）是指反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。6

（1）利潤(rùn)表反映的是公司的經(jīng)營(yíng)成果，而不是財(cái)務(wù)狀況，這是內(nèi)容上與資產(chǎn)負(fù)債表的不同。（2）利潤(rùn)表是動(dòng)態(tài)的概念，反映的是某一個(gè)會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果，而資產(chǎn)負(fù)債表是靜態(tài)的，反映的是資產(chǎn)負(fù)債表日的財(cái)務(wù)狀況，這是時(shí)間上的不同。兩個(gè)關(guān)鍵特點(diǎn)利潤(rùn)表的功能投資者通過對(duì)公司和同行業(yè)的利潤(rùn)表信息進(jìn)行分析，至少可以獲得如下信息：總之，通過對(duì)利潤(rùn)表的分析，價(jià)值投資者可以了解到公司的商業(yè)模式、盈利能力和增長(zhǎng)潛力等關(guān)鍵信息，從而作出更加準(zhǔn)確的投資決策。7

分析收入和利潤(rùn)規(guī)模及其增長(zhǎng)情況評(píng)估經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展?jié)摿Φ萈art01分析收入結(jié)構(gòu)及各業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況評(píng)估公商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和發(fā)展?jié)摿Φ萈art02分析成本結(jié)構(gòu)及其變化情況評(píng)估商業(yè)模式、成本控制能力和盈利能力等Part03利潤(rùn)表的中的會(huì)計(jì)恒等式利潤(rùn)表的三個(gè)要素構(gòu)成會(huì)計(jì)第二個(gè)重要的等式：利潤(rùn)=收入-費(fèi)用（3-1）該等式雖然簡(jiǎn)單，但卻能反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)。8

增加企業(yè)利潤(rùn)的途徑增加收入減少費(fèi)用開源節(jié)流綜合會(huì)計(jì)恒等式回顧會(huì)計(jì)第一個(gè)重要等式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益（3-2）根據(jù)動(dòng)態(tài)等式（3-1）和靜態(tài)等式（3-2），可以得出會(huì)計(jì)第三個(gè)重要的等式，資產(chǎn)負(fù)債表的綜合等式：資產(chǎn)（期末）=負(fù)債（期末）+【所有者權(quán)益（期初）+（當(dāng)期收入-當(dāng)期費(fèi)用）】綜合會(huì)計(jì)等式是靜態(tài)會(huì)計(jì)等式和動(dòng)態(tài)會(huì)計(jì)等式的結(jié)合，它綜合的反應(yīng)了企業(yè)在期初和期末的財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果。9

（3-3）10【全文請(qǐng)參見教材正文】提綱3.1初識(shí)利潤(rùn)表3.1.1利潤(rùn)表的定義和功能3.1.2利潤(rùn)表的中的會(huì)計(jì)恒等式3.2利潤(rùn)表的編制：利潤(rùn)的產(chǎn)生過程3.2.1利潤(rùn)表的編制3.2.2營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)生3.2.3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的產(chǎn)生3.2.4凈利潤(rùn)的產(chǎn)生3.3收入及費(fèi)用分析3.3.1收入分析3.3.2成本費(fèi)用分析3.3.3成本性態(tài)分析3.4利潤(rùn)表中的機(jī)會(huì)和陷阱3.4.1利潤(rùn)表中的陷阱3.4.2利潤(rùn)表中的機(jī)會(huì)11

多步式利潤(rùn)表12

Step3獲得凈利潤(rùn)加上營(yíng)業(yè)外收入,減去營(yíng)業(yè)外支出，減去所得稅，獲得凈利潤(rùn)。Step2獲得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去營(yíng)業(yè)總成本，加上其他收益或損失，獲得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。Step1獲得營(yíng)業(yè)總收入13

【全表請(qǐng)參見教材正文】營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)生14

營(yíng)業(yè)收入（operatingrevenue，sales）包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。1其他業(yè)務(wù)收入，是指除上述各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之外的其他業(yè)務(wù)收入。例如，制造業(yè)企業(yè)銷售原材料取得的收入。其他業(yè)務(wù)收入雖然也與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)，但在企業(yè)收入中所占的比重較小。利潤(rùn)表中只報(bào)告了總的營(yíng)業(yè)收入，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入的占比可在但年報(bào)附注里查看。2主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是指企業(yè)經(jīng)常性的、主要業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入。包括銷售商品和提供勞務(wù)產(chǎn)生的收入，如制造業(yè)銷售產(chǎn)品取得的收入、服務(wù)業(yè)提供服務(wù)取得的收入。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在企業(yè)收入中所占的比重較大，是企業(yè)收入主要來源。15

案例分析3-2美的集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入包括營(yíng)業(yè)收入和其他類金融收入（主要是利息收入）兩部分，其中以營(yíng)業(yè)收入為主。2022年及2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3439.18億和3412.33億，其他類金融業(yè)務(wù)收入分別為17.91億和21.28億，公司營(yíng)業(yè)收入總體保持穩(wěn)定。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的誕生：毛利潤(rùn)在獲得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之前，先要獲得毛利潤(rùn)（grossprofit）。毛利潤(rùn)，是指營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本但還沒有減去其他費(fèi)用前的利潤(rùn)，A股的利潤(rùn)表雖然沒有單獨(dú)列示毛利潤(rùn)，但投資者可以根據(jù)報(bào)表項(xiàng)目自行計(jì)算。毛利潤(rùn)用公式表示為：毛利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本其中，營(yíng)業(yè)成本（costofsales）（有時(shí)又稱銷售成本）是與營(yíng)業(yè)收入直接相關(guān)的、已經(jīng)確定了歸屬期和歸屬對(duì)象的各種直接費(fèi)用。營(yíng)業(yè)成本應(yīng)當(dāng)與所銷售商品或者所提供勞務(wù)而取得的收入進(jìn)行配比。16

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)根據(jù)我國(guó)的利潤(rùn)表，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（operatingprofit）等于營(yíng)業(yè)總收入減去營(yíng)業(yè)總成本，再加上其他收益或損失，用公式來表達(dá)則為：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)總收入-營(yíng)業(yè)總成本+其他收益或損失其中：營(yíng)業(yè)總成本=營(yíng)業(yè)成本+期間費(fèi)用+稅金及附加+其他業(yè)務(wù)成本需要說明的是，國(guó)際上，一般有：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=EBIT=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-管理費(fèi)用-銷售費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用注：EBIT為息稅前利潤(rùn)，未扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用，不考慮非經(jīng)常性收益。17

營(yíng)業(yè)成本的構(gòu)成18

直接材料（或原材料）。直接材料包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中實(shí)際消耗的直接用于產(chǎn)品的生產(chǎn)，構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、輔助材料以及其他直接材料等。01直接工資（或人工工資）。直接工資包括企業(yè)直接從事產(chǎn)品生產(chǎn)人員的工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼。02制造費(fèi)用（折舊、能源等）。制造費(fèi)用指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品和提供勞務(wù)而發(fā)生的各項(xiàng)間接費(fèi)用，包括企業(yè)生產(chǎn)部門（如生產(chǎn)車間）發(fā)生的水電費(fèi)、固定資產(chǎn)折舊等。營(yíng)業(yè)成本的構(gòu)成可以在年報(bào)附注中查看。03制造企業(yè)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本的構(gòu)成主要包括期間費(fèi)用19

期間費(fèi)用（PeriodCosts）是指企業(yè)日?；顒?dòng)發(fā)生的不能計(jì)入特定核算對(duì)象（產(chǎn)品），而應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益的費(fèi)用。之所以不計(jì)入特定的成本核算對(duì)象，主要是因?yàn)槠陂g費(fèi)用是企業(yè)為組織和管理整個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所發(fā)生的費(fèi)用，與可以確定特定成本核算對(duì)象的材料采購(gòu)、產(chǎn)成品生產(chǎn)等沒有直接關(guān)系。期間費(fèi)用一般包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)費(fèi)用，統(tǒng)稱為“三費(fèi)”。2018年開始，研發(fā)費(fèi)用在利潤(rùn)表中單獨(dú)列支，自此期間費(fèi)用從“三費(fèi)”變成“四費(fèi)”。接下來對(duì)四項(xiàng)費(fèi)用分別作簡(jiǎn)要介紹。銷售費(fèi)用20

銷售費(fèi)用（sellingexpenses）是指企業(yè)在銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)等過程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用以及為銷售本企業(yè)產(chǎn)品而專設(shè)銷售機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)費(fèi)用。包括企業(yè)在銷售過程中運(yùn)輸費(fèi)、展覽費(fèi)、廣告費(fèi)等，專設(shè)銷售機(jī)構(gòu)人員工資、福利費(fèi)、差旅費(fèi)等不包括企業(yè)內(nèi)部銷售部門（屬于行政管理部門）所發(fā)生的經(jīng)費(fèi)開支，應(yīng)列入管理費(fèi)用。管理費(fèi)用管理費(fèi)用（administrativeexpenses）是企業(yè)管理和組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。管理費(fèi)用包括的內(nèi)容非常多。21

01企業(yè)管理人員的工資、福利和辦公費(fèi)02職工教育經(jīng)費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、壞賬損失等財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用（financialexpenses）是指企業(yè)為進(jìn)行資金籌集等理財(cái)活動(dòng)而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用主要包括利息凈支出、匯兌凈損失、金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)和其他因籌集資金而發(fā)生的費(fèi)用。22

財(cái)務(wù)費(fèi)用的兩個(gè)子項(xiàng)利息費(fèi)用利息收入研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用（reseachanddevelopmentexpenses）指企業(yè)在產(chǎn)品、技術(shù)、材料、工藝、標(biāo)準(zhǔn)的研究、開發(fā)過程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。企業(yè)研發(fā)費(fèi)用包括但不限以下幾項(xiàng)費(fèi)用：23

01研發(fā)活動(dòng)直接消耗的材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)用02企業(yè)在職研發(fā)人員的工資、獎(jiǎng)金等人工費(fèi)用03研發(fā)活動(dòng)的儀器、設(shè)備、房屋等固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)等24

案例分析3-32022年度年報(bào)顯示，美的集團(tuán)的營(yíng)業(yè)成本為2605.39億，占營(yíng)業(yè)收入的比例為75.76%。年報(bào)附注顯示，公司營(yíng)業(yè)成本主要由原材料、人工工資、折舊和能源四部分組成，其中原材料的成本占比高達(dá)是83.63%，占比略有下降，人工工資占比6.26%，占比略有上升。因而原材料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)美的集團(tuán)營(yíng)業(yè)成本及毛利率產(chǎn)生較大影響。銷售費(fèi)用為287.16億，占營(yíng)業(yè)收入的比例為8.35%，主要構(gòu)成為為維修費(fèi)、宣傳促銷費(fèi)、職工薪酬費(fèi)用、租賃費(fèi)及運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，占銷售費(fèi)用總額超過70%。管理費(fèi)用為115.83億，占營(yíng)業(yè)收入的比例為3.37%，主要構(gòu)成為職工薪酬費(fèi)用、折舊與攤銷費(fèi)用、技術(shù)維護(hù)費(fèi)、行政辦公費(fèi)、租賃及物業(yè)管理費(fèi)，占管理費(fèi)用總額超過70%。研發(fā)費(fèi)用為126.19億，占營(yíng)業(yè)收入的比例為3.67%，主要構(gòu)成為職工薪酬費(fèi)用、折舊與攤銷費(fèi)用及試制產(chǎn)品與材料投入，占研發(fā)費(fèi)用總額超過80%。25

案例分析3-3縱向?qū)Ρ让赖募瘓F(tuán)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比例保持穩(wěn)定。橫向?qū)Ρ让赖募瘓F(tuán)的營(yíng)收入規(guī)模大于海爾智家（2435.14億）和格力電器（1889.88億），研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比例三者差異不大，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占營(yíng)收的比例，美的集團(tuán)遠(yuǎn)低于海爾智家，但略高于格力電器。利潤(rùn)總額要獲得利潤(rùn)表，先要獲得利潤(rùn)總額。利潤(rùn)總額等于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上營(yíng)業(yè)外收入減去營(yíng)業(yè)外成本，用公式表達(dá)則為：利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出其中，營(yíng)業(yè)外收支指與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程無直接關(guān)系，應(yīng)列入當(dāng)期利潤(rùn)的利得或損失。營(yíng)業(yè)外收入包括非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得、債務(wù)重組利得、接受捐贈(zèng)、政府補(bǔ)助等利得，營(yíng)業(yè)外支出則包括相應(yīng)的損失。通常，相比營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)業(yè)外收支的規(guī)模較小，基本可以忽略。如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)外收支規(guī)模較大，則值得警惕。26

凈利潤(rùn)利潤(rùn)總額進(jìn)一步減去所得稅，得出凈利潤(rùn)（netincome）。用公式來表達(dá)則為：凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅27

案例分析3-42022年度，美的集團(tuán)的利潤(rùn)總額為349.56億，所得稅為51.46億，實(shí)際稅率為13%左右。美的集團(tuán)的所得稅率應(yīng)為25%，為什么實(shí)際稅率只有約13%？主要有兩方面原因：第一，美的集團(tuán)下面有很多高新技術(shù)子公司，享受15%的所得稅率優(yōu)惠；第二，根據(jù)前述內(nèi)容，企業(yè)應(yīng)納稅所得額的確定，是企業(yè)的收入總額減去成本、費(fèi)用、損失以及準(zhǔn)予扣除項(xiàng)目的金額，而不是利潤(rùn)表中的利潤(rùn)總額。28

扣除凈利潤(rùn)此外，在利潤(rùn)表外，企業(yè)在年報(bào)中還會(huì)披露扣非利潤(rùn)，即扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤(rùn)，用公式表示則為：扣非利潤(rùn)=凈利潤(rùn)-非經(jīng)常性損益根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號(hào)——非經(jīng)常性損益[2008]》的規(guī)定，非經(jīng)常性損益是指與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報(bào)表使用人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力作出正確判斷的各項(xiàng)交易和事項(xiàng)產(chǎn)生的損益。29

所得稅30

企業(yè)所得稅是對(duì)我國(guó)境內(nèi)的企業(yè)和其他取得收入的組織的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得征收的一種所得稅。在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，企業(yè)和其他取得收入的組織（以下統(tǒng)稱企業(yè)）為企業(yè)所得稅的納稅人。包括各類企業(yè)、事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體、民辦非企業(yè)單位和從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的其他組織。個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)不屬于企業(yè)所得稅納稅義務(wù)人。企業(yè)所得稅的稅率為25%的比例稅率。國(guó)家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。值得指出的是，由于應(yīng)納稅所得額并不等于凈利潤(rùn)，而是等于收入總額減去準(zhǔn)予扣除項(xiàng)目金額。歸母凈利潤(rùn)嚴(yán)格來說，到目前為止計(jì)算出來的凈利潤(rùn)還不是屬于股東的凈利潤(rùn)。而真正屬于股東的利潤(rùn)是歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)-少數(shù)股東損益其中，少數(shù)股東損益是指公司合并報(bào)表的子公司其它非控股股東享有的損益，需要在利潤(rùn)表中予以扣除。由于大多數(shù)公司少數(shù)股東損益金額很小，利潤(rùn)表中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)兩者相差無幾。但是，如果一家公司兩者相差比較大，則需要給予一定的關(guān)注，尤其是當(dāng)公司少數(shù)股東損益虧損較大時(shí)。31

32提綱3.1初識(shí)利潤(rùn)表3.1.1利潤(rùn)表的定義和功能3.1.2利潤(rùn)表的中的會(huì)計(jì)恒等式3.2利潤(rùn)表的編制：利潤(rùn)的產(chǎn)生過程3.2.1利潤(rùn)表的編制3.2.2營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)生3.2.3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的產(chǎn)生3.2.4凈利潤(rùn)的產(chǎn)生3.3收入及費(fèi)用分析3.3.1收入分析3.3.2成本費(fèi)用分析3.3.3成本性態(tài)分析3.4利潤(rùn)表中的機(jī)會(huì)和陷阱3.4.1利潤(rùn)表中的陷阱3.4.2利潤(rùn)表中的機(jī)會(huì)33

收入分析企業(yè)的總收入，大致可以分為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入和營(yíng)業(yè)外收入三類。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入合稱營(yíng)業(yè)收入。從企業(yè)收入的持續(xù)性來看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大于其他業(yè)務(wù)收入，遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)外收入。34

收入分析主要關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)的集中度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力各業(yè)務(wù)版塊在行業(yè)中的地位主業(yè)集中的好處35

Part01專注核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升企業(yè)將資源和精力集中在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，可以更好地發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量和效率。Part02提升品牌形象主業(yè)集中有助于企業(yè)在行業(yè)中樹立良好的品牌形象，吸引更多的客戶。消費(fèi)者往往更愿意選擇在某一領(lǐng)域具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，從而提高客戶忠誠(chéng)度。Part03提高管理效率企業(yè)專注于主營(yíng)業(yè)務(wù)，有利于提高內(nèi)部管理效率、控制風(fēng)險(xiǎn)，降低管理成本。細(xì)分市場(chǎng)市占率的重要性36

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較高的細(xì)分市場(chǎng)占有率意味著企業(yè)在該細(xì)分市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)可以利用這一優(yōu)勢(shì)吸引更多客戶、增加銷售收入，從而提高盈利能力。01品牌知名度在細(xì)分市場(chǎng)中占有較大份額的企業(yè)，通常具有較高的品牌知名度。這有助于提高消費(fèi)者對(duì)企業(yè)及其產(chǎn)品的信任度，從而增加客戶忠誠(chéng)度。02規(guī)模經(jīng)濟(jì)企業(yè)在細(xì)分市場(chǎng)中占有較大份額，有可能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。這意味著企業(yè)可以降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，從而增強(qiáng)盈利能力。03收入增長(zhǎng)分析要點(diǎn)37

分析收入增長(zhǎng)趨勢(shì)通過觀察歷年收入增長(zhǎng)率的變化，可以分析企業(yè)的收入增長(zhǎng)趨勢(shì)。判斷收入增長(zhǎng)是否穩(wěn)定、加速或放緩，這有助于了解企業(yè)未來的發(fā)展前景。STEP3STEP2STEP1分析收入結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的收入結(jié)構(gòu)，了解主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等各部分對(duì)總收入的貢獻(xiàn)。這有助于了解企業(yè)收入的來源和依賴程度，以及判斷企業(yè)收入增長(zhǎng)的持續(xù)性。分析影響收入增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素深入了解影響企業(yè)收入增長(zhǎng)的內(nèi)外部因素，如行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局變化、公司產(chǎn)品創(chuàng)新等。38

案例分析3-5表3-2報(bào)告了美的集團(tuán)分產(chǎn)品和分地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入及毛利率數(shù)據(jù)。2022年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要構(gòu)成為：暖通空調(diào)和消費(fèi)電器均分別占43.80和36.43%，機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)占8.70%左右。2010-2022年間，各業(yè)務(wù)占比基本保持穩(wěn)定，機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)占比略有上升。公司海外業(yè)務(wù)占比41.48%，保持平穩(wěn)。2022年，公司營(yíng)業(yè)收入保持平穩(wěn)，暖通空調(diào)和機(jī)器業(yè)務(wù)略有增長(zhǎng)，而消費(fèi)電器略有下降。2022年，公司暖通空調(diào)和消費(fèi)電器業(yè)務(wù)的毛利率有所回升，機(jī)器人業(yè)務(wù)的毛利率稍有下降，無論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，毛利率都保持了良好的上升趨勢(shì)，主要受益于原材料成本的下降和公司制造效率的提升。總體來看，美的集團(tuán)是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)的家電龍頭，但其未來的增長(zhǎng)前景以及毛利率的變化，還需要進(jìn)一步跟蹤觀察。年度202220212020收入分產(chǎn)品（億）：金額占比金額占比金額占比營(yíng)業(yè)收入合計(jì)3,439.18100%3,433.61100%2,857.10100%

暖通空調(diào)1,506.3543.80%1,418.7941.32%1,212.1542.43%

消費(fèi)電器1,252.8536.43%1,318.6638.40%1,138.9139.86%

機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)299.288.70%272.817.95%215.897.56%收入分地區(qū)（億）：3,457.093,433.612,857.10

中國(guó)大陸2,012.7358.52%2,035.7959.29%1,631.4057.10%

國(guó)外1,426.4541.48%1,376.5440.09%1,210.8142.38%毛利率（%）：分產(chǎn)品

暖通空調(diào)22.8421.0524.16

消費(fèi)電器30.2027.7530.54

機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)20.9321.7419.88毛利率（%）：分地區(qū)

國(guó)內(nèi)24.7122.9724.87

國(guó)外23.5921.7625.4539

表3-2美的集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成

營(yíng)業(yè)成本占比（毛利率）分析營(yíng)業(yè)成本在營(yíng)業(yè)收入中的占比越低，代表公司的毛利率（grossmargin）越高。毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入不同行業(yè)的毛利率差異較大，這與行業(yè)特點(diǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、產(chǎn)品定位等多種因素有關(guān)，也一定程度上能反映公司所處行業(yè)商業(yè)模式的特點(diǎn)。40

不同行業(yè)的毛利率41

相比服務(wù)業(yè)，制造業(yè)的毛利率通常較低制造業(yè)涉及大量原材料、勞動(dòng)力和設(shè)備投入，生產(chǎn)成本相對(duì)較高。而服務(wù)業(yè)的邊際成本相對(duì)較低，尤其是在知識(shí)密集型服務(wù)行業(yè)，如咨詢、軟件開發(fā)等。奢侈品和零售業(yè)的毛利率存在較大差異主要反映了兩者商業(yè)模式上的不同，前者依懶高利潤(rùn)率，后者依靠高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（薄利多銷）。相比高科技行業(yè)，低端制造業(yè)的毛利率通常較低高科技行業(yè)，由于專利保護(hù)和技術(shù)壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，能夠?qū)崿F(xiàn)較高的定價(jià)，毛利率較高。而低端制造業(yè)，由于存在大量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，低成本競(jìng)爭(zhēng)常見，毛利率較低。期間費(fèi)用占比分析期間費(fèi)用率是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的期間費(fèi)用（如銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用等）與營(yíng)業(yè)收入之比。不同行業(yè)的期間費(fèi)用率差異主要取決于行業(yè)特性、成本結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式等因素。42

（1）信息軟件行業(yè)信息軟件行業(yè)需要持續(xù)投入研發(fā)資源以開發(fā)新產(chǎn)品、功能和服務(wù)，以保持競(jìng)爭(zhēng)力，如東華軟件。（2）生物制藥行業(yè)這些行的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用通常較高，如恒瑞醫(yī)藥。期間費(fèi)用占比較高（1）電力、水務(wù)和公用事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和固定資產(chǎn)投入較高，但期間費(fèi)用通常相對(duì)較低，如華電國(guó)際。（2）制造業(yè)制造業(yè)的生產(chǎn)成本較高，主要成本集中在原材料、設(shè)備和生產(chǎn)過程中，如美的集團(tuán)。期間費(fèi)用占比較低銷售凈利率營(yíng)業(yè)成本以及期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例，幾乎決定了企業(yè)的銷售凈利率（profitmargin）。銷售凈利率=（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）x100%當(dāng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本占比較高，且期間費(fèi)用占比較高時(shí)，則企業(yè)的凈利率較低，否則企業(yè)的凈利率較高。一些行業(yè)雖然營(yíng)業(yè)成本占比較低，但期間費(fèi)用占比較高，或期營(yíng)業(yè)成本占比雖然較低，但期間費(fèi)用率較高，導(dǎo)致最終的凈利率并不高。由于不同行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)不同，毛利率在不同行業(yè)間并不可比，而銷售凈利率相對(duì)更為可比。43

營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu)44

營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)營(yíng)業(yè)成本的各組成部分，主要包括直接材料、直接人工、制造費(fèi)用。不同行業(yè)的營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu)受行業(yè)特性、成本結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式等因素的影響而有所差異。通過深入了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本組成，計(jì)算各部分在總營(yíng)業(yè)成本中的占比，可以明確企業(yè)成本中的主要支出項(xiàng)目及其趨勢(shì)，并為后續(xù)分析提供基礎(chǔ)。若某企業(yè)的直接材料成本在營(yíng)業(yè)成本中占比較高，則需關(guān)注原材料供應(yīng)商的議價(jià)能力以及原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)毛利率的影響。若人工成本在營(yíng)業(yè)成本中占比較高，則應(yīng)關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)的變化以及人工成本的發(fā)展趨勢(shì)。投資者可以查閱年報(bào)中的附注以及其他相關(guān)資料，以便更準(zhǔn)確地了解營(yíng)業(yè)成本的詳細(xì)構(gòu)成。期間費(fèi)用結(jié)構(gòu)期間費(fèi)用，也稱為營(yíng)業(yè)費(fèi)用，涵蓋了管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用等方面。45

各行業(yè)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用結(jié)構(gòu)受到行業(yè)特點(diǎn)、成本結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式等多種因素的影響。通過分析各項(xiàng)費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中的占比，可以為投資者提供豐富的信息，助力他們更深入地了解企業(yè)的商業(yè)模式。分析期間費(fèi)用構(gòu)成有助于投資者全面了解企業(yè)的商業(yè)模式、成本結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，投資者也可以通過深入分析各項(xiàng)費(fèi)用的占比和趨勢(shì)，預(yù)測(cè)企業(yè)的盈利水平走向。期間費(fèi)用分析46

01銷售費(fèi)用率若企業(yè)銷售費(fèi)率比較高，這意味著公司的品牌形象、營(yíng)銷能力和銷售渠道可能是其核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。02管理費(fèi)用率若企業(yè)管理費(fèi)用率較高，則表明管理人才或許是公司最珍貴的資源，企業(yè)需要有效的激勵(lì)機(jī)制以防止人才流失。04研發(fā)費(fèi)用率若企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率較高，則表明公司注重研發(fā)投入，持續(xù)創(chuàng)新能力可能正是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵所在。03財(cái)務(wù)費(fèi)用率若企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用率較高，則說明公司的杠桿水平較高，這意味著公司在追求利潤(rùn)的過程中可能需要承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。47

案例分析3-6

從研發(fā)費(fèi)用率來看，美的集團(tuán)雖然算不上高科技企業(yè)，但有一定技術(shù)含量。同時(shí)，對(duì)比美的集團(tuán)的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率，投資者可以看出公司過去并不是技術(shù)導(dǎo)向的公司，而是營(yíng)銷導(dǎo)向的公司，公司的品牌和銷售渠道可能比研發(fā)能力更重要。從公司年報(bào)文本描述和研發(fā)投入的規(guī)模來看，公司正在向科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型，但科技的底色還略顯不足。2022年度的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，美的集團(tuán)營(yíng)業(yè)成本和期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.36%和15.39%，公司的毛利率和銷售凈利率分別為24.24%和8.67%?？傮w上，公司的盈利能力較好，且公司的毛利率和銷售凈利率相比2021年略有提升。2022年，美的集團(tuán)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別是8.35%、3.37%和3.67%，這個(gè)數(shù)據(jù)能說明什么呢？48

成本性態(tài)分析成本性態(tài)，又稱為成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)總量之間的相互依存關(guān)系。根據(jù)成本性態(tài)，全部成本可分為三大類：固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。需要指出的是,成本性態(tài)并非一成不變，例如，員工工資支出在短期內(nèi)可能是固定成本，但長(zhǎng)期來看可能是變動(dòng)成本，因?yàn)槿藛T是可以調(diào)整的。49

在一定范圍內(nèi)不隨產(chǎn)品產(chǎn)量或銷量變動(dòng)而變動(dòng)的成本，如企業(yè)廠房和設(shè)備的折舊費(fèi)用。固定成本在一定條件下，成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而按正比例變動(dòng)的成本，如生產(chǎn)產(chǎn)品使用的直接材料。變動(dòng)成本介于固定成本和變動(dòng)成本之間，其成本總額雖受業(yè)務(wù)量變動(dòng)影響，但變動(dòng)幅度并不與業(yè)務(wù)量的變動(dòng)保持嚴(yán)格比例關(guān)系。混合成本成本性態(tài)與經(jīng)營(yíng)杠桿50

在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi),產(chǎn)銷量的增加通常不會(huì)影響固定成本總額,但會(huì)使單位產(chǎn)品的固定成本降低,從而提高單位產(chǎn)品的利潤(rùn),并使利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷量增長(zhǎng)率。了解成本性態(tài)有助于理解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿。經(jīng)營(yíng)杠桿反映了產(chǎn)銷量(假定銷量等于產(chǎn)量)與息稅前利潤(rùn)之間的杠桿關(guān)系,指的是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中,由于存在固定成本,利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的規(guī)律。51

高經(jīng)營(yíng)杠桿VS低經(jīng)營(yíng)杠桿52

不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿可能存在顯著差異，這主要取決于行業(yè)特點(diǎn)、成本結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式。高經(jīng)營(yíng)杠桿行業(yè)典型例子是航空業(yè)。航空公司的固定成本較高,如飛機(jī)購(gòu)買或租賃費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)、機(jī)場(chǎng)使用費(fèi)等。當(dāng)航班客座率提高時(shí),航空公司的收入會(huì)迅速增加,從而產(chǎn)生較高的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。Part01低經(jīng)營(yíng)杠桿行業(yè)低經(jīng)營(yíng)杠桿行業(yè)的代表是服務(wù)業(yè)，如咨詢、廣告、法律等行業(yè)。這些服務(wù)行業(yè)的固定成本相對(duì)較低，主要成本集中在人力資源方面，因此，其經(jīng)營(yíng)杠桿通常較低。Part02經(jīng)營(yíng)杠桿與規(guī)模效應(yīng)經(jīng)營(yíng)杠桿與規(guī)模效應(yīng)之間存在密切的聯(lián)系。53

經(jīng)營(yíng)杠桿較高在經(jīng)營(yíng)杠桿較高的企業(yè)中，固定成本占據(jù)較大比例。這些企業(yè)可以通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低單位固定成本，提升利潤(rùn)率，這正是規(guī)模效應(yīng)的顯著體現(xiàn)。1經(jīng)營(yíng)杠桿較低在經(jīng)營(yíng)杠桿較低的公司中,也可能出現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),這是因?yàn)橐?guī)模較大的公司在購(gòu)買原材料(變動(dòng)成本)時(shí),往往具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。2經(jīng)營(yíng)杠桿的分析54

需要指出的是利潤(rùn)表中所披露的成本費(fèi)用并未按照成本性態(tài)進(jìn)行分類。因此，投資者在分析經(jīng)營(yíng)杠桿時(shí)，只能依賴部分模糊的信息。對(duì)于投資者來說了解成本性態(tài)、經(jīng)營(yíng)杠桿和規(guī)模效應(yīng)等重要概念仍至關(guān)重要，這些概念有助于他們分析企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模和利潤(rùn)率如何隨著銷售收入的變化而變動(dòng)。具體而言投資者掌握這些關(guān)鍵概念有助于更全面地評(píng)估企業(yè)的盈利能力和未來增長(zhǎng)潛力。具體而言，投資者可以分析企業(yè)在不同銷售水平下的利潤(rùn)表現(xiàn)，以及如何通過擴(kuò)大規(guī)模來優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。55

提綱3.1初識(shí)利潤(rùn)表3.1.1利潤(rùn)表的定義和功能3.1.2利潤(rùn)表的中的會(huì)計(jì)恒等式3.2利潤(rùn)表的編制：利潤(rùn)的產(chǎn)生過程3.2.1利潤(rùn)表的編制3.2.2營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)生3.2.3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的產(chǎn)生3.2.4凈利潤(rùn)的產(chǎn)生3.3收入及費(fèi)用分析3.3.1收入分析3.3.2成本費(fèi)用分析3.3.3成本性態(tài)分析3.4利潤(rùn)表中的機(jī)會(huì)和陷阱3.4.1利潤(rùn)表中的陷阱3.4.2利潤(rùn)表中的機(jī)會(huì)56

利潤(rùn)表中的陷阱和機(jī)會(huì)57

利潤(rùn)表的會(huì)計(jì)恒等式“利潤(rùn)=收入-費(fèi)用”表明，雖然利潤(rùn)主要是員工的努力成果，但其計(jì)算(或估算)也是會(huì)計(jì)工作的一部分。利潤(rùn)表中存在潛在的投資機(jī)會(huì)和陷阱。探討這些陷阱與機(jī)會(huì)，有助于投資者更好地解讀利潤(rùn)表數(shù)據(jù)。利潤(rùn)表中的陷阱主要陷阱是投資者可能高估當(dāng)期利潤(rùn)的持續(xù)性。具體而言，利潤(rùn)含金量較低、非經(jīng)常性損益較高、當(dāng)期費(fèi)用低估以及行業(yè)的周期性都可能影響企業(yè)盈利的持續(xù)性。其中，利潤(rùn)的含金量和非經(jīng)常性損益也是衡量企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量的重要指標(biāo)。Part01利潤(rùn)表中的機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)是投資者可能低估當(dāng)期真實(shí)利潤(rùn)水平，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）費(fèi)用前置、收入后置，即投入產(chǎn)出時(shí)間差導(dǎo)致企業(yè)的當(dāng)期真實(shí)利潤(rùn)被低估；（2）資產(chǎn)費(fèi)用化，即企業(yè)遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則導(dǎo)致當(dāng)期真實(shí)利潤(rùn)被低估。Part0258

利潤(rùn)表中的陷阱1.利潤(rùn)含金量較低商品出售但未收到款項(xiàng)可能有多種原因，如正常的賬期、公司為促銷提供寬松的賬期、公司有意提前確認(rèn)收入或虛增收入。無論哪種情況，已發(fā)貨但尚未收到款項(xiàng)對(duì)企業(yè)來說是風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于收入和利潤(rùn)的含金量的介紹和分析，可參考現(xiàn)金流量表章節(jié)的內(nèi)容。有收入、利潤(rùn)，但沒有現(xiàn)金流入，這是利潤(rùn)表中最大的陷阱。為避免陷入此陷阱，投資者可以參考收入和利潤(rùn)的含金量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)來輔助判斷。凈利潤(rùn)只表明企業(yè)賺取了利潤(rùn)，但不意味著這些利潤(rùn)都能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，無法收回現(xiàn)金的利潤(rùn)實(shí)際上并非真正的利潤(rùn)，只是紙面財(cái)富。此外相較于現(xiàn)金，利潤(rùn)更容易受到管理和操縱，有時(shí)無法真實(shí)反映企業(yè)的盈利能力。59

60

利潤(rùn)表中的陷阱2.非經(jīng)常性損益較高非經(jīng)常性損益項(xiàng)目包括投資收益、資產(chǎn)處置收益、政府補(bǔ)助等。通常公司會(huì)在年報(bào)中披露非經(jīng)常性損益項(xiàng)目以及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)。投資者需要區(qū)分凈利潤(rùn)中的經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益，以便更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力和潛在投資價(jià)值。在分析利潤(rùn)表時(shí)，除了關(guān)注凈利潤(rùn)這一關(guān)鍵指標(biāo)外，明智的投資者還會(huì)重視扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)，因?yàn)檫@一數(shù)據(jù)更能反映企業(yè)的持續(xù)盈利能力。非經(jīng)常性損益，顧名思義，指的是不經(jīng)常發(fā)生的盈利或損失項(xiàng)目。它們可能與公司的核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)沒有直接關(guān)聯(lián)，或者雖然與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但發(fā)生頻率較低。61

62

利潤(rùn)表中的陷阱3.當(dāng)期費(fèi)用低估一是每年需要計(jì)提折舊，產(chǎn)生折舊費(fèi)用；二是固定資產(chǎn)可能減值，年末須考慮是否計(jì)提資產(chǎn)減值損失。若企業(yè)會(huì)計(jì)政策不穩(wěn)健，如高估固定資產(chǎn)使用壽命或低估其減值金額，這將導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)被高估。以固定資產(chǎn)為例，說明費(fèi)用估算如何影響企業(yè)利潤(rùn)。固定資產(chǎn)可能產(chǎn)生兩項(xiàng)費(fèi)用，進(jìn)而影響當(dāng)期利潤(rùn)。63

利潤(rùn)表中的陷阱4.行業(yè)的周期性周期性行業(yè)是指產(chǎn)品價(jià)格呈周期性波動(dòng)的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭、化工等資源型行業(yè)，以及生豬養(yǎng)殖行業(yè)(著名的豬周期)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，產(chǎn)品價(jià)格主要由供需關(guān)系而非成本決定。對(duì)于周期性行業(yè)，投資者不能依據(jù)企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)數(shù)據(jù)進(jìn)行簡(jiǎn)單的線性外推。64

注意65

需要強(qiáng)調(diào)的是，通過分析利潤(rùn)含金量、非經(jīng)常性損益、當(dāng)期費(fèi)用和行業(yè)的周期性來了解企業(yè)盈利的持續(xù)性，僅限于財(cái)務(wù)報(bào)表分析層面。1要真正評(píng)估企業(yè)的盈利持續(xù)性，還要分析企業(yè)所處行業(yè)的前景和核心競(jìng)爭(zhēng)力，即需要跳出財(cái)務(wù)視角，結(jié)合商業(yè)分析來審視企業(yè)。266

利潤(rùn)表中的機(jī)會(huì)1.費(fèi)用前置、收入后置對(duì)于大部分企業(yè)，我們需要警惕利潤(rùn)被調(diào)高的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，我們不能僅關(guān)注報(bào)表上的利潤(rùn)，有時(shí)需要根據(jù)收入費(fèi)用匹配原則來估計(jì)真實(shí)利潤(rùn)。同時(shí)，還需要根據(jù)企業(yè)的商業(yè)模式，梳理清楚當(dāng)前階段是關(guān)注非財(cái)務(wù)指標(biāo)(如用戶數(shù)量)還是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，是重視收入增長(zhǎng)還是利潤(rùn)增長(zhǎng)。由于投入和產(chǎn)出之間通常存在一定的時(shí)間差，許多處于擴(kuò)張階段的公司往往面臨費(fèi)用前置、收入后置的狀況。例如，騰訊公司對(duì)微信的主要投入集中在早期，而微信的商業(yè)化則是后續(xù)逐步展開的，因此，在微信開發(fā)初期，騰訊公司的利潤(rùn)被嚴(yán)重低估，這也解釋了當(dāng)時(shí)騰訊公司的估值水平較高的原因。67

利潤(rùn)表中的機(jī)會(huì)2.資產(chǎn)費(fèi)用化然而，在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上，研發(fā)支出很可能會(huì)為企業(yè)帶來長(zhǎng)期收益，至少部分投入應(yīng)當(dāng)被資本化。因此，對(duì)于研發(fā)投入較高的企業(yè)，當(dāng)年的凈利潤(rùn)可能被嚴(yán)重低估。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則導(dǎo)致的資產(chǎn)費(fèi)用化成為利潤(rùn)表中隱藏的第二大機(jī)會(huì)。會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則：提前確認(rèn)不利信息，推遲確認(rèn)有利信息。正因?yàn)樽裱朔€(wěn)健性原則，企業(yè)可能會(huì)提前確認(rèn)費(fèi)用，將資產(chǎn)費(fèi)用化。一個(gè)典型的例子是研發(fā)投入的會(huì)計(jì)處理。由于研發(fā)活動(dòng)的結(jié)果具有較大的不確定性，企業(yè)通常不會(huì)將研發(fā)支出資本化并計(jì)入無形資產(chǎn)，而是直接計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用。68

案例分析3-11數(shù)據(jù)顯示，新藥研發(fā)周期平均需要6-7年，而一款藥物從研發(fā)到成功上市至少需要10年的時(shí)間以及26億美元的資金投入。2022年，百濟(jì)神州的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)111.52億元，這顯示了其對(duì)于研發(fā)的重視。投資者在審視很多生物科技公司的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，可能會(huì)看到少量的營(yíng)業(yè)收入、大額的虧損以及巨額的研發(fā)投入，但是市場(chǎng)依然慷慨地給了它們較高的估值。典型的例子是百濟(jì)神州公司。2022年，該公司的營(yíng)業(yè)總收入為95.66億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-136.42億元，而其市值高達(dá)2000多億元。注意69

需要指出的是,無論是費(fèi)用前置、收入后置，還是資產(chǎn)費(fèi)用化都伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，并非無風(fēng)險(xiǎn)套利。這是因?yàn)榍捌谕度氘a(chǎn)出的結(jié)果具有不確定性，而資產(chǎn)費(fèi)用化未來帶來的收益也同樣具有不確定性。70

練習(xí)題71一、行動(dòng)學(xué)習(xí)二、簡(jiǎn)答題……【全文請(qǐng)參見教材】三生萬(wàn)物三張報(bào)表看世界Thanks7273主講人：現(xiàn)金流量表分析學(xué)習(xí)目標(biāo)

7401掌握現(xiàn)金流量表的定義和功能03學(xué)會(huì)從現(xiàn)金流的特點(diǎn)分析企業(yè)的商業(yè)模式05思考財(cái)務(wù)報(bào)表未來的發(fā)展趨勢(shì)02了解現(xiàn)金流量表的編制和重要項(xiàng)目04思考三大報(bào)表之間的勾稽和邏輯關(guān)系課前預(yù)習(xí)與即測(cè)即評(píng)

75

76成立于2006年的京東，截止2022年4月底，市值高達(dá)6994.6億人民幣。但是，公司自成立以來，曾經(jīng)連續(xù)虧損13年，直到2019年才開始盈利。為什么連續(xù)虧損13年的京東不僅沒有倒閉，市值反而高達(dá)幾千億人民幣呢？……【全文請(qǐng)參見教材】思考：（1）如何分析和解讀京東公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)？（2）如何評(píng)估京東公司的市場(chǎng)價(jià)值？

引導(dǎo)案例：連虧13年的京東為何沒有倒閉？

提綱4.1初識(shí)現(xiàn)金流量表4.1.1現(xiàn)金流量表的定義和功能4.1.2現(xiàn)金流量表中的會(huì)計(jì)恒等式4.2

現(xiàn)金流量表的編制4.2.1現(xiàn)金流量表（直接法）的解讀4.2.2間接法現(xiàn)金流量表4.3自由現(xiàn)金流、商業(yè)模式與風(fēng)險(xiǎn)分析4.3.1自由現(xiàn)金流的定義和估算4.3.2自由現(xiàn)金流、商業(yè)模式與風(fēng)險(xiǎn)分析4.4會(huì)計(jì)報(bào)表之間的關(guān)系及展望4.4.1會(huì)計(jì)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系4.4.2會(huì)計(jì)報(bào)表之間的邏輯關(guān)系4.4.3會(huì)計(jì)報(bào)表的發(fā)展展望77現(xiàn)金流量表的定義

現(xiàn)金流量表的本質(zhì)：對(duì)你而言，過日子需要現(xiàn)金流；對(duì)于企業(yè)而言，沒有現(xiàn)金流就無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的定義，現(xiàn)金流量表（statementsofcashflows）是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的會(huì)計(jì)報(bào)表。

78（1）現(xiàn)金流量表是動(dòng)態(tài)的概念，反映的是某一個(gè)會(huì)計(jì)期間的現(xiàn)金變化。（2）現(xiàn)金流量表反映的是公司現(xiàn)金的流入和流出情況，而不是公司當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)成果。兩個(gè)關(guān)鍵特點(diǎn)現(xiàn)金流表分析的功能

79投資者可達(dá)成如下目標(biāo)評(píng)估公司的現(xiàn)金流總體狀況和償債能力分析現(xiàn)金總流入和流出的情況1分析銷售收入和凈利潤(rùn)的含金量2分析現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流入的時(shí)間3評(píng)估公司的現(xiàn)金流總體狀況和償債能力評(píng)估公司的商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等作出更加準(zhǔn)確的投資決策現(xiàn)金流量表中的會(huì)計(jì)恒等式（1）

80現(xiàn)金流量表的恒等式，也就是會(huì)計(jì)的第四個(gè)重要恒等式，可表示為：現(xiàn)金凈增加額=現(xiàn)金總流入-現(xiàn)金總流出（4-1）該等式中的現(xiàn)金指的是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。該等式非常簡(jiǎn)單，但是卻反映了企業(yè)現(xiàn)金變化的本質(zhì)。增加企業(yè)現(xiàn)金的途徑增加現(xiàn)金流入減少現(xiàn)金流出開源節(jié)流現(xiàn)金流量表中的會(huì)計(jì)恒等式（2）在一個(gè)會(huì)計(jì)人眼里，企業(yè)一年到頭來就是在忙三件事：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和融資活動(dòng)。企業(yè)現(xiàn)金流的變化，也無非來自這三項(xiàng)活動(dòng)導(dǎo)致的現(xiàn)金流的變化。將上述現(xiàn)金流量表的恒等式作一點(diǎn)轉(zhuǎn)換，可以變成：現(xiàn)金凈增加額=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（4-2）這個(gè)等式告訴我們，要想增加企業(yè)的現(xiàn)金流，要么通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺錢，要么通過投資活動(dòng)回收資金或籌資活動(dòng)籌集資金。

81

82【全文參見教材】提綱4.1初識(shí)現(xiàn)金流量表4.1.1現(xiàn)金流量表的定義和功能4.1.2現(xiàn)金流量表中的會(huì)計(jì)恒等式4.2

現(xiàn)金流量表的編制4.2.1現(xiàn)金流量表（直接法）的解讀4.2.2間接法現(xiàn)金流量表4.3自由現(xiàn)金流、商業(yè)模式與風(fēng)險(xiǎn)分析4.3.1自由現(xiàn)金流的定義和估算4.3.2自由現(xiàn)金流、商業(yè)模式與風(fēng)險(xiǎn)分析4.4會(huì)計(jì)報(bào)表之間的關(guān)系及展望4.4.1會(huì)計(jì)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系4.4.2會(huì)計(jì)報(bào)表之間的邏輯關(guān)系4.4.3會(huì)計(jì)報(bào)表的發(fā)展展望83現(xiàn)金流量表：直接法VS間接法84直接法將企業(yè)的活動(dòng)分為經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)，并在每類活動(dòng)下直接列出各項(xiàng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出來反映各類活動(dòng)的現(xiàn)金收支情況。直接法間接法以企業(yè)的凈利潤(rùn)為起點(diǎn)，調(diào)節(jié)各項(xiàng)不同時(shí)影響凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的項(xiàng)目，從而反映出企業(yè)凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金產(chǎn)生差異的過程。間接法通常所說的現(xiàn)金流量表是指以直接法編制的現(xiàn)金流量表（主表），以間接法編制的現(xiàn)金流量表（附表）又稱現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料，可在年報(bào)附注中查看。現(xiàn)金流量表（直接法）的解讀

——期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額

851.庫(kù)存現(xiàn)金3.投資持有期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資2.存款可以隨時(shí)用于支付的存款直接法中，“期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額”根據(jù)下列公式計(jì)算：期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額=期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額+現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（cashandcashequivalents）包括：現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物一般約等于資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金，但也可能存在差異。86案例分析4-12021年，美的集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金為718.76億，而現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有405.50億，主要原因是美的有近300億三個(gè)月以上的定期存款，這些定期存款計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金項(xiàng)目，但沒有計(jì)入現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物項(xiàng)目。2022年，公司的貨幣資金為552.70億，相比2021有所下降，但現(xiàn)金現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為511.32億，相比2021還有所上升。2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，分別約為346.58億元、-135.1億元和-108.55億元，這說明公司主要依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（cashgeneratedbyoperatingactivities）可由下式計(jì)算得出：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)

87經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~8801.銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金（含銷售收入和應(yīng)向購(gòu)買者收取的增值稅額）；02.收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。包括其他收益、其他業(yè)務(wù)收入和營(yíng)業(yè)外收入等項(xiàng)目，可以在現(xiàn)金流量表的附注中查看明細(xì)；03.收到的稅費(fèi)返還。該項(xiàng)目對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出中“支付的各項(xiàng)稅費(fèi)”，主要指的是即征即退，先征后返等情況。企業(yè)支付的各項(xiàng)稅費(fèi)包括增值稅、營(yíng)業(yè)稅、企業(yè)所得稅、消費(fèi)稅等；04.其他金融類業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入。該項(xiàng)目存在從事金融業(yè)務(wù)的部分公司中。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出項(xiàng)目與流入項(xiàng)目基本相對(duì)應(yīng)，不再贅述。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入包括的項(xiàng)目銷售收入和利潤(rùn)的含金量為了考察公司銷售收入的質(zhì)量，可以構(gòu)建銷售收入含金量（又稱銷售收現(xiàn)比）指標(biāo)，計(jì)算公式如下：銷售收入含金量（%）=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入2019年起，大部分企業(yè)的業(yè)務(wù)適用13%的增值稅率，因此參考值為113%。為了考察公司凈利潤(rùn)的質(zhì)量，可以構(gòu)建凈利潤(rùn)含金量（或稱凈利收現(xiàn)比）指標(biāo)，計(jì)算公式如下：凈利潤(rùn)含金量（%）=凈利潤(rùn)/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（參考值：100%）8990案例分析4-2公司2022年和2021年，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3169.98億和3104.9億，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為346.58億和350.92億。與此同時(shí)，公司2022年和2021年的銷售收入分別為3439.18億和3412.33億，凈利潤(rùn)分別為295.54億和285.74億。綜合兩年的數(shù)據(jù)來看，公司銷售收入的含金量只有91.58%，低于參考值，凈利潤(rùn)的含金量為約120%，略高于參考值。為何公司的銷售收入含金量較低？投資者也有此疑問，針對(duì)該問題，董秘在互動(dòng)易中的回答是：“銷售商品收到的部分應(yīng)收票據(jù)存在背書業(yè)務(wù)，用于購(gòu)買材料或設(shè)備等，也即公司收到銀行承兌匯票后，轉(zhuǎn)手背書支付給上游供貨商，導(dǎo)致銷售商品收到的現(xiàn)金和購(gòu)買商品支付的現(xiàn)金都大幅減少，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~正常?！比绻顿Y者發(fā)現(xiàn)某公司銷售收入含金量長(zhǎng)期遠(yuǎn)低于113%，可以進(jìn)一步確認(rèn)公司購(gòu)買商品支付的現(xiàn)金是否大幅低于營(yíng)業(yè)成本、公司的應(yīng)收賬款是否大幅增長(zhǎng)。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（Cashgeneratedbyinvestingactivities）可由下式計(jì)算得出：投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)-投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)

91投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~

9201購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。這些為構(gòu)建長(zhǎng)期支出而支付的開支又稱為資本支出（capitalexpenditure）。02投資支付的現(xiàn)金。該項(xiàng)目反映企業(yè)在現(xiàn)金等價(jià)物以外進(jìn)行短期股票投資、短期債券投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、長(zhǎng)期債權(quán)投資所實(shí)際支付的現(xiàn)金，包括傭金手續(xù)費(fèi)所支付的現(xiàn)金。03取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額。本項(xiàng)目反映企業(yè)取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位購(gòu)買出價(jià)中以現(xiàn)金支付的部分。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~以上三類投資在性質(zhì)上有較大區(qū)別。第（1）類為經(jīng)營(yíng)性投資，第（2）類為金融性投資，第（3）類為并購(gòu)導(dǎo)致的現(xiàn)金流出。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入項(xiàng)目與上述流出項(xiàng)目基本相對(duì)應(yīng)，不再贅述。

93部分企業(yè)由于有較多的短期金融投資，投資支付的現(xiàn)金以及投資收到的現(xiàn)金兩個(gè)項(xiàng)目的金額較大，對(duì)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額影響較大，但信息較為模糊。投資者在分析企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~時(shí)，需要注意區(qū)分不同的投資類別。在投資類支出中，值得重點(diǎn)關(guān)注的是經(jīng)營(yíng)性投資。

94案例分析4-32022年和2021年美的集團(tuán)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-135.10億元和136.00億元，波動(dòng)較大，這主要是因?yàn)楣窘鹑谛酝顿Y（尤其是短期投資）較多。2022年公司投資支付的現(xiàn)金和投資收到的現(xiàn)金都近1000億元。相對(duì)而言，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金（經(jīng)營(yíng)類投資）金額較少，2022年僅為73.52億元，與2021年相比略有增長(zhǎng)。公司金融性投資金額較大會(huì)掩蓋投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的信息，因此投資者需要關(guān)注具體各類投資的金額?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（Cashgeneratedbyinfinancingactivities）可由下式計(jì)算得出：籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)=籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)-籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)

95籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~96發(fā)行短期融資券收到的現(xiàn)金。短期融資券指企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行（即由國(guó)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買不向社會(huì)發(fā)行）和交易并約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。吸收投資所支付的現(xiàn)金。該項(xiàng)目反映企業(yè)收到投資者投入的現(xiàn)金，包括以發(fā)行股票、債券等方式籌集資金實(shí)際收到的款項(xiàng)凈額（即發(fā)行收入減去支付的傭金等發(fā)行費(fèi)用后的凈額）。借款所得到的現(xiàn)金。該項(xiàng)目反映企業(yè)舉借各種短期借款、長(zhǎng)期借款而收到的現(xiàn)金。030102收到的其它與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。04籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入主要有以下四項(xiàng)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~

97兌付短期融資券支付的現(xiàn)金支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金償還債務(wù)支付的現(xiàn)金分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金上述項(xiàng)目與分別對(duì)應(yīng)籌資活動(dòng)中第（1）-（4）項(xiàng)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入包含的項(xiàng)目

98案例分析4-42021年，美的集團(tuán)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-312.05億，主要原因是籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入遠(yuǎn)小于流出。流入金額較大的項(xiàng)目有取得借款收到的現(xiàn)金，流出金額較大的項(xiàng)目有償還債務(wù)支付的現(xiàn)金、分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金以及支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。其中，分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金為128.94億，包括財(cái)務(wù)費(fèi)用13.58億（參見利潤(rùn)表）和2021年分配給股東的股利（2020年年度分紅實(shí)施方案）約110.66億。間接法：將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量99加上沒有現(xiàn)金流出的費(fèi)用，包括折舊和攤銷、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和信用減值損失等。例如，折舊攤銷雖然產(chǎn)生了當(dāng)期費(fèi)用、減少了當(dāng)期利潤(rùn)，但是并沒有實(shí)際支付現(xiàn)金，因此要在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加回。減去不影響費(fèi)用的現(xiàn)金流出，主要是凈營(yíng)運(yùn)資本的追加。凈營(yíng)運(yùn)資本等于非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)減去無利息的流動(dòng)負(fù)債，包括經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目和存貨等。例如，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目和存貨的增加，都會(huì)導(dǎo)致公司凈營(yíng)運(yùn)資金的增加。減去非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（投資和籌資活動(dòng)）的損益，包括財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益等。例如，雖然投資收益可能產(chǎn)生現(xiàn)金流入，但不屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是屬于投資活動(dòng)，因此需要在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上減去。將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量上述將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~（簡(jiǎn)稱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流）的三個(gè)步驟可以用以下公式表示：凈利潤(rùn)+折舊和攤銷等-凈營(yíng)運(yùn)資金的追加-非經(jīng)營(yíng)性損益=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

100凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流產(chǎn)生差異分析根據(jù)上述公式，企業(yè)的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流產(chǎn)生差異的原因，主要是由于折舊和攤銷、凈營(yíng)運(yùn)資金的追加和非經(jīng)營(yíng)性損益三項(xiàng)所致。根據(jù)現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料，投資者可以進(jìn)一步查看和分析凈營(yíng)運(yùn)資金追加的具體項(xiàng)目和原因。

101通常，企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)性損益項(xiàng)目金額較小，如果企業(yè)的折舊和攤銷金額較大，而凈營(yíng)運(yùn)資金的追加較小，則企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流可能遠(yuǎn)大于凈利潤(rùn)，例如電力行業(yè)。如果企業(yè)的折舊和攤銷金額較小，而凈營(yíng)運(yùn)資金的追加較大，則企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流可能遠(yuǎn)小于凈利潤(rùn)，這是投資者值得警惕的情形。凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流的關(guān)系上述公式經(jīng)過簡(jiǎn)單的轉(zhuǎn)換，可以變成公式下述公式：凈利潤(rùn)-非經(jīng)營(yíng)性損益=（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流）+（凈營(yíng)運(yùn)資金的追加-折舊和攤銷等）或經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)=現(xiàn)金流+應(yīng)計(jì)利潤(rùn)根據(jù)該公式，企業(yè)的凈利潤(rùn)主要有兩個(gè)組成部分：有現(xiàn)金流支持的凈利潤(rùn)和應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)主要取決于凈營(yíng)運(yùn)資金的追加以及折舊和攤銷兩個(gè)項(xiàng)目。國(guó)內(nèi)外的研究表明，相比應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，有現(xiàn)金流支持的凈利潤(rùn)持續(xù)性更強(qiáng)。

102103案例分析4-5美的集團(tuán)現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料中將凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~共調(diào)整了13個(gè)項(xiàng)目（見表4-2）。折舊和攤銷非經(jīng)營(yíng)性損益有資產(chǎn)處置收益、財(cái)務(wù)收益、投資收益，金額分別為0.6億、-32.27億和-2.08億。凈營(yíng)運(yùn)資金的追加遞延所得稅資產(chǎn)的增加、遞延所得稅負(fù)債的減少、存貨的增加、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的增加、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加，后兩者金額分別達(dá)-194.24和215.56億。2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大于凈利潤(rùn)，主要原因是折舊和攤銷，以及經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加和經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少所致。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、信用減值損失、折舊和攤銷、公允價(jià)值變動(dòng)損失、股份支付，其中折舊和攤銷金額最大，為65.08億。

104提綱4.1初識(shí)現(xiàn)金流量表4.1.1現(xiàn)金流量表的定義和功能4.1.2現(xiàn)金流量表中的會(huì)計(jì)恒等式4.2

現(xiàn)金流量表的編制4.2.1現(xiàn)金流量表（直接法）的解讀4.2.2間接法現(xiàn)金流量表4.3自由現(xiàn)金流、商業(yè)模式與風(fēng)險(xiǎn)分析4.3.1自由現(xiàn)金流的定義和估算4.3.2自由現(xiàn)金流、商業(yè)模式與風(fēng)險(xiǎn)分析4.4會(huì)計(jì)報(bào)表之間的關(guān)系及展望4.4.1會(huì)計(jì)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系4.4.2會(huì)計(jì)報(bào)表之間的邏輯關(guān)系4.4.3會(huì)計(jì)報(bào)表的發(fā)展展望105

自由現(xiàn)金流的定義

自由現(xiàn)金流（freecashflow）是指企業(yè)賺取的可以自由支配的現(xiàn)金。自由的意思是，企業(yè)可以自由地支配這些現(xiàn)金，可以選擇以股利的形式發(fā)給股東，也可以選擇以留存收益的形式留在公司進(jìn)行再投資。如果企業(yè)賺到的錢，必須用來更新廠房和設(shè)備，那這部分就不能稱之為自由現(xiàn)金。

106利潤(rùn)并不等同于現(xiàn)金，企業(yè)不僅要賺到利潤(rùn)，而且要賺取現(xiàn)金。企業(yè)賺到的現(xiàn)金還得自由。

12自由現(xiàn)金流的兩個(gè)要點(diǎn)自由現(xiàn)金流的估算：直接法怎么估算企業(yè)的自由現(xiàn)金流呢？主要方法有兩類方法，為了與現(xiàn)金流量表對(duì)應(yīng)，本書稱之為直接法和間接法。直接法指根據(jù)直接法編制的現(xiàn)金流量表中的項(xiàng)目直接計(jì)算，具體公式如下：企業(yè)的自由現(xiàn)金流=企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-資本支出107（1）企業(yè)的自由現(xiàn)金流僅加上經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，這是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺的錢，籌資和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不在計(jì)算范圍內(nèi)。（2）資本開支是為了保持公司的生產(chǎn)能力必須要進(jìn)行的開支，不能算是自由的現(xiàn)金流，要在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上減去。資本開支對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流量表中的“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目。公式的基本原理企業(yè)的自由現(xiàn)金流VS股東的自由現(xiàn)金流

108值得注意的是，如果計(jì)算股東的自由現(xiàn)金流，還要減去利息支出，因?yàn)槔⑹侵Ц督o債權(quán)人的現(xiàn)金流。正如企業(yè)的資產(chǎn)有股東和債權(quán)人兩個(gè)來源，企業(yè)的自由現(xiàn)金流也包含兩部分：屬于股東的自由現(xiàn)金流屬于債權(quán)人的自由現(xiàn)金流由于股東是剩余索取者，企業(yè)的自由現(xiàn)金流扣除支付給債權(quán)人的利息支出后才是屬于股東的自由現(xiàn)金流。間接法是指根據(jù)現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料的項(xiàng)目計(jì)算自由現(xiàn)金流，具體公式如下：企業(yè)的自由現(xiàn)金流=（凈利潤(rùn)+折舊攤銷-凈營(yíng)運(yùn)資本的追加-非經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的損益）-資本支出該方法的好處是，投資者可以直接基于預(yù)測(cè)的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測(cè)企業(yè)的自由現(xiàn)金流。此外，該方法比較詳細(xì)的交待了企業(yè)自由現(xiàn)金流的來龍去脈。實(shí)務(wù)中，投資者在估值時(shí)，往往傾向于使用該方法預(yù)測(cè)企業(yè)的現(xiàn)金流。

109自由現(xiàn)金流的估算：間接法

110案例分析4-62022及2021年，美的集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為346.58億和350.92億，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為73.52億和68.25億。根據(jù)直接法的計(jì)算，2022年及2021年，公司的自由現(xiàn)金流分別為273.06億和282.67億，自由現(xiàn)金流的水平較好。中國(guó)實(shí)踐4-2中國(guó)企業(yè)的銷售收入含金量和利潤(rùn)含金量

111企業(yè)生命周期與現(xiàn)金流特征企業(yè)的生命周期一般包括初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。表4-4描述了企業(yè)生命周期與各項(xiàng)現(xiàn)金流的特征，具體說明如下：112市場(chǎng)尚未完全打開、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者較少，產(chǎn)品銷量較小且單位成本較高、企業(yè)投入大、融資需求大。財(cái)務(wù)表現(xiàn)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)、投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)（資本開支為正）、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正，企業(yè)的自由現(xiàn)金流為負(fù)。01初創(chuàng)期市場(chǎng)已經(jīng)逐漸開拓、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者增加，產(chǎn)品銷量增加且產(chǎn)品單位成本下降、企業(yè)投入較大、融資需求較大。財(cái)務(wù)表現(xiàn)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正、投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)（資本開支為正）、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正，企業(yè)的自由現(xiàn)金流較少。02成長(zhǎng)期企業(yè)生命周期與現(xiàn)金流特征企業(yè)的生命周期一般包括初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。表4-4描述了企業(yè)生命周期與各項(xiàng)現(xiàn)金流的特征，具體說明如下：113市場(chǎng)已經(jīng)完全打開、競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，產(chǎn)品銷量穩(wěn)定且產(chǎn)品單位成本較低、企業(yè)投入下降、融資需求較少。財(cái)務(wù)表現(xiàn)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正、投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量較少（資本開支較少）、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量較少，企業(yè)的自由現(xiàn)金流較好03成熟期新技術(shù)或者消費(fèi)者偏好改變、市場(chǎng)需求開始萎縮，產(chǎn)品銷量下降且產(chǎn)品單位成本上升、企業(yè)投入較少、融資需求較少。財(cái)務(wù)表現(xiàn)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量較少、投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量較少（資本開支較少）、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量較少，企業(yè)的自由現(xiàn)金流較少。04衰退期企業(yè)生命周期與現(xiàn)金流特征

114表4-4企業(yè)生命周期與現(xiàn)金流特征注：“正負(fù)零”表現(xiàn)各項(xiàng)現(xiàn)金流的狀態(tài)，正表示流入較多，負(fù)表示流出較多，零表示流入或流出較少。指標(biāo)初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量負(fù)正正零投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量負(fù)負(fù)零零資本開支正正零零籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量正正零零自由現(xiàn)金流負(fù)零正零處于不同階段的企業(yè)，其自由現(xiàn)金流一般符合表4-4總結(jié)的特征。如果不符合，則一定程度上說明公司的商業(yè)模式較好或較差?，F(xiàn)金流分析：商業(yè)模式的好與壞115初創(chuàng)期的公司，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正。說明公司步入初創(chuàng)期后，就已經(jīng)具有一定的自我造血能力。成長(zhǎng)期的公司，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)、投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)、籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正。說明公司步入成長(zhǎng)期后，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流仍然未能轉(zhuǎn)正，企業(yè)的發(fā)展所需資金仍然需要依靠外部融資籌集。成熟期的公司，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正、投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)、籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量較少。說明公司步入成熟期后，資本開支仍然較大，企業(yè)的自由現(xiàn)金流水平依然較差。好壞壞成長(zhǎng)期的公司，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出較少（資本開支較少）。說明公司步入發(fā)展期后，只需要較少的資本開支，企業(yè)發(fā)展的資金壓力較小。好

現(xiàn)金流分析：風(fēng)險(xiǎn)角度

116企業(yè)的發(fā)展階段和商業(yè)模式從投資者的角度來看，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)的發(fā)展階段和商業(yè)模式都緊密相關(guān)。通常來說，從初創(chuàng)期到成熟期，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平逐漸下降，投資者要求的回報(bào)水平也應(yīng)相應(yīng)降低。Part01管理層風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和戰(zhàn)略選擇企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)還受管理層風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和戰(zhàn)略選擇的影響。初創(chuàng)期的企業(yè)，公司本身面臨生存危機(jī)，管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)通常也較強(qiáng)。但是成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期等發(fā)展階段，企業(yè)很可能會(huì)因?yàn)楣芾韺拥娘L(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和戰(zhàn)略選擇，面臨額外的風(fēng)險(xiǎn)。Part02投資者可以根據(jù)公司的發(fā)展階段和戰(zhàn)略選擇，初步評(píng)估公司的風(fēng)險(xiǎn)水平。現(xiàn)金流分析：風(fēng)險(xiǎn)角度117發(fā)展階段的企業(yè)現(xiàn)金流水平較差，如果管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較低，追求過快的發(fā)展速度，但管理水平跟不上，如遇上經(jīng)濟(jì)衰退，公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。01成熟階段的企業(yè)公司業(yè)務(wù)雖然運(yùn)轉(zhuǎn)良好、現(xiàn)金流較好，但成長(zhǎng)受限，管理層希望能夠通過并購(gòu)等方式進(jìn)入新的領(lǐng)域，重新開啟增長(zhǎng)之路，但新業(yè)務(wù)開拓往往存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，公司可能陷入“增長(zhǎng)陷阱”。02衰退期的企業(yè)新技術(shù)或者消費(fèi)者偏好發(fā)生變化，或者更為競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)出現(xiàn)，導(dǎo)致公司的業(yè)務(wù)萎縮、現(xiàn)金流惡化，但是現(xiàn)有管理層往往不甘心采取收縮戰(zhàn)略，希望能夠通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張。03投資風(fēng)險(xiǎn)較大的三種情況舉例118案例分析4-7以美的集團(tuán)為例，闡述投資者如何從企業(yè)的自由現(xiàn)金流看商業(yè)模式和風(fēng)險(xiǎn)。圖5-1報(bào)告的美的集團(tuán)近20年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和資本開支的信息。從數(shù)據(jù)來看，美的集團(tuán)的2004-2021年近20年大致可以分為兩個(gè)階段：（1）發(fā)展期（2003-2011年），集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正，同時(shí)資本開支水平較高，表現(xiàn)為自由現(xiàn)金流水平較低；（2）成熟期（2012-2022年），集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量較高，同時(shí)資本開支水平較低，表現(xiàn)為自由現(xiàn)金流水平較好，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)速度放緩甚至停滯。從現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)來看，公司發(fā)展期和成熟期的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)基本符合其生命階段的特征。公司成熟階段的自由現(xiàn)金流水平較高，一定程度上說明公司的商業(yè)模式較好。最近幾年，公司步入成熟期后成長(zhǎng)性有所下降，管理層試圖通過內(nèi)部培育和外部并購(gòu)雙管齊下尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但是，新業(yè)務(wù)的拓展并不容易，投資者需要關(guān)注公司新業(yè)務(wù)發(fā)展不如預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

119

120中國(guó)實(shí)踐4-3中國(guó)企業(yè)的資本開支提綱4.1初識(shí)現(xiàn)金流量表4.1.1現(xiàn)金流量表的定義和功能4.1.2現(xiàn)金流量表中的會(huì)計(jì)恒等式4.2

現(xiàn)金流量表的編制4.2.1現(xiàn)金流量表（直接法）的解讀4.2.2間接法現(xiàn)金流量表4.3自由現(xiàn)金流、商業(yè)模式與風(fēng)險(xiǎn)分析4.3.1自由現(xiàn)金流的定義和估算4.3.2自由現(xiàn)金流、商業(yè)模式與風(fēng)險(xiǎn)分析4.4會(huì)計(jì)報(bào)表之間的關(guān)系及展望4.4.1會(huì)計(jì)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系4.4.2會(huì)計(jì)報(bào)表之間的邏輯關(guān)系4.4.3會(huì)計(jì)報(bào)表的發(fā)展展望121三大報(bào)表的歷史

122復(fù)式記賬法的誕生1494年，盧卡·帕喬利在其著作《數(shù)學(xué)大全》中詳細(xì)闡述了復(fù)式記賬法的原理，這標(biāo)志著復(fù)式記賬法的正式誕生。Part01資產(chǎn)負(fù)債表的發(fā)展1531年，德國(guó)商人約翰·戈特里布出版了《簡(jiǎn)明德國(guó)簿記》，首次公開展示了資產(chǎn)負(fù)債表的實(shí)例，隨后資產(chǎn)負(fù)債表在全球范圍內(nèi)被采納和編制。1844年英國(guó)頒布的《合股公司法》及其后續(xù)修訂，為資產(chǎn)負(fù)債表的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化奠定了基礎(chǔ)，推動(dòng)了其編制方法的成熟和國(guó)際化。Part02利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表的發(fā)展利潤(rùn)表最早起源于17世紀(jì)的損益證明書，1929年英國(guó)公司法首次要求企業(yè)編制利潤(rùn)表，使其成為企業(yè)的第二張財(cái)務(wù)報(bào)表?，F(xiàn)金流量表的雛形出現(xiàn)在1862年的英國(guó)，1989年國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)布《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第7號(hào)——現(xiàn)金流量表》，確認(rèn)了現(xiàn)金流量表作為第三張財(cái)務(wù)報(bào)表的地位，標(biāo)志著財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)入“三表”時(shí)代。Part03三大報(bào)表的勾稽關(guān)系123早期上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告中只有資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表兩張報(bào)表。資產(chǎn)負(fù)債表是靜態(tài)報(bào)表，利潤(rùn)表是動(dòng)態(tài)報(bào)表，兩張報(bào)表“一靜一動(dòng)”，分別反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。01后來加入的現(xiàn)金流量表可以看作對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的補(bǔ)充。一方面補(bǔ)充說明資產(chǎn)負(fù)債表中貨幣資金的變動(dòng)詳情，另一方面補(bǔ)充說明利潤(rùn)表中的利潤(rùn)構(gòu)成。三張報(bào)表“一靜一動(dòng)一補(bǔ)充”，能夠較為全面地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。02實(shí)際上，除了三張報(bào)表之外，上市公司年報(bào)中還披露了第四張報(bào)表——所有者權(quán)益變動(dòng)表，該表披露了公司所有者權(quán)益增減變動(dòng)的詳情。相對(duì)于前三大報(bào)表，第四張報(bào)表受到的投資者關(guān)注相對(duì)較少。03

124資產(chǎn)負(fù)債表圖中的表1a和表1b分別代表期初和期末的資產(chǎn)負(fù)債表。資產(chǎn)負(fù)債表是靜態(tài)報(bào)表，它反映了企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)進(jìn)行，期初和期末的資產(chǎn)負(fù)債表的金額顯然不同，這體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的動(dòng)態(tài)變化。資產(chǎn)負(fù)債表中包含第一個(gè)重要的會(huì)計(jì)等式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 (4-3)125該等式右邊揭示了企業(yè)資金的兩個(gè)來源：債務(wù)融資和股權(quán)融資；左邊揭示了資金的去向：現(xiàn)金資產(chǎn)和其他非現(xiàn)金資產(chǎn)。上述等式稍做轉(zhuǎn)換可變成：所有者權(quán)益=資產(chǎn)-負(fù)債經(jīng)濟(jì)含義如下：股東是企業(yè)的剩余索取者，企業(yè)的資產(chǎn)在扣除負(fù)債后，剩余部分才屬于股東。01企業(yè)賺取的利潤(rùn)在支付債權(quán)人的利息后，剩余部分才屬于股東。02利潤(rùn)表

126圖中的表2是利潤(rùn)表。利潤(rùn)表是動(dòng)態(tài)報(bào)表,反映的是企業(yè)某一會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果。利潤(rùn)表中包含第二個(gè)重要的會(huì)計(jì)等式：利潤(rùn)=收入-費(fèi)用(4-4)該等式右邊說明了公司利潤(rùn)的兩個(gè)來源：創(chuàng)造收入（開源）和節(jié)省費(fèi)用（節(jié)流）；左邊則展示了公司當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)成果。由于股東是公司的剩余索取者，公司的經(jīng)營(yíng)成果屬于股東。凈利潤(rùn)是公司所有者權(quán)益變化的重要組成部分，是利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表建立聯(lián)系的樞紐。根據(jù)靜態(tài)會(huì)計(jì)等式(4-3)和動(dòng)態(tài)會(huì)計(jì)等式(4-4)，可以得出第三個(gè)重要的會(huì)計(jì)等式，即擴(kuò)展會(huì)計(jì)等式：資產(chǎn)(期末)=負(fù)債(期末)+[所有者權(quán)益(期初)+(當(dāng)期收入-當(dāng)期費(fèi)用)] (4-5)擴(kuò)展會(huì)計(jì)等式（又稱綜合會(huì)計(jì)等式）是靜態(tài)會(huì)計(jì)等式和動(dòng)態(tài)會(huì)計(jì)等式的結(jié)合，它綜合反映了企業(yè)在期初、期末某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)在某一會(huì)計(jì)期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果?，F(xiàn)金流量表127圖中表3a和表3b分別是以直接法和間接法編制的現(xiàn)金流量表。直接法編制的現(xiàn)金流量表中包含第四個(gè)重要的會(huì)計(jì)等式：

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈變化=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ (4-6)該等式左邊約等于貨幣資金的變化，右邊則詳細(xì)說明了貨幣資金的變化源于企業(yè)的哪項(xiàng)活動(dòng)。用間接法編制的現(xiàn)金流量表中包含第五個(gè)重要的會(huì)計(jì)等式：經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+應(yīng)計(jì)利潤(rùn)(4-7)這個(gè)等式解釋了凈利潤(rùn)的構(gòu)成：有現(xiàn)金支持的利潤(rùn)和沒有現(xiàn)金支持的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，可將該等式看作對(duì)利潤(rùn)表中凈利潤(rùn)的進(jìn)一步補(bǔ)充說明。通過貨幣資金和凈利潤(rùn)兩個(gè)關(guān)鍵項(xiàng)目，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表分別與以直接法編制的現(xiàn)金流量表和以間接法編制的現(xiàn)金流量表建立了聯(lián)系。所有者權(quán)益變動(dòng)表圖中的表4為所有者權(quán)益變動(dòng)表。所有者權(quán)益變動(dòng)表中包含第六個(gè)重要的會(huì)計(jì)等式：

所有者權(quán)益變動(dòng)=所有者投入+凈利潤(rùn)+其他綜合收益-利潤(rùn)分配 (4-8)12801該等式解釋了所有者權(quán)益增減變動(dòng)的原因。