可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場現(xiàn)狀與發(fā)展導向 20231220 -遠東資信

可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券是指將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標相掛鉤的債務融資工具，掛鉤目標包括關(guān)鍵績效指標（KPI）和可持續(xù)發(fā)展績效目標用事業(yè)、建筑裝飾與非銀金融發(fā)行規(guī)模排名前三。從企業(yè)屬性來看，國有企業(yè)是發(fā)行的主力軍。從信用評級來看，債券級別與發(fā)行人信用級別高度集中當前可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場尚且是一個新興的債券市場，自律性指導優(yōu)化：一是豐富掛鉤目標設計，考慮設置下浮票面利率條款的獎勵機制；二市場碳排放配額（CEA）、地方碳排放配未來，要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場高質(zhì)量發(fā)展還需進一步完善規(guī)則排目標的相關(guān)性、SPT是否有實質(zhì)性改進以2/11進債券發(fā)行過程中，提升可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場發(fā)展中的互信程度。2了本土化詮釋，形成《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）方法，通過評估可信度與凈零目標對接度篩選符合條件的SLB進根據(jù)《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券具有一定財務和/或結(jié)構(gòu)特性，該財務和/或結(jié)構(gòu)特征將會根據(jù)發(fā)行人是否實現(xiàn)其預設的可持續(xù)發(fā)展/ESG目標而發(fā)生改變。根據(jù)《發(fā)展業(yè)績指標；可持續(xù)發(fā)展績效目標（SPT）是對關(guān)鍵績效指標的量化評估目標，并需明確達成時限和生產(chǎn)、氣候行動、水下生物、陸地生物、和平正義與強大機構(gòu)、促進目標SLB的特性在于預設可持續(xù)發(fā)展績效目標的達成與否將觸發(fā)債券財務和/或結(jié)構(gòu)特征發(fā)生改變，最常見的特征變化發(fā)展績效目標做出獨立的外部驗證。在此基國內(nèi)實際情況，進一步細化了對五大核心要素的規(guī)則要求。支持不在綠色金融市場工具支持范圍內(nèi)的部分傳統(tǒng)高碳行業(yè)的低碳和零碳轉(zhuǎn)型。可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券3/11可持續(xù)發(fā)展目標的實現(xiàn)。二是可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券通過結(jié)構(gòu)設計與可持款包括票面利率調(diào)升（或調(diào)降）、提前到期、一次性額外支付等。從發(fā)行人的地域與行業(yè)分布來看，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場規(guī)模較大，發(fā)行金額、債券數(shù)量與發(fā)行金額排名前四的國家分別是意大利、法國、德國、中國，發(fā)行規(guī)模分別為元、217億美元。從行業(yè)分布來看，累計發(fā)行金額排名前三的行業(yè)分別為其中，歐元債券發(fā)行規(guī)模占比超過50%，人民幣債券低能耗、提高可再生能源裝機容量、增加電動汽月末，我國共發(fā)行213只可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，累計發(fā)行規(guī)尚處于起步階段，全年僅發(fā)行353億元。2022年，交易所推出了可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的衍生掛鉤債券，兩類債券合計發(fā)行規(guī)模達到612.9億。2023年，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行數(shù)量4/11可持續(xù)掛鉤債券金額（億）低00除以上兩類外，私募債與ABS也占一定比例，證券公司債與定向工具發(fā)內(nèi)的可持續(xù)發(fā)展計劃，未來需鼓勵中長期債券與長期債券的發(fā)行。5/11建筑材料、房地產(chǎn)、基礎化工、環(huán)保、交通運輸?shù)刃袠I(yè)累計發(fā)行規(guī)模在50億元到100億元之0綜合有色金屬社會服務其他商貿(mào)零售交通運輸環(huán)保基礎化工房地產(chǎn)建筑材料煤炭鋼鐵非銀金融建筑裝飾公用事業(yè)0從債券區(qū)域分布來看，共有24個省級行政區(qū)發(fā)行了可持續(xù)京市累計發(fā)行規(guī)模達到382.77億元，占比約21%，主要0發(fā)行規(guī)模(億)——發(fā)行規(guī)模(億)——發(fā)行只數(shù)（只，右軸）山西省青海省吉林省甘肅省廣西壯族自治區(qū)安徽省遼寧省四川省天津陜西省香港特別行政區(qū)福建省廣東省云南省河南省江西省河北省湖北省浙江省江蘇省山東省上海北京506/11發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券863.17億元，占比約47%；行業(yè)分布上集中于公用事業(yè)與建筑裝飾。金用途受限，通常用于償還債務或用于購買基礎資產(chǎn)，穿透后用于綠色項目與社會責任項目。從債券結(jié)構(gòu)來看，通過梳理2024年以來的部選用的清潔能源發(fā)電裝機量、交通行業(yè)發(fā)行人選用的純電及氫能源公交車占比，其SPT理量、垃圾處理量、廢鋼利用量、公共充電樁完工數(shù)量等，多與發(fā)行人主營業(yè)務板商協(xié)會也明確提出，鼓勵發(fā)行碳掛鉤債務融資工具，掛鉤可為國家核證自愿減排量（CCER）、全國碳市場碳排放7/1130BP，也有部分債券只設置了5BP的上調(diào)幅度。債人實現(xiàn)預設的可持續(xù)發(fā)展績效目標，削弱了可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券對低碳轉(zhuǎn)型的推動效果。耗2026年度,發(fā)行人下屬兗州聚源焦水2025年末自有資金投資ESG相最后一個計息年度的金將用于償還到期公司債券本金和補充流動資金司比最后一個計息年度的一券在第三個計息年度票面利率將上調(diào)30BP將較前2個計息年度票面利率上調(diào)20BPs金扣除相關(guān)發(fā)行費用后,擬全部用于償8/11若未達到預設目標,品金將用于償還公司債券本金保不低于21.99萬噸，2025年度餐廚垃圾處置量不低于22.53噸金在扣除發(fā)行費用后,將用于償還公司前次到期公司債券本金耗司金扣除發(fā)行費用后擬全部用于償還前次公司債券回售本金資量鋼鐵板塊廢鋼利用量在2024年存續(xù)期第3年至第5扣除發(fā)行費用后擬用于償還即將到期的債務融資工具本金及利息司量力貸款9/11下文將以中國電力國際發(fā)展有限公司2024年度第一期綠色中期票據(jù)(可持續(xù)掛鉤)為中期（2030年）、長期（2035年）三個階段的戰(zhàn)略發(fā)展目標，對清潔能源裝機的項目為并網(wǎng)海上風力發(fā)電項目，與企業(yè)對清潔能源產(chǎn)業(yè)布局一致。乏一定的基準標桿值或外部參考值，難以衡量展掛鉤債券市場存在的典型問題，包括債券期限偏短、SPT設定缺乏切信用評級來看，債券級別與發(fā)行人信用級別高度集中于AA+與AAA級，信用資而非發(fā)行人層面推動可持續(xù)化發(fā)展。同時，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場也在不斷創(chuàng)新，例如將持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行依據(jù)的《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債化綠色及轉(zhuǎn)型債券相關(guān)機制的通知》中對SLB發(fā)行規(guī)浮票面利率條款的獎勵機制；二是鼓勵發(fā)行人披露ESG信息，支持發(fā)行人將ESG評分設定為KPI；三是鼓勵發(fā)行碳掛鉤債務融資工具，掛鉤可為國家核證自愿減排量（CCER）、全國碳市場碳排放配額（CEA）、地方碳排放配額等。中國評級行業(yè)的開創(chuàng)者和拓荒人，遠東資信開辟了信用評級領域多個第一和多項創(chuàng)新業(yè)務，為中國評級行業(yè)培養(yǎng)了大量專業(yè)人才，并多次參與中國人民銀行、國家發(fā)改委和中國證