G21 財務(wù)分析與估值課程 第二章輔助資料

第二周預(yù)測報表一、編制預(yù)測會計報表的基本思路編制預(yù)測會計報表與編制實際的會計報表具有相似性，都是要以一定的經(jīng)濟(jì)活動為基礎(chǔ)，只是實際的會計報表是以已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)活動為根據(jù)，而預(yù)測會計報表則是基于對未來可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)活動的預(yù)測。從這一點可以看出，編制預(yù)測會計報表的核心實際上是對未來經(jīng)濟(jì)活動的預(yù)測，一旦這個預(yù)測確定了，預(yù)測會計報表基本上只是一個程序的問題。一般來說，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動包括經(jīng)營、投資和融資三個方面，所以關(guān)于企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的預(yù)測也涉及這三個方面。具體來說，經(jīng)營活動的預(yù)測以“營業(yè)收入”體現(xiàn)出來，投資活動的預(yù)測以“長期投資”體現(xiàn)出來，而融資活動的預(yù)測則通過不同類型融資渠道融資額的比例得到體現(xiàn)。有了上述三個方面的預(yù)測，完成預(yù)測會計報表就不是一件困難的事情了。而編制預(yù)測會計報表的過程，實際上就是“模擬”企業(yè)經(jīng)營的過程，從這個意義上說，編制預(yù)測會計報表與編制財務(wù)計劃不同，但是卻有相似的地方。具體來說，一旦預(yù)測出“營業(yè)收入”，我們就可以根據(jù)行業(yè)的具體特點和企業(yè)的盈利能力預(yù)測出相應(yīng)的成本和費用，并得到經(jīng)營利潤，同時還可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營特點預(yù)測支持上述收入與盈利所需要投入的資源——資產(chǎn)，加上關(guān)于投資活動的預(yù)測，我們就可以完成對于資產(chǎn)的預(yù)測和投資收益的預(yù)測。接下來，根據(jù)對融資活動的預(yù)測，我們就可以預(yù)測出從哪些融資渠道籌集上述所需的資源，也就是對于負(fù)債和所有者權(quán)益的預(yù)測，這些預(yù)測又可以幫助我們進(jìn)一步得到關(guān)于財務(wù)費用等方面的預(yù)測，并最終完成預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)測利潤表的編制。有了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，編制預(yù)測現(xiàn)金流量表就不是一件困難的事情了，只需要根據(jù)間接法編制現(xiàn)金流量表的方法推算出現(xiàn)金流量表即可。二、編制預(yù)測會計報表的步驟和方法1.第一步：預(yù)測營業(yè)收入編制預(yù)測會計報表的第一步，也是最困難的關(guān)鍵的一步，就是預(yù)測“營業(yè)收入”?！盃I業(yè)收入”預(yù)測的難點在于，影響它的因素比較復(fù)雜，很多都已經(jīng)超出了會計的范疇。比如，行業(yè)未來的發(fā)展趨勢、價格走勢、企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位，等等。當(dāng)然，對于一些成熟行業(yè)，也可以通過歷史數(shù)據(jù)得到大致的預(yù)測，比如根據(jù)最近3-5年的收入狀況考慮自然增長進(jìn)行預(yù)測。但是，對于一些高速成長的行業(yè)，采用這樣的方法進(jìn)行預(yù)測可能就會距離實際情況較遠(yuǎn)；另外，一些企業(yè)涉足多個行業(yè)，或者正在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，這些因素都可能為實際的預(yù)測帶來更多的困難。2.第二步：預(yù)測成本、稅金和費用得到了“營業(yè)收入”的預(yù)測之后，編制預(yù)測會計報表的工作幾乎就完成了一半。一般來說，只要企業(yè)的經(jīng)營具有一定的連續(xù)性，就可以根據(jù)歷史的毛利率和利潤率預(yù)測出利潤表中的“營業(yè)成本”、稅金和管理費用、營業(yè)費用。到這里，我們就完成了利潤表中與經(jīng)營活動有關(guān)的部分。3.第三步：預(yù)測經(jīng)營性資產(chǎn)接下來，我們將視線從利潤表轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表。獲得收益是企業(yè)經(jīng)營的目的，但是任何收益都是以資源的投入為基礎(chǔ)的，資產(chǎn)正是代表了這種資源的投入。一般來說，不同的行業(yè)獲得相同的收入需要投入不同的資源，而企業(yè)自身的戰(zhàn)略選擇、管理能力也會影響資源與收入之間的關(guān)系。只要企業(yè)的經(jīng)營活動具有連續(xù)性，這種特點就會保持在一個穩(wěn)定的水平，我們也就可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得到預(yù)測的各項經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，在得到“營業(yè)收入”的預(yù)測之后，這個周轉(zhuǎn)率實際上就給了我們關(guān)于經(jīng)營性資產(chǎn)項目的預(yù)測數(shù)據(jù)。這些經(jīng)營性資產(chǎn)包括除了現(xiàn)金和短期投資之外的所有流動資產(chǎn)，也包括固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)。4.第四步：預(yù)測負(fù)債和股本完成了上面的工作之后，我們就需要考慮一個問題了，這就是如何獲得購買上述資源所需要的資金？首先，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，像應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等經(jīng)營過程中自然產(chǎn)生的負(fù)債也會增加，這自然會解決企業(yè)的一部分資金需要，剩余的部分才需要通過融資活動來解決。一般來說，可以根據(jù)歷史上營業(yè)收入（或者營業(yè)成本）與經(jīng)營性負(fù)債項目（包括應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金等，實際上除了短期借款和一年內(nèi)到期的長期負(fù)債之外的大部分流動負(fù)債都是經(jīng)營性的）的比例關(guān)系預(yù)測經(jīng)營性負(fù)債項目的期末余額，這個期末余額與上一期的實際余額之間的差就是隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模增大自然解決的資金需要，將第三步得出的總資金需要減去這個數(shù)字，就是需要通過融資活動解決的資金。對于需要融資活動解決的資金，我們可以根據(jù)企業(yè)歷史的資本結(jié)構(gòu)和長、短期負(fù)債的比例，結(jié)合企業(yè)在未來一個會計期間可能獲得的融資渠道，估計上述資金需要在負(fù)債與股東權(quán)益，以及在長、短期負(fù)債之間的分配。5.第五步：預(yù)測投資和利潤分配，完成利潤表的預(yù)測，并調(diào)平資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)在，我們已經(jīng)預(yù)測出了利潤表中關(guān)于經(jīng)營活動的部分，以及資產(chǎn)負(fù)債表中的大部分內(nèi)容，現(xiàn)在，我們就要考慮公司未來的投資決策了。投資決策主要是長期投資。在企業(yè)沒有大規(guī)模的投資計劃，也沒有轉(zhuǎn)型或擴(kuò)張的準(zhǔn)備時，我們可以忽略對投資決策的預(yù)測，而采用預(yù)測經(jīng)營性資產(chǎn)的方法預(yù)測固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等經(jīng)營性長期資產(chǎn)的投資（已經(jīng)在第三步完成），即根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得到對某一資產(chǎn)數(shù)額的預(yù)測。但是，如果公司有擴(kuò)張或轉(zhuǎn)型的計劃，就需要根據(jù)這些投資計劃來估計未來會計期間長期投資和固定資產(chǎn)的情況。對于公司內(nèi)部的管理人員，這部分的預(yù)測比較容易，但是對于外部的財務(wù)信息使用者，預(yù)測這方面的情況往往存在相當(dāng)?shù)碾y度，需要對公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、投資意愿等有比較充分的調(diào)研和了解。完成了對未來投資數(shù)額的預(yù)測之后，就需要估計這些投資的獲利情況了，其中投資收益的預(yù)測進(jìn)入利潤表中的相應(yīng)科目。這方面的預(yù)測同樣需要對企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和投資意愿有比較充分的了解。其次，在這個部分還需要對財務(wù)費用進(jìn)行預(yù)測。在第四步中我們已經(jīng)預(yù)測了負(fù)債的情況，把其中付息債務(wù)的數(shù)量進(jìn)行綜合，考慮到當(dāng)前的利率情況，就可以得到財務(wù)費用的估計了。對于營業(yè)外收支，由于其不具有持續(xù)性，一般我們可以預(yù)測這個部分是0，除非有跡象表明未來一年公司會有某些意外的收入和支出。補貼收入的預(yù)測可以根據(jù)歷史情況進(jìn)行。所得稅的預(yù)測不能直接根據(jù)公司的名義所得稅率做出，這是因為名義所得稅率是應(yīng)用于應(yīng)稅所得而非利潤總額的，而我們根據(jù)外部信息也很難將利潤總額調(diào)整為應(yīng)稅所得。我們可以根據(jù)實際所得稅率（即所得稅除以利潤總額）的歷史情況對所得稅進(jìn)行預(yù)測。至此，預(yù)測的利潤表就完成了。預(yù)測利潤表可以讓我們知道預(yù)測的凈利潤，根據(jù)公司計提各種公積金的情況和對利潤分配的計劃，就可以完成資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益的其他項目的預(yù)測了。但是，這時我們得到的資產(chǎn)負(fù)債表一定是不能滿足“資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益”等式的，這就需要我們對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)平。一般來說，銀行存款、短期投資和短期借款是調(diào)平資產(chǎn)負(fù)債表的工具，這實際上和企業(yè)的實際經(jīng)營情況是相似的，企業(yè)往往是在資金有結(jié)余時采用短期投資的方式加以利用，而在資金不足時用短期借款彌補。因此，一般也采取調(diào)整銀行存款、短期投資和短期借款等科目的數(shù)額的方法使資產(chǎn)負(fù)債表達(dá)到左右平衡。但是，在這個過程中有兩個問題值得注意，一是雖然我們用這三個科目調(diào)平資產(chǎn)負(fù)債表，但并不意味著這三個科目的數(shù)額完全由是否調(diào)平資產(chǎn)負(fù)債表來決定。銀行存款和短期借款除了解決企業(yè)短期資金余缺的問題，還是企業(yè)經(jīng)營中必要的內(nèi)容，所以，在估計這三個項目時，首先要考慮的是一個根據(jù)歷史水平估計的正常余額，然后才是調(diào)平資產(chǎn)負(fù)債表的問題。另一個問題是，當(dāng)我們調(diào)整短期借款時，必然會引起對財務(wù)費用的改變，而財務(wù)費用的改變又會進(jìn)而影響凈利潤和未分配利潤，這樣就會使已經(jīng)平衡的資產(chǎn)負(fù)債表又變得不平衡，因此，如果對短期借款的調(diào)整金額較大，可能就需要調(diào)整財務(wù)費用和其他相關(guān)的科目，即進(jìn)行第二次調(diào)整，甚至可能需要經(jīng)過若干次的調(diào)整，逐漸達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債表的最終平衡。6.第六步：預(yù)測現(xiàn)金流量表在得到預(yù)測的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表之后，預(yù)測現(xiàn)金流量表就可以按照我們前面講到的用間接法推算現(xiàn)金流量表的辦法得到了。間接法現(xiàn)金流量表及各個項目的預(yù)測方法如下表所示。凈利潤來自預(yù)測利潤表加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備根據(jù)以往年度現(xiàn)金流量表上這些項目的數(shù)額與相應(yīng)資產(chǎn)項目的比例關(guān)系預(yù)測。固定資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)攤銷長期待攤費用攤銷處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失（減收益）在預(yù)測報表中，這些項目可以假設(shè)為0。固定資產(chǎn)報廢損失（減收益）公允價值變動損失（減收益）財務(wù)費用（減收益）來自預(yù)測利潤表投資損失（減收益）來自預(yù)測利潤表遞延所得稅資產(chǎn)減少（減增加）來自預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表與上年數(shù)額的差額遞延所得稅負(fù)債增加（減減少）存貨的減少（減增加）經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少（減增加）經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加（減減少）其他經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額附錄資產(chǎn)負(fù)債表樣例(單位：百萬元)資產(chǎn)負(fù)債流動資產(chǎn)流動負(fù)債貨幣資金808短期借款1262應(yīng)收賬款1180應(yīng)付賬款688其他應(yīng)收款21其他應(yīng)付款9預(yù)付賬款221預(yù)收賬款0存貨527其他應(yīng)付款1044待攤費用9流動負(fù)債合計3004其他流動資產(chǎn)290非流動資產(chǎn)非流動負(fù)債長期投資60長期借款1368固定資產(chǎn)5422應(yīng)付債券0無形資產(chǎn)及其他非流動資產(chǎn)168長期應(yīng)付款12資產(chǎn)總計8706其他非流動負(fù)債793所有者權(quán)益實收資本498資本公積2002盈余公積308留存收益722負(fù)債及所有者權(quán)益總計8706利潤表樣例項目Items本期金額一、營業(yè)收入Operatingincome4454減：營業(yè)成本Operatingcost3191營業(yè)稅金及附加Businesstaxandsurcharges15銷售費用Operatingexpenses250管理費用Generalandadministrativeexpense302財務(wù)費用Financingexpense130資產(chǎn)減值損失Impairmentlossofassetsimpairment-加：公允價值變動收益（損失以“-”號填列）Gainsonthechangesinthefairvalue-投資收益（損失以“-”號填列）Investmentincom