貴州茅臺投資分析報告

貴州茅臺投資分析報告摘要：隨著社會的快速進步，人們生活品質大大提高，公眾對必須消費品例如酒水飲料，食品等的需求不斷增加。在此背景下，貴州茅臺作為白酒行業(yè)的龍頭，以高品質、高質量的優(yōu)勢在行業(yè)中占到絕佳的競爭優(yōu)勢。人們對貴州茅臺需求的增加，使得其股價不斷上漲，在2020年9月2日達到每股1828元的最高值。截止2020年10月16日，其營業(yè)總收入達到1014.07億元，同比增長3.9%，總股本293.52億股，總市值2826.61億元。在此優(yōu)異的業(yè)績背景下，貴州茅臺得到公眾的廣泛關注，倍受投資者的青睞。由于國家出臺嚴控酒品質量的法律法規(guī)以及受今年疫情的影響，許多小微酒企因為競爭力不足可能會導致出局的境況，這就會使擁有良好品牌影響力，高知名度的酒企在市場中占有更大的市場份額。本文通過對白酒行業(yè)的龍頭貴州茅臺作為分析對象，從行業(yè)分析，基本面分析、財務分析等方面分析其價值，做出投資建議。關鍵詞：貴州茅臺；價值分析；財務分析；投資建議目錄TOC\o"1-3"\h\u27588一、公司基本情況 524908（一）基本情況簡介 511877（二）普通股前十名股東情況 525592（三）公司的股本變動 615063（四）主要產(chǎn)品情況和技術情況 794451.產(chǎn)品情況 7231442.技術情況 724525二、行業(yè)分析 76916（一）行業(yè)發(fā)展狀況 73994（二）行業(yè)生命周期分析 826073（三）行業(yè)競爭情況 84868三、公司的財務分析 1022520（一）償債能力分析 1020274（二）營運能力分析 1021753（三）盈利能力分析 112101四、SWOT分析 1119453（一）優(yōu)勢（S） 1198851.品牌 11106252.技術 1167793.公司組織體系與戰(zhàn)略 111231（二）劣勢（W） 12203491.地理位置 12200002.資源緊缺 127963.產(chǎn)品比較單一 12109234.設計老舊 125350（三）機會（O） 12220591.消費者生活水平提高 12272442.需求的增加 12239783.國家政策 132914（四）威脅（T） 13260011.環(huán)境的污染 13327502.假冒產(chǎn)品的出現(xiàn) 13320773.政府對酒駕的嚴格把控 132617五、公司內在價值分析 1321773（一）市盈率法 1323997（二）股利貼現(xiàn)模型 143673六、貴州茅臺技術分析 1518927（一）K線分析 1526271（二）切線分析 1515146七、研究結論 1613029參考文獻： 16一、公司基本情況基本情況簡介貴州茅臺（股票代碼：600519）成立于1999年11月20日，注冊資金12.56億元，是我國歷史悠久的酒企。其主營業(yè)務包括白酒、葡萄酒、保健酒，貴州茅臺酒的產(chǎn)品研制、釀造生產(chǎn)、包裝和銷售。主導產(chǎn)品貴州茅臺酒存在時間較長，擁有深遠的歷史意義，文化內涵豐富，是“世界三大（蒸餾）名酒”之一，是一種大曲醬香型白酒，在世界上獲得了諸多殊榮。貴州茅臺酒的發(fā)展歷程可追溯到漢代，以其唇冽清香，入口綿密的口感和悠遠的歷史沿線，不僅得到了國內人們的喜愛，在國外也暢銷驚人。貴州茅臺集團不僅在口感上引人回味，在產(chǎn)品創(chuàng)新上也不屬于任何一家酒企。產(chǎn)品的創(chuàng)新不僅在價格上滿足各個階層人們的需求，在口感上也得到人們的廣泛喜愛。貴州茅臺通過了綠色食品認證，給國內其他酒企樹立了榜樣，為更好的治理市場提供了良好的規(guī)范。截止2020年6月，貴州茅臺在行業(yè)中以每股收益第一、每股凈資產(chǎn)第一、每股現(xiàn)金流第一、凈利潤第一、營業(yè)總收入第一、總資產(chǎn)第一的成績，再次引發(fā)茅臺熱潮。自中國加入WTO，給茅臺帶來了新的機遇與挑戰(zhàn)，貴州茅臺將鑄造世界一流企業(yè)，創(chuàng)造更高的企業(yè)價值，向更快、更高的方向邁進。普通股前十名股東情況截止2020年6月30日，前十大股東累計持有：9.48億股，累計占總股本比：75.48%，較2020年3月31日，增加500.76萬股。表1普通股前十名持股單位：億元、%機構或基金名稱持有數(shù)量(股)持股變化(股)占總股本比例實際增減持股份類型中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司7.29億不變58.00%不變流通A股香港中央結算有限公司1.06億542.61萬8.45%5.39%流通A股貴州省國有資本運營有限責任公司5024.00萬不變4.00%不變流通A股貴州茅臺酒廠集團技術開發(fā)公司2781.21萬不變2.21%不變流通A股中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司1078.73萬不變0.86%不變流通A股中國證券金融股份有限公司803.95萬不變0.64%不變流通A股深圳市金匯榮盛財富管理有限公司-金匯榮盛三號私募證券投資基金502.10萬不變0.40%不變流通A股珠海市瑞豐匯邦資產(chǎn)管理有限公司-瑞豐匯邦三號私募證券投資基金409.59萬4.94萬0.33%1.22%流通A股中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品-005L-CT001滬384.51萬10.39萬0.31%2.78%流通A股貴州金融控股集團有限責任公司(貴州貴民投資集團有限責任公司)348.72萬新進0.28%新進流通A股資料來源：同花順網(wǎng)站公司的股本變動表2股本變動情況單位：億元、%2020-06-302019-12-312019-06-30量（萬股）比例（%）數(shù)量（萬股）比例（%）數(shù)量（萬股）比例（%）有限制條件股份0.000.000.000.000.000.00無限制條件股份125,619.78100.00125,619.78100.00125,619.78100.00人民幣A股125,619.78100.00125,619.78100.00125,619.78100.00境內上市B股0.000.000.000.000.000.00H股0.000.000.000.000.000.00N股0.000.000.000.000.000.00S股0.000.000.000.000.000.00其他流通股0.000.000.000.000.000.00股份總數(shù)125,619.78100.00125,619.78100.00125,619.78100.00資料來源：同花順網(wǎng)站主要產(chǎn)品情況和技術情況1.產(chǎn)品情況貴州茅臺酒主要分為四大類，分別為陳年茅臺酒，普通茅臺酒，低度茅臺酒，和系列酒。陳年茅臺酒以貯藏為特點，年份越久，價格約高。普通茅臺酒又分為飛天茅臺酒，五星茅臺酒，禮盒茅臺酒，和茅臺紀念酒。飛天茅臺酒代表外交友誼的使者，以前只出口于國外，現(xiàn)在國內也有銷售。系列酒又分為漢醬酒，任酒，王茅酒，茅臺王子酒等。2.技術情況5年的釀造技藝，使得貴州茅臺具有自身不可復制的獨特性，即用純凈小麥制成高溫大曲和高粱作釀酒原料，經(jīng)二次投料、九次蒸煮蒸餾、八次攤涼、加曲、堆積、八次發(fā)酵，七次取酒，分型貯存，勾兌出廠，以及獨特地理環(huán)境、微生物環(huán)境方面，造就了產(chǎn)品稀缺性和不可復制性；據(jù)科學檢測分析表明，茅臺酒富含有益人體健康的物質組分1200多種，其中叫得出名的有800多種。二、行業(yè)分析（一）行業(yè)發(fā)展狀況白酒行業(yè)在前幾年都處于快速發(fā)展的狀態(tài)，現(xiàn)在步入行業(yè)的調整階段，白酒的高速發(fā)展，使整個行業(yè)處于高度飽和的狀態(tài)。隨著人們思想的改變，人們更加注重養(yǎng)生，而且政府加大對酒后駕車行為的把控，是的行業(yè)呈現(xiàn)出供給大于需求的狀況。盡管白酒行業(yè)最近處于發(fā)展放緩階段，但仍然處于增長狀態(tài)。白酒作為消費品的重要組成部分，仍有廣闊的發(fā)展空間。行業(yè)應積極改變觀念，拓寬市場需求。隨著社會觀念的不斷發(fā)展，商務活動，休閑娛樂等消費的不斷增加，白酒行業(yè)在未來仍有廣闊的發(fā)展空間。（二）行業(yè)生命周期分析一個行業(yè)的發(fā)展必然經(jīng)過初創(chuàng)期，成長期，成熟期，衰退期。目前看來，白酒行業(yè)處于成熟期。白酒行業(yè)基本處于飽和狀態(tài)，銷售額難以增長或者增長很慢，行業(yè)內部競爭增大，小企業(yè)可能面臨淘汰的危機，行業(yè)逐漸集中，呈現(xiàn)出壟斷競爭的局面。從長遠來看。白酒仍有發(fā)展前景，只要行業(yè)內部能夠戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)，積極改變策略，實施創(chuàng)新，改善觀念，滿足消費者需求，就能走出行業(yè)局限，開拓更廣泛的市場。（三）行業(yè)競爭情況圖12019年中國白酒行業(yè)上市公司市場份額情況資料來源：同花順網(wǎng)站此前市場上，貴州茅臺，洋河股份，五糧液之間競爭最為激烈，從圖1可看出，中國市場上，近30%的份額被這三家占據(jù)。貴州茅臺良好的品牌特征，市場有序的競爭環(huán)境，對貴州茅臺在行業(yè)內的競爭方面具有很大的優(yōu)勢。圖22019年中國白酒行業(yè)主要上市公司營業(yè)收入排名情況（單位：億元）資料來源：同花順網(wǎng)站表3貴州茅臺財務指標單位：元會計年度2020.06.302020.03.312019.12.31營業(yè)收入43,952,804,663.5024,405,394,535.3385,429,573,467.25凈利潤（元)22,601,655,085.5113,093,770,211.1641,206,471,014.43利潤總額（元)31,978,484,456.8118,481,501,895.9058,782,551,797.72扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤（元)22,672,726,309.6413,155,216,731.0041,406,909,012.08總資產(chǎn)（元)172,197,875,165.58181,624,733,882.27183,042,372,042.50股東權益（元)137,226,533,893.55149,104,063,826.74136,010,349,875.11經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（元)12,620,963,440.032,303,109,387.5045,210,612,632.56基本每股收益（元)17.9910.4232.80凈資產(chǎn)收益率（攤薄)(%)16.478.7830.30每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（元)10.051.8335.99每股凈資產(chǎn)（元)109.24118.69108.27調整后每股凈資產(chǎn)（元)境外會計準則凈利潤（元)扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益(元)18.0510.4732.96資料來源：同花順網(wǎng)站從圖2中可看出，2019年貴州茅臺的營業(yè)收入以854.30億元的成績排名第一。從表3看出，在2019年12月份到2020年3月份，貴州茅臺的營業(yè)收入，凈利潤，利潤總額呈現(xiàn)出下降趨勢，這主要是受2020年新冠疫情的影響，是的消費品行業(yè)得到重創(chuàng)。但在2020年3月到2020年6月，又呈現(xiàn)出上升趨勢，趨勢的反彈，表現(xiàn)出貴州茅臺具有很強的抗風險性，這為行業(yè)的競爭提供了良好的基礎。三、公司的財務分析（一）償債能力分析表4貴州茅臺償債能力指標償債能力2016年2017年2018年2019年流動比率2.442.913.253.87速動比率1.842.322.663.22保守速動比率1.832.322.660.36產(chǎn)權比率0.510.420.380.30資產(chǎn)負債比率32.79%28.67%26.55%22.49%資料來源：同花順網(wǎng)站從表4中可看出，貴州茅臺從2016年到2019年的流動比率和速動比率在逐年上升，表明其短期償債能力較好，并且其增長幅度沒有過于激烈，在緩慢增長，表明其有較好的長期償債能力。產(chǎn)權比率=負債總額/股東權益*100%，當產(chǎn)權比率越高時，表明負債越多，企業(yè)償還債務的風險越高。從上表可看出，產(chǎn)權比率在逐年降低，表明貴州茅臺償還債務債務的能力在逐漸變強。（二）營運能力分析表5貴州茅臺營運能力指標單位：天、次營運能力2016年2017年2018年2019年營業(yè)周期(天)2039.661293.11257.421181.88存貨周轉率(次)0.180.280.290.30存貨周轉天數(shù)(天)2039.661293.11257.421181.88應收賬款周轉天數(shù)(天)資料來源：同花順網(wǎng)站從表5可看出，貴州茅臺營業(yè)周期在逐漸降低，說明企業(yè)資金周轉速度變快；存貨周轉率在逐漸遞增，表明其營運能力逐漸變強；存貨周轉天數(shù)在逐漸下降，說明其存貨變現(xiàn)能力越來越強，流動性加強。（三）盈利能力分析表6貴州茅臺盈利能力指標盈利能力2016年2017年2018年2019年銷售凈利率46.14%49.82%51.37%51.47%銷售毛利率91.23%89.80%91.14%91.30%凈資產(chǎn)收益率24.44%32.95%34.46%33.09%凈資產(chǎn)收益率-攤薄22.94%29.61%31.20%30.30%資料來源：同花順網(wǎng)站銷售凈利率=凈利潤/銷售收入*100%，從表6可看出，貴州茅臺的銷售凈利率從2016年的46.14%增加到51.47%，銷售凈利率的增加說明企業(yè)的盈利能力增強。凈資產(chǎn)收益率在2016年到2018年中，是呈現(xiàn)出遞增狀態(tài)，到2019年出現(xiàn)小幅度下降趨勢，雖然是下降，但整體呈現(xiàn)出上升狀態(tài)。凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)出自有資本獲得凈收益的能力，它的上升，表現(xiàn)出資產(chǎn)的回報的增強。四、SWOT分析（一）優(yōu)勢（S）1.品牌作為國內知名品牌，貴州茅臺遠銷海內外，其響亮的名聲讓它的地位達到無法撼動的地步。作為白酒中的龍頭，貴州茅臺是典型的代表。2.技術5年陳釀工藝造就茅臺技藝上的獨特性，小麥制成的大曲和高粱作為原料，復雜的釀造程序，擁有自己的知識產(chǎn)權，獨特的核心競爭力，造就良好的消費基礎。獨特的地理位置，豐富的物產(chǎn)條件，使得茅臺酒富含對人體有利的多種物質。3.公司組織體系與戰(zhàn)略多年的經(jīng)驗為公司的發(fā)展提供了決策基礎，公司內部的無縫銜接，使得公司的營運效率大大提高。2019年，貴州茅臺實施“雙輪驅動”戰(zhàn)略，不斷創(chuàng)新型營銷模式，鞏固高端白酒地位，拓寬市場總份額，成果顯著。茅臺酒單品銷售額位居全球第一，盈利能力的提升，使得其保持國內領軍地位。（二）劣勢（W）1.地理位置茅臺的制造只能在當?shù)剡M行，赤河水的水是釀造茅臺的唯一水源。2.資源緊缺因為獨特的釀造技術，使的貴州茅臺的制造時間跨度較長，又因為地理位置的影響，造成茅臺的產(chǎn)量不能進行擴張。3.產(chǎn)品比較單一對白酒行業(yè)中進行大規(guī)模的生產(chǎn)和銷售，主打茅臺酒和系列酒，在年報行業(yè)收入中顯示，酒類占比高達90%，其他占比10%，市場嚴重偏斜。4.設計老舊和同行業(yè)其他酒類相比，茅臺酒的設計沒有其他企業(yè)酒新穎，不能夠吸引消費者的眼球。（三）機會（O）1.消費者生活水平提高隨著社會的進步，人們的可支配收入增加，消費者為了最求更高水平的生活，在高端酒上面投入增加。2.需求的增加生活水平的提高，加之茅臺產(chǎn)量的急缺，使得市場上出現(xiàn)供不應求的現(xiàn)象，這為茅臺的生產(chǎn)提供了廣大的空間。3.國家政策作為白酒行業(yè)的領軍代表，國家政策大力支持發(fā)展，國家產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展，使得白酒行業(yè)發(fā)展越來越規(guī)范。（四）威脅（T）1.環(huán)境的污染茅臺的釀造必須在得天獨厚，擁有豐富資源的茅臺鎮(zhèn)進行，如果該地方的自然環(huán)境得到破壞，其生產(chǎn)質量必然遭到影響。2.假冒產(chǎn)品的出現(xiàn)茅臺聲名在外，無法避免的出現(xiàn)模范的現(xiàn)象，假冒產(chǎn)品的泛濫，不僅會影響茅臺的口碑，也會造成銷售的縮減，最終導致收入的下降。3.政府對酒駕的嚴格把控政府最近幾年加大對交通中酒后駕車的把控，為了安全，人們不可避免的減少飲酒次數(shù)，這就會使得白酒的銷量減少。五、公司內在價值分析（一）市盈率法表7貴州茅臺2015到2019年每股收益單位：元年份每股收益201512.34201613.31201721.56201828.02201932.8資料來源：同花順網(wǎng)站市盈率=市價/每股收益，由上表可計算出貴州茅臺平均每股收益為21.606元，從國家統(tǒng)計局中找到白酒行業(yè)平均市盈率為34.95，計算得出貴州茅臺內在價值為755.13元，但今年從三月以來，價格保持在1000以上，說明貴州茅臺的價格被高估。（二）股利貼現(xiàn)模型表8貴州茅臺2015到2019年分紅情況單位：元年份每股分紅增長率20156.17120166.7879.08%201710.99938.29%201814.53924.35%201917.02514.6%平均分紅11.1資料來源：同花順網(wǎng)站自貴州茅臺成立以來，累計分紅20次，采用現(xiàn)金分紅，累計分紅金額971.17億元。從表8中可看出，從2015年到2019年，貴州茅臺每股分紅逐年遞增，但每年增長幅度不同，所以若按固定增長條件下的股利貼現(xiàn)模型來計算股票的內在價值，銀行利率按1.5%來算，由上圖可計算出平均增長率g=21.58%，不符合模型規(guī)律。按零增長模型來算股票內在價值，V=D/r,算的股票內在價值為740元，遠遠低于市價，股票被高估。六、貴州茅臺技術分析（一）K線分析圖32020年4月13到2020年10月23日K