2022年金盤科技發(fā)展現狀及產業(yè)規(guī)劃分析

深耕主業(yè)二十余載，科創(chuàng)板上市開啟成長新篇章。海南金盤智能科技股份有限公司(簡稱“金盤科技”)成立于1997于一體的國家級高新技術企業(yè)。公司前身金榜國際于1998年在美國證券交易所(AMEX)上市公司，2008年轉板至NASDAQ,由于美股市場融資能力較弱不利于企業(yè)發(fā)展，2016年公司選擇私有化退市，2017年變更設立股份有限公司，2021年2月在科創(chuàng)板上市。電及控制設備產品的研發(fā)、生產和銷售，主要器、干式電抗器、中低壓成套開關設備、箱式變電站、一體化融合創(chuàng)新試點企業(yè)”,2019年被認定為“制造業(yè)與互聯網融合發(fā)展試點示范項目”,2020年被工信部評為專精特新“小巨人”企業(yè)，2022年公司上榜工信部智能制造試點示范工廠，成為公司為民營企業(yè)，股權結構穩(wěn)定。截止2022年一季度末，公司創(chuàng)始人、董事長李志遠先生通過元宇投資間接持有公司43.00%股份，YUQINGJING(靖宇清)女士通過金榜國際間接持有公司6.33%股份，二人為夫妻關系，合計持有公司49.33%股份，為公司實際控制人。靖宇梁、李晨煜為李志遠和YUQINGJING(靖宇清)的一致行動人，二人通過敬天投資和元宇投資間接持有公司5.88%股份，其中靖宇梁與YUQINGJING(靖宇清)為姐弟關系，李晨煜為李志遠胞弟圖3:公司各類產品占公司營業(yè)收入比重(億元)2018公司高管技術背景深厚，出身一線。公司董事長李志遠為公司創(chuàng)始人，擁有二十多年的輸配電及控制設備行業(yè)經營管理經驗，對行業(yè)發(fā)展的理解較為深刻，能夠基于公司實際情況、行業(yè)技術創(chuàng)新趨勢和國家產業(yè)政策導向制定推動公司持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，以國內運營板塊、出口運營板塊和發(fā)展板塊驅動公司持續(xù)發(fā)展，確保公司在未來的市場競爭中保持競爭優(yōu)勢。公司管理團隊成員技術背景深厚，總經理、副總經理和多個子公司、研究院領導均擁有電氣工程、機械制造等技術背景，且均出身于公司生產一線；絕大多數高管持有公司股份，對公司忠誠度高，經營管理穩(wěn)定。生產制造與軟硬件研發(fā)并重。截至2020年底，公司直接持股桂林君泰福、金盤上海、金盤中國、武漢金盤智能、智能科技研究院、金盤香港、上海鼎格、電氣研究院、海南數字化工廠、海南金盤電氣等10家控股子公司，間接持股武漢金盤、JSTUSA、RealEstate等3家控股子公司，間接持股上海上飛1家參股公司。目前，公司已形成圍繞干變系列產品生產制造和工業(yè)數字化兩大板塊的子公司體系。主打干變產品，廣泛應用于新能源/工業(yè)傳動等行業(yè)干變系列產品占主營業(yè)務收入約80%。干式變壓器系列產品為公司主打產品，2018-2021H1占主營業(yè)務收入的比例分別達到70.84%、75.23%、80.20%和78.35%。公司主要產品包括干式變壓器系列產品(包括干式變壓器和干式電抗器)、開關柜系列產品(主要為中低壓成套開關設備)、箱變系列產品(主要為箱式變電站)、電力電子設備系列產品(主要為一體化逆變并網裝置、SVG)和其他產品及業(yè)務(主要包括工業(yè)軟件和安裝工程)。新能源行業(yè)占主營業(yè)務收入約45%。2018-2021H1新能源行業(yè)占公司主營業(yè)務收入的比例分別為39.78%、41.49%、45.61%和43.97%。干式變壓器可劃分為特種干式變壓器和標準干式變壓器，其中特種干式變壓器根據客戶具體要求定制化開發(fā)、設計和生產，主要應用于新能源(含風能、太陽能、智(含高效節(jié)能)等產業(yè)下游行業(yè)，標準干式變壓器根據國家相關標準設計制造，主要應用于電網系統及各類用電終端的變壓、■新能源■高端裝備■節(jié)能環(huán)?！鲂履茉础龈叨搜b備■節(jié)能環(huán)保其他品類豐富，廣泛應用于風電行業(yè)。公司多款產品配套風力發(fā)電行業(yè)，主要包括升壓變壓器、中低壓開關柜、濾波電抗器、無功補償裝置等，覆蓋風電行業(yè)從發(fā)電到上網的全部環(huán)節(jié)。升壓變壓器實現從風機出口電壓690V到35kV的電壓變換(隨著風電單機容量的提升，低壓和高壓側電壓也會有進一步的提升),減小風機輸出功率在傳輸過程中的損耗，根據風機容量的不同可能會放置在風機塔筒內或塔筒外部。中低壓開關柜主要負責連接風電變流器與升壓變壓器，發(fā)揮隔離、保護、控制等功能。濾波電抗器主要實現風電變流器出口側的消諧和振蕩抑制，提高風力發(fā)電的電能質量和穩(wěn)定性。無功補償裝置目前主要以調節(jié)靈活性更好的SVG為主，主要配置在風電場主變低壓側，實現整個風電場的無功功率補償。干變系列產品序列齊備、性能優(yōu)異。目前公司已成功研發(fā)涵蓋2.0~5.3MW風電平臺的干式升壓變壓器系列產品，同時適用于高污穢、高鹽霧環(huán)境，可以在近海及海上可靠運行。此外，公司生產的干式電抗器也被作為濾波電抗器廣泛應用于風電行業(yè)。風電干變系列產品占公司總營收的比例從2017年的13.58%提升至2020年的33.22%,風電行業(yè)已成為公司業(yè)務開拓的重要抓手。風電干變龍頭，綁定海外整機巨頭。公司是國內外少數可為新能源-風能領域生產風電干式變壓器的企業(yè)之一，是全球前五大風機制造商的維斯塔斯(VESTAS)、通用電氣(GE)、西門子歌美颯(SIEMENSGamesa)的風電干式變壓器主要供應商之一，合作時間均在十年以上，產品質量得到了各大客戶的廣泛認可。根據公司推算，2019年和2020年公司在風電干式變壓器的全球市占率分別達到16.9%和21.3%,BNEF數據，上述三家全球風電主機龍頭企業(yè)合計全球市占率達到40%以上(2020年由于中國陸上風電搶裝份額有所下降),若僅考慮中國以外的風電市場，上述三家企業(yè)的裝機市占率可達75%以上。圖6:公司風電干變系列嚴品營收及占比(億元)風電干變系列營收(憶元風電干變系列營收(憶元6440供貨海外客戶比例穩(wěn)步提升。2017-2020年公司在風能領域的干式變壓器系列產品銷售收入年均復合增長率達43.41%,其中公司對前述三家風機制造商干式變壓器系列產品銷售收入年均復合增長率達43.93%。根據BNEF及公司統計數據，2019年公司向維斯塔斯、通用電氣和西門子歌美颯發(fā)貨的風電干式變壓器產品對應的裝機容量占其當年在全球新增的裝機容量總額的比例分別為28.92%、24.83%和4.85%。此外，2020年公司承接西門子歌美颯的風電干式變壓器訂單金額同比大幅增長，若按照該等訂單發(fā)貨規(guī)模測算，其對應的風電裝機容量占西門子歌美颯2019年全球風電新增裝機容量總額的比例達28.05%。由于公司在成本和交付方面與海外干變企業(yè)相比具有明顯優(yōu)勢，目前公司已成為三大整機商的干變產品一供，預計公司供貨海外三大風機制造商的比例有望進一步提升。數字化轉型助力公司制造模式創(chuàng)新股子公司上海鼎格信息科技有限公司，開展智能型及數字化高端輸配電及控制設備產品、產品設計仿真技術、生產工藝及過程仿真技術等的研發(fā)；當年子公司桂林君泰福投產，2016年公司自主研發(fā)并部署制造執(zhí)行系統(MES),形成從訂單到交付全流程的數字化管控，形成較為完整的生產制造信息化平臺。2017年公司成立全資子公司智能科技研究院并于次年建成“企業(yè)運營管理數字化平臺”,2020年公司自主規(guī)劃設計并實施的?？跀底只S投運。上述兩個工廠的陸續(xù)投運大幅提高了公司整體的生產效率和產品一致性水平，提升了柔性生產能力，降低了企業(yè)整體運營成本。截至2021年6月30日金盤科技擁有數字化工廠整體解決方案業(yè)務相關的12項核心技術，獲得與研發(fā)、設計、供應鏈、生產、銷售、售后、資產等智能管理系統的19項軟件著作權。厚積薄發(fā)，轉型效能持續(xù)釋放。桂林君泰福工廠于20132.0改造升級，其中一期成套設備數字化工廠已于2021年7月投運，二期干變系列產品數字化工廠已完成方案設計，預計在2021年底完成建設，技改升級后的產能可比改造前提升100%,產能將從原有的665萬kVA提升至1330kVA。海口數字化工廠是國內第一家符合德國工程師協會標準VDI4499并經德國認證機構TUVNORD認證的干式變壓器數字化工廠，2020年10月建成投運后根據生產情況對系統和流程不斷進行迭代升級，人均產值比2020年同期有較大增長，預計2022年產能會圖7:公司風電行業(yè)三大客戶歷年裝機容量(GW)2018“干變優(yōu)勢產品+工業(yè)數字化”雙輪驅動公司發(fā)展。公司將立足公司干變系列核心優(yōu)勢產品以及數字化制造模式等領域積累的豐富數據、經驗和技術，繼續(xù)增強自主研發(fā)與創(chuàng)新能力，致力于成為新能源、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保等領域關鍵電氣設備行業(yè)的數字化制造領先企業(yè)。公司優(yōu)勢在于專精變壓器領域中定位中高端市場的干變系列產品的設計、研發(fā)與制造，下游客戶以國內外各行業(yè)龍頭企業(yè)為主，合作關系穩(wěn)固；公司前瞻布局數字化轉型，實現提質增效，具有突出的成本優(yōu)勢。公司劣勢是原材料成本管控能力有待提升，業(yè)績對下游少數行業(yè)依賴程度較高，行業(yè)特征造成企業(yè)周轉效率較低。市場機遇為干式變壓器主要下游行業(yè)景氣度高增(新能源發(fā)電、智能電網、軌道交通、高壓變頻),高端干變國產替代空間大，國家重點扶植智能制造相關產業(yè)；市場挑戰(zhàn)主要包括風機研發(fā)技術迭代形成的潛在技變壓器節(jié)能新要求助推消費升級。根據國家工信部2021年年初統計數據，我國在網運行的變壓器約1700萬臺，總容量約110億千伏安；變壓器損耗約占輸配電電力損耗的40%,據測算，年電能損耗約2500億千瓦時，具有較大節(jié)能潛力。2021年1月工信部發(fā)布《變壓器能效提升計劃(2021-2023年)》,要求到2023年高效節(jié)能變壓器在網運行比例提高10%,當年新增高效節(jié)能變壓器數量占比達到75%以上，鼓勵加強變壓器用材料創(chuàng)新和技術升級，加強結構設計與加工工藝創(chuàng)新，提高變壓器數字化、智能化、綠色化水平。2021年6將正式實施，與現行標準(GB20052-2013)相比，新標準各類變壓器損耗指標下降約10~45%不等，已優(yōu)于歐盟、美國相使用最為廣泛的包括非晶合金鐵芯變壓器和三維立體卷鐵芯變壓器，可以大大降低變壓器的空載損耗，達到節(jié)能環(huán)保的目的。圖22:全國鐵路固定資產投資完成額(億元)■全國鐵路固定資產投資完成額(億元)■全國鐵路固定資產投資完成額(億元)0軌交行業(yè)需求保持旺盛，公司穩(wěn)居行業(yè)第二輸體系發(fā)展規(guī)劃》,截至2021年底全國鐵路營業(yè)里程突破15萬公里、其中高鐵超過4萬公里；預計2025年底全國鐵路營業(yè)里程達到16.5萬公里，其中高速鐵路(含部分城際鐵路)5萬公里左右、覆蓋95%以上的50萬人口以上城市。國鐵集團總體相當，考慮到“十三五”投資水平和2021年實際投資額，我們預計2022-2025年年均投資額8100億元左右。城市軌交方面，根據中國城市軌道交通行業(yè)協會數據，截止2020年底我國在實施的建設規(guī)劃線路長度達到7085.5公里，按照公司歷史數據軌交單位干變產品投資額約為74.36萬元/公里，鑒國城市軌交配套的干式變壓器年均市場規(guī)模為10.54億元。公司中標份額穩(wěn)居行業(yè)第二，性能行業(yè)領先。公司在軌交行業(yè)的產品主要包括高鐵牽引供電系統中VPI變壓器和電抗器、牽引變流器等，包括城鐵牽引供電系統中的牽引整流變壓器、配電變壓器、低壓開關柜、SVG等。截至2020年底公司生產的干式變壓器產品已應用于全國已開通城市軌道交通運營線路的45個城市中的36個城市。根據RT軌道交通統計，2019-2021年全國城市軌道交通供電系統變壓器/整流器中標CR6分別為88.87%、77.14%和95.51%,其中公司中標份額分別為19.8%、16.7%和22.7%,穩(wěn)居行業(yè)第二，與同行業(yè)公司相比市場地位穩(wěn)固。為了通過能量回饋實現節(jié)能并減少建設投資，目前軌交行業(yè)已普遍要求使用雙向牽引供電機組，包括公司在內的干式變壓器優(yōu)勢企業(yè)相應開發(fā)出雙向變流變壓器作為雙向牽引供電機組的主要設備。針對牽引系統新需求，公司居安思危，持續(xù)加大牽引整流變壓器領域研發(fā)投入，目前已量產4400kVA產品，容量排名行業(yè)前列，多項技術性能優(yōu)于國標?！霎斈晖瓿山ㄔO投資(億元)在建線路(公里)020172018高壓變頻行業(yè)需求穩(wěn)健增長，國產替代為公司打開增量移相整流變壓器是高耗能工業(yè)企業(yè)用電設備中的高壓變頻器中的主要設備。高壓變頻器作為控制鍋爐、電機高效節(jié)能的主要設備，主要應用于油氣鉆采、冶金、石化、電力、市政、水泥、采礦等行業(yè)，實現對各類高壓電動機驅動的風機、水泵、空氣壓縮機、提升機、皮帶機負載的軟啟動、智能控制和調速節(jié)能，從而有效提高上述工業(yè)企業(yè)的能源利用效率、工藝控制及自動化水平。在我國高耗能工業(yè)企業(yè)高效節(jié)能需求日益增長的情況業(yè)研究院數據，中國高壓變頻器市場規(guī)模將從2019年的133億元增長至2025年的212億元，年化增速8%。流變壓器通常集成在高壓變頻器機柜中，空間施耐德和東芝三菱，上述三家外資企業(yè)為中國中高壓變頻器市場前五大供應商；2018-2020年公司對三家客戶的銷售金額分別達到1.46億元、1.70億元和1.85億元，占公司當期移相整流變壓器銷售金額的占比達到83.6%、87.8%和89.7%,優(yōu)質龍頭客戶已成為公司高壓變頻配套產品主要的收入來源。在全壓器企業(yè)通過不斷優(yōu)化設計、改良通風結構、提高風冷效率等方式提高移相整流變壓器產品的效率和質量并加強的控制，以滿足行業(yè)發(fā)展需求。公司作為干變龍頭018%,則公司2019年和2020年移相整流變壓器的國內市占率分別為8.09%和8.12%。高壓變頻器終端客戶以大中型國有企電氣等在內的優(yōu)秀企業(yè)，逐步在各個下游細分行業(yè)滲透。根據華經產業(yè)研究院數據，2019年合康新能與匯川技術分列中國高壓變頻器市場占有率第一名和第四名，可見國產品牌已經在高壓變頻領域占據一席之地；預計隨著國產品牌口碑的積累不斷積累，中高壓變頻領域國產化率將進一步提升。此外，在全球疫情反復和缺芯的催化下，國產替代進度有望加速。公司客戶目前仍以外資巨頭為主，國產品牌的崛起有望為公司打開新的成長空間。三、財務分析：經營穩(wěn)健，盈利能力行業(yè)領先公司銷售毛利率短期有所承壓。2018-2020年公司銷售毛利率維持在25%以上，顯著高于變壓器行業(yè)整體水平，略高于干式變壓器行業(yè)整體水平；公司銷售凈利率穩(wěn)健增長，2020年達到9.6%。2018-2020年公司營業(yè)成本中直接材料的占比均在80%以上，原材料價格波動對于產品盈利能力影響較大。2021年以來，包括電磁線(銅材)、硅鋼等在內的主要生產用原材料價格發(fā)生較大幅度上漲，造成2021年公司銷售毛利率和銷售凈利率分別階段性下降至23.5%和7.1%;2022年一季度成本壓力持續(xù)顯現。預計隨著公司對2022年產品銷售價格的調整和原材料價格逐步趨穩(wěn)回調，公司盈利能力有望迎來銷售收入穩(wěn)健增長，利潤增速短期放緩。2021年公司實現營業(yè)收入33.03億元，同比增長36.32%;但由于銷售毛利率下滑的原因2021年實現歸母凈利潤2.35億元，同比僅增長度公司實現收入9.19億元，同比增長62.17%,實現高速增長，而同期歸母凈利潤為0.42億元，同比下降11.97%,公司短期盈利有所承壓。2021年公司在包括風電、光伏、儲能、發(fā)電訂單44.37億元(含稅),同比增長47.85%,預計隨著價格望迎來雙增長。圖32:公司銷售毛利率與銷售凈利率(單位：%)2021年，公司期間費用率維持在15%左右。管理費用率維持在5.5%左右，處于行業(yè)正常水平；由于干式變壓器市場競爭強度低于傳統的油浸式變壓器且下游客戶以國度重視研發(fā)工作，將技術創(chuàng)新作為公司發(fā)展的核心競爭力，研公司周轉能力符合行業(yè)特征，2021年以來開展策略性備貨。公司下游行業(yè)以新能源發(fā)電、軌道交通、高壓變頻為主，上述行業(yè)具有項目建設周期較長的特征，行業(yè)周轉速度較慢，公司周轉能力處于同行業(yè)公司正常水平。公司資產負債率維持在50%左右，2020年同比上升主要系公司建設?？跀底只S增加專項借款所致。2021年前三季度公司經營活動現金流回款顯著少于下半年，2021年第四季度隨著回款的大幅提升公司全年經營活動凈現金流達到2.53億元。隨著2021年一季度公司IPO募集資金的到位，公司全年籌資活動現金流凈額大幅增長，同時由于新產能陸續(xù)開工建設公司投資活動現金流四、守正創(chuàng)新，前瞻布局工業(yè)數字化與儲能業(yè)務夯實傳統業(yè)務，積極擴產滿足下游需求干變系列產品產能利用率維持高位，擴產需求迫切。2018-2020年公司干式變壓器與干式電抗器產能利用率均維持高位，2020年公司干式變壓器與干式電抗器產能分別達到2648萬kVA和101萬kvar,產能利用率分別達到99.67%和94.74%。隨著公司品牌和口碑的不斷積累，公司訂單處于上升態(tài)勢，截至2020年年底，公司已承接未發(fā)貨訂單約15.38億元，同比增長17.96%,其中外銷訂單約2.02億元，同比增長80.94%,現有產能已無法滿足公司生產需求，干變系列產圖36:公司周轉率與資產負債率(單位：%)—應收賬款周轉率——存貨周轉率—資產負債率造智能制造樣板間，產能有望在未來兩年達到1450萬kVA;公司桂林工廠2020年已擁有干式變壓器產能665萬kVA,預計2021年底二期干變數字化改造完成建設，產能達到1330萬kVA。根據公司現有規(guī)劃，我們預計2023年公司干式變壓器產能將達到4680萬kVA,干式電抗器產能達到197萬kvar,公司將形成海口、武漢、桂林三大干變產業(yè)集群。此外，公司桂林工廠已于2021年7月完成成套設備產能數字化改造，目前擁有中低壓成套開關設備相關產品產能約22000臺。司?？跀底只S已于2020年10月正式投入運營，目前具備干式變壓器年產能800萬kVA,將逐步置換?？谏a基地原經驗，在武漢建成數字化和智能化程度更高的數字化工廠，向1900萬kVA(環(huán)氧樹脂澆注干變1350萬kVA+真空壓力浸漬干變550萬kVA)、干式電抗器產能100萬kvar,逐步替換從自用到對外輸出，聯袂伊戈爾打造行業(yè)模板。從2017技術與制造技術深度融合，打造公司數字化整體解決方案研發(fā)平臺，助力更多傳統制造業(yè)企業(yè)向智能制造邁進。公司2021年2月成立海南同享數字科技有限公司，旨在向制造業(yè)全行業(yè)提供數字化解決方案，通過數字化、智能化賦能傳統行業(yè)，實現產業(yè)升級。2021年8月，同享數字科技與伊戈爾簽訂了智案，合同金額1.48億元。此舉標志著金盤科技多年來積累的數字化及智能制造的核心技術和數字化實施經驗不斷成熟并獲得客戶的認可，也是金盤科技戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃落地的重要標志。圖38:公司干式變壓器產能及產能利用率0數字化解決方案有望成為優(yōu)質的業(yè)績增長點。近年來，隨著全球制造業(yè)人工成本的持續(xù)上升和上游原材料價格的波動，制造業(yè)企業(yè)的成本管控和效率提升壓力日益緊迫，各行業(yè)龍頭企業(yè)陸續(xù)開展數字化轉型，不斷加強信息化建設，以提升內部管理水平和生產效率。在此背景下，金盤科技憑借多年的數字化工廠建設與運營經驗，具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，在不斷進行自我升級的同時打造數字化解決方案產品，助力全行業(yè)降本增效，有望成為公司重要的業(yè)務增長點。目前，公司數字化解決方案業(yè)務列示為“工業(yè)軟件開發(fā)與服務”,已服務于半導造等行業(yè)，2018-2021年營業(yè)收入復合增速高達208%。數字化解決方案與傳統制造業(yè)務相比附加值更高，2018-2021年公司工業(yè)軟件開發(fā)與服務業(yè)務毛利率分別達到41.26%、58.29%、58.09%和46.39%,我們預計隨著公司解決方案口碑的不斷積累，相關業(yè)務有望成為優(yōu)質的業(yè)績增長點。前瞻布局儲能業(yè)務，打造全新成長發(fā)力點下，我國啟動以新能源為主體的新型電力系統建設，隨著風電、光伏等新能源裝機和發(fā)電占比的不斷提高，對于電源側、電網側和用戶側的儲能裝機需求越來越迫切。2021年以來，國家印發(fā)多項促進新型儲能技術發(fā)展和應用的重磅文件，以電化學年12月公司發(fā)布可轉債可行性分析報告，擬募資資金不超過11.97億元主要用于桂林儲能數字化工廠建設(年產能1.2GWh)、武漢儲能數字化工廠建設(年產能2.7GWh)和儲能系列產品研發(fā)?！蛾P于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》中指出，2025年我國新型儲能裝機規(guī)模達30GW以上，2030年實現新型儲能全面市場化發(fā)展，新型儲能裝機規(guī)?；緷M足新型電力系統相應需求。根據CNESA數據，截止2020年底中國電化學儲能累計裝機規(guī)模已達3.27GW,電化學儲能成本終于突破1.5元/kWh,預計在保守場景和理想場景下，2025年中國電化學儲能累計裝機規(guī)模將分別達到35.5GW年累計裝機年化增速分別為57.4%和70.5%。據BNEF預測，中國新型儲能2025年新增裝機容量在基準和樂觀情景下將分分別為37.3%和48.0%,2025年底累計裝機容量將分別達到-1002018步步為營，擴展儲能版圖正當時。公司自2016年開始對儲能相關技術及產品進行研發(fā)，并于2018年在?？谏a基地建成分布式光伏發(fā)電站配套的250kW一體化智能儲能變流裝置，為公司儲能相關技術及產品的研發(fā)驗證平臺，并形成了相關專利、軟件著作權及核心技術。公司于2021年7月成立全產品研發(fā)成果的基礎上，進一步提升儲能技術及產品的研發(fā)能善公司戰(zhàn)略布局。電化學儲能系統主要由電池模塊、儲能變流器(PCS)、電池管理系統(BMS)、能量管理系統(EMS)、輔助電氣設備等主要部分組成，目前公司已具備PCS、輔助管平臺完成EMS系統的開發(fā)，電池模塊方面公司已與相關企業(yè)啟動前期洽談。我們預計儲能業(yè)務有望成長拆分方式：總體按照分產品口徑對公司業(yè)績進行拆分，銷量：2021年公司海外市場份額預計30%-33%,預計未來隨著公司在海外三家主流風電整機企業(yè)份額的小幅提升，我們預計2022-2024年公司在海外風電干變市場的份額達到33%/34%/37%。2021年國內風電干變市場剛剛起步，公司出貨基本可以忽略，考慮到國內機組大型化趨勢及公司與多家整機企業(yè)合作進度，我們預計2022-2024年公司在國內風電干變市場的份額分別為25%/30%/35%。綜上我們預計2022-2024年公司風電行業(yè)干變銷售容量分別為1390/1740/2560萬kVA。預計風電干式電抗器2022-2024年銷售容量分別為0營業(yè)收入(萬元)毛利率2019占比較高，公司毛利率維持相對穩(wěn)定，但由于2021年主要原材料(電磁線、硅鋼等)價格攀升速度過快，當年毛利率低于正常水平。我們預計公司風電干變產品2022-2024年毛利率分別為25.0%/24.0%/25.0%。預計風電干式電抗器2022-2024年毛利率分別為33%/34%/33%。營業(yè)收入：公司毛利率保持相對穩(wěn)定，產品銷售對于后續(xù)走勢的判斷，我們預計公司風電干變產品2022-20243.75%/23.37%/49.37%。預計風電干式電抗器2022-2024年營營線路長度1417km,根據公司數據單位長度變壓器設備價值量約為74.36萬元/km,根據歷年數據公司變壓器產品市占率估計為29%-31%,假設2022-2024年公司市占率隨著節(jié)能要求的提高略有提高，分別為32%/33%/34%。產品毛利率經歷2021年原材料沖擊后有所提高，預計2022-2024年毛利率分別為25.0%/26.5%/26.5%。節(jié)能環(huán)保：2021-2025年我國高壓變頻行業(yè)需求穩(wěn)健增長，2025年市場規(guī)模預計達到212億元，根據公司統計數據移相整流變壓器占高壓變頻器價值量比例約為18%。假設2022-2024年公司市占率穩(wěn)中略有提升，分別為8.4%/8.5%/8.6%。產品毛利率經歷2021年原材料沖擊后有所提高，預計2022-2024年毛利率分別為25.0%/26.5%/26.5%。3、開關柜、箱變、電力電子等產品和其他業(yè)務開關柜系列產品：假設2022-2024年公司開關柜系列產品銷售量分別為8000/9000/10000面，單價分別為3.97萬元圖43:中國電化學儲能累計裝機規(guī)模預測—中國電化學儲能累計裝機規(guī)模(GW)一保守場景中國電化學儲能累計裝機規(guī)模(GW)理想場景