【財(cái)通證券】智能眼鏡行業(yè)深度：AI引領(lǐng)應(yīng)用側(cè)創(chuàng)新智能眼鏡迎新機(jī)遇

消費(fèi)電子消費(fèi)電子/行業(yè)深度分析報(bào)告/2024.09.27投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí):看好(首次)1.《VST：MR基石技術(shù)，助推空間計(jì)算時(shí)代到來(lái)》2023-07-132.《硬件與生態(tài)共振，空間計(jì)算平臺(tái)時(shí)代開(kāi)啟》2023-06-173.《電子行業(yè)深度報(bào)告》2018-07-02智能眼鏡是可穿戴市場(chǎng)的下一片藍(lán)海：全球可穿戴產(chǎn)品市場(chǎng)維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，TWS耳機(jī)與智能手表已完成了快速增長(zhǎng)，智能眼鏡品類目前尚處于快速發(fā)展階段，有望成為可穿戴產(chǎn)品的下一片藍(lán)海。雷朋-Meta聯(lián)名款眼鏡發(fā)售首個(gè)季度銷(xiāo)量超30萬(wàn)，發(fā)售兩個(gè)季度銷(xiāo)量超百萬(wàn)，成為智能眼鏡品類的首個(gè)爆款產(chǎn)品。從產(chǎn)品力的角度分析，時(shí)尚的外觀+舒適的佩戴體驗(yàn)是眼鏡品類的基礎(chǔ)，第一視角拍攝+AI功能抬高了產(chǎn)品發(fā)展天花板。AR眼鏡是智能眼鏡品類進(jìn)化的下一個(gè)方向：當(dāng)前的智能眼鏡品類具備多模態(tài)輸入與語(yǔ)音輸出能力，AR眼鏡則增加了光學(xué)顯示功能，增添了多模態(tài)輸出能力。Meta作為行業(yè)巨頭已在VR眼鏡初步證明了其競(jìng)爭(zhēng)力，而后續(xù)在消費(fèi)級(jí)AR眼鏡的布局有望推動(dòng)整個(gè)行業(yè)銷(xiāo)量再上一個(gè)平臺(tái)。從技術(shù)層看，反射光波導(dǎo)有望首次迎來(lái)大批量量產(chǎn)，帶來(lái)顯示效果的提升，實(shí)現(xiàn)對(duì)行業(yè)發(fā)展的再次助力。投資建議：我們看好智能眼鏡品類在AI賦能下的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，建議關(guān)注品牌/整機(jī)+光學(xué)+其他核心零部件等產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。整機(jī)組裝：歌爾股份（光學(xué)亦有布局）、立訊精密、華勤技術(shù)、佳禾智能、天鍵股份、龍旗科技、億道信息。光學(xué)：水晶光電、舜宇光學(xué)科技、藍(lán)特光學(xué)、華燦光電。SoC：恒玄科技、瑞芯微、全志科技、晶晨股份、炬芯科技。風(fēng)險(xiǎn)提示：智能眼鏡行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；全球競(jìng)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2 4 4 62AR是智能眼鏡品類進(jìn)化的下一步 92.1產(chǎn)品定義：VR-虛擬現(xiàn)實(shí)，AR-增 92.2AR市場(chǎng)成熟較晚，24年將迎來(lái)巨頭 2.2.2Meta入局有望推動(dòng)AR量級(jí)再上一個(gè)平臺(tái) 2.3反射光波導(dǎo)顯示效果佳， 4 4 5 6 6 8 8 8 9 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3 5 6 7 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)41智能眼鏡：可穿戴市場(chǎng)的下一片藍(lán)海銷(xiāo)量整體下滑，但以TWS耳機(jī)與智能手表為代表的可穿全球可穿戴設(shè)備出貨量(百萬(wàn)部)增速TWS耳機(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。2016年蘋(píng)果發(fā)布TWS出貨量（億部）增速 020182019謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)520152016表1.廣義智能眼鏡分類VR/MRAR低高便攜性低高輕翻譯/導(dǎo)航/觀影/對(duì)話/攝影/提醒等低高速增長(zhǎng)，行業(yè)出貨量曾達(dá)到接近千萬(wàn)量級(jí)，但場(chǎng)景仍局限于游戲、觀影等重度娛謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)6aaVR出貨量(萬(wàn)臺(tái))——VR增速0aaAR出貨量(萬(wàn)臺(tái))——AR增速0部；2代智能眼鏡RayBan-Meta成為爆物，可作為對(duì)話助手回答問(wèn)題、提供信息，調(diào)用攝像頭翻譯、識(shí)別物體的多模態(tài)AI功能。AI功能的引入，促使眼鏡品類呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。部片、麥克風(fēng)、攝像頭，芯片的升級(jí)是為了帶像頭像素的升級(jí)則帶來(lái)了更好的拍攝直播輸出效果，麥克風(fēng)的升級(jí)則提升了拾音準(zhǔn)確度，對(duì)AI語(yǔ)音交互有重要加成作用。軟件部分升級(jí)主要體現(xiàn)的社交平臺(tái)無(wú)縫銜接，打開(kāi)了全新的應(yīng)用場(chǎng)景空間。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)7Ray-BanMeta鏡盒提供信息無(wú)有無(wú)有無(wú)Wayfarer這一最成功且經(jīng)典的款式之一作為模板，R謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)8從功能上看，第一視角拍攝與AI是主要功能點(diǎn)。2代眼鏡因攝像頭升級(jí)為量，可隨時(shí)隨地、快速且直觀地以第一視角記錄生活和信息。2代眼鏡還接入了可拍照并識(shí)別物體，可推薦衣服、菜品、景點(diǎn)等。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)92AR是智能眼鏡品類進(jìn)化的下一步是實(shí)現(xiàn)這一體驗(yàn)的核心硬件設(shè)備，主要形態(tài)包括一體機(jī)、分體機(jī)、VR盒子。AR謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)10VRAR盒子算源VR應(yīng)用，但體驗(yàn)下降PC導(dǎo)致諸多不便NrealAir謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)11要電子+光學(xué)兩大模塊達(dá)到可用臨界值才具備起量可能。雖然在2022場(chǎng)的量能，因此Meta在2024年MetaAR的首次面世是一個(gè)關(guān)鍵性驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)。aaVR（萬(wàn)臺(tái)）mamAR（萬(wàn)臺(tái)）——VR-yoy——AR-yoy品，證明了硬件量級(jí)與生態(tài)是循環(huán)向上關(guān)系，突破一PC則憑借其強(qiáng)大的計(jì)算能力和豐富的軟件資源，為VR技術(shù)的深入發(fā)展作為計(jì)算與交互領(lǐng)域的新興力量，更像是將PC/手機(jī)的屏幕前移至眼前，占據(jù)更前者性能強(qiáng)、適合深度應(yīng)用、適合室內(nèi)固定使適合全天候使用。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)12數(shù)據(jù)來(lái)源：映維網(wǎng)，財(cái)通證券研究所業(yè)深度布局，Meta-雷朋聯(lián)名款第2代智能眼鏡RayBan-Meta成為爆款產(chǎn)品，在態(tài)，支持AI記憶、視頻、實(shí)時(shí)翻譯等更多功能，謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)13圖15.MetaAR智能眼鏡原型機(jī)Orion采用分體式設(shè)計(jì)口顯示，支持眼動(dòng)+手勢(shì)交互。Meta表示未來(lái)產(chǎn)品將持續(xù)提升顯數(shù)據(jù)來(lái)源：映維網(wǎng)，財(cái)通證券研究所謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)14Meta計(jì)劃于2027年公開(kāi)發(fā)布其第一副成熟的AR眼鏡。Meta已經(jīng)在XR市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，2Q2024其市場(chǎng)份額達(dá)到74%，主要由VR產(chǎn)品貢獻(xiàn)。Meta計(jì)劃在2025年發(fā)布其第一副帶顯示屏的第三代Meta-雷朋智能眼鏡，接口”帶，允許佩戴者通過(guò)手部動(dòng)作來(lái)控制眼鏡。未來(lái)幾年，Meta計(jì)劃推出多晰的持續(xù)性。80%60%40%20%圖18.2023年中國(guó)AR市場(chǎng)主要由AR獨(dú)角獸品牌主導(dǎo)5.5.31.60%18.40%23.10%70%XREALRayneoRokidInmoHuaweiOthers圖19.MetaARRoadmap相對(duì)清晰示需要將現(xiàn)實(shí)世界與虛擬世界疊加，同時(shí)追求極致的小型化，因此同時(shí)需要極高大光學(xué)元件。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)15 數(shù)據(jù)來(lái)源：雷鋒網(wǎng)，財(cái)通證券研究所流形態(tài)，但其重量較重，主要應(yīng)用于觀影、游戲等場(chǎng)景近眼大屏顯示器。同時(shí)各終端品牌已有部分光佩戴能力，更有利于增加消費(fèi)者粘性，并進(jìn)一謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)16表5.2023年AR新品中光波導(dǎo)方案開(kāi)始占據(jù)一定比例Micro-nubiaNeovisionGlassMicro-元版面Micro-RokidMaxMicro-Micro-OLED+垂直陣示Micro-nubiaNeoAir面ARknowA1面XranyX1Micro-Micro-元面元XREALAir2Micro-XREALAIr2ProMicro-謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)17表5.2023年AR新品中光波導(dǎo)方案開(kāi)始占據(jù)一定比例反射XR2)Micro-Micro-Micro-47°±2NimoGlass套裝元MYVUDiscoveryMicros-OLED+單目Micro-系統(tǒng)設(shè)計(jì)自由度較高，光學(xué)性能提升，且成本可控、工藝成熟，是當(dāng)前消費(fèi)級(jí)AR眼鏡的主要光學(xué)解決方案。光波導(dǎo)方案因其輕謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)18好地解決視場(chǎng)角與產(chǎn)品體積之間的矛盾，被表6.市場(chǎng)主要應(yīng)用的光學(xué)方案棱鏡+LCos面存在畸變透射值的自由曲器發(fā)出的光線直接射至凹面鏡/合成器并反射回眼內(nèi)，外界景物也透過(guò)鏡面進(jìn)入人眼，從而實(shí)現(xiàn)虛NrealLight等將來(lái)自顯示源的低低RokidVisio反射：研磨、高NorthFocals等射光波導(dǎo)，而衍射光波導(dǎo)可進(jìn)一步分為表面浮雕光柵與體全息光波導(dǎo)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)19導(dǎo)使用衍射原理，光波通過(guò)衍射光柵時(shí)會(huì)產(chǎn)生多級(jí)衍射光，發(fā)生干涉和疊加，不同波長(zhǎng)的光波在傳播過(guò)程中發(fā)生分離，導(dǎo)致圖像分辨率下降成像效果。反射光波導(dǎo)則運(yùn)用反射原理將光源投射到人眼，避免了衍射光的衍射效應(yīng)帶來(lái)的分辨率損失和色散問(wèn)題。同時(shí)反射過(guò)程中光線能量損因此具有較高的亮度和清晰度。但反射光波導(dǎo)對(duì)加工工藝要求較高，表7.光波導(dǎo)方案對(duì)比：反射光波導(dǎo)能形成更好的顯示效果反射光波導(dǎo)>15%導(dǎo)中高低活題中 低題數(shù)據(jù)來(lái)源：青亭網(wǎng)，財(cái)通證券研究所透明度高、視場(chǎng)角大等優(yōu)點(diǎn)，被認(rèn)為是AR眼鏡的謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)