數(shù)智養(yǎng)老產業(yè)投資研究報告

研數(shù)報老究智養(yǎng)報老告產業(yè)投資目錄第一章?lián)P帆：養(yǎng)老產業(yè)高速發(fā)展，百家爭鳴 1一、時代變遷推動養(yǎng)老產業(yè)迎來新變革 1（一）政策變遷推動養(yǎng)老產業(yè)邊界不斷擴展 1（二）人口及代際變化為養(yǎng)老產業(yè)帶來新動能 3二、養(yǎng)老產業(yè)向規(guī)模化、集群化發(fā)展 （一）政策拐點、人口拐點已至，養(yǎng)老產業(yè)進入爆發(fā)期 （二）五大養(yǎng)老細分賽道產業(yè)前景廣闊 15三、養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展的制約與困境 25第二章破局：養(yǎng)老產業(yè)金融賦能養(yǎng)老產業(yè)高質量發(fā)展 28一、政策層面：政府作為產業(yè)發(fā)展基石，多維度扶持養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展 28（一）政策性專項貸 28（二）彩票公益金 30（三）養(yǎng)老產業(yè)引導基金 31二、企業(yè)層面：股權融資開始回暖，債權融資仍面臨較大挑戰(zhàn) 34（一）股權融資：醫(yī)療、科技型企業(yè)備受青睞 34（二）債權融資：依靠政策性資金支持，市場化債權融資仍有較大阻力 37三、金融市場層面：養(yǎng)老產業(yè)金融，全方位扶持產業(yè)成長 40（一）保險資金“輕重并舉”布局養(yǎng)老項目 40（二投資基金地方政府和產業(yè)方設立的養(yǎng)老產業(yè)基金占主導財務投資回率逐步提升 42第三章求變：新人群，新技術，新機會 45一、新老年人進場，老年消費產業(yè)迎來新機會 45（一）借鑒：日本老年消費市場變遷與機會 45（二當前中國同時疊加了長護險政策紅利和嬰兒潮人口紅利老年消費產業(yè)迎來爆發(fā)期 二、科技是第一生產力：智能科技推動養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展 54（一）智慧養(yǎng)老服務平臺為養(yǎng)老服務產業(yè)發(fā)展提供數(shù)字基礎 55（二基于人工智能大模型技術的革新以養(yǎng)老陪護機器人為代表的智慧養(yǎng)老浪潮開始涌現(xiàn) 三、新環(huán)境下養(yǎng)老產業(yè)迎來新挑戰(zhàn) 59（一“政策熱、企業(yè)難、需求不足”的現(xiàn)實困境 59（二）養(yǎng)老服務金融產品有效供給不足 60（三）養(yǎng)老產業(yè)融資問題仍較突出 60第四章問道：新方向、新模式、新探索 61一問：加強頂層設計，建立各部門間協(xié)同機制 61（一）多層次養(yǎng)老服務體系現(xiàn)狀與協(xié)同困境 61（二）構建我國多層次養(yǎng)老服務體系的對策建議 62二問：產融結合助力養(yǎng)老產規(guī)模化、集群化發(fā)展 63（一）明確產業(yè)邊界，優(yōu)先推動剛需型、科技型產業(yè)發(fā)展 63（二）建立多層次政府投資基金體系，引導社會資本布局養(yǎng)老產業(yè) 64三問：推動金融與養(yǎng)老產業(yè)深度融合，拓寬企業(yè)融資路徑 66（一）金融賦能產業(yè)運營創(chuàng)新探索之路：養(yǎng)老設施66（二）推動養(yǎng)老數(shù)據(jù)資產化、資本化 71（三“基金園區(qū)項目”模式推動養(yǎng)老智能科技產業(yè)發(fā)展 76第一章?lián)P帆：養(yǎng)老產業(yè)高速發(fā)展，百家爭鳴一、時代變遷推動養(yǎng)老產業(yè)迎來新變革（一）政策變遷推動養(yǎng)老產業(yè)邊界不斷擴展回顧養(yǎng)老產業(yè)政策演變一是養(yǎng)老服務事業(yè)化保障階段（06年210年，構建“三位一2006二是推動養(yǎng)老服務社會化探索階段（1年-5年，鼓勵社會年2013年發(fā)（國發(fā)〔2013〕35號三是養(yǎng)老產業(yè)擴容與發(fā)展階段（16年220年，行業(yè)邊界從養(yǎng)老服務業(yè)擴展至養(yǎng)老產業(yè)，服務和產品更加豐富，市場機制不斷完善。201713號2017（01年至今+202132035202412〕1號2024202421號明確養(yǎng)老產業(yè)政策新方向《國務院辦公廳關于發(fā)展（20241號二是多路徑培育銀發(fā)經(jīng)濟，提升供給質量。在培育產業(yè)主體方面，10個（二）人口及代際變化為養(yǎng)老產業(yè)帶來新動能中國老齡化規(guī)模大，進程快2000658,82120002010年-2020年2001-20101.752021年底老齡化率達到14.2%，標志著我國正式進入中度老齡化社會。203465516565歲及以上人口數(shù)量（萬人）總人口數(shù)（萬人）65歲及以上人口數(shù)量（萬人）總人口數(shù)（萬人）1400001200001000008000060000400002000002000年2001年2002年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年年2015年2016年年2018年2019年年2021年2022年2023年2024年e2025年e2026年e2027年e2028年e2029年e2030年e（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，2024世界人口展望，AgeClub整理繪制）我1（0年-1年，13（2022年-2034年100化發(fā)展較快的約為15年左右，慢的超過50年。輕度老齡化進入中度老齡化時間（年） 中度老齡化進入重度老齡化時間（年）輕度老齡化進入中度老齡化時間（年） 中度老齡化進入重度老齡化時間（年）1801601401201008060402001520新加坡3012755464340德國1972美國13241321中國日本1-2各國家老齡化進程對比（數(shù)據(jù)來源：2024世界人口展望，AgeClub整理繪制）4.81950-19581.82023651962年-1975143.220222027年起逐漸65入重度老齡化只花費10年的主要原因。6.382.676.382.671.73000 62500 52000 41500 31000 2500 119491951194919511953195519571959196119631965196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019202120232025中國新出生人數(shù)（人） 中國生育率1-3我國嬰兒潮人口規(guī)模（圖片來源：Club《中國中老年新消費洞察與產業(yè)研究報告（2022老齡人口規(guī)模性增長的同時，支付能力也明顯提升201020003,721人均可支配收入同比增長率（%）居民人均可支配收入（元）20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%人均可支配收入同比增長率（%）居民人均可支配收入（元）20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%02004年2005年2004年2005年2006年2007年2008年2009年年2011年2012年2013年2014年2015年2016年年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年e2025年e2026年e2027年e2028年e2029年e2030年e（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，AgeClub整理繪制）《202350萬元，3.33%1.57%0.88%0.23%8.02%14.35%25.50%32.11%3.33%1.57%0.88%0.23%8.02%14.35%25.50%32.11%14.02%10萬元以下10-30萬元30-50萬元50-70萬元70-100萬元100-150萬元150-300萬元300-500萬元500萬元以上1-5養(yǎng)老財富儲備規(guī)模（數(shù)據(jù)來源：CAFF50《2023年中國養(yǎng)老金融調查報告》）6多代際共融和支付能力確定性的增長，帶來養(yǎng)老需求多元化19497,715（75+歲604歲）（-9歲。1-6身體狀況變化與年齡關系圖（圖片來源：AgeClub根據(jù)相關數(shù)據(jù)整理繪制）新高齡群體（75+歲）隨著邁入高齡階段，身體機能出現(xiàn)衰退，生活照護和醫(yī)療服務等成為該群體的主要需求。根據(jù)泰康之家&AgeClub聯(lián)合發(fā)布的《幸福由我·享老新生活方式指南》中相關調研數(shù)據(jù)顯示，1.54（1.0、協(xié)助起居服務（74（6.4應急服務 81.00%

66.20%

77.40%76.40%

27.10%

61.70%

73.10%1-7不同類型照護服務需求度（數(shù)據(jù)來源：泰康之家&AgeClub聯(lián)合發(fā)布《幸福由我·享老新生活方式指南》）新盛年群體（60-74歲）剛剛開啟退休生活，有充足的閑暇時間，AgeClub20%20%健康問題子女問題養(yǎng)老儲蓄不夠生活無人照料51%20%9%1-8未來生活的焦慮點（數(shù)據(jù)來源：AgeClub調研數(shù)據(jù)，N=5500）美容、等48%43%美容、等48%43%49%41%43%38%42%37%22%21%19%17%唱歌、書畫等活動40%34%41%35%31%32%31%36%26%26%31%28%聚餐、聊天等15%13%10%16%旅游、旅居等16%14%13%13%買菜做飯等家務13%14%14%13%服務志愿者活動看電影、音樂會等健康活動學習教育注：色塊由深到淺依次是一線、新一線、二線、三線城市1-9新盛年日常生活關注點（數(shù)據(jù)來源：AgeClub調研數(shù)據(jù)，N=5500）新中年群體（40-59歲）作為家庭支柱，除自身的照護外也承擔著AgeClub（0-9歲）（7.5、健00（2.557.5%50.0%42.5%40.0%35.0%30.0%15.0%（50-59歲）（823%、未來養(yǎng)老規(guī)劃（6.457.5%50.0%42.5%40.0%35.0%30.0%15.0%事業(yè) 健康 社會 財務 家庭 養(yǎng)老 個體圖1-1040-49歲主要焦慮來源（數(shù)據(jù)來源：AgeClub調研數(shù)據(jù)，N=4980）56.4%55.6%56.4%55.6%49.8%39.6%31.2%23.0%健康 養(yǎng)老 個體 事業(yè) 社會 財務 家庭圖1-1150-59歲主要焦慮來源（數(shù)據(jù)來源：AgeClub調研數(shù)據(jù)，N=4980）29%29%25%24%40%38%29%29%25%24%40%38%35%45%/1-12新中年群體對父母的擔憂（數(shù)據(jù)來源：AgeClub調研數(shù)據(jù)，N=4980）多代際養(yǎng)老需求，為養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展指明了發(fā)展方向（75+歲（60-74歲（40-59歲（75+歲）（60-74歲）（40-59歲）的需（60-74歲需求最多元且是未來增量最大的群體，2.1101000二、養(yǎng)老產業(yè)向規(guī)?；?、集群化發(fā)展（一）政策拐點、人口拐點已至，養(yǎng)老產業(yè)進入爆發(fā)期養(yǎng)老產業(yè)由小規(guī)模、分散型向規(guī)?；?、集群化發(fā)展伴隨著養(yǎng)老產業(yè)政策的變遷以及人口結構性變化，產業(yè)發(fā)展可大致劃分為養(yǎng)老服務業(yè)、養(yǎng)老產業(yè)和銀發(fā)經(jīng)濟三個階段。1.0（2006年-2015年1.0年201024002015150006.252013年國發(fā)〔2013〕35號）71.8%2010養(yǎng)老相關企業(yè)注冊數(shù)量（萬家）養(yǎng)老相關企業(yè)注冊數(shù)量（萬家）2015年2014年2013年2010年 2011年 2012年0.270.240.40.200.410.60.691.41.191.210.81.531.6圖1-132010年-2015年養(yǎng)老相關企業(yè)注冊數(shù)量（數(shù)據(jù)來源：企查查，AgeClub繪制）2.0（2016年-2020年2020（251中類、79（2.0時期除2016年人力資源社會保障部辦公廳發(fā)布（人社廳發(fā)〔2016〕80號0（2021年至今20萬億盡管養(yǎng)老產業(yè)已進入3.0階段，但是隨著產業(yè)邊界的擴展以及人口規(guī)模增長和結構性變化，養(yǎng)老產業(yè)目前仍處于成長期，同時也是投資機202330AgeData年-202320表1-12021年-2023年養(yǎng)老產業(yè)重要兼并購事件行業(yè)分類投資時間被收購企業(yè)投資金額投資方持股比例收購方養(yǎng)老服務2021年12月天霞護理院960萬人民幣100%交大昂立2021年8月椿熙堂未披露56.36%世茂集團2021年2月東方頤年健康3.35億人民幣100%銀城國際2022年5月共享之家養(yǎng)老服務未披露100%長城物業(yè)2023年10月東方康養(yǎng)未披露7.10%北京伊康科技集團2023年9月北京當代時光里養(yǎng)老社區(qū)20.85億元人民幣100%中國太保2023年7月明慈社區(qū)服務未披露100%新日月養(yǎng)老醫(yī)療健康2023年4月嘉興明州康復醫(yī)院3700萬元100%三星醫(yī)療2023年4月衢州明州康復醫(yī)院8400萬元100%三星醫(yī)療2023年4月余姚明州康復醫(yī)院11200萬元100%三星醫(yī)療2023年4月泉州明州康復醫(yī)院12900萬元100%三星醫(yī)療2023年4月湖州明州康復醫(yī)院22400萬元100%三星醫(yī)療2022年4月徐州老年病醫(yī)院17.3億80%南京新百2021年11月杭州明州腦康康復醫(yī)院3.97億元84%三星醫(yī)療2021年11月南昌明州康復醫(yī)院1.19億元85%三星醫(yī)療2021年11月吉芮醫(yī)療器械5027萬元54.10%可孚醫(yī)療智能科技2022年10月平安智慧醫(yī)療9686.46萬美元100%平安健康從市場規(guī)?？矗B(yǎng)老產業(yè)是確定性的萬億級市場，根據(jù)相關預測，2024年養(yǎng)老產業(yè)市場規(guī)模將超過10萬億，到2030年或將超過20萬億。5000002015041820181641091346981499019897110830712054381537 904492021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E養(yǎng)老產業(yè)規(guī)模（萬元）圖1-14養(yǎng)老產業(yè)市場規(guī)模（萬元）（數(shù)據(jù)來源：AgeClub整理繪制）（二）五大養(yǎng)老細分賽道產業(yè)前景廣闊養(yǎng)老服務產業(yè)：居家養(yǎng)老服務是未來產業(yè)發(fā)展的主要方向左右的7的老年人入住機構養(yǎng)老。為支持居家養(yǎng)老服務開展，國家先后于2016年、2020（60-74歲）202290歲以上90歲以上80-89歲70-79歲60-69歲50-59歲80.00%75.00%70.00%82.74%85.00%85.29%84.62%95.00% 93.27% 90.30%90.00%圖1-15不同年齡段對居家養(yǎng)老方式的選擇情況（數(shù)據(jù)來源：中國消費者協(xié)會《2022生活能生活能自理 需要部照顧 主要依別人顧80.68%85.54%93.93%100.00%95.00%90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%圖1-16不同身體狀況對居家養(yǎng)老方式的選擇情況（數(shù)據(jù)來源：中國消費者協(xié)會《2022新藍海（國資發(fā)改革〔202277號二是從人群需求上，根據(jù)國家衛(wèi)生健康委數(shù)據(jù)顯示，截至2021年45002030年將達到78003億23%4.6個億，產業(yè)需求較大。群類游學型產品是產業(yè)新方向AgeClub《2024（0.455.7%30.4%55.7%30.4%25.5%24.0%25.5%24.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%旅游旅居 社交娛樂 文化教育圖1-1745歲+精神需求類消費人群占比（數(shù)據(jù)來源：AgeClub、騰訊廣告、騰訊營銷洞察、黑板洞察聯(lián)合發(fā)布《2024中老年興趣教育課程營銷指南》）在興趣教育方面，2021年《中共中央國務院關于加強新時代老齡工（學校20233《202460-8020301300億元。預測到2030年，老年教育用戶數(shù)量約1億人

推測計算到2030年，市場規(guī)模將增長至近300億元3.530%35%4003.02.520%30%25%300+116%2962.020%1.51.015%2001371.00.510%1000.55%0.00%02020 2030E60-80歲人口數(shù)量（億人）老年教育活動用戶數(shù)量(億人）滲透率

2020 2030E老年教育市場規(guī)模(億元) 1-18老年興趣教育市場規(guī)模預測（數(shù)據(jù)來源：AgeClub《2024中國老年教育市場發(fā)展研究報告》）在社交娛樂方面，線上增量凸顯，內容社區(qū)更受中老年群體歡迎。602020201760歲及以上網(wǎng)民2020年底0122356，40geu《212017年12月2018年12月2020年3月2020年12月2021年12月2022年12月2023年12月60歲及以上網(wǎng)民占比（%）5.00%0.00%6.70%6.60%5.20%2017年12月2018年12月2020年3月2020年12月2021年12月2022年12月2023年12月60歲及以上網(wǎng)民占比（%）5.00%0.00%6.70%6.60%5.20%10.00%11.50%11.20%15.00%15.60%14.30%20.00%圖1-192017年-2023年60歲及以上網(wǎng)民占比變化（數(shù)據(jù)來源：中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》，AgeClub繪制）中老年人群上網(wǎng)目的占比分析（%） 中老年人群上網(wǎng)花費日均時長（分鐘）0% 20% 40% 60% 0 50 100 150瀏覽資訊52%內容創(chuàng)作分享145內容創(chuàng)作分享50%社交聊天130社交聊天50%短視頻分享100短視頻分享39%瀏覽資訊90電商購物27%看影視劇89聽音樂、唱歌20%聽音樂、唱歌79看小說18%看小說79看影視劇15%電商購物67玩游戲12%玩游戲57圖1-2040歲及以上中老年網(wǎng)民上網(wǎng)目的及日均時長（數(shù)據(jù)來源：AgeClub《2021中國中老年互聯(lián)網(wǎng)產品洞察報告》）

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以嗶哩嗶哩、小紅書為典型代表200以美篇為典型代表

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63

46 54 53 43 24歲以下滲透率TGI 24-40歲滲透率TGI 41歲以上滲透率TGI1-21TGI（數(shù)據(jù)來源：AgeClub《2021中國中老年互聯(lián)網(wǎng)產品洞察報告》）45-64（02245內旅游客源市場36.81%45-64歲人群出游9.0227.80%，40-746.423000元計，預計我國中老年旅游市場規(guī)模約1.2萬億。占比（%）占比（%）國內游客接待規(guī)模（億人次）1.000.00 14歲及以下 15-24歲 25-34歲 35-44歲 45-64歲 65歲及以上5.00%2.923.203.902.0010.00%6.373.009.01%7.049.87%4.009.0212.01%15.00%6.005.0020.00%19.63%7.0021.68%25.00%9.008.0030.00%27.80%10.00圖1-222021年國內旅游者年齡分布（數(shù)據(jù)來源：中國旅游研究院《中國國內旅游發(fā)展年度報告（20222023+旅游旅居”創(chuàng)新融合的深度社群類游學型模式，以線下門店增加客戶黏性；在產品體系方面，構建“興趣課程+線下活動旅游旅居老年消費產業(yè)：創(chuàng)新消費場景，創(chuàng)新產品供給5201520162021A股上市，2024（2024〕1號AgeClub4575較高。營養(yǎng)飲食（食品、餐飲、保健品等醫(yī)療醫(yī)藥（醫(yī)院、藥品等45-59歲

60-74歲 75+歲圖1-2345+人群中不同年齡段家庭月支出主要類型占比（數(shù)據(jù)來源：AgeClub調研數(shù)據(jù)，N=1177）產業(yè)集群式發(fā)展202110月工業(yè)和信息化部、民政部及衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布《智慧健康養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展行動計劃（2021-2025年202510100（鄉(xiāng)鎮(zhèn)）及50個以上示范基地。（（201520162015年-202020202023ChatGPTAI機器人等。中老年相關的智能制造企業(yè)是當前各地政府爭相招引的產業(yè)之一。根據(jù)AgeClub相關調研統(tǒng)計，全國各地區(qū)規(guī)劃建設的銀發(fā)、養(yǎng)老相關的產業(yè)園區(qū)10余個，約80%以上產業(yè)園區(qū)將智能科技作為重要招引產業(yè)，并通過“產業(yè)基金+產業(yè)園區(qū)”雙輪驅動的形式進行產業(yè)培育。三、養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展的制約與困境3.0階段，202410萬從需求端看：多元化需求尚未被滿足，同時有效的支付不足202240587518.344.36%；202355714.338.4%2.34%2.9680300萬張，床位缺口超過一倍。歲）（60-74歲力不足（2024〕19號）12取的押金最多不得超過該老年人月床位費的12倍。受政策監(jiān)管影響，資產類項目的回收周期進一步增加。從金融端看，金融支持力度不足，創(chuàng)新型金融產品有限我國養(yǎng)老產業(yè)金融發(fā)展相對滯后，金融在支持養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展中的作第二章破局：養(yǎng)老產業(yè)金融賦能養(yǎng)老產業(yè)高質量發(fā)展一、政策層面：政府作為產業(yè)發(fā)展基石，多維度扶持養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展（一）政策性專項貸普惠養(yǎng)老專項再貸款：支持普惠養(yǎng)老機構建設運營202246100%20224294001.75%17項目采用“先貸后借”的模式，按季度進行貸款發(fā)放。具體而言，進入20232024420242024202437家銀行養(yǎng)老產業(yè)貸款余額超千億元，工具余額為18億元。專項政策性貸款20208396覆蓋了0620209融機構。202126發(fā)銀行關于“十四五”期間利用開發(fā)性金融支持養(yǎng)老服務體系建設的通十四五通知還強調了對各地區(qū)全面規(guī)劃“十四五”養(yǎng)老服務體系項目的鼓國家開發(fā)銀行將對申請貸款支持的項目進行嚴格的盡職調查和信251000300300（二）彩票公益金2013（2013〕35號（202135號2022的資20232023258,750128,082萬20231020萬人（三）養(yǎng)老產業(yè)引導基金養(yǎng)老產業(yè)引導基金支持養(yǎng)老服務產業(yè)發(fā)展20148（201448號2014年起，201410831:41215510年。養(yǎng)老產業(yè)引導基金的地方實踐2015年，煙臺在全省率先成立了首個專注于養(yǎng)老產業(yè)的引導基金—6020億億元。22南的智慧健康社區(qū)示范工程和北京的健康養(yǎng)老醫(yī)療器械研發(fā)基地等項2016年，蘇州市創(chuàng)立養(yǎng)老服務業(yè)發(fā)展引導基金，由蘇州市發(fā)改委、18,449.67萬元。務業(yè)的投資額應不低于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)全部投資額的50%或不低于引導353家蘇州當?shù)氐膬?yōu)質養(yǎng)老服務業(yè)企業(yè)進行26003取得了醫(yī)療許可證，正式納入醫(yī)保定點機構，總共提供護理床位1500張。二、企業(yè)層面：股權融資開始回暖，債權融資仍面臨較大挑戰(zhàn)（一）股權融資：醫(yī)療、科技型企業(yè)備受青睞.AgeClub年-202316992439起、4起、20起。442099243養(yǎng)老智能科技 老年醫(yī)療健康 老年消費 老年文娛旅游 養(yǎng)老服務圖2-12021年-2023年養(yǎng)老產業(yè)各細分領域融資事件數(shù)量（數(shù)據(jù)來源：AgeClub整理繪制）2021-202378起，202254起，202136起。100785436543660402002021年 2022年 2023年融資事件數(shù)量圖2-22021年-2023年養(yǎng)老產業(yè)融資事件數(shù)量（數(shù)據(jù)來源：AgeClub整理繪制）道，并開始向養(yǎng)老智能科技領域傾斜AgeClub2023年底，A683024142021年-20231040%。14142430養(yǎng)老智能科技 老年醫(yī)療健康 養(yǎng)老服務圖2-3涉及養(yǎng)老產業(yè)的上市公司數(shù)量（數(shù)據(jù)來源：AgeClub整理繪制）重新回暖2013國發(fā)〔201335號201320152016AgeClub，2013年-202041100個養(yǎng)老項2015年-201622收并50%58.33%2016端老年健康服務產業(yè)管理公司——北京匯晨養(yǎng)老機構管理有限公司達67.27%2017年-2020理智。2023一是康復醫(yī)8.445100%（股權進行置二是20192021960100%物業(yè)養(yǎng)老56.36%年收購國齡三是2023（二）債權融資：依靠政策性資金支持，市場化債權融資仍有較大阻力前者以普惠養(yǎng)老專項再貸款和國家開發(fā)銀行提供的專項政策性貸款為及智慧養(yǎng)老平臺延伸普惠養(yǎng)老專項貸款擴大試點范圍至全國，并將支持范圍擴大至公益型、普惠型養(yǎng)老機構運營、居家社區(qū)養(yǎng)老體系建設、納入目錄的老年產（（鄉(xiāng)鎮(zhèn)村一是（街道（小二是三是養(yǎng)老產業(yè)專項債：發(fā)債主體以國有企業(yè)為主，2018發(fā)行量銳減2015年國家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)《養(yǎng)老產業(yè)專項債券發(fā)行指引》（2015817號企業(yè)和一般生產經(jīng)營性企業(yè)需提供擔保措施的資產負債率要求分別放寬至0和75A5%80%20194國20195號年-202324187.32016年-201766.559.8億元；2019資金多用于地方養(yǎng)老產業(yè)項目投資及補充公司經(jīng)營性流動資金兩大方向。70 860 750 640 5430 320 210 10 02016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年實際發(fā)行總量（億） 發(fā)行數(shù)量2-4養(yǎng)老產業(yè)專項債發(fā)行情況匯總（數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)，AgeClub整理繪制）2016年-2017三、金融市場層面：養(yǎng)老產業(yè)金融，全方位扶持產業(yè)成長（一）2010年中2年2021年中局重點2023年1月5日，銀保監(jiān)會向各保險公司下發(fā)《關于規(guī)范保險公司銷售保險產品對接養(yǎng)老社區(qū)服務業(yè)務有關事項的通知（征求意見稿該文件明確支出，保險公司開展“保險+養(yǎng)老社區(qū)業(yè)務”應當滿足以下一是50億元；二是120%；三是B四是連續(xù)0五是C3七是八是30險公司投資的養(yǎng)老社區(qū)項目已在中高端養(yǎng)老市場中形成了良好的品牌年泰77接“保險43個2023125輕資產模式：居家養(yǎng)老場景成為險資關注的又一個重點AgeClub202321360Future家（二）投資基金：地方政府和產業(yè)方設立的養(yǎng)老產業(yè)基金占主導，財務投資回報率逐步提升投資基金按照投資目的劃分，可分為產業(yè)投資和財務投資兩大類。產業(yè)投資：險資加碼養(yǎng)老產業(yè)投資基金，規(guī)模達百億目前市場上的投資基金以政府平臺公司成立的產業(yè)投資基金為主，較強的產業(yè)資源鏈接能力和產業(yè)鏈協(xié)同能力；此外上市公司還擁有二級市場資源，更有利于項目后期的退出。2021（200100CCRC養(yǎng)202350億，財務投資：養(yǎng)老產業(yè)不斷擴容，財務投資收益率逐漸提升2015（539月201630第三章求變：新人群，新技術，新機會一、新老年人進場，老年消費產業(yè)迎來新機會（一）借鑒：日本老年消費市場變遷與機會日本嬰兒潮退休帶來老年消費規(guī)模性增長19702023652次1947~19492502013年-20152001947-19491947-1949（1）30000002500000200000015000001000000500000

1.58

2.161971-1974（2）

1.26

1.34

2.521.510.5194719491947194919511953195519571959196119631965196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019日本新生人（人） 日本生率3-1日本嬰兒潮規(guī)模（數(shù)據(jù)來源：日本厚生勞動省，AgeClub繪制）201415,837201528,627.8億7.5%以上。上漲81%274,700280,244292,434302,013310,015

560,401562,421570,685577,757589,607

485,130492,0022010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021康復護理 配送服務 旅游休閑 休閑運動 休閑娛樂 興趣學習 食品餐飲 服飾日用3-2日本老年消費市場規(guī)模（億日元）（AgeClub整理繪制）日本最具參考的兩大產業(yè)機會：醫(yī)療護理產品、營養(yǎng)食品2007年、20192022200720197520%202275歲，2007年

2019年

2022年休閑愛好休閑愛好為兒孫支出冠婚葬祭費朋友交往費用朋友交往費用光熱水道費購買家電新建修繕住宅購買汽車交通費等學習保險等購買服裝通信費購買家具購買家電家具健康放松學習培訓車寵物費用支持名人目前消費通信房屋出租租賃計劃消費其他其他營養(yǎng)食品營養(yǎng)食品醫(yī)療護理用于維護健康和醫(yī)療護理的費用3-3日本老年消費支出變化（200720192022費者庁《消費者意愿基本調查》AgeClub整理繪制）產品快速增長2000產品發(fā)展呈現(xiàn)精細化細分化的趨勢，針對不同障礙級別的老年群體，均有相應的適老化醫(yī)療護理產品可供選擇。如成人失禁產品，根據(jù)失禁SKU5萬個。在營養(yǎng)食品方面，老年食品和健康食品增長穩(wěn)定/7個品類，根據(jù)日本矢野經(jīng)濟報告數(shù)據(jù)顯示，2021年整體市場規(guī)模達到16,6901,886（院、福祉設等的送餐服務）的規(guī)模則高達14,804億日元。2500

市場規(guī)模 前年度比

180.02000

160.01833188618331886160016751767105.1102.9103.7105.5104.71500

120.0100.0

80.060.040.020.002017

2018

2019

2020

2021

0.03-4日本老年食品加工食品市場規(guī)模（億日元）（數(shù)據(jù)來源：日本矢野經(jīng)濟，AgeClub整理）0

市場規(guī)模 前年度比101.9101.4101.5101.0101.813988 14234 14377 101.9101.4101.5101.0101.82017 2018 2019 2020 2021

140.0120.0100.080.060.040.020.00.03-5日本老年食品熟食市場規(guī)模（億日元）（數(shù)據(jù)來源：日本矢野經(jīng)濟，AgeClub整理）（、功能20238,995億日元，20309,50094259457942594579477 946292709366912989958825886186238660940092009000880086008400820080003-6日本保健功能食品市場規(guī)模（億日元）（數(shù)據(jù)來源：日本矢野經(jīng)濟，AgeClub整理）（二）當前中國同時疊加了長護險政策紅利和嬰兒潮人口紅利，老年消費產業(yè)將迎來爆發(fā)期政策紅利和人口紅利雙驅動（201680號152020年（202037號493.220226275”人中日中老年人群主要消費類型存在高度相似性202240AgeClub45+日本：40+人群中，不同年齡段主動消費的主要類型占比%

中國：45+人群中，不同年齡段家庭月支出主要類型占比%兒孫相關費用服飾鞋帽旅行交通出行社交(包括與他人的飲食)旅游旅居住所保健運動運動(可以自己做的)社交娛樂時尚文化教育車，摩托車家居家具關于寵物的費用金融財富參與型的活動美容美體支持名人角色活動護理輔助看護，家務代理醫(yī)療醫(yī)藥40-59歲 60-79歲 80歲以

45-59歲 60-74歲 75+歲3-7中日中老年人群主要消費類型對比（數(shù)據(jù)來源：2022年日本消費者庁「消費者意愿基本調査」；AgeClub調研數(shù)據(jù)）集團化食品乳品企業(yè)已開始搶占中老年營養(yǎng)飲食細分賽道AgeClub3-1主要食品乳品集團企業(yè)在中老年賽道布局情況企業(yè)主要布局品類品牌/產品系列主打賣點伊利中老年奶粉欣活、倍暢控糖、骨骼、心血管、消化健康、基礎營養(yǎng)蒙牛中老年奶粉悠瑞控糖、骨骼、心血管、消化健康、基礎營養(yǎng)雀巢中老年奶粉、特醫(yī)食品、保健品、麥片怡養(yǎng)、佳膳、優(yōu)麥控糖、骨骼、心血管、消化健康、基礎營養(yǎng)達能營養(yǎng)功能食品、特醫(yī)食品敢邁自護力、行動力、腦力飛鶴中老年奶粉愛本控糖、骨骼、心血管健康、基礎營養(yǎng)等貝因美中老年奶粉生命伴侶控糖、骨骼、心血管、消化健康、基礎營養(yǎng)旺旺中老年液態(tài)飲、燕麥片、蛋白粉愛至尊低糖光明中老年奶粉/基礎營養(yǎng)恒天然中老年奶粉安怡腸道、骨骼健康、抵抗力增強、基礎營養(yǎng)哇哈哈中老年營養(yǎng)健康食品、大健康電商康有利/美贊臣中老年奶粉致沛基礎營養(yǎng)、增強抵抗力農夫山泉中老年礦泉水//君樂寶中老年奶粉馨意基礎營養(yǎng)、腸道健康澳優(yōu)佳貝艾特中老年奶粉營嘉控糖、骨骼、腸道健康、基礎營養(yǎng)道”速增長。AgeClubA股表3-22023年上市公司布局老年康養(yǎng)醫(yī)療器械盤點編號上市企業(yè)2022年營收（億元）布局方向1英科醫(yī)療（300677）66.1老年輪椅、移位機、助行器、拐杖、坐廁椅等護理產品2麒盛科技（603610）26.6改善老年睡眠狀況的“黑科技智能床”3信隆健康（002105）18.2老年輪椅、老年代步車、助行器、拐杖、病床桌等4奧佳華（002614）8.3老人按摩保健產品5中源家居（603709）7.2功能性老人椅6融捷健康（300247）4.6老年紅外桑拿房、按摩椅7九安醫(yī)療（002432）263.2老年血壓計、血壓儀8迪安診療（300244）202.8老年醫(yī)學診斷技術研發(fā)、診斷產品生產9魚躍醫(yī)療（002223）71呼吸制氧、糖尿病護理急救與臨床及康復器械等領域10誠益通（300430）9.7各類老年康復器材，包括上下肢康復器、神經(jīng)肌肉刺激儀等11康泰醫(yī)學（300869）7.1老年醫(yī)療診斷、監(jiān)護設備的研發(fā)、生產和銷售，包括血氧血壓儀、肺功能儀等12翔宇醫(yī)療（699626）4.9康復評定設備、康復訓練設備、康復理療設備、康復護理設備、康復輔具等編號上市企業(yè)2022年營收（億元）布局方向13樂普醫(yī)療（300003）0.01老年心血管疾病領域治療產品20230A70，B額融資。表3-32023年老年康養(yǎng)醫(yī)療器械企業(yè)融資情況盤點企業(yè)融資時間融資金額融資輪次業(yè)務領域以心醫(yī)療10月數(shù)億元C輪中老年心血管領域產品研發(fā)、解決方案邁德斯特8月數(shù)千萬首輪智能康復醫(yī)療器械心恒睿醫(yī)療7月數(shù)千萬A輪老年心力衰竭治療產品微新醫(yī)療7月數(shù)千萬A輪中老年婦女生殖疾病治療儀器晴采智能6月數(shù)千萬Pre-A智能康復訓練服務及產品研發(fā)司羿智能3月數(shù)千萬B輪智能康復機器人及康復解決方案玖益醫(yī)療2月數(shù)千萬天使輪智能助聽器研發(fā)華鵲景1月數(shù)千萬A輪智能康復機器人、智能康復醫(yī)療解決方案寬岳骨科1月數(shù)億元B+輪針對中老年群體的關節(jié)炎康復產品二、科技是第一生產力：智能科技推動養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展智能科技可鏈接產業(yè)鏈上下游多個環(huán)節(jié)，為養(yǎng)老產業(yè)帶來新產業(yè)和新業(yè)態(tài)的巨大潛能。隨著老年人口和需求日漸增多，養(yǎng)老服務人工成本（一）智慧養(yǎng)老服務平臺為養(yǎng)老服務產業(yè)發(fā)展提供數(shù)字基礎居家養(yǎng)老模式助推智慧養(yǎng)老服務平臺建設12個智慧養(yǎng)老應的數(shù)字基礎近年來以數(shù)字化、智能化為特色的新型智慧城市建設成為城市建設的新方向。養(yǎng)老服務廣泛涉及百姓民生、城市治理、城市建設等多個方面，成為智慧城市建設的關鍵環(huán)節(jié)。（二）基于人工智能大模型技術的革新，以養(yǎng)老陪護機器人為代表的智慧養(yǎng)老新浪潮開始涌現(xiàn)人工智能大模型推動養(yǎng)老產業(yè)智慧化升級乘大模型發(fā)展東風，養(yǎng)老服務機器人快速發(fā)展202090200640202520在國內政策不斷加碼，引導機器人產業(yè)在多領域多場景落地應用。2016十三五（2018-2020年202020ChatGPT202310（〕13號225AgeClub20242547表3-42024年上半年養(yǎng)老機器人產業(yè)融資情況匯總企業(yè)細分領域融資時間融資輪次融資金額投資方太希智能外骨科機器人2024年2月天使輪/由浙大系資本管理的基金獨家投資大象機器人仿真陪伴寵物機器人2024年5月Pre-B輪/由清輝投資領投、云卓資本跟投中艾云智能艾灸機器人2024年6月天使輪數(shù)百萬元蘇州高鐵新城旗下國控基金鑫誠創(chuàng)投與全國減肥連鎖品牌歌曼麗產業(yè)基金銀河通用機器人人形機器人2024年6月天使輪7億元產投、商湯國香基IDG基本等三、新環(huán)境下養(yǎng)老產業(yè)迎來新挑戰(zhàn)（一）“政策熱、企業(yè)難、需求不足”的現(xiàn)實困境我國養(yǎng)老產業(yè)尚處于培育和潛力挖掘的階段，產業(yè)發(fā)展還存在眾多結構性問題，主要體現(xiàn)在以下幾方面。一是二是三是四是業(yè)不足。（二）養(yǎng)老服務金融產品有效供給不足一方面另一方面到投資養(yǎng)老（三）養(yǎng)老產業(yè)融資問題仍較突出近年來，我國一直鼓勵金融機構圍繞養(yǎng)老產業(yè)融資需求和特點，加大對養(yǎng)老項目的金融支持力度，但仍然收效甚微。第四章問道：新方向、新模式、新探索一問：加強頂層設計，建立各部門間協(xié)同機制（一）多層次養(yǎng)老服務體系現(xiàn)狀與協(xié)同困境（二）構建我國多層次養(yǎng)老服務體系的對策建議明確政府職責定位，建立多層次養(yǎng)老服務體系建立養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展專班，實現(xiàn)多部門協(xié)同建立多部門日常溝通聯(lián)絡機制，每季度就養(yǎng)老產業(yè)協(xié)同發(fā)展工作進展、（醫(yī)養(yǎng)康養(yǎng)二問：產融結合助力養(yǎng)老產規(guī)?；⒓夯l(fā)展（一）明確產業(yè)邊界，優(yōu)先推動剛需型、科技型產業(yè)發(fā)展明確養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產業(yè)的邊界，促進協(xié)同發(fā)展養(yǎng)老產業(yè)進一步優(yōu)化養(yǎng)老產業(yè)統(tǒng)計分類，明確細分領域邊界2019122715219個小類和各細分產業(yè)的定義