茲維博迪金融學(xué)第二版課件Chapter05

Chapter5:居民戶的儲(chǔ)蓄和投資決策Objective不確定世界中的金融決策;生命周期上的人力資本、永久收入決策1Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHallChapter5Contents5.1一個(gè)儲(chǔ)蓄的生命周期模型5.2考察社會(huì)保障5.3通過自愿退休金儲(chǔ)蓄計(jì)劃延遲交稅5.4你應(yīng)該投資一個(gè)專業(yè)學(xué)位嗎？5.5購買還是租賃？2Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHallObjectivesHowmuchtosaveforretirementWhethertodefertaxesorpaythemnowWhethertogetaprofessionaldegreeWhethertobuyorrentanapartment3Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall5.1ALife-CycleModelofSaving假定你現(xiàn)在35歲，預(yù)計(jì)30年后退休，之后再活15年到80歲你的真實(shí)勞動(dòng)收入是3萬美元一年每年利息率超過通脹率3%4Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall我應(yīng)該儲(chǔ)蓄多少？消費(fèi)多少？Considertwoapproaches:退休前收入的目標(biāo)替換率保持相同的消費(fèi)支出水平5Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHallTargetreplacementrateofpre-retirementincome首先計(jì)算退休收入。許多專家建議是退休前收入的75%。$30,000*0.75=$22,500/year用計(jì)算器計(jì)算退休后每年提取22500元、提取15年作為普通年金的現(xiàn)值n=15,i=0.03,FV=0,PMT=-22,500->PV=268,6046Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHallTargetreplacementrateofpre-retirementincome(Cont.)接著計(jì)算退休前每年需要儲(chǔ)蓄多少n=15,i=0.03,PV=0,FV=-268,604->PMT=5,646Toobtainareal$22,500youneedtosave$5,646peryear7Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHallTargetreplacementrateConclusion注意你的退休前（真實(shí)）收入是$30,000-$5,646=24,354;但退休后年收入只有$22,500下面的方法使退休前后消費(fèi)相等8Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHallMaintainthesamelevelofconsumptionspending假定真實(shí)消費(fèi)水平是C接下來45年的消費(fèi)的現(xiàn)值必須等于接下來30年的工作收入n=30,i=0.03,FV=0,PMT=30,000,CPTPV,n=45CPTPMTgives$23,982Thesavingsarethen$30,000-$23,982=$6,0189Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHallHumanCapitalandPermanentIncome

Humancapital一個(gè)人未來勞動(dòng)收入的現(xiàn)值Permanentincome不變的（真實(shí)）消費(fèi)支出水平，其現(xiàn)值等于一個(gè)人的人力資本【能支持一生消費(fèi)水平的收入叫“永久收入”】10Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall11Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall12Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHallTheInter-temporalBudgetConstrainti=realinterestrateR=numberofyearstoretirementT=numberofyearsofremaininglifeW0=initialwealthB=遺產(chǎn)13Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHallOmar’sLife-CycleSavingsPlan14Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall5.2TakingAccountofSocialSecurity在許多國家，政府強(qiáng)制公民參加退休金制度，稱為“社會(huì)保障”人們?cè)诠ぷ鲿r(shí)期交稅，作為回報(bào)，有資格在他們年老時(shí)領(lǐng)取年金15Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall社會(huì)保障作為投資的替代品上例中，如果社會(huì)保障的回報(bào)率也是3%，則可以少儲(chǔ)蓄的量等于所交社會(huì)保障稅我們的假定越現(xiàn)實(shí)，分析越復(fù)雜如果你不知道什么時(shí)候死【page12】？或者利率是不確定的？等等，你該怎么辦？16Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall5.3通過自愿退休金儲(chǔ)蓄計(jì)劃延遲交稅

許多國家通過法律條款鼓勵(lì)為了退休的自愿儲(chǔ)蓄在美國，雇員被允許建立個(gè)人退休賬戶（IRA）以在退休之前延遲交稅個(gè)人退休賬戶用來為退休儲(chǔ)蓄，獲得的利息是免稅的，只是在退休后從該賬戶提錢須交稅退休后負(fù)擔(dān)的累進(jìn)稅率較退休前更低，但這并非個(gè)人退休賬戶的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)17Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHallIRABenefitsThemajorbenefitsaremoresubtle.你向個(gè)人退休賬戶繳存了1000美元。還有30年退休，利率每年8%，退休前后都面臨20%的稅率。到退休時(shí)，稅前累積總量為1000*1.08^30=10063，稅后剩余8050。若不用個(gè)人退休賬戶，而是采取普通的儲(chǔ)蓄計(jì)劃，則現(xiàn)在儲(chǔ)蓄1000美元必須立即交稅200美元，并且剩余800美元本金的利息將每年被征稅20%。到退休時(shí)累積為800*1.064^30=5144。18Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHallTheAdvantageofTax-DeferredSaving19Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall5.4ShouldYouInvestinaProfessionalDegree?教育可視為對(duì)人力資本的投資Onepurposeofadditionalschoolingistoincreaseone’searningpowerExample:投資一個(gè)碩士學(xué)位值得嗎？20Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall喬20歲時(shí)從大學(xué)畢業(yè)。他有兩個(gè)選擇：1.從此開始工作到65歲，每年收入30000美元2.花兩年時(shí)間獲得一個(gè)碩士學(xué)位，每年付學(xué)費(fèi)15000美元；之后工作到65歲，每年收入提高到35000美元21Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall用會(huì)計(jì)凈現(xiàn)值規(guī)則判斷喬是否應(yīng)該去讀研讀研（選擇2）的會(huì)計(jì)凈現(xiàn)值：762481不讀研（選擇1）的會(huì)計(jì)凈現(xiàn)值：735561讀研的會(huì)計(jì)凈現(xiàn)值>不讀研的會(huì)計(jì)凈現(xiàn)值年利率期數(shù)期利率普通pmt普通年金現(xiàn)值0.0320.03-15000-287020.03430.0335000839367791183年利率期數(shù)期利率普通pmt普通年金現(xiàn)值0.03450.033000073556122Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall用（經(jīng)濟(jì)）凈現(xiàn)值規(guī)則判斷喬是否應(yīng)該去讀研讀研的凈現(xiàn)值=113026+（-86106）=26920>0【“凈現(xiàn)值”的定義：1.是對(duì)一個(gè)投資項(xiàng)目而言；2.要求必須體現(xiàn)機(jī)會(huì)成本】年利率期數(shù)期利率普通pmt普通年金現(xiàn)值0.0320.03-45000-861060.03430.03500011991011302623Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall5.5ShouldYouBuyorRent假定你以每年1萬美元租住一幢房屋，同時(shí)可以選擇以20萬美元購買它。作為房東，每年需要支出維修費(fèi)用1200美元、繳納財(cái)產(chǎn)稅2400美元。所繳財(cái)產(chǎn)稅可抵扣所得稅稅基，所得稅稅率是30%。故每年有關(guān)財(cái)產(chǎn)稅的凈現(xiàn)金流是-2400+0.3*2400=1680，加上維修費(fèi)用，得到房東的每年現(xiàn)金流出是2880。24Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall沒有通脹（所有金額都是真實(shí)收入、利率是真實(shí)利率），擁有房屋的期限是無限。稅前利率是3%，則稅后利率是3%*(1-0.3)=2.1%。以此為貼現(xiàn)率貼現(xiàn)：擁有房屋的現(xiàn)值成本=200000+2880/0.021=337143；租住房屋的現(xiàn)值成本=10000/0.021=476190.擁有房屋的現(xiàn)值成本更低，故購買房屋更好。25Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall購買房屋是這樣一項(xiàng)投資：為了獲得未來節(jié)省下來的租賃成本的收益（稅后），現(xiàn)在花費(fèi)了20萬美元。其凈現(xiàn)值是-200000+7120/0.021=139048.根據(jù)“凈現(xiàn)值規(guī)則”（接受凈現(xiàn)值大于0的投資），接受購買房屋的投資。從另一角度看待購買或租賃的選擇26Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall將購買房屋視為一項(xiàng)投資，其收益是V-337143，其中V是居住在該房屋中的用現(xiàn)在美元度量的效用值；其機(jī)會(huì)成本是V-476190