【長城證券】跨境電商專題：政策支持中國跨境出口電商發(fā)展供需兩側(cè)恢復(fù)促進行業(yè)上行

請仔細閱讀本報告末頁聲明進行業(yè)上行全球電商行業(yè)維持穩(wěn)定增速，線上滲透率仍有增長空間。2022年全球零售電子商務(wù)銷售額達5.72萬億美元，同比增長9.5%；對全球零售額滲透率為19.7%，同比提升0.9pct。對比國內(nèi)，截至23Q3我國實物商品網(wǎng)上零售額對社零滲透率已達26.43%，高出全球滲透率6.73pct。我們認為當(dāng)前全球電商行業(yè)仍處藍海，如東南亞等區(qū)域電商滲透率位于較低水平，未來線上購物在全球范圍內(nèi)將越來越普及。中國跨境出口電商受政策支持，中國外貿(mào)韌性強勁。近年來，國內(nèi)政策密集出臺，支持跨境電商行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。政策從跨境出口電商退稅、物流環(huán)節(jié)優(yōu)化、數(shù)字化營銷等多方面支持電商行業(yè)發(fā)展；同時在全國范圍內(nèi)推廣海關(guān)監(jiān)管試點，提升行業(yè)規(guī)范性。截至23年5月31日，我國共設(shè)立了165個跨境電商綜試區(qū)，覆蓋全國31個省區(qū)市，帶動跨境電商出口規(guī)模以年均20%以上的增速，從2013年2.7萬億元增長至2022年的12.3萬億元，展現(xiàn)中國外貿(mào)強勁韌性。Temu優(yōu)勢明顯，有望于全球復(fù)制拼多多于國內(nèi)的成功。Temu基于國內(nèi)拼多多積累的C2M供應(yīng)鏈能力、選品能力以及出色的營銷能力，采用全托管模式減少商品中間環(huán)節(jié)流通，鎖定極致性價比心智，有望于全球復(fù)制拼多多于國內(nèi)的成功。在產(chǎn)品供給方面，拼多多憑借其積累多年的產(chǎn)業(yè)帶商家資源以及平臺嚴(yán)格的比價規(guī)則和低價為主導(dǎo)的流量分配機制下，拼多多有望占據(jù)美國等市場的低價格帶空間，Temu有望加強其性價比心智。營銷方面，Temu憑借社交網(wǎng)絡(luò)、事件營銷、搜索廣告等方式迅速實現(xiàn)用戶積累與轉(zhuǎn)化。倉儲及物流仍有優(yōu)化空間，有望提升消費者購物體驗的同時降低物流成本。目前Temu主要以跨境直郵形式為主，隨平臺商品品類逐漸豐富，Temu正通過建立海外倉、增加海運物流等方式優(yōu)化其物流履約時效從而提升消費者購物體驗，同時為其物流干線運輸環(huán)節(jié)創(chuàng)造較高降本空間，Temu經(jīng)營效率有望持續(xù)提升。投資建議：我們認為海外線上購物滲透率仍有較高提升空間，我國跨境出口電商受政策支持，未來有望維持較高增速。Temu憑借中國高規(guī)模效應(yīng)的高效供應(yīng)鏈疊加其獨有的Alpha優(yōu)勢，有望復(fù)制拼多多在國內(nèi)的成功，我們預(yù)計TemuGMV及收入將實現(xiàn)高速增長，虧損亦將逐步收窄。風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；政策風(fēng)險；運輸成本上行風(fēng)險；行業(yè)競爭等風(fēng)險。強于大市（首次評級）行業(yè)走勢傳媒滬深30043%34%25%16% 7% -2%-12%-21%2023-032023-072023-112024-03作者分析師侯賓郵箱：houbin@相關(guān)研究P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明 錯誤!未定義書簽。 錯誤!未定義書簽。 6 82.1供應(yīng)商：中國供應(yīng)鏈優(yōu)勢顯著，維持商品供給側(cè)優(yōu)勢 82.2平臺側(cè)：第三方平臺發(fā)展成熟，自營/類自 1 錯誤!未定義書簽。2.4物流：跨境電商物流鏈條較長，消費者關(guān)注物流費用以及退換貨政策 12.5消費者：美國地區(qū)競爭加劇，東南亞等新興市場發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)并存 1 1 1 1 1 2 2 2 4 5 5 5 6 6圖表8：B2C電商凈利潤率高于B2B電商 7圖表9：跨境電商B2C占比逐漸提升 7 7圖表11：跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈 8 8 9 9圖表16：亞馬遜以及Temu價格對比 1 圖表19：跨境電商營銷方式梳理 1 1 1 1圖表24：2022年B2C跨境出口電商物流規(guī)模拆分 1 P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明 1 1 1 1圖表31：東南亞重點國家電商GMV 1圖表32：Temu22M9-23M6GMV 1圖表33：Temu累計下載量 1圖表34：Temu運營模式圖 1 圖表36：Temu競價規(guī)則 1圖表37：拼多多C2M模式與京東、天貓對比 1 1圖表39：Temu全球訪問量及環(huán)比增速 1圖表40：Temu流量來源渠道 1圖表41：Temu與Shein谷歌搜索指數(shù) 2圖表42：Temu物流履約過程 2圖表43：TemuGMV以及收入測算 P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明全球電商行業(yè)維持穩(wěn)定增速，滲透率仍有增長空間。根據(jù)賽維時代公司招股書以及圖表1：全球電商行業(yè)規(guī)模、增速及滲透率876543210善等利好因素的影響，中國出口跨境電商保持快速擴張的趨勢。根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社，中國出口跨境電商市場交易規(guī)模以年均20%以上的增速，從2013圖表2：中國跨境電商出口規(guī)模及同比增速86420境電商行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。政策從跨境出口電商退稅、物流環(huán)節(jié)優(yōu)化、數(shù)字化營銷等多方面支持電商行業(yè)發(fā)展；同時在全國范圍內(nèi)推廣海關(guān)監(jiān)管試點，提升行業(yè)規(guī)范性。截至23P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表3：跨境電商相關(guān)政策梳理時間政策名稱發(fā)布單位主要內(nèi)容2020.5《關(guān)于支持貿(mào)易新業(yè)態(tài)發(fā)展的通知》國家外匯管理局從事跨境電子商務(wù)的企業(yè)可將出口貨物在境外發(fā)生的倉儲、物流、稅收等費用與出口貨款軋差結(jié)算，并按規(guī)定辦理實際收付數(shù)據(jù)和還原數(shù)據(jù)申報2021.6《關(guān)于在全國海關(guān)復(fù)制推廣跨境電子商務(wù)企業(yè)對企業(yè)出口監(jiān)管試點的公告》海關(guān)總署在全國海關(guān)復(fù)制推廣跨境電商B2B出口監(jiān)管試點?？缇畴娚唐髽I(yè)、跨境電商平臺企業(yè)、物流企業(yè)等參與跨境電商B2B出口業(yè)務(wù)的境內(nèi)關(guān)單位備案有關(guān)規(guī)定，向所在地海關(guān)辦理備案2021.7《關(guān)于加快發(fā)展外貿(mào)新業(yè)態(tài)新模式的意見》國務(wù)院跨境電商出口海外倉監(jiān)管模式，完善配套政策；便利跨境電商進出口退換貨管理等2021.11展規(guī)劃》商務(wù)部培育一批在信息化建設(shè)、智能化發(fā)展、多元化服務(wù)、本地化經(jīng)營方面特色鮮明的代表性海外倉。推進海外倉數(shù)字化發(fā)展，探索建立海外智慧物流平臺。依托海外倉建立完善覆蓋全球、協(xié)同發(fā)展的新型外貿(mào)物流網(wǎng)絡(luò)，打造優(yōu)化國際供應(yīng)鏈布局的智慧載體。2022.7行動方案(2022-2025年)》工信部推動企業(yè)創(chuàng)新生產(chǎn)服務(wù)和商業(yè)模式，通過線上線下融合實現(xiàn)全域營銷，鼓勵優(yōu)勢企業(yè)整合國內(nèi)外資源，支持跨境電商開展海外營銷推廣，鞏固增強中國品牌國際競爭力2022.9《支持外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展若干政策措施》商務(wù)部支持跨境電商海外倉發(fā)展，在依法合規(guī)、風(fēng)險可控的前提下，進一步加強出口信用保險對海外倉建設(shè)和運營的支持力度。優(yōu)化海關(guān)備案流程，加強中歐班列運輸組織，支持海外倉出口貨物運輸2023.1《關(guān)于跨境電子商務(wù)出口退運商品稅收政策的公告》國家稅務(wù)總局免征進口關(guān)稅和進口環(huán)節(jié)增值稅、消費稅圖表4：波羅的海貨運指數(shù)(FBX)逐漸下降圖表5：中國出口集裝箱運價指數(shù):美西航線0P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明0圖表6：中國出口集裝箱運價指數(shù):歐洲航線0圖表7：中國出口集裝箱運價指數(shù):東南亞航線隨著跨境電商相關(guān)政策以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善，跨境電商商家在選品、營合同要求進行代工生產(chǎn)。起初，跨境電商平臺主要以信息撮合為主要服務(wù)內(nèi)容，交易以線下為主，有效解決了買家、賣家交流效率較低的問題。隨著跨境電商平臺信商品利潤率。此外，跨境電商平臺信息化能力持續(xù)提升，圍繞供應(yīng)鏈效率，助力跨段，依托國內(nèi)供應(yīng)鏈優(yōu)勢，跨境電商賣家更關(guān)注高性價比產(chǎn)品，多以代銷模式進行運營，泛品賣家居多。賣家通過大量投放測品，SKU數(shù)量因泛品賣家產(chǎn)品較為寬泛，自身沒有鮮明特點，因此難以積累固定客群；且繁多的SKU數(shù)量亦對賣家商品運營及供應(yīng)鏈管理亦帶來一定壓力，因此，發(fā)投入以強化自研能力，基于自研產(chǎn)品開啟自有品牌建設(shè)，部分泛品賣家開始轉(zhuǎn)向精品模式，該模式下賣家通過加強自身選品、運品的生產(chǎn)以及銷售能夠給予消費者更好的購物體驗。在此階段，獨立站模式興P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明信息化能力持續(xù)升級，跨境電商痛點得以解決。針對跨境電商運營痛點，相圖表10：跨境電商運營痛點以及行業(yè)解決方案環(huán)節(jié)運營痛點解決方案營銷況推出產(chǎn)品智能推薦系統(tǒng)，借助海外數(shù)字營銷工具，如Google薦個性化產(chǎn)品支付匯風(fēng)險構(gòu)建跨境支付系統(tǒng)，將跨境支付系統(tǒng)與合作銀行及電商平臺對接，監(jiān)控交易全流程，實現(xiàn)賣家資金快速到賬，保障賣家看最新匯率，使結(jié)匯操作更加高效倉儲跨境電商需要效率低:海外倉用工成本高、揀選作業(yè)出錯率高、倉庫數(shù)據(jù)監(jiān)控差且賣家遠程管理難等提升智能倉儲技術(shù)，人機協(xié)作實現(xiàn)智能揀選，并基于數(shù)字化信息便捷化水平物流倉儲費與報關(guān)費等建立智能拼單系統(tǒng)，及基于平臺監(jiān)控，將包裹進行智能合單或主動拼柜操作，從而降低賣家物流成本通關(guān)損失實現(xiàn)高效清關(guān)，使跨境電商交易處于全方位監(jiān)管之下P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表11：跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈物流物流跨境電商發(fā)展報告》，影響美國消費者線上購買的主要因素為產(chǎn)品（67%）以及價格（66%影響復(fù)購的因素主要包括（1）低于實體店的價格2）達到/超出預(yù)期的產(chǎn)品圖表12：影響美國消費者線上購買的主要因素圖表13：影響美國消費者線上購買的主要因素P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明的制造業(yè)國家，產(chǎn)業(yè)鏈相對集中，各制造企業(yè)可以實現(xiàn)大規(guī)模、可持續(xù)化的生產(chǎn)，大幅降低了中國制造業(yè)的生產(chǎn)成本。目前，外部環(huán)境不確定性持續(xù)增強疊加高通脹效應(yīng)帶來占據(jù)的市場份額持續(xù)攀升，目前低價商品占據(jù)的市場份額已經(jīng)遠遠超過高價商品占據(jù)的份額。因此，我們認為中國賣家當(dāng)前可以依靠中國性價比優(yōu)勢，填補海外大品產(chǎn)品的空白，中國跨境電商商家有望通過高性圖表14：美國在線購物市場中廉價品占比顯著提升圖表15：美國在線購物市場中奢侈品占比顯著下降對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)帶企業(yè)的扶持力度加大以及國內(nèi)制造業(yè)數(shù)字化程度提升，我國生產(chǎn)側(cè)產(chǎn)品研發(fā)及創(chuàng)新投入持續(xù)上行。中國跨境電商品牌意識逐漸增強，側(cè)重提升產(chǎn)品力從而鞏固海圖表16：亞馬遜以及Temu價格對比Temu亞馬遜女士長褲$22.65男士長褲$33.77電腦鍵盤$46.02男士手表$26.60女士飾品$4.55行車記錄儀$28.09$91.75P.10請仔細閱讀本報告末頁聲明于快速發(fā)展階段。根據(jù)浙江省電子商務(wù)促進會，我國2016年中國跨境電圖表17：平臺模式以及獨立站模式GMV及同比變化情況876543210快上新速度，為消費者提供超出預(yù)期的購物體驗。富多元的產(chǎn)品展示，并與消費者進行更深入的互動，而平臺站的產(chǎn)品展示方式較為單一化和標(biāo)準(zhǔn)化，在細節(jié)和個性化展示方面有一定缺失，與消費者的互動也受限于平臺要求，不利于吸引消費者眼球以及私域流量的沉淀。整體來看，品牌獨立站與消費者將建立更為直接、持續(xù)的聯(lián)系，實現(xiàn)消費者的終身價值最大化。通過把控命周期價值的最大化。P.11請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表18：獨立站模式與第三方平臺模式對比第三方平臺獨立站代表公司亞馬遜、wish、eBay、Shopee、速賣通等Shein、賽維時代、蘭亭集勢、Temu等定義為入駐的跨境賣家提供線上交易商城，并整合物流、支付及運營等服務(wù)資源平臺按標(biāo)準(zhǔn)化要求生產(chǎn)或買斷商品進行銷營銷賣家可基于第三方平臺龐大的用戶流量實現(xiàn)快速轉(zhuǎn)化，但后期受制于買家數(shù)據(jù)獲取難度較大，導(dǎo)致其構(gòu)建私域流量池的難度增加前期引流難度較大，需具備一定的品牌營銷及推廣能力，如社交媒體裂變、搜索引流、短視頻平臺、重點節(jié)日營銷等；后期通過自身沉淀的終端客戶數(shù)據(jù)，進行私域客戶維護經(jīng)營自主性且較嚴(yán)，賣家若不遵守平臺規(guī)則進行店鋪經(jīng)模式，如定價策略與營銷策略等商品把控較高流量是電商平臺持續(xù)創(chuàng)造價值的基礎(chǔ)，因此流量的獲取及轉(zhuǎn)化是商家變現(xiàn)具體來看，跨境電商下游消費者分布較廣，往往涉及多個國家及地區(qū)。不同地區(qū)消費者消費習(xí)慣、文化、語言均有較大差異，需要跨境電商商家及平臺需要對目標(biāo)市場和客群消費習(xí)慣擁有較高認知，因此門檻相對較高；此外，由于國外隱私保護政策較為完備，圖表19：跨境電商營銷方式梳理具體形式社交媒體海外流量環(huán)境呈現(xiàn)出社交化、移動化、內(nèi)容化的趨勢，社交媒體逐漸成為商家構(gòu)建品牌信任的拉美消費者傾向于在網(wǎng)紅推薦下購物；約69%跨境商家選擇社交媒體/網(wǎng)紅營銷重點活動于各地區(qū)重點節(jié)日/活動進行營銷，從而快速獲取流量：如Temu于2搜索流量站外付費廣告主要包括搜索流量購買等，較為適合商家新品上市、包括打造，促銷活動預(yù)熱以及清庫存等關(guān)鍵動作，約40%商家選擇站外付費廣告投放，如Google、Bing等搜索引擎，二者使用率分別為33%以及29%內(nèi)容營銷方式以及視頻平臺相對精準(zhǔn)的算法推薦，可以快速觸達目標(biāo)消費者，實現(xiàn)流P.12請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表20：2022出海商家營銷方式占比圖表21：2022出海商家營銷主要使用平臺及個性化推薦不僅可以促進用戶的首次轉(zhuǎn)化，在用戶留存及復(fù)購方面亦有較大作用。此外，根據(jù)相關(guān)調(diào)研，在美國消費者認為的平臺回饋用戶忠誠度的方式中，折扣、提前通知新品發(fā)布、免費送貨三大因素位居前列，因此我們認為折扣、個性化營銷推薦以及物流為決定消費者復(fù)購的首要因素，商家有望通過以上方式提升用戶復(fù)購并逐漸沉淀私域圖表22：美國零售消費者品牌忠誠回饋方式（2019年）為18.7%。從商業(yè)模式分類來看，跨式，其中直郵模式主要包含郵政包裹、國際商業(yè)快遞以及跨境專線（時效性高且可追蹤P.13請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表23：全球跨境電商物流市場規(guī)模996億元79億元506億元1207億元604億元101億元圖表24：2022年B2C跨境出口電商物流規(guī)模拆分996億元79億元506億元1207億元604億元101億元 0及海外倉模式各自特點，我們認為二者并無根本上的優(yōu)劣之分，在不同細分場景下二者各有優(yōu)勢?？缇持编]：本質(zhì)為輕資產(chǎn)，資金周轉(zhuǎn)率相對較高且選擇靈活，但是商品時效的生活家居、服飾類等品類。海外倉：可以提升物流履約效率同時避免網(wǎng)購高峰時期倉成本，因此我們認為海外倉模式適合對履約要求以及客單價較高的商品，如家居，家電圖表25：跨境直郵與海外倉模式對比跨境直郵海外倉資金周轉(zhuǎn)率較高較低履約效率不穩(wěn)定本地物流履約時效較強庫存成本較低較高適合商品小件、履約要求較低的生活家居、服飾等品類質(zhì)量、客單價較高、履約要求較高的3C家電、大件家具等品類跨境電商物流鏈條較長，物流成本占比較高。相較國內(nèi)電商，跨境電商物流配送鏈條較長，包含前端攬收、分揀入庫、出口報關(guān)、干線運輸、國外清關(guān)、海外倉儲、尾程配送圖表26：國內(nèi)電商以及跨境電商物流成本對比（2022年） P.14請仔細閱讀本報告末頁聲明勢下，多家跨境電商給予消費者相對優(yōu)惠的退換貨以及免物流配送費用的政策。例如圖表27：影響跨境電商消費者決策的主要因素（2022年）美國市場：競爭逐漸加劇，高通脹環(huán)境下低價商品偏好提升國經(jīng)歷了較長時間的高通脹時期，根據(jù)艾瑞咨詢，高通脹的經(jīng)濟環(huán)境削減了消費者的實的跨境電商平臺一躍而起，基于低價策略開發(fā)美國消費市場，由于三者在受眾人群及供應(yīng)鏈等方面存在重合，導(dǎo)致內(nèi)部競爭激烈，與此同時會對外逐步侵蝕其他平臺的市場份圖表28：美國通脹仍處歷史高位86420P.15請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表29：美國通脹仍處歷史高位TiktokTemuShein價格三者商品價格均顯著低于亞馬遜，其中TEMU價格最低，三者基于低價策略迅速開發(fā)美國市舉措服務(wù)升物流配送效率本推出平臺模式，引入第三方賣的需求激烈的美國電商市場中，電商巨頭亞馬遜承受的壓力亦逐漸外，亞馬遜亦積極推出新舉措，包括降低物流費用：將對價格《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》全面生效：RCEP成員國內(nèi)90%以上逐步實現(xiàn)零關(guān)稅；RCEP原產(chǎn)地累計規(guī)則擴大了區(qū)域累計范圍，能夠降低中國出口的最終產(chǎn)品達到關(guān)稅優(yōu)惠標(biāo)準(zhǔn)的門檻；社交媒體滲透率較高，助力電商商家流量獲?。簴|南亞重點國家平均社媒滲透率達82%，借助流量優(yōu)勢，能夠精準(zhǔn)觸達目標(biāo)消費群體，推動電商轉(zhuǎn)化率提升；543543圖表31：東南亞重點國家電商GMV0P.16請仔細閱讀本報告末頁聲明亞電商市場發(fā)展仍有一定困境，如東南亞市場電商物流基礎(chǔ)設(shè)施有待完善，且當(dāng)?shù)刂髁鞯呢浀礁犊畹闹Ц斗绞綍黠@降低妥投率，二者共同作用導(dǎo)致物流配送成本較高。當(dāng)前Temu進入東南亞市場，低價戰(zhàn)略大行其道，東南亞電商市場客單價或?qū)⒂兴档?，?dǎo)致客單價較低的商家以及平臺方利潤受到擠壓。建議持續(xù)關(guān)注東南亞電商物流費用變化現(xiàn)出公司為全球消費者以最低價格提供優(yōu)質(zhì)商品的初衷，憑借其低價策略，拼多多于上歐美市場后，已經(jīng)正式推出了其在東南亞地區(qū)的第一個站點菲律賓站，開始在東南00圖表33：Temu累計下載量0客服以及售后服務(wù)環(huán)節(jié)都由平臺方負責(zé)，較大程度降其他平臺的自營模式。此外，在該模式下平P.17請仔細閱讀本報告末頁聲明3.1Temu優(yōu)勢：全托管縮短商品流通環(huán)節(jié)，供應(yīng)鏈及營銷優(yōu)勢銷商等中間環(huán)節(jié)，從而實現(xiàn)商業(yè)效率的提升。拼售間的循環(huán)。此外，供貨商家僅需要負責(zé)“商品生產(chǎn)”以及“商品發(fā)貨至國內(nèi)倉”兩個圖表34：Temu運營模式圖僅負責(zé)供貨商品定價、銷售購買商品招商、選品、審核僅負責(zé)供貨商品定價、銷售購買商品發(fā)貨并運輸至海外發(fā)貨至廣東倉發(fā)貨并運輸至海外物流時間約7-15日送達圖表35：Temu運營模式圖TemuShein亞馬遜不銹鋼勺子$9.48/24個$2.42/2個$9.99/16個電腦鍵盤Ajazz$32.39$50.83$48.99女士上衣$11.98$17.71$22.98女士套裝$20.48$34.27$52.98男士皮鞋$22.74$30.45$51.34男士純色T恤$5.99$10.06$12.46珠寶收納盒$14.93$17.71$32.99旅行包$21.99$26.63$29.99藍牙鼠標(biāo)$37.12$44.69$71.20潔面乳$22.71$21.98$22.21P.18請仔細閱讀本報告末頁聲明壓低商品價格。根據(jù)電商報，拼多多算法推薦邏輯以低價為核心，平臺方掌控核價權(quán)，圖表36：Temu競價規(guī)則包含鏈接歷史價低價商品所獲得動態(tài)銷售較低的格以及外部平臺權(quán)重更高,能夠商品會被要求降(如1688)等同實現(xiàn)高效的轉(zhuǎn)化,價/下架;差評款商品進行比價快速打造爆品率較高/假冒商品被要求下架商家根據(jù)消費者需求進行商品生產(chǎn)，提升商家經(jīng)營效率并減少庫存壓力，積累了較多優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)帶商家資源；此外，拼多多在百億補貼過程中積累了選品經(jīng)驗，憑借其獨特的低價基因，拼多多在低價商品拿貨能力較強。我們認為拼多多積累的商家資源以及選品圖表37：拼多多C2M模式與京東、天貓對比M2B2C模式:京東、天貓C2M模式:拼多多P.19請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表38：拼多多用戶拉新以及用戶留存邏輯梳理分享拼團鏈接等用戶拉新用戶留存/復(fù)購 ↓了官方賬號，配合社交裂變等相關(guān)營銷活動，實現(xiàn)社交媒體上粉絲的快速積累。根圖表39：Temu全球訪問量及環(huán)比增速圖表40：Temu流量來源渠道P.20請仔細閱讀本報告末頁聲明維持高強度廣告投放及購物補貼的背景下，Temu下載量及用戶粘性維持增長。根據(jù)圖表41：Temu與Shein谷歌搜索指數(shù)（美國地區(qū)）差距顯著縮小03.2Temu不足：倉儲以及物流能力仍需加強VMI：商家提前備貨至國內(nèi)倉。目前來看國內(nèi)物流以及倉儲費用已處于較低水平，圖表42：Temu物流履約過程本地物流服務(wù)商商家供貨空運/海運本地物流服務(wù)商商家供貨此