全球資產(chǎn)配置資金流向月報(bào)(2024年12月)：強(qiáng)美元下12月資金流出非美市場(chǎng)流入美股

證券研究報(bào)

告強(qiáng)美元下，12月資金流出非美市場(chǎng)流入美股全球資產(chǎn)配置資金流向月報(bào)（2024年12月）證券研究報(bào)告3資料來(lái)源：Factset，新浪財(cái)經(jīng)，

每經(jīng)網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究?

2024年12月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息，但是大幅下調(diào)了后續(xù)的降息預(yù)期，強(qiáng)美元交易開(kāi)始，全球權(quán)益市場(chǎng)多數(shù)下跌。1）權(quán)益市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)降息預(yù)期，全球股市遭遇調(diào)整。以歐美股市的調(diào)整最為明顯，其中標(biāo)普500下跌2.50%，歐洲斯托克600下跌2.47%。2）固收市場(chǎng)方面，美元指數(shù)走強(qiáng)，美債收益率走高，美債價(jià)格下跌。3）商品市場(chǎng)方面，12月初，歐佩克+會(huì)議做出決定將自愿減產(chǎn)的220萬(wàn)桶/日部分延期3個(gè)月到2025年一季度末，原油市場(chǎng)受此提振12月大幅上漲4.39%。10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%GSCI氣

能油GSCIGSCI農(nóng)綜源

業(yè)合指數(shù)數(shù)RTSCAC

40指

數(shù)指數(shù) 數(shù)所指氣化

掛股指數(shù)工

指鉤市畜牧業(yè)DAX30300GSCI225Comex金益主幣品

金美屬權(quán)指

元指?jìng)鶖?shù)

債數(shù)

指數(shù)美玉標(biāo)布恒標(biāo)標(biāo)美恒中大越小納歐申法俄全新日杠標(biāo)滬越德申人美發(fā)離印申英

新美色

收家民比業(yè)

黃場(chǎng)債GSCILME貴金屬數(shù)500STOXX600比品司

司場(chǎng)市業(yè)金指屬數(shù)LMESENSEXGSCI券盧色券產(chǎn)索指?jìng)?債股工 布產(chǎn)

品業(yè)

指指

數(shù)數(shù)LME天 特指 指科債

證

達(dá)天能

斯通市

貸 盾

有幣高國(guó)人盧工 市國(guó)鋁 廷商公 公市 鋅債斯黑債農(nóng)鎳板KOSPI200Comex標(biāo)歐阿申美

標(biāo)歐發(fā)標(biāo)印

歐俄申亞申

創(chuàng)日韓

發(fā)韓巴國(guó)米普倫生普普元生國(guó)豆南麥斯洲萬(wàn)國(guó)羅球興經(jīng)桿普深南國(guó)萬(wàn)民國(guó)達(dá)岸度萬(wàn)鎊

興國(guó)

普元根萬(wàn)國(guó)

普洲達(dá)普度

洲羅萬(wàn)太萬(wàn)

業(yè)元元

達(dá)國(guó)西國(guó)

勝然 原數(shù) 數(shù)技券交

克然源 脹場(chǎng)

款白家

保銀房

羅地

交產(chǎn)

易指指所數(shù)數(shù)指數(shù)全球大類資產(chǎn)漲跌幅(2024/12/01~2025/01/01)美元計(jì)價(jià)權(quán)益 固收 貨幣 商品 其他大類資產(chǎn)類別基金(百萬(wàn)美元)近一周流入近一個(gè)月流入2024Q32024Q22024Q1年初以來(lái)全球貨幣市場(chǎng)65256.2155613.0419009.071681.6230806.365256.2發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市26696.187460.3165627.377756.788531.626696.1新興市場(chǎng)股市-1781.8-3500.454983.811453.753284.9-1781.8全球政府債券2744.9-6526.040331.533243.217431.22744.9新興市場(chǎng)債券259.2-3294.5-1063.4-1056.0-7888.4259.2投資級(jí)企業(yè)債347.46818.839668.320035.336205.3347.4高收益?zhèn)?539.8-5163.516657.35733.512079.1-539.8固收類基金，分國(guó)家/地區(qū)(百萬(wàn)美元)近一周流入近一個(gè)月流入2024Q32024Q22024Q1年初以來(lái)發(fā)達(dá)歐洲國(guó)家2430.99152.326540.028033.733562.22430.9美國(guó)-690.74380.3151842.288969.8120679.2-690.7日本104.8-233.01057.5116.31525.5104.8中國(guó)740.11014.41533.31921.3-452.8740.1新興市場(chǎng)650.8-2378.82815.43389.5-3374.3650.8印度-1.7-234.944.193.0-229.8-1.7權(quán)益類基金，分國(guó)家/地區(qū)(百萬(wàn)美元)近一周流入近一個(gè)月流入2024Q32024Q22024Q1年初以來(lái)發(fā)達(dá)歐洲國(guó)家374.6-8010.43825.1591.8-5623.7374.6美國(guó)26684.496748.5149643.268159.479503.026684.4日本-328.4-4781.87023.82497.114610.5-328.4中國(guó)-1090.1349.746097.4708.049219.5-1090.1新興市場(chǎng)-1536.6-2540.958893.015123.555939.6-1536.6印度13.5-666.63992.66759.36829.213.5海外投資中國(guó)基金類別(百萬(wàn)美元)近一周流入近一個(gè)月流入2024Q32024Q22024Q1年初以來(lái)主動(dòng)型固收共同基金-51.4-324.0-833.3-709.9-1077.3-51.4被動(dòng)型固收共同基金......海外最大做多中國(guó)ETF.-.-..-. -.富時(shí)三倍做空中國(guó)ETF-6.67.756.249.2103.9 55.8證券研究報(bào)告4近一個(gè)月以來(lái)，資金大量流入貨幣市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市近一個(gè)月以來(lái)（截止2025年1月1日），強(qiáng)美元交易持續(xù)，全球資金流入貨幣市場(chǎng)、發(fā)達(dá)國(guó)家股市和投資級(jí)企業(yè)債，流出新興市場(chǎng)股市、全球政府債券、新興市場(chǎng)和高收益?zhèn)环謬?guó)家來(lái)看，美國(guó)權(quán)益類基金獲得明顯流入，發(fā)達(dá)歐洲、日本和新興市場(chǎng)均錄得資金流出。近一周來(lái)看（截止2025年1月1日），強(qiáng)美元預(yù)期下，貨幣市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市資金明顯流入，美國(guó)權(quán)益類基金流入明顯強(qiáng)于其他主要市場(chǎng)。資料來(lái)源：EPFR，申萬(wàn)宏源研究證券研究報(bào)告5金繼續(xù)流出，但流出速度邊際放緩根據(jù)EPFR的基金口徑，截止2025年1月1日，12月全球權(quán)益基金資金流入中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模為27.5億美元，環(huán)比11月的流出31.1億美元大幅改善。按類型來(lái)看，12月流入中國(guó)的基金類型主要來(lái)源于被動(dòng)型ETF，12月被動(dòng)型ETF流入36.0億美元，而11月則為流出17.6億美元；主動(dòng)型公募基金流出8.3億美元，環(huán)比11月的流出14.2億美元，流出速度邊際減小。資料來(lái)源：EPFR，申萬(wàn)宏源研究43210-1-2流入中國(guó)的基金-按主動(dòng)/被動(dòng)&ETF/共同基金（十億美元）主動(dòng)型ETF被動(dòng)型ETF 主動(dòng)型共同基金2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/1被動(dòng)型共同基金凈流入證券研究報(bào)告6?

拆分海外和國(guó)內(nèi)資金，投資中國(guó)的海外基金繼續(xù)流出，主動(dòng)流出大于被動(dòng)，但是流出速度均邊際放緩。12月，海外主動(dòng)基金流出24.48億美元，11月流出26.92億美元，流出速度放緩，海外被動(dòng)基金流出17.14億美元，11月流出67.03億美元。資料來(lái)源：EPFR，申萬(wàn)宏源研究(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.0海外基金投資中國(guó)股市（十億美元）國(guó)內(nèi)基金投資中國(guó)股市（十億美元）(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.0海外主動(dòng)基金投資中國(guó)股市（十億美元）海外被動(dòng)基金投資中國(guó)股市（十億美元）證券研究報(bào)告7材料，科技、必需消費(fèi)和能源出現(xiàn)資金流出資料來(lái)源：EPFR，申萬(wàn)宏源研究9000080000700006000050000400003000020000100000-10000-500005000100001500020000250002016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/102024/12?

主要投資中國(guó)股市（包括A股、H股和中概股）的全球基金中，12月大幅流入金融、醫(yī)療健康和原材料，科技、必需消費(fèi)、房地產(chǎn)等出現(xiàn)資金流出。全年來(lái)看，醫(yī)療健康流入最多，金融流出最多。中國(guó)股票基金累計(jì)流動(dòng)——按行業(yè)分類(百萬(wàn)美元)工業(yè)原材料基建必需消費(fèi)房地產(chǎn)能源電信金融公共事業(yè)醫(yī)療健康科技(右)資金流動(dòng)(百萬(wàn)美元) 原材料必需消費(fèi)公共事業(yè)2024Q1 -127.9-1131.4能源135.4電信66.8-33.7-102.347.12024Q2 132.02024Q3 -51.3-503.6-229.3-67.2工業(yè)6.6-3.5-12.7基建-20.2-27.7-16.3房地產(chǎn)-74.2223.2-8.6-81.7-9.1-80.31094.7-167.6-32.910.9-96.4-105.1-14.2-197.4-46.5金融-514.6568.2-1366.1-1273.3284.2醫(yī)療健康-326.5615.0238.21645.9146.9-1.8-13.6-56.0科技-222.9-1012.31184.8-1787.8-2847.3-0.1-21.3-128.512.4350.6157.2-7.3-1.92.8-1164.839.5-6.02024Q4 51.62024年12月以來(lái) 40.3近一周資金流入 -4.2年全年 .-.-.-..-.-..-.-.-.證券研究報(bào)告8?

根據(jù)Wind，南向資金近一個(gè)月繼續(xù)大幅流入，相對(duì)于11月流入減速。?

近一個(gè)月南向資金主要買入的行業(yè)為金融業(yè)和資訊科技業(yè)。資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)宏源研究-100-50050100150200250-150//////////港股通日度資金凈流入（億港元）350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00月度凈買入(億元)證券研究報(bào)告9國(guó)別/地區(qū)配置：11月全球股市基金大幅增配美股從配置分位數(shù)來(lái)看，日本、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)和瑞士的配置分位數(shù)小于10%，位于歷史配置較低水平。從環(huán)比變化來(lái)看，全球市場(chǎng)資金在配置美國(guó)的比例分位數(shù)已經(jīng)處在高位的情況下進(jìn)一步大幅增持美股。中國(guó)資產(chǎn)方面，11月環(huán)比10月配置比例下降，目前配置比例位于歷史的7.3%分位數(shù)，仍有較大提升空間。資料來(lái)源：EPFR，ishares，申萬(wàn)宏源研究Q3配置比例變化美國(guó)70.64%-0.5%日本6.08%-0.1%中國(guó)0.2%英國(guó)3.77%-0.1%法國(guó)3.15%-0.2%瑞士2.44%0.0%加拿大3.05%0.1%德國(guó)2.26%0.1%澳大利亞1.88%0.0%中國(guó)臺(tái)灣0.0%韓國(guó)-0.1%荷蘭1.32%0.0%印度0.0%巴西0.0%南非0.0%俄羅斯0.0%沙特阿拉伯0.0%泰國(guó)0.0%馬來(lái)西亞0.0%墨西哥0.0%印度尼西亞0.0%菲律賓.%越南基金配置權(quán)重

基金配置權(quán)重年初以來(lái)配置2024-11 2024-10 比例變化63.7% 62.1% 4.4%4.9% 5.0% -0.8%0.9% 0.9% 0.1%5.2% 5.3% 0.4%3.3% 3.6% -0.9%2.5% 2.6% -0.3%2.7% 2.7% 0.0%2.4% 2.5% -0.4%1.0% 1.0% 0.0%1.1% 1.2% 0.2%0.6% 0.7% -0.1%1.7% 1.7% -0.5%0.5% 0.5% 0.0%0.3% 0.4% 0.1%0.1% 0.1% 0.0%0.0% 0.0% 0.0%0.1% 0.1% 0.0%0.1% 0.1% 0.0%0.0% 0.0% 0.0%0.1% 0.1% -0.1%0.1% 0.1% 0.0%.% .% .%0.0% 0.0% 0.0%0.0%11月配置比

近十年來(lái)的配置例變化 比例分位數(shù)1.6% 100.0%-0.2% 0.0%-0.1% 7.3%-0.1% 7.3%-0.3% 0.0%-0.2% 0.0%0.0% 36.0%-0.1% 0.8%0.0% 19.6%-0.1% 98.3%0.0% 0.8%-0.1% 1.6%0.0% 68.8%0.0% 65.5%0.0% 2.4%0.0% 0.0%0.0% 75.4%0.0% 11.4%0.0% 17.2%0.0% 23.7%0.0% 2.4%.% .%0.0% 74.5%全球市場(chǎng)資金(以發(fā)達(dá)市場(chǎng)為主)國(guó)家/地區(qū)參考權(quán)重證券研究報(bào)告1011月新興市場(chǎng)基金配置印度股市比例提升明顯資料來(lái)源：EPFR，ishares，申萬(wàn)宏源研究國(guó)家/地區(qū)參考權(quán)重基金配置權(quán)重2024-11基金配置權(quán)重2024-10年初以來(lái)配置比例變化Q3配置11月配置

近十年來(lái)的配中國(guó)25.1%25.0%25.4%0.5%中國(guó)臺(tái)灣17.4%19.2%19.2%2.3%韓國(guó)12.8%7.1%7.4%-1.9%印度17.7%20.3%19.6%2.9%巴西5.2%5.1%5.4%-1.7%南非2.8%3.3%3.3%-0.1%俄羅斯0.0%0.0%0.0%沙特阿拉伯3.4%3.3%-0.1%泰國(guó)1.5%1.8%1.9%-0.2%馬來(lái)西亞1.7%1.6%0.3%墨西哥2.7%2.1%2.2%-1.0%印度尼西亞1.9%1.8%1.9%-0.5%菲律賓0.5%0.6%-0.1%越南.%.%.%比例變化

比例變化

置比例分位數(shù)2.3% -0.4% 38.8%-1.8% 0.0% 99.1%-1.3% -0.3% 4.9%0.4% 0.7% 96.6%0.3% -0.3% 15.7%0.2% 0.0% 14.0%0.0% 0.0% 1.6%-0.1% 0.1% 84.2%0.3% 0.0% 20.6%0.2% 0.0% 46.2%-0.2% 0.0% 15.7%0.1% -0.1% 22.3%0.1% 0.0% 3.3%.% .% .%?

截止2024年11月份，新興市場(chǎng)股市資金配置中國(guó)市場(chǎng)的比例環(huán)比10月小幅下降0.4pct

至25.0%，相比比年初以來(lái)上升了0.5

pct，是過(guò)去十年配置比例的38.8%分位數(shù)。印度市場(chǎng)配置比例環(huán)比10月上升至20.3%，較年初以來(lái)上升了2.9

pct，是過(guò)去十年配置比例的96.6%分位數(shù)，位于歷史高位。新興市場(chǎng)資金證券研究報(bào)告1111月發(fā)達(dá)及新興市場(chǎng)基金對(duì)中國(guó)股票配置比例略有下行新興市場(chǎng)方面，截止2024年11月，全球新興市場(chǎng)基金、亞洲除日本基金對(duì)中國(guó)股票配置比例自21年年初以來(lái)持續(xù)下行至25.0和21.1%。全球市場(chǎng)基金方面，截止2024年11月，1）全球基金對(duì)中國(guó)股票的配置比例下降至0.86%，距離2020年10月的高點(diǎn)相差1.23

pct。2）全球市場(chǎng)（除美國(guó)）基金對(duì)中國(guó)股票的配置比下降至4.10%，距離2020年10月高點(diǎn)相差3.30

pct。資料來(lái)源：EPFR，申萬(wàn)宏源研究45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2015/1/12015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/12023/7/12024/1/12024/7/1新興市場(chǎng)基金配置中國(guó)股票比例亞洲（除日本）新興市場(chǎng)亞太地區(qū)8%7%6%5%4%3%2%1%0%2015/1/12015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/12023/7/12024/1/12024/7/1發(fā)達(dá)市場(chǎng)基金配置中國(guó)股票比例全球全球（除美國(guó)）證券研究報(bào)告122024年全年，中國(guó)貢獻(xiàn)了新興市場(chǎng)基金流動(dòng)的主要份額2024年全年，中國(guó)貢獻(xiàn)了新興市場(chǎng)基金流動(dòng)的主要份額權(quán)益基金方面，2024年以來(lái)，新興市場(chǎng)累計(jì)流入1584.28億美元，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)基金累計(jì)流入1258.31億美元，中國(guó)流入占新興市場(chǎng)的79.42%；固收基金方面，2024年以來(lái)，新興市場(chǎng)累計(jì)流出64.27億美元，中國(guó)固收市場(chǎng)基金累計(jì)流入44.47億美元，中國(guó)是新興市場(chǎng)固收資金流入的主力。資料來(lái)源：EPFR，申萬(wàn)宏源研究；累計(jì)凈流入起始日為2000年10月140.0120.0100.080.060.040.020.00.0-20.0-40.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0權(quán)益型基金對(duì)新興市場(chǎng)（除中國(guó)）的資金流動(dòng)(十億美元)新興市場(chǎng)除中國(guó)權(quán)益凈流入(十億美元)新興市場(chǎng)除中國(guó)權(quán)益累計(jì)流入(右，十億美元)40.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.0-50.0-60.0-70.05.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.02020/5/27固收型基金對(duì)新興市場(chǎng)（除中國(guó)）的資金流動(dòng)(十億美元)2021/5/27 2022/5/27 2023/5/27 2024/5/27新興市場(chǎng)除中國(guó)固收凈流入(十億美元)新興市場(chǎng)除中國(guó)固收累計(jì)流入(右，十億美元)1324年被動(dòng)型權(quán)益基金是流入中國(guó)和新興市場(chǎng)的主力軍2024年，被動(dòng)型權(quán)益型基金投資新興市場(chǎng)和中國(guó)股市均有所流入，而主動(dòng)型基金投資新興市場(chǎng)和中國(guó)的權(quán)益則出現(xiàn)流出跡象。主動(dòng)型權(quán)益方面，2024年全年，新興權(quán)益市場(chǎng)累計(jì)流出273.78億美元，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)累計(jì)流出447.13億美元；被動(dòng)型權(quán)益方面，2024年全年，新興權(quán)益市場(chǎng)累計(jì)流入2069.34億美元，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)累計(jì)流入1494.17億美元。證券研究報(bào)告

資料來(lái)源：EPFR，申萬(wàn)宏源研究；累計(jì)凈流入開(kāi)始日為2000年10月-50.00.050.0100.0150.0200.0250.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.02019/10/302024/10/30被動(dòng)型權(quán)益型基金對(duì)新興市場(chǎng)（除中國(guó)）的資金流動(dòng)(十億美元)2020/10/30 2021/10/30 2022/10/30 2023/10/30新興被動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)流入除中國(guó)(十億美元）新興被動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)累計(jì)流入除中國(guó)(右，十億美元）90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0-10.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0主動(dòng)型權(quán)益型基金對(duì)新興市場(chǎng)（除中國(guó)）的資金流動(dòng)(十億美元)新興主動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)流入除中國(guó)(十億美元）新興主動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)(除中國(guó))累計(jì)流入(右，十億美元)14?

中國(guó)固收市場(chǎng)，EPFR資金流動(dòng)口徑下，12月全球資金(包括中國(guó)資金)流入中國(guó)固收市場(chǎng)8.77億美元，11月為流出0.21億美元。債券通持有市值變動(dòng)口徑下，11月海外資金持有中國(guó)債券市值減少1022億元。證券研究報(bào)告

資料來(lái)源：EPFR，Wind，申萬(wàn)宏源研究300025002000150010005000-500-1000-1500-20002020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-01債券通資金凈流入（億元）50000.040000.030000.020000.010000.00.0-10000.0-20000.0-30000.02020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/01新興亞洲市場(chǎng)債券基金(百萬(wàn)美元)中國(guó)市場(chǎng)債券基金(百萬(wàn)美元)證券研究報(bào)告15全球市場(chǎng)：12月全球資金大幅流入發(fā)達(dá)市場(chǎng)?

12月資金加速流入發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市。貨幣市場(chǎng)方面，全球資金12月流入貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模僅190億美元，較11月（2299億美元）邊際大幅走弱；股市方面，全球資金12月大幅流入發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市800億美元，環(huán)比11月(1155億美元)邊際走弱；債市方面，除去投資級(jí)企業(yè)債以外，全球政府債券、高收益?zhèn)托屡d市場(chǎng)債券均出現(xiàn)資金流出。資料來(lái)源：EPFR，申萬(wàn)宏源研究資金流動(dòng)（十億美元） 全球貨幣市場(chǎng)基金 發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市 新興市場(chǎng)股市 全球政府債券 新興市場(chǎng)債券 投資級(jí)企業(yè)債 高收益?zhèn)?024Q12024Q22024Q32024Q4231895317-836127278 1133-12064194221665540-1401726224 5-14226年全年-2-32024年12月1980-4-3-614003500120030001000250080020006001500500020001全球資金大類資產(chǎn)累計(jì)流向（十億美金）發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市新興市場(chǎng)股市全球貨幣市場(chǎng)基金（右軸）7001800450060016004000500400300200100全球資金大類資產(chǎn)累計(jì)流向（十億美金）40010000200500-10002018/2019/12020/12021/12022/12023/12024/10-2002018/12019/12020/1 2021/1全球政府債券2022/1 2023/1新興市場(chǎng)債券2024/1投資級(jí)企業(yè)債高收益?zhèn)C券研究報(bào)告16貨幣基金：強(qiáng)美元預(yù)期下，12月美國(guó)貨基吸引力大幅上升特朗普勝選后的強(qiáng)美元預(yù)期，提升了美國(guó)市場(chǎng)的貨幣基金吸引力。12月，全球資金流入美國(guó)貨幣基金1574.79億美元，排名靠前。全球來(lái)看，除了美國(guó)以外，1）全球資金對(duì)歐洲貨幣基金市場(chǎng)轉(zhuǎn)為流出，12月流出43.60億美元；2）全球資金流入日本貨幣基金市場(chǎng)約17.79億美元；3）投資中國(guó)貨幣基金市場(chǎng)的資金在12月轉(zhuǎn)為流出13.93億美元，11月為流入26.68億美元。資料來(lái)源：EPFR，Wind，申萬(wàn)宏源研究1109070503010-10-30-50-70貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)（十億美元）新興市場(chǎng) 中國(guó) 中國(guó)香港 日本 美國(guó) 發(fā)達(dá)歐洲19000000180000001700000016000000150000001400000013000000120000007000000650000060000005500000500000045000004000000350000030000002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金（百萬(wàn)美元）美國(guó)商業(yè)銀行存款（百萬(wàn)美元，右軸）證券研究報(bào)告17加速流入發(fā)達(dá)歐洲市場(chǎng)，流入美國(guó)邊際放緩資料來(lái)源：EPFR，申萬(wàn)宏源研究9080706050403020100-102024/122025/112月，權(quán)益型資金大幅流入美國(guó)，流出日本和發(fā)達(dá)歐洲市場(chǎng) 12月，固收型資金加速流入發(fā)達(dá)歐洲市場(chǎng)，流入美國(guó)邊際放緩權(quán)益型基金資金流動(dòng)(十億美元)2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11日本 美國(guó) 發(fā)達(dá)歐洲國(guó)家 中國(guó)302520151050-52024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10

2024/112024/12 2025/固收型基金資金流動(dòng)(十億美元)美國(guó) 發(fā)達(dá)歐洲國(guó)家 日本 中國(guó)8006004002000-2002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/112月，累計(jì)權(quán)益型資金大幅流入美國(guó)，新興市場(chǎng)、日本和發(fā)達(dá)歐洲出現(xiàn)資金流出權(quán)益型基金累計(jì)資金流動(dòng)(十億美元)新興市場(chǎng)日本美國(guó)發(fā)達(dá)歐洲國(guó)家中國(guó)1400120010008006004002000200150100500-502024年以來(lái)，累計(jì)固收型資金大幅流入美國(guó)和歐洲，新興市場(chǎng)和日本出現(xiàn)資金流出固收型基金累計(jì)資金流動(dòng)(十億美元)發(fā)達(dá)歐洲國(guó)家新興市場(chǎng)中國(guó)日本美國(guó)（右軸）證券研究報(bào)告18權(quán)益：

強(qiáng)美元預(yù)期吸引全球資金從新興市場(chǎng)流向發(fā)達(dá)市場(chǎng)2024年12月，發(fā)達(dá)市場(chǎng)相對(duì)新興市場(chǎng)的資金流入規(guī)模有所擴(kuò)大。強(qiáng)美元虹吸新興市場(chǎng)資金。12月，流入發(fā)達(dá)權(quán)益市場(chǎng)795.10億美元，前值流入1610.69億美元；流出新興權(quán)益市場(chǎng)35.43億美元，前值為流出91.75億美元。資料來(lái)源：EPFR，ifind，申萬(wàn)宏源研究3.003.504.004.505.005.507006005004003002001000-100-2002022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/12流入新興權(quán)益市場(chǎng)(十億美元)流入發(fā)達(dá)權(quán)益市場(chǎng)(十億美元)美國(guó):國(guó)債收益率:10年(%，右軸，逆序)3.003.504.004.505.003.002.502.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.502023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/12發(fā)達(dá)市場(chǎng)相對(duì)新興權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)美國(guó):國(guó)債收益率:10年(%，右軸，逆序)98.00100.00102.00104.00106.00108.00110.003.002.502.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.005.50 -2.502023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/12發(fā)達(dá)市場(chǎng)相對(duì)新興權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)美國(guó):美元指數(shù)(右)證券研究報(bào)告19中國(guó)臺(tái)灣股市流入加速?

全球資金流動(dòng)口徑而言，12月全球權(quán)益資金繼續(xù)流出新興市場(chǎng)，其中主動(dòng)型基金流出61.6億，被動(dòng)型基金流入36.2億美元。?

國(guó)家/地區(qū)來(lái)看，全部權(quán)益新興市場(chǎng)流出10億，印度為流出主力，共流出7億美元，中國(guó)為流入主力，流入14億美元。中國(guó)臺(tái)灣股市資金流入速度大幅放緩，12月流入1億美元，而11月流入了29億美元。資料來(lái)源：EPFR，申萬(wàn)宏源研究-10100203040502023/112023/112023/112023/122023/122024/012024/012024/022024/022024/032024/032024/042024/042024/052024/052024/052024/062024/062024/072024/072024/082024/082024/092024/092024/102024/102024/102024/112024/112024/122024/12近一年全球主動(dòng)/被動(dòng)基金對(duì)新興市場(chǎng)的流向(十億美元)主動(dòng)型基金被動(dòng)型基金凈流入-5051015新興市場(chǎng)權(quán)益基金流向-按國(guó)家/地區(qū)（十億美元）中國(guó)印度韓國(guó)菲律賓泰國(guó)其他印尼馬來(lái)西亞中國(guó)臺(tái)灣越南全部新興市場(chǎng)證券研究報(bào)告20康、科技、能源等流出靠前12月，強(qiáng)美元交易持續(xù)的宏觀背景下，美股行業(yè)中，金融和工業(yè)獲得大量資金流入；年初至今，科技、金融和工業(yè)獲得明顯資金流入，醫(yī)療健康、能源和電信等獲得明顯資金流出。資料來(lái)源：EPFR，申萬(wàn)宏源研究資金流動(dòng)(百萬(wàn)美元)原材料

必需消費(fèi)

能源金融醫(yī)療健康工業(yè)基建房地產(chǎn)科技