《中小企業(yè)私募債券發(fā)行現(xiàn)狀及其風(fēng)險表現(xiàn)探析》3400字

中小企業(yè)私募債券發(fā)行現(xiàn)狀及其風(fēng)險表現(xiàn)分析綜述1.1中小企業(yè)私募債發(fā)行現(xiàn)狀本文選取五年間中小企業(yè)私募債券數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，所研究的中小企業(yè)私募債券的起始年份為2015年，統(tǒng)計到在此期間Wind數(shù)據(jù)庫上有記錄的中小企業(yè)私募債共3303只。1.1.1發(fā)行規(guī)模在這五年期間，中小企業(yè)私募債券的發(fā)行規(guī)模在0-10億元之間所占的比例為72%，發(fā)行規(guī)模在10-20億元在比例為23%，兩者整體占比達(dá)到95%。其中，對債券發(fā)行規(guī)模在0-10億元的債券進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，債券發(fā)行規(guī)模在9-10億元的比例最高為26%，其次是債券發(fā)行規(guī)模在4-5億元的比例為22%，其他債券發(fā)行規(guī)模比例相當(dāng)，占比約在5%左右。對單只私募債而言，中小企業(yè)私募債發(fā)行最大的面額為175億元，是2015年由恒大集團(tuán)發(fā)行。中小企業(yè)私募債發(fā)行面額最小的是0.1億元，是由蘇州樂米信息科技股份有限公司2017年發(fā)行的，發(fā)行期限3年，發(fā)行利率6.5%。1.1.2發(fā)行期限在這五年期間，中小企業(yè)私募債的最低發(fā)行期限為1年，最高發(fā)行期限為15年。發(fā)行期限占比最大的為4-5年，占比高達(dá)66%；其次為發(fā)行期限在2-3年期的債券，占比為25%。其中，在所有期限中，占比最高的是3年期中小企業(yè)私募債券和5年期中小企業(yè)私募債，3年期中小企業(yè)私募債券的占比約為五分之一，5年期中小企業(yè)私募債券的占比約為五分之三，兩者占比高達(dá)90%。對單只私募債而言，中小企業(yè)私募債發(fā)行期限最大的是15年期，由湖州南潯旅游公司于2019年發(fā)行。中小企業(yè)私募債發(fā)行期限最小的是1年期，由江蘇瀚瑞公司于2019年發(fā)行。1.1.3發(fā)行利率在這五年期間，中小企業(yè)私募債票面利率在4%-5%之間的比例為22%，票面利率在5%-6%之間的比例為23%，票面利率在6%-7%之間的比例為26%，票面利率在7%-8%之間的比例為21%，合計占比92%。票面利率均值在5.99%左右。其中，有767只中小企業(yè)私募債采用固定利率的發(fā)行方式，占比18%，平均利率均值在5.78%左右;有3408只中小企業(yè)私募債采用累進(jìn)利率的發(fā)行方式，占比82%，首期累進(jìn)利率均值在6.05%左右。對單只私募債而言，其中，最高發(fā)行票面利率為9.33%，由泛海控股公司發(fā)行于2018年發(fā)行；最低發(fā)行票面利率為2.65%，由杭州余杭城市建設(shè)集團(tuán)于2016年發(fā)行。首期累進(jìn)利率最高的為9%，由泛?？毓晒煞萦邢薰九c2018年發(fā)行；首期累進(jìn)利率最低的為1.48%，由北京華融基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司于2016年發(fā)行。1.2我國中小企業(yè)私募債發(fā)行成效1.2.1取得的主要成就（1）解決中小企業(yè)融資難問題發(fā)行私募債使得中小企業(yè)可以拓寬其融資渠道，大大降低其融資難度，可以說是為破解中小企業(yè)發(fā)展道路上的融資難問題提供了一個新的有效方法，這對于中小企業(yè)的發(fā)展意義非凡。具體來說，私募債主要從以下幾個方面緩解了中小企業(yè)融資難問題：一是私募債實行備案制，相比其他融資渠道而言審批周期較短，為中小企業(yè)提供一種快速融資的方式。并且私募債取消了發(fā)行規(guī)模不得高于凈資產(chǎn)40%的規(guī)定，使得中小企業(yè)可以適當(dāng)擴(kuò)大其融資規(guī)模，有利于中小企業(yè)的快速成長。二是過去面對資金短缺而銀行信貸又不足的難題，中小企業(yè)不得不得不采用民間借貸進(jìn)行融資，中小企業(yè)私募債的融資成本與民間借貸相比較低，有時還可以享受政府補(bǔ)貼。三是未上市的中小微企業(yè)作為發(fā)行方，這很大程度的拓寬了資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的范圍，使得非上市企業(yè)也通過資本市場進(jìn)行融資，擴(kuò)大中小企業(yè)發(fā)展規(guī)模，提升其品牌知名度，擴(kuò)大市場占有率，有利于企業(yè)未來進(jìn)行上市融資。推動券商機(jī)構(gòu)縱向發(fā)展和橫向發(fā)展首先，中小企業(yè)私募債在一定程度上會推動券商機(jī)構(gòu)的縱向發(fā)展，完善券商機(jī)構(gòu)投資銀行業(yè)務(wù)，因為中小企業(yè)私募債審批周期短且發(fā)行手續(xù)簡單，以此吸引券商機(jī)構(gòu)的關(guān)注，使券商機(jī)構(gòu)達(dá)到以規(guī)模獲取利潤的目的。其次，中小企業(yè)私募債在一定程度上也會推動券商機(jī)構(gòu)的橫向發(fā)展，可以促進(jìn)券商機(jī)構(gòu)內(nèi)的投行業(yè)務(wù)部、固定收益部以及其他部門間的優(yōu)化整合。（3）推動基金行業(yè)發(fā)展隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，投資市場也逐漸壯大，市場上對基金產(chǎn)品的投資需求越來越大，隨著政府出臺更多的相關(guān)優(yōu)惠政策推進(jìn)中小企業(yè)私募債市場的發(fā)展并加強(qiáng)對該市場的管制，專門針對這一高收益?zhèn)幕鸨囟〞顿Y者帶來更多的收益從而吸引越來越多的投資者，最終也會促進(jìn)基金行業(yè)的發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，投資市場也逐漸壯大，市場上對基金產(chǎn)品的投資需求越來越大，隨著政府出臺更多的相關(guān)優(yōu)惠政策推進(jìn)中小企業(yè)私募債市場的發(fā)展并加強(qiáng)對該市場的管制，專門針對這一高收益?zhèn)幕鸨囟〞顿Y者帶來更多的收益從而吸引越來越多的投資者，最終也會促進(jìn)基金行業(yè)的發(fā)展。1.2.2存在的主要問題（1）發(fā)行成本過高中小企業(yè)私募債的發(fā)行價格由中小企業(yè)私募債發(fā)債企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商定價，又由于中小企業(yè)私募債市場推出時間短且發(fā)展并不成熟，以及中小企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定和私募債自身的高信用風(fēng)險特征，使得中小企業(yè)私募債發(fā)債企業(yè)在議價時就處于劣勢低位。此外，在發(fā)行時雖然并不要求其進(jìn)行強(qiáng)制擔(dān)保，但為了提高發(fā)行成功率，增加投資者的投資信心和購買力度，一些發(fā)債企業(yè)會進(jìn)行擔(dān)保，這樣會使得市場上更多的發(fā)債企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，從而使中小企業(yè)私募債的發(fā)行成本中又會增加一項擔(dān)保成本。（2）信用評級制度和擔(dān)保機(jī)制不完善中小企業(yè)私募債在發(fā)行時雖然沒有規(guī)定必須要進(jìn)行評級，但是為了提高發(fā)債成功率，一般發(fā)債企業(yè)都會進(jìn)行評級，但是市場上現(xiàn)存的評級機(jī)構(gòu)的專業(yè)性不如外國的信用評級機(jī)構(gòu)，且一些新意評級機(jī)構(gòu)會接受中小企業(yè)私募債發(fā)債企業(yè)的利益輸入，對其進(jìn)行虛假評級，混淆事實并擾亂市場。此外，中小企業(yè)私募債在發(fā)行時雖然沒有規(guī)定必須要進(jìn)行擔(dān)保，但是為了提高發(fā)債成功率，一般發(fā)債企業(yè)都會找自信較好的企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，但是由于沒有相應(yīng)法律法規(guī)的限制，使得擔(dān)保公司在私募債出現(xiàn)違約時并不能充分履行擔(dān)保條款。（3）信息披露存在漏洞相關(guān)法律法規(guī)并不強(qiáng)制要求中小企業(yè)私募債發(fā)債企業(yè)進(jìn)行信息披露，這就使得部分發(fā)債企業(yè)在發(fā)債初期為提高發(fā)債成功率，將造假后的財務(wù)信息公示，并取得市場上投資者的信心；使得相應(yīng)承銷商為了將私募債承銷出去，在盡職調(diào)查過程中，并不按照相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行執(zhí)行；使得相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不能及時監(jiān)測私募債的信用風(fēng)險，從而引起市場風(fēng)險。1.3中小企業(yè)私募債券相關(guān)政策解讀我國于2012年推出中小私募債，相應(yīng)地，政策法規(guī)方面，深圳證券交易出臺了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》（下稱《試點辦法》），上海證券交易所發(fā)布了《中小企業(yè)私募債券試點業(yè)務(wù)指南》（下稱《業(yè)務(wù)指南》）。本文主要對這兩個文件進(jìn)行相關(guān)政策解讀。1.1.1備案制發(fā)行從《試點辦法》第十三條中可以解讀出：中小企業(yè)私募債采用備案制發(fā)行。基于備案制發(fā)行方式的特點，極大縮短了中小企業(yè)私募債的審批時間并極大提高了發(fā)行的靈活性及中小企業(yè)私募債發(fā)債企業(yè)的募集資金的周期，從而降低在發(fā)債過程中的隱形成本。1.1.2發(fā)行人要求從《業(yè)務(wù)指南》中可以解讀出：中小企業(yè)私募債的發(fā)債企業(yè)須為中小微型企業(yè)，這給中小微企業(yè)提供了一個特殊的發(fā)債方式和融資渠道，避免了與中大型企業(yè)之間募集相應(yīng)資金的競爭，從而在一定程度上拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，緩解了中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。但是，中小企業(yè)私募債的發(fā)債企業(yè)不得包括中小微型房地產(chǎn)企業(yè)以及中小微型金融企業(yè)。1.1.3利率與期限從《試點辦法》第九條中可以解讀出：政府對中小企業(yè)私募債的發(fā)債利率并不做強(qiáng)制要求，發(fā)債利率由中小企業(yè)私募債發(fā)債企業(yè)自行決定，這極大給中小企業(yè)的資金募集提供了極大地自由度和便利度，雖然中小企業(yè)私募債算得上是一種高收益?zhèn)?，但?guī)定其發(fā)債利率也不能太高，最高不能高于同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的三倍。此外，政府對中小企業(yè)私募債的發(fā)債年限并不做強(qiáng)制要求，可以為一年期，也可以為五十年甚至更長期限的債券，這在某種程上市鼓勵中小企業(yè)多發(fā)長期債券，便利中小企業(yè)的長期融資和發(fā)展。1.1.4承銷人限制從《業(yè)務(wù)指南》中可以解讀出：政府規(guī)定有的證券公司可以承銷中小企業(yè)私募債，但有的證券公司不可以承銷中小企業(yè)私募債。在承銷過程中證券公司不能有暗箱操作，否則，會得到相應(yīng)的警告和罰款，這在一定程度上規(guī)范了中小企業(yè)私募債的承銷機(jī)制，降低了投資者投資中小企業(yè)私募債的風(fēng)險。1.1.5投資者要求從《試點辦法》第十八條和十九條中可以解讀出：中小企業(yè)私募債的投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主體，政府對機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)要求并不嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)可以涉及中小企業(yè)私募債投資領(lǐng)域。1.1.6轉(zhuǎn)讓條款從《試點辦法》第二十三條中可