《美的集團(tuán)“去家族化”后股權(quán)激勵(lì)效果探析案例》9100字

美的集團(tuán)“去家族化”后股權(quán)激勵(lì)效果分析案例綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u5006美的集團(tuán)“去家族化”后股權(quán)激勵(lì)效果分析案例綜述 131151.1連續(xù)五次股權(quán)激勵(lì)累計(jì)效果分析 1254501.1.1財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 138671.1.2功效系數(shù)法分析 6229541.1.3管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與員工結(jié)構(gòu)分析 9110821.1.4創(chuàng)新能力變化比較分析 1251061.2單次股權(quán)激勵(lì)效果分析 13115391.2.1短期股價(jià)波動(dòng)效應(yīng)分析 13259381.2.2EVA分析 20對(duì)于“去家族化”后的股權(quán)激勵(lì)效果研究，學(xué)者們都有不同角度的探究思路。徐長(zhǎng)生、孔令文從不同角度出發(fā)，以創(chuàng)新視角分析了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果[35]。陳勝軍、呂思瑩用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)分析股權(quán)計(jì)劃的激勵(lì)效果[38]。邵帥、呂長(zhǎng)江從市場(chǎng)投資者反應(yīng)，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和企業(yè)投資水平等幾個(gè)方面角度對(duì)上海家化實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行剖析[10]。肖曙光、楊潔通過(guò)經(jīng)濟(jì)附加值、公司創(chuàng)新發(fā)展以及企業(yè)人員結(jié)構(gòu)等多維角度對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果進(jìn)行探討分析[39]。本部分主要分析美的集團(tuán)“去家族化”之后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是否能夠?qū)崿F(xiàn)公司的激勵(lì)目的，為公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，提升公司治理效果。本章通過(guò)分析美的集團(tuán)實(shí)施五期股權(quán)激勵(lì)方案的累積效果和單次效果，證明其在“去家族化”后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是對(duì)企業(yè)產(chǎn)生正向效應(yīng)的。在股權(quán)激勵(lì)的五個(gè)連續(xù)累積效應(yīng)分析中，本文是通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，功效系數(shù)法和對(duì)案例公司的創(chuàng)新能力和員工結(jié)構(gòu)比較進(jìn)行剖析。針對(duì)單次股權(quán)激勵(lì)效果，采用CAR對(duì)美的集團(tuán)宣布實(shí)施五次股權(quán)激勵(lì)后的短期股價(jià)變化進(jìn)行了分析，通過(guò)經(jīng)濟(jì)增加值判斷公司的價(jià)值是否增加。1.1連續(xù)五次股權(quán)激勵(lì)累計(jì)效果分析1.1.1財(cái)務(wù)指標(biāo)分析1.1.1.1償債能力本文通過(guò)探究案例企業(yè)短長(zhǎng)期償債能力，以此研究美的集團(tuán)的綜合償債能力。本章對(duì)美的集團(tuán)的短期償債能力是用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等指標(biāo)。對(duì)長(zhǎng)期償債能力的分析是通過(guò)美的集團(tuán)和家電行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率及產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)行剖析，綜合來(lái)看美的集團(tuán)在實(shí)施五期股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間段內(nèi)，其償債能力逐步增強(qiáng)。圖1.12010-2019年短期償債能力對(duì)比圖如圖1.1所示美的集團(tuán)和家電行業(yè)均值的兩個(gè)短期償債能力指標(biāo)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，2010-2019年總體來(lái)看美的集團(tuán)的流動(dòng)比率及速動(dòng)比率都是處在平穩(wěn)上升趨勢(shì)，說(shuō)明其在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)期間短期償債能力有所提高，對(duì)于集團(tuán)是向上發(fā)展的。從流動(dòng)比率來(lái)看，家電趨勢(shì)線一直處于美的集團(tuán)的上方，但是美的集團(tuán)2014年開(kāi)始一直在向行業(yè)均值看齊，直到2017年家電企業(yè)呈較大幅度上升，而美的集團(tuán)卻略有下降，因?yàn)槊赖募瘓F(tuán)在2017年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的同時(shí)較大幅度囤積了庫(kù)存商品，導(dǎo)致流動(dòng)比率和速動(dòng)比率下降，但是股權(quán)激勵(lì)的積極作用一定程度上抑制了美的集團(tuán)的下降趨勢(shì)，所以馬上在下一年急速提升，綜合來(lái)看美的集團(tuán)“去家族化”后實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)短期償債能力還是有積極影響的。圖1.22010-2019年長(zhǎng)期償債能力對(duì)比圖如上圖1.2，我們通過(guò)長(zhǎng)期償債能力的分析發(fā)現(xiàn)，從2010-2019年家電企業(yè)和美的集團(tuán)產(chǎn)權(quán)比率波濤起伏，十分不穩(wěn)定，而資產(chǎn)負(fù)債率卻穩(wěn)坐江山，十分平穩(wěn)的度過(guò)了十年發(fā)展期，說(shuō)明家電行業(yè)在這十年采取穩(wěn)定防御的發(fā)展戰(zhàn)略。美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率與家電行業(yè)相比較，基本上是一個(gè)持平的狀態(tài)。從產(chǎn)權(quán)比率來(lái)看，2011年至2013年，美的集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比例大幅下降，但2014年首期股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后開(kāi)始呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢(shì)，說(shuō)明美的集團(tuán)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正趨向穩(wěn)定狀態(tài)，間接說(shuō)明了公司正在穩(wěn)步發(fā)展，而且產(chǎn)權(quán)比率越低償債能力越好，美的集團(tuán)趨勢(shì)線長(zhǎng)期處于行業(yè)均值下方說(shuō)明美的集團(tuán)在行業(yè)的長(zhǎng)期償付能力是處于較水平的，并且因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的實(shí)施正在變得越來(lái)越好。1.1.1.2盈利能力本節(jié)采用案例公司的銷售凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)與家電行業(yè)均值進(jìn)行分析對(duì)比，評(píng)價(jià)其盈利能力。綜合來(lái)看，“去家族化”后的案例公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，盈利能力與行業(yè)均值相比正在不斷提高。圖1.32010-2019年銷售獲利對(duì)比圖如圖1.3展示，美的集團(tuán)和家電行業(yè)2010-2019年的銷售獲利對(duì)比可以看出，美的集團(tuán)和家電行業(yè)的盈利能力總體增強(qiáng)。美的集團(tuán)銷售盈利能力緩慢增長(zhǎng)，特別是首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的2014年開(kāi)始，家電行業(yè)銷售凈利率大幅下降，美的集團(tuán)盈利能力仍可能保持緩慢上升的趨勢(shì)。此外，在此期間，美的集團(tuán)的銷售盈利能力超過(guò)了行業(yè)水平。家電行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率趨勢(shì)線從2010-2019年大部分時(shí)間段處于美的集團(tuán)上方，但是家電行業(yè)趨勢(shì)線十分不穩(wěn)定，然而美的集團(tuán)卻能十分穩(wěn)定呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，說(shuō)明五期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施對(duì)美的集團(tuán)盈利能力的穩(wěn)定性有一定的積極效應(yīng)。圖1.42013-2019年凈資產(chǎn)收益率對(duì)比圖從案例公司和家電行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率對(duì)比圖1.3發(fā)現(xiàn)，美的集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率整體高于家電行業(yè)均值，說(shuō)明美的集團(tuán)的股東收益保證高，并且保持著相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。另一方面看，2013年開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始，凈資產(chǎn)收益率一直居于20%以上，恰好達(dá)到美的集團(tuán)股權(quán)計(jì)劃的行權(quán)條件，即2013-2019年每年公司企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到股票期權(quán)的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，這正好說(shuō)明了股票期權(quán)的正向激勵(lì)作用，使得公司的獲利能力得到提高，對(duì)企業(yè)價(jià)值有著長(zhǎng)期的積極影響。1.1.1.3營(yíng)運(yùn)能力本文選取存貨周轉(zhuǎn)率作為評(píng)價(jià)案例公司營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)。在一定期間內(nèi)，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率隨著周轉(zhuǎn)天數(shù)的降低而提升。通過(guò)美的集團(tuán)和家電行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率可以判斷，“去家族化”的美的集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的發(fā)展是有一定促進(jìn)作用的。圖1.52010-2019年流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力變化對(duì)比圖從圖中可以看出，在2014年首實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃起，美的集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)較大幅度上升狀態(tài)，并且總體來(lái)看，家電行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率是低于美的集團(tuán)的，并且兩者的差距正在拉大，這說(shuō)明美的集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的庫(kù)存管理和周轉(zhuǎn)能力有很強(qiáng)的的上升空間和能力，從存貨周轉(zhuǎn)率可以看出美的集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)能力正在朝好的方向發(fā)展并且處于家電行業(yè)的金字塔頂峰。1.1.1.4發(fā)展能力對(duì)于“去家族化”的案例公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，通過(guò)分析總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率四項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)對(duì)美的集團(tuán)的發(fā)展能力進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)的發(fā)展能力是存在積極效應(yīng)的，具體分析如下。圖1.62014-2019年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率對(duì)比圖由圖1.6展示，從2014-2019年美的集團(tuán)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的趨勢(shì)來(lái)看，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在這幾年的波動(dòng)是相當(dāng)大的，特別是在2017年其擴(kuò)張速度迅猛，達(dá)到驚人的45%，而后放緩速度，平穩(wěn)發(fā)展。而凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率則相對(duì)較為平穩(wěn)，說(shuō)明每年的股東權(quán)益是平穩(wěn)增長(zhǎng)的，既保證了股東利益，也提高了管理層收益，間接說(shuō)明了自2014年股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施，對(duì)股東權(quán)益是沒(méi)有損害的，甚至對(duì)股東權(quán)益和公司價(jià)值有著正向反應(yīng)。圖1.72010-2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)比圖從圖1.7可以發(fā)現(xiàn)，美的集團(tuán)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率波動(dòng)起伏很大，在2012年下降后又有一個(gè)大回升，直到2014年起，截止到2019年都是趨于平穩(wěn)發(fā)展的狀態(tài)。從2010年凈利潤(rùn)開(kāi)始急速下降，其中原因是美的集團(tuán)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，但是從美的集團(tuán)2014年進(jìn)入方洪波時(shí)代開(kāi)始，不管是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率還是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，都是處于平穩(wěn)發(fā)展的狀態(tài)，說(shuō)明美的集團(tuán)自“去家族化”后，開(kāi)始改變其擴(kuò)張戰(zhàn)略，向穩(wěn)中求進(jìn)發(fā)展。因?yàn)槊赖募瘓F(tuán)第一、二期股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件指標(biāo)之一是較上年的公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率多于15%，第三、四、五期的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)之一是年凈利潤(rùn)≧前三年平均值且≧0，從圖1.7看出來(lái)符合行權(quán)條件，說(shuō)明了美的集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮了激勵(lì)作用，間接提升了美的集團(tuán)的發(fā)展能力。另外一方面美的管理人員的有效決策和管理提高了公司利潤(rùn)增長(zhǎng)，降低了委托代理成本，從而增加公司利潤(rùn)，為企業(yè)和股東創(chuàng)造價(jià)值。1.1.2功效系數(shù)法分析本章節(jié)采用功效系數(shù)法對(duì)案例公司和四家與案例公司相似的家電企業(yè)，以及家電行業(yè)均值進(jìn)行對(duì)比分析，然后根據(jù)各個(gè)企業(yè)的評(píng)價(jià)指標(biāo)得出評(píng)價(jià)評(píng)分表，最后進(jìn)行排名來(lái)探究美的集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果，這樣能更直觀地得出其股權(quán)激勵(lì)效果是正向積極的。功效系數(shù)法是對(duì)企業(yè)整體財(cái)務(wù)績(jī)效能力的評(píng)價(jià)體系，任何一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)偏差都可能影響得分。1.1.2.1對(duì)比企業(yè)與評(píng)價(jià)指標(biāo)本章選取比較企業(yè)的原則是：同一行業(yè)、同一業(yè)務(wù)的類似企業(yè)，結(jié)合Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中2011-2017年家電行業(yè)營(yíng)業(yè)收入排名。需要注意的是，本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于企業(yè)年報(bào)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。本章分別選擇了兩家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)（青島海爾和格力電器）以及兩家未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)（春蘭股份和康佳集團(tuán)），然后將其與案例公司進(jìn)行評(píng)價(jià)指標(biāo)排名。青島海爾在2005年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)造成影響，而格力電器則是在2009-2014年實(shí)施了四期股權(quán)激勵(lì)。這四家公司的行業(yè)背景和公司情況都與美的集團(tuán)有相似之處，所以將它們作為案例公司的對(duì)比企業(yè)。筆者根據(jù)《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》為評(píng)價(jià)指標(biāo)作為參考，根據(jù)國(guó)資委的規(guī)定，對(duì)考核內(nèi)容和權(quán)重進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。主要是從公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況、盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況以及經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀態(tài)進(jìn)行指標(biāo)權(quán)重分配，然后根據(jù)指標(biāo)分配結(jié)果得出排名。1.1.2.2權(quán)重與標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)表1.1指標(biāo)權(quán)重分配表評(píng)價(jià)項(xiàng)目評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)基礎(chǔ)指標(biāo)指標(biāo)比重盈利能力34營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率16凈資產(chǎn)收益率18經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)22營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率10總資產(chǎn)增長(zhǎng)率12資產(chǎn)質(zhì)量22總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率12流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)22資產(chǎn)負(fù)債率12速動(dòng)比率101.1.2.3績(jī)效評(píng)價(jià)過(guò)程與結(jié)果在評(píng)價(jià)指標(biāo)中劃分五檔；分別是優(yōu)秀（1）、良好（0.8）、平等（0.6）、較低（0.4）、較差（0.2）。查閱《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》查出標(biāo)準(zhǔn)值之后，然后通過(guò)功效系數(shù)法的公式進(jìn)行指標(biāo)得分的計(jì)算，公式如下所示：（1.1）（1.2）（1.3）（1.4）指標(biāo)實(shí)際值達(dá)到優(yōu)秀值以上的公式如下所示：（1.5）指標(biāo)實(shí)際值達(dá)到較差值以下的公式如下所示：（1.6）公司最后的得分情況是單項(xiàng)指標(biāo)得分總和。案例公司在2011年的速動(dòng)比率分?jǐn)?shù)為：功效系數(shù)=（83.84%－75%）÷（99%－75%）=0.3683本檔指標(biāo)基礎(chǔ)分=10×0.6=6上檔指標(biāo)基礎(chǔ)分=10×0.8=8調(diào)整分=0.3683×（8－6）=0.7367指標(biāo)得分=6＋0.7367=6.74由于篇幅所限，以下不再列舉其它類似計(jì)算過(guò)程，計(jì)算結(jié)果如下表所示。表1.22011年企業(yè)指標(biāo)得分表基本指標(biāo)海爾集團(tuán)美的公司格力電器家電行業(yè)康佳集團(tuán)春蘭股份速動(dòng)比率7.906.746.798.347.553.68資產(chǎn)負(fù)債率6.597.547.007.941.5212凈資產(chǎn)收益率18181817.0910.808.16營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率1.911.931.881.433.453.84流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率9.388.274.091.163.020.18總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率11.017.664.064.882.980.00營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率1.998.07106.634.123.64總資產(chǎn)增長(zhǎng)率12121212.004.179.17總分76.7874.267.8267.4841.6140.67排名123456根據(jù)上表，依次計(jì)算2011-2017年的企業(yè)指標(biāo)得分，最后匯總成下表1.3。表1.3企業(yè)整體得分匯總表年份美的集團(tuán)家電行業(yè)青島海爾格力電器康佳公司春蘭股份201174.2067.4876.7867.8241.6140.67排名241356201256.1666.9176.3567.1340.7930.64排名421356201367.8061.4971.7464.3641.7951.43排名231465201470.1368.3569.7962.3341.2312.65排名132456201567.459.0861.1547.5714.7611.15年份美的集團(tuán)家電行業(yè)青島海爾格力電器康佳公司春蘭股份排名132456201679.3076.4073.1569.2858.4834.96排名123456201771.8272.3478.6072.2531.8446.57排名2314652011年至2017年，美的集團(tuán)排名第二、第四、第二、第一、第一、第一、第二。美的集團(tuán)在2014年正式實(shí)行首期股權(quán)激勵(lì)后，開(kāi)始對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行積極影響，在此后的三年里的排名都在前二，而未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的春蘭股份和康佳公司在這五家家電企業(yè)中排名都在末位，甚至低于家電行業(yè)均值，而且可以看出格力電器和海爾集團(tuán)雖然實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)制度，但是比起美的集團(tuán)的發(fā)展和穩(wěn)定稍有不如，從中可以說(shuō)明家族企業(yè)“去家族化”的股權(quán)激勵(lì)方案比單純的股權(quán)激勵(lì)方案更具有激勵(lì)性。1.1.3管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與員工結(jié)構(gòu)分析美的集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主要目的是激勵(lì)員工士氣，吸引人才，促進(jìn)公司持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和公司戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。在這前提下，本節(jié)分析了美的集團(tuán)2014-2019年的員工結(jié)構(gòu)變化。首先，了解管理層離職的情況，根據(jù)2014年至2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)，梳理了美的集團(tuán)管理層2014年至2019年的離職情況。從下圖可以看出，管理層離任人數(shù)較為穩(wěn)定，核心管理人員未流失。表1.42014-2019年管理人員變動(dòng)表2014年管理層變動(dòng)情況職位姓名離任因素當(dāng)期高管人數(shù)占比（%）職工代表監(jiān)事廖文堅(jiān)工作調(diào)整2020職工代表監(jiān)事姜德清私人情況監(jiān)事鄭偉康私人情況獨(dú)立董事朱桂龍私人情況2015年管理層變動(dòng)情況職位姓名離任因素當(dāng)期高管人數(shù)占比（%）董事栗建偉任期屆滿1921獨(dú)立董事符正平私人情況監(jiān)事會(huì)主席曾巧私人情況職工代表監(jiān)事李寶瓊私人情況2016年管理層變動(dòng)情況表職位姓名離任因素當(dāng)期高管人數(shù)占比（%）職工代表監(jiān)事李寶瓊私人情況1827.8監(jiān)事會(huì)主席曾巧私人情況董事徐海私人情況董事、副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)袁利群私人情況董事、副總裁吳文新私人情況2017年管理層變動(dòng)情況表職位姓名離任因素當(dāng)期高管人數(shù)占比（%）董事、副總裁吳文新私人情況1911.8職工代表監(jiān)事麥鈺芬私人情況董事胡曉玲私人情況2018年管理層變動(dòng)情況表職位姓名離任因素當(dāng)期高管人數(shù)占比（%）副總裁向衛(wèi)民私人情況181.72019年管理層變動(dòng)情況表職位姓名離任因素當(dāng)期高管人數(shù)占比（%）董事、副總裁朱鳳濤私人情況1910.5財(cái)務(wù)總監(jiān)肖明光工作調(diào)整表1.5股權(quán)激勵(lì)對(duì)象離職統(tǒng)計(jì)表具體日期股權(quán)份數(shù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期數(shù)離任人員(人）2014.2.199萬(wàn)首期股票期權(quán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃22014.1.2656.7萬(wàn)首期股票期權(quán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃102011.3.31863.25萬(wàn)首期股票期權(quán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃552017.3.31318萬(wàn)首期股票期權(quán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃442019.4.1814.63萬(wàn)首期股票期權(quán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃22011.1.2751萬(wàn)第二期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃52016.6.21611萬(wàn)第二期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃942017.6.2210萬(wàn)第二期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃562018.6.4178.5萬(wàn)第二期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃292016.6.2924萬(wàn)第三期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃22017.1.30507萬(wàn)第三期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃382018.7.3494.04萬(wàn)第三期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃412019.7.1516.5萬(wàn)第三期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃1132017.1.1370.8萬(wàn)第四期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃132018.1.21808.82萬(wàn)第四期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃1092019.1.30951.38萬(wàn)第四期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃1582018.1.710萬(wàn)第五期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃22019.1.1020萬(wàn)第五期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃3首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后，因激勵(lì)效果還未開(kāi)始發(fā)揮作用，公司離職員工總數(shù)占激勵(lì)員工總數(shù)的34%。從第二期開(kāi)始離職人員占比開(kāi)始逐步降低，直到第五期的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，離職人員數(shù)量?jī)H占激勵(lì)員工總數(shù)的5%。從這些數(shù)據(jù)的變化可以看出，流動(dòng)率是呈下降趨勢(shì)，并且下降的速度較快，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃留住人才的效果十分顯著。表1.62014-2019年員工學(xué)歷結(jié)構(gòu)表學(xué)歷類型2014年2015年2016年2017年2018年2019年博士1311432177290137504422碩士13961740大學(xué)本科144341416415591186052170826867大專中專536894526944337449904679351855其他384703198334313353304251451753合計(jì)1081209329996418101826114765134897表1.72014-2019年員工結(jié)構(gòu)表人員類型2014年2015年2016年2017年2018年2019年財(cái)務(wù)人員129511751080131113281783占比1.2%1.26%1.12%1.29%1.16%1.32%銷售人員410938373576425041067424占比3.8%4.11%3.71%4.17%3.58%1.50%行政人員10208847818568611395占比0.90%0.95%0.81%0.84%0.75%1.03%技術(shù)人員691786728741105201232113727占比6.4%9.29%9.07%10.33%10.74%10.18%生產(chǎn)人員9477978731822408488996149110568占比87.70%84.39%81.3%83.37%83.78%81.96%合計(jì)1081209329996418101826114765134897從職能結(jié)構(gòu)上看，美的集團(tuán)銷售人員和技術(shù)人員的比例呈上升趨勢(shì)，特別是研發(fā)人員增長(zhǎng)明顯。美的集團(tuán)非常重視對(duì)高層次人才的招募和培養(yǎng)，博士從2014年的131人增長(zhǎng)到2019年的4422人，六年間增長(zhǎng)了近40倍。而大、中專學(xué)歷人員處于相對(duì)穩(wěn)定的數(shù)量，說(shuō)明美的集團(tuán)對(duì)人才需求已經(jīng)基本從大學(xué)本科起步，而素質(zhì)人才總共增長(zhǎng)了25%，這對(duì)一個(gè)家電企業(yè)來(lái)說(shuō)，人才增長(zhǎng)速率是相對(duì)較高的，但是大學(xué)本科及以上人才在總體人員中占比相對(duì)較低，絕大部分都是大專及以下人員，占比超過(guò)76%，所以高層次人才比例有待提升。綜上而言，美的集團(tuán)“去家族化”后的股權(quán)激勵(lì)能夠吸引技術(shù)和業(yè)務(wù)精英。1.1.4創(chuàng)新能力變化比較分析作為家電制造商，美的一直非常重視研發(fā)投入。由表1.8可以看出，2014-2018年研發(fā)人數(shù)占比不斷上升，而研發(fā)投入從52億多元到近100億，五年間翻了近一倍，成為家電企業(yè)乃至眾多領(lǐng)域中投入研發(fā)資金如此巨額的公司之一，美的集團(tuán)國(guó)內(nèi)外專利申請(qǐng)2019年全年總共有13525件。未來(lái)美的集團(tuán)將通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃留住和培養(yǎng)更多的高層次人才，為美的集團(tuán)的長(zhǎng)期創(chuàng)新能力發(fā)展和技術(shù)優(yōu)勢(shì)奠定人才基礎(chǔ)。表1.8美的集團(tuán)2013-2019年研發(fā)投入數(shù)據(jù)表項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年研發(fā)人數(shù)數(shù)量9002867287411052012321研發(fā)人數(shù)占比8.32%9.3%9.07%10.33%10.74%研發(fā)投入（千元）52626005262600604580084782929810805研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入3.2%3.8%3.8%3.52%3.78%1.2單次股權(quán)激勵(lì)效果分析1.2.1短期股價(jià)波動(dòng)效應(yīng)分析本章運(yùn)用事件研究法評(píng)估股權(quán)激勵(lì)事件的宣布對(duì)美的集團(tuán)短期股價(jià)波動(dòng)效應(yīng)的作用。通過(guò)對(duì)單只股票單個(gè)事件的AR和CAR的分析，可以看出該事件是否具有正效應(yīng)，進(jìn)而判斷股權(quán)激勵(lì)事件是否具有激勵(lì)型動(dòng)機(jī)。表1.9事件研究表事件公布日美的集團(tuán)首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2014.1.13美的集團(tuán)第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2011.3.31美的集團(tuán)第三次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2016.1.26美的集團(tuán)第四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2017.3.31美的集團(tuán)第五次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2018.3.31本文將五次股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)計(jì)劃的公布日作為事件日期確定為0（第三次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布日為2016年5月26日非交易日期，延遲到2016年6月1日）；本章通過(guò)事件研究法把[-10，10]作為短期股價(jià)效應(yīng)的事件窗口期，根據(jù)股權(quán)激勵(lì)宣布日的前十日和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施日的后十日，確定把[-130，-11]作為估值窗口，并以事件發(fā)生前120天的數(shù)據(jù)作為衡量異常收益率的依據(jù)，對(duì)樣本的基準(zhǔn)收益率進(jìn)行估值。以下是計(jì)算公式：（1.7）其中是案例公司第t天的實(shí)際收益率，是案例公司第t天的股票市場(chǎng)收盤(pán)的價(jià)格，為第t-1天的股票市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)格；（1.8）是第t天的深證A股指數(shù)，是深證A股第t-1天的指數(shù)，為深證A股第t天的市場(chǎng)收益率。（1.9）其中是估計(jì)期基準(zhǔn)收益率，是深證指數(shù)估計(jì)期日收益率。依據(jù)估計(jì)期計(jì)算的二者回歸系數(shù)，在事件期根據(jù)深證指數(shù)收益率估計(jì)案例公司的期望收益率，公式如下：（1.10）根據(jù)案例公司的期望收益率，計(jì)算超額收益率的公式如下：（1.11）根據(jù)案例公司的超額收益率，計(jì)算累積超額收益率的公式如下：（1.12）表1.102014年事件估計(jì)期Rt及Rmt時(shí)間RtRmt時(shí)間RtRmt2013/9/24-0.0346-0.00622013/11/180.01520.02622013/9/250.0101-0.00592013/11/190.0016-0.00732013/9/26-0.0455-0.02022013/11/20-0.00640.00582013/9/270.00000.00392013/11/21-0.0209-0.00452013/9/300.00580.00502013/11/220.0191-0.00692013/10/80.04050.01962013/11/25-0.0134-0.00402013/10/9-0.0072-0.00162013/11/260.0272-0.00172013/10/100.02290.00212013/11/27-0.01270.00982013/10/11-0.00380.00602013/11/280.02310.01192013/10/140.01040.00252013/11/290.0047-0.00072013/10/15-0.0185-0.00682013/12/2-0.0371-0.01942013/10/16-0.0105-0.01812013/12/30.01950.01382013/10/17-0.0017-0.00252013/12/40.01970.01282013/10/180.03140.00752013/12/50.0125-0.00472013/10/210.04020.01802013/12/6-0.0031-0.00402013/10/22-0.0089-0.01372013/12/90.0021-0.00082013/10/23-0.0279-0.01242013/12/100.02420.00402013/10/240.0304-0.00312013/12/11-0.0262-0.01692013/10/250.0042-0.01262013/12/120.0191-0.00112013/10/280.0372-0.00512013/12/130.01720.00352013/10/29-0.01110.00752013/12/16-0.0050-0.01862013/10/300.02550.01842013/12/17-0.0180-0.00722013/10/31-0.0354-0.01272013/12/180.03060.00292013/11/1-0.01340.00092013/12/19-0.0119-0.01082013/11/40.0052-0.00412013/12/200.0376-0.0222續(xù)表1.102014年事件估計(jì)期Rt及Rmt日期RtRmt日期RtRmt2013/11/50.00420.00412013/12/23-0.02750.00292013/11/6-0.0301-0.01942013/12/240.00890.00472013/11/7-0.0112-0.00572013/12/25-0.00790.00862013/11/8-0.0124-0.01032013/12/26-0.0387-0.02462013/11/110.00270.00162013/12/270.02730.01922013/11/120.01260.01352013/12/30-0.0055-0.00622013/11/13-0.0183-0.02032013/12/310.01010.01532013/11/140.01100.00562014/1/2-0.0215-0.00092013/11/150.00430.01832014/1/3-0.0174-0.0106由上表得到以下圖表：圖1.6美的集團(tuán)2014年股權(quán)激勵(lì)估計(jì)期回歸方程將事件期的Rmt代入圖1.6的股權(quán)激勵(lì)估計(jì)期回歸方程，就能夠得出案例公司的預(yù)期市場(chǎng)收益率，然后對(duì)AR進(jìn)行累加，計(jì)算出CAR，如下表1.11。表1.11首期股權(quán)激勵(lì)A(yù)R及CAR時(shí)間實(shí)際收益率市場(chǎng)收益率預(yù)期收益率日超額收益率累計(jì)超額收益率2013/12/240.00890.00470.00010.00890.00892013/12/25-0.00790.00860.0013-0.0092-0.00032013/12/26-0.0387-0.0246-0.0091-0.0296-0.02992013/12/270.02730.01920.00460.0228-0.00712013/12/30-0.0055-0.0062-0.0033-0.0022-0.00932013/12/310.01010.01530.00340.0067-0.00262014/1/2-0.0215-0.0009-0.0017-0.0198-0.02242014/1/3-0.0174-0.0106-0.0047-0.0127-0.03512014/1/6-0.0307-0.0261-0.0096-0.0211-0.05622014/1/7-0.0032-0.0016-0.0019-0.0013-0.05752014/1/130.0011-0.0299-0.01070.0118-0.04572014/1/140.03230.01230.00240.0298-0.01592014/1/150.00830.0004-0.00130.0096-0.00632014/1/16-0.0015-0.0002-0.0015-0.0001-0.00642014/1/17-0.0295-0.0160-0.0064-0.0231-0.02952014/1/200.0128-0.0027-0.00220.0150-0.01442014/1/21-0.01050.00920.0015-0.0120-0.02642014/1/220.01600.02990.00790.0080-0.01842014/1/230.0131-0.0041-0.00270.0158-0.00262014/1/240.00470.00860.00130.00340.00072014/1/27-0.0257-0.0131-0.0055-0.0202-0.0195根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，得到如下圖1.7：圖1.7首期股權(quán)激勵(lì)A(yù)R及CAR由根據(jù)上圖我們可以發(fā)現(xiàn)，2014年1月13日公布草案事件日，AR約為0.0118，市場(chǎng)投資者對(duì)該事件反應(yīng)激烈，緊接著在次日達(dá)到峰值，此后波動(dòng)較大。從整個(gè)事件期來(lái)看美的集團(tuán)的AR和CAR基本都是屬于橫盤(pán)震蕩狀態(tài)，并且案例公司的累積超額收益率基本處于負(fù)值狀態(tài)，說(shuō)明首期股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施對(duì)市場(chǎng)投資者而言前景不明朗，處于徘徊糾結(jié)中，一直到整個(gè)事件結(jié)束，案例公司的AR和CAR趨勢(shì)線一直在波動(dòng)狀態(tài)，間接說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果具有長(zhǎng)期性和發(fā)展性，需要時(shí)間去證明其存在的積極效應(yīng)。根據(jù)上面各個(gè)步驟求出的日超額收益率和累計(jì)超額收益率折線圖，可以依次得到以下2015年-2018年的折線圖。圖1.8案例公司第二期股權(quán)激勵(lì)事件期內(nèi)AR及CAR由上圖我們可以發(fā)現(xiàn)，案例公司第二期的股權(quán)激勵(lì)A(yù)R和CAR趨勢(shì)圖同2014年實(shí)施的首期股權(quán)激勵(lì)事件的趨勢(shì)圖相似，都是處于波動(dòng)較大的狀態(tài)，在第二期股權(quán)激勵(lì)公布日的前后兩天，美的集團(tuán)的日超額收益率和累計(jì)超額收益利率分別達(dá)到峰值，并且累計(jì)超額收益率在大部分時(shí)間段基本處在正值，這與2014年是不同的，說(shuō)明在實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)方案后，市場(chǎng)投資者看到了第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶來(lái)的對(duì)公司價(jià)值的積極影響，所以對(duì)第二期股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施是抱有期待的。圖1.9案例公司第三期股權(quán)激勵(lì)事件期內(nèi)AR及CAR2016年5月18日至31日，美的通過(guò)要約方式收購(gòu)KUKA。因?yàn)榇舜问召?gòu)帶來(lái)的不可控因素和影響而牽扯投資者的利益，所以美的集團(tuán)在此期間處于交易暫停期，為避免股價(jià)短期波動(dòng)而將發(fā)生日作為停牌期處理。圖1.10案例公司第四期股權(quán)激勵(lì)事件期內(nèi)AR及CAR從圖1.10可以看出，美的集團(tuán)2014年前10天股權(quán)激勵(lì)事件的應(yīng)收賬款呈上升、下降、上升的趨勢(shì)。案例公司在宣布實(shí)施第四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的當(dāng)日，AR約為0.0118，達(dá)到波動(dòng)峰值，隨后在出現(xiàn)較大幅度下跌后開(kāi)始大幅上漲，整個(gè)過(guò)程波動(dòng)很大。從整體情況看，在整個(gè)事件窗口期內(nèi)，累計(jì)超額收益率為正，說(shuō)明在實(shí)施了三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，市場(chǎng)投資者對(duì)案例公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)習(xí)以為常并且相信其能夠?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值帶來(lái)正向影響，也間接佐證了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃具有積極的實(shí)施效果。圖1.11案例公司第五期股權(quán)激勵(lì)事件期內(nèi)AR及CAR從上圖分析可以發(fā)現(xiàn)，美的集團(tuán)公布第五期股權(quán)激勵(lì)草