2024中國宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報告-CMF

2024年4月 總第71期新動能支撐下企穩(wěn)向好的中國宏觀經(jīng)濟(jì)新動能支撐下企穩(wěn)向好的中國宏觀經(jīng)濟(jì)2024年4月中國宏觀數(shù)據(jù)分析報告人：王孝松2024年4月18日32024年4月中國宏觀經(jīng)濟(jì)報告3

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，動力仍待加強(qiáng)價格指數(shù)回落明顯目錄

景氣指數(shù)表明企業(yè)信心增強(qiáng)貿(mào)易短期波動、中長期向好新動能的支撐作用鞏固和培育新動能，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇.經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，動力仍待加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好居民收入和就業(yè)形勢良好工業(yè)增速有所回落固定資產(chǎn)投資恢復(fù)明顯社會消費(fèi)品零售持續(xù)回落房地產(chǎn)行業(yè)有待突圍宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好2024年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值29.6萬億元，按不變價格計算，同比增長5.3%，比去年四季度環(huán)比增長1.6%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值11538億元，同比增長3.3%；第二產(chǎn)業(yè)增加值109846億元，增長6.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值174915億元，增長5.0%。GDP同比增長率趨于穩(wěn)定20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00GDP環(huán)比增長率接近疫情前水平15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00居民可支配收入穩(wěn)步上升居民消費(fèi)支出構(gòu)成（2024年一季度）人均7299元，增長8.3%就業(yè)形勢穩(wěn)定一季度，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%，比上年同期下降0.3個百分點(diǎn)。3月，失業(yè)率為5.2%，同比和環(huán)比均下降0.1個百分點(diǎn)。本地戶籍勞動力調(diào)查失業(yè)率為5.3%；外來戶籍勞動力調(diào)查失業(yè)率為其中外來農(nóng)業(yè)戶籍勞動力調(diào)查失業(yè)率為5.0%。31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%。全國企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時間為48.6小時。一季度末，外出務(wù)工農(nóng)村勞動力總量18588萬人，同比增長2.2%。工業(yè)增速有所回落行業(yè)3月1-3月農(nóng)副食品加工業(yè)5.23.3食品制造業(yè)行業(yè)3月1-3月農(nóng)副食品加工業(yè)5.23.3食品制造業(yè)4.96.4紡織業(yè)2.54.9化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)9.19.6醫(yī)藥制造業(yè)3.1-1.0橡膠和塑料制品業(yè)5.39.9非金屬礦物制品業(yè)-2.81.1黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)3.36.6有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)11.212.0金屬制品業(yè)1.55.1通用設(shè)備制造業(yè)0.02.4專用設(shè)備制造業(yè)0.91.6汽車制造業(yè)9.49.7鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)8.610.0電氣機(jī)械和器材制造業(yè)4.84.8計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)10.613.0電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)4.96.8門類3月1-3門類3月1-3月采礦業(yè)0.21.6制造業(yè)5.16.7其中：高技術(shù)制造業(yè)7.67.5電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)4.96.9所有制3月1-3月國有控股企業(yè)4.15.2股份制企業(yè)5.16.5外商及港澳臺商投資企業(yè)2.64.8私營企業(yè)3.75.43月工業(yè)增加值特征基數(shù)擾動和價格回落造成工業(yè)增速下降高技術(shù)制造業(yè)仍在領(lǐng)跑外商和私營經(jīng)濟(jì)活力有待進(jìn)一步激發(fā)整體向好趨勢未變固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增速按來源劃分 按構(gòu)成劃分 按產(chǎn)業(yè)劃分類型同比增長率國有控股類型同比增長率國有控股7.8民間投資0.5構(gòu)成同比增長率建筑安裝工程4.6設(shè)備工器具購置17.6其他費(fèi)用-2.1產(chǎn)業(yè)同比增長率第一產(chǎn)業(yè)1.0第二產(chǎn)業(yè)13.4第三產(chǎn)業(yè)0.8按行業(yè)劃分 按注冊類型行業(yè)同比增長率行業(yè)同比增長率農(nóng)林牧漁業(yè)3.1采礦業(yè)18.5制造業(yè)9.9電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)29.1交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)7.9水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)0.3教育15.4衛(wèi)生和社會工作-9.8文化、體育和娛樂業(yè)3.1注冊類型同比增長率內(nèi)資企業(yè)4.4港澳臺商投資企業(yè)7.1外商投資企業(yè)-10.43月固定資產(chǎn)投資特征固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回升制造業(yè)帶動作用明顯民間投資動力不足外商投資形勢需要進(jìn)一步關(guān)注社會消費(fèi)品零售總額同比增長率按類別劃分 區(qū)分經(jīng)營地 區(qū)分消費(fèi)類型指標(biāo)3月1-3月指標(biāo)3月1-3月社會消費(fèi)品零售總額3.14.7除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.94.7限額以上單位消費(fèi)品零售額2.65.2實(shí)物商品網(wǎng)上零售額-11.6經(jīng)營地3月1-3月城鎮(zhèn)3.04.6鄉(xiāng)村3.85.2消費(fèi)類型3月1-3月餐飲收入6.910.8限額以上單位餐飲收入3.29.2商品零售2.74.0限額以上單位商品零售2.54.93月社會消費(fèi)品零售總額特征社會消費(fèi)品零售增速持續(xù)回落餐飲業(yè)增長狀況好于零售業(yè)新業(yè)態(tài)具有較強(qiáng)支撐作用房地產(chǎn)投資開發(fā)增速房企本年到位資金增速商品房銷售面積和銷售額增速3月房地產(chǎn)發(fā)展特征開發(fā)投資熱情持續(xù)下降，部分房企面臨困境商品房銷售十分低迷住宅開發(fā)投資銷售的下滑最為明顯. 價格指數(shù)回落明顯CPI季節(jié)性回落PPI綜合反映了供給端和需求端特征CPI變化率CPI分類別同比變化率（20243）CPI分類別環(huán)比變化率（20243）3CPI特征同比小幅上漲，環(huán)比由升轉(zhuǎn)降食品煙酒、交通通訊價格同比環(huán)比均下降春節(jié)后價格趨于平穩(wěn)導(dǎo)致環(huán)比下降PPI變化率工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格變化率生產(chǎn)資料出廠價格變化率生活資料出廠價格變化率3PPI特征同比降幅擴(kuò)大、環(huán)比降幅收窄煤炭、非金屬等價格下降表現(xiàn)出需求拖累特征PPI受國際大宗商品價格影響顯著. 景氣指數(shù)表明企業(yè)信心增強(qiáng)制造業(yè)恢復(fù)到景氣區(qū)間非制造業(yè)擴(kuò)張更為明顯各類規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營均有所改善重點(diǎn)行業(yè)發(fā)展勢頭良好企業(yè)信心有所增強(qiáng)建筑業(yè)走勢需持續(xù)關(guān)注制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）月份，中國PMI508%，比上月上升17個百分點(diǎn)。制造業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)均高于50%生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0個百分點(diǎn)，制造業(yè)產(chǎn)需景氣水平明顯回升。采購量指數(shù)為52.7%，比上月上升4.7個百分點(diǎn)，意味著企業(yè)采購活動明顯增加。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為51.3%和50.4%，比上月上升5.0和4.0個百分點(diǎn)，進(jìn)出口指數(shù)重返擴(kuò)張區(qū)間。各類規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營均有所改善大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.1%、50.6%和50.3%上升0.7、1.5和3.9個百分點(diǎn)，不同規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況均有所改善，其中，小型企業(yè)PMI12個月以來首次升至擴(kuò)張區(qū)間。重點(diǎn)行業(yè)發(fā)展勢頭良好高技術(shù)制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)、裝備制造業(yè)PMI分別為53.9%、51.8%和51.6%，比上月上升3.1、1.8和2.1制造業(yè)總體水平，其中高技術(shù)制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于55.0%，相關(guān)行業(yè)產(chǎn)需加快釋放。企業(yè)信心有所增強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為55.6%，比上月上升1.4至較高景氣區(qū)間。分行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機(jī)械器材等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，眾多企業(yè)對本行業(yè)發(fā)展前景較為樂觀。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)3月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.4%，比上月上升1.4連續(xù)三個月回升，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張步伐加快。位于60.0%以上。從市場預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為58.2%，比上月上升0.1來市場發(fā)展保持樂觀。投入品價格指數(shù)為49.5%，比上月下降1.1個百分點(diǎn)，表明非制造業(yè)企業(yè)用于經(jīng)營活動的投入品價格總體水平有所下降。其中，建筑業(yè)投入品價格指數(shù)為48.2%，比上月下降3.8個百分點(diǎn)。銷售價格指數(shù)為48.6%。其中，建筑業(yè)銷售價格指數(shù)為48.4%上月下降0.5個百分點(diǎn)。從業(yè)人員指數(shù)為46.6%，比上月下降0.4業(yè)用工景氣度有所下降。其中，建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為45.7%，比上月下降1.9個百分點(diǎn)。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)特征3月，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.7%，比上月上升1.8點(diǎn)，連續(xù)3個月回升，說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動擴(kuò)張加快。構(gòu)成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)分別為50.8%和53%復(fù)更為明顯。. 貿(mào)易短期波動、中長期向好3月貿(mào)易指標(biāo)回落一季度貿(mào)易展現(xiàn)出向好趨勢同發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易下降，同新興經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易增長民營企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異傳統(tǒng)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)共同支撐出口發(fā)展大宗商品和民生消費(fèi)品進(jìn)口穩(wěn)步擴(kuò)大進(jìn)出口同比增速（美元計價）進(jìn)出口同比增速（人民幣計價）對外貿(mào)易差額20243月外貿(mào)總體發(fā)展按美元計價：進(jìn)出口5008.1億美元，同比下降5.1%7.5%1.9%貿(mào)易順差585.5億美元按人民幣計價：進(jìn)出口3.56萬億元，同比下降1.3%出口1.99萬億元，下降3.8%進(jìn)口1.57萬億元，增長2%貿(mào)易順差4158億元2024年一季度貿(mào)易統(tǒng)計按美元計價：進(jìn)出口總值1.43萬億美元，同比增長1.5%。其中，出口8075億美元，同比增長1.5%；進(jìn)口6238.4億美元，同比增長1.5%。按人民幣計價：進(jìn)出口總值10.17萬億元，同比增長5%。從規(guī)?？?，歷史同期首次突破10萬億元；從增速看，創(chuàng)6個季度以來新高。其中，出口5.74萬億元，同比增長4.9%;進(jìn)口4.43萬億元，同比增長5%。2024年一季度同主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易狀況（億美元）貿(mào)易伙伴進(jìn)出口（變化率）占比出口（變化率）進(jìn)口（變化率）東盟15.7%1355.7（4.1%）890.3（1.0%）歐盟1795.3（-6.5%）12.5%1172.4（-5.7%）622.9（-8.0%）美國1500.4（-4.0%）10.5%1101.3（-1.3%）399.1（-10.7%）日本730.0（-7.5%）5.1%369.0（-8.7%）361.0（-6.1%）民營企業(yè)出口表現(xiàn)優(yōu)異今年一季度，民營企業(yè)進(jìn)出口5.53萬億元，10.7%，占進(jìn)出口總值的54.3%。外商投資企業(yè)進(jìn)出口2.97萬億元，占29.3%；國有企業(yè)進(jìn)出口1.64萬億元，占16.1%。我國有進(jìn)出口實(shí)績的外貿(mào)企業(yè)數(shù)量同比增加8.8%。民營企業(yè)、外商投資企業(yè)數(shù)量分別增加10.4%、1%。傳統(tǒng)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)共同支撐出口發(fā)展一季度，機(jī)電產(chǎn)品出口3.39萬億元，增長6.8%，占出口總值的59.2%其中，電腦及其零部件、汽車、船舶分別增長8.6%、21.7%、113.1%。勞動密集型產(chǎn)品出口9757.2億元，增長9.1%其中，紡織服裝、塑料制品、家具及其零件分別增長5.4%、14%、23.5%。大宗商品和民生消費(fèi)品進(jìn)口穩(wěn)步擴(kuò)大一季度，我國能源、金屬礦砂、糧食等大宗商品進(jìn)口量增加6.2%。其中，原油、天然氣和煤炭等能源產(chǎn)品2.86億噸，增加8%；鐵、鋁等金屬礦砂3.74億噸，增加5%；糧食3841.6萬噸，增加5.1%。紡織服裝、干鮮瓜果及堅果進(jìn)口分別增長12.6%、18%。. 新動能的支撐作用產(chǎn)業(yè)新動能以先進(jìn)制造業(yè)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系加快構(gòu)建今年一季度，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長7.5%。分行業(yè)來看，汽車制造業(yè)增長9.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)4.8通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長10.6%。電子信息制造業(yè)營業(yè)收入和利潤狀況以先進(jìn)制造業(yè)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系加快構(gòu)建28.220.1%、41.7%。5026.7%，3D打印設(shè)備、電子元件產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長40.6%、39.5%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)撐起投資脊梁一季度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長11.4%，比去年全年提升1.1高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長10.8%和12.7%。航空航天器及設(shè)備制造業(yè)投資增長42.7%；鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資增長24.8%；計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)投資增長14.3%；電氣機(jī)械和器材制造業(yè)投資增長13.95G基站、“東數(shù)西算”、光纖通信等新型基礎(chǔ)設(shè)施加快落地。新業(yè)態(tài)、新模式培育消費(fèi)新動能由于大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)不斷發(fā)展，推動生產(chǎn)方式變革，新業(yè)態(tài)新模式持續(xù)涌現(xiàn)，網(wǎng)上直播、即時零售，都比較火爆。11.6%，在多年保持兩位數(shù)增長的基礎(chǔ)上，電商交易總額由2018年的31.63萬億元增長至2023年的約46萬億元，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社零總額的比重超過四分之一。自2013年起，我國連續(xù)11年成為全球最大網(wǎng)絡(luò)零售市場；近五年來，電子商務(wù)從業(yè)人數(shù)從4700萬增加至超過7000萬。綠色化、數(shù)字化形成消費(fèi)新動能一季度新能源汽車銷量同比增長31.8%，限額以上單位低能耗家用電器和音像器材類零售額同比增速超過20%；智能家居、可穿戴設(shè)備等產(chǎn)品銷量快速增長，消費(fèi)提質(zhì)升級趨勢明顯。線下實(shí)體零售店不斷推動數(shù)字技術(shù)與消費(fèi)場景融合、提升購物體驗，帶動商品零售穩(wěn)定增長。一季度，限額以上零售業(yè)實(shí)體店商品零售額同比增長3.3%；其中，便利店、專業(yè)店商品零售額分別增長5.2%和6.3%。新能源汽車銷售量及增長率（20132023）貿(mào)易新動能9.6%9.6%?；锇榭矗瑢步ā耙粠б宦贰眹?、其他金磚國家進(jìn)出口增速，我國對共建“一帶一路”國家進(jìn)出口4.82萬億元，增長5.5%值的47.4%，同比提升0.2個百分點(diǎn)。對東盟進(jìn)出口1.6萬億元，增長6.4%。同期，對其他9個金磚國萬億元，增長11.3%，占14.7%。11.8%從貿(mào)易 均高于整體。一季度 ，占進(jìn)出口總其中， 家進(jìn)出口1.49中國跨境電商進(jìn)出口額及增長率（十億元）鞏固和培育新動能，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動促進(jìn)新業(yè)態(tài)新模式進(jìn)一步發(fā)展重視新基建加強(qiáng)人才培養(yǎng)以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，積極培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力?！鄙罡沦惖?、向價值鏈上游攀升，以效率變革、動力變革促進(jìn)質(zhì)量變革優(yōu)勢生產(chǎn)力加快建設(shè)高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的全國統(tǒng)一大市場促進(jìn)新業(yè)態(tài)新模式進(jìn)一步發(fā)展盡管跨境電商發(fā)展迅猛，但其占全部進(jìn)出口的比重只有5.6%，未來還可以進(jìn)一步挖掘潛力。本，增強(qiáng)競爭力。加強(qiáng)售后服務(wù)。提升售后服務(wù)質(zhì)量，提高客戶滿意度和忠誠度。站式服務(wù)。重視新基建一方面，要根據(jù)新型基礎(chǔ)設(shè)施項目類型制定不同的投資建設(shè)引導(dǎo)，另一方面，要持續(xù)研究新型基礎(chǔ)設(shè)施投融資指導(dǎo)目錄體系，明晰新型基礎(chǔ)設(shè)施投資范圍，加大對各級政府和企業(yè)的培訓(xùn)指導(dǎo)。應(yīng)用牽引、場景驅(qū)動，創(chuàng)建新型基礎(chǔ)設(shè)施示范標(biāo)桿多元投入、協(xié)同發(fā)力，擴(kuò)大新型基礎(chǔ)設(shè)施有效投資加強(qiáng)人才培養(yǎng)新質(zhì)生產(chǎn)力的特點(diǎn)是創(chuàng)新，創(chuàng)新驅(qū)動的實(shí)質(zhì)是人才驅(qū)動。產(chǎn)資料的應(yīng)用型人才。高校應(yīng)注重學(xué)生實(shí)踐能力的培養(yǎng)，探索與企業(yè)開展聯(lián)合培養(yǎng)模式多高素質(zhì)技術(shù)技能人才。 v?ChinaMacroeconomyForumw, ,v?°新動能支撐下企穩(wěn)向好的中國宏觀經(jīng)濟(jì)，CMF月度報告發(fā)布4月18CMF（2024年4月）于線上舉行。合創(chuàng)始人、聯(lián)席主席楊瑞龍主持，界、企業(yè)界的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家及行業(yè)專家劉元春、朱海斌、陸挺、王丹、肖立晟、王孝松解析。主要成員CMF報告圍繞以下六個方面展開：二、價格指數(shù)回落明顯五、新動能的支撐作用六、鞏固和培育新動能，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇一、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，動力仍待加強(qiáng)今年一季度我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，但從工業(yè)增加值、社會消費(fèi)品零售等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動力仍需進(jìn)一步加強(qiáng)。2024年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值29.6萬億元，按不變價格計算，同比增長5.3%，比去年四季度環(huán)比增長1.6%，超出了市場預(yù)期，包括境外媒體及多家機(jī)構(gòu)的預(yù)測。增加值11538109846174915億元，增長5.0%，三大產(chǎn)業(yè)增長相對均衡?；仡?019年疫情前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，季度同比增長率穩(wěn)定在6%左右。經(jīng)過去年的波動后開始趨于平穩(wěn)，最高的時候超過6%，目前基本在5%左右，穩(wěn)定增長的趨勢已初步顯現(xiàn)。環(huán)比增長率通常波動較大，疫情前的環(huán)比增長率約為1.7%至1.8%。2023年起，環(huán)比增長率進(jìn)入較為穩(wěn)定的區(qū)間，維持在1.5%左右，本季度為1.6%。居民可支配收入穩(wěn)步上升，一季度增長6.2%，農(nóng)村居民增幅為7.6%，城鎮(zhèn)為5.3%。一季度人均支出7299元，同比增長8.3%，其中食品煙酒、居住和交通通信支出占比較大。就業(yè)形勢保持穩(wěn)定，一季度，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%，比上年同期下降0.3個百分點(diǎn)。3月，失業(yè)率為5.2%，同比和環(huán)比均下降0.131個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%185882.2%3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，較前幾個月有所下降。高技術(shù)制造業(yè)增長顯著，3月增長7.5%技術(shù)制造業(yè)仍保持領(lǐng)先地位。從所有制來看，國有和股份制企業(yè)增速較高，外商和私營經(jīng)濟(jì)活力有待進(jìn)一步激發(fā)。盡管工業(yè)增加值增速有所下降，整體向好趨勢未變。1-3月累計固定投資增長率為4.5民間投資主要受到房地產(chǎn)行業(yè)的拖累。按產(chǎn)業(yè)劃分，第二產(chǎn)業(yè)成為投資增長的支撐力量，增長率為3月份社會消費(fèi)品零售總額增速為達(dá)到是餐飲業(yè)增長狀況好于零售業(yè)。房地產(chǎn)形勢不容樂觀月份下降9.5%商品房銷售十分低迷，住宅開發(fā)投資和銷售下滑最為明顯。二、價格指數(shù)回落明顯GDP增長率達(dá)到一季度CPI呈現(xiàn)季節(jié)性回落，PPI也出現(xiàn)下降。CPI同比增長1而其他類別均呈現(xiàn)增長；環(huán)比方面，食品煙酒和交通通信同樣下降，教育文化娛樂也出現(xiàn)下PPI同比下降0.13.5%PPI因房地產(chǎn)市場開工不足導(dǎo)致需求萎縮，進(jìn)而引起價格下降。此外，受國際大宗商品價格回升影響顯著，PPI環(huán)比降幅收窄。三、景氣指數(shù)表明企業(yè)信心增強(qiáng)3達(dá)到50.8%僅有兩個月的PMI指數(shù)位于榮枯線50%指數(shù)不僅恢復(fù)至5050%52.2%和比上月上升2.4和4.0狀況均有所改善，其中，小型企業(yè)PMI12個月以來首次升至擴(kuò)張區(qū)間。高技術(shù)制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)、裝備制造業(yè)PMI分別為53.9%、51.8%和51.63.11.8和2.1其中高技術(shù)制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于55.0%，相關(guān)行業(yè)產(chǎn)需加快釋放。生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為55.6%，比上月上升1.4心有所增強(qiáng)。氣機(jī)械器材等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)均位于60.0%發(fā)展前景較為樂觀。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)持續(xù)上升，盡管較最高點(diǎn)有所下降，但當(dāng)前仍處于上升區(qū)間，達(dá)到53%。3月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.4%，比上月上升1.4務(wù)業(yè)擴(kuò)張步伐加快。60.0%動預(yù)期指數(shù)為58.2%，比上月上升0.1業(yè)對未來市場發(fā)展保持樂觀。然而，投入品價格指數(shù)為49.5%，比上月下降1.1個百分點(diǎn)，表明非制造業(yè)企業(yè)用于經(jīng)營活動的投入品價格總體水平有所下降。其中，建筑業(yè)投入品價格指數(shù)為3.848.6%48.4%，比上月下降0.5個百分點(diǎn)。從業(yè)人員指數(shù)為46.6%，比上月下降0.4個百分點(diǎn)，表明非制造業(yè)企業(yè)用工景氣度有所下降。其中，建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為45.7%，比上月下降1.9個百分點(diǎn)。綜合來看，3月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)（制造業(yè)和非制造業(yè)PMI的平均值）為52.7升1.83構(gòu)成綜合PMI制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)分別為50.8%和53%，相比之下非制造業(yè)恢復(fù)更為明顯。四、貿(mào)易短期波動、中長期向好2024年第一季度的貿(mào)易整體仍呈現(xiàn)出積極的增長趨勢。35008.15.1%2796.8億美元，下降7.5%；進(jìn)口2211.3億美元，下降1.9%，貿(mào)易順差585.5進(jìn)出口3.56萬億元，同比下降1.3%。其中，出口1.99萬億元，下降3.8%；進(jìn)口1.57萬億元，增長2%，貿(mào)易順差4158億元。月，按美元計，進(jìn)出口總值1.43萬億美元，同比增長1.5%，其中，出口8075億美元，同比增長6238.41.5%10.17同比增長106出口5.74萬億元，同比增長4.9%;進(jìn)口4.43萬億元，同比增長5%。在貿(mào)易伙伴方面，東盟、歐盟、美國和日本仍然是我國的主要貿(mào)易伙伴，但美國的排名已下降至第三位，在我國進(jìn)出口中的占比為10.5%，東盟為15.7%。歐盟、美國和日本三個發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與我國的貿(mào)易額均有所下降，而東盟的貿(mào)易額呈現(xiàn)上升趨勢。民營企業(yè)在出口方面表現(xiàn)突出。今年一季度，民營企業(yè)進(jìn)出口5.53萬億元，增長10.7%，占進(jìn)出口總值的54.3%。外商投資企業(yè)進(jìn)出口2.97萬億元，占29.3%；國有企業(yè)進(jìn)出口1.64萬16.1%8.8%在產(chǎn)品方面，傳統(tǒng)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)共同支撐出口發(fā)展。一季度，機(jī)電產(chǎn)品出口3.39萬億元，增長6.8%，占出口總值的59.2%。其中，電腦及其零部件、汽車、船舶分別增長8.6%、21.7%、113.1%。勞動密集型產(chǎn)品出口9757.2億元，增長9.1%，這說明勞動密集型產(chǎn)業(yè)仍然是出口的重要組成部分。其中，紡織服裝、塑料制品、家具及其零件分別增長5.4%、14%、23.5%。從進(jìn)口看大宗商品和民生消費(fèi)品穩(wěn)步擴(kuò)大。一季度，我國能源、金屬礦砂、糧食等大宗商品進(jìn)口量增加6.2%。其中，原油、天然氣和煤炭等能源產(chǎn)品2.86億噸，增加8%；鐵、鋁等金屬礦砂3.74億噸，增加5%；糧食3841.6萬噸，增加5.1%。與民生密切相關(guān)的紡織服裝、干鮮瓜果及堅果進(jìn)口分別增長12.6%、18%。五、新動能的支撐作用2024年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出一定的積極趨勢，但并未出現(xiàn)特別明顯的亮點(diǎn)，也缺乏能夠顯著提振信心、激發(fā)對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)烈信心的信息。公眾對于目前的增長態(tài)勢能否在未來得以持續(xù)，普遍持有一定程度的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長需要新動能的支撐，未來不僅要鞏固現(xiàn)有的新動能，還應(yīng)當(dāng)培育和發(fā)掘新的增長點(diǎn)。第一，產(chǎn)業(yè)新動能，以先進(jìn)制造業(yè)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系加快構(gòu)建。模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長7.5%，長9.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長8.6長代表。以電子信息制造業(yè)，該行業(yè)曾長期處于負(fù)增長狀態(tài)，但今年以來顯著增長，營業(yè)收入增長了2.1的增長動能。28.2%20.1%41.7%光伏相關(guān)的多晶硅、單晶硅增速高達(dá)50%以上，服務(wù)機(jī)器人增長26.7%，3D件產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長40.6%、39.5%，表現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢。一季度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長11.4%，比去年全年提升1.1個百分點(diǎn)；高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長10.8%和12.7%5G2019337第三，消費(fèi)新動能。一方面，新業(yè)態(tài)、新模式培育消費(fèi)新動能。物聯(lián)網(wǎng)不斷發(fā)展，推動生產(chǎn)方式變革，新業(yè)態(tài)新模式持續(xù)涌現(xiàn)，網(wǎng)上直播、即時零售非?；?018年的31.63萬億元增長至2023年的約46售額占社零總額的比重超過四分之一。自2013年起，我國連續(xù)11場；近五年來，電子商務(wù)從業(yè)人數(shù)從4700萬增加至超過7000萬。一季度新能源汽車銷量同比增長額以上單位低能耗家用電器和音像器材類零售額同比增速超過產(chǎn)品銷量快速增長，消費(fèi)提質(zhì)升級趨勢明顯。線下實(shí)體零售店不斷推動數(shù)字技術(shù)與消費(fèi)場景融合、提升購物體驗，帶動商品零售穩(wěn)定增長。一季度，限額以上零售業(yè)實(shí)體店商品零售額同比增長3.3%；其中，便利店、專業(yè)店商品零售額分別增長5.2%和6.3%。以新能源汽車為例，作為我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新標(biāo)志，自201337%900萬輛。第四，貿(mào)易新動能。一季度，我國跨境電商進(jìn)出口增長9.6%，其中，跨境電商海外倉出口增長11.8%15.6%總值超過2萬億元。六、鞏固和培育新動能，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇當(dāng)前，新動能雖然為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了一定支撐，但從績效角度來看，其增長潛力與動力仍需進(jìn)一步強(qiáng)化。以下將從鞏固現(xiàn)有新動能及培育未來新動能的角度，提出四點(diǎn)政策建議。第一，以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動。總書記說，“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，積極培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。”無論是投資還是產(chǎn)業(yè)，都需要依靠高科技的推動，所以高科技產(chǎn)業(yè)要在所有產(chǎn)業(yè)中起到引領(lǐng)作用。首先，深耕新賽道、向價值鏈上游攀升，以效率變革、并塑造競爭新優(yōu)勢。然后，進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資，引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。最后，加快建設(shè)高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的全國統(tǒng)一大市場。第二，促進(jìn)新業(yè)態(tài)新模式進(jìn)一步發(fā)展。盡管跨境電商發(fā)展迅猛，但其占全部進(jìn)出口的比重只有5.6%，未來還可以進(jìn)一步挖掘潛力。未來應(yīng)優(yōu)化供應(yīng)鏈，提高產(chǎn)品質(zhì)量和效率，降低成本，增強(qiáng)競爭力。加強(qiáng)售后服務(wù)。提升售后服務(wù)質(zhì)量，提高客戶滿意度和忠誠度。利用線上綜合服務(wù)平臺。優(yōu)化通關(guān)、稅收、金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)一站式服務(wù)。第三，重視新基建。從以上數(shù)據(jù)來看，新型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，例如基站的部署，對于投資活動以及未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了強(qiáng)大的支撐作用。未來應(yīng)要根據(jù)新型基礎(chǔ)設(shè)施項目類型制定不同的投資建設(shè)引導(dǎo)，另一方面，要持續(xù)研究新型基礎(chǔ)設(shè)施投融資指導(dǎo)目錄體系，明晰新場景驅(qū)動，創(chuàng)建新型基礎(chǔ)設(shè)施示范標(biāo)桿；二是多元投入、協(xié)同發(fā)力，擴(kuò)大新型基礎(chǔ)設(shè)施有效投資。第四，加強(qiáng)人才培養(yǎng)。新質(zhì)生產(chǎn)力的特點(diǎn)是創(chuàng)新，創(chuàng)新驅(qū)動的實(shí)質(zhì)是人才驅(qū)動。我們不僅需要“高精尖缺”科技創(chuàng)新人才，也需要能夠熟練掌握新質(zhì)生產(chǎn)資料的應(yīng)用型人才。高校應(yīng)注重學(xué)生實(shí)踐能力的培養(yǎng)，探索與企業(yè)開展聯(lián)合培養(yǎng)模式，新一代信息技術(shù)、先進(jìn)制造技術(shù)、新材料技術(shù)等融合應(yīng)用，輸送更多高素質(zhì)技術(shù)技能人才。CMF企穩(wěn)向好的中國宏觀經(jīng)濟(jì)”展開討論。恒生銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹指出，GDP5.3%尤其是高新制造業(yè)，如新能源車、太陽能電池和智能手機(jī)，是經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎。由于國內(nèi)增長受制于不少地區(qū)的收入增長，所以必須要開發(fā)海外市場，與“一帶一路”國家的貿(mào)易對中國來說越來越重要。另一個增長來源是基建投資，尤其是面向清潔能源、提高抗震救災(zāi)能力的政府類項目。在消費(fèi)方面，人均可支配收入增長和消費(fèi)支出的提高表明經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)正在正常化。居民部門支出的主要增長來自服務(wù)性消費(fèi)，其中，房地產(chǎn)價格下跌對于釋放資金和促進(jìn)服務(wù)性消費(fèi)具有一定積極作用。在產(chǎn)能方面，關(guān)鍵在于價格和市場需求的匹配，以汽車制造業(yè)為例，目前汽車制造業(yè)的產(chǎn)能利用率是2016年以來的最低點(diǎn)，應(yīng)積極開發(fā)新市場解決產(chǎn)能過剩的問題。在通脹方面，我國低通脹環(huán)境可能將持續(xù)一段時間，不僅有內(nèi)需不足的問題，也有工業(yè)向消費(fèi)轉(zhuǎn)移低通脹的問題。從銀行層面來看，不少銀行高度暴露在房地產(chǎn)和地方債的風(fēng)險之下，所以今年防風(fēng)險預(yù)期仍然是第一位，信貸擴(kuò)張總量會受到一定限制。摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開局良好，喜中帶憂。盡管GDP增速達(dá)到5.3%，超出市場預(yù)期，為全年5%的增長目標(biāo)打下堅實(shí)基礎(chǔ)，但經(jīng)濟(jì)中仍存在一些隱憂。工業(yè)生產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)增長的最大亮點(diǎn)，特別是高技術(shù)制造業(yè)和新能源汽車等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域表現(xiàn)突出。同時，出口的強(qiáng)勁增長和國內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的制造業(yè)投資增加也是一季度生產(chǎn)表現(xiàn)良好的重要原因。然而，房地產(chǎn)市場的持續(xù)下行壓力、消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性以及通縮現(xiàn)象是目前面臨的主要問題。為確保確保今年完成5%的增長目標(biāo)，提出以下三點(diǎn)政策建議：第一，針對內(nèi)需不足和產(chǎn)能過剩問題，應(yīng)重新調(diào)整社會財富分配，加大對居民部門的轉(zhuǎn)移支付，改善社會保障體系，加大保障房租賃房等公共服務(wù)方面的投資來提高居民收入和信心；第二，新質(zhì)生產(chǎn)力是新舊動能轉(zhuǎn)換和實(shí)現(xiàn)中長期可持續(xù)發(fā)展的最主要推手，應(yīng)加大對服務(wù)業(yè)創(chuàng)新和升級的支持，以及對傳統(tǒng)制造業(yè)的改造升級，以促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展；第三，在房地產(chǎn)政策方面，應(yīng)進(jìn)一步放松政策，并考慮使用房地產(chǎn)穩(wěn)定基金和成立專門機(jī)構(gòu)來平穩(wěn)市場?？偟膩砜矗M管存在下行壓力，但通過政策調(diào)整和市場自我修復(fù)，中國經(jīng)濟(jì)全年達(dá)到5%的增長目標(biāo)是可行的。中國社科院世經(jīng)政所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任肖立晟指出，盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇態(tài)勢，但仍存在需求壓力。第一季度實(shí)際GDP增速達(dá)到5.3%，超出市場預(yù)期，其中制造業(yè)尤其是裝備制造業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)的投資增速超出預(yù)期，這與海外需求的超預(yù)期復(fù)蘇有關(guān)。內(nèi)需的主要拖累因素是房地產(chǎn)部門，房地產(chǎn)調(diào)整接近尾聲，觸底跡象明顯，但房地產(chǎn)行業(yè)的反彈和企穩(wěn)仍需時間，需要避免系統(tǒng)性風(fēng)險的出現(xiàn)。除此之外，我們目前還面臨實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資意愿不足、部分行業(yè)產(chǎn)能利用率下降、居民消費(fèi)需求不足、資產(chǎn)價格異常波動等問題。這些問題需要政策層面的進(jìn)一步支持和調(diào)整，在貨幣政策方面，應(yīng)有進(jìn)一步寬松的空間。財政政策應(yīng)給予地方政府更多支持，以提振經(jīng)濟(jì)。關(guān)于匯率和價格問題，在美國經(jīng)濟(jì)大概率軟著陸的背景下，人民幣匯率有機(jī)會得到支撐，外資重新流入能夠為國內(nèi)貨幣政策提供新的動力。如果能夠有效控制風(fēng)險，預(yù)計今年下半年或明年中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期將快速改善。聯(lián)合創(chuàng)始人春認(rèn)為，我們目前不僅面臨中美大國博弈和世界格局加速調(diào)整的沖擊，同時自身也正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性的深刻調(diào)整，應(yīng)基于這一大背景來分析討論一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化。宏觀上，5.3%的GDPGDP4%，反映出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間的價格效應(yīng)，包括總需求不足和結(jié)構(gòu)性變化。微觀上，政府、企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)改善為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了堅實(shí)的微觀基礎(chǔ)。在房地產(chǎn)問題方面，提供流動性支持和政策調(diào)整對于穩(wěn)定市場至關(guān)重要，中國房地產(chǎn)市場調(diào)整有其獨(dú)特性，不應(yīng)簡單與國際經(jīng)驗相比較。如果房地產(chǎn)能在本年度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，中國經(jīng)濟(jì)的繁榮局面有望迅速實(shí)現(xiàn)。在消費(fèi)問題方面，消費(fèi)增長是一個長期而緩慢的過程，消費(fèi)水平的提升依賴于居民收入的增長和短期消費(fèi)刺激政策的力度。我們需高度重視當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的不平衡問題和結(jié)構(gòu)性問題，將需求端作為政策制定的重點(diǎn)，供給端的過快恢復(fù)可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可持續(xù)。野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺指出，盡管年初經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，GDP5.3%超出2021-2023期，2024年和前三年相比有三個有利條件：宏觀政策的寬松和刺激力度加大、美國和歐洲停止加息支撐中國外需、中國經(jīng)濟(jì)的再平衡。月份關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的下行趨勢，中國經(jīng)濟(jì)增長的同時也存在動能減弱的問題。未來我們面臨著較大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險。一是房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)惡化，政府應(yīng)采取主動作為來抑制螺旋式下降。在保交樓方面做好調(diào)研工作，對于去化率低的樓盤采取其他措施，如政府購買轉(zhuǎn)為保障房，中央政府可能需要通過特別資金配置和特別設(shè)置機(jī)構(gòu)來推進(jìn)房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定。二是消費(fèi)動能減弱，零售數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)低迷。三是新三樣投資存在潛在風(fēng)險，光伏組件和碳酸鋰的價格從2022年高點(diǎn)已經(jīng)分別下降了60%和80%，新三樣的大規(guī)模投資可能已經(jīng)造成嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，同時可能面臨歐美國家新一輪的抑制政策。劉元春：多角度認(rèn)識一季度宏觀數(shù)據(jù)，進(jìn)一步夯實(shí)經(jīng)濟(jì)向好的政策基礎(chǔ)劉元春上海財經(jīng)大學(xué)校長，中國人民大學(xué)原副校長、中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人以下觀點(diǎn)整理自劉元春在CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會（總第71期）上的發(fā)言今年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)了廣泛的討論，在探討這些問題的過程中，有必要引入一些基礎(chǔ)性的新分析框架。如果單純按照傳統(tǒng)的三駕馬車（即投資、消費(fèi)和出口）分析模式，很可能會與一些市場人士的解釋產(chǎn)生沖突。我們目前不僅面臨中美大國博弈和世界格局加速調(diào)整的沖擊，同時自身也正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性的深刻調(diào)整，主要表現(xiàn)在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展以及房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整?；谶@一大背景來分析討論一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化，將有助于我們更清晰地把握未來中國經(jīng)濟(jì)向新均衡狀態(tài)轉(zhuǎn)換的路徑。當(dāng)前我國正處于邁向新均衡的關(guān)鍵時期，同時也是一個充滿挑戰(zhàn)的時期。在新的分析框架下，我們可能會得出與傳統(tǒng)分析框架不同的結(jié)論。一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的新視角首先，宏觀經(jīng)濟(jì)的總體形勢是向好的，但依然有多個畫像。5.3%GDPGDP增長率為4.2%低于去年全面的名義增速0.4GDPGDPGDPGDP主要包括企業(yè)利潤及其資產(chǎn)負(fù)債表的變化、居民收入及其資產(chǎn)負(fù)債表的變化和政府收入及其資產(chǎn)負(fù)債表變化。今年1-2月，工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)了10.2%的同比增長，與此同時，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況有所改善。居民可支配收入同比增長6.4%，GDP2.2而且在眾多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中表現(xiàn)突出。這反映了政府近期在再分配政策上加大了力度，從而促進(jìn)了市場微觀主體的持續(xù)改善，為經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長和復(fù)蘇提供了堅實(shí)的微觀基礎(chǔ)。但是從政說明世界地緣政治風(fēng)險的上升和非傳統(tǒng)風(fēng)險的加劇。然而，這些因素對中國究竟是正面影響還是負(fù)面影響，它們?nèi)绾斡绊懼袊诎倌晡从兄笞兙种袑?shí)現(xiàn)民族復(fù)興和中國式現(xiàn)代化，仍需深入分析。中國的崛起和復(fù)興必將在世界格局大調(diào)整和風(fēng)險全面高企的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)，而非在一成不變且無風(fēng)險的環(huán)境中完成。當(dāng)前，俄烏戰(zhàn)爭的進(jìn)一步深化、巴以沖突的持續(xù)升級以及其他大宗商品價格的波動，對中國的戰(zhàn)略定位并非全然不利。事實(shí)上，近期美國、俄羅斯以及德國等國家的政要紛紛訪問中國，這反映了在當(dāng)前全球格局的重大變化中，中國的崛起被視為一個核心的邊際力量。因此，在思考這些問題時，需要開拓新的視野和空間。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的整體效應(yīng)、結(jié)構(gòu)性效應(yīng)以及微觀效應(yīng)正在全面顯現(xiàn)。二、當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的問題我們需要從從動態(tài)的角度來分析中目前國面臨的房地產(chǎn)市場深度調(diào)整、地方政府債務(wù)高筑以及部分行業(yè)績效下降等問題，而不是簡單化地進(jìn)行定調(diào)。第一，在房地產(chǎn)問題方面，我們需要討論房地產(chǎn)市場是否已度過最艱難時期，是否會持續(xù)引發(fā)系統(tǒng)性的金融動蕩，當(dāng)前政策是否已準(zhǔn)確把握房地產(chǎn)市場調(diào)整的關(guān)鍵，并采取了重要調(diào)整措施以穩(wěn)定市場。上周何立峰副總理到鄭州考察后，對房地產(chǎn)市場進(jìn)行了全面審視和調(diào)整，提出首先應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的流動性狀況，并為列入白名單的企業(yè)提供流動性支持。這對于這一輪房地產(chǎn)市場深度調(diào)整中最核心的房地產(chǎn)開發(fā)模式崩潰，以及房地產(chǎn)企業(yè)流動性不可持續(xù)所引發(fā)的市場動蕩，提供了最為直接且關(guān)鍵的穩(wěn)定作用，有利于解決“暴雷”事件及其引發(fā)的“保交樓”問題，還可以緩解居民對房地產(chǎn)市場安全性的擔(dān)憂。其次，為降低房地產(chǎn)問題對宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊而實(shí)施的三大工程可以為建立房地產(chǎn)長效機(jī)制和房地產(chǎn)新的開發(fā)機(jī)制提供良好的政策空間。最后，各種限購限貸全面放開，全面常態(tài)化，將有助于恢復(fù)市場需求和基本信心。因此，基于上述分析，我們無需對中國房地產(chǎn)市場的未來過度憂慮。前段時間高盛依據(jù)美國2006年和日本1991年房地產(chǎn)市場調(diào)整路徑對中國房地產(chǎn)市場所做的預(yù)測缺乏科學(xué)性。因為歷史上任何一次房地產(chǎn)調(diào)整都沒有按照同樣的路徑發(fā)生，我國這一輪房地產(chǎn)市場的調(diào)整在本質(zhì)上是以“三高”模式為基礎(chǔ)的房地產(chǎn)開發(fā)模式的崩潰，而不是簡單的供應(yīng)鏈中斷或以房也與高盛所討論的模式不符。我們要清楚認(rèn)識到本輪中國房地產(chǎn)市場調(diào)整的本質(zhì)特征，避免將其簡單等同于歐美歷史上遭遇的重大危機(jī)或調(diào)整，需要轉(zhuǎn)變分析視角，更準(zhǔn)確地把握中國房地產(chǎn)市場的實(shí)際情況和未來趨勢。在轉(zhuǎn)換分析視角之后，我們可以更清晰地分析關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的未來走勢。房地產(chǎn)行業(yè)是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的一大挑戰(zhàn)，如果房地產(chǎn)能在本年度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，中國經(jīng)濟(jì)的繁榮局面有望4.5%民間投資增長率由負(fù)轉(zhuǎn)正為0.5%，剔除房地產(chǎn)行業(yè)的影響則上升至5%左右。9.3%的總體投資增速和5%采取針對性措施來穩(wěn)定市場。第二，在消費(fèi)方面，盡管很多人對一季度3%左右的消費(fèi)增長率比較失望，但必須認(rèn)識到消費(fèi)增長是一個長期而緩慢的過程。消費(fèi)水平的提升依賴于居民收入的增長和短期消費(fèi)刺激政策的力度。GDP2.2在短期經(jīng)濟(jì)刺激政策上已展開全面布局，特別是近期即將推出的設(shè)備和消費(fèi)以舊換新政策，預(yù)計將大規(guī)模實(shí)施，涉及金額可能達(dá)到數(shù)萬億。其次，圍繞消費(fèi)端所實(shí)施的一系列改革預(yù)示著擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略舉措會進(jìn)一步加大力度。目前我們所面臨的問題和風(fēng)險并非僅是短期現(xiàn)象，而是長期性、周期性、結(jié)構(gòu)性和體制性問題的綜合，解決這些問題并非一蹴而就，而需要數(shù)年的持續(xù)努力。所以，對于現(xiàn)行數(shù)據(jù)分析最關(guān)鍵的任務(wù)是準(zhǔn)確把握問題本質(zhì)是否發(fā)生了惡化，以及是否已經(jīng)找到有效解決方案，此外，還需考量市場微觀主體對這些問題的看法是否進(jìn)一步惡化。目前，我們在這些核心問題上已經(jīng)找到了解決辦法，并且微觀主體的預(yù)期正處于持續(xù)改善之中，說明問題解決的進(jìn)程已經(jīng)啟動。第三，我們?nèi)孕韪叨戎匾暜?dāng)前經(jīng)濟(jì)中的不平衡問題和結(jié)構(gòu)性問題。今年一季度數(shù)據(jù)顯示供給端的增長速度依舊超過需求端，這說明需求端應(yīng)繼續(xù)作為政策制定的重點(diǎn)，供給端則作為輔助因素，供給端的過快恢復(fù)可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可持續(xù)。所以，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況下，需求發(fā)力依然是先導(dǎo)性、基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性的。其次，第二產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇速度快于第三產(chǎn)業(yè)，這要求我們高度重視第三產(chǎn)業(yè)的投資以及服務(wù)類的消費(fèi)提升。目前制造業(yè)投資的增長速度已達(dá)到9.9%，在如此龐大的產(chǎn)業(yè)規(guī)?；A(chǔ)上仍保持接近10%的增長率，這一速度值得我們關(guān)注。尤其是高新企業(yè)和金融行業(yè)中出現(xiàn)的業(yè)績變化所帶來的結(jié)構(gòu)性就業(yè)問題。由于高端就業(yè)群體在市場預(yù)期形成中具有決定性作用，這一問題對市場預(yù)期和供給具有重要影響。同時，我們也注意到非房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇符合預(yù)期，表明復(fù)蘇的基本趨勢是穩(wěn)固的。然而，復(fù)蘇過程中的結(jié)構(gòu)性變化如何實(shí)現(xiàn)更加平衡仍是一個關(guān)鍵挑戰(zhàn)。三、未來的政策選擇在政策制定層面，首先需要在理論和實(shí)踐兩個維度上充分重視房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)α鲃有援a(chǎn)生的內(nèi)生效應(yīng)。構(gòu)性變動。這些變化大多與房地產(chǎn)市場緊密相關(guān)，尤其是房地產(chǎn)抵押。我國是抵押性信貸，信用的建立基于可信賴的安全資產(chǎn)抵押品，缺乏這些抵押品將導(dǎo)致金融出現(xiàn)超預(yù)期的收縮。因此，貨幣當(dāng)局需密切關(guān)注如何有效對沖內(nèi)生性的超預(yù)期，同時高度關(guān)注實(shí)際利率的調(diào)整，而非單純聚焦于名義利率的變動。對于企業(yè)而言，實(shí)際利率的變動對經(jīng)營成本和財務(wù)決策的PPI面臨的壓力依然較大。所以，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和房地產(chǎn)市場均經(jīng)歷重大調(diào)整的背景下，對穩(wěn)健貨幣政策進(jìn)行理論上和實(shí)踐上的再評估和再認(rèn)識尤為重要。在財政政策領(lǐng)域，基層政府所面臨的財政收入壓力相較于過去幾年有所增加，因為過去挖掘的潛在財政資源已逐漸耗盡，導(dǎo)致本年度實(shí)際可用的財政資金顯得較為緊張。在財政壓力加劇的背景下，尤其是在財政收入預(yù)期下降的情況下，很多地方政府可能不得不采取緊縮然而，當(dāng)前的財政緊縮可能導(dǎo)致地方政府優(yōu)先考慮年度平衡，即先緊縮開支以度過難關(guān)，這種逆向調(diào)整可能會對上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生沖擊。鑒于此，對于新的財政資金撥付力度和節(jié)奏需要進(jìn)行策略性的調(diào)整。否則，我們可能會面臨上半年財政資金短缺，而下半年財政支出集中釋放的不均衡現(xiàn)象。此外，匯率政策的制定和實(shí)施也需要提升至更高的戰(zhàn)略層面。匯率的變動不應(yīng)僅僅基于利差或經(jīng)濟(jì)基本面的考量，而應(yīng)更多地考慮到非傳統(tǒng)風(fēng)險因素以及宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化的影響，這要求我們在制定匯率政策時具有更為宏觀和前瞻性的視角。朱海斌：2024年中國經(jīng)濟(jì)的良好開局與風(fēng)險挑戰(zhàn)朱海斌摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家以下觀點(diǎn)整理自朱海斌在CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會（總第71期）上的發(fā)言一、一季度宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀分析GDP實(shí)際增長三月初政府宣布本年度5%存在一定的難度。第一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，為全年實(shí)現(xiàn)5%增長目標(biāo)奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。7.5%從國內(nèi)來看，一季度推動新質(zhì)生產(chǎn)力的制造業(yè)投資同比增長了10%，其中包括綠色產(chǎn)業(yè)、先原因之一。但總體來看表現(xiàn)平穩(wěn)，并未有超預(yù)期的表現(xiàn)，也未出現(xiàn)去年某些月份持續(xù)低于預(yù)期的情況。一。觀點(diǎn)。房地產(chǎn)市場持續(xù)面臨下行壓力，預(yù)計2024因此，房地產(chǎn)市場對經(jīng)濟(jì)及金融市場可能產(chǎn)生的溢出效應(yīng)仍然是短期內(nèi)防范風(fēng)險的重點(diǎn)。季度除了新房銷售和新房開工量出現(xiàn)20%-30%的下降之外，去年在“保交樓”政策下實(shí)現(xiàn)的新房竣工正增長在今年一季度也出現(xiàn)了20%的同比下降，這說明“保交樓”方面的壓力正在增大。房地產(chǎn)市場是一季度各項良好指標(biāo)的大背景下較為突出的下行壓力之一。明顯超出預(yù)期，3PMI上升，但幾乎所有指標(biāo)的環(huán)比都出現(xiàn)了顯著下降，這引發(fā)了對未來經(jīng)濟(jì)良好表現(xiàn)持續(xù)性的擔(dān)憂。具體來看，消費(fèi)領(lǐng)域目前存在較大爭議，消費(fèi)的可持續(xù)復(fù)蘇需要居民收入的改善，尤其是收入預(yù)期的持續(xù)好轉(zhuǎn)作為前提。然而，一季度數(shù)據(jù)中出現(xiàn)了6.2居民家庭信心調(diào)查指數(shù)中，居民的就業(yè)預(yù)期和收入預(yù)期仍然低迷。數(shù)據(jù)之間的矛盾說明了目前個人所得稅的主體，即中高收入家庭普遍面臨降薪和裁員的壓力，而中低收入人群，特別是月均收入5000元以下的非個稅主體人群的家庭收入正在復(fù)蘇。平減指數(shù)為-1.1%，前兩個月為-1%，PPI下降趨勢進(jìn)一步加劇，CPI三個月平均值在0左右，預(yù)計今年可能在0-1%GDPGDP指數(shù)可能仍然為負(fù)值。通縮反映了國內(nèi)市場需求不足和企業(yè)定價能力較弱來維持銷售，這對其盈利能力和未來投資都將產(chǎn)生負(fù)面影響。二、2024年經(jīng)濟(jì)展望預(yù)計2024年全年經(jīng)濟(jì)增長率將達(dá)到5.2%，達(dá)到全年5%的增長目標(biāo)。從季度環(huán)比增速來看，預(yù)計中國和美國的經(jīng)濟(jì)走勢都呈前高后低趨勢。美國一季度的經(jīng)濟(jì)開局表現(xiàn)強(qiáng)勁，但考慮到美國可能即將出現(xiàn)的貨幣政策和財政政策緊縮，美國經(jīng)濟(jì)大概率會實(shí)現(xiàn)軟著陸，下半年環(huán)比增速將降至1%左右。中國一季度的環(huán)比增速為7%左右，下半年可能會回落至4%左右。此外，預(yù)計新舊動能的轉(zhuǎn)換會持續(xù)進(jìn)行，特別是新質(zhì)生產(chǎn)力的領(lǐng)域，如制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級，相較于其他領(lǐng)域會有更好的表現(xiàn)，并成為今年經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力。三月初公布5%5%策措施，在財政政策和貨幣政策方面實(shí)施更為強(qiáng)大和有力的經(jīng)濟(jì)刺激措施。隨著一季度數(shù)據(jù)的發(fā)布，進(jìn)一步增加政策刺激的可能性已顯著降低。預(yù)計兩會期間公布的財政政策和貨幣政策將繼續(xù)執(zhí)行，為今年的經(jīng)濟(jì)增長提供持續(xù)支持。三、政策建議為確保本年度實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，應(yīng)針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的主要風(fēng)險點(diǎn)進(jìn)行相應(yīng)的政策調(diào)整。第一，內(nèi)需不足，本質(zhì)上也是產(chǎn)能過剩的反映。解決內(nèi)需不足的直接方法是重新調(diào)整社會財富分配，即通過增加政府對居民部門的轉(zhuǎn)移支付。近年來，最常見的政策建議包括直接向家庭部門發(fā)放現(xiàn)金或消費(fèi)券，這雖然是一種刺激消費(fèi)和內(nèi)需的應(yīng)對策略，但實(shí)質(zhì)上反映了政府對家庭部門的財政轉(zhuǎn)移支付。此外，政策中也頻繁提及“以舊換新”計劃，通過政府提供的相應(yīng)補(bǔ)貼，支持消費(fèi)者購買產(chǎn)品，尤其是那些涉及較長上下游產(chǎn)業(yè)鏈的消費(fèi)品。改善社會保障和養(yǎng)老醫(yī)療保險等措施，從而促進(jìn)消費(fèi)增長。中低收入群體應(yīng)成為優(yōu)先考慮的對象，因為他們具有更高的邊際消費(fèi)傾向。所以，增加對社會保障體系的財政支出和社會福利投入將有效地推動全社會的消費(fèi)和內(nèi)需增長。政府還可以增加對保障性住房和租賃性住房的公共服務(wù)投資，這也是一種間接促進(jìn)居民部門內(nèi)需擴(kuò)大的有效政策手段。從長遠(yuǎn)來看，刺激消費(fèi)的核心在于促進(jìn)居民收入的可持續(xù)增長。只有當(dāng)居民收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長時，消費(fèi)的復(fù)蘇才能具有持續(xù)性。在短期內(nèi)，政府應(yīng)采取措施對一些行業(yè)和部門中存在的欠薪問題進(jìn)行糾正。第二，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。新質(zhì)生產(chǎn)力是新舊動能轉(zhuǎn)換和實(shí)現(xiàn)中長期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動力，但在政策執(zhí)行時，新質(zhì)生產(chǎn)力的重點(diǎn)過分強(qiáng)調(diào)了先進(jìn)制造業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，而忽視了服務(wù)業(yè)的創(chuàng)新與升級。新質(zhì)生產(chǎn)力的核心目標(biāo)是提升全社會的勞動生產(chǎn)率，不僅包括制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級，也涵蓋了服務(wù)業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級。中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)當(dāng)下結(jié)構(gòu)性問題的一大原因在于對制造業(yè)的過度偏好，以及近年來對服務(wù)業(yè)支持力度的明顯減弱，特別是對中高端服務(wù)業(yè)的政策出現(xiàn)了收緊現(xiàn)象。從就業(yè)角度來看，盡管經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到5.3%，制造業(yè)增長較快，但整體失業(yè)率，尤其是大學(xué)生的就業(yè)壓力仍然是較為突出的社會問題。在就業(yè)創(chuàng)造方面，服務(wù)業(yè)的能力遠(yuǎn)超制造業(yè)，因此，盡管制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)增速顯著，但其創(chuàng)造的新增就業(yè)機(jī)會往往低于經(jīng)濟(jì)增長的速度。中高端服務(wù)業(yè)往往是大學(xué)生和中高收入群體的主要就業(yè)方向，而近年來在某些領(lǐng)域卻出現(xiàn)了降薪和裁員現(xiàn)象。此外，發(fā)展服務(wù)業(yè)在創(chuàng)造內(nèi)需方面比制造業(yè)更為有效?；谝陨戏治?，建議除了繼續(xù)保障對先進(jìn)制造業(yè)的政策支持外，還應(yīng)重視服務(wù)業(yè)的創(chuàng)新與升級，以及傳統(tǒng)制造業(yè)的改造與升級，這些均為新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分。在服務(wù)業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級方面，一是需要國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策更加平衡，二是應(yīng)進(jìn)一步推動服務(wù)業(yè)的高水平對外開放，通過對外開放引入競爭，可以更有效地提高其競爭力。第三，房地產(chǎn)問題。短期內(nèi)房地產(chǎn)市場面臨顯著的下行壓力，從流量來看，當(dāng)前新房開低于正常水平。但是從存量來看，房地產(chǎn)市場供大于求的現(xiàn)象依然十分明顯。目前，住房在建面積超過50億平方米，加上二手房市場的相對較高的空置率以及潛在的二手房供應(yīng)釋放，均需較長時間來消化，才能恢復(fù)至正常庫存水平。因此，建議在短期內(nèi)對房地產(chǎn)政策進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)一步加大政策放松的力度，在某些情況下不必局限于“一城一策”的框架。鑒于房地產(chǎn)問題已呈現(xiàn)系統(tǒng)性特征，可以考慮全面取消限購政策。此舉導(dǎo)致一線城市房價出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的可能性并不大，即使短期內(nèi)出現(xiàn)反彈，在當(dāng)前市場情緒普遍低迷的背景下，一線城市房價的企穩(wěn)或反彈可能對市場信心有積極影響。從中長期發(fā)展來看，目前我國有規(guī)模達(dá)2000億的房地產(chǎn)穩(wěn)定基金，該基金尚未被充分利用，未來可以考慮進(jìn)一步擴(kuò)大房地產(chǎn)穩(wěn)定基金的規(guī)模并提高其使用效率。此外，可以成立專通過購買商品房市場上的未完工項目，并將其轉(zhuǎn)化為保障性住房或租賃性住房，達(dá)到一石雙鳥的政策效應(yīng)，不僅能夠在短期內(nèi)有效穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，減少其下行壓力，還可以加快房地產(chǎn)市場去庫存的節(jié)奏，促進(jìn)市場的長期健康發(fā)展。陸挺：再平衡視角下的龍年中國經(jīng)濟(jì)陸挺野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家以下觀點(diǎn)整理自陸挺在CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會（總第71期）上的發(fā)言在2021-232023去年年初我在紐約路演時，當(dāng)?shù)匾恍┖芊浅＞鞯耐顿Y家問我這樣一些問題：2023年中國的通脹是否會超過5%？人民幣是否會大幅升值？人民銀行什么時候加息？是否會出現(xiàn)持續(xù)股市牛市？事后看來，這些問題有些可笑。中國經(jīng)濟(jì)在疫情結(jié)束之后的表現(xiàn)和別的國家有非常大的差別。回顧2023年，GDP在回答這個問題前，我們首先來看看今年宏觀經(jīng)濟(jì)的一些亮點(diǎn)。一是宏觀刺激力度加大，房地產(chǎn)政策進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化。去年年底推出的一些寬松刺激政策主要會在今年發(fā)力，尤其是去年年底發(fā)行的一萬億國債。去年八月份之后全國很多大中城市大幅度松綁了他們的房地產(chǎn)調(diào)控，最近又有新一輪的松動。今年兩會又推出了一萬億特別國債，我相信這些政策會對今年的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的正面影響。二是美國和歐洲停止加息，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)顯著超預(yù)期。美歐已經(jīng)停止加息，給我國加大財政和貨幣政策的寬松刺激力度提供了更大的空間。反觀去年，很多時候人民幣面臨較大的貶值壓力，從而限制了我國央行的寬松空間。美歐停止加息以后，過去幾個月我們已經(jīng)明顯的看到海外資金回流中國，尤其是回流中國債券市場，對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和資本市場產(chǎn)生了一定的支撐作用。三是“經(jīng)濟(jì)自然再平衡”。因此我看到的第一個“再平衡”就是因為內(nèi)需不振，房地產(chǎn)業(yè)暴跌，國內(nèi)物價下跌，工2023以人民幣計價的中國出口商品價格平均下跌8.1%；根據(jù)美國海關(guān)的數(shù)據(jù)，美國從中國進(jìn)口商品的價格指數(shù)下跌3.0%。除中國外，疫后一些主要經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了物價快速上漲的情況，美CPI9%4.5%CPI10%高達(dá)最高在別的國家工資和物價大幅上漲的背景下，中國產(chǎn)品的競爭力再一次體現(xiàn)了出來。過去幾個星期中，日本進(jìn)行了新一輪全國性工資談判，結(jié)果是平均工資大概會上漲5.3%，而我國制造業(yè)工人的工資是沒有那么大漲幅的。受阻，但港人北上消費(fèi)大增，實(shí)際上這也是因為內(nèi)地物價下行推動的服務(wù)業(yè)出口上升。后結(jié)果是雖然平均價格下降，但產(chǎn)品質(zhì)量有所保證，甚至還能提升，從而促進(jìn)了消費(fèi)。接下來我討論一個大家最關(guān)心的問題，就是接下來的中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會怎么樣？我認(rèn)為還需要保持謹(jǐn)慎敬畏之心。未來幾個月中，中國經(jīng)濟(jì)下行的壓力可能會再次明顯加大，會再次出現(xiàn)類似于前幾年的開局不錯但未能保持增長復(fù)蘇勢頭的情況。二、未來幾個季度中國經(jīng)濟(jì)所面臨的挑戰(zhàn)GDP5.3%，高于去年四季度的5.2%，也高于去年全年的5.2GDP2022年1280%的中國人口在短短兩個月中感染新冠，對生產(chǎn)、消費(fèi)等方面以及對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有一定沖擊，造成了較低的比較基數(shù)，因而會抬高今年一二月份大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同比數(shù)據(jù)。實(shí)際上，工業(yè)增加值從一二月份的7.0%下降至3月的4.5%；零售增速從一二月的5.5%下降至3月的3.1增速從一二月的1.6%增長轉(zhuǎn)為3月的7.8%季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)盲目樂觀。還有，今年是閏年，二月份比去年多了一天，因而也會抬高整個一季度的同比增長數(shù)據(jù)。最后，今年春節(jié)是2019間隔了很長的五年，因而報復(fù)性消費(fèi)的力度也較大，但這也可能是報復(fù)性消費(fèi)的最后一波，首先，一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)良好，GDP5.3%。然而，對這些數(shù)據(jù)的分析應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，不僅因為過去幾年出現(xiàn)了先高后低的增長模式，而且考慮到當(dāng)前存在的各種風(fēng)險因素，有理由預(yù)期未來幾個季度可能面臨比一季度更大的挑戰(zhàn)，增長動能可能會有所GDP5.3GDP4.2GDPGDP1月和23管受到基數(shù)效應(yīng)和閏年效應(yīng)的影響，但即便剔除這些因素，也出現(xiàn)了某些方面的動能減弱。例如，工業(yè)增加值從1月和2月的7%增長率下降至3月的4.5%；零售增長率從1月和2月的5.5%下降至3月的3.1%；粗鋼產(chǎn)量從1月和2月的1.6%增長轉(zhuǎn)為3月的7.8%行趨勢表明，我們不能對一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)盲目樂觀。我認(rèn)為從以下四個方面來看，從當(dāng)前面臨的各種風(fēng)險來看，未來幾個月的經(jīng)濟(jì)形勢會面臨很大的挑戰(zhàn)，存在明顯的下行壓力。一是房地產(chǎn)問題，房地產(chǎn)行業(yè)對中國經(jīng)濟(jì)的重要性不言而喻。今年一季度，房地產(chǎn)行業(yè)的狀況明顯惡化，無論是新房銷售還是開工，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)同比均下降了近前100名開發(fā)商的銷售數(shù)據(jù)，新房銷售金額的一季度同比下降更是高達(dá)50業(yè)不僅未能穩(wěn)定，反而在持續(xù)加速惡化。大型房企的流動性問題也日益凸顯，對金融行業(yè)和很難自動復(fù)蘇，第一個“下降螺旋”描述的事房價與地產(chǎn)銷售之間的關(guān)系。過去三年，國內(nèi)很多地方房價持續(xù)下跌，今年一季度也不例外。在下跌的時候大家不會積極買房，這又造成新一輪房價下跌，這就形成了第一個“下降螺旋”。第二個“下降螺旋”描述的是“保交樓”與新房銷售之間的關(guān)系。大城市尤其是一線城市的“保交樓”問題不是那么嚴(yán)重，即使有，也主要是房子質(zhì)量問題，但現(xiàn)在新房質(zhì)量問題也開始影響一線城市居民購買新房的積極性。保交樓問題主要發(fā)生在中國的低線城市。第三個“下降螺旋”是描述開發(fā)商買地、地方財政與新房銷售之間關(guān)系的。房地產(chǎn)開發(fā)2021年8.7萬億人民幣頂點(diǎn)已經(jīng)暴跌，官方數(shù)據(jù)沒有跌那么多，但官方數(shù)據(jù)有相當(dāng)大的“水分”。主要是這中間有大量地方政府賣給自己平臺公司的行為。如果做些處理調(diào)整，很多地方的實(shí)際賣地收入削減當(dāng)?shù)毓珓?wù)員和其他機(jī)關(guān)事業(yè)單位的工資。而越是低線城市，這部分人群越是當(dāng)?shù)氐南M(fèi)和投資主力。LL果按照50%有很大影響，不能低估，不能假設(shè)最糟糕的時候已經(jīng)過去。我要講的第二個下行壓力來自于消費(fèi)方面。剛剛過去的春節(jié)非常特殊，是五年以來真正意義上的春節(jié)。第二，高基數(shù)。從增長角度來看，去年的基數(shù)從三月份開始會明顯上行。第三，財富效應(yīng)沖擊。從房產(chǎn)來看，無論是三四五線城市還是一二線城市，房價普跌。從股市來看，即使在最近一兩個月，股市有所反彈，但是總體而言中國股民在股市上是受損的。第四，收入效應(yīng)。疫情結(jié)束之后，除了受疫情影響的人群收入正?；?，但也僅僅是金融行業(yè)收入下降也比較明顯。第五，預(yù)期固化。疫情期間，收入受到影響可能認(rèn)為是一個短期行為。但2023年疫情結(jié)束之后，很多人的收入還會受到影響，會導(dǎo)致預(yù)期長期固化，影響居民的消費(fèi)和投資。第三個壓力來自于“新三樣”，也就是太陽能光伏、動力電池和電動車?！靶氯龢印贝_實(shí)是過去兩年中國經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)，是中國過去十幾年產(chǎn)業(yè)政策的亮點(diǎn)。但從資本市場估值以及全國各地的底層調(diào)研來看，市場已經(jīng)非常擔(dān)心這方面過度投資的問題了。光伏組件和碳酸鋰的價格從2022年秋季的價格高點(diǎn)分別下跌了60%和80%。全國各地“一窩蜂”在新三樣領(lǐng)域的大規(guī)模投資，可能已經(jīng)造成嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，也可能在國際上產(chǎn)生很大的矛盾。有人認(rèn)為不要擔(dān)心國內(nèi)的產(chǎn)能過剩，因為歐美要搞非常激進(jìn)的減碳政策，對我國的新三樣產(chǎn)品有巨大需求。但我們要看到他們有自己的產(chǎn)業(yè)政策，有自己的安全需求，是不可能放任我國的新三樣產(chǎn)品大幅沖擊他們的市場的。GDPGDPGDP。但在我看來，由于終端產(chǎn)品價格的大幅度下跌，今明兩年“新三樣”可能會對經(jīng)濟(jì)增速造成一些風(fēng)險，具體時點(diǎn)還不好說。還有，新三樣方面，不能過度的寄希望于海外市場。從其自身利益出發(fā)，美歐已經(jīng)開始著手遏制我國新三樣的出口。最后一個壓力是今年地方化債對政府支出的影響。國辦的47號文要求全力化解地方債務(wù)風(fēng)險，在地方債務(wù)風(fēng)險降低至中低水平之前，嚴(yán)控新建政府投資項目，嚴(yán)格清理規(guī)范在建政府投資項目。化債對未來中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長有重要意義。也我們也要看到，如果化債處理得不好，即使在中長期會帶來很大收益，但短期可能導(dǎo)致在12個省市乃至在12個省市以外的投資增速明顯下降。事實(shí)上，這12個省市固定資產(chǎn)12GDP盲目樂觀。完成5GDPGDP三、政策建議別的方面的政策建議，前面幾位嘉賓已經(jīng)做了很詳細(xì)的闡述，我這邊因為時間關(guān)系，還是聚焦房地產(chǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險還是中國經(jīng)濟(jì)在未來幾個季度面臨的最主要挑戰(zhàn)。我們不能因為中國經(jīng)濟(jì)在其他領(lǐng)域的再平衡就盲目樂觀地認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)的問題已經(jīng)得到解決，不能過度樂觀的認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性改變，新動能已經(jīng)完全彌補(bǔ)了房地產(chǎn)行業(yè)暴跌造成的空缺。我認(rèn)為房地產(chǎn)這個行業(yè)已經(jīng)超跌，對中國經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的影響還沒有完全反映出來，有些風(fēng)險被掩蓋了，還會爆發(fā)出來。房地產(chǎn)行業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中比重還是很高，該行業(yè)難以實(shí)現(xiàn)自我修復(fù)。房地產(chǎn)業(yè)的困境對我國的金融市場、政府財政和就業(yè)還將產(chǎn)生非常大的影響。另外，在外需和消費(fèi)等方面，我們的政策抓手不多。從這些角度來講，我們有必要采取積極的措施防止房地產(chǎn)業(yè)陷入螺旋式下降的困境。我認(rèn)為兩者確實(shí)是有區(qū)別的，但在實(shí)際操作層面，關(guān)鍵的細(xì)節(jié)更為重要，最后的區(qū)別可能沒有大家想象的那么大，并不存在那么大的沖突。絕大部分情況下，主體保不了，房企倒了，報項目難度極高，必須得有其他房企或地方政府平臺公司接盤，但在房企和地方平臺公司普但在保項目上力度不夠，保交樓還是一個嚴(yán)重問題，房地產(chǎn)行業(yè)還處于下降螺旋中，那么保主體最終也成功不了，政府不可能一直輸血。GDP不僅能夠重建市場信心和政府信譽(yù)，還能夠擴(kuò)大內(nèi)需。當(dāng)前最重要的一點(diǎn)是中央政府應(yīng)該加快摸底調(diào)研各地“保交樓”的問題。從國家宏觀數(shù)據(jù)來看，“保交樓”問題非常嚴(yán)重，但究竟多嚴(yán)重？究竟“保交樓”中間差了多少？逾期的時間有多長？這中間還需要增加多少投資才能讓“保交樓”問題得到解決？房地產(chǎn)企業(yè)在銀行方面還有多少資金？一系列問題都應(yīng)該做好摸底調(diào)研工作，要想方設(shè)法用好央行2000億人民幣專項再貸款。鑒于地方政府嚴(yán)峻的財政情況，商業(yè)銀行在推進(jìn)白名單制度上可能面臨較大難度，開發(fā)商目前也難以自行籌集資金進(jìn)行保交樓，因此可能需要中央政府介入，通過特別資金的配置和設(shè)立專門機(jī)構(gòu)來推動相關(guān)工作，甚至在必要的時候推出更為有效的類似央行的抵押補(bǔ)充貸款（PSL）的措施，成立“保交樓”專項資金，推動“保交樓”問題的解決。保交樓問題還應(yīng)該和保障房建設(shè)結(jié)合起來。在“保交樓”以及開發(fā)商尚有大量存貨的背景下，需要謹(jǐn)慎推進(jìn)保障房建設(shè)。地方政府如果不顧實(shí)際情況，完全另起爐灶建設(shè)保障房，則很有可能導(dǎo)致當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場進(jìn)一步崩盤，地方財政也會被拖累，最后也會影響其保障房的建設(shè)。一個理性的做法，是地方政府進(jìn)行深入的調(diào)研工作。對于去化率高（也就是銷售率高）的樓宇，應(yīng)該努力推進(jìn)保交房，同一樓宇中尚未銷售的部分，政府可以以合理價格收購并作為未來的保障房供應(yīng)。對于去化率非常低的樓宇，如果完工程度較高，政府也可考慮折價收購尚未銷售的部分作為保障房供應(yīng)，如果完工程度很低，則可和購房者協(xié)商，通過置換等方式?？傊?，保交樓是一個繁雜的工作，中央政府資金撥付、密集調(diào)研、在調(diào)研基礎(chǔ)之上和保障房建設(shè)結(jié)合來制定可操作的方案是“保交樓”能否成功的三個關(guān)鍵。最后，我認(rèn)為房地產(chǎn)政策在一線城市和某些二線城市還有進(jìn)一步松綁的空間，過去十年推出的許多房地產(chǎn)調(diào)控政策已不再具有現(xiàn)實(shí)意義，未來可以繼續(xù)推進(jìn)這方面政策的優(yōu)化和調(diào)整。未來中國的房地產(chǎn)發(fā)展、城市的發(fā)展應(yīng)該是以人口流入、經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為最重要的指標(biāo)。所以，在激活方面應(yīng)該加速已開工的基建工程，尤其在人口凈流入的重點(diǎn)城市開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如果能把“保交樓”和房地產(chǎn)松綁優(yōu)化工作做好，讓人口流入重點(diǎn)城市得到更多的城市發(fā)展用地，尤其是住宅用地，同時優(yōu)化中央政府的資金配置，那么我認(rèn)為在2024年，中國經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)明顯的一個亮點(diǎn)，企穩(wěn)復(fù)蘇動能增強(qiáng)。王丹：中國經(jīng)濟(jì)增長動力與關(guān)鍵問題分析王丹恒生銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家以下觀點(diǎn)整理自王丹在CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會（總第71期）上的發(fā)言一、經(jīng)濟(jì)增長的兩大動力GDP5.3%，超出市場預(yù)期，這一增速反映了中國經(jīng)濟(jì)兩個主要的發(fā)展方向。第一，新質(zhì)生產(chǎn)力，尤其是高新技術(shù)制造業(yè)，已成為推動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。生產(chǎn)力所代表的新興行業(yè)，如新能源車輛、太陽能電池和智能手機(jī)等行業(yè)的增長表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，增速普遍超過30%。房地產(chǎn)行業(yè)曾經(jīng)對中國經(jīng)濟(jì)的直接貢獻(xiàn)率超過10游產(chǎn)業(yè)，其貢獻(xiàn)率可達(dá)20%至30%國經(jīng)濟(jì)仍實(shí)現(xiàn)了5.3%的增長，說影響的重要性顯著提升，這主要是因為國內(nèi)增長受限于不少地區(qū)的收入增速，與過去相比，市場空間相對受限，所以有必要進(jìn)一步開發(fā)海外市場，與“一帶一路”沿線國家，包括俄羅斯和土耳其的貿(mào)易對中國的重要性不斷增加。另一個推動今年一季度經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素是基礎(chǔ)設(shè)施投資，特別是面向清潔能源、提高抗震救災(zāi)能力的政府類項目。在這一領(lǐng)域，水利投資的增長非?？焖?，且這一趨勢已持續(xù)多年。然而，當(dāng)前政府在項目選擇上持審慎態(tài)度，導(dǎo)致多地出現(xiàn)了項目延期開工的現(xiàn)象。這些項目的設(shè)計和實(shí)施不僅要與國家發(fā)展戰(zhàn)略保持一致，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和提升應(yīng)對自然災(zāi)害的能力，還必須確保在環(huán)保和融資方面的可持續(xù)性。鑒于地方政府在融資方面的能力有限，中央政府需要提供額外的資金支持和增加轉(zhuǎn)移支付，以確保這些關(guān)鍵項目的順利啟動和持續(xù)運(yùn)作?？偟膩砜?，今年一季度，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制造業(yè)構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力。二、中國經(jīng)濟(jì)面臨的三大挑戰(zhàn)房地產(chǎn)市場的下行壓力是目前經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險之一。房地產(chǎn)一季度整體表現(xiàn)與去年相比有所下降，這表明房地產(chǎn)市場已進(jìn)入一個新的下行周期，市場在某種程度上呈現(xiàn)出僵持狀態(tài)。由于過去兩到三年內(nèi)，新開發(fā)住宅項目的數(shù)量有限，市場的主要活動集中在確保已承諾的住宅項目能夠按時交付。過去一至兩年中，保交樓的進(jìn)度有所加快，同時，被列入白名單的項目也被要求盡快完成。因此，近幾個月市場上出現(xiàn)了大量新房源，導(dǎo)致短期內(nèi)供應(yīng)過剩的局面難以改變。由于房價持續(xù)下跌，消費(fèi)者購買意愿降低，普遍持觀望態(tài)度。但在一些大城市中，優(yōu)質(zhì)樓盤和區(qū)域的出現(xiàn)促進(jìn)了一定程度的交易活動。根據(jù)市場成交數(shù)據(jù)，成交房屋的平均價格相對較高，且在許多地區(qū)，房價下跌的趨勢放緩，甚至出現(xiàn)了回升。特別是有外資參與的房地產(chǎn)開發(fā)商，其樓盤銷售情況較為良好。盡管市場存在觀望情緒，但需求依然存在?？紤]到社會的基本需求，如結(jié)婚和生育，人們?nèi)匀恍枰徺I住房。過去兩到三年的滯后需求已經(jīng)積累了一段時間，預(yù)計在未來兩年內(nèi)，房地產(chǎn)市場經(jīng)歷大約四年調(diào)整期后，2025年底供需關(guān)系可能會發(fā)生轉(zhuǎn)變，屆時市場上的保交樓項目將基本完成，供給可能無法跟上需這種反彈并不意味著市場會直接回到2020而是形成一個新的較低水平的均衡狀態(tài)，這一狀態(tài)將基于“房住不炒”的原則。在消費(fèi)方面，消費(fèi)活動已呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。率為6.2%，而社會消費(fèi)品零售總額的增長率則為3.1%，的增長在一季度達(dá)到8.3增長速度一直低于收入的增長速度。所以，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)活動正在逐步回歸正?；?。在收入構(gòu)成中，越來越多的部分被用于消費(fèi)，反映出公眾消費(fèi)意愿增強(qiáng)。然而，深入分析消費(fèi)的構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，商品零售的增長幅度低于收入增長，不足5%。來自于服務(wù)性消費(fèi)，特別是出行需求的增長較為顯著，這既是因為人們需要外出進(jìn)行商務(wù)活動，開發(fā)新的市場機(jī)會；也是因為疫情后公眾對于外出的需求增加。一季度國內(nèi)鐵路和航空客運(yùn)量均達(dá)到了歷史同期的高點(diǎn)，與疫情前相比出現(xiàn)了根本性的變化。此前，我國中產(chǎn)階級中有相當(dāng)一部分人選擇出國旅行，而現(xiàn)在則主要以國內(nèi)旅行為主。在國際航線方面，今年一季度的旅客運(yùn)輸規(guī)模已恢復(fù)至2019年同期的爭以及其他因素的影響，國內(nèi)外商貿(mào)往來和人員往來的恢復(fù)進(jìn)程相對緩慢。服務(wù)性消費(fèi)增長的一個重要因素是房地產(chǎn)房價上漲時，人們感受到財富增加，從而增加了消費(fèi)意愿。而當(dāng)前房價的下降實(shí)際上迅速釋放了資金，促使部分人群推遲了房地產(chǎn)投資計劃。這直接表現(xiàn)在商業(yè)銀行的居民儲蓄水平較800需500萬，消費(fèi)者手中的現(xiàn)金就多出300更少的資金購買到相同甚至質(zhì)量更高的商品。因此，房價下跌對大眾在服務(wù)領(lǐng)域的消費(fèi)能力具有積極的間接影響。特別是在2023年一季度后，這種趨勢變得更加明顯，娛樂、文化、旅游等服務(wù)業(yè)逐漸成為城市服務(wù)業(yè)中表現(xiàn)最為突出的部門。這說明房地產(chǎn)市場的變化不僅直接影響居民的資產(chǎn)配置，還可能通過資金釋放和消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對服務(wù)業(yè)特別是服務(wù)性消費(fèi)產(chǎn)生積極的推動作用。產(chǎn)能是另一個值得深入討論的問題。近期，美國財政部長耶倫訪問中國時提到了產(chǎn)能過剩問題。在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，產(chǎn)能過剩往往被視為一個偽命題。理論上，只要價格設(shè)定合理，不存在無法銷售的商品，價格調(diào)整是解決產(chǎn)能過剩問題的一種有效手段。然而，對產(chǎn)能過剩的評估需要從多角度進(jìn)行。在某些情況下，產(chǎn)能過?？赡苁且粋€短期現(xiàn)象，隨著市場需求的增長，過剩的產(chǎn)能將逐漸被市場消化。以造船業(yè)為例，五六年前該行業(yè)曾面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，但當(dāng)前已成為一個炙手可熱且持續(xù)增長的行業(yè)，造船商手中的訂單量已超出其承接過去三四年中的超前投資現(xiàn)象十分明顯，導(dǎo)致了大量新增產(chǎn)能。盡管全球需求足以超過中國的產(chǎn)能供給，但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，必須確保世界市場的開放性。目前，國內(nèi)市場仍然是消費(fèi)的主力，但隨著時間的推移可能將越來越多地依賴于海外市場的需求。中國一季度工業(yè)產(chǎn)能利用率為20172016利用率較低的背景是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施。該輪改革主要針對煤炭、鋼鐵、水泥和石墨烯等行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題，同時也涉及到環(huán)境污染問題，這些問題在改革過程中已基本得到解決。當(dāng)前，中國正面臨房地產(chǎn)市場下行的壓力，導(dǎo)致傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能再次超出市