《國際典型托管機構發(fā)展案例及啟示綜述》3800字

國際典型托管機構發(fā)展案例及啟示綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u12215國際典型托管機構發(fā)展案例及啟示綜述 16110（一）大型服務商案例與特點 197791.高盛 1168372.摩根士丹利 226983.紐約梅隆銀行 220541（二）大型服務商的發(fā)展啟示 319991.以托管業(yè)務為基礎，為眾多金融創(chuàng)新提供可能 3197262.深厚底蘊奠定極強綜合服務優(yōu)勢 3265263.重視金融科技的前瞻性布局和投入 336994.數(shù)據(jù)資產具備戰(zhàn)略價值 322039（三）精品型服務商案例與特點 3111861.InteractiveBrokers 3170232.WedbushSecurities 481053.ConceptCapital 4107914.LinearInvestment 520654（四）精品型服務商的發(fā)展啟示 5182451.構筑特色品牌，開展差異化競爭 5123962.采取利基戰(zhàn)略 5112373.善于整合資源，借他人之長 5316504.前瞻性布局構筑獨特優(yōu)勢 5（一）大型服務商案例與特點1.高盛作為美國頂級投行代表，高盛從一開始的票據(jù)交易商成長為世界領先的投資銀行，一直是同業(yè)研究借鑒的范本。機構客戶服務業(yè)務是高盛特色最鮮明的板塊，也是貢獻收入最多的部門。高盛的機構客戶服務業(yè)務板塊分為股權業(yè)務和FICC兩大類。股權業(yè)務包含輕資產的經紀業(yè)務，以及重資產的股票及衍生品做市、融資融券業(yè)務和提供交易支持、托管、清算等“一站式”綜合金融服務的PB業(yè)務；FICC業(yè)務囊括了所有非股權類業(yè)務，例如利率、匯率、信用、大宗商品等的交易和做市。利息、價差等是機構業(yè)務的主要的收入形式，也有少量交易費用和管理費。托管業(yè)務是投資銀行機構業(yè)務的基礎功能之一，保留托管功能為20世紀70年代以后投資銀行的一系列金融創(chuàng)新提供了條件。在PB業(yè)務概念提出后不久，以高盛、摩根士丹利為代表的大型投資銀行即迅速整合資源發(fā)展PB業(yè)務。以托管功能為基礎積極開展金融創(chuàng)新、在PB業(yè)務領域具備先入優(yōu)勢是高盛至今仍保持PB業(yè)務龍頭地位的重要原因。2.摩根士丹利摩根士丹利是出身摩根財團的國際頂尖投行，金融危機前摩根士丹利的核心業(yè)務為以交易業(yè)務為主的機構證券，摩根士丹利憑借摩根財團的人脈及資源優(yōu)勢，成立初期即牢牢掌握住大客戶資源，包括紐約中央鐵路公司、美國電話電報公司、通用汽車公司、杜邦公司、美國鋼鐵公司、加拿大政府等在內的大型機構早期即是摩根士丹利的緊密客戶。公司自成立初期起在客戶方面的資源優(yōu)勢為其業(yè)務的穩(wěn)定性和高盈利性奠定了基礎。反過來，長期的豐富的機構業(yè)務實踐也成為摩根士丹利進一步完善機構綜合服務體系的內生動力，直接影響到公司后續(xù)的多元化布局和全球布局，豐富的機構服務能力為其各子業(yè)務的全球領先地位和口碑奠定堅實基礎。作為首批進入PB業(yè)務領域的頂尖投行，摩根士丹利的PB業(yè)務市占率僅次于高盛。PB業(yè)務是摩根士丹利股權類做市業(yè)務的重要組成部分。2009年起，公司開始大力發(fā)展主經紀商業(yè)務增量客戶，公司優(yōu)質的機構客戶基礎也幫助公司獲得領先的股權產品交易市占率?？梢哉f，公司在全球PB業(yè)務的領先地位，與其憑借客戶資源優(yōu)勢和業(yè)務能力在歷史浪潮中逐步形成的深厚機構業(yè)務底蘊密不可分。3.紐約梅隆銀行紐約梅隆銀行是全球領先的資產管理和證券服務機構。隨著基金管理行業(yè)運營服務外包趨勢的加劇，數(shù)據(jù)聚合和增值服務成為行業(yè)焦點。機構投資者或資產管理公司通常會設置三個環(huán)節(jié)：前臺、中臺和后臺。前臺主要面向客戶，包括客戶服務、銷售和咨詢服務。中臺主要負責公司戰(zhàn)略、風險管理、損益核算以及IT支持。后臺提供分析、技術和行政支持服務，包括操作風險控制、結算、依據(jù)投資條款清單實施交割、收集和轉移交易認證、清算所登記和托管服務?！按髷?shù)據(jù)”的出現(xiàn)使得整合前臺、中臺和后臺的機會顯現(xiàn)。2019年紐約梅隆銀行與貝萊德集團（BlackRock）宣布達成戰(zhàn)略聯(lián)盟，為共同客戶提供近乎實時的交易生命周期信息以及更精確的日內凈現(xiàn)金頭寸預測，以提高前臺決策能力，從而為前臺運營、技術支持和運營團隊帶來明顯而直接的利益；開展異常監(jiān)測，為核心會計核算和托管監(jiān)督職能的發(fā)揮提供深入挖掘數(shù)據(jù)的能力，增強實時洞察力和透明度；提供更緊密的數(shù)據(jù)集成和共享的工作流程，大大提高運營效率。從本質上看，這將使得紐約梅隆銀行從資產服務供應商，通過走“大數(shù)據(jù)”路線成為“數(shù)據(jù)聚合商”。[[][]巴亞尼·克魯茲，謝華軍.高科技時代托管業(yè)務將走向何方？[J]\o"金融市場研究"金融市場研究.2019年第10期92-95（二）大型服務商的發(fā)展啟示1.以托管業(yè)務為基礎，為眾多金融創(chuàng)新提供可能從海外頂尖投行的發(fā)展歷史經驗看，托管是投資銀行的基礎功能之一，長期缺乏實質上的托管功能可能會導致券商在融資融券、場外金融產品等方面的創(chuàng)新受阻。參照美國頂級投資銀行的發(fā)展歷史，保留托管功能為20世紀70年代以后投資銀行的一系列金融創(chuàng)新提供了條件。[[]蔡宗琦.托管業(yè)務悄然“破題”券商劍指財富管理話語權[J]．中國證券報，2012.[]蔡宗琦.托管業(yè)務悄然“破題”券商劍指財富管理話語權[J]．中國證券報，2012.2.深厚底蘊奠定極強綜合服務優(yōu)勢無論高盛還是摩根士丹利，機構業(yè)務的“歷史底蘊”均十分深厚。良好的機構聲譽、豐富的客戶資源、全面的產品線、足夠的券源儲備、優(yōu)秀的服務能力、使得頂級投行能夠為各類對沖基金尤其是大型對沖基金提供交易執(zhí)行、托管清算、資本引薦、杠桿管理和研究支持等全方位高質量服務，對于PB業(yè)務最重要的潛在客戶對沖基金而言，無疑極具吸引力。3.重視金融科技的前瞻性布局和投入托管業(yè)務具備極強的運營屬性，而PB業(yè)務更是鏈條長、環(huán)節(jié)多、運營復雜，對金融科技的依賴度極高。頂級服務商均高度重視高水準、高規(guī)格的科技投入，金融科技投入通常維持在營業(yè)收入的10%左右，以保持在競爭中的領先地位。以高盛為例，作為最大的PB服務機構，其引領開發(fā)出許多成為行業(yè)標準的作法及技術，其電子交易平臺占據(jù)全球領導地位。托管結算方面，高盛開發(fā)了功能強大、范圍廣泛的全球結算與交收網(wǎng)絡。[[]鄧維.金融科技在國內外券商PB業(yè)務中創(chuàng)新實踐與思考[OL].[2021-4-28]./a/332151551_100006100.[]鄧維.金融科技在國內外券商PB業(yè)務中創(chuàng)新實踐與思考[OL].[2021-4-28]./a/332151551_100006100.4.數(shù)據(jù)資產具備戰(zhàn)略價值托管業(yè)務服務涵蓋產品的全生命周期，沉淀的業(yè)務數(shù)據(jù)對內可在挖掘整合前中后臺資源中發(fā)揮重要作用，對外使得更多的增值服務成為可能，具備極強的戰(zhàn)略價值。（三）精品型服務商案例與特點1.InteractiveBrokers盈透證券（InteractiveBrokers）是一家以低交易成本和“技術驅動業(yè)務”而知名的美國網(wǎng)絡券商。根據(jù)道瓊斯旗下《巴倫周刊》2020年“年度最佳互聯(lián)網(wǎng)券商評比”，盈透證券榮獲最佳互聯(lián)網(wǎng)券商第一名。盈透證券成功的三大利器可總結為：先進的技術、優(yōu)越的價格和廣泛的產品。（1）先進的技術。盈透證券擁有SmartRouting智能交易系統(tǒng)，通過算法尋找全市場最優(yōu)的價格，實現(xiàn)最佳交易。這套交易系統(tǒng)技術足夠前瞻，因而省去了面對監(jiān)管新規(guī)時的技術升級成本，自動化業(yè)務流程可將人工成本降到最低。（2）“低成本或零成本”服務。由于在成本控制上具備絕對優(yōu)勢，盈透證券幾乎不向客戶收取任何托管費用，且在交易上可提供優(yōu)越價格，如美國客戶可交易1萬多種免傭金或傭金減免基金產品，以及超過4300個無手續(xù)費基金產品。（3）廣泛的產品。盈透可提供大量基金管理人的各種產品，這是很多僅推出自身專有基金產品的服務商無法比擬的。依靠金融科技大放異彩，盈透吸引了一大批客戶，其中約76%來自國外，特別是對價格敏感型客戶而言，極具競爭力。2.WedbushSecuritiesWedbush是成立于1955年的精品主經紀商，主要為中小型基金、資管公司及高凈值客戶提供個性化服務，2019年被Hedgeweek評為美國“最佳精品主經紀商”。Wedbush的特點在于可為客戶提供快速響應渠道，客戶可直接同信貸經理、操盤手及其他專業(yè)人士直接交流以便快速做出決策，而全能型主經紀商的溝通程序往往過于繁瑣。為提升服務質量，Wedbush于2011年收購Lime，并在2016年與CQG達成合作。Wedbush把CQG龐大的全球交易網(wǎng)絡與Lime的高速自動化交易技術相結合，為客戶提供全球期貨市場和國內股票市場的交易通道。3.ConceptCapitalConceptCapital（2015年并入Cowen集團）是一家“引薦型”主經紀商，即其托管和清算服務均外包給第三方機構完成。例如，對于美國股票、債券和期權以及海外的股權和債券交易，Concept會根據(jù)客戶的情況將其推介給Pershing、美銀美林、高盛等公司，對于客戶的期貨交易，則推介給高盛、法興銀行和ADM投資服務公司。除了基本的交易執(zhí)行業(yè)務外，Concept還為客戶提供證券借貸融資、中后臺運營技術支持、資本引薦以及合規(guī)和報告服務。與外包托管清算業(yè)務類似，Concept的資本引薦和證券借貸融資服務同樣依靠全能型或大中型主經紀商。4.LinearInvestmentLinearInvestment位于倫敦,是一家經紀商和對沖基金服務平臺，主要向小型對沖基金提供全球交易執(zhí)行、托管清算、資本引薦、合規(guī)以及中后臺技術服務。Linear致力于幫助客戶輕型化，尤其是小型對沖基金，Linear可以幫助其構建信息管理平臺并提供運營維護，同時還能為客戶提供辦公場所租賃并提供風險管理、人力資源支持等，這些服務可有效幫助對沖基金尤其是小型對沖基金降低成本，基金經理僅需專注交易策略和投資組合維護即可。LinearInvestment主經紀商服務依賴于其他知名經紀商的流動性幫助，如法興銀行、野村國際等。此外，Linear賴以成名的中后臺技術以及合規(guī)報告服務也是通過整合知名的第三方獨立服務商的資源來實現(xiàn)。[[]路穎，李明亮等．證券公司主經紀商業(yè)務研究——基于美國經驗的探討[R].海通證券股份有限公司、上海對外經貿大學，2018．[]路穎，李明亮等．證券公司主經紀商業(yè)務研究——基于美國經驗的探討[R].海通證券股份有限公司、上海對外經貿大學，2018．（四）精品型服務商的發(fā)展啟示1.構筑特色品牌，開展差異化競爭相比于大型服務商，精品型服務商資本實力、客群基礎、綜合服務能力相對較弱，通常通過對客戶進行細分、圈定重點突破，構建自身獨特優(yōu)勢、開展差異化競爭。如Wedbush免去全能型主經紀商過于繁瑣的溝通程序，可為中小型客戶提供直接交流的便利，以快速響應的優(yōu)勢搶占市場。2.采取利基戰(zhàn)略PB業(yè)務進入行業(yè)重塑整合期后，受日趨嚴格的監(jiān)管政策影響，高盛、摩根士丹利等主經紀商受到嚴格的流動性管理約束，被迫抬高客戶準入標準和服務定價。而精品型主經紀商如InteractiveBrokers則憑借“低成本或零成本”服務優(yōu)勢，采取利基戰(zhàn)略，吸引了一大批費率敏感型客戶。3.善于整合資源，借他人之長PB業(yè)務鏈條長、服務環(huán)節(jié)多，在資本實力較弱、綜合服務能力有限的情況下，精品服務商通常在服務鏈條的一個或多個環(huán)節(jié)借助綜合型主經紀商