第五章 項目投資

第五章項目投資管理第一節(jié)項目投資概述第二節(jié)現(xiàn)金流量測算第三節(jié)投資決策評價方法第四節(jié)投資決策評價方法的應用長期投資項目投資證券投資其他投資本教材只研究項目投資決策第一節(jié)項目投資概述相關概念（1）

——投資項目相關概念（2）

——項目計算期的構成項目計算期(n)＝建設期+運營期＝s+p運營期＝試產(chǎn)期＋達產(chǎn)期0123n-1n相關概念（3）

——原始投資建設投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費投資原始總投資＝建設投資＋流動資金投資相關概念（4）

——投資項目的類型▲新建項目

▲更新改造項目◎單純固定資產(chǎn)投資項目

◎完整工業(yè)投資項目實質(zhì)三類項目投資方式

一次投入方式

分次投入方式相關概念（5）

——投資方式現(xiàn)金流量（1）

——定義

在項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。按收付實現(xiàn)制確定第二節(jié)現(xiàn)金流量測算現(xiàn)金流量（2）

——的內(nèi)容現(xiàn)金流出量△建設投資

△流動資金投資

△付現(xiàn)成本

△所得稅

現(xiàn)金流入量△營業(yè)收入

△回收固定資產(chǎn)余值

△回收流動資金注意回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額現(xiàn)金流量（3）

——凈現(xiàn)金流量

凈現(xiàn)金流量（NCF）又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。理論計算公式

某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量

包括所得稅前NCF

所得稅后NCF現(xiàn)金流量（3）

——凈現(xiàn)金流量建設期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式現(xiàn)金流量（3）

——凈現(xiàn)金流量運營期凈現(xiàn)金流量計算公式－不考慮所得稅營業(yè)現(xiàn)金流量=收入-付現(xiàn)成本

=收入-成本+折舊

=利潤+折舊

現(xiàn)金流量（3）

——凈現(xiàn)金流量運營期凈現(xiàn)金流量計算公式－考慮所得稅營業(yè)現(xiàn)金流量=收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=收入-成本+折舊-所得稅

=利潤+折舊-所得稅

=凈利潤+折舊

=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）（1-T）+折舊

=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅

投資平均報酬率

靜態(tài)投資回收期

動態(tài)投資回收期

凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率

獲利指數(shù)

內(nèi)部收益率決策分析指標靜態(tài)指標動態(tài)指標主要指標輔助指標回收期是反指標！次要指標第三節(jié)投資決策評價方法決策分析指標（1）

——投資評價報酬率（靜態(tài)）決策分析指標（2）

——靜態(tài)投資回收期（靜態(tài)）

靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。該指標以年為單位。決策分析指標（3）

——凈現(xiàn)值（動態(tài)）

凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準折現(xiàn)率或其他設定折現(xiàn)率（ic)計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和。決策分析指標（4）

——凈現(xiàn)值率（動態(tài)）

凈現(xiàn)值率，記作NPVR，是反映項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。決策分析指標（5）

——獲利指數(shù)（動態(tài)）

獲利指數(shù)，記作PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準折現(xiàn)率或設定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。決策分析指標（6）

——內(nèi)部收益率（動態(tài)）

內(nèi)部收益率，記作IRR，是指項目投資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。動態(tài)評價指標之間的關系若NPV＞0時，則NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic

若NPV=0時，則NPVR=0，PI=1，IRR=ic

若NPV＜0時，則NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic

▲計算動態(tài)PP“、NPV、NPVR、PI所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的ic▲計算IRR本身與ic

的高低無關記住一、投資評價指標與財務可行性評價及投資決策的關系評價指標在財務可行性評價中起關鍵的作用

財務可行性評價與投資方案決策存在著相輔相成的關系

投資方案☆獨立方案☆互斥方案☆組合方案第四節(jié)投資決策評價方法的應用○凈現(xiàn)值NPV＞0○凈現(xiàn)值率NPVR＞0○獲利指數(shù)PI＞1○內(nèi)部收益率IRR＞行業(yè)基準折現(xiàn)率ic○包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2○不包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP′≤p/2○投資利潤率ROI≥基準投資利潤率i判斷方案完全具備財務可行性的條件：二、獨立方案財務可行性評價及投資決策※如果動態(tài)指標可行，而靜態(tài)指標不可行，方案基本可行※主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用

※利用動態(tài)指標對獨立項目進行評價和決策，會得出完全相同的結(jié)論

【例8—18】

說明三、多個互斥方案的比較決策★凈現(xiàn)值法★凈現(xiàn)值率法★差額投資內(nèi)部收益率法★年等額凈回收額法★計算期統(tǒng)一法多個互斥方案的比較決策--凈現(xiàn)值法

此法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)?！纠?—19】

多個互斥方案的比較決策--凈現(xiàn)值率法

該法適用于原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。

在互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論。多個互斥方案的比較決策

---差額投資內(nèi)部收益率法

差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（

NCF）的基礎上，計算出差額內(nèi)部收益率（

IRR），并據(jù)與行業(yè)基準折現(xiàn)率進行比較并進行決策的方法。此法適用于兩個原始投資不相同的多方案比較決策。

差額投資內(nèi)部收益率

IRR的計算過程和計算技巧同內(nèi)部收益率IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是

NCF。

當差額內(nèi)部收益率指標大于或等于基準折現(xiàn)率或設定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)

【例8—21】【例8—22】

多個互斥方案的比較決策

---年等額凈回收額法

此法適用于原始投資不相同、特別是項目計算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。

【例8—23】

計算期統(tǒng)一法是對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，來進行方案決策的一種分析決策方法。多個互斥方案的比較決策

---計算期統(tǒng)一法計算期統(tǒng)一法

方案重復法

最短計算期法

此法將各方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，進而調(diào)整有關指標，并進行決策的一種方法。計算期統(tǒng)一法－－方案重復法

此法適用于項目計算期相差比較懸殊的多方案比較決策。計算：先確定不同方案的最小公倍數(shù)，再按最小公倍數(shù)計算NPV?！纠?—24】

此法在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎上，再按照最短的計算期計算出相應凈現(xiàn)值，進而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標進行決策的一種方法。計算期統(tǒng)一法－－最短計算期法【例8—