土工合成材料公司利率風(fēng)險管理

土工合成材料公司

利率風(fēng)險管理

XX有限責(zé)任公司

目錄

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................3

二、土工合成材料行業(yè)的技術(shù)水平....................................3

三、必要性分析.....................................................5

四、匯率風(fēng)險概述...................................................5

五、匯率風(fēng)險的識別與計量.........................................10

六、市場風(fēng)險的度量................................................12

七、市場風(fēng)險的含義及分類.........................................22

八、利率風(fēng)險識別..................................................26

九、利率風(fēng)險概述..................................................31

十、項目基本情況..................................................33

十一、組織機(jī)構(gòu)及人力資源配置.....................................39

勞動定員一覽表....................................................39

十二、SWOT分析說明..............................................41

十三、法人治理....................................................50

十四、項目風(fēng)險分析................................................61

十五、項目風(fēng)險對策................................................63

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

預(yù)計地區(qū)生產(chǎn)總值增長7.8%左右，連續(xù)三年保持穩(wěn)定。主要經(jīng)濟(jì)

指標(biāo)好于全國、中部靠前。糧食再獲豐收；工業(yè)增加值增速快于上年、

全國領(lǐng)先；服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)到60%左右。高技術(shù)制造業(yè)、裝

備制造業(yè)增速同比加快。規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤總額增長9?1炮稅收占地

方一般公共預(yù)算收入比重提高到74.7%,呈現(xiàn)量增質(zhì)優(yōu)的良好態(tài)勢。今

年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實現(xiàn)第一個百

年奮斗目標(biāo)，為“十四五”發(fā)展和實現(xiàn)第二個百年奮斗目標(biāo)打好基礎(chǔ)。

堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持以改革開放創(chuàng)新為動力，加快

推動高質(zhì)量發(fā)展，堅決打贏三大攻堅戰(zhàn)，統(tǒng)籌推進(jìn)“穩(wěn)促調(diào)惠防保”，

總攻全面小康，深耕區(qū)域布局，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)支撐，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)治理，確保

全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃圓滿收官。今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的

主要預(yù)期目標(biāo)是：地區(qū)生產(chǎn)總值增長7.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)70萬人,

居民消費(fèi)價格漲幅3.5%左右，城鄉(xiāng)居民收入增長與經(jīng)濟(jì)增長基本同步,

單位地區(qū)生產(chǎn)總值能耗下降1%左右，主要污染物排放量繼續(xù)下降。

二、土工合成材料行業(yè)的技術(shù)水平

在技術(shù)發(fā)展方面，我國縮小了與先進(jìn)國家在土工合成材料方面的

技術(shù)差距，但是在大部分技術(shù)層面尚未形戌主導(dǎo)。我國在土工合成材

料原料（合成樹脂）、助劑（熱穩(wěn)定劑、光穩(wěn)定劑等）、土工合成材

料產(chǎn)品制造技術(shù)及成套生產(chǎn)線、土工合成材料工程應(yīng)用技術(shù)等方面已

經(jīng)達(dá)到了較高水平。如在扁絲（包括裂膜絲）編織土工織物、高強(qiáng)粗

巨聚丙烯紡黏針刺土工織物生產(chǎn)技術(shù)及成套生產(chǎn)線已達(dá)到世界先進(jìn)水

平，其中高強(qiáng)粗旦聚丙烯紡黏針刺土工織物打破了國際著名公司多年

的市場壟斷，填補(bǔ)了我國技術(shù)空白；聚酯拉伸帶激光/高頻焊接土工格

柵生產(chǎn)技術(shù)及成套生產(chǎn)線已達(dá)到世界領(lǐng)先水平。我國已經(jīng)成為全球土

工合成材料產(chǎn)品制造大國和工程應(yīng)用強(qiáng)國，具有產(chǎn)品系列較全、生產(chǎn)

能力較高和工程應(yīng)用量較大的特點(diǎn)。

雖然我國已有30多年的實際工程使用經(jīng)驗和解決方案，但國內(nèi)產(chǎn)

品整體研發(fā)技術(shù)與先進(jìn)國家相比還有較大差距，如在茂金屬線性低密

度聚乙烯樹脂、耐氯硫受阻胺光穩(wěn)定劑、阻燃受阻胺光穩(wěn)定劑、黑白

色母粒等原料、助劑的研發(fā)以及片梭織機(jī)、紡絲機(jī)、針刺機(jī)、多層共

擠吹膜機(jī)、雙向拉伸機(jī)等設(shè)備的制造尚未形成技術(shù)主導(dǎo)。在部分性能

研究領(lǐng)域，如土工合成材料自然老化與人工氣候老化的相關(guān)性方面缺

乏系統(tǒng)性研究成果；在工程現(xiàn)場檢測及實時監(jiān)測手段方面我國技術(shù)積

累還很薄弱；在智能型材料數(shù)據(jù)采集傳輸系統(tǒng)、分析系統(tǒng)以及控制系

統(tǒng)等研發(fā)領(lǐng)域與先進(jìn)國家差距較大。需要行業(yè)加強(qiáng)引導(dǎo)，加大設(shè)備、

資金的投入，組織大量技術(shù)實驗，以期滿足工程應(yīng)用要求并達(dá)到世界

水平。

三、必要性分析

1、提升公司核心競爭力

項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充

流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費(fèi)用

水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時資金補(bǔ)充流

動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支

持，提高公司核心競爭力。

四、匯率風(fēng)險概述

(一)匯率風(fēng)險的定義

匯率風(fēng)險是指預(yù)期以外的匯率變動對企業(yè)價值的影響。還可定義

為(由未進(jìn)行套期的敞口導(dǎo)致)企業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和負(fù)債、凈利潤

以及因匯率變動導(dǎo)致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。

通常下列企業(yè)可能會面臨匯率或貨幣風(fēng)險：

(1)商品或服務(wù)的出口商；

(2)商品或服務(wù)的進(jìn)口商；

(3)擁有海外子企業(yè)的企業(yè)；

(4)本身為海外子企業(yè)的企業(yè)；

(5)借入和借出外匯的企業(yè)。

（二）匯率的影響因素

各國匯率的形成和變動既包括經(jīng)濟(jì)因素，又包括政治因素和心理

因素，并且各種因素相互聯(lián)系、相互制約。簡單來說，匯率主要受以

下幾個因素影響。

1、國際收支狀況

國際收支狀況是影響匯率最重要的因素。當(dāng)一國外匯收入增加或

外匯支出減少時，該國的國際收支將產(chǎn)生順差，導(dǎo)致外匯供給大于外

匯需求，從而外幣貶值，本幣升值；反之，如果外匯收入下降或外匯

支出增加導(dǎo)致該國國際收支產(chǎn)生逆差時，外匯需求大于外匯供給，因

而外幣將升值，本幣將貶值。

2、外匯儲備

一國外匯儲備的多少，反映了該國干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定匯率的能

力。如果該國外匯儲備增加，外匯市場對本國貨幣的信心就會增加，

這時本幣將升值；反之，如果外匯儲備下降，外匯市場對本國貨幣缺

乏信心，這時本幣將會貶值。

3、相對利率

利率是貨幣資金的價格，表示一定數(shù)量的資本所能獲得的收益。

一國利率的變動必然會影響到該國的資金輸出和輸入，進(jìn)而影響到該

國貨幣的匯率。一國利率上升，會導(dǎo)致國際資本流入增加，國內(nèi)資本

流出降低，從而該國資本賬戶得到改善，進(jìn)而本幣會升值；反之，如

果利率下降，會導(dǎo)致國際資本流入下降，資本流出增加，從而該國的

資本賬戶將會惡化，導(dǎo)致本幣貶值。不過，利率的變化對匯率的影響

是短暫的。

4、相對通貨膨脹率

相對通貨膨脹率是決定匯率長期趨勢的主要因素。在紙幣流通制

度下，一國貨幣的對內(nèi)價值是由國內(nèi)一般物價水平來反映的。通貨膨

脹就意味著該國貨幣代表的價值量下降，貨幣對內(nèi)貶值；而貨幣對內(nèi)

貶值又會引起貨幣的對外貶值。一般而言，如果一國的通貨膨脹率超

過另一個國家，則該國貨幣對另一個國家的貨幣貶值；反之，則升值。

另外，通貨膨脹會通過國際收支來間接影響匯率。其邏輯關(guān)系為：本

國通貨膨脹率上升時，本國商品價格將上升，從而導(dǎo)致出口下降，進(jìn)

口上升，長此以往國際收支經(jīng)常項目將產(chǎn)生逆差，從而本國貨幣將會

貶值。同時，本國通貨膨脹率上升，則實際利率水平下降，資本將會

產(chǎn)生外逃，國際收支資本項目惡化，從而導(dǎo)致本幣貶值。

5、經(jīng)濟(jì)實力

一國經(jīng)濟(jì)實力是該國貨幣匯率穩(wěn)定與否的基礎(chǔ)。國家經(jīng)濟(jì)的增長

穩(wěn)定、低通脹率、充足的外匯儲備、合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、均衡的國際收

支等，都是一國貨幣匯率穩(wěn)定或穩(wěn)中有升的物質(zhì)基礎(chǔ)。

6、宏觀經(jīng)濟(jì)政策

宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要是指一國為了充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長

和國際收支平衡的目標(biāo)而實施的貨幣政策和財政政策。一國實行擴(kuò)張

性的貨幣政策和財政政策會導(dǎo)致國際收支逆差，從而通貨膨脹率上升,

然后本國貨幣貶值。反之，如果一國實行緊縮性的貨幣政策和財政政

策，會產(chǎn)生國際收支順差，通貨膨脹率下降，從而本幣升值。

7、其他因素

除了上述經(jīng)濟(jì)因素的影響外，還有許多非經(jīng)濟(jì)因素可能會對匯率

產(chǎn)生影響。如政治、軍事以及心理等因素。其中心理因素又與政治、

軍事等因素有極大的相關(guān)性，并可能對匯率產(chǎn)生重大影響。

（三）企業(yè)外匯風(fēng)險的類型

1、交易風(fēng)險

交易風(fēng)險是指以外幣計價的交易，由于該幣與本國貨幣的比值發(fā)

生變化即匯率變動而引起的損益的不確定性。這些交易包括：以信用

為基礎(chǔ)的即以延期付款為支付條件的商品或勞務(wù)的進(jìn)口和出口；以外

幣計價的國際借貸活動；待履行的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在合同到期

時，因匯率變化，可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣；其他用外

幣表示的所獲得的資產(chǎn)或負(fù)債。除非通過遠(yuǎn)期合同等手段得到“對

沖”，否則企業(yè)的交易風(fēng)險在從交易發(fā)生之日起，到實際支付之日止

的期間內(nèi)，一直存在。

交易風(fēng)險的特點(diǎn)是具有要么損失、要么獲益的或然性，即依據(jù)一

定的條件可以相互轉(zhuǎn)化。

2、折算風(fēng)險

折算風(fēng)險也稱會計風(fēng)險。它是根據(jù)會計制度的規(guī)定，在企業(yè)全球

性的經(jīng)營活動中，為適應(yīng)報告需要而出現(xiàn)的風(fēng)險，即因為匯率的變化,

引起資產(chǎn)負(fù)債表上某些項目價值的變化。只要一個集團(tuán)企業(yè)下面設(shè)有

海外子企業(yè)，它都會面臨折算風(fēng)險。當(dāng)母企業(yè)在準(zhǔn)備合并財務(wù)報表時,

海外子企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和利潤等都要被折算成本國貨幣。本國貨幣

和外國貨幣之間的匯率在當(dāng)年發(fā)生變化會影響報告的子企業(yè)的凈資產(chǎn)

價值和利潤，從而導(dǎo)致折算方面的損益。

折算風(fēng)險的特點(diǎn)是，發(fā)生折算風(fēng)險時，用外幣計量的項目（資產(chǎn)、

負(fù)債、收入、費(fèi)用）的發(fā)生額必須按照本國貨幣重新表述，且必須按

母企業(yè)所在國的會計規(guī)定進(jìn)行。

3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指由于突然的匯率變動，引起企業(yè)在未來一定期間的

收益發(fā)生變化，它是一種潛在性的風(fēng)險，其程度大小取決于匯率變動

對產(chǎn)品數(shù)量、價格及成本的影響程度。所有有國際業(yè)務(wù)的企業(yè)和所有

車國際競爭對手的企業(yè)都面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的特點(diǎn)是，它帶有主觀意識，因為它取決于一定時期內(nèi)

企業(yè)預(yù)測未來現(xiàn)金流動量的能力，而企業(yè)預(yù)測這種能力是千差萬別的;

其風(fēng)險影響比交易風(fēng)險和折算風(fēng)險大，因為這種風(fēng)險不但影響企業(yè)在

國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)行為與效益，還直接影響企業(yè)在海外的經(jīng)營效益或投資效

益。

五、匯率風(fēng)險的識別與計量

（一）匯率風(fēng)險的識別

為了比較準(zhǔn)確、全面地識別企業(yè)匯率風(fēng)險，可以將企業(yè)匯率風(fēng)險

逐層予以分解，并建立起一個層序化的樹狀系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，即風(fēng)險樹。風(fēng)

險樹建立以后，企業(yè)可以清晰、準(zhǔn)確地判明自己所承受的外匯風(fēng)險的

具體形態(tài)及其性質(zhì)，簡單、迅速地認(rèn)清自己所面臨的局面，為以后的

風(fēng)險管理決策提供可靠的依據(jù)。

（二）企業(yè)匯率風(fēng)險計量

1、凈外匯風(fēng)險敞口的分析與計量

企業(yè)外匯風(fēng)險可以用凈外匯風(fēng)險敞口來計量。

如果由公式計算出的凈外匯風(fēng)險敞口為正數(shù)，則意味著當(dāng)外幣對

本幣的匯率下降時企業(yè)將面臨外匯虧損的風(fēng)險；當(dāng)外幣對本幣的匯率

上升時，企業(yè)將有所收益；反之，如果計算出的凈外匯風(fēng)險敞口為負(fù)

數(shù)，則當(dāng)外幣對本幣的匯率上升時，企業(yè)將面臨外匯虧損的風(fēng)險，當(dāng)

外幣對本幣的匯率下降時，企業(yè)會有所收益。

2、匯率風(fēng)險的分析與計量

為了分析與計量一家企業(yè)因其外幣資產(chǎn)與負(fù)債組合的不相匹配以

及外匯買賣的不相匹配可能產(chǎn)生的匯率風(fēng)險，可以首先計算凈外匯風(fēng)

險敞口，然后將其折算成本幣，再結(jié)合匯率的預(yù)期變動趨勢正行計算,

具體公式為

3、匯率風(fēng)險計量的VaR方法

確定企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險的類型后，企業(yè)的匯率風(fēng)險管理決策的

關(guān)鍵問題是這些風(fēng)險的度量。事實證明，度量匯率風(fēng)險是比較困難的。

現(xiàn)在廣泛采用的方法是VaR模型。VaR方法可用來度量不同類型的風(fēng)險,

為企業(yè)管理風(fēng)險提供幫助。但是，VaR無法說明該敞口在(100-z)%

的置信水平上會出現(xiàn)什么情況，即最糟糕的情形。由于VaR模型不能

反映置信水平100%的最大損失，企業(yè)常常在VaR限制之外設(shè)定經(jīng)營限

制，比如名義金額或止損指令，以盡最大可能覆蓋風(fēng)險。

企業(yè)采用VaR計算匯率風(fēng)險，以估計由企業(yè)活動導(dǎo)致的外匯頭寸

(包括在正常條件下，在特定期間內(nèi)，其資金的外匯頭寸)的風(fēng)險程

度。VaR計算法需要3個參數(shù)：首先，持有期計劃持有外匯頭寸的時間

長度，一般持有期為1天；其次，計劃進(jìn)行預(yù)測的置信水平，通常是

將置信水平設(shè)定為99%或95%；最后是表示VaR所用的貨幣單位。假設(shè)

持有期為X天，置信水平為y%的期間內(nèi)，VaR可度量在X天之內(nèi)的最

大損失（即外匯頭寸市值的減少），條件是該X天的期間必須是在y%

的期間內(nèi)，而并不屬于（100-y）%的期間。VaR量度的是在正常條件

下最糟糕的情況。因此，如果外匯頭寸的持有期為1天，置信水平為

99%時，VaR計量結(jié)果為500萬美元，則表明在未來1天內(nèi)，該企業(yè)發(fā)

生的外匯損失超過500萬美元的可能性只有l(wèi)%o或者企業(yè)或預(yù)期在未

來的100個普通的交易日內(nèi)，在其中的99天，其外匯頭寸的價值減少

幅度不會超過500萬美元，或每100個普通的交易日內(nèi)，有1天價值

減少會超過500萬美元。

六、市場風(fēng)險的度量

在確認(rèn)對企業(yè)有顯著影響的市場風(fēng)險因素以后，就需要對各種風(fēng)

險因素進(jìn)行度量，即對風(fēng)險進(jìn)行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場風(fēng)險

度量指標(biāo)大致可以分為兩種類型，即相對度量指標(biāo)和絕對度量指標(biāo)。

（一）相對指標(biāo)

相對度量指標(biāo)主要用來測量市場因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化

之間的關(guān)系。主要指標(biāo)有久期、凸性、Beta系數(shù)、Delta,Gamma,

Vega,Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來衡量利率風(fēng)險，Beta系

數(shù)主要用來衡量股票的系統(tǒng)風(fēng)險，而Delta,Gamma,Vega,Theta和

Rh。等些指標(biāo)主要用來衡量衍生產(chǎn)品市場（包括商品期貨、金融期貨）

的風(fēng)險。

1、久期

久期也稱持續(xù)期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此這個

概念也經(jīng)常被稱為麥考雷久期。它計量了回收一筆投資資金所需要的

平均時間，故也稱加權(quán)平均回收期。

久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但

是現(xiàn)金流不同債券的優(yōu)劣。因此，久期本質(zhì)上是指實際收回全部現(xiàn)金

所需要的時間。后來，久期分析逐漸成為衡量債券利率風(fēng)險的工具。

久期隨著市場利率的下降而上升，隨著市場利率的上升而下降，久期

與市場利率成反比關(guān)系。久期越大，債券價格對收益率的變動就越敏

感，收益率上升所引起的債券價格下降幅度就越大，而收益率下降所

引起的債券價格上升幅度也越大?？梢姡纫貤l件下，久期小的

債券比久期大的債券抗利率上升風(fēng)險能力強(qiáng)，但抗利率下降風(fēng)險能力

較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當(dāng)投資

者判斷當(dāng)前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、

縮短債券久期；而當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平有可能下降，則拉長

債券久期、加大長期債券的投資，這就可以幫助投資者在債市的上漲

中獲得更高的溢價。

需要說明的是，久期的概念不僅廣泛應(yīng)用在個券上，而且廣泛應(yīng)

用在債券的投資組合中。一個長久期的債券和一個短久期的債券可以

組合一個中等久期的債券投資組合，而增加某一類債券的投資比例又

可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以，當(dāng)投資者在進(jìn)行

大資金運(yùn)作時，準(zhǔn)確判斷好未來的利率走勢后，就是確定債券投資組

合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調(diào)整各類債券的權(quán)重，基本

上就能達(dá)到預(yù)期效果。

此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期

限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。

2、凸性

久期本身也會隨著利率的變化而變化，所以它不能完全描述債券

價格對利率變動的敏感性，1984年StanleyDiller引進(jìn)凸性的概念。

凸性是對債券價格利率敏感性的二階估計，是對債券久期利率敏

感性的測量。在價格一收益率出現(xiàn)大幅度變動時，它們的波動幅度呈

非線性關(guān)系，由久期作出的預(yù)測將有所偏離，凸性就是對這個偏離的

修正。

久期描述了價格一收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲程

度。凸性是債券價格對收益率的二階導(dǎo)數(shù)，也是久期本身對利率變化

的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風(fēng)險度量的精度。

凸性具有以下性質(zhì)。

(1)凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率

越大，凸性越大。利率下降時，凸性增加。

(2)對于沒有隱含期權(quán)的債券來說，凸性總大于0,即利率下降,

債券價格將以加速度上升；當(dāng)利率上升時，債券價格以減速度下降。

(3)含有隱含期權(quán)的債券的凸性一般為負(fù)，即價格隨著利率的下

降以減速度上升，或債券的有效持續(xù)期隨利率的下降而縮短，隨利率

的上升而延長。因為利率下降時買入期權(quán)的可能性增加了。

3、Beta系數(shù)

Beta系數(shù)是用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內(nèi)的整個經(jīng)

濟(jì)環(huán)境影響程度的指標(biāo)。Beta系數(shù)定義為某個資產(chǎn)的收益率同市場組

合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個別資產(chǎn)收益的變化與市場上全部

資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對于市場全部資產(chǎn)平均風(fēng)險水平

來說，一項資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險的大小。

4、Delta

Delta是指衍生產(chǎn)品（包括期貨、期權(quán)等）的價格相對于其標(biāo)的資

產(chǎn)價格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價格風(fēng)險或股票價格風(fēng)險。

5、Theta

期權(quán)組合的Theta,是在其他條件保持不變的條件下，組合價值變

動與時間變化之間的比率。

通常對Theta報價時，時間是按日度量的，此時的Theta用來衡

量權(quán)利金的日損失率，它僅與時間價值相關(guān)。

6、Gamma

Gamma,用符號「表示，是用來衡量Delta本身相對于其標(biāo)的資

產(chǎn)價格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價格風(fēng)

險或股票價格風(fēng)險度量的精度。

7、Vega

Vega,即v,表示衍生產(chǎn)品的價格相對于其波動率變化的敏感程度,

Vega用于度量商品價格風(fēng)險或股票價格風(fēng)險。

8、Rho

Rho表示衍生產(chǎn)品的價格對利率水平變化的敏感程度，Rho用于衡

量利率風(fēng)險。

通常使用相對指標(biāo)對相關(guān)市場風(fēng)險作敏感性分析，估算市場波動

不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風(fēng)

險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格等，同時假設(shè)其他因素不

變。以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險管理部門可以檢測到整個企業(yè)的市場風(fēng)險，并

根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

上述針對債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性，針對股票的Beta,

針對衍生金融工具的Delta,Gamma,Vega等風(fēng)險度量指標(biāo)實際上是測

量證券組合價值對其市場因子的敏感性，所以也稱為靈敏度方法。靈

敏度方法由于簡單、直觀而在實際中獲得廣泛應(yīng)用，但靈敏度方法在

測量市場風(fēng)險時存在以下主要問題。①近似性。只有在市場因子的變

化范圍很小時，這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實相符，因此它只是一種局部性

測量方法。②對產(chǎn)品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用

于某一類資產(chǎn)、針對某一類市場因子，如Beta只適用于股票類資產(chǎn)，

久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無法測量包含不同市場因子、

不同金融產(chǎn)品的證券組合的風(fēng)險，另一方面也無法比較不同資產(chǎn)的風(fēng)

險程度。③對于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對于衍生證券，Gamma,

Vega等概念很難理解。④相對性。靈敏度只是一個相對的比例概念，

并沒有回答某一證券組合的風(fēng)險一一損失到底是多大。要得到質(zhì)失的

大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能一一市場

因子的變化是隨機(jī)的。因此利用靈敏度測量市場風(fēng)險時，必須掌握市

場因子這一隨機(jī)變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。

正是針對相對指標(biāo)的這些缺陷，產(chǎn)生了對市場風(fēng)險進(jìn)行度量的絕對指

標(biāo)，主要有方差/標(biāo)準(zhǔn)差、下偏距以及VaR方法。

（二）絕對指標(biāo)

1、方差/標(biāo)準(zhǔn)差

方差或標(biāo)準(zhǔn)差作為金融資產(chǎn)風(fēng)險的度量指標(biāo)被學(xué)術(shù)界和實務(wù)界廣

泛接受。在HarryMarkowitzl952發(fā)表的論文《證券組合選擇》中，

Markowitz假定投資風(fēng)險可以視為投資收益的不確定性，這種不確定性

可以用統(tǒng)計學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差加以度量。比方說，某一金融資產(chǎn)組

合的價值為100萬美元，標(biāo)準(zhǔn)差為5%,則該組合的風(fēng)險可能為5萬美

元。由于方差具有良好的統(tǒng)計特性，被廣泛運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合

的風(fēng)險。

方差/標(biāo)準(zhǔn)差反映的是證券收益的波動性，因此稱為波動性方法。

這種方法“似乎”解決了風(fēng)險測量問題一一知道了某一組合的波動性,

可以得到其收益的平均波動。但這種波動性的描述同樣沒有解決風(fēng)險

度量問題，主要表現(xiàn)在以下方面：①波動性只是描述了收益的不確定

性一一偏離平均收益的程度，這種偏離可以是正偏離，也可以是負(fù)偏

離，而實際中關(guān)注的只是負(fù)偏離（損失），但波動性并沒有說明這一

點(diǎn)。當(dāng)然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一

方面往往不具有良好的統(tǒng)計特性，另一方面也沒有解決下面的缺陷。

②波動性并沒有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標(biāo)準(zhǔn)

差是50萬元，無法判定組合的損失一可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于50萬元（如最大

可以是1000萬元），也可能小于50萬元，標(biāo)準(zhǔn)差并沒有指出風(fēng)險為

50萬元的可能性有多大。而事實上，由于市場因子的隨機(jī)性，證券組

合的收益變化是一個隨機(jī)變量，根據(jù)統(tǒng)計學(xué)理論，隨機(jī)變量的特性應(yīng)

該通過隨機(jī)變量的概率分布確切描述，而不是僅用標(biāo)準(zhǔn)差。這洋，證

券組合市場風(fēng)險的度量，應(yīng)該通過證券組合收益的概率分布進(jìn)行描述

一—定概率水平（置信度）下的可能損失。這就引入了市場風(fēng)險度量

的VaR方法。

2、下偏距

方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法同時度量了風(fēng)險的正面和負(fù)面影響，而人們通常

認(rèn)為風(fēng)險僅有負(fù)面影響，因此用方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法度量風(fēng)險不能反映人

們真實的心理感受。針對方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法的這一缺陷，下偏距方法不

考慮風(fēng)險的正面影響，僅刻畫相對某一目標(biāo)收益水平（通常取總體平

均水平或零收益水平）之下的收益率分布狀況。該類方法的理論基礎(chǔ)

是：對于各種收益率分布，投資者在考慮和管理風(fēng)險時，著重考察收

益率分布的左邊，以此為前提，產(chǎn)生了許多刻畫相對某一目標(biāo)收益水

平之下的收益率分布特征的風(fēng)險指標(biāo)，其中最具代表性并形成較成熟

理論體系的是哈洛的LPM方法。與方差/標(biāo)準(zhǔn)差相似，Downside—Risk

方法主要運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險。

3、風(fēng)險價值

風(fēng)險價值代表了目前市場風(fēng)險度量的最佳實踐，是度量市場風(fēng)險

的國際標(biāo)準(zhǔn)工具。它最早起源于20世紀(jì)80年代，但作為一種市場風(fēng)

險測定和管理的工具，則是由J.P.Morgan投資銀行在1994年的

RiskMetries系統(tǒng)中提出。VaR的定義是：在一定置信水平下，由于市

場波動而導(dǎo)致整個資產(chǎn)組合在未來某個時期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大損失值。

由于VaR方法能簡單清晰地表示金融資產(chǎn)頭寸的市場風(fēng)險大小，又有

比較嚴(yán)格系統(tǒng)的統(tǒng)計理論作為基礎(chǔ)，因此得到了國際金融理論和實業(yè)

界的廣泛認(rèn)可。國際銀行業(yè)巴塞爾委員會也利用VaR模型所估計的市

場風(fēng)險來確定銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的資本充足率。

計算VaR的方法很多，主要包括方差一協(xié)方差法、歷史模擬法和

蒙特卡羅模擬法。

（1）方差一協(xié)方差法。該方法是假定風(fēng)險因素收益的變化服從特

定的分布，通常假定為正態(tài)分布，然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計該風(fēng)

險因素收益分布的參數(shù)值，如方差、均值、相關(guān)系數(shù)等，然后根據(jù)風(fēng)

險因素發(fā)生單位變化時，頭寸的單位敏感性與置信水平來確定各個風(fēng)

險要素的VaR值，再根據(jù)各個風(fēng)險要素之間的相關(guān)系數(shù)來確定整個組

合的VaR值。

(2)歷史模擬法。以歷史可以在未來重復(fù)為假設(shè)前提，直接根據(jù)

風(fēng)險因素收益的歷史數(shù)據(jù)來模擬風(fēng)險因素收益的未來變化。在這種方

法下，VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布，組合收益的歷史分

布又來自于組合中每一金融工具的盯市價值，而這種盯市價值是風(fēng)險

因素收益的函數(shù)。具體來說，歷史模擬法分為三個步驟：①為組合中

的風(fēng)險因素安排一個歷史的市場變化序列；②計算每一歷史市場變化

的資產(chǎn)組合的收益變化；③推算出VaR值。因此，風(fēng)險因素收益的歷

史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來源。

(3)蒙特卡羅模擬法。即通過隨機(jī)的方法產(chǎn)生一個市場變化序列,

然后通過這一市場變化序列模擬資產(chǎn)組合風(fēng)險因素的收益分布，最后

求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區(qū)別在于前

者采用隨機(jī)的方法獲取市場變化序列，而不是通過復(fù)制歷史的方法獲

得，即將歷史模擬法計算過程中的第一步改成通過隨機(jī)的方法獲得一

個市場變化序列。市場變化序列既可以通過歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生，也可

以通過假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計算過程比較復(fù)雜，

因此應(yīng)用上沒有前面兩種方法廣泛。

VaR的優(yōu)點(diǎn)非常明顯，它把預(yù)期的未來損失和該損失發(fā)生的概率結(jié)

合起來，將不同市場因子、不同市場的風(fēng)險集成為一個數(shù)，較準(zhǔn)確地

測量了由不同風(fēng)險來源及其相互作用而產(chǎn)生的潛在損失，利于管理者、

投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局準(zhǔn)確把握金融機(jī)構(gòu)的實際風(fēng)險。

綜合上述方法對風(fēng)險進(jìn)行的定量分析，可以使企業(yè)明確自身所面

臨的市場風(fēng)險大小，為進(jìn)一步的風(fēng)險管理活動奠定基礎(chǔ)。

七、市場風(fēng)險的含義及分類

市場風(fēng)險是指未來市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）

的不確定性對企業(yè)實現(xiàn)其既定目標(biāo)的影響。根據(jù)引發(fā)市場風(fēng)險的市場

因子不同，市場風(fēng)險可分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險和商

品價格風(fēng)險，這些市場因素可能直接對企業(yè)產(chǎn)生影響，也可能是通過

對其競爭者、供應(yīng)商、投資者或者消費(fèi)者從而間接對企業(yè)產(chǎn)生影響。

所有的企業(yè)都面臨著某些形式的市場風(fēng)險。不同行業(yè)以及同一行

業(yè)中的不同企業(yè)所面臨的市場風(fēng)險敞口的大小和形式也會有所不同。

例如，一家國際化企業(yè)的離岸收入和費(fèi)用是按照不同的貨幣來結(jié)算的，

就會敞口于匯率變化的風(fēng)險敞口中。即使這些收入和費(fèi)用是同一種貨

幣來結(jié)算的，當(dāng)它把離岸收益兌換成本土貨幣時，仍然存在匯率風(fēng)險。

再如，一家能源企業(yè)，當(dāng)一種進(jìn)價（如原油價）的變化與產(chǎn)出價（如

汽油或航空用油的價格）的變化不匹配時，這家能源企業(yè)就會遇到能

源價格波動的風(fēng)險。不幸的是，很多企業(yè)，甚至是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)對

市場風(fēng)險并不了解，而且有時由于無知而承擔(dān)了很大的市場風(fēng)險，導(dǎo)

致了企業(yè)的巨大損失，因而有必要通過加強(qiáng)對市場風(fēng)險的管理，為企

業(yè)創(chuàng)造價值。

市場風(fēng)險管理是識別、度量、監(jiān)測和控制市場風(fēng)險的全過程。市

場風(fēng)險管理的目標(biāo)是通過將市場風(fēng)險控制在企業(yè)可以（或愿意）承受

的合理范圍內(nèi)，實現(xiàn)經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益率的最大化。

通常市場風(fēng)險分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險、股票價

格風(fēng)險四大類。

（1）利率風(fēng)險是指因利率變化而產(chǎn)生預(yù)期之外損失的風(fēng)險。

（2）匯率風(fēng)險是由匯率變動的可能性，以及一種貨幣對另一種貨

幣的價值發(fā)生變動的可能性而導(dǎo)致的預(yù)期之外損失的風(fēng)險。

（3）商品價格風(fēng)險是指由于商品價格變化而使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期損失

之外的風(fēng)險。提供商品的企業(yè)，會受到價格變化的影響。同樣的道理,

接受商品的企業(yè)和最終消費(fèi)者也會受到價格變化的影響。

（4）股票價格風(fēng)險是指股票價格偏離其內(nèi)在價值而給發(fā)行企業(yè)或

投資者帶來損失的風(fēng)險。從發(fā)行股票企業(yè)的角度來說，則是股票價格

低于其真實價值，而給企業(yè)帶來潛在損失的風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：發(fā)行

階段，如果股票價格過低會影響企業(yè)的籌資金額；發(fā)行上市后，如果

股票價格過低，不能反映企業(yè)的真實價值，則會出現(xiàn)退市或被并購的

風(fēng)險。如美國組約證券交易所、納斯達(dá)克交易所和香港證券交易所都

有股票價格太低企業(yè)退市的規(guī)定。美國紐約證券交易所的規(guī)定是，每

股最低成交價格如果連續(xù)30個交易日的收市價低于1美元，上市企業(yè)

將會被摘牌。在納斯達(dá)克上市的公司，必須滿足以下兩項標(biāo)準(zhǔn)，否則

將會被摘牌，這兩項標(biāo)準(zhǔn)是：①公司的有形資產(chǎn)凈值須在400萬美元

以上，有75萬股流通股，有500萬美元的流通股市值，股價不低于1

美元，有400戶股東和2個做市商；②市值超過5000萬美元（或者總

資產(chǎn)和收入分別達(dá)到5000萬美元），流通股超過110萬股，流通股的

市值超過1500萬美元，股價不低于5美元，有400戶股東和4個做市

商。而中國香港聯(lián)合交易所則規(guī)定：連續(xù)30個交易日的移動平均每日

交投量加權(quán)股價在0.5港元以下的企業(yè)要退市。退市會給上市企業(yè)帶

來一系列的損失。首先，退市使企業(yè)失去了上市融資的渠道，會影響

到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展；其次，退市意味著企業(yè)資信下降，使投資者對其

失去信心，即使退市企業(yè)并未破產(chǎn)，其將來的發(fā)展也會受到影響；再

次，退市會影響企業(yè)的并購擴(kuò)張。如果股票價格長期過低，不能反映

發(fā)行股票企業(yè)的真實價值，則會出現(xiàn)企業(yè)因價值低估被其他企業(yè)并購,

企業(yè)的法律地位消失或不再作為獨(dú)立的經(jīng)營實體而存在的風(fēng)險。

一般工商企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和經(jīng)營實體產(chǎn)品，經(jīng)營活動和收

益主要與產(chǎn)品市場相關(guān)，其面臨的市場風(fēng)險主要是商品價格風(fēng)險。但

一般工商企業(yè)也可能面臨金融市場風(fēng)險（與利率、匯率及金融衍生品

相關(guān)），金融市場風(fēng)險是由這些企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的不確

定性間接導(dǎo)致的，所以金融市場風(fēng)險是一般工商企業(yè)基本經(jīng)營活動的

“副產(chǎn)品”。企業(yè)市場風(fēng)險的主要產(chǎn)生因素在于以下幾個方面。

（1）在資本與資產(chǎn)籌措方面（主要包括經(jīng)營資本和固定資產(chǎn)的籌

措）。債務(wù)融資是經(jīng)營資本籌措的主要渠道，市場利率的波動、企業(yè)

信用級別的變化都會引起企業(yè)債券收益率的上升，從而導(dǎo)致企業(yè)融資

成本上升。當(dāng)企業(yè)通過外匯融資時，匯率的波動會引起企業(yè)實際債務(wù)

成本支出的變化。企業(yè)現(xiàn)金流和資金需求的不匹配，也會導(dǎo)致企業(yè)的

倉促被動融資，從而增加融資成本。企業(yè)更新或增加固定資產(chǎn)時，商

品價格的波動通常會引起資產(chǎn)購置成本的變化。

（2）生產(chǎn)與運(yùn)營方面（主要包括原材料采購和產(chǎn)品銷售）。企業(yè)

的現(xiàn)金流主要受原材料采購價格和產(chǎn)品銷售價格的影響，因此，由原

材料價格和產(chǎn)品售價的波動而引起的市場風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營的影響較大。

對于跨國經(jīng)營的企業(yè)，匯率波動引起的商品實際價格的變化也會引起

原材料成本和產(chǎn)品銷售收益的波動。另外，企業(yè)商品銷售合同的對方

違約，如推遲付款或賴賬，也會給企業(yè)造戌相應(yīng)的損失。

（3）企業(yè)發(fā)展方面（主要包括對外投資和產(chǎn)品研發(fā)）。企業(yè)由于

現(xiàn)金流不足會導(dǎo)致自我發(fā)展行為的減少，或需要依靠外部融資；利率、

匯率、商品價格等市場價格的變化也會對企業(yè)的投資水平產(chǎn)生影響，

特別是投資資產(chǎn)的市場價格發(fā)生變化，不僅直接影響了企業(yè)的投資收

益，也會對企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

（4）企業(yè)買賣或投資衍生產(chǎn)品時。如買賣期貨或期權(quán)等產(chǎn)品進(jìn)行

投機(jī)時會面臨較大的市場風(fēng)險，而一般的套期保值行為市場風(fēng)險是可

以控制在一定限度內(nèi)的。

八、利率風(fēng)險識別

企業(yè)用以識別和計量風(fēng)險的系統(tǒng)和程序，取決于企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)

和復(fù)雜性。在企業(yè)識別和控制利率風(fēng)險敞口時，這種系統(tǒng)必須能夠提

供充分、及時且精確的信息。

產(chǎn)生利率風(fēng)險的源頭很多，計量系統(tǒng)在掌握各類利率風(fēng)險敞口的

實際水平上也存在差異。為了找到最適宜的計量系統(tǒng)，企業(yè)管理層應(yīng)

首先考慮其產(chǎn)品和活動的性質(zhì)與組合。在試圖識別利率風(fēng)險敞口的主

要源頭及每一源頭對形成企業(yè)整體利率風(fēng)險狀況的相對作用之前，管

理層應(yīng)了解企業(yè)的業(yè)務(wù)組合及這些業(yè)務(wù)的風(fēng)險特征。然后，可對不同

的風(fēng)險計量系統(tǒng)進(jìn)行評估。方法是觀察這些系統(tǒng)能否恰當(dāng)?shù)刈R別和量

化企業(yè)風(fēng)險敞口的主要源頭。

企業(yè)的利率風(fēng)險敞口可分為四大類，即重新定價或期限錯配風(fēng)險、

基準(zhǔn)風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險和期權(quán)風(fēng)險。

（一）重新定價或期限錯配風(fēng)險

重新定價風(fēng)險是由利率變動的時機(jī)和因企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)

債表外工具的定價和到期而產(chǎn)生現(xiàn)金流的時機(jī)存在差異造成的。重新

定價風(fēng)險常常是企業(yè)利率風(fēng)險最為明顯的來源，可通過對企業(yè)在給定

時間段內(nèi)到期或重新定價的資產(chǎn)數(shù)量與負(fù)債數(shù)量進(jìn)行比較的方式予以

計量。一些企業(yè)故意在資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)中承擔(dān)重新定價風(fēng)險，其目的

是為了提高收益。

由于收益曲線一般是向上傾斜的（長期收益大于短期收益），利

用短期負(fù)債為長期資產(chǎn)融資，企業(yè)常?？梢再嵢≌罘?。但是，這類

企業(yè)的收益容易受到利率提高的影響，即利率提高會導(dǎo)致其融賓成本

上升。被重新定價的資產(chǎn)期限長于被重新定價的負(fù)債期限的企業(yè)，被

認(rèn)為是“對負(fù)債敏感的“企業(yè)，原因是，它們的負(fù)債會更快地被重新

定價。利率下降時，對負(fù)債敏感的企業(yè)收益會增加，而利率提高時，

收益會減少。相反，對資產(chǎn)敏感的企業(yè)（資產(chǎn)重新定價的期間比負(fù)債

重新定價的期間短）一般會從利率升高中獲益，而利率降低時發(fā)生損

失。重新定價常常（而非始終）在企業(yè)當(dāng)前的收益績效上表現(xiàn)出來，

企業(yè)可能會因此造成重新定價的不平衡，而這種情況直到未來的某個

時間才會顯現(xiàn)出來。僅把重點(diǎn)放在短期重新定價的不平衡問題上的企

業(yè)，可能會主動承擔(dān)增加的利率風(fēng)險，將期限展期，以提高收益。因

此，在評估重新定價風(fēng)險時，重要的是企業(yè)不僅應(yīng)考慮短期的不平衡,

還應(yīng)考慮長期的不平衡。如果不能計量和管理重大的、長期的、重新

定價的不平衡，可能導(dǎo)致企業(yè)未來收益受到利率變動的重大影響。

（二）基準(zhǔn)風(fēng)險

產(chǎn)生基準(zhǔn)風(fēng)險的原因是，不同的金融市場或不同的金融工具間的

利率關(guān)系發(fā)生改變。不同金融工具的市場利率，或為資產(chǎn)和負(fù)債定價

所用的指數(shù)在不同的時間發(fā)生變化，或變動金額不同時，會出現(xiàn)基準(zhǔn)

風(fēng)險。

由于存款利率會落后于市場利率的提高，許多企業(yè)可能發(fā)現(xiàn)，利

率升高時，其凈息差開始變動。但是，利率穩(wěn)定后，這種變動就被重

新定價的不平衡和其他主要市場利率關(guān)系間的差額所抵消。而且存款

利率逐漸趕上市場利率。某些定價指數(shù)具有固有的“滯后”特點(diǎn)，因

此，這些指數(shù)對于市場利率的變動反應(yīng)更為遲緩。這種滯后情況會強(qiáng)

化或緩和企業(yè)短期利率敞口。

一些企業(yè)將資產(chǎn)負(fù)債表外衍生工具作為其他投資的備用方法；另

一些企業(yè)利用它們管理其收益或資本敞口。利用資產(chǎn)負(fù)債表外衍生工

具，企業(yè)可達(dá)到以下目標(biāo)：限定下行的收益敞口；保持收益潛力上行;

增加產(chǎn)量和使收入或資本波動降至最低。盡管衍生工具可用來對利率

風(fēng)險進(jìn)行套期，它們同時使得企業(yè)面臨基準(zhǔn)風(fēng)險，原因是現(xiàn)金與衍生

工具之間的差額可能發(fā)生改變。例如，利用利率互換對其中期國庫券

組合進(jìn)行套期保值的企業(yè)，可能面臨基準(zhǔn)風(fēng)險，原因是，互換利率與

國庫券之間的差額可能改變。利用資產(chǎn)負(fù)債表外工具，如期貨、互換

和期權(quán)，進(jìn)行套期或改變資產(chǎn)負(fù)債表上頭寸的利率風(fēng)險特征的企業(yè)，

需要考慮資產(chǎn)負(fù)債表外合同的現(xiàn)金流量會如何隨利率變動及被套期或

被改變的頭寸而變化。衍生工具策略旨在進(jìn)行套期或抵消資產(chǎn)負(fù)債表

頭寸的風(fēng)險，一般會使用衍生工具合同，并且衍生工具合同的現(xiàn)金流

特點(diǎn)與工具或被套期頭寸之間的關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)。企業(yè)還需要考慮不同合

同的相對流動性和成本，并選擇能夠提供相關(guān)性、流動性和相對成本

的最佳組合的產(chǎn)品。即使街生工具合同與被套期頭寸之間是高度相關(guān)

的，企業(yè)還可能面臨基準(zhǔn)風(fēng)險，原因是現(xiàn)金和衍生工具價格并非總是

協(xié)同變化的。擁有大規(guī)模衍生工具組合或積極進(jìn)行衍生工具合同交易

的企業(yè)，應(yīng)確定潛在敞口是否代表企業(yè)收益或資本的重大風(fēng)險。

（三）收益曲線風(fēng)險

收益曲線風(fēng)險是由與期限范圍相關(guān)的利率變動的差異性產(chǎn)生的。

它包括具有不同期限的同一指數(shù)或市場的利率之間的關(guān)系變動。給定

市場的收益曲線在利率周期內(nèi)變平、變陡或向下傾斜（反轉(zhuǎn)）時，這

種關(guān)系會發(fā)生變化。收益曲線的差異性會放大期限錯配的影響，加重

企業(yè)頭寸的風(fēng)險。特定類型的結(jié)構(gòu)性票據(jù)可能尤其容易受到收益曲線

形狀變化的影響。屬于結(jié)構(gòu)性票據(jù)產(chǎn)品的雙重指數(shù)票據(jù)，其收益和收

益曲線關(guān)系直接相關(guān)。

（四）期權(quán)風(fēng)險

企業(yè)或企業(yè)的交易對手有權(quán)（而非義務(wù)）改變一項資產(chǎn)、負(fù)債或

資產(chǎn)負(fù)債表外金融工具現(xiàn)金流的水平和時機(jī)時會產(chǎn)生期權(quán)風(fēng)險。期權(quán)

賦予持有者在指定期間內(nèi)按照指定的價格（行使價）購買（看漲期權(quán)）

或銷售（看跌期權(quán)）金融工具的權(quán)利。對于期權(quán)的銷售者（或賣方），

如果期權(quán)持有人行使了期權(quán)，則他也應(yīng)承擔(dān)履約義務(wù)。

期權(quán)的持有者選擇是否行使期權(quán)的能力會導(dǎo)致期權(quán)出現(xiàn)不對稱的

業(yè)績。一般來說，期權(quán)的持有者僅會在其能夠收益的情況下，才會行

使權(quán)利。因此，期權(quán)的持有者面臨著有限的下行風(fēng)險以及無限的上行

回報。期權(quán)賣方面臨無限的下行風(fēng)險（期權(quán)持有者通常在不利于期權(quán)

賣方的時間行使期權(quán)）以及有限的上行回報（如果持有者不行使期權(quán),

則賣方可保留期權(quán)金）。

期權(quán)常常導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險或回報出現(xiàn)不對稱。如果企業(yè)已經(jīng)從交易

對手那里買入期權(quán)，那么，企業(yè)可能因有利的利率變動而取得的收益

或資本價值金額，可能大于企業(yè)在利率發(fā)生不利變動時可能損失的金

額。因此，企業(yè)的上行敞口可能大于下行回報。同樣的，對于許多企

業(yè)來說，它們的賣出期權(quán)頭寸使它們面臨損失的風(fēng)險，無論利率是升

還是降。

九、利率風(fēng)險概述

利率風(fēng)險是指利率變動對收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險。按照利率風(fēng)

險的成因，巴塞爾利率風(fēng)險監(jiān)管委員會在《利率風(fēng)險原則》中把利率

風(fēng)險分為4類，即重新定價風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險和期權(quán)風(fēng)

險。

重新定價風(fēng)險，又稱成熟期不匹配風(fēng)險，是指由于企業(yè)可重新定

價的資產(chǎn)和可重新定價的負(fù)債的不匹配，即利率敏感性資產(chǎn)和利率敏

感性負(fù)債之間存在缺口，只要缺口不為零，則利率變動時，企業(yè)就會

面臨利率風(fēng)險。

收益曲線是描述投資收益率與投資期限之間關(guān)系的曲線。收益率

曲線風(fēng)險是指由于收費(fèi)曲線的意外位移或斜率的變化而對企業(yè)的凈利

差收入造成的不利影響。

基準(zhǔn)風(fēng)險是指企業(yè)的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債即使相等,

但只要二者利率波動幅度不一致，就會引起企業(yè)收益的變動，由此產(chǎn)

生的收益風(fēng)險稱為基準(zhǔn)風(fēng)險，也叫利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險。

大多數(shù)金融產(chǎn)品都包含有期權(quán)特征，銀行存貸款也包含有存款人

提前支取存款和貸款人提前歸還貸款本息的權(quán)利。期權(quán)風(fēng)險是指企業(yè)

行使提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇而產(chǎn)生的利率風(fēng)險。

期權(quán)風(fēng)險常常在市場利率水平發(fā)生較大變化時出現(xiàn)。

從20世紀(jì)80年代中后期以來，國際經(jīng)濟(jì)總體一直處于衰退和低

迷狀態(tài)，利率不斷下調(diào)。6個月期的英國銀行同業(yè)拆借利率由1995年

的7.5%左右下降到2003年的1%左右，達(dá)到歷史低點(diǎn)，后又不斷上漲,

2007年12月又達(dá)到6.7150%的高點(diǎn)，目前6個月期的英鎊同業(yè)拆借利

率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率來看，

美元最高的時候達(dá)到了9炮而在2004年只有3.2%。可見，利率的浮

動性也是非常之大的，這些風(fēng)險如果得不到有效管理，將給企業(yè)造成

巨大損失。

利率市場化是一個不斷放松利率管制的過程。隨著我國利率市場

化進(jìn)程的推進(jìn)，愈來愈多的因素，包括國內(nèi)政局、經(jīng)濟(jì)形勢、金融市

場、國際利率和匯率變化等都將影響我國市場利率水平，利率變動的

幅度和頻率會不斷擴(kuò)大，企業(yè)利率風(fēng)險因此將呈上升趨勢。

利率變動將改變企業(yè)凈利息收入及其他利率敏感的收入和費(fèi)用，

從而對企業(yè)的報告收費(fèi)和賬面資本產(chǎn)生影響。利率的變動還會影響企

業(yè)的實際經(jīng)濟(jì)價值。企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外合

同的價值，會受到利率變動的影響。這是因為，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

以及在某些情況下的現(xiàn)金流本身被改變。

擁有大量金融資產(chǎn)和負(fù)債的企業(yè)，如商業(yè)銀行，所面臨的利率風(fēng)

險較大。因此，毫不奇怪的是這些組織開發(fā)了廣泛的風(fēng)險管理系統(tǒng)來

對沖和控制這些風(fēng)險。許多非銀行貿(mào)易企業(yè)擁有產(chǎn)生利息的金融資產(chǎn)

較少，但負(fù)債較高，這些負(fù)債也導(dǎo)致了利率風(fēng)險。

利率風(fēng)險可能會對企業(yè)產(chǎn)生以下影響。

（1）企業(yè)負(fù)債成本增加。

（2）企業(yè)擁有利率固定不變的金融資產(chǎn)在市場利率發(fā)生變化時其

價值可能縮水。

（3）利率風(fēng)險對股票也有間接影響。股東收取的是股息，而不是

利息。但是，如果市場上的利率上調(diào)或下跌了，股息通常也會發(fā)生相

應(yīng)的上調(diào)或下跌。當(dāng)利率上漲時，股價和債券的價格一樣，也趨向下

跌。同樣，當(dāng)利率下跌時，債券價格會攀升，股價也會攀升。

十、項目基本情況

（一）項目承辦單位名稱

XX有限責(zé)任公司

（二）項目聯(lián)系人

薛XX

（三）項目建設(shè)單位概況

公司秉承“誠實、信用、謹(jǐn)慎、有效”的信托理念，將“誠信為

本、合規(guī)經(jīng)營”作為企業(yè)的核心理念，不斷提升公司資產(chǎn)管理能力和

風(fēng)險控制能力。

當(dāng)前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢依然錯綜復(fù)雜。從國際看，世界經(jīng)濟(jì)

深度調(diào)整、復(fù)蘇乏力，外部環(huán)境的不穩(wěn)定不確定因素增加，中小企業(yè)

外貿(mào)形勢依然嚴(yán)峻，出口增長放緩。從國內(nèi)看，發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變使經(jīng)

濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，經(jīng)濟(jì)增長

方式從規(guī)模速度型粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長，經(jīng)濟(jì)增長動力

從物質(zhì)要素投入為主轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動為主。新常態(tài)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新挑

戰(zhàn)，企業(yè)遇到的困難知問題尤為突出。面對國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新環(huán)境,

公司依然面臨著較大的經(jīng)營壓力，資本、土地等要素成本持續(xù)維持高

位。公司發(fā)展面臨挑戰(zhàn)的同時，也面臨著重大機(jī)遇。隨著改革的深化,

新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)，以及“大眾創(chuàng)業(yè)、

萬眾創(chuàng)新”、《中國制造2025》、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等重大

戰(zhàn)略舉措的加速實施，企業(yè)發(fā)展基本面向好的勢頭更加鞏固。公司將

把握國內(nèi)外發(fā)展形勢，利用好國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，抓住發(fā)

展機(jī)遇，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高發(fā)展質(zhì)量，依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開辟發(fā)展新路

徑，贏得發(fā)展主動權(quán)，實現(xiàn)發(fā)展新突破。

公司自成立以來，堅持“品牌化、規(guī)模化、專業(yè)化”的發(fā)展道路。

以人為本，強(qiáng)調(diào)服務(wù)，一直秉承“追求客戶最大滿意度”的原則。多

年來公司堅持不懈推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和管理變革，實現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)、健康、

快速發(fā)展。未來我司將繼續(xù)以“客戶第一，質(zhì)量第一，信譽(yù)第一”為

原則，在產(chǎn)品質(zhì)量上精益求精，追求完美，對客戶以誠相待，互動雙

血IO

面對宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)，公司在企業(yè)法人治

理機(jī)構(gòu)、企業(yè)文化、質(zhì)量管理體系等方面著力探索，提升企業(yè)綜合實

力，配合產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。同時，公司注重履行社會責(zé)任所帶來

的發(fā)展機(jī)遇，積極踐行“責(zé)任、人本、和諧、感恩”的核心價值觀。

多年來，公司一直堅持堅持以誠信經(jīng)營來贏得信任。

（四）項目實施的可行性

1、長期的技術(shù)積累為項目的實施奠定了堅實基礎(chǔ)

目前，公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件，并已獲得了下游

客戶的普遍認(rèn)可，為項目的實施奠定了堅實的基礎(chǔ)。

2、國家政策支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國

家政策的助推下，本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興

產(chǎn)業(yè)，伴隨著提質(zhì)增效等長效機(jī)制政策的引導(dǎo)，本產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入持續(xù)健

康發(fā)展的快車道，項目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。

中高端產(chǎn)品領(lǐng)域具備較高的技術(shù)壁壘、專業(yè)人才壁壘、市場壁壘

和資金壁壘，該領(lǐng)域的境內(nèi)生產(chǎn)廠商并不多，主要的生產(chǎn)廠商包括坦

薩中國、旭域股份、泰安現(xiàn)代、泰安路德、肥城聯(lián)誼、南昌天高、湖

北力特等。這些生產(chǎn)廠商大多具備出口海外的實力，產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋全

球市場的主要區(qū)域，正在逐步加大海外業(yè)務(wù)規(guī)模和市場占有率。

（五）項目建設(shè)選址及建設(shè)規(guī)模

項目選址位于XXX（以最終選址方案為準(zhǔn)），占地面積約88.00畝。

項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通

訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。

項目建筑面積105346.94肝，其中：主體工程65609.640）2,倉儲

工程22507.02而，行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施10183.19而，公共工程

2

7047.09mo

（六）項目總投資及資金構(gòu)成

1、項目總投資構(gòu)成分析

本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財務(wù)估算，項目總投資37060.32萬元，其中：建設(shè)投資30225.29

萬元，占項目總投資的81.56%；建設(shè)期利息370.36萬元，占項目總投

資的1.00%；流動資金6464.67萬元，占項目總投資的17.44%。

2、建設(shè)投資構(gòu)成

本期項目建設(shè)投資30225.29萬元，包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他

費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)，其中：工程費(fèi)用25401.85萬元，工程建設(shè)其他費(fèi)用

3939.42萬元，預(yù)備費(fèi)884.02萬元。

(七)資金籌措方案

本期項目總投資37060.32萬元，其中申請銀行長期貸款15116.90

萬元，其余部分由企業(yè)自籌。

(A)項目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)

1、營業(yè)收入(SP)：69300.00萬元。

2、綜合總成本費(fèi)用(TC)：52966.37萬元。

3、凈利潤(NP)：11965.92萬元。

4、全部投資回收期(Pt)：4.94年。

5、財務(wù)內(nèi)部收益率：26.89%O

6、財務(wù)凈現(xiàn)值：27558.50萬元。

(九)項目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃

本期項目按照國家基本建設(shè)程序的有關(guān)法規(guī)和實施指南要求進(jìn)行

建設(shè)，本期項目建設(shè)期限規(guī)劃12個月。

（十）項目綜合評價

主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表

序號項目單位指標(biāo)備注

1占地面積m’58667.00約88.00畝

1.1總建筑面積肝105346.94容積率1.80

1.2基底面積m235200.20建筑系數(shù)60.00%

1.3投資強(qiáng)度萬元/畝323.90

2總投資萬元37060.32

2.1建設(shè)投資萬元30225.29

2.1.1工程賽用萬元25401.85

2.1.2工程度設(shè)其他費(fèi)用萬元3939.42

2.1.3預(yù)備費(fèi)萬元884.02

2.2建設(shè)期利息萬元370.36

2.3流動資金萬元6464.67

3資金籌措萬元37060.32

3.1自籌資金萬元21943.42

3.2限行貸款萬元15116.90

1營業(yè)收入萬元69300.00正常運(yùn)營年份

”n

5總成本費(fèi)用萬元52966.37

91*

6利潤總額萬元15954.56

■”

7凈利潤萬元11965.92

?V*

8所得稅萬元3988.64

9增侑稅萬元3158.89

10稅金及附加萬元379.07

II納稅總額萬元7526.60

■R

12工業(yè)增加值萬元25527.12

13盈虧平街點(diǎn)萬元21913.65作值

14回收期年4.94含建設(shè)期12個月

15財務(wù)內(nèi)部收益率26.89%所得稅后

16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元27558.50所得稅后

十一、組織機(jī)構(gòu)及人力資源配置

（一）人力資源配置

根據(jù)《中華人民共和國勞動法》的要求，本期工程項目勞動定員

是以所需的基本生產(chǎn)工人為基數(shù)，按照生產(chǎn)崗位、勞動定額計算配備

相關(guān)人員；依照生產(chǎn)工藝、供應(yīng)保障和經(jīng)營管理的需要，在充分利用

企業(yè)人力資源的基礎(chǔ)上，本期工程項目建戌投產(chǎn)后招聘人員實行全員

聘任合同制；生產(chǎn)車間管理工作人員按一班制配置，操作人員按照

“四班三運(yùn)轉(zhuǎn)”配置定員，每班8小時，根據(jù)xx有限責(zé)任公司規(guī)劃,

達(dá)產(chǎn)年勞動定員517人。

勞動定員一覽表

序號崗位名稱勞動定員（人）備注

1生產(chǎn)操作崗位336正常運(yùn)營年份

2技術(shù)指導(dǎo)崗位52//

3管理工作崗位52〃

4質(zhì)量檢測崗位78

合計517//

（二）員工技能培訓(xùn)

1、為了得到文化技術(shù)素質(zhì)較高、操作熟練的操作人員和技術(shù)人員,

必須高度重視對人員的培訓(xùn)工作，這是提高企業(yè)效益、保證安全生產(chǎn)

的重要手段，也是提高企業(yè)管理水平和保證經(jīng)濟(jì)效益的重要環(huán)節(jié)，因

此，項目建設(shè)單位應(yīng)選擇國內(nèi)外同類型生產(chǎn)設(shè)備對操作技術(shù)人員進(jìn)行

培訓(xùn)，使其在上崗前熟悉操作，以保證設(shè)備順利開車及安全生產(chǎn)。

2、人員培訓(xùn)工作在設(shè)備安裝前完成，以便操作人員能在設(shè)備安裝

階段熟悉現(xiàn)場配置和生產(chǎn)工藝流程，并作好單機(jī)試車、聯(lián)動試車和投

料試車的各項準(zhǔn)備工作。項目人員的培訓(xùn)工作考慮在國內(nèi)相似工廠進(jìn)

行。

3、項目建設(shè)單位將對新增各類人員必須進(jìn)行崗前培訓(xùn)和崗位技能

培訓(xùn)，上崗人員需經(jīng)所應(yīng)聘崗位和職責(zé)范圍進(jìn)行應(yīng)知應(yīng)會考試，合格

后方可上崗。

4、新增員工在上崗前，由項目建設(shè)單位培訓(xùn)部門按崗位職責(zé)范圍,

統(tǒng)一組織進(jìn)行崗前培訓(xùn)，屆時聘請勞動就業(yè)局講授《中華人民共和國

勞動法》，請消防部門和電力部門講授安全操作知識，同時加強(qiáng)公司

經(jīng)營理念綜合培訓(xùn)，教育員工愛崗敬業(yè)，遵紀(jì)守法。

5、本期工程項目需進(jìn)行培訓(xùn)的人員主要包括技術(shù)人員、生產(chǎn)操作

人員和設(shè)備維修人員；新增人員崗前培訓(xùn)采用集中授課，統(tǒng)一考核的

方式，其培訓(xùn)內(nèi)容及程序入廠軍訓(xùn)一企業(yè)文化（管理制度）培訓(xùn)一法

制培訓(xùn)f消防、安全培訓(xùn)一技術(shù)理論培訓(xùn)（設(shè)備操作程序及原理、加

工工藝、檢測方法、設(shè)備維修與保養(yǎng)，各種原材料、輔料、備品零部

件的識別及使用方法）一IS09000質(zhì)量管理體系培訓(xùn)一考試、考核。

6、項目建設(shè)單位將定期對全體員工進(jìn)行法律法規(guī)的宣傳教育，做

到教育有計劃、考核有標(biāo)準(zhǔn)、培訓(xùn)制度化，不斷提高員工的業(yè)務(wù)素質(zhì),

為企業(yè)的發(fā)展奠定良好的人力資源基礎(chǔ)。

十二、SWOT分析說明

（一）優(yōu)勢分析（S）

1、公司具有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，創(chuàng)新能力突出

公司在研發(fā)方面投入較高，持續(xù)進(jìn)行研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，

形成企業(yè)核心的自主知識產(chǎn)權(quán)。公司產(chǎn)品在行業(yè)中的始終保持良好的

技術(shù)與質(zhì)量優(yōu)勢。此外，公司目前主要生產(chǎn)線為使用自有技術(shù)開發(fā)而

O

2、公司擁有技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品應(yīng)用與市場開拓并進(jìn)的核心團(tuán)隊

公司的核心團(tuán)隊由多名具備行業(yè)多年研發(fā)、經(jīng)營管理與市場經(jīng)驗

的資深人士組成，與公司利益捆綁一致。公司穩(wěn)定的核心團(tuán)隊促使公

司形成了高效務(wù)實、團(tuán)結(jié)協(xié)作的企業(yè)文化和穩(wěn)定的干部隊伍，為公司

保持持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新和不斷擴(kuò)張?zhí)峁┝吮匾娜肆Y源保障。

3、公司具有優(yōu)質(zhì)的行業(yè)頭部客戶群體

公司憑借出色的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)，樹立了良好的品牌

形象，獲得了較高的客戶認(rèn)可度。公司通過與優(yōu)質(zhì)客戶保持穩(wěn)定的合

作關(guān)系，對于行業(yè)的核心需求、產(chǎn)品變化趨勢、最新技術(shù)要求的理解

更為深刻，有利于研發(fā)生產(chǎn)更符合市場需求產(chǎn)品，提高公司的核心競

爭力。

4、公司在行業(yè)中占據(jù)較為有利的競爭地位

公司經(jīng)過多年深耕，已在技術(shù)、品牌、運(yùn)營效率等多方面形成競

爭優(yōu)勢；同時隨著行業(yè)的深度整合，行業(yè)集中度提升，下游客戶為保

障其自身原材料供應(yīng)的安全與穩(wěn)定，在現(xiàn)有競爭格局下對于公司產(chǎn)品

的需求亦不斷提升。公司較為有利的競爭地位是長期可持續(xù)發(fā)展的有

力支撐。

(二)劣勢分析(W)

1、資本實力不足

公司發(fā)展主要依賴于自有資金和銀行貸款，公司產(chǎn)能建設(shè)、研發(fā)

投入及日常營運(yùn)資金需求較大，目前的信貸模式難以滿足公司的資金

需求，制約公司發(fā)展。尤其面對國外主要競爭對手的資本實力，以及

智能制造產(chǎn)業(yè)升級需求，公司需要拓寬融資渠道，進(jìn)一步提高技術(shù)水

平、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)自身的競爭力。

2、產(chǎn)能瓶頸制約

公司產(chǎn)品核心技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品質(zhì)量獲得客戶高度認(rèn)可，但未

來隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品質(zhì)量和性能不斷提升，訂單逐年增加，公

司現(xiàn)有產(chǎn)能已不能滿足日益增長的市場需求。面對未來逐年上升的產(chǎn)

品需求量，產(chǎn)能成為制約公司快速發(fā)展的重要因素，可能會削弱公司

未來在國內(nèi)外市場的核心競爭力。

（三）機(jī)會分析（0）

1、長期的技術(shù)積累為項目的實施奠定了堅實基礎(chǔ)

目前，公司已具冬產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件，并已獲得了下游

客戶的普遍認(rèn)可，為項目的實施奠定了堅實的基礎(chǔ)。

2、國家政策支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國

家政策的助推下，本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興

產(chǎn)業(yè)，伴隨著提質(zhì)增效等長效機(jī)制政策的引導(dǎo)，本產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入持續(xù)健

康發(fā)展的快車道，項目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。

（四）威脅分析（T）

1、市場風(fēng)險

（1）市場競爭風(fēng)險

目前我國相關(guān)行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多且絕大多數(shù)為中小型企業(yè)，市

場化程度較高、產(chǎn)業(yè)集中度低、市場競爭較為激烈。相關(guān)行業(yè)的重要

技術(shù)支撐正在不斷轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)，同時隨著國家

對相關(guān)行業(yè)整治力度加強(qiáng)，環(huán)保要求進(jìn)一步提升，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)都

在依靠科技進(jìn)步、管理創(chuàng)新、節(jié)能減排來推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級，并呈現(xiàn)資源

向優(yōu)勢企業(yè)不斷集中的趨勢，在一定程度上加劇了相關(guān)企業(yè)之間的競

爭。若公司未來不能進(jìn)一步提升品牌影響力和競爭優(yōu)勢，公司的業(yè)務(wù)

和經(jīng)營業(yè)績將會受到不利影響。

（2）原材料及能源價格波動風(fēng)險

若未來原材料及能源采購價格發(fā)生較大波動，公司在銷售產(chǎn)品定

價、成本控制等方面未能有效應(yīng)對，可能對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

（3）宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險

近年來受歐美國家一系列貿(mào)易限制措施等因素影響，對我國經(jīng)濟(jì)

發(fā)展特別是外貿(mào)出口造成沖擊，外貿(mào)出口的下降直接影響了公司下游

客戶出口業(yè)務(wù)，而隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，相關(guān)行業(yè)及下游相關(guān)行業(yè)

的需求也受到一定影響。公司相關(guān)業(yè)務(wù)同時會受到國內(nèi)外市場供需和

經(jīng)濟(jì)周期性波動的影響，因此公司經(jīng)營將會面臨宏觀經(jīng)濟(jì)波動引致的

風(fēng)險。

(4)人民幣匯率波動及國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險

隨著匯率制度改革不斷深入，人民幣匯率波動漸趨市場化，同時

國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境也影響著人民幣匯率的走勢，對我國出口企業(yè)

的國際競爭力造成不利影響，進(jìn)而產(chǎn)生將不利影響傳導(dǎo)至相關(guān)