《企業(yè)借殼上市的動(dòng)因及績效探究的相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ)》3900字

企業(yè)借殼上市的動(dòng)因及績效研究的相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ)綜述1.1借殼上市的相關(guān)概念1.1.1殼、殼資源、殼公司從法律的角度來講，殼指的是一個(gè)企業(yè)在證交所有通過發(fā)行該公司股票來進(jìn)行融資的資格，突出該公司股票可在資本市場(chǎng)交易的權(quán)利。殼資源具有收益性和稀缺性，主要是上市公司所擁有的優(yōu)勢(shì)，具體表現(xiàn)在良好的公司文化氛圍、多樣化的融資方式和日益完善的公司治理體系等，擁有這類優(yōu)勢(shì)的公司被稱之為殼資源。也正因?yàn)闅べY源自身所具有的優(yōu)勢(shì)，使之成為非上市公司關(guān)注的焦點(diǎn)。在大多數(shù)情況下，變成一家殼公司的主要原因是經(jīng)營狀況不佳、連續(xù)幾年發(fā)生虧損、整體行業(yè)狀況低迷、自身經(jīng)營績效逐漸降低的企業(yè)。殼公司分為三類：實(shí)殼公司、空殼公司、凈殼公司。實(shí)殼公司：具有上市資格，但自身業(yè)績不佳、可流通股和總股本規(guī)模較小、股價(jià)低迷?？諝す荆弘m然具有上市資格，股票也仍在股市流通，但企業(yè)業(yè)績嚴(yán)重惡化，公司業(yè)務(wù)無發(fā)展前景、股價(jià)持續(xù)下跌、股票已經(jīng)停牌終止交易。凈殼公司：剝離原來經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)，僅保留上市資格，且沒有違反上市交易規(guī)則，無負(fù)債、無法律糾紛、無遺留資產(chǎn)。這類公司價(jià)值較高，成為借殼上市企業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)，本文中的殼公司指的是經(jīng)過資產(chǎn)剝離后的凈殼公司。1.1.2借殼上市的定義借殼上市有廣義和狹義之分，從狹義的角度來講，借殼上市可以理解為一家已上市的子公司企業(yè)通過資本市場(chǎng)募集資金，再利用募集到的資金購買非上市的控股母公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而將母公司優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)注入到上市子公司里面，獲得子公司的實(shí)際控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)讓母公司上市的目標(biāo)，也完成了母子公司整個(gè)集團(tuán)上市的目的，與整個(gè)集團(tuán)做強(qiáng)做大的目標(biāo)相契合。從廣義的角度來講，借殼上市既可以理解為狹義的借殼上市，也可以理解為“買殼上市”，即一家非上市的企業(yè)利用收購或資產(chǎn)置換等方式獲得另一家已上市且市值較低企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，然后進(jìn)行資源的整合優(yōu)化，在已上市的企業(yè)中注入非上市企業(yè)優(yōu)質(zhì)的資源業(yè)務(wù)，并利用增發(fā)股票的方式在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行融資，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的?？傮w而言，借殼上市就是利用有效的方式或手段，使非上市的公司獲得上市的殼公司的實(shí)際控制權(quán)，在殼資源被殼公司保留的基礎(chǔ)上，使得非上市公司獲得了上市權(quán)利，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的浪潮下，借殼上市是民營企業(yè)登陸資本市場(chǎng)進(jìn)行融資擴(kuò)股的絕佳方式，對(duì)于借殼方和殼公司來說也是互利共贏的。因此，優(yōu)質(zhì)的殼公司被資本市場(chǎng)所青睞，眾多企業(yè)謀求通過注入自身優(yōu)質(zhì)的資源業(yè)務(wù)來取得上市的資格，本文是以廣義的借殼上市為基礎(chǔ)進(jìn)行研究的。1.1.3借殼上市的基本步驟借殼上市主要有有兩個(gè)關(guān)鍵步驟：第一是取得上市公司的實(shí)際控制權(quán)，第二是進(jìn)行資產(chǎn)重組。取得上市公司的實(shí)際控制權(quán)主要通過以下三種形式：(1)股權(quán)轉(zhuǎn)讓：非上市公司與殼公司實(shí)際控制人簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，用現(xiàn)金收購或在二級(jí)股票市場(chǎng)收購大量股份的方式，來獲得實(shí)際控制權(quán)。(2)增發(fā)新股：殼公司向借殼公司增發(fā)一定比例的新股，使得借殼公司的股權(quán)占比增加，持有股票的數(shù)量超過50%，從而獲得上市殼公司的實(shí)際控制權(quán)。(3)間接收購：非上市公司通過收購上市殼公司的母公司，間接取得殼公司的實(shí)際控制權(quán)。資產(chǎn)重組主要包括兩部分，第一部分是殼公司將自身不良的資源業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債置出，第二部分是借殼公司將自身優(yōu)質(zhì)的資源業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債置入到殼公司當(dāng)中。1.2財(cái)務(wù)績效的相關(guān)概念1.1.1財(cái)務(wù)績效的定義財(cái)務(wù)績效用來反映企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行能否為企業(yè)最終的經(jīng)營業(yè)績作出貢獻(xiàn)，可以衡量企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的程度，也能夠全面的表達(dá)企業(yè)在成本控制、資產(chǎn)管理、資金使用等方面的情況，企業(yè)的財(cái)務(wù)績效主要由資產(chǎn)管理能力、企業(yè)利潤水平、償還債務(wù)能力和未來發(fā)展?jié)摿@四部分組成，它們是評(píng)估企業(yè)績效的核心指標(biāo)。1.1.2財(cái)務(wù)績效的分析方法本文選取了財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法和杜邦分析法來分析韻達(dá)快遞借殼上市前后的財(cái)務(wù)績效，下面就這兩種方法來做一簡單的闡述。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法是以公司披露的年度報(bào)告為基礎(chǔ)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行歸納和總結(jié)，考察相應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，并通過對(duì)比同行業(yè)和借殼上市行為前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)，得出借殼上市對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響。我們通常在使用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法時(shí)主要從以下的幾個(gè)財(cái)務(wù)角度入手，即企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力，通過這四個(gè)財(cái)務(wù)角度對(duì)企業(yè)多個(gè)會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行比較分析。盈利能力指的是企業(yè)獲取利潤的能力，一般來講，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，吸引力就越大，在資本市場(chǎng)中更容易受到青睞。營運(yùn)能力是指企業(yè)通過資本的運(yùn)轉(zhuǎn)來獲得經(jīng)濟(jì)效益的能力，營運(yùn)能力的分析能夠發(fā)現(xiàn)相關(guān)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率以及管理問題，償債能力指的是企業(yè)債務(wù)背負(fù)狀況和自身償還債務(wù)的能力，發(fā)展能力指的是企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營體現(xiàn)出來的發(fā)展空間和發(fā)展?jié)摿?。杜邦分析法是通過財(cái)務(wù)比率之間的變動(dòng)關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，杜邦分析法的基本思路是，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，將其逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)比率的乘積，深入分析比較企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，分解后的公式為凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)。通過重點(diǎn)分析細(xì)化后的各財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度，促使企業(yè)的高層管理者和投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的使用效率和資產(chǎn)運(yùn)營的成果有了更清楚的的認(rèn)識(shí)，對(duì)企業(yè)管理者和外部投資者具有一定的參考意義。1.1.3分析財(cái)務(wù)績效的意義財(cái)務(wù)績效的具體表現(xiàn)是企業(yè)的戰(zhàn)略制定和執(zhí)行，而戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行情況又直接影響著企業(yè)最終的經(jīng)營業(yè)績和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，通過相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)一步分析企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，可以使企業(yè)深入了解自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，對(duì)企業(yè)的資源整合、轉(zhuǎn)型升級(jí)和提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力具有重要的參考意義。具體來說，財(cái)務(wù)績效的意義主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)有助于衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力。通過選取財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)并對(duì)其進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況中可能存在的不足之處。(2)有助于評(píng)估企業(yè)的業(yè)績。通過分析、比較和計(jì)算相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，了解企業(yè)的運(yùn)營狀況，從而查明企業(yè)在經(jīng)營管理方面存在的問題，并從分析中得出結(jié)論。(3)有助于企業(yè)發(fā)掘潛在的商業(yè)能力。針對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)績效分析的目的不僅是要分析出企業(yè)存在的問題，還要提出相應(yīng)的解決措施，保留并進(jìn)一步借鑒企業(yè)在生產(chǎn)管理方面取得的成功經(jīng)驗(yàn)，以提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，并確保企業(yè)戰(zhàn)略的有效實(shí)施。(4)有助于企業(yè)衡量自身的發(fā)展?jié)摿?。通過分析企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，可以對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展空間和發(fā)展前景進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而為管理者決策提供重要基礎(chǔ)，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。1.3借殼上市及財(cái)務(wù)績效的理論基礎(chǔ)1.3.1協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，企業(yè)并購后實(shí)現(xiàn)的整體經(jīng)營效益大于并購前雙方單獨(dú)的經(jīng)營效益之和。一般來講，協(xié)同效應(yīng)可歸納為以下三種，第一類是經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，從企業(yè)經(jīng)營的角度出發(fā)，不同企業(yè)之間通過并購重組來優(yōu)化資源配置，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，從而提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同的效果，并向市場(chǎng)傳遞企業(yè)良好的發(fā)展空間和發(fā)展前景，企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額隨之?dāng)U大，對(duì)開發(fā)新市場(chǎng)和增加產(chǎn)品在市場(chǎng)份額中的占比具有顯著效果。第二類是管理協(xié)同效應(yīng)，管理協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在提高企業(yè)的管理效率方面，將冗余的管理資源和借殼公司的高效率管理資源進(jìn)行整合，注入到殼公司里面，提升殼公司的管理效率，真正實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果,從而提升企業(yè)整體的運(yùn)營效率和管理水準(zhǔn)。第三類是財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，該協(xié)同是指為企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)上的好處，從借殼的角度來講，有擴(kuò)大企業(yè)融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，提升了借殼方公司的財(cái)務(wù)運(yùn)營能力，達(dá)到提升整體經(jīng)濟(jì)效益的目的。1.3.2信息信號(hào)理論信息信號(hào)理論是資本市場(chǎng)向并購或重組企業(yè)傳遞信息信號(hào)的一種理論。當(dāng)有關(guān)企業(yè)被重組或者收購時(shí)，資本市場(chǎng)會(huì)根據(jù)當(dāng)前的政策背景和發(fā)展前景對(duì)新組成的企業(yè)重新做價(jià)值評(píng)估，一般在以下兩種情況下，該理論認(rèn)為目標(biāo)公司的股價(jià)會(huì)有上升的趨勢(shì)。第一是市場(chǎng)上傳遞出目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)值存在被低估的可能性，第二是目標(biāo)公司的管理層通過提高公司的管理和經(jīng)營效率來提升企業(yè)業(yè)績。借殼上市通常會(huì)向市場(chǎng)傳遞出以下信號(hào)：企業(yè)的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營業(yè)績將發(fā)生重大變化，管理能力和營運(yùn)能力將持續(xù)增強(qiáng)，這種利好情形會(huì)使殼公司股價(jià)攀升，在一定程度上給股東帶來短期財(cái)富效應(yīng)。1.3.3委托代理理論委托代理理論可以理解為隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和經(jīng)營管理的復(fù)雜化，企業(yè)的所有者把經(jīng)營權(quán)讓渡給管理能力強(qiáng)、專業(yè)素質(zhì)高的職業(yè)經(jīng)理人，委托其代理自己管理公司，兩者形成了委托代理關(guān)系。因?yàn)槠髽I(yè)的管理者追求的是自身利益的最大化，而企業(yè)的所有者關(guān)注的是企業(yè)長期財(cái)富的最大化，在兩者的利益沖突下，便形成了委托代理成本。委托代理成本可以細(xì)化為以下三種：委托人的監(jiān)管成本、代理人的約束成本和機(jī)會(huì)成本。而在借殼上市成為一種浪潮的背景下，企業(yè)的并購重組則有利于降低企業(yè)的委托代理成本，因?yàn)闅す疽话銥榻?jīng)營業(yè)績虧損嚴(yán)重、管理效率較低的企業(yè)，非上市公司通過借殼上市，將優(yōu)質(zhì)的資源業(yè)務(wù)注入殼公司，且企業(yè)的管理者也可能被替換為更專業(yè)、管理效率更高的職業(yè)經(jīng)理人，這不僅提升了企業(yè)的管理績效和和經(jīng)營業(yè)績，還優(yōu)化了企業(yè)結(jié)構(gòu)，從而降低委托代理成本。1.3.4市場(chǎng)勢(shì)力理論市場(chǎng)勢(shì)力理論也被稱為市場(chǎng)壟斷理論，該理論認(rèn)為企業(yè)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，獲得在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而通過并購重組來擴(kuò)大自身的資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)其長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。總而言之，企業(yè)的規(guī)模與市場(chǎng)勢(shì)力呈正比關(guān)系。實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)勢(shì)力的主要方式有：一是企業(yè)通過并購重組