西南財(cái)經(jīng)大學(xué)期權(quán)期貨及其他衍生品chapter1演示教學(xué)

第1章衍生品(derivative)市場介紹柜臺市場(OTC)和交易所市場(exchange)的規(guī)模比較來源：國際清算銀行（BIS）。衍生品的用途對沖風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)套利改變負(fù)債的性質(zhì)沒有成本的情況下改變投資的性質(zhì)主要品種：遠(yuǎn)期(forward);期貨(future);期權(quán)(option);英鎊與美元的現(xiàn)價(jià)和遠(yuǎn)期價(jià)格,2007.7.20買價(jià)(bid)賣價(jià)(offer)現(xiàn)價(jià)(spot)2.05582.0562一個月遠(yuǎn)期(one-monthforward)2.05472.0552三個月遠(yuǎn)期(three-monthforward)2.05262.0531六個月遠(yuǎn)期(six-monthforward)2.04832.0489遠(yuǎn)期價(jià)格(forwardprice)遠(yuǎn)期價(jià)格(forwardprice)定義為使得遠(yuǎn)期合約價(jià)值為零的交割價(jià)格。為什么是合約價(jià)值為零情況下的交割價(jià)格？如果市場出現(xiàn)合約價(jià)值不是零的交割時(shí)，會發(fā)生什么呢？1.黃金市場:是否有套利的機(jī)會？假定:黃金的現(xiàn)貨價(jià)格是900美元每盎司一年期黃金遠(yuǎn)期價(jià)格是1020美元每盎司一年期美元利率是5%是否有套利的機(jī)會?2.黃金市場:另外的套利機(jī)會?假定:黃金的現(xiàn)貨價(jià)格是900美元每盎司一年期黃金遠(yuǎn)期價(jià)格是900美元每盎司一年期美元利率是5%還有套利的機(jī)會嗎?黃金的遠(yuǎn)期價(jià)格如果黃金的現(xiàn)貨價(jià)格是S

，在T年后交割的黃金遠(yuǎn)期價(jià)格是F,則

F=S(1+r)T

其中r

是一年期國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率。

例如,S=900,T=1和r

=0.05，則

F=900(1+0.05)=945遠(yuǎn)期合約的多頭和空頭的損益損益STK：交割價(jià)格損益STKST：標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格KST-KK-ST期貨合約和期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期合約一樣，期貨合約(futurescontract)也是一個在確定的將來時(shí)刻按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。與遠(yuǎn)期合約不同的是：1)場內(nèi)交易；2)合約標(biāo)準(zhǔn)化；3)交割日期。期貨價(jià)格取決供需雙方全球主要期貨交易所ChicagoBoardofTradeChicagoMercantileExchangeLIFFE(London)Eurex(Europe)BM&F(SaoPaulo,Brazil)TIFFE(Tokyo)其它的列在課本后面例子：期貨合約假如現(xiàn)在是1月份黃金期貨：在12月份以每盎司900美元購買100盎司黃金(NYMEX)匯率期貨：在3月份以每英鎊2.05美元賣出62500英鎊(CME)原油期貨：在5月份以每桶120美元賣出1000桶原油(NYMEX)期權(quán)看漲期權(quán)(calloption)：賦予期權(quán)購買者在一個固定的日期(或某段時(shí)間)以執(zhí)行價(jià)格(strikeprice)購買某種資產(chǎn)的權(quán)利看漲期權(quán)(putoption)：賦予期權(quán)購買者在一個固定的日期(或某段時(shí)間)以執(zhí)行價(jià)格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利美式期權(quán)vs歐式期權(quán)美式期權(quán)可以在到期日之前（包含到期日）的任何時(shí)間行權(quán)歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)英特爾公司股票期權(quán)

(2006.9.12;股價(jià)=19.56)StrikePriceOctCallJanCallAprCallOctPutJanPutAprPut15.004.6504.9505.1500.0250.1500.27517.502.3002.7753.1500.1250.4750.72520.000.5751.1751.6500.8751.3751.70022.500.0750.3750.7252.9503.1003.30025.000.0250.1250.2755.4505.4505.450來源:CBOE全球主要期權(quán)交易所ChicagoBoardOptionsExchangeAmericanStockExchangePhiladelphiaStockExchangePacificExchangeLIFFE(London)Eurex(Europe)其它列在課本最后期權(quán)vs期貨/遠(yuǎn)期期貨/遠(yuǎn)期合約賦予持有者以一定的價(jià)格購買或賣出某種資產(chǎn)期權(quán)合約給予持有者以一定價(jià)格購買或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利交易者的類型對沖者(hedgers)

投機(jī)者(speculators)

套利者(arbitrageurs)衍生品交易過程中的巨額虧損有時(shí)是因?yàn)橛行_交易者和套利交易者轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C(jī)交易者(比如英國巴林銀行的破產(chǎn))對沖交易的例子：

一家美國公司將在3個月后進(jìn)品商品需要支付給英國貿(mào)易商1000萬英鎊。這家公司決定購買遠(yuǎn)期匯率合約來對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)一個投資者持有1000股微軟公司的股票，每股現(xiàn)價(jià)28美元。他認(rèn)為股票未來會有下跌的趨勢，所以他決定買入10份看跌期權(quán)來對沖風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)的價(jià)格是每股1美元，每股執(zhí)行價(jià)27.5美元，每份期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是100股。思考：這兩種對沖方式有什么不同特征？對沖交易(期權(quán))對微軟股票價(jià)值的影響。投機(jī)交易的例子：

一個擁有2000美元現(xiàn)金的投資者感覺一支股票將在2個月后上漲。假定股票的現(xiàn)價(jià)是20美元每股。他會用這些現(xiàn)金購買了100股。假定這支股票的2個月期貨價(jià)格是21.5美元，是否存在利用期貨的投機(jī)策略？假定這支股票的2個月看漲期權(quán)價(jià)格是1美元，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是21.5美元每股，每份期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)是100股。是否存在利用期權(quán)的投機(jī)策略？思考：期權(quán)投機(jī)、期貨、現(xiàn)貨投機(jī)的區(qū)別是什么？套利交易的例子：一支股票在倫敦市場的價(jià)格是100英鎊，但在紐約市場是200美元。假定英鎊和美元的匯率是1:2.03是否有套利的機(jī)會，如何套利?對沖基金(hedgefund)對沖基金不適用共同基金的監(jiān)管規(guī)則，也不需要公開其投資信息共同基金

定期公布投資政策可以隨時(shí)贖回基