外匯交易實(shí)務(wù) 課件 第四章 遠(yuǎn)期外匯交易

第四章遠(yuǎn)期外匯交易forwardexchangetransaction學(xué)習(xí)目標(biāo)：[知識(shí)目標(biāo)]通過本章學(xué)習(xí)了解遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)與決定因素，熟悉遠(yuǎn)期外匯交易的概念，掌握遠(yuǎn)期外匯交易交割日的推算。[技能目標(biāo)]學(xué)會(huì)遠(yuǎn)期匯率及遠(yuǎn)期交叉匯率的計(jì)算方法；能夠進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易保值的操作。一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日三、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)與計(jì)算四、遠(yuǎn)期匯率的決定五、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用六、掉期交易和擇期交易本章內(nèi)容：

某日本進(jìn)口商從美國進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國出口商支付100萬美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場上買入美元支付貨款，思考：這將會(huì)給日本進(jìn)口商帶來多少損失？為什么？

導(dǎo)入案例:案例分析:

若日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場買入美元支付貨款，則要付出120.30×100萬=12030萬日元，這要比3個(gè)月前購買100萬美元（118.50×100萬=11850萬日元）多付出180萬日元（12030-11850）。

原因：由于計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買到100萬美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本而遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

外匯市場上有沒有交易手段可使日本進(jìn)口商能夠預(yù)先鎖定進(jìn)口成本，避免因匯率變動(dòng)而遭受損失？

本節(jié)將要介紹的遠(yuǎn)期外匯交易就是日進(jìn)口商可以選擇的一種保值手段。導(dǎo)入新課：遠(yuǎn)期外匯交易產(chǎn)生的背景：布雷頓森林體系解體以后，匯率波動(dòng)加劇，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理加強(qiáng)，遠(yuǎn)期外匯市場迅速發(fā)展起來。一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念（期匯交易）

（forwardexchangetransaction）也稱期匯交易，買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日，按合同規(guī)定，賣方交匯，買方收匯的外匯交易。

思考：遠(yuǎn)期與即期的區(qū)別？期限、匯率、保證金1/10期限范圍最短：3天最長：達(dá)5年常見：1、2、3、6等整數(shù)月超過1年的超遠(yuǎn)期外匯交易。

二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日

——即標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期交割日：（Standardforwarddates）

在即期交割日（spotdate）的基礎(chǔ)上推算營業(yè)日。1、固定交割日

標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期外匯交割日的決定法則：法則一：在對(duì)應(yīng)即期交易T+2交割日的基礎(chǔ)上向后推算。即期交易的交割日3月15日買入1個(gè)月期的外匯

3月16日3月17日4月15日4月16日遠(yuǎn)期外匯交易的交割日為4月17日

如果4月17日是相關(guān)國家假日，則遠(yuǎn)期交割日?順延至下一個(gè)共同營業(yè)日見法則二法則二：假日順延。案例：法則三：如即期交割日是月份的最后營業(yè)日，則遠(yuǎn)期交割日是到期月的最后一日，非營業(yè)日則前推。（雙低原則）思考：如果6月30是假日，則1月期遠(yuǎn)期外匯的交割日為?案例2：外匯買入日5月29日對(duì)應(yīng)即期外匯交割日5月29日5月30日5月31日對(duì)應(yīng)1月期遠(yuǎn)期外匯交割日6月29日6月30日6月29日。5月31日6月30日即月底往前推，不能跨月。2、非固定交割日

在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營業(yè)日作為交割日，即擇期外匯交易。1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日?？煞譃閮煞N：

2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。案例1：

5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月22日的任一個(gè)營業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。

案例2：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月22日這一段時(shí)間的任一個(gè)營業(yè)日向B銀行提出交割。

請(qǐng)判斷：以上兩個(gè)案例哪一個(gè)是部分擇期？哪一個(gè)是完全擇期？三、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)與計(jì)算1、遠(yuǎn)期匯率的升、貼水:

遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)所使用的匯率，是在即期匯率的基礎(chǔ)上形成的。遠(yuǎn)期差價(jià)（ForwardMargin）

遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。升水（Premium）（遠(yuǎn)>即）貼水（Discount）（遠(yuǎn)<即）平價(jià)（atPar或Parity）（遠(yuǎn)=即）你知道有幾種形式嗎？

在紐約外匯市場上歐元兌美元的即期匯率為EUR1=USD1.0520/25，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為EUR1=USD1.0530/40，2、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式:（1）直接報(bào)價(jià)

完整匯率（outrightrate）（2）掉期（swap）報(bào)價(jià)

利用掉期率（遠(yuǎn)期差價(jià)）進(jìn)行報(bào)價(jià)問：哪種貨幣貼水？哪種貨幣升水？思考：練習(xí)1香港某外匯銀行報(bào)出的美元對(duì)英鎊、日元價(jià)格為：即期匯率1個(gè)月遠(yuǎn)期2個(gè)月遠(yuǎn)期GBP1=USD1.5540/5020/1035/20GBP1=JPY121.30/4015/2520/40請(qǐng)寫出完整遠(yuǎn)期匯率。前小后大相加前大后小相減課堂練習(xí)：3、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算：第一步：計(jì)算遠(yuǎn)期匯率第二步：計(jì)算交叉匯率例題已知：某外匯市場報(bào)價(jià)如下：USD/CHF的即期匯率為1.5750/60，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為152/155；USD/JPY的即期匯率為127.20/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為15/17，求：CHF/JPY的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。第一步：計(jì)算USD/CHF和USD/JPY的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。（1）USD/JPY的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：（127.20+0.15）/（127.30+0.17）=127.35/127.47（2）USD/CHF的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：（1.5750+0.0152）/（1.5760+0.0155）=1.5902/1.5915第二步：計(jì)算CHF/JPY的三個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率。根據(jù)“若基準(zhǔn)貨幣相同，報(bào)價(jià)貨幣不同，求報(bào)價(jià)貨幣的比價(jià)，方法是交叉相除”的法則，3個(gè)月USD/JPY=127.35～127.473個(gè)月USD/CHF=1.5902～1.5915則3個(gè)月CHF/JPY=（127.35

1.5915）/（127.47

1.5902）=80.0189/80.1597課堂練習(xí)1已知：某外匯市場報(bào)價(jià)如下：GBP/USD的即期匯率為1.5630/40，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為318/315；AUD/USD的即期匯率為0.6870/80，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為157/154，求：GBP/AUD的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。第一步：計(jì)算GBP/USD和AUD/USD的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。GBP/USD的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：（1.5630

0.0318）/（1.5640

0.0315）=1.5312/1.5325AUD/USD的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：（0.6870

0.0157）/（0.6880

0.0154）

=0.6713/0.6726第二步：計(jì)算GBP/AUD的6個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率。根據(jù)“若報(bào)價(jià)貨幣相同，基準(zhǔn)貨幣不同，求報(bào)價(jià)貨幣的比價(jià)，方法是交叉相除”的法則，6個(gè)月GBP/USD=1.5312～1.53256個(gè)月AUD/USD=0.6713～0.6726則6個(gè)月GBP/AUD=（1.5312

0.6726）/（1.5325

0.6713）=2.2765/2.2829課堂練習(xí)2某外匯市場報(bào)價(jià)如下：USD/JPY的即期匯率為107.50/60，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為10/88；GBP/USD的即期匯率為1.5460/70，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為161/158，求GBP/JPY的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。第一步：計(jì)算USD/JPY和GBP/USD的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。USD/JPY的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：（107.50+0.10）/（107.60+0.88）=107.60/108.48GBP/USD的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：（1.5460

0.0161）/（1.5470

0.0158）

=1.5299/1.5312第二步：計(jì)算GBP/JPY的3個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率。根據(jù)“某種貨幣分別為基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣，求另一基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣的比價(jià)，方法是同邊相乘”的法則，3個(gè)月USD/JPY=107.60～108.48

3個(gè)月GBP/USD=1.5299～1.5312則3個(gè)月GBP/JPY=（107.60×1.5299）/（108.48×1.5312）=164.62/166.10期限美元兌換人民幣中間價(jià)現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)起息日7天（7D）827.71825.64829.782003-10-2320天（20D）827.79825.72829.862003-11-051個(gè)月（1M）827.85825.78829.922003-11-172個(gè)月（2M）828825.93830.072003-12-163個(gè)月（3M）828.13826.06830.22004-01-164個(gè)月（4M）828.26826.18830.332004-02-165個(gè)月（5M）828.36826.29830.432004-03-166個(gè)月（6M）828.44826.36830.512004-04-167個(gè)月（7M）828.46826.19830.742004-05-178個(gè)月（8M）828.48825.99830.962004-06-169個(gè)月（9M）828.40825.71831.12004-07-1610個(gè)月（10M）828.24825.35831.142004-08-1611個(gè)月（11M）828824.89831.12004-09-1612個(gè)月（1Y）827.69824.388312004-10-18中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)四、遠(yuǎn)期匯率的決定案例：假設(shè)美元和日元三個(gè)月期的存款利率分別為15%和10%，即期匯率為：USD1=JPY110.20。若美國一客戶向銀行用美元購買三個(gè)月遠(yuǎn)期日元，思考：遠(yuǎn)期匯率是多少?1.分析:銀行按即期匯率用美元買入日元,將日元存放于銀行以備三個(gè)月后交割。思考:這對(duì)于銀行是損失還是收益?為什么?如何處理?2.總結(jié):

兩種貨幣的利差是決定其遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。

利率低的貨幣,遠(yuǎn)期匯率升水;

即：利率高的貨幣,遠(yuǎn)期匯率貼水;

若利差為零,則為平價(jià)3.計(jì)算公式:

遠(yuǎn)期差價(jià)=即期匯率×利差×月數(shù)/12第二步：判斷升、貼水：日元利率低升水

美元利率高貼水第一步：求遠(yuǎn)期差價(jià)：110.20JPY×(15%-10%)×3/12=1.38（日元）

解題：第三步：求遠(yuǎn)期匯率：USD1=JPY(110.20-1.38)=JPY108.82課堂練習(xí)：假設(shè)目前市場上美元對(duì)日元匯率是

USD1=JPY117.50，美國利率為10%，日本利率為7%，則3個(gè)月遠(yuǎn)期美元對(duì)日元匯率是多少？五、遠(yuǎn)期外匯交易的功能保值：保值性遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)：投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易想一想：你知道遠(yuǎn)期外匯交易的功能嗎？區(qū)別？比較：外匯套期保值——外匯投機(jī)①套期保值者是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而軋平外匯頭寸，而投機(jī)者則是有意識(shí)地制造外匯頭寸。②套期保值都有實(shí)際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)與之相對(duì)應(yīng)，外匯買賣時(shí)，有真實(shí)數(shù)額的資金，而外匯投機(jī)則沒有。③套期保值的成本固定以避免更大損失，而投機(jī)具有不確定性。（一）保值性遠(yuǎn)期外匯交易保值性遠(yuǎn)期交易——

遠(yuǎn)期套期保值（ForwardHedge）

套期保值（Hedging）

方法：軋平頭寸國際貿(mào)易中，進(jìn)口商

出口商借款人從借款到還款要有一段較長的時(shí)間投資人從投資到收回投資的本金和收益要經(jīng)過一段時(shí)間訂立合同到實(shí)際交貨、付款需要時(shí)間思考：哪些人（公司）需要做這種套期保值？為什么？

在國際貿(mào)易，國際投融資等活動(dòng)中，從合同簽訂到實(shí)際結(jié)算之間總有一段時(shí)間差，這段時(shí)間內(nèi)匯率可能朝著不利的方向變化，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口商在簽訂合同時(shí)，簽訂一份遠(yuǎn)期合同，即向銀行買入或者賣出遠(yuǎn)期外匯，當(dāng)合同到期時(shí)，按已經(jīng)商定的遠(yuǎn)期匯率買賣所需外匯。1、進(jìn)出口商和國際投資者的套期保值你知道嗎？

有一美國公司向墨西哥出口價(jià)值10萬美元的貨物，雙方達(dá)成協(xié)議，成交后30天付款，以美元結(jié)算。當(dāng)時(shí)外匯市場上即期匯率為26.80，按此匯率，出口商品的價(jià)值為268萬比索。若30天后墨西哥比索貶值，新匯率為45.20，那么，出口商品的價(jià)值為452萬比索。墨西哥進(jìn)口商將損失184萬比索,如果墨西哥進(jìn)口商在簽訂外貿(mào)合同的同時(shí)，與銀行簽訂了一份30天的遠(yuǎn)期和約，以28.21的遠(yuǎn)期匯率購入10萬美元，那么，到期時(shí)，它只要支付282.1萬比索，雖然比即期多付14.1萬比索，但比不作套期保值的損失（184萬比索）要小得多。案例1：某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元3月期遠(yuǎn)期匯率為：1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：1澳元＝80.00～80.10日元例案2：

(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?問題：(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?

(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元，即12,500,000澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。解題：

(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠(yuǎn)期日元10億日元，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元（大約20.41萬澳元）。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購買日元支付貨款付出的代價(jià)250萬澳元來說是微不足道的。

練習(xí)1：出口收匯的套期保值案例：某瑞士出口商向美國出口一批電腦，價(jià)值100萬美元，2個(gè)月后收匯。假定外匯市場行情如下：即期匯率：USD1=CHF1.5620/30

2個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：20/10

問題:（1）如果該出口商不進(jìn)行套期保值，將會(huì)損失多少本幣?（假設(shè)2個(gè)月后市場上的即期匯率為：

USD1=CHF1.5540/70）155.4-156.2=-0.8萬CHF（2）出口商如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)進(jìn)行套期保值？1.5600（3）進(jìn)行套期保值后該出口商將會(huì)減少多少損失？

156萬-155.4萬=0.6萬CHF練習(xí)2：進(jìn)口付匯的套期保值

案例：某個(gè)美國進(jìn)口商從英國進(jìn)口一批貨物，價(jià)值100萬英鎊，3個(gè)月后付款。設(shè)外匯市場行情如下：即期匯率:GBPl=USD

1.6320/303個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：10/20問題：①如果該進(jìn)口商不進(jìn)行套期保值，將來的損益情況？(假如3個(gè)月后英鎊升值，市場上的即期匯率變?yōu)椋篏BP1=USD

1.6640/70)166.7-163.3=3.4萬USD②進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)進(jìn)行套期保值？1.6350（3）進(jìn)行套期保值后該進(jìn)口商將會(huì)減少多少損失？166.7萬-163.5萬=3.2萬USD練習(xí)3：外幣投資的套期保值

案例：某香港投資者購買100萬美元，投資3個(gè)月，年利率為5%。當(dāng)時(shí)外匯市場行情如下：

問題：如何利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值？即期：買入100萬USD遠(yuǎn)期：賣出3個(gè)月102.5萬USD

即期匯率：USD

1=HKD7.7720/253個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)：20/10練習(xí)4：外幣借款的套期保值

案例：一香港公司以5％的年利率借到了100萬英鎊，期限6個(gè)月。然后，該公司將英鎊兌換成港元使用。有關(guān)的外匯市場行市為：問：如何利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值？即期匯率：GBP

1=HKD12.5620/306個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：100/150歸納1、買入期匯：適用于未來有外匯支出且預(yù)期外匯匯率上升的情況（如進(jìn)口付匯、外幣借款的償還）2、賣出期匯：適用于未來有外匯收入且預(yù)期外匯匯率下降的情況（如出口收匯、外匯投資收回）課后作業(yè)（P.60三、1題）某瑞士出口商向美國出口一批電腦，價(jià)值100萬美元，2個(gè)月后收匯。假定外匯市場行情如下：即期匯率為USD1=CHF1.562

0/30；2個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為20/10。分析：（1）如果該出口商不進(jìn)行套期保值，將會(huì)損失多少本幣？（假設(shè)2個(gè)月后市場上的即期匯率為USD1=CHF1.5540/70）（2）出口商如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)進(jìn)行套期保值？2、外匯銀行為了軋平外匯頭寸而進(jìn)行套期保值（外匯頭寸調(diào)整交易）

客戶與銀行的遠(yuǎn)期外匯交易，事實(shí)上是把相應(yīng)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了銀行。銀行在它所作的同種貨幣的同種期限的所有遠(yuǎn)期外匯交易不能買賣相抵時(shí)，就產(chǎn)生外匯凈頭寸，面臨風(fēng)險(xiǎn)損失，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)損失，銀行需要將多頭拋出，空頭補(bǔ)進(jìn)。軋平各種幣種各種期限的頭寸。你知道嗎？

一家美國銀行在一個(gè)月的遠(yuǎn)期交易中，共買入了9萬英鎊，賣出了7萬英鎊。這家銀行持有2萬英鎊的多頭，為了避免英鎊跌價(jià)而造成的損失，這家銀行將會(huì)怎么做？案例3：——這家銀行將會(huì)向其它銀行賣出2萬英鎊一個(gè)月期匯。（二）利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)

外匯投機(jī)（ForeignExchangeSpeculation）是指投機(jī)者（Speculator）根據(jù)對(duì)有關(guān)貨幣匯率變動(dòng)的預(yù)測，通過買賣現(xiàn)匯或期匯，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之后獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤的一種外匯交易。

即期外匯投機(jī)（SpotSpeculation），遠(yuǎn)期外匯投機(jī)（ForwardSpeculation）？哪種投機(jī)性更強(qiáng)？1、利用即期外匯交易投機(jī)的方法：歸納——投機(jī)的方法：當(dāng)預(yù)測貨幣將升值時(shí)，就預(yù)先買入該種貨幣；當(dāng)預(yù)測貨幣將貶值時(shí)，就預(yù)先賣出該種貨幣。

如果交易額為100萬美元，一段時(shí)間以后，市場匯率變?yōu)閁SD1=CHF1.6580，其獲利情況？

如果市場匯率變?yōu)閁SD

1=CHF1.6420呢？案例:

當(dāng)市場即期匯率為USD1=CHF1.6530時(shí)，某投機(jī)者預(yù)測美元將會(huì)升值，他應(yīng)該是買入美元還是賣出美元？2、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易的兩種基本形式：(1)買空(BuyLong)——“做多頭”投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率將會(huì)，先買（遠(yuǎn)期）后賣（即期/遠(yuǎn)期）(2)賣空(SellShort)——“做空頭”投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率將會(huì)，

先賣（遠(yuǎn)期）后買（即期/遠(yuǎn)期）買賣賣買

法蘭克福外匯市場，若某德國外匯投機(jī)商預(yù)測英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他可以做何種（買空或賣空）交易？如何操作？案例1：

做法：首先以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率漲到1英鎊＝1.7550美元時(shí)，他就在即期市場上賣出100萬英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬GBP×(1.7550-1.5550)＝20萬美元的投機(jī)利潤。他將做買空交易。案例2：東京外匯市場，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以后1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場上以1美元＝110.03日元的價(jià)格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月3日。到4月3日時(shí)，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。該日本投機(jī)者在即期外匯市場購買1000萬美元現(xiàn)匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期和約交割，要遭受1000萬×(110.03－115.03)＝-5000萬日元的損失。思考：上述交易屬于何種（買空或賣空）交易？投機(jī)者為何會(huì)遭受損失？

在紐約外匯市場上，英鎊對(duì)美元的1月期遠(yuǎn)期匯率為:GBP1=USD1.4720，某美國外匯投機(jī)商預(yù)期1個(gè)月后英鎊的即期匯率將上升，且大于目前1個(gè)月期遠(yuǎn)期英鎊的匯率，則投機(jī)者如何利用遠(yuǎn)期交易投機(jī)？買：100GBP*1.4720=147.2萬USD如果上例中，1個(gè)月后的即期匯率為GBP1=USD1.4680，

則該投機(jī)者的損益情況又是怎樣？課堂練習(xí)（利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)）假設(shè)交易金額為100萬英鎊。l個(gè)月后，如果市場如投機(jī)者所預(yù)測，英鎊即期匯率上漲，假設(shè)上漲GBP1=USD1.4760，問投機(jī)者的投機(jī)利潤是多少？賣100GBP*1.4760=147.6萬USD

一家美國投資公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場上的即期匯率是GBPl＝USD1.5845／55,則該公司即期買進(jìn)100萬英鎊時(shí)需付出158.55萬美元的本幣投資本金。若3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則100萬英鎊所能換回的美元將少于158.55萬美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。導(dǎo)入案例1：六、兩種特殊的遠(yuǎn)期交易：掉期和擇期

如何避免這種損失？掉期交易將會(huì)解決這一問題。(一)掉期交易（SwapTransaction）

幣種相同金額相當(dāng)時(shí)間相同方向相反期限不同價(jià)格相同否？

指外匯交易者在買進(jìn)或賣出一定期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)期限不同、金額基本相同的同種貨幣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界主要外匯市場上，大多數(shù)遠(yuǎn)期交易都是掉期交易的一部分，即只有5％左右屬于單純遠(yuǎn)期外匯交易。ABT1T21．即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（Spot—forwardSwaps）

買進(jìn)即期——賣出遠(yuǎn)期或者：買進(jìn)遠(yuǎn)期——賣出即期（典型！普遍?。?．遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（Forward—forwardSwaps）較短期限——較長期限的外匯交易3.即期對(duì)即期的掉期交易（Spot—SpotSwaps）類型隔夜交易隔日交易案例思考1：一家美國公司準(zhǔn)備在英國市場進(jìn)行投資，投資金額為100萬英鎊，期限為6個(gè)月，問：該公司如何防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？買入：即期買入100萬GBP賣出：6個(gè)月遠(yuǎn)期約100萬GBP思考——掉期交易的功能？A：利用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)（保值）B：解決外匯合約的延期問題（展期）案例思考2：

一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時(shí)公司需從美國進(jìn)口原材料，并將于3個(gè)月后支付500萬美元的貨款。問：公司采取何種措施來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？賣出：即期500萬USD買入：3個(gè)月遠(yuǎn)期500萬USD

通達(dá)進(jìn)出口公司與某非洲公司簽訂了一份出口合同，價(jià)值10萬美元，6個(gè)月后結(jié)算。為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，通達(dá)公司與銀行進(jìn)行了遠(yuǎn)期外匯交易，賣出6個(gè)月期遠(yuǎn)期外匯10萬美元。

6個(gè)月后，進(jìn)口商不能按期付款，通知通達(dá)公司須延期2個(gè)月付款。這就造成了通達(dá)公司與銀行簽訂的遠(yuǎn)期合同無法履行的問題。

問：通達(dá)公司應(yīng)如何解決出現(xiàn)的問題呢？6個(gè)月后：買入10萬USD現(xiàn)匯賣出2個(gè)月的10萬USD期匯案例思考3：案例1:買進(jìn)100萬即期英鎊的同時(shí),賣出100萬的六個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊。案例2:做一筆3個(gè)月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬美元（買入相應(yīng)的日元）的同時(shí)，買入3個(gè)月遠(yuǎn)期500萬美元（賣出相應(yīng)的日元）。案例3:六個(gè)月后,買入即期10萬美元的同時(shí)賣出10萬兩個(gè)月的遠(yuǎn)期美元。答案:2.以下哪些屬于掉期交易？（）A.買進(jìn)100萬即期美元同時(shí)賣出100萬遠(yuǎn)期美元。B.賣出2000萬即期日元同時(shí)買進(jìn)2000萬遠(yuǎn)期日元。C.買進(jìn)500萬即期美元同時(shí)賣出600萬遠(yuǎn)期美元。D.買進(jìn)500萬即期英鎊同時(shí)賣出500萬即期美元。E.買進(jìn)500萬“T+0”交割的即期美元同時(shí)賣出“T+1”交割的即期美元。課后題：P.59選擇題5月10日美國進(jìn)口商同英國客戶簽訂合同，從英國進(jìn)口價(jià)值GBP100萬的貨物，合同要求貨到后一個(gè)月付款，按照規(guī)定，貨物必須在簽訂合同后一個(gè)月內(nèi)到達(dá)，但在哪一天到達(dá)無法事前確知。5月10日的匯率行情為：

即期匯率一個(gè)月遠(yuǎn)期二個(gè)月遠(yuǎn)期GBP/USD=1.5230/4010/2030/50問：進(jìn)口商如何防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？導(dǎo)入案例2(擇期)：（二）遠(yuǎn)期擇期交易（ForwardOption）

事先確定交易貨幣的種類、數(shù)量、匯率和期限，而外匯的具體交割日在合約規(guī)定的期限內(nèi)由客戶選擇決定。

在規(guī)定期限前，交割必須完成。

遠(yuǎn)期擇期交易時(shí)客戶在時(shí)間上有主動(dòng)權(quán)，銀行是被動(dòng)的；因而銀行應(yīng)該在匯率上得到補(bǔ)償，即選擇對(duì)自己最有利的匯率。想一想：銀行和客戶在交易時(shí)間及匯率上誰具有主動(dòng)權(quán)？擇期匯率的確定1:當(dāng)銀行賣出擇期外匯時(shí),若遠(yuǎn)期外匯升水,則銀行要求匯率接近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率;若遠(yuǎn)期外匯貼水,則銀行要求匯率接近擇期期限開始時(shí)的匯率.

C

BDA擇期匯率的確定2:當(dāng)銀行買入擇期外匯時(shí),若遠(yuǎn)期外匯升水,則銀行要求匯率接近擇期期限開始時(shí)的匯率;若遠(yuǎn)期外匯貼水,則銀行要求匯率接近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率.

DBCA課堂練習(xí)：根據(jù)下面匯率表回答問題:1:客戶用英鎊向銀行購買期限為5月6日--6月6日的擇期美元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?2:客戶用美元向銀行購買期限為5月6日--7月6日的擇期日元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?3:客戶向銀行出售期限為5月6日--7月6日的擇期日元,買入遠(yuǎn)期美元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?4:客戶向銀行出售期限為6月6日--7月6日的擇期港元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?