國內(nèi)鋰電池鋁箔行業(yè)概況$神火股份

國內(nèi)鋰電池鋁箔行業(yè)概況$神火股份...$神火股份(SZ000933)$

一、鋰電池鋁箔發(fā)展趨勢(shì)和神火股份分部測(cè)算鋰電池鋁箔國內(nèi)供需從企業(yè)投產(chǎn)計(jì)劃來看，未來兩三年處于小幅供不應(yīng)求狀態(tài)，但考慮到鋰電池鋁箔設(shè)備依賴進(jìn)口，技術(shù)要求較高，下游驗(yàn)證的周期較長，預(yù)計(jì)實(shí)際產(chǎn)能的釋放會(huì)較慢；從盈利能力來看：行業(yè)龍頭鼎勝新材2018/2019/2020年電池箔毛利率分別為25.01%/28.78%/

26.68%；鼎盛新材2020年度電池箔銷量約2.4萬噸，對(duì)應(yīng)收入647,692,723.57元，對(duì)應(yīng)2.7萬元/噸；萬順新材可轉(zhuǎn)債募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)品為高精度電子鋁箔，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)產(chǎn)品綜合毛利率為16.48%?？紤]到鼎勝新材電池箔客戶涵蓋了國內(nèi)主要的儲(chǔ)能和動(dòng)力電池生產(chǎn)廠商，具體包括比亞迪集團(tuán)、CATL集團(tuán)、ATL集團(tuán)、LG新能源、合肥國軒高科動(dòng)力能源有限公司、銀隆新能源股份有限公司以及微宏動(dòng)力系統(tǒng)（湖州）有限公司等；客戶結(jié)構(gòu)較為優(yōu)秀，且產(chǎn)能釋放較為飽滿，后續(xù)的新進(jìn)入者會(huì)采取一定的價(jià)格競(jìng)爭，預(yù)計(jì)未來整個(gè)行業(yè)盈利能力保持在20%左右的毛利率中樞；神隆寶鼎高端雙零鋁箔項(xiàng)目概算總投資額33.25億元，設(shè)計(jì)總產(chǎn)能10.5萬噸/年，一期5.5萬噸，二期5萬噸，神隆寶鼎高端雙零鋁箔項(xiàng)目一期5.5萬噸項(xiàng)目于近期正式全面轉(zhuǎn)入生產(chǎn)階段，主導(dǎo)產(chǎn)品正在進(jìn)行相關(guān)認(rèn)證工作。若參照20%的毛利率，2.7萬元/噸，分部30倍估值，且不考慮分部其他成本攤銷，僅考慮神火股份一期5.5萬噸產(chǎn)能，則對(duì)應(yīng)每年14.85億的收入，3億元左右的毛利潤，對(duì)應(yīng)90億增量市值；若考率全部10.5萬噸產(chǎn)能，則對(duì)應(yīng)每年28.35億的收入，5.7億元左右的毛利潤，對(duì)應(yīng)170億增量市值；二、鋰電池鋁箔供需概況全球新能源車銷售持續(xù)高速增長，全球鋰電池需求進(jìn)入TWh時(shí)代，遠(yuǎn)景廣闊。鋰電池鋁箔需求受動(dòng)力電池、3C電池以及儲(chǔ)能電池三重驅(qū)動(dòng)。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2021年上半年全球新能源汽車銷量225.2萬輛，同增151%，動(dòng)力電池裝機(jī)量約100.49GWh，同增141%，新能源汽車驅(qū)動(dòng)動(dòng)力電池高增長。預(yù)計(jì)2021年去全球新能源車銷量超500萬輛，帶動(dòng)動(dòng)力電池裝機(jī)量超250GWh。2020年，全球新能源車銷量333.1萬輛，同比增長50.72%，動(dòng)力電池裝機(jī)量190.5GWh，同比增長36.95%。預(yù)計(jì)到2025年全球新能源車銷量將達(dá)到1780萬輛。根據(jù)EV

Tank等統(tǒng)計(jì)，2020年全球鋰離子電池出貨量達(dá)到259.5GWh，全球新能源車動(dòng)力電池出貨量達(dá)到158.GWh，同比增長26.4%；儲(chǔ)能電池出貨量19GWh，同比增長52%。預(yù)計(jì)2025年鋰電池出貨量將達(dá)到1135.4GWh，其中動(dòng)力電池出貨量873.6GWh，3C數(shù)碼電池出貨量94.3GWh，儲(chǔ)能電池出貨量167.5GWh。鈉離子電池或?yàn)殇X箔擴(kuò)容遠(yuǎn)期動(dòng)力。鈉離子電池相對(duì)于鋰離子電池最大的優(yōu)勢(shì)是資源依賴度低，安全性、功率特性好，工作溫度寬，鈉離子電池的布局是為未來可能的鋰資源短缺提供潛在替代方案。據(jù)Carbontech，鈉離子電池的負(fù)極可采用鋁箔替代銅箔作為集流體，有效降低成本，同時(shí)提升能量密度，保持低成本、長壽命、高比能和高安全性，從而進(jìn)一步激發(fā)鋁箔的廣闊需求。根據(jù)對(duì)未來鈉離子電池發(fā)展的悲觀和樂觀預(yù)期，若按1GWh電池400噸鋁箔需求量來計(jì)算，2025年鋁箔需求量將達(dá)到45.42萬噸；若按1GWh電池600噸鋁箔需求量來計(jì)算則鋁箔需求量將達(dá)到68.12萬噸。受益于動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池需求高增長：鋰電鋁箔作為鋰電池正極集流體，2021年上半年全球新能源汽車銷量225.2萬輛，同增151%，動(dòng)力電池裝機(jī)量約100.49GWh，同增141%，鋰電龍頭紛紛布局?jǐn)U產(chǎn)，按照每GWH鋰電池消耗400-600噸鋁箔測(cè)算我們預(yù)計(jì)2025年全球鋰電池鋁箔有望達(dá)到45.4-68.1萬噸。鋰電池鋁箔技術(shù)壁壘高：電池鋁箔用作鋰離子電池的集電器，使用該類鋁箔可以大幅度降低正/負(fù)極材料和集流之間的接觸電阻，提高兩者之間的附著能力。隨著動(dòng)力電池能量密度提升，作為集流體的鋁箔厚度越來越薄，投產(chǎn)門檻較高，對(duì)鋁箔的厚薄均勻性、粘結(jié)性能、導(dǎo)電率、表面張力、伸長率等指標(biāo)均有較高要求。多數(shù)電池箔客戶對(duì)鋁箔產(chǎn)品厚度標(biāo)準(zhǔn)要求在±2%區(qū)間，目前多數(shù)鋁箔軋機(jī)在線厚度控制系統(tǒng)難以達(dá)到這種要求，這種厚度精度要求是目前所有鋁箔產(chǎn)品中最高的，工藝壁壘較高。電池箔的工藝難度體現(xiàn)在厚度要求、厚度精度要求、強(qiáng)度、表面達(dá)因值等。最薄的厚度、最高的強(qiáng)度、最高的達(dá)因值最小的厚差、最優(yōu)的板型、最潔凈的表面，同時(shí)追求六個(gè)極值。電池鋁箔投產(chǎn)時(shí)間周期久，通常需要28-36個(gè)月：從設(shè)備訂購、到港、調(diào)試、客戶認(rèn)證，通常新建產(chǎn)能投產(chǎn)需要2-3年時(shí)間，在當(dāng)前高景氣周期有能力投產(chǎn)的企業(yè)將具備利潤彈性優(yōu)勢(shì)，以及先發(fā)市占率優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前國內(nèi)電池鋁箔工藝、設(shè)備整體水平落后于國際先進(jìn)水平，大部分企業(yè)規(guī)模小、資源不足以及創(chuàng)新能力弱，而電池箔性能要求不斷提高。全球動(dòng)力鋰電池用鋁箔生產(chǎn)廠家主要集中在日本和韓國，國外以日本的東洋鋁業(yè)、UACJ和韓國的樂天等為主，而國內(nèi)動(dòng)力電池箔主流供應(yīng)商有鼎勝新材、華北鋁業(yè)、