地方金融穩(wěn)定指數(shù)的理論體系與測算方法

地方金融穩(wěn)定指數(shù)的理論體系與測算方法

一研究背景

金融是當(dāng)代社會經(jīng)濟(jì)的核心，金融業(yè)的穩(wěn)定對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定有著至關(guān)重要的作用。a

20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟(jì)金融全球化的步伐逐漸加快，雖然為傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了

活力，提高了金融效率，但是也在一定程度上加劇了世界各國金融風(fēng)險的發(fā)生程度。根據(jù)世

界銀行的統(tǒng)計結(jié)果，約有93個國家從20世紀(jì)70年代后期開始，至2000年先后爆發(fā)了112

場系統(tǒng)性銀行危機(jī)，還有46個國家產(chǎn)生了局部性金融危機(jī)，共計51次。2008年全球金融

危機(jī)爆發(fā)，以美國為首的各國央行先后采取以降息為主的刺激經(jīng)濟(jì)措施，以此來充裕市場流

動資金，加速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中國也在2008年底開始實行寬松貨幣政策，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯

示，貨幣供應(yīng)量由2008年的47.5萬億元上升到2017年的169.0萬億元，成倍增長的貨幣

供應(yīng)量為世界經(jīng)濟(jì)做出了貢獻(xiàn)，但也為國家后續(xù)維護(hù)金融穩(wěn)定帶來了隱患。

近年來，過快上升的杠桿率對我國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定帶來了威脅，國際清算銀行數(shù)據(jù)測算結(jié)果顯

示，截至2017年6月，居民、非金融企業(yè)和政府部門的宏觀杠桿率達(dá)255.9機(jī)在地方政府

債務(wù)方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月末，我國政府債務(wù)余額約為16.5萬億元，債

務(wù)率為80.5%。由于土地收入是地方政府財政收入重要來源，土地價格如果出現(xiàn)大幅下降的

情況，地方政府的償債能力將會被削減，進(jìn)而導(dǎo)致銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生不良資產(chǎn)，帶來

潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。在房地產(chǎn)方面，中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月，金融

機(jī)構(gòu)人民幣的各項貸款余額約達(dá)114.6萬億元，人民幣房地產(chǎn)的貸款余額約29.7萬億元，

同比增長24.2%。房產(chǎn)開發(fā)貸款余額約6.4萬億元，同比增長18.3%。房地產(chǎn)的貸款質(zhì)量下

降、市場出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫都對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的累積產(chǎn)生了較大的影響。在影子銀行方

面，其主要業(yè)務(wù)內(nèi)容是將銀行存款通過多種方式投向各種金融產(chǎn)品，雖然收益高，但風(fēng)險也

相對較大，并且缺乏相應(yīng)的監(jiān)管制度。在互聯(lián)網(wǎng)金融方面，隨著泛亞、“e租寶”等事件的

連續(xù)爆發(fā)，超過1300多家P2P立臺出現(xiàn)倒閉跑路的情況。在嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)背景下，之前被高

速經(jīng)濟(jì)增長掩蓋的風(fēng)險逐漸暴露出來，包括P2P行業(yè)在內(nèi)的金融領(lǐng)域在很大程度上也受到影

響。

宏觀杠桿率升高、地方政府債務(wù)累積、不良資產(chǎn)規(guī)模攀升、房地產(chǎn)市場出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫、

部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)倒閉等一系列問題，都在一定程度上影響了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。對此，中

央予以高度重視，“防風(fēng)險”也成為近幾年中國經(jīng)濟(jì)調(diào)控的關(guān)鍵詞。2012年《金融業(yè)發(fā)展

和改革“十二五”規(guī)劃》提出，要在“十二五”期間建立健全適合中國國情的系統(tǒng)性金融風(fēng)

險監(jiān)測評估方法和操作框架，對金融控股公司和交叉性金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管任務(wù)和規(guī)則進(jìn)行明確

的界定，在對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管上進(jìn)行加強(qiáng)。2017年10月，十九大報告中也明確

指出，要牢牢堅守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。2017年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定了今

后三年的工作重點(diǎn)，對防范系統(tǒng)性金融更加重視。2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，井

且在防范化解重大風(fēng)險方面提出相關(guān)要求，對于金融市場要注意防范異常波動和共振，對于

地方政府債務(wù)風(fēng)險要注意穩(wěn)妥處理，做到堅定、可控、有序、適度。2019年2月中央政治

局還就完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險進(jìn)行第十三次集體學(xué)習(xí)，并指出防范化解金融風(fēng)險，尤

其是防止發(fā)生.系統(tǒng)性金融風(fēng)險，是金融工作的根本性任務(wù)。在此背景下，木文主要從理論體

系構(gòu)建出發(fā)，結(jié)合我國具體發(fā)展情況來構(gòu)建地方金融穩(wěn)定指數(shù)評價體系，對地方金融穩(wěn)定情

況作出評估與測算。

二地方金融穩(wěn)定指數(shù)概述

（一）金融穩(wěn)定與地方金融穩(wěn)定

1.金融穩(wěn)定與金融風(fēng)險

在對相關(guān)文獻(xiàn)研究的內(nèi)容梳理之后可以將金融穩(wěn)定的定義分為根據(jù)金融穩(wěn)定的特征直接對其

做出定義（即直接定義法）和按照金融不穩(wěn)定的特征對金融穩(wěn)定進(jìn)行反向描述（即間接描述

法）（見表1）。

表1相關(guān)參考文獻(xiàn)對金融穩(wěn)定定義梳理匯總

方法定義

德意志聯(lián)邦銀行在2003年12月所發(fā)布的報

告中指出，金融體系可以面對各種沖擊、外

部競爭壓力和深度結(jié)構(gòu)調(diào)整，也能夠有效地

履行資源配置、分散風(fēng)險和支付清算等主要

職能，這是金融穩(wěn)定的表現(xiàn)形式

中國人民銀行在2005年11月7日發(fā)布的

直接定義法

《中國金融穩(wěn)定報告（2005）》中指出，金

融穩(wěn)定是指金融體系處于能夠有效發(fā)揮其關(guān)

鍵功能的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，宏觀經(jīng)濟(jì)健

康運(yùn)行，貨幣和財政政策穩(wěn)健有效，金融生

態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金

融基礎(chǔ)設(shè)施能夠發(fā)揮資源配置、風(fēng)險管理、

支付結(jié)算等關(guān)鍵功能，并且在受到內(nèi)外部因

素沖擊時，金融體系整體上仍然能夠平穩(wěn)運(yùn)

行

AndrewCrockett(1996)認(rèn)為,金融不穩(wěn)定

指的是在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過程中，因金融資產(chǎn)價

格的波動而引起的沒有預(yù)期到的變故或者是

金融機(jī)構(gòu)沒有辦法履約而危害到金融穩(wěn)定的

情況，除此之外的穩(wěn)定形態(tài)一般為金融穩(wěn)定

OhnChant(2003)認(rèn)為,金融不穩(wěn)定狀態(tài)的

主要表現(xiàn)是金融機(jī)構(gòu)和金融市場無法正常合

間接描述法

理運(yùn)作，這不僅會使金融實體的融資受到影

響，還會使政府、公司、個人的利益受到損

害

Tssing(2003)認(rèn)為，金融穩(wěn)定就是沒有金

融危機(jī)的一種狀態(tài)，在這種狀態(tài)下，市場整

體的價格、利宏都維持在正常、穩(wěn)定的范圍

之內(nèi)

】Excel下載

表1相關(guān)參考文獻(xiàn)對金融穩(wěn)定定義梳理匯總

上述文獻(xiàn)主要根據(jù)金融穩(wěn)定的主要特征和表現(xiàn)形式對其進(jìn)行定義，同時也為本文理解金融穩(wěn)

定的含義提供了參照。在此基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為金融穩(wěn)定是一個宏觀的動態(tài)概念，它的標(biāo)準(zhǔn)和

內(nèi)涵會因金融的發(fā)展而發(fā)生改變，最終形成一種可調(diào)節(jié)和控制的整體流動性制度架構(gòu)，以此

能夠?qū)鹑谛蝿莶粩喟l(fā)生的變化進(jìn)行自適應(yīng)，對系統(tǒng)性金融風(fēng)險進(jìn)行防范和化解。

金融風(fēng)險從廣義角度看，包括以國家部門為主體從事金融活動涉及的風(fēng)險和家庭部門以及非

金融機(jī)構(gòu)參與金融活動所產(chǎn)生的風(fēng)險兩方面。從狹義角度來看，金融風(fēng)險指的是以保險、證

券、銀行等為代表的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。但是隨著金融業(yè)的快速發(fā)展，金融風(fēng)險不再只

局限于傳統(tǒng)金融行業(yè)的范圍內(nèi)，金融風(fēng)險的承擔(dān)者覆蓋了居民、企業(yè)、政府、非金融機(jī)構(gòu)、

金融機(jī)構(gòu)等，對于金融風(fēng)險的研究計量也分成可量化風(fēng)險和不可量化風(fēng)險。其中由于現(xiàn)代市

場經(jīng)濟(jì)制度的不斷完善，貨幣化程度的不斷加深，利率與匯率改革的不斷深化，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

過程中不可量化風(fēng)險表現(xiàn)出更加重要的作用，和其他各種經(jīng)濟(jì)要素之間的聯(lián)系愈加密切，同

時其影響也變得更復(fù)雜化。金融風(fēng)險是影響金融穩(wěn)定的重要原因，而金融穩(wěn)定是金融運(yùn)行的

一種狀態(tài)反映。

2.地方金融穩(wěn)定與地方金融風(fēng)險

地方金融穩(wěn)定是將金融穩(wěn)定與地方經(jīng)濟(jì)特征相結(jié)合的一種表現(xiàn)形式，其穩(wěn)定狀態(tài)與地方金融

風(fēng)險發(fā)生的程度息息相關(guān)。地方金融風(fēng)險的發(fā)生與地方金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營方式、現(xiàn)代法人制

度、審核監(jiān)督機(jī)制等地方把控制度的有待完善相關(guān)，同時也會受到企業(yè)大面積虧損、政府調(diào)

控能力有限、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡化等因素的影響。在對?于地方金融風(fēng)險的研究過程中，要把握

地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體態(tài)勢，并在此基礎(chǔ)上，對地區(qū)部門、產(chǎn)業(yè)、行業(yè)等形成的綜合主體進(jìn)行

相應(yīng)的考量、評價，而不是只針對某些地方企業(yè)或某個金融行業(yè)的風(fēng)險水平進(jìn)行測評。如若

地方金融風(fēng)險爆發(fā)，極有可能受到風(fēng)險傳遞等影響，對其他地方的關(guān)聯(lián)性企業(yè)形成沖擊，對

實體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展造成損害。因此本文認(rèn)為，地方金融穩(wěn)定首先要求地方經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行、

金融業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，其次要求金融體系的三個組成部分一一金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)

施都能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，并且能夠?qū)鹑陲L(fēng)險做出正確的評估、防范與化解。

地方金融穩(wěn)定體系相較于國家的金融穩(wěn)定來說，在構(gòu)建的過程中要將不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水

平作為主要考慮因素。因為不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平各不相同，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度相對較快的

地區(qū)出現(xiàn)金融不穩(wěn)定的情況時，極有可能對國家金融穩(wěn)定造成影響。所以在地方金融穩(wěn)定指

數(shù)體系的構(gòu)建上，既要對各個地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)進(jìn)行判斷，也要對所選取指標(biāo)的合理性和

全面性進(jìn)行衡量。如果在構(gòu)建國家金融穩(wěn)定指數(shù)的過程中要考慮選取指標(biāo)的全面性、靈敏

性、可得性，那么在地方金融穩(wěn)定指數(shù)的構(gòu)建過程中就要重點(diǎn)考慮地方性特點(diǎn)，在國家金融

穩(wěn)定指數(shù)的基礎(chǔ)上根據(jù)地方性特點(diǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

（二）指標(biāo)體系構(gòu)建的依據(jù)

本文在指標(biāo)體系構(gòu)建過程中，主要選擇以中國知網(wǎng)為平臺，對近年來引用量和下載量較為靠

前的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和總結(jié)歸納，以便能夠更加全面清晰地了解國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于地方金融

穩(wěn)定指標(biāo)體系的相關(guān)研究方法與主要內(nèi)容。通過對相關(guān)文獻(xiàn)梳理總結(jié)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)對地方

金融穩(wěn)定評價的指標(biāo)體系i般從各地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)、金融業(yè)及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)、金融生態(tài)環(huán)境

和特殊風(fēng)險點(diǎn)等方面來構(gòu)建。

在地方宏觀經(jīng)濟(jì)方面，仲彬、劉念、畢順榮(2002)在《區(qū)域金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的理論與實

踐探討》中確定了一組指標(biāo)體系，分別由國家調(diào)控能力、債務(wù)和清償能力、外匯與資本價

格、企業(yè)效益、增長能力、銀行業(yè)規(guī)模六類指標(biāo)構(gòu)成。譚中明(2010)在《區(qū)域性金融風(fēng)險

預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計和綜合度量》中對區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行擬定了相關(guān)的監(jiān)測指標(biāo)，使用地區(qū)GDP增長

率、地區(qū)財政收入/GDP、貸款增長率等6個典型指標(biāo)進(jìn)行了刻畫。郭俊峰、陳耀輝、劉芳

(2015)在《地方金融穩(wěn)定指數(shù)構(gòu)建與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系——來自江蘇省1999?2012年數(shù)

據(jù)》?文中強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)是金融系統(tǒng)穩(wěn)定的首要前提，并且從經(jīng)濟(jì)總體背景、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)

濟(jì)開放度、經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展能力、人民生活水平5個方面評價經(jīng)濟(jì)情況。淄博銀監(jiān)分局區(qū)域

金融風(fēng)險研究課題組(2015)在《區(qū)域金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)研究一一基于Z市的實證分析》

中，使用地區(qū)GDP增長率、固定資產(chǎn)投資增長率和房地產(chǎn)投資增長率這三個指標(biāo)來反映區(qū)域

宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。羅曉蕾、張明輝、許尚超(2018)在《區(qū)域性金融風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警體系研究一

一以河南省區(qū)域金融風(fēng)險為例》一文中指出區(qū)域金融穩(wěn)定的發(fā)展受外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況的

影響，其有著重要的促進(jìn)或者阻礙的作用，并構(gòu)建相應(yīng)的指標(biāo)體系對區(qū)域宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情

況進(jìn)行評估，主要從區(qū)域宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、政府調(diào)控能力及企業(yè)經(jīng)營狀況三方面來反映。

在地方金融業(yè)和金融機(jī)構(gòu)方面，李愛喜、李甜甜(2010)布《地方金融風(fēng)險的評價模型及其

應(yīng)用一一以城市商業(yè)銀行為例》一文中，從城市商業(yè)銀行經(jīng)營的安全性、流動性和贏利性三

個方面，建立了針對城市商業(yè)銀行風(fēng)險的評價指標(biāo)體系。郭俊峰、陳耀輝、劉芳(2015)在

《地方金融穩(wěn)定指數(shù)構(gòu)建與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系一一來自江蘇省1999?2012年數(shù)據(jù)》中認(rèn)為

通過細(xì)分金融行業(yè)，能夠更全面地揭示歷年江蘇省金融的穩(wěn)定程度。從金融總體背景、銀行

業(yè)、證券業(yè)及保險業(yè)這四個方面擬定了指標(biāo)體系。胡志強(qiáng)(2017)在《金融效率、金融穩(wěn)定

與經(jīng)濟(jì)增長一一基于安徽省62人縣(市)樣本的實證檢驗》中基于縣域證券業(yè)和保險業(yè)發(fā)

展不發(fā)達(dá)的考慮，對于金融機(jī)構(gòu)主要選取了不良貸款率、法人機(jī)構(gòu)資本充足率和法人機(jī)構(gòu)存

貸比這三個銀行類指標(biāo)，以此對縣域金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定程度進(jìn)行評價。在地方金融生態(tài)環(huán)境方

面，譚中明(2010)在《區(qū)域金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計和綜合度量》一文中從企業(yè)、家庭、

對外貿(mào)易的角度設(shè)計了評價區(qū)域金融生態(tài)的指標(biāo)，具體涉及企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)虧損面等

多個具體指標(biāo)。倪旭(2013)在《縣域金融風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警指標(biāo)體系研究》中對于縣域金融生

態(tài)環(huán)境風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建，分別從縣域經(jīng)濟(jì)基本面風(fēng)險、企業(yè)和金融發(fā)展風(fēng)險、

法治監(jiān)管環(huán)境風(fēng)險、縣域政府風(fēng)險等方面進(jìn)行研究。

在特殊風(fēng)險點(diǎn)上，主要包括地方債務(wù)、影子銀行和房地產(chǎn)三方面。在地方債務(wù)風(fēng)險方面，朱

文蔚(2018)在《穩(wěn)增長與防風(fēng)險雙重目標(biāo)下的地方政府債務(wù)風(fēng)險評估研究》一文中從債務(wù)

壓力、償債能力及經(jīng)濟(jì)增長潛力三個維度，選擇了14項指標(biāo)，構(gòu)建了我國地方政府債務(wù)風(fēng)

險評估體系，還從省域?qū)用娌捎靡蜃臃治龇▽ξ覈?1個省份的債務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了評估。在影

子銀行風(fēng)險方面，中國人民銀行南京分行課題組(2015)在《區(qū)域金融風(fēng)險分布圖編制研究

一一基于江蘇的探索》一文中，使用小額貸款公司不良貸款率、小額貸款公司資產(chǎn)損失準(zhǔn)備

充足率等指標(biāo)來評價地方影子銀行體系風(fēng)險值。在房地產(chǎn)風(fēng)險方面，譚中明(2010)在《區(qū)

域金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計和綜合度量》中選取房地產(chǎn)投資增長率、房價增長率等指標(biāo)對區(qū)

域房地產(chǎn)風(fēng)險進(jìn)行了度量。

通過上述文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，在金融風(fēng)險識別、預(yù)警、度量上，已有學(xué)者做了大量的研究并取得

了一定的成果，但是對于各個地方金融穩(wěn)定的動態(tài)變化過程以及穩(wěn)定程度的劃分并沒有深入

地探究。從現(xiàn)階段我國地區(qū)金融風(fēng)險的具體表現(xiàn)來看，主要風(fēng)險點(diǎn)如地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)

泡沫、影子銀行等問題依然存在并具有擴(kuò)大態(tài)勢，這些風(fēng)險點(diǎn)的存在對于地方金融穩(wěn)定影響

較大，若得不到相應(yīng)的控制，很有可能誘發(fā)地方金融危機(jī)，而對于這些方面的研究，相關(guān)文

獻(xiàn)依然較少。有鑒于此，本文在構(gòu)建地方金融穩(wěn)定指數(shù)時，主要以我國31個省份為研究對

象，將現(xiàn)有地方金融突出表現(xiàn)的風(fēng)險點(diǎn)納入評估并結(jié)合我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、地方經(jīng)濟(jì)發(fā)

展特點(diǎn)等來分層次選取指標(biāo)、構(gòu)建地方金融穩(wěn)定指標(biāo)體系，以期能夠為我國地方金融穩(wěn)定發(fā)

展提供理論依據(jù)，并且對地方金融隱患做到及時發(fā)現(xiàn)、準(zhǔn)確識別和分級預(yù)警，更有利于防止

小問題、小風(fēng)險演變?yōu)閰^(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

三地方金融穩(wěn)定指數(shù)的指標(biāo)體系構(gòu)建

(一)指標(biāo)體系構(gòu)建的思路

圍繞現(xiàn)階段我國金融風(fēng)險宏觀、中觀和微觀三個層級的不同表現(xiàn)形式，我們對金融穩(wěn)定指數(shù)

指標(biāo)體系進(jìn)行了初步探析與構(gòu)建，最終確定了評價我國地方金融穩(wěn)定程度的三級指標(biāo)體系。

1.地方金融穩(wěn)定宏觀指標(biāo)

地方金融穩(wěn)定宏觀層面的指標(biāo)主要評價地方宏觀經(jīng)濟(jì)情況。經(jīng)驗證據(jù)表明，地方宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)

展和地方金融穩(wěn)定具有良性互動關(guān)系，地方宏觀經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展是地方金融穩(wěn)定的前提條

件，而地方金融穩(wěn)定又為地方經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長提供良好保障。對地方宏觀經(jīng)濟(jì)的評估需要綜

合多方面因素，不僅需要考慮經(jīng)濟(jì)總量的增長情況，還需要考慮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長潛力和

人民牛.活水平等方面的情況。

2.地方金融穩(wěn)定中觀指標(biāo)

地方金融穩(wěn)定中觀層面的指標(biāo)主要考察跨行業(yè)、跨市場、跨區(qū)域的交叉?zhèn)魅镜娘L(fēng)險。當(dāng)前在

我國金融混業(yè)和金融創(chuàng)新得到快速發(fā)展的同時，金融體系的關(guān)聯(lián)性和傳染性也愈發(fā)突出，金

融風(fēng)險隱患愈發(fā)升級，因此，必須做到及早發(fā)現(xiàn)與遏制。對此，我們重點(diǎn)關(guān)注地方政府債

務(wù)、房地產(chǎn)市場、影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險情況。其中，地方政府債務(wù)關(guān)系著社會穩(wěn)定

和金融穩(wěn)定，是支撐宏觀操控局面的關(guān)鍵因素；而國外房地產(chǎn)的發(fā)展歷程也表明，房地產(chǎn)發(fā)

展與金融穩(wěn)定關(guān)系密切，房地產(chǎn)發(fā)展能引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但也有可能帶來房地產(chǎn)泡沫，甚至

可能會導(dǎo)致金融危機(jī)；影子銀行系統(tǒng)性風(fēng)險是現(xiàn)階段威脅我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場運(yùn)作

的風(fēng)險之一，也必須針對這一問題予以研究；互聯(lián)網(wǎng)金融對地方金融發(fā)展有重要作用，但也

加劇了地方金融風(fēng)險的溢出效應(yīng)，因此，建立地方互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險綜合度量的評價指標(biāo)具有

重要的理論和現(xiàn)實意義。

3.地方金融穩(wěn)定微觀指標(biāo)

地方金融穩(wěn)定微觀層面的指標(biāo)主要考察地方金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營風(fēng)險。各類金融機(jī)構(gòu)是金融市場的

重要參與者，其運(yùn)營情況與金融風(fēng)險息息相關(guān)，區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的盈利能力惡化和資本金嚴(yán)

重不足等問題可能會直接引發(fā)區(qū)域金融風(fēng)險?？紤]到金融機(jī)構(gòu)的行業(yè)性質(zhì)，地方金融機(jī)構(gòu)運(yùn)

營風(fēng)險可以從銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)這三個方面來進(jìn)行綜合測評。本文從金融機(jī)構(gòu)的營利

性、資產(chǎn)安全性和流動性等方面切入，對地方金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險狀況進(jìn)行衡量。

（二）地方金融穩(wěn)定指數(shù)理論指標(biāo)體系

選取指標(biāo)是計算地方金融穩(wěn)定指數(shù)的重要步驟，指標(biāo)的選取需要遵循代表性、敏感性和可操

作性原則，代表性指選取代表性強(qiáng)、客觀性強(qiáng)的指標(biāo)，敏感性指所選取的指標(biāo)數(shù)值變化能敏

感反映金融形勢變化，可操作性指數(shù)據(jù)能方便、快捷、準(zhǔn)確地獲得。在遵循上述選取原則的

基礎(chǔ)上，借鑒國內(nèi)外學(xué)者對本課題研究的成果，構(gòu)建了地方金融穩(wěn)定指數(shù)理論指標(biāo)體系。該

指標(biāo)體系共包含宏觀區(qū)域經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定指數(shù)、中觀交叉?zhèn)鲗?dǎo)風(fēng)險指數(shù)和微觀金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定指數(shù)3

個一級指標(biāo)、11個二級指標(biāo)和30個三級指標(biāo)（見圖1）。

圖1地方金融穩(wěn)定指數(shù)理論指標(biāo)體系框架

1.地方金融穩(wěn)定宏觀指標(biāo)的選取

地方金融穩(wěn)定宏觀指標(biāo)選取經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長潛力和人民生活水平等

指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平即地方經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)模、發(fā)展速度，是衡量地方經(jīng)濟(jì)實力和發(fā)達(dá)程

度的重要指標(biāo)；經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)主要考察產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是否實現(xiàn)協(xié)調(diào)與平衡，是否滿足社會不斷增

長的物質(zhì)文化需求；經(jīng)濟(jì)增長潛力和人民生活水平同樣也是反映地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的重要因

素（見表2）。

表2地方金融穩(wěn)定宏觀指標(biāo)的選取

二級指標(biāo)三級指標(biāo)指標(biāo)說明

反映地區(qū)在一定時期內(nèi)經(jīng)濟(jì)總

地區(qū)GDP增長率

量的增長速度

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

反映社會總體投資規(guī)模增長情

固定資產(chǎn)投資增長率

況

地區(qū)支柱行業(yè)毛利率反映地區(qū)支柱行業(yè)的收益情況

地方支柱行業(yè)在一定時間內(nèi)銷

經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

地區(qū)支柱行業(yè)銷售收入增長率售收入的變化程度，反映了產(chǎn)

品銷售量、市場占有率等情況

地方企業(yè)出口總額增長率反映外貿(mào)的增長情況

進(jìn)出口總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值之

外貿(mào)依存度比，是衡量地區(qū)開放程度的重

經(jīng)濟(jì)增長潛力要指標(biāo)

衡量區(qū)域企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和資金

企業(yè)資金利稅率投入效率的主要指標(biāo)，該指標(biāo)

和區(qū)域企業(yè)發(fā)展呈正向相關(guān)

反映居民家庭一般所購買的消

居民消費(fèi)價格指數(shù)漲幅費(fèi)品和服務(wù)項目價格水平增長

情況

人民生活水平

城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)調(diào)查

城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)人數(shù)

之和的比例

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表2地方金融穩(wěn)定宏觀指標(biāo)的選取

2.地方金融穩(wěn)定中觀指標(biāo)的選取

地方金融穩(wěn)定中觀指標(biāo)主要關(guān)注地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)市場風(fēng)險、影子銀行風(fēng)險和互聯(lián)網(wǎng)金

融風(fēng)險。地方政府債務(wù)評估主要使用償債率、債務(wù)率和赤字率等指標(biāo)，其中償債率和債務(wù)率

是衡量債務(wù)規(guī)模或壓力的常用指標(biāo)。房地產(chǎn)市場風(fēng)險的評價主要選用房地產(chǎn)開發(fā)投資增長率

和房價增長率/GDP增長率等指標(biāo)來反映（見表3）。

表3地方金融穩(wěn)定中觀指標(biāo)的選取

二級指標(biāo)三級指標(biāo)指標(biāo)說明

償債率衡量地方政府的償債能力

衡量地方政府的負(fù)債數(shù)額及還

債務(wù)率

地方政府債務(wù)債壓力

財政支出超過財政收入的部分

赤字率

所占的比例

房地產(chǎn)貸款增長率/各項貸款?定程度上反映房地產(chǎn)業(yè)對商

增長率業(yè)銀行的依賴性

小幅增長對整個經(jīng)濟(jì)有支撐作

房地產(chǎn)開發(fā)投資增長率

房地產(chǎn)市場風(fēng)險用

監(jiān)測房地產(chǎn)泡沫化趨勢，指標(biāo)

房價增長率/GDP增長率值越大，形成房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)

險程度越高

反映小額貸款公司的不良貸款

影子銀行風(fēng)險小額貸款公司不良貸款率

率

《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦

法》（七部委令2010年第3

融資性擔(dān)保公司擔(dān)保業(yè)務(wù)收入

號）中要求融資性擔(dān)保公司應(yīng)

/營業(yè)收入

當(dāng)按照當(dāng)年擔(dān)保費(fèi)收入的50%

提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金

農(nóng)民資金互助社逾期未還金額反映了農(nóng)民資金互助合作社的

/投放資金余額貸款資產(chǎn)質(zhì)量

互聯(lián)網(wǎng)金融活動總量/GDP反映地方互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平

互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險互聯(lián)網(wǎng)金融活動總量/金融業(yè)

反映地方互聯(lián)網(wǎng)金融集中度

貸款總額

I"

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表￡地方金融穩(wěn)定中觀指標(biāo)的選取

《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（國辦發(fā)（2013）107號文）中指

出我國影子銀行主要包括二類.木文主要關(guān)注小額貸款公司、融資件擔(dān)保公司、農(nóng)民資金

互助合作社等主要開展信貸或為商業(yè)銀行信貸活動提供配套服務(wù)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。在風(fēng)險監(jiān)測指

標(biāo)的選擇過程中，優(yōu)先考慮已有的監(jiān)管指標(biāo)。

本文選用互聯(lián)網(wǎng)金融活動總量/GDP和互聯(lián)網(wǎng)金融活動總量/金融業(yè)貸款總額等指標(biāo)來反映互

聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險。其中，互聯(lián)網(wǎng)金融活動總量主要來自電商平臺、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、網(wǎng)絡(luò)眾籌、

網(wǎng)絡(luò)投資、網(wǎng)絡(luò)保險、網(wǎng)絡(luò)證券與理財?shù)然顒印?/p>

3.地方金融穩(wěn)定微觀指標(biāo)的選取

地方金融穩(wěn)定微觀指標(biāo)從銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)這三方面進(jìn)行設(shè)計。在銀行業(yè)經(jīng)營狀況的

評價中，需要綜合考慮安全性、流動性和盈利性這三個方面。在安全性方面，不良貸款率和

撥備覆蓋率是反映銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的重要指標(biāo)，可以刻畫地方金融系統(tǒng)的風(fēng)險積聚程度。

另外，使用資產(chǎn)流動性比例反映銀行機(jī)構(gòu)的流動性，使用資產(chǎn)收益率反映銀行機(jī)構(gòu)的盈利性

（見表4）。

表4地方金融穩(wěn)定微觀指標(biāo)的選取

二級指標(biāo)三級指標(biāo)指標(biāo)說明

金融機(jī)構(gòu)不良貸款占總貸款余

不良貸款率

額

銀行貸款可能發(fā)生的呆壞賬準(zhǔn)

撥備覆益率

備金的使用比率

銀行業(yè)運(yùn)營情況

流動性資產(chǎn)與流動性負(fù)債的比

資產(chǎn)流動性比例

率

衡量每單位資產(chǎn)創(chuàng)造多少凈利

資產(chǎn)收益率

潤

記券業(yè)資產(chǎn)利潤率反映證券業(yè)市場績效

保證證券機(jī)構(gòu)正常運(yùn)營和發(fā)展

證券業(yè)運(yùn)營情況凈資本充足率

所必需的資本比率

凈資本負(fù)債率反映證券業(yè)的資本杠桿率

一定程度上反映保險業(yè)的發(fā)展

俁費(fèi)收入增長率

盈利能力

保險業(yè)運(yùn)營情況俁險深度某地保費(fèi)收入/該地GDP總量

一定會計期間賠款支出與保費(fèi)

賠付率

收入的百分比

I"

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表4地方金融穩(wěn)定微觀指標(biāo)的選取

在證券業(yè)經(jīng)營狀況的評價中，選取凈資本充足率和凈資本負(fù)債率這兩項指標(biāo)來反映證券業(yè)的

資本充足性、杠桿率；在保險業(yè)經(jīng)營狀況的評價中，選取保費(fèi)收入增長率、保險深度和賠付

率來反映保險業(yè)的發(fā)展盈利能力和賠付情況。

四數(shù)據(jù)處理和測算方法

確定了地方金融穩(wěn)定指標(biāo)體系之后，還需要經(jīng)過確定金融風(fēng)險等級、劃分指標(biāo)的風(fēng)險區(qū)間、

標(biāo)準(zhǔn)化處理和確定指標(biāo)權(quán)重之后，才能進(jìn)行指數(shù)的計算。（見圖2）

圖2區(qū)域金融風(fēng)險綜合評估方法流程

（一）確定區(qū)間

1.確定金融風(fēng)險等級

地方金融穩(wěn)定指數(shù)不僅能良好地反映各地區(qū)的金融穩(wěn)定情況，還能對某地區(qū)的金融穩(wěn)定情況

實現(xiàn)預(yù)警。指數(shù)的最終結(jié)果也可以劃分為五個風(fēng)險等級：穩(wěn)定、基本穩(wěn)定、中度風(fēng)險、高度

風(fēng)險、嚴(yán)重風(fēng)險。這些風(fēng)險等級可以形象地類比信號燈，分別對應(yīng)綠燈、藍(lán)燈、黃燈、橙

燈、紅燈。同時，為了統(tǒng)一度量與測算各個風(fēng)險等級，方便各指標(biāo)風(fēng)險值做映射處理，我們

劃定了單獨(dú)的風(fēng)險區(qū)間得分。我們將風(fēng)險區(qū)間劃定為。?100分，同時擬定得分與金融穩(wěn)定

程度呈正相關(guān)。對于不同的風(fēng)險等級，這里都設(shè)置了對應(yīng)的分值跨度，便于各項指標(biāo)值做映

射處理（見表5）。

表5金融風(fēng)險等級劃分表

風(fēng)險狀況信號燈綜合得分風(fēng)險分析

各項金融指標(biāo)均在安

穩(wěn)定綠燈[80,100]

全區(qū)問

部分金融指標(biāo)處于安

基本穩(wěn)定藍(lán)燈[60,80]

全區(qū)間邊界

部分金融指標(biāo)超出安

中度風(fēng)險黃燈[40,60]

全區(qū)間

部分金融指標(biāo)已遠(yuǎn)超

高度風(fēng)險橙燈[20,40]

安全區(qū)間

大部分金融指標(biāo)已遠(yuǎn)

嚴(yán)重風(fēng)險紅燈[0,20]

超安全區(qū)間

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表5金融風(fēng)險等級劃分表

2.劃分指標(biāo)的風(fēng)險區(qū)間

各個指標(biāo)合理預(yù)設(shè)相應(yīng)的臨界值能夠得到相對準(zhǔn)確的預(yù)警度。因此，本文在對各個指標(biāo)臨界

值設(shè)定時，參考監(jiān)管制度規(guī)定、國際慣例、專家意見、相關(guān)研究文獻(xiàn)、歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)、風(fēng)險

管理經(jīng)驗等。例如，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險指標(biāo)臨界值的確定主要參考相關(guān)監(jiān)管制度的規(guī)定；而地區(qū)

GDP增長率、地區(qū)支柱行業(yè)毛利率等宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)臨界值的確定則充分尊重相關(guān)專家學(xué)

者的意見，參考有關(guān)研究文獻(xiàn)，參照部分地區(qū)歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)和風(fēng)險管理經(jīng)驗（見表6）。

（二）數(shù)據(jù)處理

1.標(biāo)準(zhǔn)化處理

由于各項指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)意義有所不同，指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)會面臨計量單位不同、指標(biāo)與金融風(fēng)險

的變動方向不統(tǒng)一等問題。為了能夠客觀統(tǒng)一地反映各項監(jiān)測指標(biāo)的風(fēng)險，我們需要對各指

標(biāo)數(shù)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。本文標(biāo)準(zhǔn)化處理的方法擬采用映射處理方法，將原始的指標(biāo)值轉(zhuǎn)化

為分?jǐn)?shù)值。其中，標(biāo)準(zhǔn)化過程所采用的公式為：

其中，〃一表示每項指標(biāo)計算得出的分?jǐn)?shù)值，是介于0?100的一個數(shù)值（如果計算得出的分

值小于0分或大于100分，則分別按0分和100分處理）。7、刀分別為各風(fēng)險等級對應(yīng)的

映射分值的下限和上限；Z、Z分別為各風(fēng)險等級區(qū)間中指標(biāo)的下限臨界值和上限臨界值。

Z,為指標(biāo)值。（1）式和（2）式在含義和表達(dá)上稍有不同，對于正向指標(biāo)，采用（1）式計

算得分；對于逆向指標(biāo)，采用（2）式計算得分。

2.確定指標(biāo)權(quán)重

由于各項金融風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)對地方金融穩(wěn)定的影響不完全相同，為了能客觀衡量地方金融穩(wěn)

定情況，需要確定指標(biāo)權(quán)重。指標(biāo)權(quán)重的確定方法有很多，本文采用德爾菲法，即專家賦權(quán)

方法。

表6地方金融穩(wěn)定指標(biāo)預(yù)警區(qū)間和風(fēng)險狀態(tài)

綠燈籃燈黃燈橙燈紅燈

指標(biāo)[80,[60,[20,[0,

[40,60]

100]80]40]20]

一級二級三級方向穩(wěn)定基本穩(wěn)定中度風(fēng)險高度風(fēng)險嚴(yán)重風(fēng)險

[5,[2,

地區(qū)GDP6),[4,5),4),<2,

雙向[6,9)

增長率[9,[12,13)[13,214

經(jīng)濟(jì)發(fā)展12)14)

水平[10,

固定資產(chǎn)[5.7),

[13,13),[7.10),<5,

投資增長雙向[25,

19)[19,[22,25)230

率30)

22)

地區(qū)支柱

[10,[5,L-1,

行業(yè)毛利正向[3,5)[0,3)

15)10)0)

率

宏觀區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)

地區(qū)支柱

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)

行業(yè)銷售[15,[10,[-5,

指數(shù)正向[5,10)[0,5)

收入增長30)15)0)

率

地方企業(yè)

L5,

出口總額正向212[3,5)[0,3)<0

12)

增長率

經(jīng)濟(jì)增長

外貿(mào)依存[20,[40,[80,

潛力反向[60,80)>100

度40)60)100)

企業(yè)資金[16,[12,

正向[8,12)[4,8)(0,4)

利稅率20)16)

人民生活居民消費(fèi)L-[-0.5,-[-1,-<-1,

雙向[0,3)

水平價格指數(shù)0.25,0.25),0.5)210

漲幅0),[5,8)[8,10)

[3,5)

城鎮(zhèn)調(diào)查[3,

反向[0,3)[4.5,6)[6,8)28

失業(yè)率4.5)

[10,[17,

償債率反向W10[15,17)>20

15)20)

地方政府(70,(90,

債務(wù)率反向W70(80,90]>100

債務(wù)80]100]

(1,

赤字率反向<1(1.5,2](2,3]>3

1.5]

房地產(chǎn)貸

款增長率(100,(106,(113,

反向W100>120

/各項貸106]113]120]

款增長率

[15,[5,

房地產(chǎn)市房地產(chǎn)開[10,

[20,20),10),<5,

中觀交叉場風(fēng)險發(fā)投資增雙向15),

25)[25,[35,240

傳導(dǎo)風(fēng)險長率[30,35)

30)40)

指數(shù)

房價增長

率/GDP增反向[0,1)[1,3)[3,4)[4,5)25

長率

小額貸款

(12,(13.5,(15.5,

公司不良反向〈12>17

13.5]15.5]17]

貸款率

融資性擔(dān)

影子銀行

保公司擔(dān)

風(fēng)險[70,[50,

保業(yè)務(wù)收向向>80[60,70)<50

80)60)

入/營業(yè)

收入

農(nóng)民資金反向<10(10,(12,15](15,>20

互助社逾12]20]

期未還金

額/投放

資金余額

互聯(lián)網(wǎng)金

[30,[45,

融活動總反向<30[40,45)250

40)50)

量/GDP

互聯(lián)網(wǎng)金互聯(lián)網(wǎng)金

融風(fēng)險融活動總

量/金融反向<2[2,4)[4,5)[5,6)26

業(yè)貸款總

額

不良貸款[5,[20,

反向<5[15,20)23