《綠地集團(tuán)混合所有制改革的公司治理效應(yīng)案例探析》10000字

綠地集團(tuán)混合所有制改革的公司治理效應(yīng)案例分析綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u36綠地集團(tuán)混合所有制改革的公司治理效應(yīng)案例分析綜述 131171第一節(jié)綠地集團(tuán)混改后公司治理結(jié)構(gòu)分析 129445一、股權(quán)結(jié)構(gòu)的層面 116340二、董事會層面 311988三、監(jiān)事會層面 59211第二節(jié)綠地集團(tuán)混合所有制改革后公司治理效應(yīng)分析 630401一、決策機(jī)制方面 615785二、激勵機(jī)制方面 826997第三節(jié)綠地集團(tuán)混合所有制改革后公司治理成效表現(xiàn) 927130一、財務(wù)績效方面 93170數(shù)據(jù)來源：WIND資訊 1227188二、融資決策 1411984三、股東現(xiàn)金分紅 15第一節(jié)綠地集團(tuán)混改后公司治理結(jié)構(gòu)分析一、股權(quán)結(jié)構(gòu)的層面 隨著混合所有制改革的不斷實踐，對于大部分國企來說，構(gòu)建與自身發(fā)展實際相適應(yīng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)己成為市場化運作目標(biāo)得以順利實現(xiàn)的基本前提。在此背景下，積極采取有效措施與手段來扭轉(zhuǎn)“一股獨大”的局面，促使國企獲得持續(xù)且強(qiáng)勁的活力，就成為了國企能否在混改中取得實質(zhì)性勝利的根本保障。在混改的進(jìn)程中，任何一家公司都要積極構(gòu)建行之有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)，唯有此才能從根本上提高市場化運作水平。但企業(yè)要想將混改進(jìn)行到底，就要徹底解決“一股獨大”這一棘手問題。現(xiàn)有研究已表明，不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)、不成熟的治理體系以及對政府過分干預(yù)都不利于現(xiàn)代企業(yè)制度構(gòu)建與實施，也就無法形成與市場相接軌的經(jīng)營體制。在此情況下，公司就不能及時、準(zhǔn)確地應(yīng)對市場變化，也就無法立足于市場實現(xiàn)持續(xù)性、穩(wěn)定性發(fā)展。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)建立與優(yōu)化是非常重要的一個環(huán)節(jié)，必須在混改時將其作為一項重要工作來抓。表6.1綠地集團(tuán)混改前后股權(quán)結(jié)構(gòu)變化股東名稱股東性質(zhì)混改前持股比例混改后持股比例上海地產(chǎn)集團(tuán)國有股東25.03%19.99%上海城投總公司國有股東26%20.76%中星集團(tuán)國有股東9.65%7.07%上海格林蘭員工持股36.43%29.09%天宸股份其他2.89%2.31%平安創(chuàng)新資本等五家戰(zhàn)略投資者非國有股東22.43%合計100%100%資料來源：根據(jù)綠地集團(tuán)年報整理得出在沒有進(jìn)行混改前，綠地集團(tuán)存在很多問題，比如股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單、一股獨大等。在這樣的情況下，無法發(fā)揮不同類型的資本之間的優(yōu)勢互補(bǔ)作用，同時還會給公司治理帶來更多不利影響。就本文來看，社會公眾流通股不足等相關(guān)問題也是影響綠地集團(tuán)進(jìn)一步發(fā)展與壯大的主要原因。所以，綠地集團(tuán)通過混改在股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上取得了積極的轉(zhuǎn)變。一是基于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的方法來確保社會公眾的持股份額達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)要求；二是通過改制來達(dá)到上市要求；三是采用借殼方案來扭轉(zhuǎn)一股獨大的局面，股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化。如表6.1所示，在綠地集團(tuán)完成混改的前后，其股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化，這種變化對于企業(yè)自身來說是具有里程碑意義的。成功實施混改后，綠地通過三步操作改變了國資委絕對控股的局面。由于上海國資委的持股不足50%，所以就解決一股獨大的問題。就筆者來看，深化推進(jìn)混改的根本目的就是提高國企運行機(jī)制的可行性與靈活性，吸引多元化資本來推動公司進(jìn)一步發(fā)展與壯大，并通過各方資源的高效整合與使用，將資本優(yōu)勢發(fā)揮出來，從而通過優(yōu)勢互補(bǔ)，最終實現(xiàn)協(xié)同和增長。其具體表現(xiàn)如下：(1)在混改進(jìn)程中，股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)過數(shù)次改進(jìn)與優(yōu)化已愈發(fā)成熟與完善，同時公司的絕對控股現(xiàn)象也會得到有效解決。由于每個股東的股權(quán)份額都被嚴(yán)格控制在30%以下，因此就不會形成一股獨大的絕對控股局面。換言之，公司沒有真正的實質(zhì)控制人。通過分析還進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，重組工作告一段落后，上海地產(chǎn)與上海城投的合股份額不滿足50%的比例，這說明上海國資委無法絕對控制該公司。（2）上海城投和上海地產(chǎn)屬于兩家獨立的企業(yè)，出于自己利益考慮來制定并實施哪些決策方案，根本不需要受其他因素干擾與影響。最關(guān)鍵是它們不能通過一致行動人的方式來操控股權(quán)?？陀^來講，兩個公司都是以財務(wù)投資者的角色與綠地產(chǎn)生是實質(zhì)性關(guān)聯(lián)，此舉也清楚反映了國有股權(quán)已開始遠(yuǎn)離絕對控制權(quán)。(3)經(jīng)混改后，上海格林蘭的股票份額變?yōu)?9.09%。基于此股權(quán)結(jié)構(gòu)下，上海格林蘭成為了綠地最具影響力的第一大股東，也就是該公司重新獲得了實質(zhì)性的運營權(quán)，此舉可充分激發(fā)員工積極性，促使員工全身心投入到工作中。(4)引入的非國企投資主體的持股不超出10%，這也允許了社會資本參與，即便在此環(huán)境下，綠地集團(tuán)仍享有實際控制權(quán)，并且還不會受其他因素影響干擾與影響。通過上文分析可進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，綠地集團(tuán)經(jīng)過全面、深化的混改，形成了靈活、完善的多元股權(quán)結(jié)構(gòu)。不同股權(quán)主體的積極參與可形成良好的制衡效應(yīng)，促使綠地在成功上市后仍保持較高的獨立性，以改善內(nèi)控管理水平，早日實現(xiàn)內(nèi)部控制目標(biāo)?？偠灾?，多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)的形成與應(yīng)用，對于綠地集團(tuán)來說大有裨益，不僅能實現(xiàn)國有資源和社會資金的聯(lián)合使用，還能顯著改善資金使用率，并基于市場運行機(jī)制帶動下，實現(xiàn)公司績效水平大幅提升，從而獲得豐厚經(jīng)濟(jì)收益。二、董事會層面（一）董事會成員2015年8月12日，綠地集團(tuán)已完成混合所有制改革，決定召開首次臨時所創(chuàng)辦的股東董事會，挑選新的董事會組成成員。在如今，綠地集團(tuán)董事會組成成員一共有15人，之中包含有獨立董事一共5名，股東代表有10名，在股東代表中有4位同時也是企業(yè)的高層管理者。參考我國的《公司法》與《上市規(guī)劃》，綠地集團(tuán)的董事會組成結(jié)構(gòu)符合相關(guān)要求。表6.2綠地集團(tuán)董事會成員姓名職務(wù)提名方張玉良董事長兼總裁上海格林蘭陸建成副董事長上海城投華民獨立董事無何啟菊董事上海地產(chǎn)吳曉波獨立董事無田波董事兼副總裁上海格林蘭汲廣林董事上海城投張?zhí)N董事兼執(zhí)行副總裁上海格林蘭宋成立董事平安創(chuàng)新資本周青董事中星集團(tuán)陳曉漫獨立董事無蔡順明副董事長上海地產(chǎn)盧伯卿獨立董事無許敬董事兼執(zhí)行副總裁上海格林蘭鄭成良獨立董事無資料來源：綠地集團(tuán)公告通過上表分析可進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，在這15名成員中，上海格林蘭提名了4位，其占比相對較高，不過與成員半數(shù)還存在一定距離。不僅如此，通過上表分析還發(fā)現(xiàn)，代表上海格林蘭的四位董事，有一人身兼兩職，兩名副總裁任命董事，其余還有一人任命為副總裁。這樣認(rèn)命的方式主要原因是，上海格林蘭所代指的為最大股東職工持股會的利益。根據(jù)對職務(wù)與席位的分析可知，企業(yè)董事會成員中的上海國資委與上海格林蘭都具有較大的權(quán)力，但是它們也存在明顯的制衡關(guān)系。另外，因雙方委派董事均未沒有超出半數(shù)，由此形成了一個由多元格局，任意一方股東都難以在董事會獨斷專行，股東之間也形成了制衡有利于相互監(jiān)督和約束。（二）獨立董事表6.3綠地集團(tuán)混改后獨立董事成員專業(yè)背景情況姓名任職時間專業(yè)背景學(xué)歷/職稱顧曉漫2015年8月統(tǒng)計博士/教授鄭成良2015年8月法律博士/教授華民2015年8月經(jīng)濟(jì)博士/教授吳曉波2015年8月財務(wù)本科盧伯卿2015年8月戰(zhàn)略管理碩士資料來源：根據(jù)綠地集團(tuán)公告整理得出表6.4綠地集團(tuán)現(xiàn)任獨立董事任職經(jīng)歷姓名任職經(jīng)歷業(yè)務(wù)特長華民為我國復(fù)旦大學(xué)的教授。擔(dān)任過世界經(jīng)濟(jì)系的學(xué)校主任、同時是復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所的所長。經(jīng)濟(jì)吳曉波當(dāng)代著名的財經(jīng)作家。擔(dān)任過新華社記者，同時拜訪過哈佛大學(xué)的肯尼迪學(xué)院。財務(wù)顧曉漫是我國復(fù)旦大學(xué)的教授和博士生導(dǎo)師。擔(dān)任過數(shù)學(xué)系的研究所所長，科技處處長和復(fù)旦大學(xué)的副校長等職務(wù)。統(tǒng)計盧伯卿曾擔(dān)任過全球中國服務(wù)小組聯(lián)合會主席，同時還是德勤中國地區(qū)的主管合伙人、也是中國的首席執(zhí)行官，德勤有限公司高管團(tuán)隊主要成員。戰(zhàn)略管理鄭成良上海交通大學(xué)的教授。曾經(jīng)擔(dān)任過吉林大學(xué)的法學(xué)院院長，國家法官學(xué)院的常務(wù)副院長，上海交通大學(xué)的學(xué)院院長，黨委副書記和副校長等職務(wù)。法律資料來源：根據(jù)綠地集團(tuán)年報整理得出通過上表6.4信息數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，在混改之后的綠地集團(tuán)董事會成員由原來的2名增加到5名?；趯I(yè)背景上分析，該集團(tuán)的獨立董事中，教授、學(xué)者、注冊會計師的數(shù)量為3、1、1，并且在統(tǒng)計、法律、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域都所建樹。他們都對自己的專業(yè)有全面、細(xì)致地認(rèn)知與掌握，由此大大提高了獨立董事團(tuán)體技能的廣度，顯著改良了服務(wù)水平，規(guī)范了執(zhí)行流程，可以把董事會的職能進(jìn)一步落實。另外，綠地集團(tuán)還修訂了新的《公司章程》及其他相關(guān)的管理制度，以明確各位獨立董事的任職資格、提名、選舉等。在獨立董事能力及社會關(guān)系不受影響的情況下，賦予其相應(yīng)權(quán)力以確保外部監(jiān)督活動能正常開展，即便大股東為利益而互相爭奪權(quán)力時，仍不會波及到中小投資者的利益。（三）戰(zhàn)略委員會根據(jù)公司法相關(guān)要求，綠地集團(tuán)在日常經(jīng)營中要根據(jù)市場發(fā)展需求及時調(diào)整戰(zhàn)略方針，以實現(xiàn)核心競爭優(yōu)勢的大幅提升，同時還要不斷提高投資決策水平，以確保做出高質(zhì)量高水平的決策方案，以推動各部門間協(xié)調(diào)高效運作。不僅如此，還要賦予并強(qiáng)化董事會的決策功能和監(jiān)督職能，確保管理層開展的各項活動都能夠受到董事會的良好監(jiān)督。就筆者來看，綠地集團(tuán)需為不同的委員會建立對應(yīng)的執(zhí)行細(xì)則，其中應(yīng)包括職責(zé)權(quán)限和人員構(gòu)成等條例。然后需由委員提名權(quán)的成員來進(jìn)行表決，如董事會成員的1/3人數(shù)、董事長或過半數(shù)的獨立董事，最后才能得出經(jīng)董事會同意的決定。促使董事會獨立職能得到全面落實與發(fā)揮，而且企業(yè)戰(zhàn)略的實施會受到相關(guān)程序的影響，可以保證董事會在決策制定的過程中不會受到其他層級的干擾與影響，切實保持良好的獨立性。三、監(jiān)事會層面通過下表分析可進(jìn)一步了解到。截止到2015年底，綠地集團(tuán)監(jiān)事會結(jié)構(gòu)嚴(yán)格按照公司法設(shè)定，規(guī)模仍相對比較簡單，由不同利益方提名的九位成員構(gòu)成。由于監(jiān)事會設(shè)計同時涵蓋了三大不同利益主體，因此對于綠地集團(tuán)來說，在構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)時，一定要充分兼顧各方利益，唯有此才能確保監(jiān)事會功能得到全面發(fā)揮。表6.5綠地集團(tuán)監(jiān)事會成員姓名職務(wù)提名方黃健監(jiān)事會主席上海格林蘭孫樹峰監(jiān)事平安創(chuàng)新資本張燕監(jiān)事中星集團(tuán)常達(dá)光監(jiān)事上海城投印學(xué)青監(jiān)事上海地產(chǎn)李文監(jiān)事寧波匯盛聚智王朔妤監(jiān)事上海格林蘭應(yīng)偉監(jiān)事鼎輝嘉熙李偉監(jiān)事上海格林蘭資料來源：根據(jù)綠地集團(tuán)公告整理得出監(jiān)事會是股份企業(yè)非常重要的一個監(jiān)督機(jī)關(guān)，不僅由股東大會直接負(fù)責(zé)，而且與董事會是平級關(guān)系，主要職責(zé)是對總經(jīng)理和董事會的行為活動進(jìn)行有效監(jiān)督。監(jiān)事以股東大會為直接負(fù)責(zé)對象，避免經(jīng)理利用非法手段故意侵害股東權(quán)益，因此設(shè)立此機(jī)構(gòu)來保障股東利益。第二節(jié)綠地集團(tuán)混合所有制改革后公司治理效應(yīng)分析在沒有進(jìn)行混改前，上海地產(chǎn)集團(tuán)為控股股東，上海市國資委則為實際控制人。而進(jìn)行了全面混改后，由于每個股東的股權(quán)份額都被嚴(yán)格控制在30%以下，因此就不會形成一股獨大的絕對控股局面。換言之，公司沒有真正的實質(zhì)控制人。通過分析還進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，重組工作告一段落后，上海地產(chǎn)與上海城投的合股份額不滿足50%的比例，這說明上海國資委無法絕對控制該公司。再者，上海城投和上海地產(chǎn)屬于兩家獨立的企業(yè)，出于自己利益考慮來制定并實施哪些決策方案，根本不需要受其他因素干擾與影響。最關(guān)鍵是它們不能通過一致行動人的方式來操控股權(quán)?？陀^來講，兩個公司都是以財務(wù)投資者的角色與綠地產(chǎn)生是實質(zhì)性關(guān)聯(lián)，此舉也清楚反映了國有股權(quán)已開始放棄絕對控制權(quán)?？偠灾旄暮?，綠地集團(tuán)成為了多元化混合所有制企業(yè)。對此，在本論文中，筆者將重點圍繞決策機(jī)制和激勵機(jī)制這兩方面對綠地集團(tuán)混改對公司治理的效應(yīng)進(jìn)行研究。一、決策機(jī)制方面進(jìn)行了全面混改后，由于每個股東的股權(quán)份額都被嚴(yán)格控制在30%以下，因此就不會形成一股獨大的絕對控股局面。換言之，公司沒有真正的實質(zhì)控制人。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于綠地集團(tuán)不斷完善集團(tuán)董事會及其獨立董事制度。同時也能促使兩類代理問題得到妥善解決。混改前，綠地集團(tuán)是由上海國資委進(jìn)行絕對控股，但是這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了“所有者缺位的問題”，國資委并沒有動力去對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行監(jiān)督和約束；另一方面，不太集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)容易催生“搭便車”心理，而且經(jīng)營者也會忽略監(jiān)督管理?？傊?，混改后，綠地集團(tuán)成為了多元化混合所有制企業(yè)，可妥善解決上述幾個歷史遺留問題。綠地集團(tuán)混改后三年獨立董事履職情況如下所示：

表6.62015年綠地集團(tuán)獨立董事參與董事會情況姓名本年度應(yīng)參與董事會次數(shù)親自出席（次）委托出席（次）缺席（次）顧曉漫5500鄭成良5500華民5500吳曉波5500盧伯卿5500數(shù)據(jù)來源：綠地集團(tuán)2015年年報表6.72016年綠地集團(tuán)獨立董事參與董事會情況姓名本年度應(yīng)參與董事會次數(shù)親自出席（次）委托出席（次）缺席（次）顧曉漫121200鄭成良121200華民121200吳曉波121200盧伯卿121200數(shù)據(jù)來源：2016年綠地集團(tuán)年報表6.8綠地集團(tuán)獨立董事參與董事會情況姓名本年度應(yīng)參與董事會次數(shù)親自出席（次）委托出席（次）缺席（次）顧曉漫7700鄭成良7700華民7700吳曉波7700盧伯卿7700數(shù)據(jù)來源：2017年綠地集團(tuán)年報由表6.6、6.7和6.8可知，綠地集團(tuán)混改后，獨立董事們都積極發(fā)揮自身職能作用，以確保公司經(jīng)營管理活動有條不紊地正常開展。因為專門下設(shè)了四大委員會中，所以只要合理配置董事成員并賦予相應(yīng)的職權(quán)，就能最大化發(fā)揮董事會優(yōu)勢，并保持良好的獨立性。同樣，董事會的功能作用發(fā)揮還會對管理層起到積極、有效的監(jiān)督作用，自然也就對企業(yè)的決策產(chǎn)生積極的影響。二、激勵機(jī)制方面綠地集團(tuán)進(jìn)行混改后，進(jìn)一步實施了管理層、獨立董事的薪酬改革，進(jìn)行了員工持股計劃，這樣就能將這些人員的經(jīng)濟(jì)利益與公司的績效發(fā)展密切關(guān)聯(lián)，以促使管理者不斷提高自我管理能力，并為推動公司績效水平提升主動采取可行且有效的措施與方法。隨著股權(quán)的分散，戰(zhàn)略投資者的引入，不同的股東對于企業(yè)經(jīng)營管理有了更高的訴求，由更多意愿對經(jīng)營者的行為進(jìn)行約束和監(jiān)督，這樣有利于公司業(yè)績的提升。中小股東也更有意愿去關(guān)注公司的經(jīng)營問題，減少了“搭便車”的行為。2015年綠地集團(tuán)完成混改后，管理層以及獨立董事的薪酬都得到了切實的改善。綠地集團(tuán)混改完成三年來管理層的薪酬情況如下表所示：表6.9綠地集團(tuán)2015-2017年管理層薪酬基本情況項目稅前報酬總額（萬元）薪酬/凈利潤（%）201520162017201520162017董事2207.482143.011791.620.32%0.3%0.2%獨立董事37.121501500.01%0.02%0.02%監(jiān)事1201.031261.41457.720.17%0.08%0.16%高管3371.683702.814440.120.49%0.51%0.49%總計5616.287257.227839.460.82%1.01%0.87%數(shù)據(jù)來源：綠地集團(tuán)2015-2018年報由表6.9可以看出，混改以來高官的總薪酬由5616.28萬元上升到7257.22萬元，增加幅度為29%。增幅最大的是獨立董事的薪酬，由2015年的37.12萬元上升到150萬元，增幅高達(dá)300%。由此可見，綠地集團(tuán)在混改以后對薪酬制度進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整，加大了對董監(jiān)高的激勵，有利于公司激勵機(jī)制的完善，提升企業(yè)公司治理的改善。第三節(jié)綠地集團(tuán)混合所有制改革后公司治理成效表現(xiàn)一、財務(wù)績效方面本文案例所選取有償債能力、營運能力等多個具有代表性的指標(biāo)來反映綠地集團(tuán)改革后的財務(wù)指標(biāo)變化情況。本文案例從數(shù)據(jù)庫中收集到綠地控股(600606)的盈利能力、成長能力各項分析指標(biāo)數(shù)據(jù)，可得綠地集團(tuán)2012-2019年度的財務(wù)指標(biāo)分析數(shù)據(jù)如下表所示:（一）混改對綠地集團(tuán)盈利能力影響所謂盈利能力，實際上就是公司獲取利潤的能力體現(xiàn)。理論上，企業(yè)的經(jīng)營利潤與總營收越多，則說明其盈利能力越高，反之亦然。一般情況下，企業(yè)的盈利能力是一個十分關(guān)鍵的因素，只有對該能力進(jìn)行全面、細(xì)致地評估才能及時發(fā)現(xiàn)異常問題，并通過成因分析制定出可行且有效的解決方案，以推動公司經(jīng)營活動正常開展。在本論文中，筆者選用四個典型指標(biāo)來對綠地混改前后的盈利能力變化進(jìn)行綜合評估與對比分析。具體詳見下表：表6.12綠地集團(tuán)盈利能力相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)20122013201420152016201720182019營業(yè)收入（億元）1984.192520.242616.822072.572474.002904.183487.324280凈利潤（億元）67.2782.0855.6968.8672.0790.37113.75147.4凈資產(chǎn)收益率24.34%21.23%17.64%11.10%12.50%15.88%17.14%19.89每股收益0.211.520.50.580.590.740.931.41數(shù)據(jù)來源：綠地集團(tuán)年報表6.13綠地集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)均值對比表凈資產(chǎn)收益率20122013201420152016201720182019綠地集團(tuán)24.33%21.22%17.63%11.11%12.51%15.87%17.13%19.88%行業(yè)均值13.21%14.75%12.72%11.65%12.86%12.92%12.41%9.70%數(shù)據(jù)來源：WIND資訊圖6.2綠地集團(tuán)2012-2019年營業(yè)收入趨勢圖6.3綠地集團(tuán)2012-2019年凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)均值對比圖通過上圖表數(shù)據(jù)走勢分析進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行深化改革后，綠地的盈利能力相較之前得到了有效提升，不過這種提升效果不是很理想。實施改革前，綠地的盈利能力一直處于持續(xù)走低之勢，尤其是在2014年，其凈資產(chǎn)收益率幾乎降到了最低點。因此這一年也被同業(yè)者稱為低迷時期，和2013年的營收相比，綠地集團(tuán)2014年的營收幾乎持平，且凈利潤呈現(xiàn)下降的趨勢。盡管營業(yè)收入提升了一點，但凈利潤并沒有和收入增長趨勢相同。整體來看，2014年的利潤遠(yuǎn)不及去年，之所以會出現(xiàn)這種問題，其根源在于主營業(yè)務(wù)成本翻番式增長。通過對比2014、2015年的數(shù)據(jù)分析，2015年的營業(yè)收入竟然未達(dá)到上一年水平，究其根源有以下幾點:一是地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)面積縮小;二是與能源相關(guān)的產(chǎn)業(yè)的營收為336.5億元，仍趕不上去年，造成這種現(xiàn)象主要的原因在于能源行業(yè)將來的發(fā)展方向并不明確，而且企業(yè)在新能源業(yè)務(wù)方面進(jìn)行了明顯的調(diào)整。然后在2015年的凈利潤要明顯大于2014年，這是因為企業(yè)的權(quán)益性金融投資增加，優(yōu)化了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。綠地集團(tuán)在2016-2019年間的凈利潤與總營收都呈現(xiàn)上升的趨勢，這意味著公司的盈利能力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。盡管2014年綠地的凈資產(chǎn)收益率降低了3個多點，凈利潤更是大幅下滑。這主要由于金豐投資于2014年購入綠地集團(tuán)的股票，然后完成上市合并后的股本結(jié)構(gòu)顯示綠地集團(tuán)股本有一定程度的提升。而且企業(yè)股東的權(quán)益會受到凈資產(chǎn)收益率的一定影響，最終會造成凈利潤降低和股東權(quán)益提升，凈資產(chǎn)收益率也會出現(xiàn)較快下降。通過凈利潤/股本可以計算出每股收益，從中可知凈資產(chǎn)收益率和每股收益的變化基本相同。在綠地集團(tuán)整體上市的2015年，企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)都表現(xiàn)正常并朝著好的局勢演變?？赡苁且驗槭袌龌嘏?，但對2016-2019年的數(shù)據(jù)變化進(jìn)行深入分析后發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率增長幅度達(dá)到了行業(yè)均值以上，由此意味著，整體上市改善了公司盈利水平。結(jié)合上述數(shù)據(jù)分析可進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過深化改革后的綠地集團(tuán)，借助整體上市實現(xiàn)了盈利水平的大幅提升。盡管當(dāng)前利潤率仍處于較低水平，但對于綠地企業(yè)而言，只要科學(xué)、合理的控制成本，就能夠從中獲取收益。（二）混改對綠地集團(tuán)成長能力的影響成長能力主要反映了一個公司的未來發(fā)展前景是否良好，具體體現(xiàn)在業(yè)務(wù)擴(kuò)張，資產(chǎn)競爭等多方面能力上。如果一個公司在正常經(jīng)營的過程中，其償債、盈利等相關(guān)能力都表現(xiàn)突出，就說明它具有良好的發(fā)展?jié)摿Α４藭r，只需要對公司的成長能力做出進(jìn)一步探討與分析，就能夠預(yù)測出其未來的發(fā)展前景如何。因此，在本論文中，為進(jìn)一步分析綠地集團(tuán)在混改以前和混改之后具有的成長能力，本人挑選的三個具有典型性的指標(biāo)進(jìn)行分析評估，期望能獲得有效結(jié)論。具體詳見下表：表6.16綠地集團(tuán)成長能力情況分析表（單位%）20122013201420152016201720182019營業(yè)收入增長率34.2927.003.88-20.7719.3417.2620.0822.75凈利潤增長率10.5120.87-35.0136.7327.2444.4318.0629.61總資產(chǎn)增長率27.2054.0138.4317.9722.1015.7422.1610.53數(shù)據(jù)來源：WIND資訊圖6.4綠地集團(tuán)2012-2019成長能力趨勢如上表所示，綠地集團(tuán)營收增長率自2013年起出現(xiàn)了較為明顯的下降趨勢，而在兩年后直接表現(xiàn)為負(fù)增長，隨著成功借殼上市，該指標(biāo)又恢復(fù)常態(tài)，并一直保持平穩(wěn)的增長之勢。但是凈利潤增長率卻在上市前陷入了負(fù)增長，直至2015才回歸正常并一直保持平穩(wěn)的增長之勢，究其根源在于2013年我國經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對比較緩慢，加上房產(chǎn)競爭態(tài)勢日益加劇，在某種程度上影響了資本市場運行，從而致使經(jīng)濟(jì)風(fēng)險大幅上升。與此同時，國家加大了對房地產(chǎn)的調(diào)控力度，不僅先后出臺了多項限制性政策，還限制了銀行貸款率的發(fā)放，此時綠地很多項目都處于正結(jié)算狀態(tài)，也就意味著營業(yè)收入暫時處于滯后狀態(tài)。不僅如此，在2014起，綠地企業(yè)也已經(jīng)開始舍棄部分能源產(chǎn)業(yè)項目。在2014年綠地凈利潤雖然出現(xiàn)了較為明顯的負(fù)增長，實際上在忽略能源業(yè)的前提下，2015年綠地的其他業(yè)務(wù)收入均表現(xiàn)出了良好的增長狀態(tài)，并且在混改入市后，營收和凈利潤增長率都處于很高水平，說明混改帶來的效益作用愈加顯著，但在外部競爭愈演愈烈的今天，只有積極轉(zhuǎn)型、不斷深化結(jié)構(gòu)升級，才能夠科學(xué)防范各種風(fēng)險，推動綠地企業(yè)穩(wěn)健、高效、長遠(yuǎn)、發(fā)展。表6.17綠地集團(tuán)成長能力指標(biāo)與行業(yè)均值對比表（單位：%）20122013201420152016201720182019營業(yè)收入增長率綠地集團(tuán)34.2927.003.88-20.7719.3417.2620.0822.75行業(yè)均值23.1329.0516.5832.5639.4514.3526.1020.90凈利潤增長率綠地集團(tuán)10.5120.87-35.0136.7327.2444.4318.0629.61行業(yè)均值1.1510.94-10.67-24.68-1.0412.517.689.33總資產(chǎn)增長率綠地集團(tuán)27.2054.0138.4317.9722.1015.7422.1610.53行業(yè)均值17.2120.0416.9216.5116.5114.9420.60115.48數(shù)據(jù)來源：WIND資訊在進(jìn)行混合所有制改革之前，綠地集團(tuán)的營收增長率一直呈現(xiàn)下降的趨勢，2012-2014年間的數(shù)值開始轉(zhuǎn)正，在2015年又再次下滑到-20.77%，這說明綠地集團(tuán)這一年的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損。究其根源在于國家加強(qiáng)宏觀調(diào)控，避免房價出現(xiàn)過度上漲，對炒房行為進(jìn)行了嚴(yán)厲打擊，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫破滅，房企銷售業(yè)績不佳，而且綠地集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)盈利能力不佳，在此之后，綠地集團(tuán)在上市以后積極的擴(kuò)展企業(yè)的新業(yè)務(wù)，減少不良業(yè)務(wù)的投資，主動涉及金融與消費領(lǐng)域，使總營收在2016年轉(zhuǎn)變的負(fù)增長的經(jīng)營情況，增長率提升到了19.34%，同時在2017年超過整個行業(yè)的平均值。企業(yè)的凈利潤增長率在2013~2014年期間保持正值，在2013年以后導(dǎo)入戰(zhàn)略投資者，利潤增長了20.87%，然而在2014年之后卻明顯下降，凈利潤呈現(xiàn)為負(fù)增長狀態(tài)。經(jīng)過財務(wù)信息報表數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，綠地在2014年期間的營業(yè)收入和成本并沒有明顯的改變，因此影響的主要原因是一些營業(yè)外的業(yè)務(wù)所造成的，在2013年，綠地集團(tuán)作為主導(dǎo)方合并其他不屬于同一控制下的企業(yè)，由此得到了較多合并收益，使該年度的凈利潤與營收都出現(xiàn)了較大增長，但這種收入只可以在某個時期產(chǎn)生，無法延續(xù)到下一階段，因此綠地集團(tuán)2014年的營收利潤明顯減少。2015年綠地集團(tuán)采用借殼上市的方式登陸了我國的A股市場，凈利潤快速上升，而且在2016~2017年期間整體表現(xiàn)為不斷上升的狀態(tài)，在整個行業(yè)表現(xiàn)水平不佳的前提下，能夠持續(xù)保持這種高水平的增長速度是非常出色的。綠地集團(tuán)總資產(chǎn)在2012年就保持增速為10%高速增長，2013年期間的總資產(chǎn)增長達(dá)到了50%，和2012年相對比，提升了約26.81%，主要的原因是在2013年導(dǎo)入了戰(zhàn)略投資者，該企業(yè)獲得了更多的民間資本讓企業(yè)所擁有的所有者權(quán)益有一定程度的提升，在2015年完成了借殼上市之后，因為在上市之前的一些非公開發(fā)行股份讓企業(yè)的所有者權(quán)益獲得了一定程度的提升，所以企業(yè)的資產(chǎn)獲得了快速增長，需要關(guān)注的是，綠地整體的總資產(chǎn)提升速度要比行業(yè)的平均值增長速度要快，而且在2017年期間市場均值水平，對綠地集團(tuán)的成長性是非常不錯。綜上所述，綠地集團(tuán)成長性表現(xiàn)良好，企業(yè)整體的資產(chǎn)維持高速增長，在2013年期間總資產(chǎn)增長率最大值為54.01%,而且在2017年之后超過了8000億，在2017年的凈資產(chǎn)增長率約為44.43%，這也是近幾年凈利潤增長速度最大的一年。這證明導(dǎo)入民間資本對于企業(yè)提升盈利具有突出的效果，能夠讓企業(yè)煥發(fā)活力，采用借殼上市的方式企業(yè)保持高速發(fā)展的態(tài)勢，處于整個行業(yè)的領(lǐng)先水平，在將來擁有較高的發(fā)展?jié)撃芘c成長能力。二、融資決策（一）債務(wù)融資對于一個企業(yè)來說，資金是公司立足市場并保持長遠(yuǎn)發(fā)展的強(qiáng)大生命力?？陀^來講，公司要想實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，就需要龐大的資金予以支持。所以，如何獲得更多可行且有效的融資渠道就成為了公司的一個重要問題，并且它還會對績效水平提升起著非常重大的推動作用。經(jīng)過深化體制改革，綠地集團(tuán)成功上市并獲得市場融資，由此可知綠地集團(tuán)在進(jìn)行混合所有制改革的過程中成功拓寬了自己的融資途徑。綠地集團(tuán)屬于房地產(chǎn)企業(yè)，擁有房地產(chǎn)行業(yè)的相同特點，即在經(jīng)營過程中需持有一定量的資金。綠地集團(tuán)還未開始改革之