第四章項目投資管理培訓(xùn)講學(xué)

第一節(jié)項目投資管理概述一、項目投資的概念

項目投資是對特定的項目進(jìn)行的一種長期投資行為。

新建項目投資

更新改造項目投資二、項目投資計算期n項目投資計算期指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程所需要的時間。（年）房子

建設(shè)期s:建設(shè)起點：第一年初

投產(chǎn)日：最后一年的年末

生產(chǎn)經(jīng)營期pn=s+p三、項目投資資金的確定及投入方式

原始總投資：企業(yè)為使投資項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力而投入的全部現(xiàn)實資金。

投資總額：原始總投資+建設(shè)期資本化利息

一次投入、分次投入四、項目投資的特點1、投資規(guī)模較大，投資回收時間較長：三峽2、投資風(fēng)險較大三門峽、三峽3、項目投資的次數(shù)較少4、項目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序五、項目投資的決策程序1、投資項目的提出三峽孫中山2、投資項目的可行性分析1）國民經(jīng)濟可行性分析2）財務(wù)可行性分析：經(jīng)濟效益3）技術(shù)可行性分析3、投資項目的決策三峽4、投資項目的實施與控制

5、時點指標(biāo)假設(shè)現(xiàn)金流入與流出均假定為時點指標(biāo)，即流出在期初，流入在期末?，F(xiàn)金流入用正值表示，現(xiàn)金流出用負(fù)值表示

01234510

（二）現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容

1、現(xiàn)金流入的內(nèi)容（1）營業(yè)收入（2）回收的固定資產(chǎn)殘值（3）回收的流動資金：發(fā)生在項目計算期的終結(jié)點

2、現(xiàn)金流出的內(nèi)容（1）建設(shè)投資：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費、利息支出。（2）墊付的流動資金：假定在生產(chǎn)經(jīng)營期的初期。（3）付現(xiàn)的營運成本：指在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)每年發(fā)生的用現(xiàn)金支付的成本。工資、購買材料款等（4）支付的各項稅款

三、現(xiàn)金凈流量的計算現(xiàn)金凈流量是指項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額?，F(xiàn)金凈流量（NCF）=現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量

1、項目建設(shè)期：現(xiàn)金凈流量=—本年的投資額

2、生產(chǎn)經(jīng)營期：現(xiàn)金凈流量

=銷售收入—付現(xiàn)成本—所得稅+該年回收額=凈利潤+非付現(xiàn)成本+該年回收額非付現(xiàn)成本：年折舊+攤銷額

該年回收額：固定資產(chǎn)殘值或變價收入、抽回流動資金投資、停止使用的土地變價收入投入資金為借入資金：現(xiàn)金凈流量

=銷售收入—付現(xiàn)成本—所得稅+該年回收額=凈利潤+非付現(xiàn)成本+該年回收額+該年利息費用利息費用:根據(jù)全投資假設(shè),不考慮借款利息。例1：某企業(yè)進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，在建設(shè)起點一次投入800萬元，建設(shè)期為1年，該投資從銀行貸款，建設(shè)期按10%利率計算利息為80萬元。該項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為8年該固定資產(chǎn)報廢時預(yù)計殘值32萬元.生產(chǎn)經(jīng)營期每年可獲稅后利潤130萬元。要求計算該投資項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。固定資產(chǎn)原值=800+80=880（萬元）固定資產(chǎn)折舊=（880-32）/8=106（萬元）

現(xiàn)金凈流量計算表

項目年份

投資稅后利潤

折舊回收殘值現(xiàn)金凈流量0123456789800013013013013013013013013010610610610610610610610632-8000236236236236236236236268例2：某企業(yè)投資新建一個分廠，投資均為貸款，建設(shè)期為兩年。第一年初固定資產(chǎn)投資300萬元，第二年初固定資產(chǎn)投資200萬元；第一年應(yīng)計貸款利息30萬元，第二年應(yīng)計貸款利息53萬元。第二年末投入流動資金80萬元，該項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為10年，預(yù)計期滿報廢時有殘值43萬元。生產(chǎn)經(jīng)營期各年實現(xiàn)的稅后利潤見下表。要求計算投資的項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量。預(yù)計稅后利潤表固定資產(chǎn)原值=（300+200）+（30+53）=583（萬元）年折舊=（583-43）/10=54（萬元）現(xiàn)金流量計算表

年份3456789101112稅后利潤20254040505035303020

項目年份投資稅后利潤折舊回收殘值回收流動資金現(xiàn)金凈流量012345678910111230020080

20254040505035302020545454545454545454544380-300-200-8074799494104104898474197

第三節(jié)項目投資決策的基本方法一、項目投資決策評價的主要指標(biāo)及分類1、項目投資決策的評價指標(biāo)投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)含投資報酬率

2、項目投資決策評價指標(biāo)的分類

1）按是否考慮資金時間價值分類非貼現(xiàn)評價指標(biāo)（靜態(tài)）、貼現(xiàn)評價指標(biāo)（動態(tài)）

2）按指標(biāo)性質(zhì)不同分類正指標(biāo)、反指標(biāo)（逆指標(biāo)）3）按指標(biāo)數(shù)量特征分類絕對指標(biāo)、相對指標(biāo)

4）按指標(biāo)重要性分類主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率次要指標(biāo)：投資回收期輔助指標(biāo)：投資利潤率

5）按指標(biāo)計算的難易程度分類簡單指標(biāo)、復(fù)雜指標(biāo)（內(nèi)含報酬率）二、非貼現(xiàn)的長期投資決策分析方法

沒有考慮貨幣時間價值的長期投資決策分析方法。

1、靜態(tài)投資回收期法投資回收期是指收回原始投資所需要的時間，也就是用每年現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的全部時間。投資方案回收期<期望回收期方案可行

1）每年現(xiàn)金凈流量相等投資回收期（年）=投資總額/年均現(xiàn)金凈流量例：某企業(yè)計劃進(jìn)行一項長期投資，投資總額為100000元，現(xiàn)擬有A、B二個備選方案，有關(guān)資料如下表：

A方案投資回收期=100000/40000=2.5（年）√B方案投資回收期=100000/30000=3.33（年）

方案期間

1

2

3

4

5A現(xiàn)金凈流量

4000040000400004000040000B現(xiàn)金凈流量

3000030000300003000030000

2）每年現(xiàn)金凈流量不相等投資總額=∑年現(xiàn)金凈流量例：某企業(yè)進(jìn)行一項投資，有甲、乙兩個備選方案，兩個投資方案的現(xiàn)金凈流量如下表。該企業(yè)期望投資回收期為4.5年（含建設(shè)期）。試決策。年份方案甲方案各年現(xiàn)金凈流量乙方案各年現(xiàn)金凈流量

01234567

-5000120180200200190180

-5000160190200180160160甲方案投資回收期

500=0+120+180+2004年乙方案投資回收期

=3+150/200=3.75（年）

前三年：0+160+190=350（萬元）√

2、投資報酬率法（投資利潤法）投資報酬率法指平均每年的現(xiàn)金凈流量或凈利潤與原始投資額的比率。投資報酬率（ROI）

=年均現(xiàn)金凈流量P/投資額I×100%投資報酬率

=年均凈利潤/投資額×100%例1：某企業(yè)準(zhǔn)備增加一條生產(chǎn)線，有一個投資方案，固定資產(chǎn)投資500000元，具體資料如下表。該企業(yè)期望的年平均投資報酬率為12%。試決策。年份預(yù)測利潤金額

160000275000385000480000570000

年平均投資報酬率=

√例2：某企業(yè)準(zhǔn)備新建一個分廠，有甲、乙兩具備選方案，兩個方案的具體資料如下表。該企業(yè)以現(xiàn)金凈流量作為投資報酬，把原始投資額直接作為投資額，該企業(yè)期望的年均投資報酬率28%。要求計算甲、乙兩個投資方案的年平均投資報酬率，評價甲、乙方案的可行性，并選擇最優(yōu)方案。

投資方案預(yù)測資料表方案年份甲方案乙方案固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資利潤折舊固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資利潤折舊

01

23456

50020殘值

200200回收901001201101009080808080808045012殘值200200回收6080100908080737373737373甲方案：原始投資額=500+200=700（萬元）利潤總額=90+100+120+110+100+90=610（萬元）折舊總額=80×6=480（萬元）年平均投資報酬率

=√乙方案：原始投資額=450+200=650（萬元）利潤總額=60+80+100+90+80+80=490（萬元）折舊總額=73×6=438（萬元）年平均投資報酬率=二、貼現(xiàn)的長期投資決策分析方法（一）貼現(xiàn)的回收期法貼現(xiàn)的回收期法是指按投資項目設(shè)定的折現(xiàn)率計算的生產(chǎn)經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值補償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時間，也就是考慮貨幣時間價值的投資回收期。例1：某企業(yè)擬將資金80000元用作投資，折現(xiàn)率為10%，現(xiàn)有甲、乙兩方案，各方案的現(xiàn)金凈流量如下表。試決策年份甲方案乙方案

0-80000-8000012400028000226000280003280002800043000028000

53200028000

甲、乙方案現(xiàn)值計算表

甲方案投資回收期=3+15680/20490=3.76（年）乙方案投資回收期=3+10392/19124=3.54（年）√

年份復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值甲乙

甲乙甲乙

10.9092400028000

2181625452

20.8262600028000

21476231284329248580

30.7512800028000

21028210286432069608

40.6833000028000

20490191248486488732

50.62132000280001987217388104736106120（二）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）是指投資方案生產(chǎn)經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與投資額的現(xiàn)值合計之間的差額。生產(chǎn)經(jīng)營期各年投資額凈現(xiàn)值=—現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的現(xiàn)值凈現(xiàn)值>0方案可行

=0方案保本<0方案不可行如上例：甲方案的凈現(xiàn)值=104736-80000=24736（元）乙方案的凈現(xiàn)值=106120-80000=26120（元）√例2：某企業(yè)購置一條生產(chǎn)線，第一年初購入安裝完畢并投入生產(chǎn)。設(shè)定的折現(xiàn)率為9%，各年現(xiàn)金凈流量如下表。試決策。年份投資額利潤折舊回收殘值現(xiàn)金凈流量

0200-200

1323870232387033238704323870532381080

凈現(xiàn)值=（萬元）√（三）凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率（NPVR）指投資方案凈現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之比。

凈現(xiàn)投資項目凈現(xiàn)值=×100%

值率原始投資額現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率>0方案可行

<0方案不可行

=0保本如例1:

甲方案的NPVR

=(104736-80000)/80000=30.8%乙方案的NPVR

=（106120-80000）/80000=32.7%√

（四）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）

指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(投資報酬總現(xiàn)值)與原始投資額現(xiàn)值合計之比。

現(xiàn)值報酬總現(xiàn)值=

指數(shù)原始投資額現(xiàn)值獲利能力指數(shù)>1方案可行

<1方案不可行

=1保本

如例1:

甲方案的獲利能力指數(shù)

=104736/80000=1.308乙方案的獲利能力指數(shù)

=106120/80000=1.327√現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值率+1（四）內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率(IRR)指能使某一投資預(yù)計未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于其現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，即凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。（企業(yè)的期望折現(xiàn)率）NPV=0內(nèi)含報酬率>資金成本率方案可行內(nèi)含報酬率=資金成本率保本內(nèi)含報酬率<資金成本率方案不可行1、根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)含報酬率投資方案的全部投資均于建設(shè)起點一次投入、建設(shè)期為零，生產(chǎn)經(jīng)營期每年末現(xiàn)金凈流量相等。（1）計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值=年金×年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=年金現(xiàn)值/年金=投資額/年金（2）查年金現(xiàn)值系數(shù)表例：某企業(yè)進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，投資總額為80000元,投資于建設(shè)起點一次投入、無建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期為5年每年的現(xiàn)金凈流量為20000元，該投資來源于銀行貸款，貸款年利率為6%，每年計一次復(fù)利，試決策。年金現(xiàn)值系數(shù)=80000/20000=4

查表n=5年金現(xiàn)值系數(shù)為3.993,其對應(yīng)的折現(xiàn)率為8%.

內(nèi)含報酬率=8%>6%方案可行例：某企業(yè)進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，投資總額為200000元,投資于建設(shè)起點一次投入、無建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期為5年，每年的現(xiàn)金凈流量為66000元，企業(yè)預(yù)定其投資報酬率為15%。試決策。年金現(xiàn)值系數(shù)=200000/66000=3.03查表n=5年年金現(xiàn)值系數(shù)為3.03介于3.127與2.991之間，其對應(yīng)的折現(xiàn)率分別為18%和20%。

插值法：

18%3.127

18%+x%x%2%3.030.0970.13620%2.991X:0.097=2:0.136x×0.136=0.097×2X=(0.097×2)/0.136=1.43

內(nèi)含報酬率=18%+1.43%=19.43%>15%方案可行

2、采用逐次測試的方法計算內(nèi)含報酬率法例：某企業(yè)進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，投資總額為150000元,投資于建設(shè)起點一次投入、無建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期為5年，每年的現(xiàn)金凈流量如下表，企業(yè)預(yù)定其投資報酬率為16%。試決策。年份現(xiàn)金凈流量

0-150000130000240000350000460000570000凈現(xiàn)值

0X1X0X2

折現(xiàn)率第一步，設(shè)較低的折現(xiàn)率為15%，計算方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=(30000×0.87+40000×0.756+50000×0.658

60000×0.572+70000×0.497)-150000=8350(+)第二步,設(shè)較高的折現(xiàn)率為18%,計算方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=(30000×0.847+40000×0.718+50000×0.609

60000×0.516+70000×0.437)-150000=-3870插值法：

15%835015%+x%x%3%083501222018%-3870x:8350=3:12220x=(8350×3)/12220=2.05

內(nèi)含報酬率=15%+2.05%=17.05%>16%方案可行內(nèi)含報酬率=15%+（五）凈現(xiàn)值、獲利能力指數(shù)和內(nèi)含報酬率之間的關(guān)系若NPV>0，NPVR>0PI>1,IRR>i（資金成本率）若NPV=0，NPVR=0PI=1,IRR=i（資金成本率）

若NPV<0，NPVR<0PI<1,IRR<i（資金成本率）第四節(jié)項目投資決策方法的應(yīng)用一、單一投資項目的財務(wù)可行性分析（一）如某一投資項目：NPV≥0NPVR≥0PI≥1IRR≥iROI≥基準(zhǔn)投資利潤率方案可行（二）如某一投資項目：NPV<0，NPVR<0PI<1IRR<iROI<基準(zhǔn)投資利潤率方案不可行（三）當(dāng)靜態(tài)投資回收期或投資利潤率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)二、多個互斥項目的比較與優(yōu)選(一)凈現(xiàn)值法例：某個固定資產(chǎn)投資項目需要原始投資1500萬元，有A、B、C、D四個互相排斥的方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為320.89萬元,411.72萬元,520.60萬元和456.26萬元。NPV：C>D>B>A最優(yōu)方案:C例:A公司正在使用一臺舊設(shè)備,某原始成本為100000元,使用年限為10年,已使用5年,已記提折舊50000元,使用期滿后無殘值.如果現(xiàn)在出售可得收入50000元,若繼續(xù)使用,每年可獲收入104000元,每年付現(xiàn)成本62000元;若采用新設(shè)備,購置成本為190000元,使用年限為5年,使用期滿后殘值為10000元,每年可得收入180000元,每年付現(xiàn)成本為84000元.假定該公司的資金成本為12%,所得稅率為30%,新舊設(shè)備均采用直線法計提折舊,試決策.

舊設(shè)備年折舊額=50000/5=10000（元）

新設(shè)備年折舊額=（190000-10000）/5=36000(元)

兩方案年營業(yè)

現(xiàn)金凈流量表

項目使用舊設(shè)備使用新設(shè)備銷售收入付現(xiàn)成本年折舊額10400062000100001800008400036000稅前利潤所得稅3200096006000018000稅后凈利2240042000營業(yè)現(xiàn)金凈流量3240078000

兩方案現(xiàn)金流量表

項目012345使用舊設(shè)備方案原始投資