案例28增發(fā)回購(gòu)捆綁籌資-青島啤酒的籌資策略

青島啤酒的籌資策略分析

小組成員：繆綠嬌、任玲、付群、吳曉燕

目錄公司概況案例回顧與分析總結(jié)與思考1、公司概況1.1集團(tuán)簡(jiǎn)介青島啤酒股份有限公司

公司類型：國(guó)有上市公司成立時(shí)間：1903年總部地點(diǎn)：中國(guó)青島產(chǎn)品：青島啤酒、山水啤酒等

1.2發(fā)展歷程青島啤酒股份有限公司的前身是1903年8月由德國(guó)商人和英國(guó)商人合資在青島創(chuàng)建的日耳曼啤酒公司青島股份公司。1947年6月14日，“齊魯企業(yè)股份有限公司”將工廠購(gòu)買，定名為“青島啤酒廠”。1949年，中華人民共和國(guó)的成立，青島啤酒變?yōu)閲?guó)有。1993年7月15日，青島啤酒股票（0168）在香港交易所上市，是中國(guó)內(nèi)地第一家在海外上市的企業(yè)。同年8月27日，青島啤酒(600600)在上海證券交易所上市，成為中國(guó)首家在兩地同時(shí)上市的公司。

上世紀(jì)90年代后期，運(yùn)用兼并重組、破產(chǎn)收購(gòu)、合資建廠等多種資本運(yùn)作方式，青島啤酒在中國(guó)19個(gè)省、市、自治區(qū)擁有50多家啤酒生產(chǎn)基地，基本完成了全國(guó)性的戰(zhàn)略布局。2005年8月11日，青島啤酒與北京奧組委簽約，成為北京2008國(guó)內(nèi)啤酒贊助商。2009年4月30日百威英博以每股19.78港元，向日本朝日啤酒出售青島啤酒19.9%權(quán)益，套現(xiàn)6.665億美元（折合港幣51.69億元）這是日本公司首次成為中國(guó)大公司的大股東。青啤公司2010年累計(jì)完成啤酒銷量635萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)7.4%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入人民幣196.1億元，同比增長(zhǎng)10.4％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣15.2億元，同比增長(zhǎng)21.6％。繼續(xù)保持利潤(rùn)增長(zhǎng)大于銷售收入增長(zhǎng)，銷售收入增長(zhǎng)大于銷量增長(zhǎng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。2、案例回顧與分析2.1事件背景急速擴(kuò)張1999年到2001三年時(shí)間并購(gòu)了近40家企業(yè)，除美國(guó)思科公司外，青啤的并購(gòu)案世界少見(jiàn)。截止至2000年底，青啤公司下屬的啤酒生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)已達(dá)42個(gè)，總生產(chǎn)能力已經(jīng)超過(guò)300萬(wàn)噸。擴(kuò)張所帶來(lái)的問(wèn)題1由排外心理所導(dǎo)致的當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)阻力——品牌的融入2兼并帶來(lái)的企業(yè)文化的沖突問(wèn)題3強(qiáng)大的資金壓力接踵而至“加快資本運(yùn)作，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)回購(gòu)H股和增發(fā)A股，為公司發(fā)展募集資金，調(diào)整股本結(jié)構(gòu)，維護(hù)在資本市場(chǎng)的形象?！迸碜髁x彭作義在青島啤酒公司2000年總結(jié)表彰大會(huì)上的講話“去年是青啤做大的高峰，今年是做強(qiáng)的開(kāi)始?！薄碜髁x2001年3月面對(duì)媒體的講話——外源融資的的主要形式，短期融資中銀行到款仍是首選。但金融監(jiān)管力度的日趨加強(qiáng)使得貸款比較困難。符合企業(yè)制度發(fā)展規(guī)律，成本小。但受到企業(yè)盈利能力的制約，需要長(zhǎng)期積累，短期內(nèi)融資效果不明顯，融資比例低。發(fā)達(dá)國(guó)家主要融資手段，在美國(guó)證券融資占到外部融資的55%以上，分為首發(fā)和再發(fā)，再發(fā)又分為配股和增發(fā)。一般籌資順序內(nèi)部融資債務(wù)融資股票融資股票融資股息率，股票發(fā)行的交易成本，股利支付的的稅收成本2.42%相關(guān)成本所占募集資金比率主要是利息率，如一年期、三年期的借款利率分別是5.85%和5.94%，還有破產(chǎn)威脅和到期還本付息的硬性約束。5.85%（利息率的最小值）債務(wù)融資融資成本的比較偏好股票融資

1.股票融資成本比較低2.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理（股票種類過(guò)多，股權(quán)高度集中且受限制不能流通）青島啤酒的增發(fā)回購(gòu)捆綁籌資1.2001年2月5日至20日，青島啤酒公司上網(wǎng)定價(jià)增發(fā)社會(huì)公眾公司普通A股1億股，每股7.87元，籌集資金凈額為7.59元。2.2001年6月，青島啤酒股份公司董事會(huì)計(jì)劃回購(gòu)H股股份的10%，即3468.5萬(wàn)股。動(dòng)因分析

青島啤酒股份公司之所以采取此種籌資策略，主要是基于增發(fā)新股及股份回購(gòu)等動(dòng)因來(lái)考慮的。（1）增發(fā)新股的動(dòng)因a、融通資金，持續(xù)發(fā)展b、調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)（2）股份回購(gòu)的動(dòng)因作用a、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)b、改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，使公司符合絕對(duì)控制企業(yè)（股權(quán)比例底線為30%）的規(guī)范c、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)盈利能力d、增強(qiáng)上市公司的持續(xù)籌資能力籌資策略的財(cái)務(wù)效果1、取得了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及擴(kuò)張規(guī)模所必需的資金。上市公司股權(quán)融資具有籌資最大、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、籌集資金質(zhì)量高等優(yōu)點(diǎn)，通過(guò)上述籌資組合策略，在市盈率較高的資本市場(chǎng)上發(fā)行股票，公司既可以籌集大量資金，又沒(méi)有增加公司的分紅壓力，可以說(shuō)是一半兩得。2、調(diào)整了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)極不合理，非流通股份占絕對(duì)控制地位，通過(guò)增發(fā)社會(huì)公眾股和回購(gòu)非流通股，可以大大降低國(guó)有股東的持股比例，同時(shí)以滿足國(guó)家對(duì)絕對(duì)控制和相對(duì)控制企業(yè)的目的，有利于建立健全完善的公司治理結(jié)構(gòu)。3、提高了公司的融資效率。上市公司增發(fā)新股大多采用上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式，該方式發(fā)行費(fèi)用高，融資速度快，并且在中國(guó)發(fā)行失敗的可能性極小，通過(guò)股份回購(gòu)可優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，可使公司的籌資成本最小化，兩方面都對(duì)公司提高融資效率起到了積極作用。4、提高了公司每股的收益并提升了公司的市場(chǎng)價(jià)值，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。股份公司的每股盈余是衡量公司管理當(dāng)局經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)籌資組合擴(kuò)大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，培育了公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高了企業(yè)的盈利能力。通過(guò)股份回購(gòu)縮減了公司股本總額，兩方面都對(duì)增加每股盈余起到了積極的促進(jìn)作用，其結(jié)果大大增加了每股收益，吸引市場(chǎng)投資者作出積極的反映，推動(dòng)股價(jià)的大幅上揚(yáng)，在投資者中樹(shù)立了良好的市場(chǎng)形象，公司的發(fā)展前景也可被投資者所認(rèn)同。5、優(yōu)化了財(cái)務(wù)杠桿，提高了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，增大了其他公司收購(gòu)的成本，進(jìn)而有效防止了被其他公司惡意兼并或收購(gòu)。6、從納稅的角度考慮，股利應(yīng)征收20%的個(gè)人所得稅，而資本所得稅的稅率遠(yuǎn)低于股利所得稅率，將股份回購(gòu)看做是一種替代現(xiàn)金股利的股利分配形式，無(wú)疑會(huì)受到投資者的青睞。3、總結(jié)與思考1.多元化、多樣化的籌資策略。資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，而在具有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)中，企業(yè)更需要對(duì)自己的籌資策略進(jìn)行不斷創(chuàng)新。在尚不發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，企業(yè)要能夠?qū)ψ陨砬闆r進(jìn)行定位和分析，以便對(duì)癥下藥，充分利用各種融資工具，達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而提高融資效率。2.股權(quán)結(jié)