電力-10月規(guī)上電企增利13.8%燃?xì)馄髽I(yè)利潤有所下滑

本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況證券研究報(bào)告·行業(yè)動態(tài)氣企業(yè)利潤有所下滑維持維持強(qiáng)于大市g(shù)aoxing@SAC編號:S1440519060004市場表現(xiàn)近期，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤情況。2024年1-10月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額6612億元，同比增長11.5%；具體來看，電力、燃?xì)夂凸┧袠I(yè)分別實(shí)現(xiàn)利潤5497.1、701.2和413.7億元，同比變化+13.8%、-2.2%和+7.1%。單10月份來看，我們測算電力、燃?xì)夂凸┧袠I(yè)分別實(shí)現(xiàn)利潤523.9、45.4和49.9億元，同比變化+13.80%、-37.06gaoxing@SAC編號:S1440519060004市場表現(xiàn)行業(yè)動態(tài)信息2024/5/22024/6/2-10%0.45%，滬深300指數(shù)上漲1.32%,電力板塊跑輸大盤1.77個(gè)百分點(diǎn)。2024年初至今電力板塊上漲13.46個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期上漲14.15%分子板塊看11月23日-11月30日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為0.62%、0.46%、-0.64%。秦港庫存環(huán)比減少0.29%，同比增長11.78%煤炭庫存方面，截至11月30日，秦港庫存683萬噸，環(huán)比減少2萬噸，降幅0.29%，同比增加68萬噸，增幅11.78%。而廣州港11月29日庫存為281.7萬噸，環(huán)比減少3.70萬噸，降幅1.3%，同比投資建議電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、皖能電力、華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測 周度行情回顧 個(gè)股表現(xiàn) 周度高頻數(shù)據(jù)匯總 6動力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降1.20%，同比下降12.33% 6秦港庫存環(huán)比減少0.29%，同比增長11.78% 7沿海8省份煤炭庫存環(huán)比減少0.45%，同比增加0.68% 8重點(diǎn)新聞及公告匯總 9重點(diǎn)新聞 重點(diǎn)公告 風(fēng)險(xiǎn)分析 電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測近期，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤情況。2024年1-10月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額6612億元，同比增長11.5%；具體來看，電力、燃?xì)夂凸┧袠I(yè)分別實(shí)現(xiàn)利潤5497.1、701.2和413.7億元，同比變化+13.8%、-2.2%和+7.1%。單10月份來看，我們測算電力、燃?xì)夂凸┧袠I(yè)分別實(shí)現(xiàn)利潤523.9、45.4和49.9億元，同比變化+13.80%、-37.06%和-6.61%。燃?xì)庑袠I(yè)方面，我們認(rèn)為主要系天然氣價(jià)格波動導(dǎo)致當(dāng)期營業(yè)成本增長拉低當(dāng)期利潤。整體來看，目前動力煤供需偏向?qū)捤桑B加下游電廠庫存的相對高位水平，年內(nèi)動力煤大幅上漲可能較小，電力行業(yè)盈利能力年內(nèi)有望維持。電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、皖能電力和華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。1電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告重點(diǎn)公司盈利預(yù)測公司名稱股價(jià)(元/股)EPS（元/股）PE評級22A23A24E25E22A23A24E25E火電華能國際6.97-0.470.540.840.93-14.813.08.37.5華電國際5.27-0.080.440.550.68-65.9皖能電力7.720.190.631.071.156.7上海電力9.470.070.570.740.89135.316.712.810.6華潤電力17.781.332.082.783.2320.710.860.99.0大唐發(fā)電2.82-0.020.070.220.23-127.038.212.812.3福能股份9.461.331.09.28.07.8水電及其他電力長江電力27.320.941.111.381.4629.224.519.818.7桂冠電力*6.110.410.160.350.3715.039.317.516.5三峽水利*70.360.4228.726.519.917.0三峽能源4.580.3119.818.216.314.79.430.480.560.590.6519.716.816.014.5燃?xì)馍钲谌細(xì)?.230.420.500.660.7417.014.411.09.8新奧股份18.291.892.292.442.739.78.07.56.7藍(lán)天燃?xì)?1.341.200.880.930.979.513.012.211.7平均10.917.612.211.12電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告周度行情回顧11月23日-11月30日電力板塊（882528.WI）下跌0.45%，滬深300指數(shù)上漲1.32%,電力板塊跑輸大盤1.77個(gè)百分點(diǎn)。2024年初至今電力板塊上漲13.46個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期上漲14.15%。電力板塊年初至今累計(jì)跑輸大盤0.69個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看11月23日-11月30日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為0.62%、0.46%、-0.64%。989876543210-1-4.13.53.33.03.02.62.62.52.22.02.01.91.81.51.31.20.70.70.70.20.10.0-0.5-0.7有色金屬有色金屬電力煤炭汽車通信建筑石油石化交通運(yùn)輸鋼鐵電力設(shè)備基礎(chǔ)化工銀行國防軍工電子元器件非銀行金融食品飲料機(jī)械醫(yī)藥房地產(chǎn)建材農(nóng)林牧漁輕工制造計(jì)算機(jī)餐飲旅游傳媒綜合商貿(mào)零售紡織服裝55005000450040003500300025002000——電力公用事業(yè)——滬深3002022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/083電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告8500750065005500450035002500500火電水電燃?xì)?000700060005000400030002000Aug/21Nov/21Feb/22May/22Aug/22Nov/22Feb/23May/23Aug/23Nov/23Feb/24目前電力及公用事業(yè)行業(yè)整體板塊估值位居中游，預(yù)期2024年電力及公用事業(yè)板塊平均市盈率為17倍左右。而根據(jù)最新凈資產(chǎn)計(jì)算的市凈率，電力及公用事業(yè)行業(yè)為1.7倍，在所有行業(yè)中處于中游位置。0銀行銀行建筑石油石化煤炭非銀行金融家電交通運(yùn)輸電力及公用有色金屬通信食品飲料紡織服裝農(nóng)林牧漁汽車建材輕工制造基礎(chǔ)化工機(jī)械醫(yī)藥電力設(shè)備餐飲旅游商貿(mào)零售傳媒電子元器件國防軍工計(jì)算機(jī)鋼鐵 64電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告5545542.111銀行建筑房地產(chǎn)銀行建筑房地產(chǎn)鋼鐵建材石油石化交通運(yùn)輸非銀行金融煤炭商貿(mào)零售綜合電力及公用紡織服裝輕工制造通信基礎(chǔ)化工有色金屬機(jī)械汽車傳媒農(nóng)林牧漁家電電力設(shè)備餐飲旅游醫(yī)藥國防軍工電子元器件計(jì)算機(jī)食品飲料個(gè)股表現(xiàn)從11月23日-11月30日電力及公用事業(yè)股票表現(xiàn)來看，整個(gè)板塊共有61家上漲，4家不變，31家下跌，漲幅前3的分別是ST聆達(dá)11.71%、天富能源10.54%、山高環(huán)能7%；而跌幅最大的3家公司是ST旭藍(lán)-5.44%、長源電力-6.73%、世茂能源-14.84%。50-10-15-205.95.75.55.45.04.9-2.4-2.6-2.6-2.6-5.4-6.7-14.8 7.06.8-3.5-3.5-4.5世茂能源世茂能源長源電力ST旭藍(lán)中國核電華電國際中國廣核華銀電力國電電力兆新股份浙能電力廣西能源江蘇國信迪森股份長青集團(tuán)聯(lián)美控股珈偉新能大連熱電山高環(huán)能天富能源ST聆達(dá)5電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告周度高頻數(shù)據(jù)匯總800600400——2022年——2023年2024年1月3月5月7月9月11月——2022年——2023年2024年16008006004001月3月5月7月9月11月資料來源：百川盈孚，中信建投6電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告秦港庫存環(huán)比減少0.29%，同比增長11.78%煤炭庫存方面，截至11月30日，秦港庫存683萬噸，環(huán)比減少2萬噸，降幅0.29%，同比增加68萬噸，增幅11.78%。而廣州港11月800700600500400300200202220232024400350300250200501月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月一2022一20232024月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月月來源：CCTD，中信建投資料來源：曹妃甸港11月30日庫存596萬噸，環(huán)比增加32萬噸，幅度為5.67%，同比增加57萬噸，幅度為10.58%；京唐港（國投港區(qū)）11月30日庫存223萬噸，環(huán)比增加17萬噸，幅度為8.25%，同比減少33萬噸，幅度為7006005004003002002022202320241月3月5月7月9月11月3002502000202220232024資料來源：CCTD，中信建投7電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告沿海8省份煤炭庫存環(huán)比減少0.45%，同比增加0.68%煤炭庫存方面，截至11月28日，沿海8省份庫存3545.00萬噸，環(huán)比減少16.10萬噸，幅度為0.45%；同比增加24.1萬噸，幅度為0.68%。而內(nèi)陸17省份煤炭庫存為10154.70萬噸，環(huán)比增加119.30萬噸，幅度為1.19%；同比增加779.0萬噸，幅度為8.31%。4500400035003000250020005002022年2023年2024年1月3月5月7月9月11月800060004000200002022年2023年2024年資料來源：CCTD，中信建投煤炭日耗方面，截至11月28日，沿海8省份日耗190.80萬噸，環(huán)比減少7.70萬噸，幅度為3.88%；同比減少6.9萬噸，幅度為3.49%。而內(nèi)陸省份日耗為368.30萬噸，環(huán)比減少16.40萬噸，幅度為4.26%；同比減少14.6萬噸，幅度為3.81%。300250200——2022年2023年——2024年500450350300250500——2022年2023年——2024年資料來源：CCTD，中信建投8電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告重點(diǎn)新聞及公告匯總重點(diǎn)新聞【新疆印發(fā)《自治區(qū)城鎮(zhèn)管道燃?xì)馀錃舛▋r(jià)成本監(jiān)審辦法（征求意見稿）》】意見建議的公告，辦法適用于自治區(qū)行政區(qū)域內(nèi)縣級以上人民政府價(jià)格主管部門（以下簡稱價(jià)格主管部門）依權(quán)限對城鎮(zhèn)管道燃?xì)饨?jīng)營企業(yè)實(shí)施配氣定價(jià)成本監(jiān)審的行為。本辦法所稱城鎮(zhèn)管道燃?xì)馀錃舛▋r(jià)成本監(jiān)審（以下簡稱成本監(jiān)審），是指價(jià)格主管部門在調(diào)查、審核城鎮(zhèn)燃?xì)饨?jīng)營企業(yè)配氣成本的基礎(chǔ)上http://s.mrw.so/7oSrZ【內(nèi)蒙古自治區(qū)綠氫管道建設(shè)發(fā)展規(guī)劃》印發(fā)！】日前，內(nèi)蒙古印發(fā)《內(nèi)蒙古自治區(qū)綠氫管道建設(shè)發(fā)展規(guī)劃》，《規(guī)劃》指出，統(tǒng)籌考慮區(qū)內(nèi)和區(qū)外“兩個(gè)點(diǎn)推進(jìn)綠氫輸送主線管道、支干線管道建設(shè)，基本建成區(qū)內(nèi)輸氫管網(wǎng)主體框架，烏蘭察布至京津冀等外送管道投入運(yùn)營；遠(yuǎn)期全面建成由綠氫輸送主線管道、支干線管道、支線管道、外送管道道組成的綠氫管網(wǎng)。結(jié)合主線建設(shè)進(jìn)度，適時(shí)在主線管道上建設(shè)增壓站。各盟市根據(jù)綠氫資源市場和消納市場發(fā)展情況，規(guī)劃綠氫輸送支線管道發(fā)展目標(biāo)，按年http://s.mrw.so/9INPp【浙西南在建規(guī)模最大抽水蓄能電站首臺機(jī)組即將投產(chǎn)發(fā)電】年可節(jié)約發(fā)電標(biāo)煤18萬噸，減少排放二氧http://s.mrw.so/7rVT0《北京市2025年電力市場化交易方案》（以下簡稱《市場化交易方案》）全文共分為八部分一部分明確了交易電量規(guī)模；第二部分明確了市場參與方式；第三部分明確了交易組織安排；第四部分明確了直接交易價(jià)格；第五部分明確了結(jié)算方式；第六部分明確了零售交易；第七部分明確了信息披露；第八部分明確了相關(guān)工作要求。主要內(nèi)容如下：2025年http://s.mrw.so/7osNZ9電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告重點(diǎn)公告【華能國際】【通寶能源】投資項(xiàng)目備案證》（項(xiàng)目代碼：2411-14070【長源電力】近日，公司所屬子公司國能長源巴東新能源有限公司（以下簡稱巴東新能源）所屬國能長源巴東縣沿渡河鎮(zhèn)100MW農(nóng)光互補(bǔ)光伏發(fā)電項(xiàng)目（以下簡稱巴東光伏【廣西能源】為抓住國家實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，聚焦主業(yè)，積極開拓和發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，發(fā)展壯大公司電力主業(yè)，培育新的電源點(diǎn)和利潤增長平桂水口風(fēng)電場項(xiàng)目。本次擬投資建設(shè)的平桂水口風(fēng)電場項(xiàng)目已完成可行性研究報(bào)告編制，已獲得廣西【節(jié)能風(fēng)電】【廣安愛眾】四川廣安愛眾股份有限公司（簡稱“公司”)及全資子公司深電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)分析煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價(jià)波動的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價(jià)浮動范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過剩或煤炭價(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。新能源電源出力波動的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告分析師介紹高興華中科技大學(xué)工學(xué)學(xué)士，清華大學(xué)熱能工程系碩士，三年電力設(shè)備行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，2017年開始從事賣方研究工作。2018年加入中信建投證券，2021年起擔(dān)任公用環(huán)保首席分析師，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)獲取2021-2022年新財(cái)富電力公用事業(yè)入圍、2022年水晶球電力公用入圍（第五名）等獎項(xiàng)。研究助理侯啟明houqiming@電力行業(yè)動態(tài)報(bào)告評級說明投資評級標(biāo)準(zhǔn)評級說明報(bào)告中投資建議涉及的評級標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評級相對漲幅15％以上增持相對漲幅5%—15%相對漲幅-5%—5％之間減持相對跌幅5%—15%賣出相對跌幅15％以上行業(yè)評級強(qiáng)于大市相對漲幅10%以上相對漲幅-10-10%之間弱于大市相對跌幅10%以上分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告,結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)法律主體說明本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機(jī)構(gòu)（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會許可的投資咨詢業(yè)務(wù)資格，本報(bào)告署名分析師所持中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編號已披露在報(bào)告首頁。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報(bào)告作者所持香港證監(jiān)會牌照的中央編號已披露在報(bào)告首頁。一般性聲明本報(bào)告由中信建投制作。發(fā)送本報(bào)告不構(gòu)成任何合同或承諾的基礎(chǔ)，不因接收者收到本報(bào)告而視其為中信建投客戶。本報(bào)告的信息均來源于中信建投認(rèn)為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載觀點(diǎn)、評估和預(yù)測僅反映本報(bào)告出具日該分析師的判斷，該等觀點(diǎn)、評估和預(yù)測可能在不發(fā)出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達(dá)的意見不同或相反。本報(bào)告所引證券或其他金融工具的過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)。報(bào)告中所含任何具有預(yù)測性質(zhì)的內(nèi)容皆基于相應(yīng)的假設(shè)條件，而任何假設(shè)條件都可能隨時(shí)發(fā)生變化并影響實(shí)際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報(bào)告所含具