稀土行業(yè)市場(chǎng)分析

稀土行業(yè)市場(chǎng)分析1供給：中國(guó)主導(dǎo)稀土產(chǎn)業(yè)，海外冶煉分離產(chǎn)能發(fā)展迅速1.1稀土行業(yè)具有較強(qiáng)的技術(shù)和環(huán)保壁壘“稀土”一詞是十八世紀(jì)沿用下來的名稱，其外觀酷似“土壤”，而稱之為稀土。稀土是化學(xué)周期表中鑭系元素和鈧、釔共十七種金屬元素的總稱，包含輕稀土和重稀土。輕稀土包括鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪，相對(duì)較為豐富，地殼中的含量較高；重稀土包括釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、鈧、釔，相對(duì)較為稀有，地殼中的含量較低，不同的稀土元素所應(yīng)用的領(lǐng)域不完全一樣。稀土礦主要有四種—氟碳鈰礦、獨(dú)居石、磷釔礦和風(fēng)化殼淋積型礦（離子吸附型稀土）。在自然界中，稀土元素主要以稀土氧化物（REO）的形式存在，分離難度較高。目前已發(fā)現(xiàn)的稀土礦物和含稀土元素的礦物約有250種，其中50～65種稀土含量ΣREE>5.8%的可視為稀土獨(dú)立的礦物，具備工業(yè)價(jià)值的稀土礦物只有50～60種，適合現(xiàn)今選冶條件的稀土礦物僅有10余種，用于工業(yè)提取稀土元素的礦物主要有四種—氟碳鈰礦、獨(dú)居石、磷釔礦和風(fēng)化殼淋積型礦（離子吸附型稀土），前三種礦占西方稀土產(chǎn)量的95%以上。獨(dú)居石和氟碳鈰礦中，輕稀土含量較高；磷釔礦中，重稀土含量較高，但礦源比獨(dú)居石少。稀土開采和冶煉分離工藝較為復(fù)雜，存在較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，目前僅有我國(guó)擁有全套稀土開采和冶煉分離生產(chǎn)工藝。稀土的生產(chǎn)包括采選、精礦分解、冶煉、萃取、提純等環(huán)節(jié)，原礦首先經(jīng)過選礦過程后制作成稀土精礦，精礦經(jīng)過濕法冶煉或者火法冶煉后再進(jìn)一步分離制作為氧化物，氧化物再通過稀土火法冶金（熔融電解或熱真空還原）制作為金屬。由于17種稀土元素的物理性質(zhì)和化學(xué)性質(zhì)極其相近且稀土元素同伴生雜質(zhì)元素較多，冶煉分離工藝較為復(fù)雜，存在較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，目前僅有我國(guó)擁有全套的開采和冶煉分離工藝流程。稀土資源開發(fā)對(duì)自然環(huán)境有較大影響，高昂的環(huán)境成本也是除技術(shù)工藝外另一個(gè)海外稀土資源開發(fā)利用的障礙。稀土的開發(fā)對(duì)整個(gè)生態(tài)環(huán)境有很大的影響，若處理不當(dāng)，最為嚴(yán)重的危害是來自稀土元素釷和鈾的輕度放射性漿尾礦，此外毒酸是精煉稀土元素過程中的必須輔料，可造成一系列的環(huán)境問題包括水土流失，山體滑坡，地面裂縫和沉降、良田被毀、礦區(qū)水源富營(yíng)養(yǎng)化、重金屬污染等。正是由于稀土開采對(duì)環(huán)境的影響很大，美國(guó)、馬來西亞等國(guó)為保護(hù)環(huán)境、保護(hù)資源基本上停止開采稀土。美國(guó)芒廷帕斯稀土礦、釹磁鐵制造公司相繼停產(chǎn)；法國(guó)初級(jí)稀土原料基本依靠從中國(guó)進(jìn)口；日本、德國(guó)也基本靠進(jìn)口，西方國(guó)家的用意明顯：與其付出高額環(huán)保成本在本國(guó)生產(chǎn)稀土，不如買中國(guó)沒多少環(huán)保成本的廉價(jià)稀土。因此盡管近期海外自主開發(fā)稀土資源的呼聲不斷，高昂的環(huán)境成本是除技術(shù)工藝外又一大障礙。稀土產(chǎn)業(yè)鏈包括：原礦開采/廢料回收—精礦/初級(jí)氧化物—萃取分離成鹽類—焙燒為氧化物—電解成金屬—各種材料—相關(guān)產(chǎn)品—最終應(yīng)用。從行業(yè)產(chǎn)值看，上游鐠釹和鏑鋱價(jià)值量大，下游釹鐵硼磁材占比大，鐠釹鏑鋱氧化物—鐠釹及鏑鋱金屬—釹鐵硼—電機(jī)—汽車等為核心產(chǎn)業(yè)鏈，緊密綁定下游稀土磁材和新能源需求。1.2中國(guó)主導(dǎo)全球供給，供給端釋放節(jié)奏取決于指標(biāo)配額1.2.1歷史沿革：由“分散”走向“集中”中國(guó)是世界上稀土資源最豐富的國(guó)家，素有“稀土王國(guó)”之稱，而稀土也是國(guó)家戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源。我國(guó)稀土工業(yè)起步于20世紀(jì)50年代，隨后經(jīng)歷了快速發(fā)展，在1986年稀土冶煉分離產(chǎn)品產(chǎn)量超過美國(guó)，成為世界最大的稀土生產(chǎn)國(guó)。但稀土行業(yè)在早期發(fā)展中較為粗放，因此對(duì)稀土資源整合是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、結(jié)構(gòu)性改善的必經(jīng)之路。經(jīng)過十余年的行業(yè)規(guī)范和政策管控，中國(guó)已經(jīng)形成了完整的稀土全產(chǎn)業(yè)鏈，稀土產(chǎn)業(yè)已由粗放發(fā)展階段進(jìn)入集約化發(fā)展，資源集中度實(shí)現(xiàn)顯著提升,行業(yè)供給格局持續(xù)優(yōu)化。第一階段（1949-1985年）：資源勘探和技術(shù)研發(fā)獲得突破，稀土開始規(guī)模化生產(chǎn)。1949年新中國(guó)成立后，國(guó)家組織白云鄂博調(diào)查隊(duì)進(jìn)行資源勘探和研究，“一五”期間，白云鄂博礦的綜合利用被列為國(guó)家重點(diǎn)科研項(xiàng)目；1956年國(guó)家發(fā)布《1956-1967年科學(xué)技術(shù)發(fā)展遠(yuǎn)景規(guī)劃綱要》，第16項(xiàng)中涉及對(duì)稀土的研究并探索新用途的內(nèi)容；在此期間稀土火法冶金技術(shù)獲得突破，稀土開始規(guī)?；a(chǎn)，行業(yè)發(fā)展迅速。國(guó)外稀土工業(yè)的發(fā)展始于1886年，到20世紀(jì)80年代前半期，稀土的分離加工國(guó)主要有美國(guó)、日本、法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、奧地利、加拿大和蘇聯(lián)等。第二階段（1985-2004年）：鼓勵(lì)稀土出口，規(guī)范開采程序，中國(guó)主導(dǎo)全球稀土行業(yè)。根據(jù)出口換外匯的經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路，國(guó)務(wù)院宣布自1985年4月1日起對(duì)稀土產(chǎn)品實(shí)行出口退稅政策；1986年稀土冶煉分離產(chǎn)品產(chǎn)量超過美國(guó)，成為世界最大的稀土生產(chǎn)國(guó)；1992年鄧小平也在南巡時(shí)指出：“中東有石油，中國(guó)有稀土”。當(dāng)時(shí)恰逢全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，稀土的國(guó)內(nèi)外需求快速增長(zhǎng)，1991—2004年中國(guó)稀土出口量由8204噸增長(zhǎng)到5.33萬(wàn)噸，但由于產(chǎn)業(yè)盲目擴(kuò)張，出口均價(jià)從1991年的1.25萬(wàn)美元/噸降到2004年的0.93萬(wàn)美元/噸。此外，日本、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家專利壁壘導(dǎo)致稀土產(chǎn)品長(zhǎng)期附加值低、出口價(jià)格低廉，而產(chǎn)業(yè)的無序擴(kuò)張引發(fā)了嚴(yán)重的資源浪費(fèi)和環(huán)境污染。針對(duì)以上問題政府在保護(hù)離子型稀土資源、規(guī)范開采利用程序等方面出臺(tái)政策，但90年代因?yàn)樵黾油鈪R儲(chǔ)備的需求管制政策相對(duì)溫和。2001年加入WTO后外匯壓力減小，中國(guó)開始在稀土產(chǎn)業(yè)集中度、出口退稅等方面采取措施，稀土功能材料研發(fā)也逐漸引起重視。第三階段（2004-2010年）：出臺(tái)開采、生產(chǎn)和出口總量控制政策。自2004年開始中國(guó)政府開始在開采、生產(chǎn)和出口等方面制定了相關(guān)政策，雖然仍然存在環(huán)保、非法開采和走私的情況，但稀土“賤賣”情況減少，中國(guó)在全球稀土產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)提升。出口方面，2004年1月開始逐步取消出口退稅政策，并在2005年開始減少出口配額，在2006年11月開始征收關(guān)稅，2005到2010年稀土出口配額由6.56萬(wàn)噸減少至3.03萬(wàn)噸；生產(chǎn)方面，2006年國(guó)土資源部下達(dá)了《關(guān)于下達(dá)2006年鎢礦和稀土礦開采總量控制指標(biāo)的通知》，下達(dá)了2006年全國(guó)礦山稀土開采總量控制指標(biāo)，這是第一次對(duì)稀土進(jìn)行開采總量控制；生產(chǎn)方面，2007年將稀土礦產(chǎn)品和冶煉分離產(chǎn)品共同納入指標(biāo)。第四階段（2011-2015年）：行業(yè)秩序治理和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整。稀土出口量的大幅減少，尤其在2010年釣魚島事件后，引起了全球市場(chǎng)恐慌，相比2010年，2011年的中國(guó)稀土金屬及合金產(chǎn)品的出口均價(jià)上漲了5.53倍，稀土價(jià)格不理性的波動(dòng)也阻礙了稀土功能材料及其應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國(guó)外開始謀求其他技術(shù)代替稀土。2011年國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，在行業(yè)準(zhǔn)入管理、指令性生產(chǎn)計(jì)劃等方面做出詳細(xì)部署規(guī)劃，統(tǒng)籌南北方稀土資源開采，同時(shí)也密集出臺(tái)了環(huán)境治理、結(jié)構(gòu)調(diào)整和秩序整頓政策。這些政策在壓縮落后產(chǎn)能、打擊違法違規(guī)行為、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升下游應(yīng)用水平和綠色生產(chǎn)水平等方面取得了積極進(jìn)展，但改革仍不徹底，產(chǎn)業(yè)問題有不同程度的遺留。第五階段（2016年至今）：供給側(cè)改革開啟，集團(tuán)重組重塑稀土行業(yè)戰(zhàn)略格局（1）“十三五”開啟供給側(cè)改革，形成“5+1”稀土大集團(tuán)和嚴(yán)厲打擊黑稀土。此前在2014年工信部發(fā)布《組建大型稀土企業(yè)集團(tuán)工作指引》，支持北方稀土、中國(guó)五礦、中鋁公司、廈門鎢業(yè)、南方稀土及廣東稀土集團(tuán)6家大型稀土企業(yè)組建大型稀土企業(yè)集團(tuán)。2016年6家稀土集團(tuán)完成重組，共整合了全國(guó)67本稀土采礦證中的66本和99家冶煉分離企業(yè)中的77家，剩余1本采礦證和22家冶煉分離企業(yè)也已明確整合意向或列入淘汰落后計(jì)劃。此外，加大“黑稀土“打擊力度，中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示2014年全國(guó)共生產(chǎn)釹鐵硼永磁材料14.5萬(wàn)噸，扣除回收利用新生產(chǎn)的在12萬(wàn)噸左右，據(jù)此估算2014年全國(guó)的“黑稀土”金屬產(chǎn)量約4萬(wàn)噸，而現(xiàn)在黑稀土基本退出歷史舞臺(tái)。（2）中國(guó)稀土集團(tuán)成立，稀土行業(yè)“一南一北”格局已成。為進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革，優(yōu)化資源配置，推動(dòng)專業(yè)化整合工作，經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究并報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，同意于2021年12月新設(shè)立中國(guó)稀土集團(tuán)，并將中鋁集團(tuán)持有的中國(guó)稀有稀土的47.18%股權(quán)，中國(guó)五礦所屬企業(yè)持有的五礦稀土16.10%股權(quán)、五礦稀土集團(tuán)的100%股權(quán)，以及贛州稀土及所屬企業(yè)持有的南方稀土集團(tuán)94.49%股權(quán)、贛州稀有金屬交易所80%股權(quán)、中藍(lán)稀土的36%股權(quán)整體劃轉(zhuǎn)至中國(guó)稀土集團(tuán)。2023年中國(guó)稀土集團(tuán)先后通過成立合資公司和國(guó)有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)的方式掌握了廈門鎢業(yè)和廣晟有色的稀土業(yè)務(wù)。稀土行業(yè)“一南一北”格局已成，北方稀土重點(diǎn)整合內(nèi)蒙古等稀土資源和企業(yè)，中國(guó)稀土集團(tuán)重點(diǎn)整合江西、湖南、云南、廣西、江蘇、山東、四川等地的稀土資源和企業(yè)。目前中國(guó)稀土行業(yè)已經(jīng)確立了以國(guó)家調(diào)控生產(chǎn)指標(biāo)，各大稀土集團(tuán)主導(dǎo)生產(chǎn)的稀土供給格局。1）國(guó)家調(diào)控指標(biāo)：稀土是中國(guó)實(shí)行生產(chǎn)總量控制管理的產(chǎn)品，任何單位和個(gè)人不得無指標(biāo)和超指標(biāo)生產(chǎn)，每年的上半年和下半年國(guó)土資源部和工信部都將給幾大稀土集團(tuán)下達(dá)的稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)。2）：各大稀土集團(tuán)主導(dǎo)生產(chǎn)：幾大稀土集團(tuán)再根據(jù)所分配指標(biāo)，對(duì)指標(biāo)進(jìn)行再分配，下發(fā)到各個(gè)礦山和分離廠。1.2.2中國(guó)在稀土資源稟賦和開采冶煉分離環(huán)節(jié)世界第一全球稀土資源分布集中度較高，中國(guó)儲(chǔ)量世界第一占全球儲(chǔ)量比約33.8%。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）公布數(shù)據(jù)顯示，2022年全球稀土資源總儲(chǔ)量約為1.3億噸，其中中國(guó)儲(chǔ)量為4400萬(wàn)噸，占比約33.8%，越南儲(chǔ)量2200萬(wàn)噸，占比約為16.9%，巴西和俄羅斯儲(chǔ)量均為2100萬(wàn)噸，占比16.2%，前四大稀土資源持有國(guó)資源儲(chǔ)量合計(jì)超過全球總儲(chǔ)量的83%，資源分布集中度較高。中國(guó)稀土資源分布總體上表現(xiàn)出“北輕南重”的特征，輕稀土儲(chǔ)量占比超過90%。根據(jù)稀土協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)稀土資源量約為1.12億噸，其中輕稀土0.82億噸，占73.21%；重稀土0.29億噸，占25.89%。中國(guó)稀土儲(chǔ)量3,157萬(wàn)噸，其中輕稀土2,853萬(wàn)噸，占90.37%；重稀土305萬(wàn)噸，占9.66%。輕稀土主要分布在內(nèi)蒙古、四川、山東和湖南，分別占總儲(chǔ)量的67.78%、8.8%、12.67%和1.1%。重稀土主要分布在江西、廣東、福建、廣西和湖南，分別占總儲(chǔ)量的2.41%、1.68%、0.06%、3.48%和2.03%。包頭鄂博輕稀土礦分別占中國(guó)稀土儲(chǔ)量和全球稀土儲(chǔ)量的81%和38%，可充分滿足后續(xù)國(guó)家下達(dá)的指標(biāo)增長(zhǎng)要求。白云鄂博稀土礦坐落于內(nèi)蒙古包頭，是中國(guó)稀土儲(chǔ)量大、類型特殊的特大型稀土、鐵、鈮、釷等多金屬?gòu)?fù)雜共生礦，不僅是鋼鐵原料產(chǎn)地，也是世界大型的優(yōu)質(zhì)稀土礦床。白云鄂博已探明稀土資源量約10,000萬(wàn)噸，占世界已探明儲(chǔ)量的77%，平均含稀土氧化物（REO）3%～5%，預(yù)測(cè)全區(qū)稀土資源遠(yuǎn)景儲(chǔ)量超過13,500萬(wàn)噸。白云鄂博稀土礦與鐵共生，主要稀土礦物有氟碳鈰礦和獨(dú)居石，其比例為3∶1，都達(dá)到了稀土回收品位，稀土總儲(chǔ)量REO為3,500萬(wàn)噸，約占全國(guó)稀土儲(chǔ)量的81%，世界儲(chǔ)量的38%，稀土儲(chǔ)量居世界前列，鈮、釷儲(chǔ)量居世界第二位；尾礦稀土資源儲(chǔ)量高達(dá)1382萬(wàn)噸，品位高于原礦品位。中國(guó)稀土開采量全球第一，2022年占全球產(chǎn)量比恢復(fù)至較高水平。根據(jù)美國(guó)USGS數(shù)據(jù)，2022年全年稀土礦產(chǎn)量為30萬(wàn)噸，中國(guó)產(chǎn)量隨著稀土開采和分離指標(biāo)提升增加至21萬(wàn)噸，占比70%；美國(guó)產(chǎn)量為4.3萬(wàn)噸，占比超過14%；澳大利亞產(chǎn)量為6%，占比為6%，美國(guó)和澳大利亞是除中國(guó)外的主要稀土生產(chǎn)國(guó)，其產(chǎn)量分別由美國(guó)芒廷帕斯稀土礦4萬(wàn)噸/年稀土精礦產(chǎn)能（盛和資源獲獨(dú)家包銷權(quán)）和澳大利亞萊納斯2.5萬(wàn)噸/年稀土精礦產(chǎn)能貢獻(xiàn)。中國(guó)主導(dǎo)全球稀土分離冶煉產(chǎn)業(yè)，是全球稀土產(chǎn)業(yè)鏈最完備的國(guó)家。稀土經(jīng)過開采后，需要通過分離冶煉環(huán)節(jié)進(jìn)一步提取產(chǎn)品。海外稀土產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能分散，多數(shù)稀土礦產(chǎn)能均無分離冶煉配套產(chǎn)能布局，美國(guó)、緬甸及馬達(dá)加斯加等國(guó)的稀土開采環(huán)節(jié)所得到的稀土礦多數(shù)由我國(guó)分離產(chǎn)能承接，分離出來的最終產(chǎn)品再返運(yùn)到最終消費(fèi)國(guó)，2022日本稀土進(jìn)口的66%份額來自于中國(guó)。根據(jù)美國(guó)statista數(shù)據(jù)，2022年美國(guó)共開采出4.3萬(wàn)噸稀土精礦，但有4.4萬(wàn)噸稀土精礦出口到海外加工，其2018年至2021年稀土進(jìn)口第一大國(guó)為中國(guó)，占比高達(dá)74%。我國(guó)稀土采取開采指標(biāo)配額制度，國(guó)內(nèi)供應(yīng)量由配額政策決定。幾十年來稀土供給側(cè)始終在進(jìn)行改革，為了保護(hù)珍貴的稀土資源，2007年起，國(guó)土資源部收回對(duì)稀土的探礦、采礦權(quán)；2009年起暫停對(duì)稀土頒發(fā)新的探礦權(quán)和采礦權(quán)許可證，并頒布《保護(hù)性開采的特定礦種勘查開采管理暫行辦法》，對(duì)特定礦種的勘探、開采實(shí)行統(tǒng)一規(guī)劃、總量控制和綜合利用的政策，由此確立了國(guó)家主導(dǎo)稀土資源供應(yīng)的市場(chǎng)機(jī)制。目前稀土是中國(guó)實(shí)行生產(chǎn)總量控制管理的產(chǎn)品，任何單位和個(gè)人不得無指標(biāo)和超指標(biāo)生產(chǎn)。2023年稀土開采和冶煉分離指標(biāo)同比增長(zhǎng)21.4%和20.7%。2023年合計(jì)下發(fā)三次指標(biāo)，也是國(guó)內(nèi)自對(duì)稀土進(jìn)行總量控制以來首次發(fā)布三批指標(biāo)，是2023年度第二批指標(biāo)發(fā)布時(shí)所提到的綜合考慮市場(chǎng)需求和各稀土集團(tuán)指標(biāo)執(zhí)行情況等最終確定而來。全年看年稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為25.5萬(wàn)噸和24.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.4%和20.7%。2023年稀土配額指標(biāo)分配給中國(guó)稀土集團(tuán)、北方稀土、廈門鎢業(yè)及廣東稀土，輕稀土方面，北方稀土和中國(guó)稀土集團(tuán)占據(jù)了全部開采指標(biāo)；重稀土方面，中國(guó)稀土集團(tuán)離子型稀土配額達(dá)到1.3萬(wàn)噸，占全部離子型稀土指標(biāo)近70%。輕稀土開采指標(biāo)：北方稀土和中國(guó)稀土集團(tuán)分別占75.7%和24.3%。從輕稀土開采總量指標(biāo)看，2023年輕稀土開采總量指標(biāo)合計(jì)23.6萬(wàn)噸REO，同比增長(zhǎng)23.6%。分公司看，輕稀土開采指標(biāo)僅分配給中國(guó)稀土集團(tuán)和北方稀土，其中，中國(guó)稀土集團(tuán)指標(biāo)為5.72萬(wàn)噸REO，同比增長(zhǎng)16.3%，占總指標(biāo)24.3%；北方稀土指標(biāo)17.9萬(wàn)噸REO，同比增長(zhǎng)26.1%，占總指標(biāo)75.7%。重稀土開采指標(biāo)：連續(xù)6年保持不變，白云鄂博礦含有一定量的重稀土元素。從重稀土開采指標(biāo)看，2023年重稀土開采總量指標(biāo)合計(jì)19150噸REO，連續(xù)6年沒有變動(dòng)。分公司看，重稀土開采指標(biāo)主要分配給中國(guó)稀土集團(tuán)、廈門鎢業(yè)、廣東稀土集團(tuán)，其中，中國(guó)稀土集團(tuán)重稀土開采指標(biāo)為13010噸REO，在集團(tuán)合并之前，中國(guó)稀有稀土、五礦稀土和南方稀土分別擁有2500、2010和8500噸重稀土開采指標(biāo)；廈門鎢業(yè)擁有3440噸重稀土開采指標(biāo)；廣東稀土集團(tuán)擁有2700噸重稀土開采指標(biāo)。雖然北方稀土并沒有重稀土開采指標(biāo)，但白云鄂博稀土礦也同樣含有一定量重稀土元素，因此隨著北方稀土輕稀土指標(biāo)分配逐漸提高，整體看中國(guó)重稀土元素供給量是增加的。冶煉分離指標(biāo)：新的指標(biāo)增量?jī)H分配給中國(guó)稀土集團(tuán)和北方稀土。從冶煉分離指標(biāo)看，2023年冶煉分離總量指標(biāo)為24.4萬(wàn)噸REO，同比增長(zhǎng)20.7%。分公司看，冶煉分離指標(biāo)主要分配給中國(guó)稀土集團(tuán)、北方稀土、廈門鎢業(yè)、廣東稀土集團(tuán)，其中，中國(guó)稀土集團(tuán)獲得冶煉分離指標(biāo)6.6萬(wàn)噸REO，同比增長(zhǎng)12.9%；北方稀土獲得冶煉分離指標(biāo)16.3萬(wàn)噸REO，同比增長(zhǎng)26.6%；廈門鎢業(yè)和廣東稀土獲得3963噸和10604噸REO，環(huán)比持平。1.2.3技術(shù)和環(huán)境壁壘仍存，但海外分離產(chǎn)能發(fā)展不可小覷b海外稀土資源稟賦優(yōu)秀，但開發(fā)程度較低。分國(guó)家看，除中國(guó)外2022年海外稀土儲(chǔ)量合計(jì)為8600萬(wàn)噸，主要為輕稀土礦。越南、巴西、俄羅斯分別擁有2200萬(wàn)噸、2100萬(wàn)噸和2100萬(wàn)噸稀土儲(chǔ)量，美國(guó)、澳大利亞、印度等地蘊(yùn)含著豐富的稀土資源，緬甸和馬達(dá)加斯加由于政治局勢(shì)和資源稟賦復(fù)雜無法統(tǒng)計(jì)。從稀土礦產(chǎn)量方面看，2022年受到疫情影響全球部分地區(qū)的稀土礦產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑，美國(guó)和澳大利亞稀土礦產(chǎn)量位列第一和第二，分別為4.3萬(wàn)噸REO和1.8萬(wàn)噸REO，而緬甸由于中國(guó)封關(guān)影響產(chǎn)量有所降低，但實(shí)際產(chǎn)出應(yīng)該比USGS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)較高，只是重稀土礦產(chǎn)品無法出口而堆積在倉(cāng)庫(kù)中。從儲(chǔ)量和產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以看出，稀土礦由于其開采工藝的復(fù)雜性以及資源本身的特殊性導(dǎo)致海外部分地區(qū)雖然資源稟賦優(yōu)秀，但開發(fā)程度較低。外國(guó)政府正在加大力度支持發(fā)展中國(guó)外稀土供應(yīng)鏈。自上世紀(jì)90年代中國(guó)開始取代美國(guó)成為全球稀土開發(fā)大國(guó)后，中國(guó)一直擁有著全球稀土行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)。但由于稀土材料被廣泛應(yīng)用于軍工、航空等涉及到國(guó)家戰(zhàn)略安全的領(lǐng)域，以及稀土價(jià)格多次不合理的劇烈波動(dòng)，以美國(guó)為首的其他國(guó)家一直在支持開發(fā)全球除中國(guó)外的其他稀土供應(yīng)鏈體系。美國(guó)政府對(duì)MP、Lynas和本國(guó)磁材廠提供資金上的支持；稀土儲(chǔ)量較多的越南也規(guī)劃了到2030年實(shí)現(xiàn)年處理2-6萬(wàn)公噸REO的目標(biāo)；蒙古也寄希望于美國(guó)幫助其發(fā)展稀土行業(yè)；馬來西亞政府在2023年10月同意了Lynas進(jìn)口原材料。海外新稀土礦在未來2-3年內(nèi)較難形成實(shí)物量供應(yīng)。分公司看，海外在產(chǎn)大規(guī)模稀土礦僅有美國(guó)MountainPass以及澳大利亞MountWeld，設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為4萬(wàn)噸和2.65萬(wàn)噸REO，緬甸礦較為分散但合計(jì)稀土產(chǎn)能約在2-5萬(wàn)噸REO之間，此前被寄予厚望的安哥拉Longonjo和澳大利亞Yangibana由于各種原因延期至2025年投產(chǎn)，不確定性仍存，預(yù)計(jì)全球海外新稀土礦未來2-3年內(nèi)較難形成實(shí)物量供應(yīng)。MP和Lynas冶煉分離產(chǎn)能發(fā)展迅速。目前海外主要冶煉分離產(chǎn)能主要由萊納斯持有，礦從澳大利亞生產(chǎn)后運(yùn)送到馬來西亞的工廠進(jìn)一步加工成氧化物，原有產(chǎn)能約7200噸，目前計(jì)劃在2023年年底開始停產(chǎn)升級(jí)，將鐠釹產(chǎn)能提升到1.05萬(wàn)噸。MP擁有海外最大稀土礦產(chǎn)能，但由于此前的停產(chǎn)冶煉分離產(chǎn)能建設(shè)較慢，在美國(guó)國(guó)防部的支援下2023年第三季度首次生產(chǎn)出50噸鐠釹產(chǎn)品。（1）MountainPass——已經(jīng)在美國(guó)本土分離出鐠釹MountainPass稀土礦位于加利福尼亞州圣貝納迪諾縣的MountainPass附近，是西半球最大的稀土原料產(chǎn)地，是世界品質(zhì)最高的稀土礦床之一，由美國(guó)MPMaterial所有和運(yùn)營(yíng)，我國(guó)上市公司盛和資源擁有該礦在中國(guó)的獨(dú)家代理權(quán)。項(xiàng)目地理位置優(yōu)越，交通便利，配備有先進(jìn)的環(huán)境系統(tǒng)，可滿足選礦和尾礦管理過程中約95%的需求。根據(jù)美國(guó)SRK咨詢公司估算，截止2022年底，MountainPass礦區(qū)稀土儲(chǔ)量折合REO185萬(wàn)噸，平均品位為6.32%。MountainPass現(xiàn)有產(chǎn)能4萬(wàn)噸REO，“60K”戰(zhàn)略預(yù)計(jì)在未來4年內(nèi)將產(chǎn)量提升至6萬(wàn)噸REO。MountainPass作為世界品質(zhì)最高的稀土礦山之一，截止目前有70余年的開采歷史。2017年MP公司通過盛和資源的資源技術(shù)介入重啟該礦山稀土項(xiàng)目，2019年開始產(chǎn)能爬坡，截止目前已接近4萬(wàn)噸產(chǎn)能極限。根據(jù)MPMaterial2023年第三季度報(bào)告，公司于本季度宣布實(shí)施“上游60K”擴(kuò)產(chǎn)戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)未來四年內(nèi)項(xiàng)目REO產(chǎn)量將達(dá)到6萬(wàn)噸。公司2023年Q3在美國(guó)本土試生產(chǎn)分離鐠釹50噸，得克薩斯州1000噸磁材產(chǎn)能預(yù)計(jì)2024年正式投產(chǎn)。此前由于MPMaterials不具備稀土礦加工能力，其股東盛和資源擁有MP公司稀土礦在中國(guó)的包銷權(quán)，負(fù)責(zé)加工銷售。公司為實(shí)現(xiàn)回流戰(zhàn)略，計(jì)劃建立一條完全在美國(guó)本土的稀土永磁體制造供應(yīng)鏈，旗下的MountainPass礦山輕稀土冶煉分離項(xiàng)目于2022年底投產(chǎn)，在2023年Q3成功試生產(chǎn)分離鐠釹50噸；公司在得克薩斯州建設(shè)的磁材廠預(yù)計(jì)于2024年正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能為1000噸/年。（2）澳大利亞Lynas——萬(wàn)噸鐠釹擴(kuò)建項(xiàng)目計(jì)劃2024年投產(chǎn)Lynas公司持有MtWeld大型稀土礦項(xiàng)目以及關(guān)丹、卡爾古利兩大稀土加工廠。Lynas是澳大利亞的大型稀土礦企業(yè)，持有西澳大利亞MtWeld稀土礦，以及位于馬來西亞Kuantan和澳大利亞Kalgoorlie的兩大稀土加工廠。MtWeld項(xiàng)目包含CentralLanthanide、Duncan、Crown、Swan等礦床，其中CentralLanthanide是世界上品位最高的稀土礦床之一。MtWeld浮選廠于2011年5月投入使用，主要進(jìn)行原礦開采以及精礦生產(chǎn)，自2012年底開始持續(xù)向馬來西亞Lynas公司出口精礦，在關(guān)丹的冶煉分離廠進(jìn)行精礦加工。馬來西亞工廠1.05萬(wàn)噸鐠釹擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)Q4開始建設(shè)，卡爾古利工廠建設(shè)進(jìn)入最后階段。1）MtWeld：MtWeld當(dāng)前設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為2.65萬(wàn)噸REO，對(duì)應(yīng)7000噸鐠釹原料產(chǎn)能。公司于2022年8月開始進(jìn)行12000噸鐠釹當(dāng)量原料產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，分兩條2400噸產(chǎn)線，截止2023年第三季度土方工程基本完成，混凝土工程進(jìn)入下一階段，預(yù)計(jì)于FY2025投產(chǎn)。2）馬來西亞Kuantan：現(xiàn)有鐠釹產(chǎn)能約7200噸，本季度Lynas馬來西亞工廠因進(jìn)行裂解和浸出（C&L）的維護(hù)工作而減少生產(chǎn)，于2023年10月獲得馬來西亞經(jīng)營(yíng)許可證；除混合碳酸稀土加工工作外，工廠將于2023年11月中旬進(jìn)行停產(chǎn)升級(jí)，計(jì)劃將鐠釹產(chǎn)能提升至10500噸，2024年1月恢復(fù)生產(chǎn)但會(huì)影響當(dāng)季生產(chǎn)效率。預(yù)計(jì)在2024Q1最高生產(chǎn)率約為300噸/分鐘，到2024Q2將增至750噸/分鐘。3）澳洲Kalgoorlie：卡爾古利稀土加工廠施工工作基本完成，較之前預(yù)期的2023年9月投產(chǎn)有所延遲，最高可為9000噸鐠釹產(chǎn)能提供原料，已經(jīng)于12月首次投料。在馬來西亞工廠停產(chǎn)期間，Lynas馬來西亞團(tuán)隊(duì)成員將協(xié)助卡爾古利工廠進(jìn)行工廠調(diào)試、首產(chǎn)以及爬坡工作。該項(xiàng)目建成后將直接處理MtWeld產(chǎn)出的稀土礦石然后將混合碳酸稀土產(chǎn)品運(yùn)輸至Lynas馬來西亞進(jìn)行進(jìn)一步的精深加工。Lynas于2023年8月與美國(guó)國(guó)防部簽訂美國(guó)稀土加工廠重稀土部分合同，美國(guó)稀土加工廠預(yù)計(jì)于FY2026正式運(yùn)營(yíng)。Lynas于2023年8月宣布于美國(guó)國(guó)防部簽署合同，將在美國(guó)得克薩斯州Seadrift建造Lynas美國(guó)稀土加工廠的重稀土工廠（HRE），目前美國(guó)政府為該項(xiàng)目撥款約2.58億美元，較2022年6月宣布的1.2億美元有所增加；公司與國(guó)防部現(xiàn)有的6000萬(wàn)美元Lynas美國(guó)稀土加工廠的輕稀土工廠（LRE）建設(shè)協(xié)議仍在執(zhí)行中；Lynas美國(guó)稀土加工廠計(jì)劃在得克薩斯州Seadrift完成礦山到磁體的循環(huán)供應(yīng)鏈，建成后將為美國(guó)國(guó)防部及商業(yè)客戶提供服務(wù)，計(jì)劃于2026財(cái)年正式投入運(yùn)營(yíng)。（3）緬甸重稀土礦：遠(yuǎn)期看緬甸稀土礦進(jìn)口將下降2023年緬甸重稀土進(jìn)口爆發(fā)式恢復(fù)。2017年工信部打黑后，國(guó)內(nèi)稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈逐漸瓦解，此時(shí)礦端出現(xiàn)了一定程度的短缺。緬甸是除中國(guó)之外唯一開采鏑和氚等重稀土元素的國(guó)家，為了滿足下游需求，我國(guó)開始從緬甸等地進(jìn)口稀土礦。2021年緬甸進(jìn)口量貢獻(xiàn)了我國(guó)中重稀土礦進(jìn)口量的76%；2022年受緬甸疫情封關(guān)影響，進(jìn)口礦大幅減少，年底后進(jìn)口量逐漸恢復(fù)，在高價(jià)和歷史庫(kù)存的刺激下，緬甸重稀土礦進(jìn)口量爆發(fā)式增長(zhǎng)。緬甸稀土礦進(jìn)口將逐步減少。近期緬甸政府出具相關(guān)政策，稀土礦開采輔料進(jìn)口受阻，預(yù)計(jì)要到2024年4月才會(huì)放開，同時(shí)Q2緬甸當(dāng)?shù)亻_始進(jìn)入雨季，生產(chǎn)或?qū)⑹艿揭欢ǖ挠绊?，因此預(yù)計(jì)2024年上半年?yáng)|南亞進(jìn)口的離子礦或?qū)p少。緬甸具有豐富的稀土資源，但在產(chǎn)的稀土礦經(jīng)過多年的無序開采，礦產(chǎn)品位逐步下降；再加政治方面存在不穩(wěn)定因素，長(zhǎng)期來看緬甸進(jìn)口供給存在極大不確定性。2高端稀土永磁行業(yè)放量可期2.1稀土永磁在稀土產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值最高稀土功能材料在稀土消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比最高。稀土元素被譽(yù)為"工業(yè)的維生素"，具有無法取代的優(yōu)異磁、光、電性能，對(duì)改善產(chǎn)品性能，增加產(chǎn)品品種，提高生產(chǎn)效率起到了巨大的作用。由于稀土作用大，用量少，已成為改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高科技含量、促進(jìn)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步的重要元素，被廣泛應(yīng)用到了冶金、軍事、石油化工、玻璃陶瓷、農(nóng)業(yè)和新材料等領(lǐng)域。從下游需求看，2022年中國(guó)稀土消費(fèi)結(jié)構(gòu)中永磁材料占比達(dá)到42%，冶煉與機(jī)械、石油化工、玻璃陶瓷、儲(chǔ)氫材料、發(fā)光材料、農(nóng)業(yè)輕紡、拋光材料和催化材料分別占比13%、9%、8%、7%、6%、6%、5%和5%。從產(chǎn)值看，以2018年為例，中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值約為900億元，其中稀土功能材料占比為56%，產(chǎn)值約為500億元，冶煉分離占比為27%，產(chǎn)值約為250億元。稀土功能材料是全球競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)之一，其中的稀土永磁材料產(chǎn)值最高。稀土功能材料是指依托稀土元素優(yōu)異的物理、化學(xué)特性，通過在功能材料中加入相應(yīng)稀土元素從而提升其原有材料性質(zhì)所形成的新材料，常見的稀土功能材料主要包括：稀土永磁材料、稀土催化材料、稀土儲(chǔ)氫材料、稀土發(fā)光材料、稀土拋光材料等。其中最有價(jià)值的是稀土永磁材料，以2018年為例，稀土永磁材料占稀土功能材料產(chǎn)值75%，約為375億元，而催化材料占比為20%，產(chǎn)值約為100億元。以稀土功能材料為代表的稀土新材料已成為全球競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)之一，歐美和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)均將稀土元素列入“21世紀(jì)的戰(zhàn)略元素”，進(jìn)行戰(zhàn)略儲(chǔ)備和重點(diǎn)研究。美國(guó)能源部制定的“關(guān)鍵材料戰(zhàn)略”、日本文部科學(xué)省制定的“元素戰(zhàn)略計(jì)劃”、歐盟制定的“歐盟危急原材料計(jì)劃”均將稀土元素列為重點(diǎn)研究領(lǐng)域。2.2中游高性能釹鐵硼產(chǎn)能建設(shè)迅速釹鐵硼永磁材料是第三代稀土永磁材料，在磁性能和生產(chǎn)成本方面具備較大優(yōu)勢(shì)。稀土永磁材料是指稀土金屬和過渡族金屬形成的合金經(jīng)一定的工藝制成的永磁材料，是對(duì)相關(guān)產(chǎn)品性能、效率提升較為明顯的重要基礎(chǔ)材料，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中應(yīng)用量較大，目前已成為稀土新材料中最大的消費(fèi)領(lǐng)域。稀土永磁材料具有高磁晶各向異性和高飽和磁化強(qiáng)度，是當(dāng)前矯頑力最高、磁能積最大的一類永磁材料。第一代和第二代稀土永磁材料統(tǒng)稱為釤鈷永磁材料，第三代統(tǒng)稱為釹鐵硼永磁材料。與釤鈷永磁材料相比，釹鐵硼永磁材料在磁性能和生產(chǎn)成本方面具備較大優(yōu)勢(shì)，能夠滿足大規(guī)模、多規(guī)格的工業(yè)化生產(chǎn)需求，目前已成為產(chǎn)量最高、應(yīng)用最廣泛的稀土永磁材料。燒結(jié)釹鐵硼永磁材料具備優(yōu)異的永磁特性和高性價(jià)比，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。釹鐵硼永磁材料按其制造工藝不同可分為燒結(jié)、粘結(jié)和熱壓三類，該三類在制造工藝、性能和應(yīng)用領(lǐng)域方面存在顯著差異。燒結(jié)釹鐵硼永磁材料號(hào)稱“磁王”，擁有極高的磁性相含量和取向一致度，是當(dāng)前綜合性能最高的磁體；粘結(jié)釹鐵硼永磁材料的磁性能及機(jī)械強(qiáng)度較弱，用量較小，所占市場(chǎng)份額不到10%；熱壓釹鐵硼永磁材料具有致密度高、取向度高、耐蝕性好、矯頑力高和近終成型等優(yōu)點(diǎn)，但是批量生產(chǎn)難度大、制造成本高。綜上所述，燒結(jié)釹鐵硼永磁材料具備優(yōu)異的永磁特性和高性價(jià)比，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。國(guó)內(nèi)高性能釹鐵硼產(chǎn)能主要集中在幾家上市公司中，到2025年合計(jì)擁有產(chǎn)能23.75萬(wàn)噸。目前釹鐵硼永磁材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分化明顯，由于低端釹鐵硼進(jìn)入門檻低，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能分散，產(chǎn)能較低的中小型企業(yè)為生產(chǎn)主力軍，但目前該領(lǐng)域因綜合競(jìng)爭(zhēng)力較弱將逐步退出市場(chǎng)，具備高性能釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)能力的企業(yè)逐步在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，并且開始從海外生產(chǎn)商手中搶占高性能釹鐵硼永磁材料市場(chǎng)份額。目前國(guó)內(nèi)高性能釹鐵硼產(chǎn)能主要集中在金力永磁、中科三環(huán)、英洛華、正海磁材、寧波韻升、大地熊和安泰科技等上市公司中。各企業(yè)往往聚焦于新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，在各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)各有千秋。近年來高性能釹鐵硼永磁材料的應(yīng)用場(chǎng)景從傳統(tǒng)的消費(fèi)電子向新能源汽車等新興領(lǐng)域發(fā)展，節(jié)能環(huán)保的政策亦提供了廣闊發(fā)展空間，應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)深化和新應(yīng)用領(lǐng)域的不斷出現(xiàn)為行業(yè)注入了成長(zhǎng)動(dòng)力。這六大生產(chǎn)商往往分別聚焦于某個(gè)或某幾個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，以該領(lǐng)域的高端客戶為突破口，集中研發(fā)、設(shè)計(jì)和制造能力為高端客戶打造優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，并與高端客戶形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，在細(xì)分市場(chǎng)形成了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)內(nèi)尚未出現(xiàn)壟斷巨頭。3能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，高性能永磁材料需求打開成長(zhǎng)空間3.1高性能釹鐵硼主要應(yīng)用于新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域高性能釹鐵硼永磁材料因效率更高被應(yīng)用于新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。普通釹鐵硼主要應(yīng)用于磁吸附、磁選、電動(dòng)自行車、箱包扣、門扣、玩具等領(lǐng)域。高性能釹鐵硼是內(nèi)稟矯頑力和最大磁能積之和大于60的燒結(jié)釹鐵硼磁材，因其具有減小產(chǎn)品體積和重量的同時(shí)能夠提供更高的使用效率的特點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用于新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，包括風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、機(jī)器人及智能制造等領(lǐng)域。3.2新能源車需求貢獻(xiàn)主要增量，人形機(jī)器人將是行業(yè)未來星辰大海在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，新能源汽車和風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域貢獻(xiàn)高性能釹鐵硼需求端主要增量。高性能釹鐵硼的應(yīng)用領(lǐng)域包括新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、機(jī)器人及智能制造、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯，隨著能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速，新能源汽車和風(fēng)力發(fā)電貢獻(xiàn)該領(lǐng)域需求端主要增量。新能源汽車貢獻(xiàn)主要需求增量，我們預(yù)測(cè)未來三年對(duì)高性能釹鐵硼需求CAGR為23.1%。新能源汽車主要包括混合動(dòng)力汽車（HEV）和純電動(dòng)汽車（EV）。高性能釹鐵硼永磁材料主要應(yīng)用于新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)。驅(qū)動(dòng)電機(jī)是新能源汽車的三大核心部件之一，目前包括永磁同步電機(jī)和三相異步電機(jī)兩種，其中永磁同步電機(jī)具有效率高、轉(zhuǎn)矩密度高、電機(jī)尺寸小、重量輕等優(yōu)點(diǎn)，成為新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的主流。根據(jù)我們測(cè)算，新能源汽車為第一大需求領(lǐng)域，盡管因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期以及退補(bǔ)影響增速有所放緩，但需求仍然有望保持高增長(zhǎng)，未來三年全球新能源汽車對(duì)高性能釹鐵硼需求CAGR為23.1%。GWEC預(yù)測(cè)全球新增風(fēng)電總裝機(jī)量為115/124/135GW，同比增長(zhǎng)48.2%/7.8%/8.9%。近年來，氣候變化、空氣污染以及能源安全等問題日益嚴(yán)峻,減少化石能源的燃燒，加快開發(fā)和利用可再生能源已在國(guó)際上達(dá)成共識(shí)，全球各國(guó)都在積極進(jìn)行能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。風(fēng)電作為應(yīng)用最廣泛和發(fā)展最快的新能源發(fā)電技術(shù)之一，受到世界各國(guó)政府、能源界和環(huán)保界的高度重視，并已在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模開發(fā)應(yīng)用。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)（GWEC）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球風(fēng)電裝機(jī)容量近年來維持著穩(wěn)步增長(zhǎng)，因疫情影響風(fēng)電下單但未裝機(jī)量將在未來幾年重新裝機(jī)，2023-2025年全球陸風(fēng)新增裝機(jī)量為97/106/109GW，海風(fēng)新增裝機(jī)量為18/18/26GW，全球新增風(fēng)電總裝機(jī)量為115/124/135GW。風(fēng)電需求在技術(shù)轉(zhuǎn)型完成后見底，我們預(yù)測(cè)未來三年對(duì)高性能釹鐵硼需求CAGR為20.0%。高性能釹鐵硼磁鋼主要用于生產(chǎn)永磁直驅(qū)和半直驅(qū)風(fēng)機(jī)，與雙饋異步風(fēng)機(jī)相比，永磁直驅(qū)和半直驅(qū)風(fēng)電機(jī)組具有結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、運(yùn)行與維護(hù)成本低、使用壽命長(zhǎng)、并網(wǎng)性能良好、發(fā)電效率高、更能適應(yīng)在低風(fēng)速的環(huán)境下運(yùn)行等特點(diǎn)，因此其市場(chǎng)份額在不斷上升，但由于金風(fēng)科技等進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)轉(zhuǎn)型，2022年開始直驅(qū)電機(jī)的滲透率將會(huì)降低，但隨著技術(shù)轉(zhuǎn)型完成以及裝機(jī)量增加，從2023年開始風(fēng)電需求將會(huì)得到修復(fù)，我們預(yù)測(cè)2023-2025年風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域高性能釹鐵硼總需求CAGR為20.0%。看好未來人形機(jī)器人需求放量，我們預(yù)測(cè)2023-2025年全球機(jī)器人及智能制造領(lǐng)域高性能釹鐵硼總需求量CAGR為8.2%。工業(yè)機(jī)器人當(dāng)前主要指面向工業(yè)領(lǐng)域的多關(guān)節(jié)機(jī)械手或多自由度機(jī)器人，驅(qū)動(dòng)電機(jī)是工業(yè)機(jī)器人的核心部件，永磁同步伺服電機(jī)是主流，高性能釹鐵硼永磁材料則是永磁同步伺服電機(jī)的基礎(chǔ)材料。盡管2023年由于機(jī)器人行業(yè)原本的銷量主力行業(yè)如電子、新能源汽車、動(dòng)力電池、醫(yī)療等，需求出現(xiàn)萎靡，市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，但我們預(yù)測(cè)隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2024年機(jī)器人需求將得到修復(fù)，預(yù)測(cè)2023-2025年全球機(jī)器人及智能制造領(lǐng)域高性能釹鐵硼總需求量CAGR為8.2%。人形機(jī)器人或?qū)⒊蔀槲磥硇碌男枨笤鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2023年10月20日工業(yè)和信息化部印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，規(guī)劃到2025年，人形機(jī)器人創(chuàng)新體系初步建立，確保核心部組件安全有效供給，整機(jī)產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，并實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)；到2027年形成安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系，構(gòu)建具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，綜合實(shí)力達(dá)到世界先進(jìn)水平。相較于工業(yè)機(jī)器人，人形機(jī)器人的小型化意味著需要功率體積比更小的電機(jī)驅(qū)動(dòng)，因此未來有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。節(jié)能變頻空調(diào)行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入去庫(kù)狀態(tài)，我們預(yù)測(cè)未來三年對(duì)高性能釹鐵硼總需求量CAGR為6.3%。節(jié)能變頻空調(diào)是在常規(guī)空調(diào)的結(jié)構(gòu)上增加了一個(gè)變頻器，用來控制和調(diào)整壓縮機(jī)轉(zhuǎn)速的控制系統(tǒng)，使之始終處于最佳的轉(zhuǎn)速狀態(tài)，從而提高能效比。近年來節(jié)能變頻空調(diào)正以其低頻啟動(dòng)、啟動(dòng)電流小、快速制冷制熱、節(jié)能等特點(diǎn)而受到廣大消費(fèi)者的青睞。2023年冷年在經(jīng)濟(jì)秩序回歸，被抑制的消費(fèi)需求得以釋放的背景下，高溫天氣為空調(diào)創(chuàng)造了良好的需求環(huán)境，隨著節(jié)能變頻空調(diào)滲透率的提升，2023年全球節(jié)能變頻空調(diào)對(duì)釹鐵硼需求大幅提高，但根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線預(yù)測(cè)，2024年總體出貨量將有一定程度的回調(diào)，行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段，因此我們預(yù)測(cè)2023-2025年全球節(jié)能變頻空調(diào)高性能釹鐵硼總需求量CAGR為6.3%。滲透率提高和存量電梯改造一定程度上抵消地產(chǎn)需求下行影響，我們預(yù)測(cè)未來三年對(duì)高性能釹鐵硼需求量CAGR為3.0%。電梯曳引機(jī)是電梯的動(dòng)力設(shè)備，包括永磁同步曳引機(jī)與傳統(tǒng)異步曳引機(jī)。永磁同步電動(dòng)機(jī)采用高性能永磁材料和特殊的電機(jī)結(jié)構(gòu)，具有節(jié)能、環(huán)保、低速、大轉(zhuǎn)矩等特性。隨著國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保工作的重視，節(jié)能電梯的滲透率將會(huì)不斷提高，同時(shí)老舊小區(qū)改造等城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度也在加強(qiáng)，但受到房地產(chǎn)不景氣的影響，電梯行業(yè)需求將受到較大影響，我們預(yù)測(cè)2023-2025年全球節(jié)能電梯高性能釹鐵硼需求量CAGR為3.0%。消費(fèi)電子需求迎來拐點(diǎn)。釹鐵硼永磁材料由于其高磁能積、高矯頑力等優(yōu)點(diǎn)，符合消費(fèi)電子產(chǎn)品小型化、輕量化、輕薄化的發(fā)展趨勢(shì)，被廣泛應(yīng)用于手機(jī)揚(yáng)聲器、受話器等聲學(xué)系統(tǒng)以及攝像頭音圈馬達(dá)（VCM）、手機(jī)高端振動(dòng)馬達(dá)、TWS耳機(jī)等諸多消費(fèi)類電子產(chǎn)品元器件。近年來，以智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備為代表的消費(fèi)電子產(chǎn)品發(fā)展迅速，成為消費(fèi)電子行業(yè)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。自2020年以來，受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期和消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變影響，全球消費(fèi)電子行業(yè)需求疲軟。2023Q3由于蘋果、華為等品牌紛紛推出新品，全球智能手機(jī)出貨量出貨量達(dá)3.03億部，同比增速轉(zhuǎn)正，IDC預(yù)測(cè)2023年全球智能手機(jī)出貨量下降3.5%，與早期預(yù)測(cè)的下降4.7%所有改善，2024年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3.8%。以耳機(jī)和智能手表為代表的可穿戴設(shè)備將成為消費(fèi)電子領(lǐng)域需求新增量，預(yù)計(jì)2027年全球出貨量將達(dá)到6.3億臺(tái)，2023年至2027年CAGR為5.0%。新能源車仍然是高性能磁材需求增量的主要貢獻(xiàn)者，風(fēng)電和消費(fèi)電子需求拐點(diǎn)已現(xiàn)，遠(yuǎn)期人形機(jī)器人或?qū)⒊蔀樾碌男枨笤鲩L(zhǎng)點(diǎn)。稀土永磁行業(yè)由供給驅(qū)動(dòng)向需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)移，在雙碳和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能空調(diào)等新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域在當(dāng)前貢獻(xiàn)主要邊際增量，而人形機(jī)器人將在遠(yuǎn)期大規(guī)模應(yīng)用后有望接力繼續(xù)拉動(dòng)需求高增長(zhǎng)。根據(jù)我們測(cè)算，到2025年全球高性能釹鐵硼總需求將達(dá)到14.3萬(wàn)噸，CAGR為13.1%，國(guó)內(nèi)需求增速將高于國(guó)外。其中新能源汽車需求貢獻(xiàn)占比為34.0%/37.3%/39.5%，CAGR為23.1%，貢獻(xiàn)需求端主要增量；風(fēng)電需求在技術(shù)路線轉(zhuǎn)型完畢和裝機(jī)量提升后得到修復(fù)，而消費(fèi)電子需求也將在2023年觸底后于2024年開始修復(fù)需求。4供需有望保持緊平衡，鐠釹價(jià)格有望企穩(wěn)4.1鐠釹供需有望保持緊平衡預(yù)計(jì)未來兩年稀土供需將保持緊平衡。從礦端口徑計(jì)算，我們預(yù)測(cè)2023年供大于求，若2024年以后指標(biāo)增速放緩以及緬甸礦進(jìn)口減少，則在2024年和2025年過剩情況減弱，同時(shí)考慮到指標(biāo)任務(wù)和企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)存在偏差以及稀土礦進(jìn)口不穩(wěn)定，實(shí)際供給小于指標(biāo)理論供給，預(yù)計(jì)2024年和2025年供需有望保持緊平衡。供給彈性主要取決于Lynas馬來西亞冶煉分離廠擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度，若其建設(shè)和調(diào)試生產(chǎn)進(jìn)展超預(yù)期，則氧化鐠釹將面臨一定的過剩壓力。4.2稀土價(jià)格由供給驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向需求驅(qū)動(dòng)，供需偏緊格局下價(jià)格有望企穩(wěn)供給端驅(qū)動(dòng)第一波上漲（2010年-2015年）；政治性限制出口及收儲(chǔ)概念帶動(dòng)稀土價(jià)格暴漲，海外開啟可替代稀土技術(shù)研發(fā)。此前由于金融危機(jī)導(dǎo)致下游需求不足，稀土價(jià)格處于低位。2010年釣魚島政治事件開啟，中國(guó)宣布禁止向日本出口稀土，同時(shí)我國(guó)首次提出了“國(guó)家實(shí)施稀土戰(zhàn)略儲(chǔ)備”的正式意見，推動(dòng)稀土價(jià)格暴漲，海外國(guó)家也開始研發(fā)技術(shù)以替代稀土的使用。隨后曾經(jīng)的美國(guó)最大稀土礦山MountainPass復(fù)產(chǎn)，炒作情緒下降，稀土價(jià)格回落。供給端驅(qū)動(dòng)第二波上漲（2016年-2019年）：供給側(cè)改革開啟，嚴(yán)厲打擊“黑稀土”。2016年稀土行業(yè)開始進(jìn)行供給側(cè)改革，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)集中度，嚴(yán)厲打擊黑稀土，供給端擾動(dòng)加劇，稀土價(jià)格再次上漲，但隨后上游開采冶煉稀土公司陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供給增加，帶動(dòng)稀土價(jià)格下降。需求端驅(qū)動(dòng)第三波上漲（2020年-至今）：新能源需求爆發(fā)帶動(dòng)稀土價(jià)格上漲，經(jīng)濟(jì)疲軟致需求不及預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格回調(diào)。新能源需求爆發(fā)。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速，新能源汽車需求和風(fēng)電需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，推動(dòng)稀土價(jià)格上漲，本次大幅上漲也是首次由需求端驅(qū)動(dòng)。到2022年3月沖擊高位后，受到疫情和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期影響，需求下降，同時(shí)緬甸稀土礦恢復(fù)進(jìn)口，價(jià)格持續(xù)下跌。稀土價(jià)格中樞抬升，未來三年在供需偏緊狀態(tài)下價(jià)格有望企穩(wěn)。2013到2020年稀土價(jià)格主要在30-40萬(wàn)元之間震蕩，當(dāng)前由于需求端高端稀土永磁占比提高以及部分高成本礦山被開發(fā)，價(jià)格中樞有所抬升。氧化鐠釹價(jià)格在2023年震蕩下行后，預(yù)計(jì)將在2024年企穩(wěn)，最后在2025年略有上漲但是難以達(dá)到2022年高位。5重點(diǎn)公司分析5.1上游稀土生產(chǎn)企業(yè)5.1.1集團(tuán)賦能預(yù)期強(qiáng)的中國(guó)稀土中國(guó)稀土主要從事中重稀土原礦加工與稀土氧化物等產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，是中國(guó)南方最大的離子型稀土開采和分離加工企業(yè)之一，目前正積極推進(jìn)圣功寨稀土礦和肥田稀土礦探轉(zhuǎn)采工作，江西贛南三丘田稀土礦山也正在快速改造升級(jí)復(fù)產(chǎn)；旗下?lián)碛卸洗笕A和廣州建豐分離廠，已穩(wěn)定生產(chǎn)多年，在國(guó)內(nèi)中重稀土冶煉分離行業(yè)具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)稀土是中國(guó)稀土集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，憑借集團(tuán)規(guī)模化優(yōu)勢(shì)以及央企背景有望進(jìn)入發(fā)展的快車道。2021年12月經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究并報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，五礦稀土集團(tuán)、南方稀土集團(tuán)和中國(guó)稀有稀土等合并為中國(guó)稀土集團(tuán)，統(tǒng)籌南方稀土行業(yè)。中國(guó)稀土是中國(guó)稀土集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，2022年共72家稀土礦山企業(yè)、33家冶煉分離企業(yè)為集團(tuán)所屬、代管及整合，其中17家礦山企業(yè)、29家冶煉企業(yè)下達(dá)計(jì)劃。為避免與上市公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)稀土集團(tuán)于2022年12月29日出具了《中國(guó)稀土集團(tuán)有限公司關(guān)于避免與中國(guó)稀土集團(tuán)資源科技股份有限公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，綜合運(yùn)用委托管理、資產(chǎn)重組、股權(quán)置換/轉(zhuǎn)讓、業(yè)務(wù)調(diào)整或其他合法方式，穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)調(diào)整或整合以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。隨著集團(tuán)稀土業(yè)務(wù)資產(chǎn)的不斷注入，公司作為集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，有望進(jìn)入發(fā)展的快車道。江華稀土注入在即，集團(tuán)資產(chǎn)首次注入提升公司潛力。1）資源端：暫不考慮V5保礦塊，截至評(píng)估基準(zhǔn)日可采儲(chǔ)量1,299萬(wàn)噸，稀土氧化物14,171噸，銨鹽及鎂鹽工藝預(yù)計(jì)開采至2028年。2）采選：獲批的稀土氧化物（100%REO）年產(chǎn)量為2,384噸，其中銨鹽指標(biāo)1,840噸，已滿產(chǎn)；鎂鹽指標(biāo)544噸，但是規(guī)劃提升至1000噸，中國(guó)稀土集團(tuán)內(nèi)部可協(xié)調(diào)指標(biāo)補(bǔ)充，計(jì)劃25年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)25/26年產(chǎn)量500/1,000噸。3）灼燒：現(xiàn)有礦產(chǎn)品灼燒產(chǎn)能達(dá)3000噸。4）分離：興華新材料5000噸分離產(chǎn)能已取得環(huán)評(píng)